智通财经7月11日电，市场早盘震荡走高，沪指、创业板指双双涨超1%，沪深两市半日成交额1.02万 亿，较上个交易日放量937亿。盘面上热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨。从板 块来看，稀土永磁概念股集体爆发，北方稀土等10余股涨停。大金融股震荡走强，指南针创历史新高。 CRO概念股一度冲高，药明康德涨停。下跌方面，PCB概念股持续调整，金安国纪跌停。板块方面，稀 土永磁、证券、有色金属、CRO等板块涨幅居前，PCB、游戏、电网设备、消费电子等板块跌幅居前。 截至收盘，沪指涨1.05%，深成指涨0.94%，创业板指涨1.19%。 午评：沪指、创业板指双双涨超1% 两市半日成交额超万亿 ...

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨1.05% 深成指涨0.94% 创业板指涨1.19% 北证50指数涨0.84% [1] - 全市场半日成交额10310亿元 较上日放量966亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 - 稀土永磁板块集体大涨 奔朗新材30cm涨停 北方稀土 包钢股份等10余股涨停 [1] - 大金融板块发力 证券 保险 期货 银行表现突出 中银证券 南华期货 瑞达期货等多股涨停 [1] - CRO早盘走强 药明康德 凯莱英涨停 [1] - 有色金属板块活跃 中色股份 金岭矿业 华宏科技等多股封板 [1] 跌幅居前板块及个股 - PCB概念股表现落后 金安国纪触及跌停 国际复材 世名科技 澳弘电子跌幅居前 [1] - 铜缆高速连接概念股表现不佳 创益通 沃尔核材 铭普光磁纷纷下挫 [1]

智通财经7月11日电，CRO概念股震荡走高，药明康德、博腾股份双双涨停，美迪西、凯莱英、皓元医 药、康龙化成涨超5%，普洛药业、泰格医药、昭衍新药等跟涨。消息面上，药明康德发布中报预告， 预计上半年实现营收约207.99亿元，同比增长约20.64%，归母净利润同比增长约101.92%。 CRO概念股震荡走高 药明康德涨停 ...

CRO概念股市场表现 - 药明康德（603259）触及涨停 博腾股份（300363）20cm涨停 美迪西涨超10% 凯莱英（002821）和康龙化成（300759）涨幅居前 [1] - 暗盘资金正涌入CRO概念股 [1] 药明康德财务预测 - 公司预计2025年半年度经调整净利润约人民币63.15亿元 同比增长约44.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心CPI稳定，食品和能源拖累减少，PPI因最终需求疲软仍承压，预计2H25持续CPI低通胀和PPI通缩 [2][3][4] - 维持2H25的CPI和PPI预测，CPI为0.1%Y，PPI为 -2.9%Y [7] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 核心CPI从低基数微升至0.7%Y，环比增长稳定在1.1%SAAR，得益于消费补贴；食品价格因不利天气达12%M SAAR，石油CPI反弹5%M SAAR [2] - 食品、能源和核心价格均上涨，使整体CPI从5月的 -0.1%升至0.1%Y [7] PPI情况 - PPI受黑色金属、水泥以及纺织和消费电子等出口型行业拖累，反映出建筑活动疲软和出口关税成本分担问题 [3] - PPI同比方面，6月为 -3.6%，生产者货物、采矿业、原材料、资本货物、消费品等均呈下降趋势；PPI环比方面，6月为 -0.4%，部分行业有不同表现 [6] 行业展望 - 政府反内卷指导可能抑制过度竞争，但短期内实施再平衡和再通胀仍具挑战 [4] - 由于出口放缓和4Q高基数，预计2H25持续CPI低通胀和PPI通缩 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CRO、CDMO、多肽产业链、ADC 产业、镇痛市场 - **公司**：昭衍新药、泰格、诺斯格、普瑞斯、药明康德、凯莱英、博腾股份、诺泰生物、海思科、阳光诺和、恒瑞医药、人福医药 纪要提到的核心观点和论据 CRO 行业 - **现状**：产能快速扩张后，面临同质化竞争加剧和盈利能力削弱挑战，处于艰难去产能阶段，大量企业订单需求降低、盈利能力削弱，小企业裁员或关闭业务部门，头部企业调整结构转型升级[1][4] - **数据表现**：2024 