市场行情与短期展望 - 12月23日A股三大股指涨幅不大，但上证指数在突破60日均线后回踩站稳，从技术指标看，突破并站稳意味着跨年度躁动行情或已启动 [1] - 预测节前几个交易日美股可能再创新高，人民币有可能破7，上证指数以突破4034为目标 [1] - 不要小看2025年最后几个交易日，短期投资机会似乎较为丰富 [1] 全球市场对比与A股特点 - 12月23日A股和港股走势偏软，与有色金属期货价格大涨及全球“双旦节行情”节奏格格不入，呈现“温吞水景象” [3] - 中国股市内部投资人结构复杂，包括国家队、散户、量化、私募、外资等各方力量，导致分歧普遍，近年来上证指数的波动率显著低于欧美股市 [3] - 美股主导定价的是华尔街，日本是财团和政策 [3] 投资策略建议 - 长期趋势投资者应等待市场放量，各方分歧消除的唯一证据是成交量放大配合指数上攻 [3] - 短期趋势投资者可以积极参与市场，原因是上证指数站稳60日均线，且全球宏观和国内政策面偏向多头，预期会有一轮跨年行情 [3] 短期关注板块 - 人形机器人板块：因去年春晚良好的宣传效果，今年很多跨年活动会参考用人形机器人配合表演，例如王力宏的演出使用了宇树机器人，其他演出预计会跟进，但对企业销售带动有限 [3][4] - 创新药与CRO板块：医药板块业绩稳定，过了12月年报行情可能开启，投资机构需要买入医药股作为定海神针以稳定财务预期，且很多医药股会积极分红 [4] - 新消费与服务消费板块：2026年政策首要任务是刺激消费尤其是服务业需求，人们的消费需求正在发生根本变化，娱乐业如手游、直播、电影、电视剧或短剧可能在26年年初引发热潮，未来娱乐消费的关键是获取用户的时间和注意力 [6] - 有色周期股板块：美元宽松已至，大宗商品期货市场很热闹，这个热闹至少能持续到明年下半年，周期性宽松会持续并贯穿整个2026年 [6] 宏观背景与驱动因素 - “双旦节行情”因欧美圣诞节加元旦长假及年底投资机构冲市值而存在，所有投资基金的资产负债表以12月31日为年度结算节点，年底冲市值能以最小代价让报表更好看 [1] - 现阶段很多资产价格在历史新高附近，在12月31日前会有很多资产价格创出历史新高，例如白银和黄金已创出新高，成为“双旦节行情”的“前驱” [1] - 对于通胀上涨导致美元宽松停止的担忧不必过虑，因为特朗普需要低利率以推动大而美法案的基建，若通胀高可修改经济数据拖到中期选举以后 [6]

公司股价与交易表现 - 昭衍新药（06127）早盘股价上涨5.17%，现报22.38港元，成交额1.21亿港元 [1][5] 行业需求与供给状况 - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给端紧张 [1][5] - 安评阶段，大分子（多抗、ADC）、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需使用食蟹猴进行安评试验 [1][5] - 目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨到14万元一只，年内已出现供不应求的局面 [1][5] - 实验猴供需紧张进一步佐证国内创新药研发景气度恢复 [1][5] 价格变动对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1][5] - 据测算，以昭衍新药为例，假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万元/只，2025年第四季度价格提升至14万元/只 [1][5] - 假设猴场出栏率为17%，按照已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1][5]

