报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石主力切换，依然弱势震荡；螺纹钢和热轧卷板低位反复；硅铁因主产地陆续停产价格获支撑，锰硅受黑色板块共振影响偏弱震荡；焦炭和焦煤超跌修复；动力煤需求改善，价格探涨；玻璃原片价格平稳 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价693元/吨，跌27元/吨，跌幅3.75%，持仓494,215手，增加88,032手；现货方面，各品种价格均下跌，如卡粉（65%）跌15元/吨至840元/吨 [5] - 基差、价差有不同变动，如基差（12505，对超特）变动3.1元/吨，12509 - 12601价差变动 - 0.5元/吨 [5] - 国务院关税税则委员会自4月10日12时01分起，将原产于美国的所有进口商品加征关税税率由34%提高至84% [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2505昨日收盘价3,013元/吨，跌62元/吨，跌幅2.02%，成交647,887手，持仓729,028手，减少115,450手；热轧卷板HC2505昨日收盘价3,190元/吨，跌34元/吨，跌幅1.05%，成交227,727手，持仓329,731手，减少45,431手 [7] - 现货价格多数下跌，如上海螺纹钢跌20元/吨至3130元/吨，天津热轧卷板跌30元/吨至3200元/吨 [7] - 基差、价差有不同变动，如基差（RB2505）变动6元/吨，HC2505 - RB2505价差变动32元/吨 [7] - 4月4日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 + 1.22万吨，热卷 - 2.05万吨，五大品种合计 + 3.02万吨；总库存方面螺纹 - 21.04万吨，热卷 - 9.62万吨，五大品种合计 - 47.72万吨；表需方面螺纹 + 4.37万吨，热卷 - 6.37万吨，五大品种合计 + 0.46万吨 [8] - 美国政府将对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%，中国自4月10日12时01分起将原产于美国的进口商品加征关税税率由34%提高至84% [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2505收盘价5944元/吨，跌8元；硅铁2506收盘价5904元/吨，涨38元；锰硅2505收盘价5914元/吨，跌48元；锰硅2506收盘价5934元/吨，跌52元 [10] - 现货价格方面，硅铁（FeSi75 - B，内蒙）跌40元/吨至5620元/吨，硅锰（FeMn65Si17，内蒙）跌50元/吨至5750元/吨 [10] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动，如硅铁（现货 - 05期货）变动 - 32元/吨 [10] - 4月9日硅铁72、75及硅锰6517有不同报价，4月硅铁厂减产明显增加，截止目前13家企业减产，累计减少日产1830吨，减少后日产14925吨，若后期内蒙大厂减产兑现，日产将降至14000吨附近 [10] - 硅铁趋势强度为1，锰硅趋势强度为0 [11] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2505昨日收盘价917元/吨，跌9元，跌幅0.97%，成交365090手，持仓223298手，减少41145手；焦炭J2505昨日收盘价1523.5元/吨，跌3.5元，跌幅0.23%，成交26549手，持仓28885手，减少2271手 [13] - 现货价格方面，临汾低硫主焦涨20元/吨至1320元/吨，日照港准一级价格指数跌50元/吨至1330元/吨 [13] - 基差、价差有不同变动，如基差JM2505（山西）变动101元/吨，JM2505 - JM2509价差变动26元/吨 [13] - 北方港口焦煤有不同报价，4月9日汾渭CCI冶金煤指数有对应数据 [13][14] - 4月9日大商所前20位会员持仓情况显示，焦煤JM2505合约多头减仓12376手，空头减仓28933手；焦炭J2505合约多头减仓658手，空头减仓2313手 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [15] 动力煤 - 动力煤ZC2505昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，最高931.6元/吨，最低840元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价波动 - 51.4元/吨，成交18手，持仓0手 [16] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价，如广州港5500大卡澳煤库提含税753元/吨，山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价581元/吨 [17] - 4月9日郑商所前20位会员持仓情况显示，动力煤ZC2505合约多头减仓0手，空头减仓0手 [17] - 趋势强度为0 [18] 玻璃 - 期货FG505昨日收盘价1180元/吨，日跌幅1.58%，成交2,216,572手，持仓减少125343手 [19] - 价差方面，05合约基差变动10元/吨，05 - 09合约价差变动 - 11元/吨 [19] - 重要现货价格方面，沙河市场价涨17元/吨至1254元/吨，湖北和浙江市场价维持不变 [19] - 今日国内浮法玻璃价格稳中有涨，局部小板成交价格略有松动，但基本偏稳，下游实际需求改善仍较慢，业者信心不足，价格调整幅度相对有限 [19] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前钢厂仍处于复产周期，短期支撑铁矿石价格，但贸易摩擦冲击市场风险偏好和成材估值，钢厂复产进度或放缓，铁矿石有较大回调空间，市场预期托底内需政策或干扰单边交易，建议轻仓谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 受全球市场冲击，黑色系商品期货集体大跌，螺纹、热卷、铁矿主力合约均下跌，焦炭、焦煤弱势收跌 [1] 市场分析 - 