公司概况与上市动态 - 天下秀数字科技（集团）股份有限公司（A股代码：600556）已向港交所递交招股书，拟在香港主板二次上市，联席保荐人为德意志银行和国泰君安国际 [1] - 公司是红人营销行业的“超级连接器”，搭建广告主客户与红人、MCN机构、第三方UGC平台之间的桥梁 [1] - 截至2026年1月16日，公司于沪主板的市值超过136亿元人民币 [2] - 公司控股股东集团（包括新浪公司、微博等实体）合计持有公司约38.89%的股份 [30] - 公司计划将IPO募集资金用于全球化扩张、扩展红人生态创新业务、寻求战略投资与收购以及补充营运资金 [31] 业务模式与收入构成 - 公司收入超95%来自红人营销解决方案平台业务，其余来自红人生态创新业务 [9] - 报告期内（2023年、2024年、2025年1-9月），红人营销解决方案平台业务收入分别为41.01亿元、39.66亿元、26.18亿元人民币，占总收入比例分别为97.6%、97.5%、95.7% [11] - 红人生态创新业务同期收入分别为1.01亿元、1.01亿元、1.17亿元人民币，2025年前九个月占比提升至4.3% [11] - 核心平台WEIQ连接广告主与红人，在主要第三方UGC平台上开展营销活动 [10] - 红人生态创新业务包括AIGC营销解决方案、IMSOCIAL红人加速器、数据洞察平台TOPKLOUT（克劳锐）以及红人驱动型品牌孵化 [10] 运营数据与客户供应商 - 截至2025年9月底，公司累计服务超过22万名广告主客户，入驻红人账号约360万个，覆盖47个垂直行业，合作MCN机构超过2万家 [12] - 报告期内，来自五大客户的收入分别占总收入的39.6%、47.8%及44.3% [13] - 供应商集中度高，报告期内向五大供应商的采购额分别占采购总额的76%、80.1%及88.6%，其中最大供应商占比超40% [12] - 新浪公司既是公司五大供应商之一，也是五大客户之一 [13] 财务表现与趋势 - 报告期内，公司营业收入分别为42.02亿元、40.66亿元、27.34亿元人民币，呈现下滑趋势 [22] - 同期毛利率分别为17.3%、16.6%、17.2%，净利润分别为8096.4万元、4335.3万元、3257.3万元人民币 [22] - 2024年及2025年1-9月收入下滑，主因是公司战略聚焦于大型广告主客户，减少了与中小型客户的交易量 [22] - 2024年毛利率同比下降因大型客户议价权更高，2025年前九个月毛利率回升得益于高利润自孵化美妆产品销售及创新业务毛利率提升 [24] - 截至2025年9月底，贸易应收款项及应收票据约19.68亿元，周转天数高达202天 [25] - 2023年及2024年，公司分别派付股息约2800万元和1550万元人民币 [25] 行业规模与竞争格局 - 2024年全球红人经济规模约3.12万亿元人民币，中国市场规模约1.38万亿元人民币，预计到2029年将增长至2.11万亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为8.8% [15] - 2024年全球红人营销行业市场规模为1763亿元人民币，其中中国市场规模为1003亿元人民币 [18] - 预计2024年至2029年中国红人营销市场规模复合年增长率为4.9%，增速较前几年放缓 [18] - 增长放缓原因包括红人数量趋于饱和、宏观经济不确定性导致品牌收紧预算，以及流量分配向兴趣电商转移带来的初期转换成本 [18] - 行业集中度高，2024年全球前五大参与者占据40.4%市场份额，中国前五大公司占比高达50.6% [27] - 按2024年收入计，天下秀以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位 [27]

公司港股IPO申请 - 天下秀于1月5日首次向港交所递交IPO申请，联席保荐人为德意志银行和国泰海通 [1] - 公司计划将募集资金用于全球化战略及业务扩张、扩展网红经济生态链创新业务、寻求策略性投资收购及合作，以及营运资金和一般企业用途 [1] 公司市场地位与业务构成 - 按2024年收入计，公司以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并以16.5%的市场份额位列全球同行业首位 [2] - 公司主营业务分为红人营销解决方案平台业务和红人经济生态链创新业务，其中平台业务是主要收入来源，报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度）收入占比分别为97.6%、97.5%和95.7% [2] - 截至2025年三季度，公司广告主客户数量约为22.26万，MCN和红人注册数量分别约为2.02万和358.62万 [2] 行业市场规模 - 中国网红经济市场规模由2020年的8620亿元增长至2024年的1.38万亿元，复合年增长率为12.5% [2] - 预计市场规模于2029年扩大至约2.11万亿元，2024至2029年的复合年增长率为8.8% [2] 公司财务表现 - 报告期内，公司收入分别为42.02亿元、40.66亿元和27.34亿元，利润分别为8096.4万元、4335.3万元和3257.3万元 [4] - 2024年收入和利润分别同比下滑3.23%和46.45% [4] - 