华南女装产业带数字化转型 - 华南服装产业带正从"制造基地"向"品牌孵化器"蜕变 深圳高端女装产业发达 新锐设计师通过直播间推广东方美学 中山牛仔制造商转型为数据驱动的柔性供应链 [1] - 抖音电商与深圳服协联合举办"湾区时尚季"活动 新中式与摩登牛仔风格走秀同款可在直播间直接购买 [2] - 2024年华南女装产业带抖音电商GMV超千亿 同比增长46% 一季度销售额增55% 订单量增78% [10] 新中式品牌JINYU矜羽的成长路径 - 品牌成立3年GMV达1亿 客单价约2000元 首年GMV仅1000万 复购率高 [7] - 主理人利用主播经验在抖音电商原生成长 通过直播展示高端面料(桑蚕丝 香云纱)及工厂生产过程 [7][8] - 每周进行10场店播 签约主播需接受产品专业培训 店播稳定退货率与订单量 反哺上游生产 [8] 牛仔品牌织志的供应链创新 - 母公司拥有洗水厂等核心供应链 创新"主播合伙制" 三分之一销售靠达人 其余为自孵化的IP主播 [9][10] - 通过抖音直播降低周转成本 利用搭配场景(通勤风 度假风)获取流量 牛仔单品与其他品牌产生穿搭化学反应 [10] 店播模式成为行业新趋势 - 2024年抖音电商近七成商家通过店播动销 超千个商家店播销售额破亿 全国产业带店播总销售额4300亿元 [10] - 店播占抖音电商销售额大盘51% 头部达人仅贡献9% 供应链与商品品质成为核心竞争力 [11] - 深圳政府政策支持直播专区建设 鼓励培养供应链管理团队 协会计划与平台深化合作提高客户粘性 [11]

杭州市消费品类企业"内外贸一体化"对接会 - 对接会在阿里巴巴集团举行，旨在为杭产优质消费品构建新外贸生态圈 [5] - 40多家企业参会，包括外贸老兵、跨境新手、出口企业和内贸消费品牌 [5] - 阿里巴巴集团四大核心业务团队分享市场开拓方法论 [5] - 近20家企业与电商平台达成意向合作 [7] 企业参与情况 - 浙江骏辉食品科技有限公司年营收超1亿元，新成立外贸部开拓海外市场 [6] - 杭州新盛服饰贸易有限公司年销售5万到10万件外套到东欧市场 [7] - 杭州高烯科技拥有全球首条单层氧化石墨烯生产线 [7] 产品展示与交流 - 选品会展示户外灯具、护肤品、防晒衣、雨伞、枕芯、人造耳蜗等产品 [6] - 浙江骏辉展示夏威夷果、碧根果、巴旦木等坚果样品 [6] - 新盛服饰对高烯科技的石墨烯防晒衣感兴趣，安排实地考察 [7] 企业战略与计划 - 浙江骏辉准备食品出海认证，计划参加泰国专业食品展会 [6] - 新盛服饰计划去高烯科技实地交流，并考察南非及东南亚市场 [7] - 市经信局将继续举办系列对接会，助力杭产消费品"卖全球" [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对中高端男装市场进行多维度分析，涵盖电商销售、关键品牌、品类及营销推广等方面，为投资提供市场规模、品牌表现、品类趋势和营销效果等信息，助力发现潜在投资机会[9][11][94] 根据相关目录分别进行总结 中高端男装数据分析 - 2024Q1电商中高价格段销售，均价500 - 1000元单品销售额约214153.1万元，占比63.4%；1000 - 2000元销售额约76126.9万元，占比22.5%，同比降23.4%；2000元以上销售额约47711.8万元，占比14.1%，同比升45.7%[9] - 2025Q1不同均价店铺销售榜单呈现各品牌不同销售表现与同比变化，如均价500 - 1000元波司登旗舰店销售额19521.9万元，同比降33.4%；1000 - 2000元RALPHLAUREN旗舰店销售额10650.2万元，同比升51.1%；2000元以上鄂尔多斯旗舰店销售额3360.8万元，同比升0.8%[11][12][13] - 2025Q1均价1000 - 2000元店铺飙升榜单中，gievescharles旗舰店销售额445.3万元，同比升2367.3%[14] 关键品牌对标分析 - “绅士精英”风格四大标品比音勒芬、HUGOBOSS、Satchi沙驰、skaro，2025年Q1核心品类集中于衬衫、T恤、Polo衫和夹克，且四家对休闲裤上新占比较高，各品牌侧重单品不同[25] - 代表品牌消费者画像有专业剪裁、经典永恒、精英文化等特点，消费偏好舒适功能面料、修身休闲版型[21] 