海南日报香港9月12日电（海南日报全媒体记者 罗霞）9月12日，海南省2025年离岸人民币地方政 府债券在香港完成簿记定价并发行，发行规模50亿元人民币，其中，3年期可持续发展债券25亿元，定 价利率1.73%；5年期蓝色债券15亿元，定价利率1.83%；10年期航天主题债券10亿元，定价利率2.1%。 债券将在香港联合交易所挂牌上市。 本次债券发行遵循国际市场规则，获得了投资者的普遍关注，吸引了欧洲、亚洲等地区的多元投资 机构参与，类型包括商业银行、投资银行、券商、基金和资产管理公司等；峰值订单规模近230亿元， 体现了国际资本市场对海南自贸港信用实力以及发展前景的认可和信心。 这是海南省第四次在香港发行离岸人民币地方政府债券，募集资金主要投向海洋保护、民生保障以 及航天领域相关重点科研和基础设施项目，将继续使用海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户）进 行债券资金交收。 近年来，海南不断加快航天产业布局，多个相关项目推进落地，"向天图强"成绩单愈发厚实。据 悉，今年发行的10年期债券为中国地方政府首单航天主题债券，将有利于推动商业航天事业发展，同时 也为国际投资者提供了优质的投资选择。 2025年是海南自 ...

美国长期国债及TLT ETF价格走势 - 2025年7月23日美国30年期国债期货交易于113-12水平 TLT ETF报85.97美元[2] - 自2025年7月23日后债券与TLT均出现上涨[2] - 长期国债期货自2023年12月以来在110-01至127-22区间震荡 2025年9月处于117-10接近两年交易区间中位点下方[4] 长期利率与TLT技术分析 - TLT作为高流动性产品紧密跟踪美国长期政府利率[5] - 七年期图表显示TLT从2020年3月179.7美元高点下跌至2023年10月82.42美元低点[6] - 自2023年12月以来TLT在83.3美元至101.64美元区间交易 2025年9月报89.4美元低于两年交易区间中位点[6] 债券市场波动特征 - 2024至2025年30年期国债期货在狭窄区间运行 接近2020年3月疫情高点以来的熊市趋势底部[3] - 长期利率保持高位运行导致债券期货持续处于紧缩区间[4] - 当前长期利率和TLT更接近2024年初以来的区间低点而非高点[1] 政策与经济影响因素 - 长期利率走势取决于美国经济倡议能否通过增长化解债务问题[1] - 若债务水平上升引发债券市场抛售 TLT可能进一步走低[1] - 短期利率预计下降 但长期利率路径取决于现行经济政策成效[1]

资产类别特征 - 该资产类别具有高度多元化的特点 [1] 投资机会区域 - 部分资产管理公司关注土耳其的投资机会 [1] - 部分资产管理公司关注危地马拉的投资机会 [1] - 部分资产管理公司关注巴拉圭的投资机会 [1] - 部分资产管理公司关注墨西哥的投资机会 [1] - 部分资产管理公司关注马来西亚的投资机会 [1]

市场表现 - 标普500指数创下历史新高 [1] - 美国国债延续近期涨势 10年期国债收益率跌至4月以来最低水平 [1] 宏观经济与货币政策 - 8月生产者价格指数涨幅低于预期 巩固了美联储在9月17日进行25个基点降息的预期 [2] - 美国劳工统计局本周早些时候公布的数据显示 对截至3月的12个月内的就业增长数据进行了大幅下修 [2] - 市场目前押注在今年年底前将有多次降息 焦点已转向今日发布的CPI报告 [3] - 若核心通胀数据加速 可能颠覆后续降息的预期 若数据温和则可能表明关税对商品和服务成本的影响未如预期般严重 这可能增加市场对下周华盛顿进行50个基点降息的预期 [3]

