高速公路收费期限到期事件 - 湖南省长永高速于2025年11月2日0时起因收费期限届满正式停止收费 [1] - 成都城北出口高速收费期限原定2024年6月30日届满 实际延迟至2025年9月17日才停止收费 [4] - 中国第一条高速公路沪嘉高速于2012年1月1日收费期满后停止收费 广佛高速、京平高速、广州北环高速、武汉天河机场高速、津沧高速等均在收费期满后终止收费 [6] 收费期限政策与行业现状 - 高速公路收费期限按规定为15年至30年 最长不得超过30年 [4] - 全国普通公路每年养护资金缺口高达3000亿元 部分高速公路收费无法覆盖成本出现亏损 [6] - 针对投资规模大、回报周期长的收费公路 《收费公路管理条例》修订草案有望在2025年落地 或允许收费期限超过30年 [12] 行业应对策略与趋势 - 高速公路通过扩建操作可重新核定收费期限 例如成渝高速1995年通车 2023年启动扩建将双向四车道改为八车道 从而可重新设定收费期限 [9] - 哈大高速公路1991年通车 1996年和2024年两次扩建 合宁高速公路1991年通车 2006年扩建 至今仍在收费 [7][9] - 1995年及之前建成通车的高速公路在2025年收费期限将陆续结束 但沈大高速、西临高速（1990年通车）、京津塘高速、济青高速（1993年通车）等尚未听闻终止收费 [10] - 高速公路免费通行利于国民出行并降低物流费用 被视为行业发展趋势 [12]

核心观点 - 公司核心战略为整固提升收费公路主业并推动数字化转型，同时处理非核心业务以聚焦主业[2] - 第三季度净利润同比下降14.96%，主要受会计估计变更及参股项目收益波动影响[2][5] - 未来几年公司将进入资本开支高峰期，计划通过多种融资方式支持重大项目建设[4] 主营业务与战略 - 通行费收入占主营业务收入62.51%，公司通过推进机荷改扩建、京港澳高速广深段改扩建等重大项目扩大资产规模[2] - 积极推动收费公路数字化转型，包括BIM建模、打造路网监测平台，以提升通行效率和服务能力[2] - 探索道路综合管养、智能交通与绿色交通等上下游产业链市场化项目[2] 财务业绩表现 - 第三季度净利润同比下降14.96%[2] - 利润下降主要原因为会计估计变更（自2025年7月1日起调整沿江高速单位摊销额）以及部分参股项目收益波动[2][5] - 第三季度营业成本增长主要由于部分公路项目进行专项维修及沿江高速单位车流量摊销额上调[2][4][5] - 管理费用增加主要因上年同期冲销了部分以前年度计提费用导致基数较低[4] 非核心业务状况 - 公司近年陆续退出环保领域的设备制造和工程承包等业务，短期内处理低效无效资产对当期业绩有影响[2] - 目前控股的房地产项目为贵龙项目，受行业政策影响住房去化较慢，公司将调整销售策略尽快完成去化[2] - 环保业务今年前三季度整体平稳[6] 资本开支与融资计划 - 2025下半年至2027年底，经批准的资本性支出主要用于外环项目、机荷改扩建、京港澳高速广深段改扩建等工程建设[4] - 计划使用自有资金、银行融资、发行债券、A股增发募集资金等方式满足资金需求[4] 市值管理与股东回报 - 公司重视以良好经营管理提高业绩，并努力维持稳定的分红派息政策[3] - 公司认为当前阶段首要任务是确保重大项目投资发展资金需求，维持财务结构安全[5] - 《市值管理制度》议案已通过，投资者可联系投资者关系部了解具体情况[6] 其他投资与合作 - 公司于2020年出资人民币3亿元参与发起设立深圳国资协同发展私募基金，占基金规模40.1亿元的7.48%[2] - 公司目前没有进军创投业的计划[2] - 公司与皖高速目前暂未有业务合作[4]