2025年前三季度营收和利润分别同比下滑10.21%和46.2%，利润同比几乎“腰斩” [4] - 2024年前三季度和2025年前三季度的经营活动所得现金净额均为负值，分别为-7625.6万元和-3649.9万元 [4] - 截至2025年三季度，公司贸易应收账款及应收票据达19.68亿元，占当期流动资产总额（44.68亿元）的比例接近44% [4] - 同期，贸易应收账款及应收票据的减值亏损达2.14亿元，相比2023年末的1.68亿元大幅增加 [4] 客户与供应商集中度 - 报告期内，公司来自五大客户的收入占比分别为39.6%、47.8%和44.3%，来自最大单一客户的收入占比分别为13.2%、22.7%和22.4% [5] - 报告期内，公司向前五大供应商的采购额占比分别为76%、80.1%和88.6%，向最大供应商的采购额占比分别为46.1%、40.3%和42.6% [6] - 公司高度依赖微博、抖音、快手等第三方UGC平台，面临平台调整API、限制数据、提高收费或直接竞争的风险 [6] - 为获取流量和红人资源，公司向供应商大量预付款项，截至2025年三季度预付款项余额高达4.63亿元 [6] 研发投入情况 - 公司研发开支从2023年的1.06亿元降至2024年的8062.2万元，2025年前三季度为4515.8万元，同比2024年同期的6037.7万元缩减约25% [7] - 研发开支占总收入的比例从2022年的2.5%降至2025年前三季度的1.7% [7] 公司历史与股权结构 - 公司于2009年11月成立，2020年4月借壳ST慧球登陆上交所，成为“网红第一股”，上市时市值逼近400亿元 [8] - 上市当年9月，公司定增募资21.2亿元，股价曾于8月创下24.6元/股的高点，后震荡下行，在2024年7月创下3.27元/股的低点，最大累计跌幅达86.54% [8] - 截至招股书披露日，新浪公司、微博等实体及个人构成公司的一组控股股东，合计持有公司已发行股份总额的约38.89% [8] 关联交易 - 新浪公司不仅是公司控股股东之一，同时还是其主要客户和主要供应商 [1][9] - 报告期内，公司来自新浪公司的收入占比分别为4.9%、4.9%和3.8%，向新浪公司的采购额占比分别为2.9%、4.7%和3.7% [9] - 除新浪公司外，供应商A、B、C和D在报告期内亦曾是公司的主要供应商及客户，公司称此为正常商业安排 [9]

公司港股IPO计划 - 公司于1月5日首次向港交所递交IPO申请，联席保荐人为德意志银行和国泰君安[1] - 拟将募集资金用于全球化战略及业务扩张、扩展网红经济生态链创新业务、寻求策略性投资收购及合作、以及营运资金和一般企业用途[1] 公司市场地位与业务构成 - 按2024年收入计，公司以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并以16.5%的市场份额位列全球同行业首位[2] - 主营业务分为红人营销解决方案平台业务和红人经济生态链创新业务，前者为主要收入来源[2] - 2023年、2024年和2025年前三季度，来自红人营销解决方案平台业务的收入占比分别为97.6%、97.5%和95.7%[2][3] - 截至2025年三季度末，公司广告主客户数量约22.26万，MCN和红人注册数量分别约2.02万和358.62万[3][4] 公司财务表现 - 2023年、2024年、2025年前三季度收入分别为42.02亿元、40.66亿元和27.34亿元[5][6] - 2024年收入和利润分别同比下滑3.23%和46.45%[5] - 2025年前三季度营收和利润同比下滑10.21%和46.2%，利润同比几乎“腰斩”[5] - 2024年前三季度和2025年前三季度的经营活动所得现金净额均为负值，分别为-7625.6万元和-3649.9万元[7][8] 公司运营与财务风险 - 截至2025年三季度末，贸易应收账款及应收票据达19.68亿元，占当期流动资产总额44.68亿元的比例接近44%[9] - 同期贸易应收账款及应收票据的减值亏损已达2.14亿元，是2024年利润的近5倍，且相比2023年末的1.68亿元大幅增加[9] - 报告期内，来自五大客户的收入占比分别为39.6%、47.8%和44.3%，来自最大单一客户的收入占比分别为13.2%、22.7%和22.4%[9] - 报告期内，向前五大供应商的采购额占比分别为76%、80.1%和88.6%，向最大供应商的采购额占比分别为46.1%、40.3%和42.6%[9] - 截至2025年三季度末，预付款项余额高达4.63亿元[10] 研发投入与战略 - 研发开支从2023年的1.06亿元降至2024年的8062.2万元[10] - 2025年前三季度研发开支为4515.8万元，同比2024年同期的6037.7万元缩减约25%[10] - 研发开支占总收入的比例从2023年的2.5%降至2025年前三季度的1.7%[1][10] 控股股东与关联交易 - 新浪公司、微博等构成公司的一组控股股东，合计持有公司已发行股份总额约38.89%[14] - 新浪公司同时是公司的主要客户和主要供应商[14] - 报告期内，公司来自新浪公司的收入占比分别为4.9%、4.9%和3.8%，向新浪公司的采购额占比分别为2.9%、4.7%和3.7%[14][15] 行业市场规模 - 中国网红经济市场规模由2020年的8620亿元增长至2024年的1.38万亿元，复合年增长率为12.5%[5] - 预计市场规模于2029年将扩大至约2.11万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.8%[5]

