报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月债市表现分化，利率债下跌信用债上涨，各行业信用债涨幅相对均衡无明显α，10年期以上国债有显著负α，保险公司债存在一定α [1][10] - 5月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先其他类别公募债券基金 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种收益率全景 - 5月利率债收益率多数上行，国债和国开债收益率平均上行4BP，地方政府债收益率平均下行1BP；信用债收益率几乎全部下行，7年期、隐含评级在AA+以下的商业银行普通债收益率平均下行19BP，为下行幅度最大品种 [1][11] - 截至5月31日，利率债收益率历史分位水平相对偏高，短期限品种更显著，多数利率债品种收益率近三年分位水平在8%以上，1年期国债收益率近三年历史分位数为20%；低等级长期限金融债品种收益率历史分位水平相对偏高，7年期、10年期、5年期AA - 银行二级资本债近三年收益率历史分位数分别为18%、17%和15% [13] 行业阿尔法追踪 - 5月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.14%，涨幅相对均衡无明显α，采矿业和金融业信用债平均净价分别上涨0.09%和0.07%，为涨幅相对较小行业 [1][17] - 地产债方面，5月AAA等级和公众企业个券存在明显正α，AAA地产债平均净价涨幅为0.18%，公众企业个券平均涨幅为1.38%；涨幅靠前个券为万科债，净价涨幅约4%，跌幅靠前个券有24联发集MTN004和22龙湖03，净价分别下跌0.56%和4.48% [21] - 城投债方面，5月所有地区城投债净价上涨，整体涨跌幅为0.15%，河北和天津地区存在明显正α，平均涨幅分别为0.23%和0.22%，广西地区平均涨幅为0.06%，为涨幅最小区域；AA - 城投债存在负α，平均净价下跌0.02% [28] - 金融债方面，5月各评级及各类型金融债净价涨跌幅差异不大，未出现明显α；涨幅靠前个券有24远东四、24远东租赁MTN005和25赣租01，净价分别上涨1.03%、1.03%和0.84%；跌幅靠前个券有21深钜02和21深钜01，净价下跌6.55%和6.69% [31] 期限阿尔法追踪 - 5月10年期以上国债有显著负α，涨跌幅为 - 1.5%，涨幅显著超过其他利率债品种，原因一是5月超长利率债收益率上行幅度超过其他期限品种，二是超长国债收益率上行幅度明显高于地方政府债 [2][37] - 长期债券代表个券中，5月涨幅领先的是超长信用债23三峡K2，月涨幅为0.49% [42] 次级阿尔法追踪 - 5月保险公司债存在一定α，平均上涨0.1%，涨幅高于商业银行普通债和次级债0.03%，其α主要源自5月7年以内保险资本补充债收益率下行幅度高于商业银行债和次级债，且三个品种长期债券规模占比较小，中短期利率波动对整体价格影响更显著 [2][44] 5月公募债券基金排行榜 - 5月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先，为0.41%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.27%，短期纯债基金平均涨跌幅为0.18%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.12% [2][47] - 列出了5月中长期纯债型、短期纯债型、混合债券型一级和二级基金涨幅前五的基金相关信息，包括证券代码、简称、规模、净值涨跌幅等 [54][55][56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债在波动行情中有韧性，后续策略继续在3Y左右做下沉挖掘；转债市场情绪走弱，但三个大逻辑未变，当前应留出仓位等待右侧加仓机会 [5][10][12] 各部分总结 信用&转债市场观察与思考 信用债 - 5月26日至6月1日信用债一级发行2539亿元，环比基本持平，总偿还量2060亿元，环比稍有缩减，净融入480亿元；AAA、AA+级平均票息为2.00%、2.45%，相比上一周分别下降8bp和提升30bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [8] - 各等级、各期限收益率均上行，整体中枢约3bp，短端上行较多；无风险收益率曲线整体上移3 - 4bp，各等级、各期限利差窄幅波动，低等级、长久期信用债收窄2bp左右；各等级期限利差和等级利差全面收窄 [9] - 城投债各省信用利差±2bp内窄幅波动，青海、贵州和云南利差收窄幅度稍大；产业债各行业利差窄幅波动，整体略跑输城投，房地产行业小幅走阔12bp [9] - 二级成交换手率环比提升0.02pct至1.76%，偏离10%以上多为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体主要涉及碧桂园和阳光城；走阔居前的房企依次为碧桂园、时代控股、旭辉和融侨 [5][9] - 债券市场上周小幅波动，信用债表现出一定韧性，利差被动收窄，后续继续在3Y左右做下沉挖掘；中国结算同意9只信用债ETF产品作为通用质押式回购担保品，6月6日生效 [10] 可转债 - 上周权益市场震荡，上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，沪深300下跌1.08%，中证1000上涨0.62%，创业板指下跌1.40%，科创50下跌0.36%，北证50上涨2.82%；环保、医药生物、国防军工涨幅居前，汽车、电力设备、有色金属跌幅居前；日均成交额小幅下行783.60至1.09万亿元 [11] - 权益市场下有底上有阻力，关税舆情影响边际减弱，真空期难有足够利好推动指数大幅上行，中字头、红利配置仍是当前配置重点 [11] - 上周转债跟随中小盘上行，中证转债指数上行0.23%，平价中枢上行1.1%，来到95.3元，转股溢价率中枢下行1.5%，来到26.9%；日均成交额小幅上行，来到554.17亿元 [12] - 从5月12号以来转债市场情绪走弱，止盈兑现交易增多，但三个大逻辑没变，当前转债估值相对中性，应留出仓位等待右侧加仓机会 [12] 信用债回顾 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期、主体评级或展望下调的企业、债项评级调低的债券 [13][14] - 中航国际融资租赁有限公司、浙江吉利控股集团有限公司和吉利汽车控股有限公司海外评级下调 [15] - 阳光城集团股份有限公司、日照市岚山区城市建设发展有限公司等多家公司出现重大负面事件 [15] 一级发行 - 信用债一级发行量环比持平，到期规模缩减，净融入规模提升；仅统计到1只取消/推迟发行信用债 [18][19] - AA+级发行成本环比明显提升，高等级略有下滑；AAA、AA+级平均票息为2.00%、2.45%，相比上一周分别下降8bp和提升30bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [19] 二级成交 - 信用债估值全面调整，短端明显，收益率曲线呈熊平，无风险利率曲线整体上移，利差窄幅波动，低等级、长久期倾向于收窄 [21] - 各等级期限利差和等级利差普遍收窄，尤其是各等级5Y - 1Y和3YAA - AAA利差 [25] - 城投债各省信用利差±2bp内窄幅波动，个别高估值区域收窄较多；产业债各行业利差窄幅波动，整体略跑输城投，房地产行业小幅走阔12bp [26][28] - 换手率环比提升0.02pct至1.76%，高折价债券数量小幅下降，偏离10%以上多为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体主要涉及碧桂园和阳光城 [29] - 单个主体估值变化看，利差走阔幅度前五的产业主体均为房企，依次为碧桂园、时代控股、旭辉和融侨 [31] 可转债回顾 市场整体表现 - 上周上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，沪深300下跌1.08%，中证1000上涨0.62%，创业板指下跌1.40%，科创50下跌0.36%，北证50上涨2.82%；环保、医药生物、国防军工涨幅居前，汽车、电力设备、有色金属跌幅居前 [11][33] - 领涨转债表现强于正股，中旗、利民、天阳转债涨幅居前，分别涨18.54%、16.22%、15.59%；成交方面，中旗、利民、天阳转债等较为活跃 [33] 转债小幅上行，底仓防御表现较好 - 上周转债表现相对较好，中证转债指数上行0.23%，平价中枢上行1.1%，来到95.3元，转股溢价率中枢下行1.5%，来到26.9%；日均成交额小幅上行，来到554.17亿元 [37] - 从风格看，高价、双低、高评级转债表现较好，中低评级、低价转债相对偏弱 [37] - 从5月12号以来转债市场情绪走弱，止盈兑现交易增多，但三个大逻辑没变，当前转债估值相对中性，应留出仓位等待右侧加仓机会 [37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期多家A股龙头公司登陆H股上市和优质中概股回流港股市场，有望带动港股市场资产端扩容，提升交易活跃度，推荐香港交易所；继续推荐江苏金租；近期3家更新定增进展的券商，定增发行对象均含控股股东，募资投向更聚焦“服务实体经济”相关业务板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 