开放通道建设 - “四向八廊”战略性综合交通走廊基本建成，铁路、高速公路、水路进出川大通道达到51条，高效衔接7条陆路和4条海上国际运输通道 [2] - 成都国际航空枢纽运营国际（地区）客货航线99条，位居中西部第一 [2] - 截至9月底，成都累计开行中欧班列超1.9万列，联通境外城市126个，开行数量和质量保持全国前列 [2] - 创新“欧洲通”等运营模式，构建多元化通道，北欧三文鱼最快48小时送达成都，进口泰国榴莲价格便宜三分之一 [3] 对外贸易与投资 - “十四五”期间外商直接投资（FDI）到资共计146.1亿美元，规模每年均保持中西部第一 [5] - 全省共设立外商投资企业4070个，增长34.1% [6] - 货物进出口总额突破万亿元大关，全省货物贸易年均增速6.7%，成为中西部首个破万亿元省份 [5] - 对外投资合作覆盖超80个国家和地区，90%的对外承包工程项目布局在“一带一路”国家 [5] 外资结构与来源 - 高技术产业外商直接投资到资增长54.9%，科学研究和技术服务业增长219.2% [6] - 欧美日韩外商直接投资到资增长4.1%，共建“一带一路”国家增长26.2%，形成多元化外资来源格局 [6] 国际交往与合作 - 五年间新增国际友城和友好合作关系138对，总量达543对，居全国第四位 [7] - 外国获批在川设立领事机构达24家，与20余个友城开辟定期航线，30余个友城建立科研合作关系 [7] - 高层互访频繁，今年以来来访四川的外国副国级以上政多达28批次，为历年之最 [8]

行业转型背景 - 高速公路上市公司传统收费路桥主业增长进入平台期，行业正进行涉及千亿元级资本的宏大转型，探索路径包括收购同业股权、联姻科技巨头、跨界新能源和涉足产业基金等[1] 主业收入结构变化 - 路桥主业收入增长疲软，建造收入（主要指PPP模式确认的收入）成为影响整体营收的关键变量，但此类收入毛利率较低，对盈利贡献有限[2] - 楚天高速2024年全年和2025年前三季度营业收入分别同比增长37.27%和37.73%，增长主要源于建造收入增加[2] - 宁沪高速2024年营业收入同比增长52.70%，但剔除建造收入影响后同比下降2.86%，显示建造收入是增长主因；2025年前三季度营业收入同比下降约7.66%，剔除建造收入影响后同比下降约1.25%，建造收入成为拖累[2] 盈利能力维持策略 - 高速公路公司主要通过降本控费来维持盈利能力，尤其是压缩财务费用空间较大[3] - 中原高速2024年营业收入同比增长22.20%，同期销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降38.47%、8.57%和17.15%；2025年前三季度营业收入同比增长3.89%，三项费用分别同比下降74.84%、3.08%和18.54%[3] 路桥主业扩张路径 - 主业扩张主要通过对现有路段改造、扩建、维修，以及收购已通车项目[4] - 中原高速正在建设的郑洛高速项目投资额约246.8亿元，预计2026年通车，公司表示未来盈利增长驱动因素主要在主业[4] - 山东高速坚持做大做强路桥主业，不断在省外收购已通车项目，截至2025年上半年末主业已扩张至湖南、河南、湖北、四川、广东等地[4] - 招商公路投资经营的公路总里程达1.49万公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市，并参股16家公路上市公司[5] - 皖通高速通过股权投资加速主业扩张，2025年3月耗资5.03亿元参与深高速定增获1.50%股份，近期又宣布拟以约30亿元收购山东高速7%的股份[6] 新能源与新经济探索 - 新能源产业成为高速公路公司探寻第二增长曲线的热门赛道[7] - 中原高速与新能源公司签订京港澳高速"源网荷储充"项目合同，并围绕锂电、光伏储能、汽车充换电等行业开展尽调[7] - 赣粤高速与宁德时代旗下时代骐骥合作，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[7] - 深高速2025年上半年清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入合计约占公司总收入的19.14%[7] - 宁沪高速2025年上半年清洁能源电力销售收入约占公司总收入的3.56%[7] - 楚天高速参与武汉车网智联增资扩股项目及设立低空经济公司[7] 传统多元业务表现 - 贸易业务是部分公司涉足较多的传统多元业务领域[7] - 龙江交通2024年贸易业务收入约占公司总收入的四成，并在新能源和新材料（石墨一体化）产业积极布局[7] - 五洲交通2025年上半年物流贸易业务成为收入主要增长来源，占同期总收入的近三成[7] - 湖南投资因城市综合体投资开发业务和酒店投资经营业务收入大幅下滑，导致2024年和2025年上半年营业收入分别同比下降约五成和三成[8] - 龙江交通和湖南投资均表示暂无剥离现有多元业务的考虑[8] 产业投资与基金布局 - 高速公路公司善于利用产业投资基金等资本手段以轻资产模式进行多元化扩张[9] - 赣粤高速通过子公司嘉融投资管理有限公司布局私募基金等，2024年嘉融公司实现净利润5010.45万元[9] - 皖通高速联合招商致远资本、金石投资等参与投资多个基金公司[9] - 四川成渝参股多个基金公司，其中一支基金持有先导电子科技股份有限公司0.9428%的股份[9] - 中原高速通过全资子公司秉原投资进行产业投资，2024年其参与投资的科隆新材、英诺赛科分别上市，2025年7月极智嘉-W上市，成为其培育的第18家上市企业，公司还投资了液冷龙头英维克并享受股价大涨收益[10] - 中原高速旗下基金参股多家芯片公司，其股权业务所投项目中，1个获国家科技进步一等奖，2个获二等奖，1个获国家制造业单项冠军，12个获国家专精特新"小巨人"称号[10] - 楚天高速全资子公司2017年投资5000万元于一支基金，但基金到期后所投项目未能退出，无法进行清算和现金分配，未获得任何收益[11] - 中原高速表示其创新投资业务已布局十多年，未来将相应收缩，以更好聚焦路桥主业[11]

