政府债券发行计划 - 2026年政府债券发行规模预计为2000亿冰岛克朗 [2] - 计划发行一种新的名义债券 到期日为2029年 [2] - 具体各基准系列的发行量将由该系列规模和市场条件决定 [2] 融资需求与资金来源 - 财政部2026年的借款需求可能部分通过发行国库券来满足 [2] - 财政部可能动用其在冰岛中央银行的经常账户中的部分外汇存款 [2] - 可能通过出售住房基金的部分贷款组合来满足部分融资需求 [2]

核心观点 - 受地缘政治紧张局势下对非美元资产需求上升以及政府加强资本市场举措的推动 香港预计在2026年将迎来多币种债券发行量的增长 [1] 市场增长与表现 - 截至11月 香港港元债券发行额达到创纪录的3310亿港元 约合425亿美元 较2024年全年总额2420亿港元增长近37% [7] - 香港债券市场在过去两年强劲发展后 预计在2026年将继续增长 吸引包括香港机场管理局 市区重建局 港铁公司 香港按揭证券有限公司及香港政府在内的众多大型机构发行债券 [6] - 债券发行币种日趋多元化 涵盖港元 人民币及美元 [6] 政策与监管举措 - 香港金融管理局与证券及期货事务监察委员会于9月发布蓝图 旨在扩大人民币相关产品并拓宽固定收益产品的投资者基础 [2] - 该路线图为香港债券市场及货币交易的未来发展指明了方向 [5] - 部分措施已开始实施 例如9月底推出的跨境回购业务 更多举措预计在2026年推出 其中回购交易的抵押品管理将于2月2日从人工转为自动化流程 [3] 增长驱动因素 - 市场增长得益于政府对债券市场的推广以及债券通的引入 后者吸引更多发行人来港通过互联互通机制接触内地投资者 [6]

核心观点 - 美联储持续缩表导致十年期美国国债市场出现显著供应短缺 引发交割失败规模飙升至八年新高 并导致回购利率跌入负值区间 [1][2][3] 市场现象与数据 - 截至12月10日当周 最新发行十年期美债未能按期结算的交易总额达到305亿美元 创下自2017年12月以来的最高水平 [1] - 同期 该十年期美债的回购利率跌至负值区间 表明债券持有者愿意支付费用出借债券 这种异常情况通常更容易导致交割失败发生 [1] 美联储缩表与供应影响 - 美联储在11月的十年期国债拍卖中仅申请了额外的65亿美元用于替换到期债务 而在今年早些时候规模同为420亿美元的季度拍卖中 其追加购买量分别为2月115亿美元 5月148亿美元和8月143亿美元 [2] - 美联储在11月拍卖中持有的十年期国债份额大幅减少 购买量仅为前三个拍卖周期的一半 直接减少了可供市场借入的债券供应 [1][3] - 美联储缩表政策导致其系统公开市场账户到期债券规模减少 11月15日到期的持仓略低于220亿美元 而2月 5月和8月15日的到期规模则在450亿美元至490亿美元之间 [2] 政策背景与市场影响 - 美联储自2022年中期开始实施缩表政策 仅在到期美债超过月度上限时才进行再投资 该上限已从6月的每月300亿美元提高至9月的每月600亿美元 [3] - 分析认为 美联储缩表政策对二级市场流动性产生了实质性影响 投资者在债券结算环节面临的操作难度正在上升 [3]

文章核心观点 - 债市于12月26日小幅回暖，国债期货收涨，现券收益率普遍下行，但市场交投趋淡，短期预计维持震荡格局 [1] - 机构认为结构性货币政策将巩固低利率环境，但明年高位的政府债券供给可能对流动性形成扰动 [1] 行情跟踪 - 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.36%报112.96，10年期主力合约涨0.10%报108.3，5年期主力合约涨0.05%报106.05，2年期主力合约涨0.03%报102.548 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，30年期国债收益率下行0.2BP报2.223%，10年期国开债收益率下行0.2BP报1.905%，10年期国债收益率下行0.4BP报1.835%，7年期国债收益率下行1.1BP报1.6865% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.04%报493.25点，成交928.25亿元，万得可转债等权指数下跌0.23%报240.56点，个券表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73BPs报4.136%，30年期美债收益率跌2.94BPs报4.795% [3] - 日债收益率全线回落，10年期日债收益率下行1.2BP至2.037% [4] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌3.6BPs报2.860%，10年期法债收益率跌5.1BPs报3.559% [4] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净投放资金368亿元 [5] - 财政部与央行进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量分别为1500亿元和600亿元，其中1个月期中标利率为1.73% [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行4.8BPs报1.448%，隔夜品种下行0.4BP报1.258%创2023年8月以来新低 [5] 机构观点 - 中信证券认为，尽管近期超长债利率波动加大，但长远看超长债仍具备一定配置性价比 [6] - 华泰固收指出，弱区域城投债面临结构性分化，估值波动风险和流动性风险或更为主要，机构对尾部平台将更加谨慎 [6][7]