推荐持续受益于港股市场活跃度提升和IPO扩容的香港交易所，继续推荐盈利稳健增长、高股息率的江苏金租；近期3家更新定增进展的券商有两个共同点，一是定增发行对象均包含各自的控股股东，二是募资投向更聚焦与“服务实体经济”相关的业务板块 [3] 券商 - 本周日均股基成交额1.31万亿，环比-5.6%，5月日均股基成交额1.44万亿，环比-3.6%，同比+50% [4] - 中证协正研究制定《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）》，打分构成为基础分100分、附加项5分，科技金融部分占比最重，达50分，监管导向券商为科技型企业提供融资支持 [4] - 5月28日中泰证券公告上交所受理其不超过60亿定增事项，控股股东枣矿集团拟认购36.09%；南京证券5月17日公告定增事项获上交所受理 [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会，选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技标的，同时看好香港交易所 [4] 保险 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，国有大行和多家股份制银行下调存款利率，其中5年期利率下调25个基点，利于保险产品预定利率研究值跟随下降，2季度利率研究值进一步调降有望带动保险行业再次下调预定利率，降低负债成本 [5] - 下半年新单基数较高，全年NBV增速较2024年有所回落，经营质态有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本；国内稳增长稳股市举措延续，低估值寿险标的受益于公募基金基准回补 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]

市场分析 - 前期政策落地后关税谈判放缓，市场短期震荡，6月风格或在“稳定”与“成长”间平衡[4][10] - 关键观察点为海外关税谈判进展、美联储利率指引及国内宏观政策举措[4][10] 投资策略 - 关注稳定类红利、内需修复和产业升级受益板块、有涨价逻辑细分领域及大金融方向机会[4][10] 十大金股推荐 - 金属推荐赤峰黄金，预计25 - 27年业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE 13.8X/13.0X/10.6X[12][13] - 化工推荐亚钾国际，在老挝有263.3平方公里氯化钾矿区，储量超10亿吨，2024年产量181.5万吨/年[12][14] - 电力推荐中国核电，2025年新机组运行，未来投产规模增长[12][15] - 轻工推荐思摩尔国际，预计25 - 27年归母净利润13.0/20.4/27.6亿元，对应PE 85/54/41x[12][16] - 银行推荐杭州银行，贷款市占率在杭州本地/省内异地仅5.5%/2.0%，有上升空间[12][18] - 非银推荐江苏金租，2024A分红比例达53.15%，同比+0.58pct，预计25 - 26年归母净利润33.0、35.6亿元[12][19] - 零售推荐小商品城，预计25 - 27年EPS为0.75、0.95、1.14元[12][20] - 社服推荐科锐国际，预计25 - 27年归母净利润2.87/3.99/5.23亿元，对应PE 21/15/11X[12][20] - 医药推荐信达生物，聚焦多领域创新药物开发，肿瘤和非肿瘤领域均有成果[12][22][23] - 通信推荐华测导航，2024年乘用车交付量30万台，预计25 - 26年归母净利润同比增长28%、26%、26%[12][24] 风险提示 - 经济修复不及预期，如就业、企业收入、市场需求受影响[12][28] - 个股基本面重大变化，如财务危机、经营问题[12][28]

中竞价减持股份计划公告》（公告编号：2025-010），法巴租赁计划在减持计划 公告之日起 3 个交易日后的三个月内，通过集中竞价方式减持其所持有公司股份， 合计不超过 30,350,000 股，即不超过其所持有公司股份的 14.22%，不超过公司 总股本的 0.524%。 至 2025 年 5 月 30 日，法巴租赁通过集中竞价方式累计减持公司股份 30,300,000 股，占公司总股本的 0.523%。 