公司公告与信息披露 - 公司为安徽皖通高速公路股份有限公司，股票代码00995.HK [1] - 公司已于2025年10月29日发布2025年第三季度报告，发布平台包括上海证券交易所及香港联合交易所网站 [1] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年11月12日（星期三）15:00-16:00召开业绩说明会 [1] - 召开业绩说明会的目的是便于投资者更全面深入地了解公司2025年第三季度业绩和经营情况 [1] - 业绩说明会将就投资者普遍关心的问题进行交流 [1]

公司公告与信息披露 - 安徽皖通高速公路股份有限公司已于2025年10月29日发布2025年第三季度报告 [1] - 季度报告发布平台包括上海证券交易所网站及香港联合交易所有限公司网站 [1] - 公司计划于2025年11月12日15:00-16:00召开业绩说明会 [1] - 业绩说明会旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年三季度业绩和经营情况 [1] - 会议将就投资者普遍关心的问题进行交流 [1]

长永高速免费政策 - 长永高速自2025年11月2日零时起正式实施零费率政策，所有通行车辆按零元计费，成为湖南省首条长期免费开放的高速公路 [2] - 免费政策实施后，车辆通过长沙、三一、黄花、永安四个收费站时可实现全程0元通行 [2] - 该高速公路已运行超过三十年，免费政策在收费期限届满后实施 [2] 行业免费通行趋势 - 2025年国内多个省份高速公路在收费期限届满后陆续转入免费通行阶段，例如成都城北出口高速公路于9月17日、四川省成绵高速公路于同日、S18武汉天河机场高速公路于6月19日均因收费期满或特许经营期限结束而取消收费 [2] - 根据现行规定，国内大多数高速公路收费年限为30年，运营期满后未进行改扩建或延长经营许可的路段将依法终止收费 [2] 免费政策的影响与挑战 - 免费政策推行后车流量普遍上升，对道路的日常维护和养护工作提出了更高要求 [3] - 各地交通管理部门面临的重要课题是如何在无通行费收入的情况下保障道路质量、服务水平并维持良好的通行环境 [3]

投资评级 - 维持公司的"强烈推荐"评级 [3][4] 核心观点 - 宣广高速全线贯通带动公司第三季度通行费收入同比增长16.24%，归母净利润同比增长8.19%，扣非归母净利润同比增长29.19%，业绩略超预期 [1] - 公司拟收购山东高速股份有限公司7%股份，交易金额30.19亿元，完成后有望通过权益法核算增厚投资收益 [2] - 公司具备较强的分红意愿，2019年至今分红金额持续提升，被视为优秀的高股息标的 [3] 三季度业绩表现 - 前三季度实现通行费收入39.15亿元，同比增长13.83%；第三季度实现通行费收入13.89亿元，同比增长16.24% [1] - 前三季度实现归母净利润14.77亿元，同比增长5.43%；第三季度实现归母净利润5.17亿元，同比增长8.19% [1] - 第三季度扣非归母净利润5.33亿元，同比增长29.19% [1] 宣广高速运营情况 - 宣广高速广祠段三季度完成贯通，实现宣广高速整体贯通 [1] - 三季度宣广全段实现通行费收入1.89亿元，较去年同期的0.40亿元大幅提升 [1] - 前三季度宣广全段通行费收入已恢复至2022年改扩建前的95%，其中第三季度收入较2022年同期增长5.75% [1] 其他路产运营情况 - 三季度排除宣广高速影响后，公司其他路产实现通行费收入12.0亿元，同比增长3.9% [2] - 除连霍高速、宁宣杭高速和泗许高速外，其余路产收入均实现正增长 [2] - 宁宣杭高速第三季度收入同比下降16.9%，与宣广高速贯通后车辆回流有关 [2] 战略投资与财务预测 - 收购山东高速7%股份对应交易价格为8.92元/股，投资完成后公司将占有山东高速1个董事席位 [2] - 调高公司2025-2027年盈利预测至19.7亿元、20.5亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.19元、1.23元和1.15元 [3] - 预计2027年盈利同比下降主要因205国道天长段收费到期及高界高速改扩建对车流的负面影响 [3] - 当前盈利预测暂未包含收购山东高速可能带来的投资收益增长 [3] 公司基本情况 - 公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 [5] - 目前拥有十条高速公路、一条一级公路及一座长江大桥 [5] - 总市值254.92亿元，流通市值173.91亿元 [6]