文章核心观点 - 债市整体震荡偏弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率走势分化，中长端走弱而短债延续暖势 [1] - 央行通过公开市场操作净投放888亿元以呵护流动性，但跨年资金需求升温导致利率分层，整体流动性可控 [1][4] - 机构观点认为，超长债有望受益于期限利差回落，更具性价比，且近期已开启修复行情 [1][5] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.51，10年期主力合约跌0.02%报108.195，5年期主力合约跌0.03%报105.99，2年期主力合约跌0.02%报102.51 [2] - 银行间主要利率债走势分化，中长端偏弱，短期延续强势，30年期国债收益率上行0.9BP报2.2275%，10年期国开债收益率上行1BP报1.8980%，而1年期国债收益率下行2BPs报1.32% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.63%报493.46点，成交金额863.26亿元，个债表现分化，嘉美转债、广联转债涨幅居前，分别上涨17.54%和16.59% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%，30年期美债收益率跌2.94个基点报4.795% [3] - 亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行，但超长端小幅回落，10年期日债收益率上行0.4BP至2.048%，30年期日债收益率下行2.3BPs至3.413% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期法债收益率跌5.1BPs报3.559%，10年期德债收益率跌3.6BPs报2.860%，10年期英债收益率跌2.7BPs报4.507% [3] 资金面 - 央行12月25日开展1771亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有883亿元逆回购到期，实现单日净投放888亿元 [4] - 同日央行开展4000亿元1年期MLF操作，对冲3000亿元到期后，12月通过MLF净投放1000亿元，为连续第10个月加量操作 [4] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.5BP报1.262%创2023年8月以来新低，而1个月期品种上行0.5BP报1.584%创2025年7月以来新高 [4] 机构观点 - 中信证券指出，债市情绪好转，10年国债活跃券收益率稳定在1.85%以下，前期调整较大的超长债开启修复行情，30年国债活跃券收益率较高点已回落6BPs [5] - 华泰固收分析，居民预防性储蓄意愿提升及投资渠道有限，使银行体系吸收大量中长期定存，早期高利率存款陆续到期后的“重定价”与“再配置”影响成为市场焦点 [5] - 中金固收认为，年末理财或面临回表压力致规模短期下降，但在摊余成本法债基配置需求支撑下，信用债需求或维持稳定，中短端信用利差或低位震荡，二永债波动或更大 [6]

市场分析覆盖范围 - 分析覆盖了美元、日元、标普500指数、iShares核心美国综合债券ETF以及ICE BofA MOVE指数等关键金融资产 [1] 分析内容来源 - 相关市场分析可在Investing.com网站上查阅 [1]

吉尔吉斯斯坦财政部欧洲债券发行计划 - 吉尔吉斯斯坦财政部计划发行总额17亿美元的欧洲债券 目前尚有10亿美元额度待发行 [1] - 首期欧洲债券已发行7亿美元 因市场需求火热 簿记期间峰值订单规模突破21亿美元 [1] - 第二期欧洲债券预计将于2026年2月面向企业发行 [1] 债券资金用途与管理机制 - 财政部在一家银行开设了专门账户 用于筹集和管理欧洲债券资金 [1] - 募集资金将通过贷款、存款和其他金融工具流向经济优先领域 之后再返还到国家基金 [1] - 下一期欧洲债券的发行将取决于试点项目的成功实施 募集资金未来将用于有助于经济增长和加强国家金融体系的经济项目 [1]

文章核心观点 - 债市整体呈现震荡盘整格局，多空力量拉锯，缺乏明确方向，短债表现略优于长债 [1] - 市场一度受降准传言短暂扰动，但影响有限，跨年资金需求升温导致非银机构融资成本上升，但在央行呵护下流动性整体可控 [1] - 机构观点认为债市情绪有所好转，人民币走强构成利好，超长债开启修复行情，后续需关注政策及资金面变化 [8] 行情跟踪 - 国债期货多数上涨：30年期主力合约涨0.02%报112.84，10年期主力合约涨0.02%报108.23，5年期主力合约跌0.01%报106.025，2年期主力合约持平于102.526 [2] - 银行间利率债走势分化：30年期国债收益率下行0.2BP至2.2210%，10年期国开债收益率上行0.4BP至1.9020%，10年期国债收益率上行0.3BP至1.8380%，7年期国债收益率下行0.75BP至1.6975%，5年期国开债收益率下行0.05BP至1.7115% [2] - 可转债市场上涨：中证转债指数收盘上涨0.71%报490.38点，成交金额750.28亿元，个债表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一：2年期收益率涨3.18BPs至3.532%，10年期收益率微涨0.4BP至4.165%，30年期收益率跌1.12BP至4.824% [3] - 日债收益率回升：10年期日债收益率上行0.8BP至2.047% [4] - 欧债收益率普遍下跌：10年期德债收益率跌3.6BPs至2.860%，10年期法债收益率跌5.1BPs至3.559%，10年期意债收益率跌4.9BPs至3.547% [4] 一级市场 - 国债发行结果：91天、182天、7年期国债加权中标收益率分别为1.2352%、1.3121%、1.66%，全场倍数分别为2.36、2.64、3.22 [5] - 地方债发行火爆：深圳市3期地方债投标倍数均超12倍，其中20年期“25深圳债101”中标利率2.42%，全场倍数13.8 [5] 资金面 - 央行公开市场操作：开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有468亿元到期，单日净回笼208亿元 [6] - 资金利率分化：Shibor隔夜利率下行0.5BP至1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4BP至1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2BPs至1.599%；1个月期上行1.2BP至1.579%，创2025年7月以来新高 [6] 机构观点 - 中信证券观点：债市情绪好转，10年国债收益率稳定在1.85%以下，30年国债收益率自高点回落6BPs，人民币走强提升资产吸引力并打开货币宽松空间，超长债因期限利差回落而更具性价比 [8] - 中金固收观点：年末理财或有回表压力，但信用债需求在摊余成本法债基配置下保持稳定，信用利差或低位震荡，“二永债”波动可能更大，后续需关注基金赎回新规、稳增长政策及央行操作 [8]