关键品类分析 - 衬衫：免烫功能销售占比49.1%且同比上升，聚酯纤维面料占比最高，尖领受青睐占比最高，色彩以白色为主[41] - Polo衫：商务风格下滑，基础日常风占比49.0%上升，棉质面料下滑，冰氧吧等功能性材质上升，黑色占比26.1%最多[55] - T恤：圆领占84.8%且同比增长，棉质面料占66.8%最多，图案以纯色为主，格子图案比例增加，黑白色系下降，彩色系增加[69] - 夹克：立领、翻领为主，连帽上升明显，聚酯纤维面料占51.5%，直下摆和罗纹下摆比例相当且增长，绿色系同比增14.7%[83] 营销推广 - 比音勒芬小红书官方账号笔记发布时段集中于12 - 20时，涨粉 - 10，互动量3.40万，高互动量笔记多为新代言人物料图片，Q1互动量37.98万，关联笔记数851，关联达人数253[94][97] - SKARO小红书官方账号笔记发布时段集中于16 - 24时，涨粉242，互动量646，高互动量笔记为明星代言图片及新品投放，Q1互动量9714，关联笔记数54，关联达人数24[99][101] - SATCHI沙驰男装小红书官方账号笔记发布时段集中于8 - 12时，涨粉26，互动量74，高互动量笔记以名人带货单品为主，Q1互动量1.8万，关联笔记数394，关联达人数75[103][110]

黄金珠宝行业 - 老铺黄金凭借"古法黄金"工艺创新、高端商场布局及VIP服务体验，24年36家门店实现85亿元营收，会员年内增长至35万，计划拓展国际市场对标爱马仕 [2] - 奢侈品牌VIC群体仅占客户群2%却贡献45%全球购买量，品牌通过专属空间提供定制化服务增强忠诚度 [4] 服饰消费趋势 - "服饰成分党"博主通过专业面料分析获大量关注，代表如"十一讲服装"和"Tina面料测评"，反映理性消费趋势 [3] - 五一假期户外服饰销量环比增长51%，山系风格、溯溪鞋和防晒衣需求激增，男性防晒意识提升 [7][8] - 户外服饰向日常化、多功能性、环保性和个性化方向发展 [8] 国货美妆发展 - 2024年国货美妆突破性发展，珀莱雅营收107.78亿元成首家百亿企业，6家企业营收超50亿 [6] - 抖音美妆GMV达2103亿元，行业科研投入超16亿元，从"平价替代"转向"技术驱动+文化自信"模式 [6] 运动品牌动态 - 安踏0碳使命店周年推出碳捕捉面料产品，计划2050年实现碳中和，MSCI ESG评级升至"A"级 [9] - 加拿大品牌Ciele Athletics以跑步装备为核心获BCorp认证，或成运动市场"黑马" [10] - 始祖鸟成立鞋履部门，2024年鞋类业务增长超60%，未来占比或超20% [20] 服装企业表现 - 雅戈尔2024年营收141亿元增3.19%，但净利降19.41%，将退出地产专注时尚产业 [11][12] - 爱慕股份营收降7.71%至31.63亿元，净利下滑46.56%，门店调整净增70家 [19] - 报喜鸟净利降29%至4.95亿元，斥资3.84亿收购Woolrich面临资金压力 [21][22] 品牌战略合作 - 利郎与携程商旅合作推出商务出行解决方案，实现场景营销创新 [14] - H&M联合天猫推春夏系列，会员活动期间提供多重优惠刺激消费 [23] 奢侈品市场 - 米兰设计周2025活动增长21%，奢侈品牌通过家居系列拓展高端生活方式市场 [5] - LVMH在米兰蒙特拿破仑大街布局旗舰店，年租金达2万欧元/平方米 [17] 女装品牌对比 - 江南布衣市值72亿元采用"一家人生意"模式，赢家市值50亿元主打中高端女装矩阵 [15]

股东大会审议通过权益分派方案情况 - 公司2024年度股东大会于2025年5月16日审议通过利润分配预案，以2024年12月31日总股本1,459,333,729股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本 [1] - 分红总额为72,966,686.45元，剩余未分配利润575,286,790.33元结转下一年度 [1] - 自披露至实施期间公司股本总额未发生变化 [1] 权益分派方案 - 分红方案与股东大会审议一致，实施时间未超过两个月 [2] - 以2024年12月31日总股本1,459,333,729股为基数，每10股派0.5元（含税），分红总额72,966,686.45元 [2] - 香港市场投资者及QFII/RQFII每10股派0.45元（税后），个人及基金投资者按持股期限差异化征税 [2] 股权登记日与除权除息日 - 股权登记日为2025年5月27日，除权除息日为2025年5月28日 [2] 权益分派对象与方法 - 分派对象为2025年5月27日收市后登记在册的全体股东 [3] - A股股东现金红利于2025年5月28日通过托管机构划入资金账户，部分股东由公司自行派发 [3] - 自派股东若因股份减少导致代派红利不足，责任由公司承担 [4] 咨询与备查文件 - 咨询联系人及方式：谢海静、包飞雪，电话0577-67379161，传真0577-67315986 [4] - 备查文件包括中国结算深圳分公司确认的权益分派安排、董事会决议及股东大会决议 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为30.8亿、2.1亿、1.9亿元，同比变动-2%、-38%、-43%，业绩低于预期 [5] - 预计短期内生育补贴政策情绪催化，巴拉巴拉终端零售有望提振业绩；后续新零售改革若持续开店，有望带来收入和业绩弹性增量 [2][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.8亿、13.1亿、14.5亿元，对应PE为14、12、11X，按80%分红比例假设下，2025年对应股息率~5.9% [2][10] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - Q1收入同比-2%至30.8亿元，营收增速弱于零售预计因计提退货和部分批发发货提前；分渠道线下增速预计弱于线上；分品牌巴拉巴拉收入增速预计优于休闲装 [10] 利润情况 - Q1毛利率同比+0.4pct至47%，控折扣叠加直营占比提升使毛利率稳中略增 [10] - 期间费用率同比+5.9%，销售、管理、财务费用率分别同比+4.1pct、+0.7pct、+1.2pct；销售费用率提升因开店与广宣费用增多，财务费用率提升系存款利息收入减少 [10] - Q1归母净利率同比-4.1pct至7.0% [10] 经营质量情况 - 冬装累库下，Q1存货同比+29.4%/环比-3.9%至33.5亿元，存货周转率同比-0.15次至0.48次 [10] - Q1经营活动现金净流量同比-82%至1.5亿元，主要因本期支付货款增加，Q1净现率降至0.71 [10] 财务报表及预测指标情况 - 营业总收入预计2024 - 2027年分别为146.26亿、159.53亿、173.83亿、189.20亿元 [16] - 净利润预计2024 - 2027年分别为11.34亿、11.80亿、13.09亿、14.48亿元 [16] - 基本指标方面，每股收益预计2024 - 2027年分别为0.42元、0.44元、0.49元、0.54元；市盈率预计分别为16.63、13.52、12.19、11.01 [16]

中美关税调整措施 - 美方取消91%加征关税并暂停实施24%的"对等关税" 中方同步取消91%反制关税并暂停24%反制关税 双方各自保留10%关税 [1] - 此次调整标志着全球两大经济体关税争端暂时缓解 但后续经贸关系仍面临不确定性 [1] 美国进口商短期反应 - 关税调整生效后美国采购商迅速行动 从中国工厂抢购商品导致进口量激增 [3] - 美国物流公司ITS Logistics客户已在中国预装数千个货柜 待关税调整后立即启运 [3] - 航运数据公司Xeneta预测中国至美国西海岸运费将上涨20% 未来90天为囤货关键期 [3] - 美国玩具、服装等消费品零售商迅速恢复向中国供应商下单 中国工厂接获大量加急交货需求 [3] - 得州玩具公司Viahart计划90天内尽可能多运输中国商品 零售联合会称调整缓解圣诞备货压力 [3] 美国企业长期隐忧 - 中小企业担忧90天后政策波动 密西西比州玩具公司CEO称保留的10%关税叠加20%芬太尼关税形成30%税率负担 [5] - 美国服装和鞋类协会警告30%关税将推高开学季和圣诞消费成本 毕马威指出零售商与消费者仍承受较大压力 [5] - 行业呼吁达成持久协议以提供确定性 专家认为若不永久取消关税将导致企业长期处于决策不确定状态 [5] 芬太尼关税争议 - 美方以芬太尼为由加征两轮关税 中方反制措施仍有效 外交部强调问题根源在美国自身 [6] - 中国2019年全球首个实施芬太尼整类列管 2025年白皮书显示已建立严格管控体系 近年无走私案件 [6] 未来谈判焦点 - 90天暂停期内需协商24%暂缓关税的后续安排 以及20%芬太尼关税的谈判启动 [8] - 中美经贸关系走向取决于关键问题能否通过平等对话达成共识 [8] - 两大经济体经贸关系稳定性对全球经济格局具有重要影响 [9]

