品牌合作与营销 - 谷雨宣布张新成担任品牌美白代言人，共同演绎「极光甘草」曜白力量 [1] - 广告片以自然为底色，镜头下的场景宛如一幅灵动的画卷，凸显张新成阳光清新的气质 [1] - 广告片成功将谷雨的品牌理念与张新成的个人魅力融入其中，传递出自然、健康的护肤态度 [1] 品牌理念传递 - 广告片呼应了谷雨 "自然护肤" 的品牌理念，让人感受到一种返璞归真的宁静与美好 [1] - 广告片在潜移默化中传递出自然、健康的护肤态度，为双方的合作增添了一抹独特的光彩 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，最新市值对应25-27年PE分别为33/24/19倍，采用PEG估值，可比公司25年PEG均值1.21 [2][7] 核心观点 - 看好Q3销售提速：25H1末存货较期初增58.7%，合同负债增31.3%，显示下游拿货意愿积极 [7] - 冻干纤维为第一大增长极（收入占比75.1%），HiveCOL凝胶7月首发瞄准医美高消费人群，有望形成第二增长曲线 [7] - 功能性护肤品收入1.21亿元（同比+152.4%），重组胶原蛋白成分需求持续释放 [7] - 海外市场拓展取得进展：医疗器械获泰国注册证，护肤品品牌ProtYouth进入美国、沙特市场 [7] 财务表现 收入与利润 - 25H1营收8.59亿元（同比+42.4%），归母净利3.92亿元（同比+26.6%），Q2单季收入4.92亿元（同比+30.4%） [7] - 25年全年预测：营收23.39亿元（同比+62.1%），归母净利10.42亿元（同比+42.3%） [6][7] - 26-27年预测：营收CAGR 29.8%，净利CAGR 33.9% [6][7] 盈利能力 - 25H1毛利率90.7%（同比-0.9Pcts），主因护肤品占比提升 [7] - 销售费用率增至20.8%（同比+6.5Pcts），用于新品宣发及品牌推广 [7] - 25H1净利率45.7%，ROE 22.3% [6][7] 业务结构 - 单一医疗器械收入6.45亿元（占比75.1%），新增ColNet胶原网产品线 [7] - 复合医疗器械收入0.63亿元（同比+21.5%） [7] - 功能性护肤品收入1.21亿元（占比14.1%），原料及其他业务收入0.27亿元（同比+12.4%） [7] 市场数据 - 当前股价301.49元，市净率19.7倍，流通市值179.86亿元 [2] - 25H1每股分红1.15亿元，占归母净利29.35% [7] - 一年内股价波动区间150.10-589.98元 [2]

产品功效与特点 - 谷雨光感水具备祛黄提亮和修护功能 内含核心美白原料极光甘草 SGS实测72小时黑色素抑制率达86.62% 搭配麦角硫因和VC组成抗氧矩阵 添加二裂酵母和德敏舒提升修护力 中科检测显示30个敏感肌无不良反应 [1][3] - SK-II小灯泡含PITERA成分 加速角质层新陈代谢 改善皮肤粗糙和暗沉 质地清透吸收快 使用后皮肤呈现哑光丝滑感 烟酰胺成分需敏感肌预先测试 [5][6] - 兰蔻极光水采用水油分层设计 榉木芽精粹加速肌肤焕新 控油并改善暗沉粗糙 使用后皮肤透亮细腻 需坚持使用才能显现明显效果 [8][10][11] 产品使用体验 - 谷雨光感水质地清爽 上脸迅速吸收 适合油皮和混油皮夏季使用 坚持使用小半个月可改善脸颊暗沉和唇周黄圈 暴晒后湿敷可快速消退红血丝 [3] - SK-II小灯泡使用后皮肤触感细腻光滑 暗沉退去呈现自然透亮 毛孔明显改善 皮肤纹理变得规整 [5] - 兰蔻极光水使用后皮肤清爽无油膜感 毛孔得到疏通 长期使用可使皮肤如丝绸般光滑 尤其改善下巴和额头颗粒感 [10][11] 产品组合与市场推广 - 谷雨推出与普陀山联名的丝丝如意礼盒 包含光感水、光感乳和美白奶罐pro 完整提亮美白修护链路 光感乳助力锁水保湿抗氧 美白奶罐pro深化美白效果 适合七夕送礼、闺蜜生日及自用场景 [3]