上市申请与公司概况 - 天下秀数字科技(集团)股份有限公司于1月5日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为德意志银行和国泰君安融资有限公司 [1] - 公司是中国首家营运成熟红人营销解决方案平台的企业，致力于通过AI、数据及算法能力成为连接广告主、红人、MCN及第三方UGC平台的“超级连接器” [3] - 公司运营两大业务分部：红人营销解决方案平台业务（主要收入来源）和红人经济生态链创新业务 [3] 市场地位与业务模式 - 按2024年收入计，公司以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额 [3] - 按2024年收入计，公司以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位 [3] - 公司通过专有平台WEIQ提供红人营销解决方案，服务范围从全流程解决方案到精选服务组合，广告主也可自主通过平台筛选红人并下单 [3][4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为人民币42.02亿元、40.66亿元和27.34亿元 [5][7] - 同期，公司年/期内利润分别为人民币8096.4万元、4335.3万元和3257.3万元 [7][8] - 同期，公司毛利率分别为17.3%、16.6%和17.2% [9][10] - 截至2025年9月30日止九个月，公司经营利润为人民币4439.1万元 [7] - 公司的流动比率和速动比率从2023年的2.5倍改善至2025年9月30日的3.0倍 [10] 行业前景 - 全球红人经济规模从2020年的人民币20,661亿元增长至2024年的人民币31,164亿元，复合年增长率为10.8% [11] - 预计全球红人经济将于2029年达到人民币44,807亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为7.5% [11] - 中国红人经济规模从2020年的人民币8,620亿元增长至2024年的人民币13,804亿元，复合年增长率为12.5% [14] - 预计中国红人经济将于2029年达到人民币21,092亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为8.8% [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由七名董事组成，包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 董事长、执行董事兼总经理为李蒙先生，自2009年11月加入集团 [18] - 截至2025年12月29日，控股股东集团（包括新浪公司、微博及其关联实体等）合共持有公司股本总额约38.89% [19] - 新浪公司通过持有微博B类普通股，截至2025年3月31日拥有微博62.7%的表决权 [19] 中介团队 - 联席保荐人为德意志证券亚洲有限公司和国泰君安融资有限公司 [20] - 核数师兼申报会计师为毕马威会计师事务所 [20] - 行业顾问为弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [20]

公司上市申请与业务概况 - 天下秀数字科技(集团)股份有限公司于2025年1月5日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为德意志银行和国泰君安融资有限公司 [1] - 公司是中国首家运营成熟红人营销解决方案平台的企业，定位为以AI、数据及算法能力驱动的红人营销科技集团，致力于成为连接广告主、红人、MCN及第三方平台的“超级连接器” [3] - 公司业务分为两大分部：红人营销解决方案平台业务（主要收入来源）和红人经济生态链创新业务 [3] 市场地位与核心平台 - 按2024年收入计，天下秀以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额 [3] - 按2024年收入计，公司以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位 [3] - 公司的核心专有平台WEIQ为广告主提供红人营销解决方案，连接广告主与红人，使其能在短视频、生活方式分享、微博和互动社区等主流第三方UGC平台上开展营销活动 [3] 业务模式与服务 - 红人营销解决方案平台能根据广告主的具体需求、预算及目标，灵活提供不同范围与深度的服务 [4] - 针对复杂营销场景，公司的SMART全方位服务团队负责设计及执行涵盖红人筛选、策略制定、内容策划与发布、成效追踪与评估等全流程解决方案 [4] - 公司亦提供定制化精选服务组合，或支持广告主在平台上自主筛选红人并下单 [4] 财务表现 - 