核心观点 - 晨会纪要汇总了多个行业的最新动态与投资观点，核心覆盖医药生物、债券市场、汽车、化工、农林牧渔、房地产及股市策略等领域，整体呈现对部分行业景气度回暖、结构性机会及政策影响的关注 [2] 医药生物行业 (CRO与创新药) - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给紧张，3-5岁食蟹猴价格已涨至14万元一只，年内出现供不应求 [4] - 国内创新药行业投融资数据逐步回暖，2025年1-11月融资金额达40.86亿美元，同比增长10.6%，12月1日至17日融资额7.42亿美元，超2024年12月单月5.08亿美元 [4] - 2025年初至今医药板块收益率14.49%，跑输沪深300指数1.6个百分点，本周医药生物下跌0.14%，在31个一级子行业中排第22位，子板块中医药商业本周涨幅较大达4.94% [3][5] - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值33.0倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率为41%，以TTM计算估值29.1倍PE，低于35.0倍的历史平均水平 [5] - 行业维持“中性”评级，认为创新药械逻辑未变，阶段震荡调整较为良性 [5] 债券市场 - 临近年末债市策略趋同，降久期与加杠杆是普遍现象，截至12月19日银行间债市杠杆率升至107.68%，较12月15日上升0.23个百分点，中长期债基久期中位数（含杠杆）降至2.68年，下降0.07年 [8] - 基金聚焦中短端信用债票息策略，整体卖利率、买信用，12月15日至19日基金买入信用债但对国债净卖出，对政金债增配期限集中在5年及以下 [9] - 可关注5年二永债的利差压缩机会，其他类型机构已连续一个月大幅买入5Y期限的二级资本债与永续债 [9] - 对30年国债维持谨慎判断，股份行有止盈老券诉求，12月15日至19日对30年以上期限国债出现明显抛售 [10] - 债市情绪回暖，12月16日至22日卖方与买方情绪指数均回升，24家卖方机构中29%持偏多态度，67%中性，4%偏空，23家买方机构中22%偏多，65%中性，13%偏空 [60][61][62] 汽车行业 - 2025年12月15日至19日，汽车板块指数下跌0.1%，与上证综指基本持平，子板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-1.4%/-0.8%/+0.3%/+3.7% [11] - 同期港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-3.1%/+1.6%/-2.3%/+1.0%/-4.6% [11] - 长安深蓝与北汽蓝谷极狐获工信部首批L3级自动驾驶车型准入许可，具备标志性意义，将在重庆和北京特定路段开启试点 [12] - 长城欧拉5正式上市，建议零售价9.98-13.38万元，12.38万以上版本搭载1个激光雷达与3个毫米波雷达，可实现辅助驾驶 [13][14] - 高基数下2025年底乘用车同比增速或下行，政策退坡预期下2026年高端乘用车市场自主替代机会较好，维持汽车板块“推荐”评级 [14] - 推荐关注乘用车领域具有30万元以上优质供给的车企如江淮汽车、吉利汽车等，零部件领域智能化硬件放量受益公司如华阳集团、德赛西威等，商用车领域潍柴动力、宇通客车等 [14] 化工行业 - 国海化工景气指数2025年12月18日为91.18，较12月11日下降0.45 [16] - 中日关系紧张有望加快对日本半导体材料的国产替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材、硅片等多个细分领域及对应公司 [17][18][19] - “反内卷”有望重估中国化工行业，后续措施可能使全球化工产能扩张大幅放缓，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势，重点关注石油化工、煤化工、有机硅等 [19] - 铬盐行业正迎来价值重估，受AI数据中心电力需求带来的燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升驱动，预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [19] - 据铁合金在线，国内大厂10月以来多次发布涨价函，12月12日氧化铬绿价格37500元/吨，环比持平 [19] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张（如万华化学、华鲁恒升）、景气度提升（如铬盐、磷矿石、制冷剂）、新材料（如电子化学品、氟冷液）、高股息（如中国石油、中国海油） [20][21][22] - 维持化工行业“推荐”评级，预计2025年Q4中美财政政策加码及反内卷推行有望带动行业景气上行 [42] - 本周部分产品价格上涨：液氯国内114元/吨，周环比上涨11.76%，工业级碳酸锂四川价格102000元/吨，周环比上涨8.51%，电池级碳酸锂四川价格104250元/吨，周环比上涨8.31% [26] 农林牧渔行业 - 生猪行业进入调控期，去产能迎来加速阶段，猪价因下半年出栏量增加及大猪库存消化仍面临下行压力，首推头部猪企牧原股份、温氏股份 [43] - 白羽鸡引种端，2025年1-10月累计祖代更新107.21万套，其中进口占比45.6%，自繁占比54.4%，禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化，推荐圣农发展、立华股份 [44] - 动保行业关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展，若上市概率提升，建议关注生物股份、科前生物等 [45] - 转基因种子商业化进程持续推进，建议关注苏垦农发、隆平高科等 [46] - 宠物经济火热，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物、中宠股份等 [48] - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [48] 房地产行业 - 预计2026年商品房销售面积7.8亿平方米，其中一线城市销售面积3992万平方米占比5.1%，二线城市22682万平方米占比29.1%，三四线城市51226万平方米占比65.8% [49] - 一线城市新房销售面积下降源于土地供应减少，2025年1-10月月均土地成交建筑规划面积104万平方米，较前4年月均减少65%，预计全年土地成交规划建筑面积约1268万平方米，同比下降28% [49] - 预计2026年一线城市新房价格表现将持续优于二手房，2025年1-11月新房价格指数同比下降1.2%，二手房下降5.8% [52] - 二线城市新房销售面积预计同比下降，城市间表现分化，三四线城市新房销售面积在全国占比将进一步下降 [53][54] - 商品房库存呈现改善态势，现房库存已连续8个月下降，截至10月末为7.6亿平方米，已开工未销售的在建库存为25.7亿平方米，较2024年减少2.81亿平方米 [55] - 影响购房者预期的因素包括房价走势、库存情况（如一线城市二手房挂牌量处于高位）及租金回报率（一线城市回升至1.82%） [57] - 2026年政策重点包括加快构建房地产发展新模式、完善商品房开发融资销售基础制度、建设“好房子”等 [58][59] 股市策略与资金流向 - 本周宏观资金面整体均衡偏松，央行公开市场操作实现资金净投放5890亿元，资金价格全线下行 [63] - 股市资金供给端以ETF流入为主，股票ETF净流入552.23亿元，宽基ETF资金主要流入中证A500、创业板指等指数 [63] - 融资净流入较多的行业为电子、国防军工，净流出较多的有汽车、基础化工 [63] - 11月居民存款搬家节奏边际放缓但仍在继续，M2增速-居民存款增速差值为-1.56% [63] - 股市资金需求端股权融资规模回暖至99.05亿元，限售解禁规模362.33亿元 [64]