一、减持主体减持前基本情况 | 股东名称 BNP PARIBAS GROUP | | LEASE | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东身份 控股股东、实控人及一致行动人 | | | | | | | □是 | √否 | | | 直接持股 5%以上股东 | | | | | □是 | √否 | | | | | 董事、监事和高级管理人员 | | | | | | □是 | √否 | | | | 5%以下股东 其他：持股 | | | | | | | | | | | 持股数量 213,545, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月企业资产支持证券发行规模延续回升态势，发行成本持续下行，涉及基础资产类型多样，二级市场交易有变化，5月有一定规模产品到期 [4][21] 各部分总结 发行情况 - 2025年4月发行150单，规模1321.49亿元，数量较上月增30单、规模升22.13%，较上年同期数量增45单、规模升68.09% [4][5][21] - 上交所发行111单、金额1081.80亿元，占比81.86%；深交所发行39单、金额239.69亿元，占比18.14% [5] - 中信信托等前五大原始权益人发行规模合计364.66亿元，占比27.59%；前十大合计529.86亿元，占比40.10% [6] - 华泰证券等前五大管理人新增管理规模占比合计702.97亿元，占比53.50%；前十大合计969.68亿元，占比73.80% [6][11] - 基础资产涉及企业融资租赁等，企业融资租赁发行26单、规模占比21.73%，个人消费金融发行31单、规模占比18.42%，类REITs发行6单、规模占比12.89% [10][12] - 单笔最高规模79.84亿元，最低0.46亿元，(5, 10]亿元区间发行单数最多，共61单，金额占比38.25% [13] - 期限最短0.30年，最长48.03年，(1, 3]年产品数量最多，共84单，规模占比43.55% [14][15] - AAAsf级证券占比89.29%，AA+sf级占比5.41%等 [15][18] - 一年期左右AAAsf级证券利率中枢1.90% - 2.20%，中位数环比降约17BP，同比降约37BP [4][19][21] 备案情况 - 2025年4月103单在基金业协会完成备案，总规模914.59亿元 [4][22] 二级市场交易情况 - 2025年4月成交3768笔，交易额1020.57亿元，交易笔数环比降20.91%，交易额环比降14.31%，笔数同比升52.92%，交易额同比升99.68% [4][23] - 上交所成交2855笔、金额826.44亿元，占比80.98%；深交所成交913笔、金额194.13亿元，占比19.02% [23] - 交易活跃品类为类REITs等，成交金额占比分别为类REITs31.17%、CMBS12.32%等 [23][24] 2025年5月到期情况分析 - 5月到期99支，规模241.04亿元 [4][25] - 基础资产主要为应收账款类等，到期规模占比分别为应收账款类32.30%、个人消费金融类15.33%等 [25] - 中铁建商业保理等原始权益人有到期证券，中铁建商业保理应偿付规模31.44亿元，占比13.04%等 [25]

近日，中国信达旗下金融子公司——信达金融租赁股份有限公司（以下简称"信达金租"）在2024年业务 经营亮点成果报告中的一句"股改攻坚取得重大突破"，让金融租赁业内对其是否将成为又一在资本市场 上市的"破冰者"充满好奇。 信达金租在报告中披露，按照中国信达制定的"股改、引战、上市"三步走战略，信达金租制定股改时间 表、路线图，先后完成股改方案编制、股改评估报告备案、章程核准、金融许可证换领等重要节点任 务，2024年12月，信达金租已整体改制为股份有限公司。 工商信息显示，信达金租注册资本约为35.05亿元，在股权结构方面，作为大股东的中国信达持有 99.9797%的股权，另外合计的0.0203%股权由中国能源建设集团西北电力建设甘肃工程有限公司、寿君 （北京）商业管理有限公司、甘肃省交通物资商贸集团有限公司、嘉峪关大友企业集团有限责任公司持 有。 不过，金融租赁公司的上市路径并非只有一种。机构也可选择股改后在境外市场，如港股寻求上市机 会。国家开发银行控股的国银金租便是这一模式的典型代表。 与江苏金租股改四年后才上市不同，国银金租的上市之路颇为迅速：2015年9月完成股份制改造，仅不 到一年时间便于2016年 ...