年中国药物临床试验数量同比增长 16%，接近 5000 个，三期临床试验增速达 31%，BE 实验占比接近 50%，一期实验占比约 21%且连续三年下降；2023 - 2024 年 CRO 企业人均创收及人均创利下滑，大型企业未大规模裁员但面临效益压力，头部公司员工人数保持增长[1][5][6] - **未来趋势**：科创板第五套标准有望缓解创新药企融资问题带动需求增长，中国药企 license out 推动一级市场融资，头部企业市场份额扩充，需跟踪政策落地及市场反应[4] CDMO 行业 - **大单品影响**：新冠药物商业化订单推动药明康德、凯莱英和博腾股份等企业业绩增长，2021 - 2023 年三家公司大订单销售额合计 42 亿美元，利润 17 亿美元；大单品使订单量攀升，体现公司综合实力，从产品生命周期等角度对 CDMO 价值量贡献大[1][2][7][9] - **多肽产业链**：减重产品带动诺泰生物和药明康德多肽业务增长，药明康德 2025 年第一季度多肽业务收入 22 亿元，占总收入 23%[3][8] - **ADC 产业**：中国 ADC 外包服务预计将保持 35%以上复合年增长率至 2030 年，大单品崛起拉动公司业务、提升行业地位、彰显重要性[3][8] alphablenton 产品 - **市场前景**：适用于慢病治疗，生命周期长，市场潜力大，彭博预测 2035 年销售额可能超 290 亿美元，分子结构复杂对 CDMO 价值量远超普通小分子药物，多家 CDMO 布局相关技术路线或专利[9][10][11] 2030 年市场规模 - **预测及影响**：按照最低剂量测算 2030 年市场规模预计达 1100 多吨，最高剂量测算预计突破 13000 吨，对 CDMO 企业市场体量可观，建议关注凯莱英、药明康德等企业[12] 镇痛市场 - **规模及增长**：到 2027 年全球镇痛市场预计超 1200 亿美元，每年有高个位数复合增长率[13] - **主流药物问题**：阿片类有滥用和成瘾问题，非甾体抗炎药物有副作用风险[13] - **新研究方向及企业突破**：Q2 激动剂减少中枢副作用，海思科司舒静获批白处方，阳光诺和 STC007 注射液二期临床试验达预设目标，建议关注阳光诺和、恒瑞医药、海思科、人福医药等企业[13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投融资环境不火热背景下，2024 年中国药物临床试验数量增速 16%尤为显著[5] - 海思科司舒静是全球首个无需纳入精麻药品管理的白处方镇痛药品[13] - 阳光诺和 STC007 注射液实现 20%权益转让协议，总金额达 2 亿元[14]

纪要涉及的行业 临床 CRO 行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业发展历程与现状** - 2015 - 2018 年行业爆发向上，疫情期间达顶峰，2022 下半年起下滑，2023 - 2024 年不佳，2025 年有好转迹象但价格竞争仍激烈，处于 U 型筑底阶段 [1][2] - 下滑原因：整体经济环境变化，创新药 IPO 暂停致资金受限，Biotech 缩减项目，老牌 CRO 扩产致产能过剩，竞争加剧价格战激烈 [2] - 好转表现：2025 年竞标项目数量增加，创新药爆发及 IPO 开闸使 Biotech 恢复暂停项目并咨询信息 [2][3] 2. **未来价格趋势** - 未来一到两年内价格预计震荡上升，因市场洗牌小公司难维持，大公司对小公司有兴趣，项目增多产能饱和，新项目价格不低于现有水平，且过去临床试验数量增加使价格抬高的累积效应仍在 [4] 3. **细分领域情况** - 细胞治疗等细分领域受追捧，企业有充足现金储备，项目数量和发展势头良好，如肿瘤治疗小众赛道 GDP、荷药逆势发展 [5] 4. **大型药企与 CRO 合作趋势** - 大型药企组建自有团队但面临效率问题，且受监管限制，可能重新考虑与 CRO 合作，如影像学评价需第三方评估 [6][7] 5. **海外合作情况** - 海外大药企对中国早期临床数据认可度显著提升，2025 年上半年合作项目集中爆发，表明中国临床试验水平接近国际标准 [1][11] 6. **合同付款与回款情况** - 临床试验合同通常分五笔付款，肿瘤或罕见病项目周期长可能增加付款节点，过去两年行情不佳使部分药企资金链中断，欠款增多，对中小 CRO 