收入：2023年度、2024年度及2025年前九个月，收入分别约为人民币42.02亿元、40.66亿元、27.34亿元 [5][7] - 年/期内利润：同期利润分别为人民币8096.4万元、4335.3万元、3257.3万元 [7][8] - 毛利率：同期毛利率分别为17.3%、16.6%、17.2% [9][10] - 流动性：流动比率与速动比率从2023年的2.5倍改善至2025年9月30日的3.0倍 [10] 行业概览 - 全球红人经济规模从2020年的人民币20,661亿元增长至2024年的人民币31,164亿元，复合年增长率为10.8% [11] - 预计全球红人经济将于2029年达到人民币44,807亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为7.5% [11] - 中国红人经济规模从2020年的人民币8,620亿元增长至2024年的人民币13,804亿元，复合年增长率为12.5% [14] - 预计中国红人经济将于2029年达到人民币21,092亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为8.8% [14] 公司治理与股权架构 - 董事会由七名董事组成，包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 董事长、执行董事兼总经理李蒙先生于2009年11月加入集团 [18] - 截至2025年12月29日，控股股东集团（包括新浪公司、微博及其关联实体等）合共持有公司股本总额约38.89% [19] - 微博通过WB Online与秀天下香港间接拥有公司权益，新浪公司持有微博62.7%的表决权 [19] 中介团队 - 联席保荐人：德意志证券亚洲有限公司、国泰君安融资有限公司 [21] - 核数师兼申报会计师：毕马威会计师事务所 [21] - 行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [21] - 合规顾问：国泰君安融资有限公司 [21]

公司上市申请与业务概况 - 天下秀数字科技(集团)股份有限公司于2025年1月5日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为德意志银行和国泰君安融资有限公司 [1] - 公司是中国首家营运成熟红人营销解决方案平台的企业，定位为以AI、数据及算法能力为驱动的红人营销科技集团，致力于成为全球红人营销行业的“超级连接器” [3] - 公司业务分为两大分部：红人营销解决方案平台业务（主要收入来源）和红人经济生态链创新业务 [3] 市场地位与运营模式 - 按2024年收入计，天下秀以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额 [3] - 按2024年收入计，公司以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位 [3] - 公司通过专有平台WEIQ运营，为广告主客户提供从全流程解决方案到精选服务的灵活服务，覆盖红人筛选、策略制定、内容创作发布、成效追踪等环节 [3][4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为人民币42.02亿元、40.66亿元和27.34亿元 [5][7] - 同期，公司年/期内利润分别为人民币8096.4万元、4335.3万元和3257.3万元 [7][8] - 同期，公司毛利率分别为17.3%、16.6%和17.2% [9][10] - 公司流动比率和速动比率从2023年的2.5倍提升至2025年9月30日的3.0倍 [10] 行业前景 - 全球红人经济市场规模从2020年的人民币20,661亿元增长至2024年的人民币31,164亿元，复合年增长率为10.8% [11] - 预计全球红人经济将于2029年达到人民币44,807亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为7.5% [11] - 中国红人经济市场规模从2020年的人民币8,620亿元增长至2024年的人民币13,804亿元，复合年增长率为12.5% [14] - 预计中国红人经济将于2029年达到人民币21,092亿元，2024年至2029年预计复合年增长率为8.8% [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由七名董事组成，包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 董事长、执行董事兼总经理李蒙先生于2009年11月加入集团，并于2019年5月获委任为董事 [18] - 截至2025年12月29日，控股股东集团（包括新浪公司、微博及其关联实体等）合共持有公司股本总额约38.89% [19] - 新浪公司持有微博62.7%的表决权，而微博通过Weibo Singapore全资拥有WB Online与秀天下香港 [19]