担保情况概述 - 公司及控股子公司德润租赁为孙公司深圳德润与浙银金租签订的《回购协议》提供连带责任保证担保，最高保证额为人民币12,000万元 [1][2] - 深圳德润与浙银金租开展融资租赁业务合作，融资租赁本金最高额度总计为人民币12,000万元，合作有效期1年 [2] - 公司为深圳德润与深圳农商行签订的《授信合同》提供连带责任保证担保，担保金额为人民币2,000万元，保证期间为合同履行期限届满后三年 [1][3] - 截至公告日，公司及其子公司已实际为深圳德润提供的担保余额为人民币20,840.16万元（不含本次担保） [1] 年度担保计划 - 2025年公司对合并报表范围内的子公司及其下属公司提供的担保额度不超过人民币14.8亿元，控股子公司德润租赁对下属公司提供的担保额度不超过人民币5亿元，担保总额度为人民币19.8亿元 [4] - 公司可在年度担保总额范围内对被担保公司及担保额度进行调配，授权法定代表人或指定人员签署担保协议 [4] - 担保计划有效期为2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会通过新的担保计划止 [4] 被担保人基本情况 - 被担保人深圳德润为公司间接持股44.46%的孙公司，注册资本36,000万元人民币，经营范围包括融资租赁业务、商业保理业务及医疗器械销售等 [7][8] - 深圳德润注册地址为深圳市前海深港合作区，法定代表人为李浩 [7] 担保协议主要内容 - 本次担保总金额为人民币14,000万元，包含对浙银金租的12,000万元最高额保证及对深圳农商行的2,000万元授信担保 [9] - 保证范围涵盖主合同项下全部债务及实现债权产生的费用，包括回购价款、违约金、诉讼费、律师费等 [9] - 担保方式为连带责任保证，保证人为公司及德润租赁，债权人为浙银金租和深圳农商行龙华支行 [10] 担保必要性及董事会意见 - 担保系为满足深圳德润日常业务需要，公司在经营、财务及融资方面对其有实际控制权，风险可控 [11] - 董事会认为担保符合公司整体利益和经营战略，不会损害股东利益，且深圳德润为公司合并报表范围内孙公司 [11] 累计对外担保情况 - 本次新增担保后公司及控股子公司对外担保总额达82,238.27万元（含控股子公司为其下属公司担保14,500万元），占公司最近一期经审计净资产的77.55% [11] - 公司无逾期对外担保情形 [11]

公司业绩表现 - 2024年度利息净收入录得5 88亿元 同比下滑63 20% [2] - 净利润录得3 34亿元 同比下滑21 60% [2] - 主营业务收入录得23 99亿元 同比下滑2 48% [2] - 不良贷款率2 13% 显著高于已上市城商行水平(最高1 83% 最低0 66%) [2] 关联交易情况 - 全部关联方授信余额45 49亿元 服务类关联交易2244 59万元 [2] - 资产转移类关联交易13 17亿元 存款类关联交易13 79亿元 [2] - 与天府金租的利息收入191 82万元 经营租赁收入449 98万元 [3] - 同业借款利息支出5114 53万元 非保本理财债券余额2 20亿元 [3] 战略调整举措 - 启动收购天府金租部分股权及增资扩股计划 现公开选聘中介机构 [1] - 天府银行当前持有天府金租30%股权 表决权比例达57% [3] - 2023年完成近50亿元增资扩股 引入蜀道集团作为控股股东 [1] 子公司业务概况 - 天府金租成立于2016年12月 注册资本10亿元 [1] - 业务模式包括直接租赁 售后回租 厂商租赁等 [1] - 重点服务医药医疗 现代服务业 汽车行业中小企业 [1] 行业协同效应 - 提升金融租赁公司股权比例可优化资产收益 [3] - 关联合作促进资金结算 代收代付等中间业务发展 [3] - 增强业务协同效应与综合竞争力 [3]

天津自贸区金融改革创新成效 - 天津自贸区作为北方首个自贸试验区，依托区位优势和交通条件，为京津冀一体化和高水平开放提供重要支撑 [1] - 中国人民银行天津市分行推动形成50余项创新政策和试点项目，惠及9万户经营主体，新增本外币账户超18万个 [3] - 累计办理跨境收支4300亿美元（占全市25%）、跨境人民币结算8700亿元（占全市32%） [3] - 大幅减少20余项审批事项，降低企业经营成本，提升资金使用效率 [3] 跨境人民币业务进展 - 跨境人民币便利化业务从天津自贸区试点扩展至京津冀晋蒙五地互认，惠及2970家优质企业 [5] - FT账户资金池归集资金超400亿元，建立"FT账户+CIPS系统"联动模式，推出"当日缴、次日达"跨境缴税功能 [5] - 京津冀跨境人民币便利化优质企业互认机制落地业务超37亿元 [5] - 推出跨境人民币结算专项奖励，支持航运金融发展 [5] 特色产业集群发展 - 融资租赁规模达2.3万亿元（占全国25%），商业保理企业资产总额超3000亿元（占全国30%） [6] - 经营性租赁累计收取外币租金237.7亿美元，3家融资租赁公司SPV共享外债额度12.9亿美元 [6] - 首创"共管账户+优先受偿"外币国际保理模式，实现境外机票跨境人民币保理业务创新 [6] 未来重点发展方向 - 对标CPTPP、RCEP、DEPA等国际经贸规则，构建高水平制度型开放体系 [9] - 推动贸易外汇收支便利化政策扩围，实施外商投资企业境内再投资免登记等创新试点 [9] - 拓展FT账户试点银行范围，深化跨境人民币服务创新，支持跨境电商等外贸新业态 [9] - 推广融资租赁外债便利化政策，支持保理公司开展跨境商业保理业务 [9]