影响大，2025 年合同取消率有所改善 [1][12][13] 7. **人员情况** - 行业存在人员转行现象，但有经验者仍能找到工作，预计行业恢复到疫情前水平需一到两年，大型药企了解价格底线，短期内价格难回疫情前高位 [2][15] 8. **CRO 溢价能力与毛利率** - 自建团队不会完全压制 CRO 未来溢价能力，因部分服务如 SMO 需第三方服务；当前行业降本空间有限，未来毛利率主要受价格变动影响，业务量增加时经验丰富公司会提高报价 [16][17][19] 9. **不同类型 CRO 差异** - 临床前 CRO 涉及大量实验设备、体系和证书，临床 CRO 主要负责人员招聘；外资 CRO 订单主要来自海外，内资 CRO 针对本土上市项目，订单价格相对较低；大型 CRO 报价高、经验全，小型 CRO 报价低、限于特定领域 [8][20][21] 10. **市场份额情况** - 国内规模最大的 SMO 是药明康德旗下的晶石，其次是普蕊斯、泰格旗下的思默等，这几家占据国内 SM 市场约 60% - 70%的份额，其余由众多小型 SMO 分割 [23] 11. **项目周期情况** - 近年来临床试验项目周期有所缩短，可将入组阶段压缩半年到一年，总周期约为一年半到两年，原因是项目数量减少，医院重视且政策推动 [24][26] 12. **AI 技术影响** - AI 技术在临床试验数据管理和患者服务方面有应用前景，未来 5 - 10 年至少 20% - 30%的工作可能被取代，但医院数据安全顾虑限制全面应用 [27][30][31] 13. **行业并购情况** - CRO 行业并购趋势明显，目的是取长补短，扩大资源和市场份额，如头部 CRO 收购特定领域小型 CRO，SMO 被收购助新进入者启动项目 [32] 14. **业绩与订单情况** - CRO 行业业绩反馈滞后一到两年，当前业绩受 2023 - 2024 年低价订单影响，新订单对毛利率提升有限，头部 CRO 投融资业务若药物销售好可提升收入 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 临床前阶段药企投资巨大，普通规模或上市公司药企对临床前研究依赖度高，新兴赛道如 ADC、CGT 和核药领域更明显 [9][10] 2. 目前中小企业和创新药企是临床 CRO 主要客户群体，订单包括重启项目和新项目 [11] 3. CRC 行业是刚需，负责数据转录等工作，但部分工作可能被 AI 取代 [29] 4. 临床试验折扣过去头部 CLO 很少低于九折，现在五六折、六七折成常态 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CXO 及上游行业、中国生物科技行业、CRO 行业、科研服务板块 - **公司**：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、睿智医药、美迪西、药明合联、皓元医药、合博医药、百奥赛图、药康生物、诺斯格、无锡生物、恒瑞、三生制药、艾伯维、默沙东、辉瑞、纳微科技、奥普迈、鹏力生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国生物科技行业投融资复苏**：2024 年 2 - 10 月投融资低迷，2025 年订单数量显著增长，国内临床试验项目数量跃居全球第一，显示行业快速恢复[1][3] 2. **中国生物科技领域优势与不足**：与日本和美国相比 BD 金额较小，如默沙东可花 100 亿美金收购公司，中国最大一笔首付款仅 2.5 亿美金；但中国项目交易金额低，对跨国公司有较高性价比[1][5] 3. **药明康德全球竞争格局表现**：在小分子 CDMO 赛道几乎无竞争对手，业绩兑现度好；2025 年估值 16 - 17 倍，相比欧美同行 20 - 30 倍 PE 有显著折价，因中美关系问题；新项目如伊布替尼和替尔泊泰表现超预期[1][6] 4. **港股市场中中国 CDMO 公司估值情况**：药明康德、凯莱英等公司港股折价缩小，凯莱英折价从 40% - 50%缩小到百分之十几不到二十；康龙化成、泰格医药等公司折价仍超 20% - 30%；海外收入为主的公司新签订单和利润率恢复良好，但受中美关系影响存在估值折价[1][7] 5. **中美关系对中国 CDMO 公司影响**：影响部分公司下订单决策，但实质伤害较少；2018 年以来中美矛盾多次出现，实际影响有限，市场逐渐脱敏，龙头公司长期价值被认可[8] 