行业与公司概述 - 行业：医美及功能性护肤品行业，聚焦重组人源化胶原蛋白领域[2] - 公司：锦波生物（景博生物），主营医疗器械（87%）、功能性护肤品（10%）、原料（3%）三大板块[2][5] --- 财务表现 - **2025年上半年业绩**： - 收入8.6亿元（同比+42%），Q2营收增速超30%[3] - 归母净利润3.9亿元（同比+27%），扣非净利润增速27.6%[3] - Q2利润增速环比放缓至7%，毛利率91.1%（同比-0.9pct）[3] - 期间费用率上升（Q2同比+7.5pct），主因股权激励及新品牌推广费用增加[3] --- 业务板块与产品结构 1. **医疗器械板块**： - 占比87%，CAGR达94%，核心产品为a型重组人源化胶原蛋白植物剂[2][5] - 拥有三张证书（国内稀缺资质），微医美品牌含三款注射产品（冻干纤维、溶液款、凝胶款）[6][11] - 凝胶产品（蜂巢胶原凝胶）通过自交联技术提升支撑性，6个月新生胶原留存率>75%[6] 2. **功能性护肤品**： - 占比10%，2020-2024年CAGR 27%[11] - 品牌矩阵： - "重元"：单价70-600元，大众市场[12] - "Pro use"：高端抗衰品牌，高浓度3型/17型胶原蛋白产品（售价1000-6000元）[12] 3. **原料板块**：占比3%，未详细展开[5] --- 技术优势与产品创新 - **重组人源化胶原蛋白技术**： - 国内少数获药监局批准的企业，三型胶原蛋白稀缺（改善皮肤弹性）[6][10] - 拓展17型胶原蛋白应用（骨科、泌尿科、口腔科在研产品）[4][10] - 对比动物胶原（如长春博泰的牛胶原），人源化产品免疫排异风险更低[9] - **凝胶产品潜力**： - 解决深层次衰老问题（皮下肌肉层、脂肪位移），覆盖3000家机构（爱美客覆盖7000家）[7][8] - 有望替代玻尿酸填充及再生填充市场[8] --- 市场拓展与国际化 - **海外布局**： - 5项护肤品获FDA与SFDA双认证，完成沙特备案[13] - 注射类产品获越南D类医疗器械注册证，计划全球招募合作伙伴[13] - 供应欧莱雅等国际品牌，提升海外知名度[13] - **市场竞争**： - 重组胶原赛道规模<100亿人民币（玻尿酸市场>200亿），增长空间大[14] - 先发优势显著（2021年首款产品获批，唯一持有三张牌照）[14] --- 风险与挑战 - 费用率上升可能挤压利润空间（股权激励+品牌推广）[2][3] - 医美终端渠道景气度走弱，Q2增速环比放缓[3] - 竞品扎堆审批，但公司产品矩阵和渠道优势支撑长期竞争力[14] --- 未来发展方向 - 丰富产品线：妇科用三型冻干纤维（临床阶段）、17型胶原蛋白多科室应用[4][10] - 渠道下沉：扩大凝胶产品终端覆盖（目标对标玻尿酸龙头）[7][8] - 国际化：加速海外市场拓展，尤其注射类产品[13]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - A醇护肤品市场正处于高速发展阶段，2020-2024年市场规模年复合增长率达10.2%，预计2024-2029年将保持8.5%的年复合增长率，2029年市场规模达87.2亿元[8] - 行业竞争格局多元化，国际品牌（如伊丽莎白·雅顿、露得清）主导高端市场，国货品牌（如HBN、珀莱雅）通过技术创新快速崛起[16][17] - 未来趋势聚焦配方温和化（包裹/缓释技术）、功效大众化（价格带多元化）及品牌传播专业化（临床数据背书）[29][30][31] 市场背景 - A醇护肤品通过调节基因表达实现抗皱、紧致等功效，其定义涵盖脂溶性活性成分及配方精细化技术[5][6] - 市场演变从早期钛工业关联产品转向科学护肤驱动，目前进入成熟竞争阶段[7] 市场现状 - **市场规模**：2024年达57.2亿元（2020年38.8亿元），线上渠道（如抖音）贡献显著，HBN抖音半年销售额达2.19亿元[8][12] - **供给端**：上游由巴斯夫等国际化工巨头主导，活性物成本占比39.5%，品牌商采用委托加工模式控制成本[10][11] - **需求端**：KOL推广"早C晚A"理念推动消费，线下渠道（屈臣氏、丝芙兰）通过试用服务增强信任[12] 市场竞争 - **评估维度**：核心技术（如HBN的微粒包裹技术）、品牌定位（珀莱雅年轻化营销）、科研背书（露得清100+临床研究）[13][14][15] - **竞争格局**：国际品牌以专利技术占优，国货品牌通过差异化（如优时颜AI定制）抢占份额[16][17] - **十大品牌**：HBN（年销百万瓶双A晚霜）、伊丽莎白·雅顿（视黄醇PRO）、珀莱雅（中科院合作温和配方）等[18][19][21] 发展趋势 - **配方温和化**：从高浓度转向包裹/缓释技术，搭配烟酰胺等降低刺激性[29] - **功效大众化**：价格带多元化，国货品牌推动A醇从专业线渗透至大众市场[30] - **传播专业化**：联合皮肤科医生/KOL强化科学背书，技术创新（如微囊包裹）提升产品力[31]