公司股价表现 - 11月4日公司股价上涨5.03%至3.76元/股 [1] - 当日成交额为1.63亿元，换手率为1.63% [1] - 公司总市值为103.19亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为高速公路的投资、建设、开发、收费、养护和经营管理 [1] - 福泉高速公路是主要收入来源，占比53.63% [1] - 泉厦高速公路收入占比40.56%，罗宁高速公路占比4.65% [1] 基金持仓情况 - 北信瑞丰平安中国主题灵活配置基金（001154）重仓持有公司股票10.58万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.5%，为公司第六大重仓股 [2] - 三季度持股数量与上期相比未发生变化 [2] 基金表现与影响 - 北信瑞丰平安中国主题灵活配置基金最新规模为1017.07万元 [2] - 该基金今年以来收益率为14.23%，近一年收益率为14.91% [2] - 基于公司股价上涨，该基金当日浮盈约1.9万元 [2]

长永高速终止收费事件 - 长永高速于2025年11月2日0时起实行“零费率”终止收费，成为湖南省首条长期免费高速公路，全长27公里，对通行该路段所有车辆按0元计算车辆通行费[1] - 该高速是湖南省第一条高速公路，于1994年12月28日通车运营，采用“社会集资、贷款修路、收费还贷”模式，启动资金1.1亿元[1][3] - 免费通行后，车辆在长沙、三一、黄花、永安四个收费站均可实现0元通行，预计将降低车主费用和区域物流成本[1] 收费期限与政策依据 - 根据规定，政府还贷公路收费期限一般不超过30年，长永高速原收费期限至2024年12月27日止[3][4] - 因执行节假日小客车免费、鲜活农产品“绿色通道”等政策造成收入损失，该高速获得两次收费期补偿，最终收费期延至2025年11月1日[4] - 收费期满后，保留现有收费设施，由湖南省高速公路集团有限公司负责运营，实行“零费率”方式并代为收取其他路段费用[3] 全国高速公路免费通行趋势 - 2025年有多条高速公路因收费期满停止收费，包括成都城北出口高速（2025年9月17日）、四川省成绵高速（2025年9月4日）、S18武汉天河机场高速（2025年6月19日）以及津沧高速公路[9][10] - 此前几年，广佛高速、京平高速部分路段、广州北环高速等也因收费期满停止免费，广佛高速于1989年通车，是国内第二条建成通车的高速[11] - 中国首条高速公路沪嘉高速于1988年通车，2012年停止收费，截至2024年底，中国高速公路通车里程达19.07万公里，其中国家高速公路12.41万公里[13] 收费公路政策演变 - 中国高速公路建设采用“贷款修路、收费还贷”政策，政府还贷公路和经营性公路收费期限最长分别为15年和25年，中西部地区最长分别为20年和30年[13] - 《收费公路管理条例》修订稿多次征求意见，拟调整收费期限，允许投资规模大、回报周期长的项目超过30年，改扩建项目可重新核定期限[13][14] - 交通运输部在2018年指出，现行条例难以解决债务问题，收支缺口逐年扩大，修订草案已列为2025年立法项目，有望年内落地[14][15] 免费通行的潜在影响 - 高速公路免费后车流量大幅增加，成绵高速、武汉天河机场高速等停止收费后，有车主反映路段变得更加拥堵[16] - 免费后长期养护和管理受到市民关注，需保持道路质量不下降，并防止因停止收费引发交通严重拥堵和通行能力下降等问题[16]