6. **CRO 行业利润率变化趋势**：2021 年需求旺盛，2022 年开始需求疲软，2023 - 2024 年利润率严重下滑；临床前 CRO 公司通过裁员和竞争出清去产能，睿智医药和美迪西 2025 年第一季度实现利润率提升并设定从亏转盈目标[1][9] 7. **CRO 行业细分赛道需求前景**：ADC 赛道需求前景好，药明合联和皓元医药产能供不应求、海外订单多；功能性筛选业务受益于 BD 过程恢复，合博医药、百奥赛图等公司表现突出[4][10][11] 8. **CRO 公司业绩恢复方式**：许多 CRO 公司通过结构性调整实现业绩恢复，如百奥赛图转向 license out 模式，纳微科技中报利润超预期[12] 9. **2024 年与 2025 年行业复苏情况对比**：2025 年整体复苏明显改善，政策支持和 IPO 活动显示复苏迹象；睿智医药、美迪西等公司涨幅明显，得益于内部结构调整及外部环境改善[13] 10. **CRO 板块联动效应**：CRO 板块之间存在强烈联动效应，业务相互关联，股价高度同步；某公司业绩或市场变化会带动整个板块类似反应[14] 11. **推荐标的表现**：利润率较差且国内收入为主的公司弹性大，如美迪西、睿智等；中期业绩确定性强且记录良好的公司值得关注，如美迪西海外收入优于国内；减肥药赛道如药明康德、凯莱英，ADC 领域如药明合联和皓元医药是推荐标的[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **中国证监会支持未盈利企业上市举措**：2025 年年初以来，中国证监会表示将更大力度支持优质未盈利企业上市；港股市场融资功能恢复，前几个月港股 IPO 募资规模达千亿港币，恒瑞通过港股融资 99 亿港币[2] 2. **科研服务板块关注公司**：科研服务板块可关注百奥赛图和奥普迈；奥普迈商业化管线覆盖程度高，拥有 10 个管线；收购鹏力生物，鹏力生物在抗体功能性筛选及药效业务表现出色，收入一半来自海外，预计未来受益于行业表现[16][17] 3. **无锡生物 BD 分成收入前景**：无锡生物发展前景良好，2025 年上半年 5 亿人民币纯利润增厚未来业绩；能从应恩 B7 - H3 ABC 项目获得全球分成，中报同比增速预计不错[18]

市场表现分析 - 指数震荡上行过程中权重股加速上涨导致资金虹吸效应 银行板块近期表现强势吸引资金流入 [2] - 数字货币概念板块出现资金集体出逃迹象 恒宝股份盘中触及跌停 尾盘虽翻红但形成吊颈线技术形态 预示下跌趋势 [2] - 创新药板块指数波动较大 上引线频繁出现 显示底部个股轮动补涨特征 CRO概念已进入补涨阶段 [2] 行业配置建议 - 国产算力方向仍具配置价值 半导体行业需等待7月中下旬业绩与消息面催化 [2] - 高位板块如数字货币和创新药需警惕调整风险 建议等待充分调整后再介入 [2] - 当前应重点关注底部未充分上涨的板块 回避获利盘集中的高位品种 [2]

CRO概念板块市场表现 - 7月10日CRO概念板块整体上涨0.66% 资金净流入8431.75万元 上涨个股27只 下跌个股11只 [1] - 板块涨幅居前个股包括百诚医药(涨6.05% 主力资金净流入4172.20万元) 和元生物(涨4.39% 主力资金净流入1444.52万元) 金凯生科(涨2.76% 主力资金净流入3219.40万元) [1] - 药明康德作为板块权重股上涨0.63% 主力资金净流入1.91亿元 占成交额比例达9.07% [1] 板块内个股分化情况 - 跌幅前十个股中 药康生物下跌3.64% 昭衍新药下跌2.68% 美迪西下跌2.04% 毕得医药下跌1.1% [1] - 部分个股呈现资金背离现象 如宣泰医药虽上涨2.05%但主力资金净流出423.07万元 诚达药业上涨1.75%但主力资金净流出470.41万元 [1] - 华测检测上涨0.67%同时获得4304.04万元主力资金净流入 占成交额比例达9.53% [1] 资金流向特征 - 百诚医药获得12.82%的主力资金净占比 奥翔药业主力资金净占比达12.21% 显示资金集中流入部分中小市值标的 [1] - 迦南科技虽仅上涨0.58% 但主力资金净占比高达11.46% 显示资金对部分边缘标的的突击配置 [1] - 泰格医药上涨0.52%但主力资金净流出1748.90万元 普洛药业上涨0.56%但主力资金净流出547.95万元 显示机构对部分龙头股存在分歧 [1]