美国30年期国债拍卖背景 - 美国财政部将于周四拍卖220亿美元30年期国债，规模较8月份减少30亿美元，可能更易于市场吸收[1] - 投资者对此次拍卖持谨慎态度，因上月拍卖需求指标为2025年以来最弱之一，但部分观点认为本次情况可能不同[1] 长期国债市场面临的压力 - 全球市场对收益率曲线长端持负面看法，对财政赤字等长期问题的担忧持续影响主权债市场[2] - 美国国债市场面临压力，担忧包括高额国家债务、关税的通货膨胀影响以及美联储独立性问题[2] - 30年期国债是特别受关注的板块，任何问题均易引发投资者的抛售反应[3] - 从日本到英国的全球长期债券市场均发出警示信号，预计将使美国收益率曲线长端持续承压[3] 历史拍卖需求指标分析 - 上月30年期国债拍卖的投标覆盖比率为2.27，为2023年11月以来最低水平[3] - 上月拍卖的终端投资者需求（包括间接和直接投标）骤降至82.5%，为2024年8月以来最差表现[4] - 8月份通常是30年期国债供应的季节性疲软时期，自2009年以来仅2014年的一次8月份拍卖顺利进行[5] 收益率曲线动态 - 五年期/30年期收益率曲线于上周五陡峭至126个基点，为逾四年来最阔水平，表明30年期债券存在持续抛压[6] - 本周收益率曲线略有趋平，因投资者在周四拍卖前减少了看陡头寸[6]

**行业与公司** * 债券市场（国债、信用债）[1] * 银行业（国有大行、农商行、富兴银行等中小银行）[10][11][17] * 资产管理行业（理财、信用债ETF、中长期纯债基金）[13][15] * 城投平台（城投债）[13] * 特定公司：富兴银行（未行使二级资本债赎回权）、中天金融集团（重整计划延期）[17] **核心观点与论据** * **股债跷跷板效应是债市核心定价逻辑** 权益市场是阶段性边际变化最大因素 债券走出独立行情需基本面或政策预期出现明显变化 例如10年期国债收益率接近1.8%时配置盘力量会减弱该效应[1][4][5][6] * **央行重启买债操作是必然但时机和机制待观察** 重启需综合考虑流动性、金融市场运行、政府债发行管理及离岸人民币国债机制等多因素 2025年5月起国有大行已增持3年以内债券为央行储备短期资产 情绪影响大于实际短端下行空间[8][9][10] * **银行季末卖债压力可控** 银行卖债核心动因为兑现浮盈改善利润表和满足季末考核 2025年三季度银行卖出压力预计小于一季度 对市场定价影响有限[11] * **当前债市具备配置性价比但交易难度大** 10年期国债收益率1.8%左右是配置盘与交易盘定价的切换点 对应OMO加40BP的水平 是过去10年定价区间的下限[12] * **信用债市场抗跌性增强** 2025年发生四轮小级别赎回潮（2月17日、3月7日、7月23日、8月18日） 三年期隐含评级2A+中短票收益率平均上行8.22BP（最近三轮不到6BP） 远低于2024年平均20BP的上行幅度 原因在于城投债融资政策收紧净融资下降、信用债ETF扩容引发结构性抢筹、以及机构倾向于稳健的票息策略[13][14] * **未来市场波动可控 关注结构性机会** 9-10月是季节性逆风期 但得益于供需格局较好、机构定价速度加快及流动性溢价问题缓解 赎回调整幅度可控 策略上重点关注2至3年期品种票息价值（收益率处于1.98%至2.08%区间） 择机加仓4至5年期品种（利差尚有27至36BP空间） 短期规避5年以上长久期品种[2][15] **其他重要内容** * **市场情绪与交易策略** 交易型资金（如券商）进场点位从1.77%~1.79%下移至1.74%~1.77% 但止盈幅度保持2-3个BP不变 灵活交易资金进行小波段操作[7] * **重要政策与事件** 山东省深化零基预算改革方案（2025-2026年试点 2027年全面推开） 财政部专项债会计处理规定 江苏省文旅专项债支持政策 富兴银行未行使二级资本债赎回权（2025年第二起） 中天金融集团重整计划延期至2026年8月27日[17]

市场发展概况 - 2022年以来点心债快速发展 城投债成为扩容主力 [1] - 截至2025年9月初存续点心债规模超过1.5万亿元 [1] - 点心债市场以信用债和中资主体为主 期限结构偏短 票面利率集中在3-4%区间 [1] 价格表现驱动因素 - 2025年4-7月点心债收益率下行较多 主要受南向通扩容 城投点心债供给放缓及离岸人民币流动性较充裕三重因素驱动 [1] 供给端展望 - 城投境外债监管仍保持严格 城投点心债短期难有明显放量 [1] - 优质金融债 产业债及绿色债券在监管支持下有望实现扩容 [1] 需求端展望 - 跨境投资渠道持续拓宽 机构出海意愿较强 人民币存在潜在升值空间 点心债增量需求可期 [1] 投资策略建议 - 建议点心债投资采用票息策略 以中短端品种为主 [1] - 投资级金融债和产业债可适当拉长久期 中短端城投债可适度信用下沉 [1]

