投资评级 - 维持"买入"评级 看好AI、出海、创新业务驱动业绩修复 [1][5] 核心观点 - 2025H1营业收入18.4亿元(同比-8%) 归母净利润0.36亿元(同比-19.3%) 业绩下滑主要受市场环境影响 但毛利率提升至19.1%(同比+1.5pct) [5] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入分别为38.0/40.4/42.5亿元 归母净利润分别为0.8/1.0/1.2亿元 [5] - AI赋能营销平台 推出WEIQ AI版本实现红人资源智能筛选与跨平台整合 降低营销成本 [7] - 持续开拓海外市场 在中国香港、东京等地建立办公室 覆盖TikTok等全球主流社媒平台 [7] - 红人生态持续壮大 WEIQ平台注册商家客户达21.9万 红人账户354.5万 其中职业化红人账户215.6万(同比+29%) [6] 财务表现 - 当前股价5.48元 总市值99.06亿元 近3个月换手率183.48% [1] - 预测2025-2027年PS分别为2.6/2.4/2.3倍 毛利率维持在19.1%-19.7%水平 [5][9] - 2025年预测归母净利润同比增长56.9% 2026-2027年保持22.5%和17.0%增长 [9] 业务发展 - 创新业务延伸产业链 布局IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐、天下秀教育等红人商业服务 [6] - 腰尾部红人获得收入占比85.4% 保障红人生态健康发展 [6] - 结合AI、MR技术打造"虹宇宙"3D数字内容应用和"灵感岛"创作工具 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 高铁广告业务因客流增速放缓承压，2025年上半年高铁广告收入2.55亿元，同比下滑9.27% [10] - 户外裸眼3D屏业务稳步推进，2025年上半年收入0.38亿元，同比下滑5.56%，但为第二增长曲线 [10] - 点位优化扩张导致毛利率下滑3.26个百分点至26.96%，拖累短期利润 [10] - 公司资源布局持续进行，覆盖全国30个省级行政区，年触达客流量超20亿人次，长期业绩释放潜力看好 [2][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.93亿元，同比下滑8.81%；归母净利润0.21亿元，同比下滑47.75% [2][5] - 2025年第二季度营业收入1.29亿元，同比下滑10.31%；归母净利润0.01亿元，同比下滑79.13% [2][5] - 预计2025-2026年归母净利润0.72亿元/1.46亿元，对应PE 67.84X/33.66X [10] 业务进展 - 高铁网络覆盖全国531个铁路客运站（开通493个），其中高铁站487个；数码刷屏机4934块，较2024年底新增85块 [10] - 户外裸眼3D屏布局广州天河路、成都春熙路、北京王府井等核心商圈，服务泰兰尼斯、小米、可口可乐等知名品牌 [10] - AI技术应用于数字图像处理环节，包括原画设计、场景构筑、三维工程文件管理等 [10] 运营数据 - 全国铁路2025年上半年发送旅客22.36亿人次，同比增长6.7% [10] - 销售费用率同比减少4.88个百分点至11.95%，管理费用率和研发费用率分别增加1.29和1.51个百分点 [10]

控股股东增持计划 - 控股股东湘江集团计划6个月内增持公司总股数的1%至2% [1] - 增持方式为集中竞价交易等交易所认可的方式 使用自有资金或自筹资金 [1] - 湘江集团承诺增持期间及法定期限内不减持所持股份 [1] 股权结构变化 - 湘江集团自2025年2月成为控股股东后已完成董事会改组 [1] - 2025年4月通过竞购增加持股1.44% 总持股比例达18.81% 成为第一大股东 [1] 业务合作进展 - 2025年8月与湘江集团共同投资设立湖南华扬文旅运营管理有限公司 [1] - 合资公司注入巴溪洲生态旅游景区、女神公园项目等成熟文旅资产 [1] - 2025年3月与湖南华年文旅签署三年总金额3亿元商业合作框架协议 [1] - 协议内容包括提供咨询统筹、营销品牌推广等服务 [1]

控股股东增持计划 - 控股股东湘江集团计划6个月内通过集中竞价交易方式增持公司总股数1%至2% [2] - 增持资金来源于自有资金或自筹资金 且承诺在增持期间及法定期限内不减持所持股份 [2] 股权结构变化 - 湘江集团自2025年2月成为控股股东后 总持股比例已达18.81% [2] - 2025年4月通过竞拍进一步增持1.44%股份 正式成为公司第一大股东 [2] 战略合作进展 - 2025年8月共同投资设立湖南华扬文旅运营管理有限公司 [2] - 湘江集团向合资公司注入巴溪洲生态旅游景区、女神公园项目等成熟文旅资产 [2] - 2025年3月签署三年总金额3亿元商业合作框架协议 提供咨询统筹及品牌营销推广服务 [2] 公司治理优化 - 控股股东推动完成董事会改组及新管理团队搭建 [2] - 多项举措支持华扬联众发展 包括资产注入与业务协同 [2]

控股股东增持计划 - 控股股东湘江集团计划6个月内通过集中竞价交易方式增持公司总股数1%至2% [1] - 增持资金来源于自有资金或自筹资金 且承诺在增持期间及法定期限内不减持所持股份 [1] 股权结构变化 - 湘江集团自2025年2月成为控股股东后 总持股比例已升至18.81% [1] - 2025年4月通过竞拍进一步增持1.44%股份 正式成为公司第一大股东 [1] 战略合作推进 - 2025年8月共同投资设立湖南华扬文旅运营管理有限公司 [1] - 湘江集团向合资公司注入巴溪洲生态旅游景区、女神公园项目等成熟文旅资产 [1] - 为华扬联众文旅产业数字化升级提供实体运营基础 [1] 业务合作协议 - 2025年3月与湘江集团旗下湖南华年文旅签订三年期商业合作框架协议 [1] - 协议总金额3亿元 华扬联众提供咨询统筹及品牌营销推广等服务 [1] 治理结构优化 - 湘江集团已推动完成董事会改组及新管理团队搭建 [1]