文章核心观点 - 债市于12月23日小幅回暖，中短端表现更优，机构认为随着短端收益率下行，期限利差上涨，长端和超长端的性价比逐渐显现，后续短债和长债均有相应机会，但趋势性行情开启难度较大，市场或延续波动多、趋势少的状态 [1][7][8] 行情跟踪 - 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.89%报112.83，10年期主力合约涨0.26%报108.22，5年期主力合约涨0.17%报106.025，2年期主力合约涨0.07%报102.526元 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.3BP报2.2245%，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.15BP报1.895%，7年期国债“25附息国债18”收益率下行2.2BPs报1.7% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.21%报486.93点，成交金额690.04亿元，新致转债、福立转债等跌幅居前，利柏转债、博23转债等涨幅居前 [2] 海外债市 - 北美市场美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.32BPs报3.509%，10年期美债收益率涨2.35BPs报4.161%，30年期美债收益率涨1.73BP报4.835% [3] - 亚洲市场10年期日债收益率下行4.3BPs至2.04% [4] - 欧元区市场10年期德债收益率涨0.2BP报2.896%，10年期意债收益率涨1.3BP报3.596%，10年期英债收益率涨1.1BP报4.534% [4] 一级市场 - 内蒙古自治区20年期“25内蒙古债40”地方债中标利率2.40%，全场投标倍数18.69倍 [5] 资金面 - 央行12月23日开展593亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1353亿元逆回购到期，单日实现净回笼760亿元 [6] - Shibor短端品种多数下行，7天期下行1.8BP报1.399%创2023年1月以来新低，14天期下行3.9BPs报1.577% [6] 机构观点 - 华西证券认为12月非传统缴税大月，过去三年平均缴税规模约1.32万亿元，资金压力相对可控，税期资金面波动预计不会超过季节性水平 [7] - 中信证券认为市场对银行承接长债能力存在过度担忧，但在基金交易盘审慎、保险缺少增量买盘情况下，超长债期限利差中枢重新压缩难度较大，市场短期内或延续波动多、趋势少、易跌难涨的状态 [7] - 华泰固收认为近期债市与基本面脱敏，低利率下零和博弈加剧，机构行为驱动明显，展望后市利率短端稳健、中期有机会，长端偏谨慎但上有顶 [8]

全球债券收益率趋势 - 全球债券收益率面临上行压力 阻力最小的路径是继续攀升[1] - 法国因加息和财政状况导致收益率攀升 德国央行报告增加了全球债券利率的上行空间[2] - 英国央行上周的鹰派维持利率决定 增加了上行压力[2] 美国利率与财政前景 - 美联储将降息 但历史表明降息不一定导致收益率下行 美国可能被全球趋势裹挟[3] - 美国今年的一个主题是财政扩张 在中期选举年这一趋势可能不会消退[3] - 共和党民调表现不佳 特朗普可能动用财政杠杆(如关税支票)来赢得选民[4] - 最高法院裁决可能带来问题 但政府仍对实施政策有信心[5] 大宗商品价格 - 能源价格受委内瑞拉局势影响 是通胀的主要影响因素之一[5] - 铜、金、银等金属价格也在攀升[6] 美国收益率曲线与宏观前景 - 当前处于宏观数据空窗期 需等待1月发布的12月通胀和劳动力市场报告才能获得新信息[7] - 预计3月可能降息 年内可能再次降息 这可能给美国收益率曲线前端带来下行压力[8] - 但基于已提及的原因 后端利率仍有攀升潜力[8] - 美联储独立性问题依然存在 若特朗普任命的人选无法实施其降息议程 明年其施加的压力可能更大[9] 对股市的影响 - 高收益率环境下 投资者对资本支出计划感到紧张 甲骨文等公司已受冲击[11] - 人工智能相关交易明显成熟 投资者希望看到更多投资回报 利率上升可能加剧这种压力[11] - 美股市场的积极因素包括近期小盘股参与度增加[12] - 但小盘股不愿看到收益率上升 这可能给美股市场带来阻力[13]