公司近期动态 - 公司通过其控制的合肥群象齐鸣企业管理合伙企业（有限合伙）签署协议，以自有资金认缴出资1000万元人民币，参与认购嘉兴隆峰创业投资合伙企业（有限合伙）的基金份额，认缴比例约为12.99% [1] - 该投资旨在满足公司业务布局及未来发展需要，借助专业机构的力量和资源优势，整合资源以提高综合竞争力 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入全部来源于CRO行业，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为27亿元人民币 [1]

市场表现 - CRO概念股股价普遍承压走低 康龙化成跌4.32%报21.24港元 昭衍新药跌3.29%报21.16港元 凯莱英跌2.31%报78.15港元 维亚生物跌1.98%报1.98港元 [1] 事件驱动 - 美国参议院以77票赞成、20票反对的结果表决通过了搭载修订版《生物安全法案》的2026财年《国防授权法案》 该法案已完成参众两院主要立法程序 即将送交美国总统签署生效 [1] 行业影响分析 - 过去两年《生物安全法案》是压制CXO板块估值的重要原因 [1] - 与最初版本相比 最终落地版本没有点名具体企业 整体相对温和 [1] - 考虑到美联储已进入降息通道 全球生物医药投融资有望边际改善 [1] - 随着法案落地 CXO板块有望迎来业绩和估值的双重修复 [1]

市场表现 - CRO概念股股价普遍承压走低 康龙化成跌4.32%报21.24港元 昭衍新药跌3.29%报21.16港元 凯莱英跌2.31%报78.15港元 维亚生物跌1.98%报1.98港元 [1] 事件驱动 - 美国参议院以77票赞成 20票反对的结果表决通过了搭载修订版《生物安全法案》的2026财年《国防授权法案》 法案已完成参众两院主要立法程序 即将送交美国总统签署生效 [1] 行业影响分析 - 过去两年《生物安全法案》是压制CXO板块估值的重要原因 [1] - 与最初版本相比 最终落地版本没有点名具体企业 整体相对温和 [1] - 随着法案落地 CXO板块有望迎来业绩和估值的双重修复 [1] 宏观环境 - 美联储已经进入降息通道 [1] - 全球生物医药投融资有望边际改善 [1]