控股股东增持计划 - 湖南湘江新区发展集团有限公司计划通过集中竞价方式增持华扬联众无限售流通A股股份 [1] - 增持时间窗口为计划发布之日起6个月内 [1] - 拟增持股份比例占公司总股本1%至2% [1] 增持动机 - 增持基于对公司未来发展前景的信心 [1] - 体现控股股东对华扬联众长期投资价值的认可 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约6.15亿元 同比大幅减少56.5% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损约2.09亿元 较2024年同期亏损扩大约1.06亿元 [1] - 基本每股收益亏损0.82元 较2024年同期亏损0.41元恶化100% [1] 历史对比 - 2024年同期营业收入约14.14亿元 显示收入规模显著收缩 [1] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约1.03亿元 当前亏损额同比翻倍 [1] 市场数据 - 公司当前市值为31亿元 [1] - 股票收盘价为12.12元 [1]

核心财务表现 - 公司2025年上半年收入人民币1.83亿元，同比下降45% [1] - 公司权益股东应占溢利人民币3294.8万元，同比增长10% [1] - 基本每股盈利人民币0.071元 [1] 业务收入分析 - 电视媒体资源运营业务收入人民币9148.6万元，同比下降48% [1] - 内容经营及其他整合传播服务业务收入合计人民币3635.5万元，同比下降17% [1] - 数字营销和网络媒体业务收入合计人民币4194.4万元，同比下降56% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.57亿元，同比下滑13.36% [2][5] - 2025年上半年归母净利润1.44亿元，同比增长10.83% [2][5] - 2025年第二季度营业收入8.40亿元，同比下滑13.93% [2][5] - 2025年第二季度归母净利润0.71亿元，同比下滑13.15% [2][5] - 2025年第二季度扣非归母净利润1.08亿元，同比增长49.03% [5] - 2025年第二季度毛利率同比提升1.47个百分点、环比提升6.99个百分点至22.06% [10] - 销售费用同比下滑16.00% [10] - 财务费用同比增长132.70% [10] - 预计2025-2026年实现归母净利润3.30亿元/5.05亿元 [10] - 对应2025-2026年PE分别为21.95倍/14.33倍 [10] 业务运营 - 汽车行业客户减少预算导致营收下滑 [10] - 新增AITO问界营销项目，为问界M9、M8、M7、M5等车型提供全方位营销方案 [10] - 在通信行业为中国移动、中国电信等头部运营商提供5G场景营销服务 [10] - 已在北京、河北、陕西、河南等省市成功落地30余家商业综合体体彩形象店 [10] - 签约近1000家院线渠道门店 [10] - 自研体育赛事智能机器人原型机已落地 [10] - 即将与铁路总局在"体彩上高铁"项目上实现突破性合作 [10] 战略布局 - 与科通技术签署战略合作协议，在芯片销售客户开拓、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务、海外业务拓展等领域开展深度协作 [10] - 投资的瑞华技术在北交所成功上市，该笔投资收益率超70% [10] - 构建"一个"AI全链路营销智能体，实现从策略生成、内容创作、智能投放到效果归因的全链路营销自动化闭环 [10] - 全力打造营销AI Agent，实时洞察市场动态、自动拆解目标、调用API、投放并回收数据、迭代策略 [10]

核心财务表现 - 营业总收入2.56亿元 同比增长23.99% 主要因业务拓展及客户投放量增加 [1][3] - 归母净利润亏损1469.5万元 同比扩大81.26% 第二季度单季亏损1188.26万元 同比降幅达287.64% [1] - 毛利率7.11% 同比下滑54.32个百分点 净利率-5.85% 同比下滑44.48个百分点 [1] 成本与费用结构 - 三费总额2565.11万元 占营收比重10.02% 同比下降37.22% 其中销售费用降32.99% 管理费用降24.51% [1][3] - 营业成本同比上升36.41% 因业务量增长 研发费用同比增46.71% 因人员成本增加 [3] - 财务费用上升13.93% 主要受银行借款利息增加影响 [3] 现金流与资产负债 - 货币资金793.72万元 同比锐减72.51% 因支付业务款增加 [1][3] - 经营性现金流每股-0.11元 同比恶化621.89% 投资活动现金流降159.02% 因上年同期收到业绩补偿款 [1][3] - 流动比率0.91 短期债务压力上升 有息负债1.35亿元 同比增长14.59% [1][5] 资产与营运指标 - 应收账款2.2亿元 同比增长14.92% 应收账款利润占比达2641.4% [1][5] - 合同负债同比激增279.52% 因预收客户货款未确认收入 预付款项增33.33% 因业务未结算 [3] - 每股净资产3.81元 同比微增0.2% 每股收益-0.16元 同比降77.78% [1] 历史业绩与投资回报 - 上市以来9份年报中出现5次亏损 ROIC历史中位数4.09% 2022年最低为-24.89% [4] - 去年ROIC为2.87% 净利率2.36% 显示资本回报率偏弱且产品附加值有限 [4] - 主要持仓基金为中信保诚安鑫回报债券A 持有11.5万股 基金规模3.28亿元 [5]