新华社北京5月20日电 题：以法治之光照亮民营经济新征程——民营经济促进法提振民营企业发展信心 "这部法律照亮了民营经济发展的前行之路，让我们看到了更加广阔的发展前景。"中国民间商会副会 长、依文集团董事长夏华说。 夏华感慨，从最初的一家小型服装企业，到如今集服装产业、产业互联网、文化创意、医疗防护于一体 的集团化企业，依文31年的发展历程，正是民营经济发展与国家政策支持同频共振的生动写照。 新华社记者赵文君、周圆、韩佳诺 《中华人民共和国民营经济促进法》自今年5月20日起施行。 作为我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律，民营经济促进法的制定出台是贯彻习近平法治思 想、习近平经济思想的生动实践，充分彰显了党中央促进民营经济发展壮大的坚定决心。 连日来，记者深入一些行业商协会和民营企业调研，深切感受到这部法律带来的积极影响。 "作为中国民营经济发展的亲历者和法治建设的见证者，我有幸参与并见证了民营经济促进法从提出到 征求意见、审议通过的过程。"对于民营经济促进法正式施行，广东省工商联主席、研祥高科技控股集 团董事局主席陈志列感到无比振奋。 陈志列表示，党的十八大以来，从"三个没有变"到"民营企业和民营企业家 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖南极电商并给予“买入”评级，目标价 6.0 元，对应 26 年 26xPE [1] 报告的核心观点 - 23 - 24 年公司深度调整南极人品牌，转型效果初现，未来各品牌有望通过丰富 SKU、拓展渠道等实现收入增长和利润释放 [1] - 我国消费呈 K 型分化，南极人精准定位“质价比”，推出轻奢系列改善品牌形象，销售额增长 [2] - 公司供应链深度改革，自采 + 加盟双轨运营构建产业壁垒，提升产品力 [3] - 线上线下全渠道共振，抖音和货架电商、线下自营零售有望带动公司重拾增长 [4] - 与市场观点不同，认为南极人国民品牌认知 + 质价比定位锁定基本盘，新品和渠道拓展将带来增量利润 [5] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润为 3.31/5.75/7.96 亿元，25 年扭亏，26/27 年同比分别 +74.0%/+38.5% [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2023 - 2024 年公司经营业务结构性调整，2024 年收入增速转正，尝试解答品牌授权模式、转型持续性和成长空间三大核心问题 [16] 关注点一：品牌授权模式是否是一门“好的生意” - 服装产业链包括生产商、品牌商和渠道商，不同商业模式无本质好坏，关键在于提供高质价比产品、全渠道布局和精细化运营能力 [17] - 对比南极电商与安踏体育、李宁等企业商业模式，产品端重视研发，渠道端全渠道运营，生产端外包或自建与外包结合，均注重供应链管理 [17][18] 关注点二：南极人品牌是否能够转型成功 - 需求端消费者回归理性，追求功能、品质、性价比和精神情感满足；供给端南极人提出“轻奢品质，逆天价格”策略，满足多元化需求 [18][19] - 南极人“好货不贵”定位深入人心，供应链改革后新品获消费者良好反馈，未来业绩重回较快增长确定性较高 [18][19] 关注点三：南极电商的成长空间有多大 - 分品牌看，南极人丰富 SKU、拓展渠道，百家好拓宽品类布局，卡帝乐鳄鱼新增自采产品，收入有望增长，利润释放可期 [20] - 预计 2024 年各品牌货币化率，未来公司货币化率有提升空间，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长 [21] - 