市场表现 - 截至发稿，CRO概念股普遍承压走低，康龙化成跌4.32%，报21.24港元[1] - 昭衍新药跌3.29%，报21.16港元[1] - 凯莱英跌2.31%，报78.15港元[1] - 维亚生物跌1.98%，报1.98港元[1] 事件驱动 - 消息面上，搭载修订版《生物安全法案》的美国2026财年《国防授权法案》在参议院以77票赞成、20票反对的结果表决通过[1] - 该法案已完成参、众两院的主要立法程序，即将送往白宫由美国总统签署生效[1] 行业影响分析 - 信达证券指出，过去两年《生物安全法案》是压制CXO板块估值的重要原因[1] - 与最初版本相比，最终落地的法案版本没有点名具体企业，整体相对温和[1] - 考虑到美联储已进入降息通道，全球生物医药投融资有望边际改善[1] - 随着法案落地，CXO板块有望迎来业绩和估值的双重修复[1]

市场整体表现 - 港股三大指数悉数走高，恒生指数涨0.75%或192.4点，报25690.53点，全日成交额2211.86亿港元；恒生国企指数涨0.68%；恒生科技指数涨1.12% [1] - 全周累计来看，恒指累跌1.1%，国指累跌1.96%，恒科指数累跌2.82% [1] - 有观点认为，港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下，正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [1] 蓝筹股表现 - 申洲国际领跌蓝筹，股价跌3.18%，拖累恒指2.67点，其重要客户耐克在最新财报中净利润同比下降32% [2] - 药明生物涨4.4%，贡献恒指8.53点；理想汽车-W涨3.81%，贡献恒指5.34点 [2] - 中石化跌1.52%，拖累恒指2.56点；阿里健康跌1.32%，拖累恒指0.71点 [2] 热门板块：智驾概念 - 智驾概念股爆发，佑驾创新涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [3] - 工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着国内L3从试点迈向产品准入与上路通行试点 [3] - 有分析认为，L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向 [3] 热门板块：医药与CRO - 医药股显著反弹，CRO方向居前，凯莱英涨10.42%，映恩生物-B涨9.29%，维亚生物涨7.45%，药明生物涨4.4% [4] - 搭载修订版《生物安全法案》的美国2026财年国防授权法案获通过，新版本未具体点名任何公司 [4] - 有观点认为，针对中国CXO行业的地缘政治忧虑已到顶，预期中国医疗政策环境会保持稳定支持创新，更温和的药品带量采购将带动相关板块复苏 [4] 热门板块：锂业与机器人 - 锂业股午后拉升，赣锋锂业涨1.87%，天齐锂业涨1.72%，广期所碳酸锂主力合约午后直线拉升冲破11万元大关 [4][5] - 机器人概念活跃，港仔机器人涨10.29%，三花智控涨4.92%，优必选涨4.68% [6] - 优必选与天鹅到家签署战略合作协议，共同推动人形机器人与家庭场景深度融合 [6] - 有机构预测，到2050年人形机器人市场规模有望达到5万亿美元，全球部署量预计达10亿台 [6] 热门异动股 - 两只新股走势分化，智汇矿业上市首日涨90.69%，希迪智驾跌13.69% [7] - 中集集团股价涨15.47%，公司董事会通过新增不超过3亿港元用于第二批H股回购 [8] - 长飞光纤光缆股价涨12.01%，有分析指出传统光纤光缆市场显现回暖信号，海外特种光纤市场步入高增长黄金赛道 [9] - 中国中免AH股齐升，股价涨6.88%，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，有机构预计优化后的离岸免税购物政策将驱动其销售增长 [10] - 中烟香港股价涨6.68%，国办印发意见全方位加强电子烟监管，严厉查处相关违法活动 [11]