当前市场环境与公司债券投资机会 - 市场不确定性持续存在 但关税和降息预期可能推动投资组合重新配置 公司债券成为值得考虑的选择[1] - 当前环境有利于公司债券的收益机会 且信用质量因企业基本面强劲而提高 导致风险溢价降低[2] - ICE BofA美国公司指数期权调整利差为0.75% 创1998年6月以来最低水平 反映低违约、低借贷、高经济增长和公司韧性的环境[3] 公司债券的收益优势与风险缓冲 - 许多债券收益率处于多年来最高水平 为债券价格波动提供良好缓冲 并通过收益回报实现长期投资目标[4] - 降息预期下 国债投资者需寻找替代收益来源 公司债券可提供多元化收入和高收益[4] - 关税传染风险可能导致股债市场波动 但公司债券的高收益特性对债券市场有利[3] 短期公司债券基金产品分析 - Vanguard短期公司债券指数基金(VCSH)追踪短期美元加权平均期限的公司债券指数 30天SEC收益率为4.31%[5] - 该基金采用指数化投资策略 跟踪彭博巴克莱美国1-5年期公司债券指数[5] - 产品设计针对降息环境 为投资者提供短期利率风险解决方案[5] 中期公司债券基金产品特性 - Vanguard中期公司债券基金(VCIT)为投资者提供平衡利率风险与收益的中间选择[6] - 基金跟踪彭博美国5-10年期公司债券指数 包含美元计价投资级固定利率应税证券[7] - 30天SEC收益率达4.92% 体现中期债券的更高收益特性[7] 基金费用结构比较 - VCSH和VCIT均采用0.03%的低管理费率 相当于每投资1万美元支付3美元费用[8] - 低费用结构增强投资效率 为投资者保留更多收益[8]

市政债券市场表现 - 以ICE AMT-Free美国全国市政指数衡量 市政债券今年表现疲弱 而综合债券指数走高[1] ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD)投资机会 - 主动管理型ETF MNBD能灵活应对收益率曲线陡峭端机会 比受约束的指数基金更迅速响应[3] - 多重顺风因素可能推动MNBD表现 包括美联储多次降息可能性和市政债务需求上升预期[4] - 高盛资产管理部门预期 投资者将增加市政债券投资工具需求 并将资金重新配置至该资产类别[5] 市政债券基本面因素 - 市政信贷在基本面表现坚韧 尽管近期利差扩大 过去几年雨天基金余额达历史高位[7] - 市政信用在市场多个部门基础稳固 长期市政债务起始收益率高 为投资者提供吸引力[7] - 市政债券市场具备基础要素 包括诱人收益率、强劲信贷基本面和有利技术面变化[8] 市场供需动态 - 今年市政债券面临新发行量激增的逆风 但需求状况可能正在改善[6] - 高盛预计下半年技术环境改善 若部分2025年上半年供应是因政策担忧提前 则可能带来长期期限吸引力回报[8]

发行基本信息 - 公司Alma íbúðafélag hf将于2025年9月9日（星期二）结束两种无指数化债券的发行：三个月期债券（代码AL 25 1215）和六个月期债券（代码AL 26 0315）[1] - 债券为无担保类型[1] - Arctica Finance hf公司负责此次发行的管理以及对潜在投资者的介绍工作[1] 发行条款与方式 - 发行采用荷兰式方法，所有被接受的报价将以最高的被接受利率水平向投资者提供[2] - 债券以20百万冰岛克朗为面值单位发行[2] - 债券将在Nasdaq Iceland的主要市场上市交易[2] - 公司保留接受任何报价或拒绝所有报价的权利[2] - 发行结果不晚于发行日后的下一个工作日正式公布[2] 时间安排与认购 - 报价需在2025年9月9日17:00前发送至邮箱m@arctica.is[3] - 交易结算将于2025年9月15日进行[3] 监管与文件 - 此次发行依据欧盟法规第2017/1129号第1条第4段c和d点以及冰岛法律第14/2020号第3条第1段的规定，豁免编制发行说明书[3] - 基础说明书、最终条款以及涉及本次债务工具发行的其他文件公布于公司网站[4] 联系方式 - 更多信息可联系公司首席执行官Ingólfur Árni Gunnarsson，邮箱ingolfur@al.is[5]