需求方面：上周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增1.02%；钢厂盈利率55.41%，周环比增1.73%，同比增22.08%；日均铁水产量238.73万吨，环比增1.45万吨终端需求环比增长，高炉复产持续，支撑铁矿现实需求，但全球贸易摩擦升级，市场对钢厂投产预期不乐观，需关注日均铁水走势 [1] - 供应方面：03月31日 - 04月06日，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减254.8万吨；澳洲发往中国的量1453.1万吨，环比减73.9万吨；中国47港到港总量2359.1万吨，环比减13.2万吨外矿发运和到港量环比下降，供应端收紧，港口铁矿库存去化，疏港量上行，对盘面情绪有积极影响，铁矿供应压力略有缓解，可跟踪外矿发运情况 [1] 投资建议 - 铁矿石：关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢：短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷：短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦：关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

核心观点 - 特朗普政府分两阶段实施对等关税政策，4月5日起对所有贸易伙伴进口商品加征10%关税，4月9日起根据贸易不平衡程度加征10%-49%不等关税，对中国可能提升至66%，超出市场预期[3] - 关税政策将加剧全球"增长放缓+通胀顽固"的滞胀格局，美国面临"胀"的压力，中国等顺差国先面临"滞"的挑战[5] - 政策对冲成为关键变量，需关注美国减税和美联储降息节奏，以及中国和欧洲刺激政策落地情况[6] 对宏观和金融衍生品市场的潜在影响 - 美股期货下跌，美债利率下行，离岸人民币走贬，黄金高位震荡，日元走强，显示市场避险情绪升温[5] - 大中华区科技资产重估进入过渡期，科技股回调，股指高位震荡等待内需政策组合拳[7] - 债市向震荡转换，10年期国债波动区间可能在1.6%-1.9%，关注降息预期下的交易窗口[7] 对大宗商品市场的影响 有色与贵金属 - 铜暂获关税豁免，但二季度仍可能加征，伦铜在9500-9600美元获支撑，沪铜交投区间7.7-8.1万[10] - 美国铝关税已生效，中国铝产品受影响较小（占比4%），成本由美国终端客户承担[11] - 黄金避险需求强劲，但需警惕美股大跌带来的流动性风险，波动可能放大[13] 能源 - 原油未列入加税清单，但贸易战将压制需求，布伦特75美元/桶和SC550元/桶构成压制[16] - 低硫燃料油需求受海运增速下滑冲击更明显，1-2月新加坡低硫船燃加注量同比下降17%[17] - 美国LPG占中国进口50.8%，若中国反制将导致PG价格大幅上涨[19] 化工 - 纺织服装出口受冲击，PTA、短纤等品种需求承压，中国对美纺织服装直接出口占比17%[23] - 塑料制品对美出口占比28.26%，PP、PE需求可能下滑[24] - 苯乙烯受家电出口拖累，空调等家电对美出口占比15%-20%[25] 黑色 - 中国钢材对美直接出口仅0.8%，但转口贸易影响较大，热卷压力显著[27][28] - 美国焦煤占中国进口9%，若加征关税对价格有支撑但影响有限[27] 农产品 - 中国玉米进口依赖度仅4.46%，美玉米占比15.05%，影响甚微[29] - 美豆四季度供应或受关税冲击，当前71%进口来自巴西[30] - 棕榈油面临短期调整压力，美国对印尼和马来分别加征32%和24%关税[32] 软商品 - 中国纺服出口竞争力下降，棉花消费受较大负面影响[35] - 中国轮胎对美出口份额降至9%，橡胶需求进一步承压[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年政府明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标设为5%左右，强力稳增长政策稳定预期，预计全年CPI同比有向上势能，PPI同比降幅缩窄，出口面临贸易政策考验，REITs市场有限反弹且流动性下降 [1][12][14][17][18] 各部分总结 宏观政策 - 2025年两会明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标5%左右，兼顾短期稳定与长期转型 [1] - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，均较去年加大；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，合计6.2万亿元高于去年，预计地方财政支出效率提升 [2][3] - 货币政策方面，明确“适度宽松”，提出“适时降准降息”，年内存款准备金率和政策利率有调降空间，美联储降息前后及3、4月是重要观察窗口 [4][9] 物价情况 - 2月CPI环比-0.2%，同比-0.7%，受春节错位影响参考价值下降，扣除影响后同比仍温和上行；预计全年CPI同比有向上势能，节奏为“高-低-高”，年末同比有望升至+1.2%左右，年涨幅+0.6% [10][11][12] - 2月PPI环比-0.1%，同比-2.2%，PPIRM环比-0.2%，同比-2.3%；分行业看受煤炭、黑色、原油等产业链拖累；预计年内PPI同比降幅缩窄，四季度有望回正，全年同比-1.2% [12][13][14] 进出口情况 - 前2月出口金额同比+2.3%，进口同比-8.4%，环比未明显超季节性下滑；对美和东盟出口同比分别为+2.30%和+5.7%，对东盟出口拖累总体增速；核心产品中机电产品同比增速-3.7%，高新技术产品同比+0.2%，部分产品“以量换价” [15][16] - 美国对华加关税影响尚未充分体现，后续还面临3月4日和12日生效的关税政策变动，外贸考验大 [17] REITs市场情况 - 市场表现上，近一周REITs市场有限反弹，中证REITs指数+1.14%，中证REITs全收益+1.19%，表现差于上证指数但优于南华商品指数和债券市场；8个板块中3个平均涨跌幅为负，能源基础设施板块涨幅居首，消费基础设施板块跌幅最大；58只产品中42支上涨，工银蒙能清洁能源REIT涨幅最大，嘉实物美消费REIT跌幅最大 [18] - 流动性方面，近一周市场流动性下降，日均成交额7.87亿元，较上周下跌7.50%，日均换手率1.28%，较上周边际下行；八大板块中七个流动性下降，保租房板块上行 [19]