医药股市场表现 - 医药股在当日早盘出现明显反弹，其中CRO和创新药方向涨幅居前 [1] - 截至发稿，凯莱英(06821)股价上涨6.28%，报77港元 [1] - 药明生物(02269)股价上涨6.11%，报34.72港元 [1] - 三生制药(01530)股价上涨5.04%，报26.68港元 [1] - 诺诚健华(09969)股价上涨4.25%，报13.74港元 [1] 政策与法案进展 - 美国参议院官网显示，搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案（2026NDAA）已获通过 [1] - 新版本的生物安全法案未具体点名任何一家公司 [1] - 有券商研究机构认为，2025年法案进展阶段性落地，行业将回归中长期增量逻辑 [1] 行业趋势与机构观点 - 兴业证券认为，近期创新药板块情绪回落，但随着BD（业务发展）持续落地，当前板块景气度可持续 [1] - “创新+国际化”的创新药产业趋势保持不变 [1] - 短期调整后，创新药板块的弹性有望进一步提升 [1] - 建议继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链 [1] - 当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到了向好的趋势 [1]

文章核心观点 - 海南自由贸易港全岛封关运作为江苏企业提供了“境内关外”的战略跳板 通过结合海南的政策红利与江苏的制造及创新实力 企业能够实现“全球采购、国际加工、离岸销售”的新型商业模式 这不仅是成本节约 更是全球资源配置能力和国际竞争力的跃升 [1][2][7] 制造业成本优化与效率提升 - 海南封关为江苏制造业带来成本、机会及营商环境的升级 海南的“零关税”和“加工增值免关税”政策成为江苏产品提升全球竞争力的“加速器” [2] - 江苏制造的工业机器人出口巴西 以往关税占利润的8%—10% 通过在海南洋浦港进行保税装配后再出口 一台百万级矿机可节省8万—10万元 [2] - 常州新能源电池出口欧洲 通过在海南进行保税加工 再结合“中欧班列”与海铁联运发货 显著降低了综合成本 [2] - 无锡物联网传感器出口东南亚等市场 跨境清关时间从以往的7天压缩至1天 这得益于海南的“跨境数据便利化”政策 通过数据系统自动匹配仓储资源并简化申报流程 [3] 生物医药研发与创新转化加速 - 江苏与海南在生物医药领域深化创新合作 “江苏研发+海南应用”成为跨区域创新的典范模式 [4] - 鼎泰药研集团于2022年在海南文昌布局 建成海南亚灵生物科技有限公司 拥有国内规模最大的非人灵长类动物研究核心年轻种群 并已建成疾病模型组合 海南封关后 公司可通过海南子公司打造生物资源战略储备 使国际研发合作通道更加顺畅 [1][4] - 世和基因在博鳌乐城设立医学检验所 预计2025年底投入运营 将推动其已获FDA认证的“世和一号”等多款检测产品在乐城先行区落地使用 [4] - 先声药业创造了“乐城特许使用+海口生产基地”的联动模式 其“先诺欣”研发周期压缩至14个月 创下国内同类药物研发速度纪录 [5] - 南京清普生物落地海南自贸港首个医药MAH项目 创新“资本招商+MAH”模式 有效带动了海南本地药企的CDMO能力升级 [5] - 南京市商务局正推动建立宁琼相关产业的“规则互嵌” 力争将海南在细胞治疗、基因检测等前沿领域的创新机制引入南京 以提升本地研发环境的国际竞争力 [5] 数字经济与数据跨境合作 - 借力海南封关的制度型开放机遇 江苏与海南的“数据协作”正从基础设施对接迈向“规则协同、产业联动”的新阶段 [6] - 江苏跨境数据科技有限公司探索建立数据分类分级互认机制 旨在实现“一次审核 两地通用” 以降低企业在跨区域数据流通中的合规成本与时间门槛 [6] - 双方联合打造“海南前置加工、江苏增值出海”的双向业务闭环 利用海南“数据跨境流动特区”的政策窗口 对需出境的数据完成匿名化等合规“初加工” 随后数据传回江苏进行深度分析与价值挖掘 最终转化为高附加值的数据产品或服务 [6] - 随着封关政策全面实施 苏琼合作将从单向的“政策借力”迈向深度的“系统耦合” 形成一套以制度创新驱动区域协同发展的新范式 [7]