品牌心智营销的核心挑战 - 技术提高媒介效率但未能加深用户与品牌关系，品牌曝光不等于认知留存[1] - 用户认知高度碎片化，同一品牌在不同圈层形成割裂印象，难以统一为品牌资产[3] - 传统线性转化模型失效，投放ROI与心智增益间存在空隙，归因方式不适配多触点路径[3] 心智资产的价值重构 - "心智"成为关键商业资产，决定品牌长期生命力，是用户决策时的认知锚点[1][4] - 传统人口标签失效，"心智标签"（理念/偏好/生活方式）成为购买决策核心[4] - 品牌需争夺心智份额而非曝光量，心智是穿越平台迭代的长效价值[4][13] BMS解决方案框架 - 巨量引擎推出BMS系统，以"心智"为单位重构策略，覆盖从锚定到归因的全闭环链路[6] - 包含三阶段：确定心智锚点（语义识别）、创作共振内容（达人生态）、量化心智增长（数据归因）[6][7][8] - 整合星图/云图/AI技术模块，实现内容生产-达人匹配-投放优化-数据追踪的一体化[12] 实证案例效果 - 自然堂"小紫瓶"：A5人群增长5倍，A3人群增长超100%，品牌联想量环比+60%[8] - 海龟爸爸儿童防晒：心智联想占比+10%，进店率+12.36%，转化率+4.71%，行业排名上升4位[12] - 高心智人群购买转化效率显著高于行业均值，验证心智驱动对生意的实际提升[12] 方法论差异化价值 - 区别于传统BHT模型，BMS突破线性流转局限，强调语义共振与记忆转化[6][15] - 以"进入人心"为度量核心，通过AI技术使主观认知可被数据捕捉和结构化分析[15] - 不是短期工具而是长期行动方案，帮助品牌在内容爆炸中建立信任与忠诚通路[15][16] 行业趋势洞察 - 品牌需从信息轰炸转向构建认知资产，成为用户主动唤起的记忆锚点[13] - AI时代下品牌需通过精准心智标签"被选择"，而非依赖价格战或流量运营[13][15] - 长期主义依赖心智沉淀的微循环，即内容接触中用户自主建立的品牌联想[15][16]

你看一下，这个是拉的徒弟，跟我做护肤品的代理，他现在也出订单了。 我看他还是很开心的。 我是胖张 有人说没有终身赛道，扯蛋，有呢，只是你的信息差太闭塞了，你不知道外面的世界如何。 我以前做互联网的时候，我老说这项目，隔几年又换一个，隔几年又得换，比如以前我们做淘宝，淘宝做了几年，好做，后面又换了，换到了百度，做 SEO，后面又换，换拼多多，后面还换，换那个抖音直播。 反正搞互联网，我就从来没有稳定过，我没见个一个项目真正搞个十年八年的，像以前今日头条，当时好做，有钱赚，也就维持了两三年，后面嘎了，还 有什么百家号，企鹅号等，全是短期的。 真正让我感觉到长期的，它是做美业，护肤品这个赛道，我昨天见一老头，他居然做了三十五年，你想一下，这项目有多硬实，包括我前天见一女老板， 不说多少，身份几个亿肯定有，在这行业做了十几年。 看面相，也是非常不错的，但论表达能力，还有思维，我认为也一般，但为什么这些搞美业的，它的收入远超互联网的这些人，我认为还是赛道的问题， 不是这些人比我们聪明，是因为他们赛道选得好。 好了，祝大伙发财。 他说他以前也做互联网，什么私域直播，搞了一两年，后面不好搞了，什么线上超市，又搞了几年，他说 ...