各品牌发展情况：南极人 2025 年净开店，线下快闪店业绩好，计划开固定店；百家好定位明确，增加品类，加强货架电商布局；卡帝乐鳄鱼调整产品线，提升自采比例 [23] 我们与市场观点不同之处 - 市场认为南极人转型难度大，报告认为其品牌积淀深厚，契合“质价比”浪潮，改革决心大，新品反馈好，未来有望重回较快增长 [24] 南极电商：顺应“质价比”趋势，品牌重塑再出发 公司概览：三次乘时代风口转型的消费品龙头 - 公司成立于 1998 年，主营业务包括品牌综合服务和移动互联网营销，商业模式和定位经历三次转型 [25] - 发展历程：传统发展期自营 + 重资产；第一次转型期品牌授权 + 轻资产，开启电商服务；上市扩张期收购多品牌和时间互联；困境低谷期品牌授权问题致业绩下滑；第二次转型期自营 + 邀约制加盟，重塑品牌形象 [25][26][27][29][30] 业务结构：时间互联贡献近 9 成收入，品牌授权综合服务贡献约 7 成毛利 - 收入端，2024 年移动互联网业务收入占比 83.2%，现代服务业和货品销售收入占比分别为 11.1%、5.6%；毛利端，现代服务业毛利占比 70.5%，移动互联网业务毛利占比 25.5% [39] - 时间互联提供一站式移动互联网营销服务，通过差价和服务费获利；品牌授权综合服务收入与终端 GMV 正相关，当前货币化率低，未来有提升空间 [40][41][42] 财务分析：收入回升，营销投入加大致净利润、ROE 短期承压 - 2024 年公司营业收入回升，源于品牌转型效果和时间互联业务增长；净利润为负，因商誉减值和营销投入增加；经营活动现金流波动，后续有望改善 [49][50] - 应收账款周转天数高于同行但有合理性，存货周转天数低于同行，周转效率高 [58] 看点一：质价比消费浪潮下，南极人精准定位重塑品牌形象 - 消费者追求“情绪消费”和“可持续消费”，南极人“好货不贵”契合理性消费趋势 [59][60] - 南极人通过自营做深品类，加盟做宽品类，以“温暖有约，科技生活”理念满足消费者双重追求 [65][68] - 优衣库崛起经验为服装公司提供参考，包括顺应消费趋势、创新商业模式、严格供应链管理和定位“高性价比” [70][72] 看点二：供应链深度改革重塑产品力，自采 + 加盟双轨制运营构建产业壁垒 全品类综合竞争，全生活场景布局 - 公司拥有丰富品牌及品类体系，坚持定价策略，满足多样化需求 [73] - 南极人自营和加盟品类规划明确，结合两者在强势品类延展；百家好定位时尚，多维度打造品牌矩阵，上新款式多；卡帝乐鳄鱼定位休闲运动，有望调整产品线 [74][77][78] 引进优质设计团队，背靠国内供应链优势，不断推动产品升级迭代 - 自采产品引入奢侈品牌团队，与优质供应商合作，研发周期长，品质高，好评率高 [81] - 加盟产品改革供应链，采用邀约制、“一款一审”等机制，加强负面清单管理，精简供应商 [82] - 中国制造和原料国产替代优势助力南极人降低成本，提升品质 [84]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月20日在上海市长宁区临虹路168弄7号楼安正时尚6楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及恢复表决权的优先股股东持股比例占公司有表决权股份总数的41.5555% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决 由董事长郑安政主持 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获通过 其中A股股东对主要议案的同意比例均超过99.97% [2][3] - 涉及重大事项时 5%以下股东对《内部控制评价报告》《年度利润分配预案》《年度委托理财额度》等议案的反对票均为0票 [4] 表决程序合规性 - 表决程序符合《公司法》《上市公司股东大会规则》及公司章程规定 律师龚丽艳、金易出具的法律意见书确认会议程序及结果合法有效 [4][5] - 现场投票与网络投票结果经监票人、计票人及见证律师共同汇总 [1] 公司治理动态 - 公司董事、监事及董事会秘书均出席会议 财务总监吕鹏飞列席会议 [2] - 股东大会决议文件及法律意见书已按规定报备 [5]