合作营销活动 - 京东美妆与国际高端护肤品品牌SK-II联合打造「晶喜ing」快闪花店 在北京THE BOX朝外年轻力中心开业 [1][3] - 活动设置五月天同款场景DIY视频拍摄区 同框留影区 晶喜花束DIY体验区及扭蛋机等互动装置 [1][3] - 现场为消费者提供SK-II试用装及定制帆布袋等礼品 并有机会通过扭蛋机获得SK-II明星产品试用装 [1][3] 产品发布与促销 - SK-II神仙水花束限定礼盒在京东平台同步首发 将明星产品与浪漫花束造型融合 瓶身可定制专属刻字 [1][6] - 购买礼盒即赠神仙水 清莹露 洁面等8件小样 以及五月天贴纸 杯套 钥匙扣等独家周边礼品 [1][6] - 消费者可通过京东APP搜索"sk2"选购该七夕限定礼盒 [1][8] 沉浸式消费体验 - 快闪花店开放多个沉浸式主题空间 包括可亲手定制专属花礼的DIY体验区和模拟五月天成员递花的拍摄区 [3] - 活动通过结合节日氛围 明星元素与品牌互动 旨在提升线下体验感和线上销售转化 [3][6][8]

行业概述 - 抗皱紧致类护肤品以改善皮肤皱纹、提升弹性与紧致度为核心功效，作用机制包括刺激胶原蛋白合成、改善皮肤屏障功能、抑制基质金属蛋白酶活性及抗氧化等[2] - 2024年市场规模达640.27亿元，同比增长21.50%，消费者需求从单一功效转向抗自由基、修复屏障等多重功效，推动行业从"成分堆砌"向"机制驱动"升级[1][16] - 产品形态分为精华类、面霜/乳霜类、面膜类等，按适用场景可分为预防型、改善型、修护型三大类[3] 发展历程 - 20世纪90年代前市场处于起步阶段，产品以基础油脂成分为主；90年代后国际品牌通过技术优势进入中国，本土企业进入学习模仿阶段[5][6] - 2010-2020年进入快速发展期，本土品牌崛起，消费者需求明确化，抗衰群体呈现年轻化趋势[6][9] - 2021年至今为创新多元化阶段，科学护肤成为主流，国产品牌加速高端化，监管趋严推动行业规范化[6][9] 市场政策 - 国家药监局2022-2024年密集出台《化妆品生产质量管理规范》《化妆品不良反应监测管理办法》等12项政策，强化生产、备案、原料及安全评估全链条监管[10][11] - 工信部2023年发布《轻工业稳增长工作方案》，支持特色植物原料开发及中小企业集群培育[11] 产业链分析 - 上游为透明质酸、胜肽等活性成分及包装材料供应商，下游覆盖百货专柜、电商等渠道，终端消费者女性占比超85%，男性市场增速达30%[13][15] - 核心消费群体为26-35岁（占比50%），94.93%消费者优先关注产品安全性，80%重视见效周期[15] 竞争格局 - 国际品牌（雅诗兰黛、欧莱雅等）占据中高端市场，国产品牌（珀莱雅、丸美等）通过高性价比和科研实力崛起，形成多层级竞争[19] - 珀莱雅2024年营收107.8亿元，护肤类占比83.66%，红宝石精华3.0采用专利环肽+双A技术引领行业创新[22] - 丸美生物2024年营收29.70亿元，旗下"丸美"品牌专注眼部抗皱，"恋火""春纪"覆盖彩妆及功能性护肤[24] 未来趋势 - 多效合一产品需求增长，精准抗衰与多通路协同技术（如胶原自启科技）将成为研发重点[16][27] - 情绪价值成为购买驱动力，超50%女性消费者关注包装设计、品牌故事等情感体验[27]

股价表现 - 8月5日开盘上涨24.45%至0.82美元/股 [1] - 当日成交额达136.84万美元 [1] - 总市值为2162.44万美元 [1] 财务数据 - 截至2024年10月31日收入总额238.19万人民币，同比减少3.14% [1] - 同期归母净利润47.86万人民币，同比减少43.83% [1] 公司概况 - 注册于开曼群岛的境外控股母公司 [1] - 主要运营实体为江苏朴荷生物科技有限公司 [1] - 业务涵盖自有护肤品牌开发、直销及特许加盟推广 [1] 品牌与渠道 - 主打"Park Ha"品牌专注问题皮肤解决方案 [1] - 品牌成立于2016年，2017年开设首家门店 [1] - 截至2024年4月30日拥有43家加盟商 [1] - 其中41家以"朴荷"店名经营 [1] - 2023年10月31日和2022年分别拥有38家和49家加盟商 [1]