业绩总结 - 2024年公司在中国网红营销解决方案平台行业营收排名第一，市场份额26.1%，全球排名第一，市场份额16.5%，且连续五年保持最大市场份额[48] - 2023 - 2025年前九个月，公司收入分别为4202030千元、4066328千元、3045296千元、2734487千元[74] - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前三季度，公司净利润分别为8100万、4340万、6050万和3260万元人民币[77] - 截至2023 - 2025年9月30日，公司总资产分别为58.95388亿、54.2174亿和52.96949亿元人民币[79] - 截至2023 - 2025年9月30日，公司总负债分别为20.96069亿、16.21589亿和14.82192亿元人民币[81] 用户数据 - 2023 - 2025年9月，广告客户数量分别为199789、208212、204913、222644[53] - 2023 - 2025年9月，MCN注册数量分别为17274、19161、18684、20155[53] - 2023 - 2025年9月，网红注册数量分别为2935443、3464485、3332743、3586248[53] - 截至2025年9月30日，公司的网红营销解决方案平台累计服务222,644个广告客户，接入约360万个网红账户和20,155个MCN，覆盖47个行业[168] 未来展望 - 2024 - 2029年全球网红经济预计达44807亿人民币，复合年增长率7.5%；中国网红经济预计达21092亿人民币，复合年增长率8.8%[54] - 2024 - 2029年中国网红营销解决方案平台行业预计达257亿人民币，复合年增长率10.6%[55] 市场扩张和并购 - 北京天下秀科技有限公司于2009年11月25日在中国成立，后被公司吸收合并[118] - 吸收合并IMS于2019年12月完成[123] 其他新策略 - 公司投资于平台增强、数据智能能力以及销售和营销举措以提高服务效率和营销活动效果[155] 公司荣誉 - 公司近期入选2025中国AI营销智能体30强[99] - 公司在2025年中国商务广告协会数字营销委员会十周年获杰出贡献奖[99] - 公司在2025年第12届中国商业创新大会被评为推动中国商业进程四十年典范企业[99] 公司股权与上市 - 截至最后实际可行日期，公司控股股东集团合计持有公司约38.89%的已发行股份[91] - 公司目前在上海证券交易所上市，截至最后实际可行日期，无重大违反上交所规则及中国相关证券法律法规的情况[92] - 公司A股每股面值为人民币1元，在上海证券交易所上市交易[103] - 公司普通股面值为每股人民币1.00元[131] 公司财务指标 - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前三季度，网红营销解决方案平台业务收入占比分别为97.6%、97.5%、97.8%和95.7%[78] - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前三季度，网红生态创新业务收入占比分别为2.4%、2.5%、2.2%和4.3%[78] - 截至2023 - 2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为17.3%、16.6%和17.2%[85] - 截至2023 - 2024年及2025年前三季度，公司流动比率分别为2.5、2.9和3.0[85] - 截至2023 - 2024年及2025年前三季度，公司速动比率分别为2.5、2.9和3.0[85] 公司成立与运营相关 - 公司于1993年11月28日在中国成立，A股股票代码为600556[107] - 上海秀天科技有限公司成立于2015年6月16日，是公司全资子公司[129] - 秀天下香港有限公司于2009年7月13日在香港注册成立，是公司控股股东之一[131] - 新浪公司于1999年3月10日在开曼群岛成立，是公司控股股东之一[131] - WB Online Investment Limited于2014年6月4日在开曼群岛成立，是公司控股股东之一[134] - 微博公司于2010年6月7日在开曼群岛成立，是公司控股股东之一[134] - 微博新加坡于2020年4月29日在新加坡注册成立，是公司控股股东之一[134] 公司风险提示 - 无法保证公司能成功留住现有广告商客户、深化或拓展与他们的关系，或经济高效地获取新广告商客户[156] - 若无法维持或扩大广告商客户群，公司交易规模可能下降，收入增长将受不利影响[156] - 若公司未能改进和增强服务功能、性能、可靠性、设计、安全性和可扩展性以满足广告商客户不断变化的需求，客户可能不再购买服务和解决方案[158] - 网红和MCN未能履行营销活动义务，会损害广告客户信任和满意度，影响公司业务运营和财务状况[162] - 与第三方UGC平台的技术集成出现中断，会影响平台功能和广告客户满意度，对公司业务和财务造成不利影响[164] - 若无法识别和获取有影响力的网红和MCN，或无法维持与他们的关系，公司业务和财务状况将受不利影响[168] - 第三方UGC平台用户参与度或市场地位下降，会降低广告活动效果，影响公司业务和财务状况[173] - 网红营销行业若无法保持增长势头或发展慢于预期，公司业务、财务状况和前景将受不利影响[179] - 公司面临激烈市场竞争，无法保证在市场竞争中取得成功，可能导致业务和财务状况受影响[183] - 公司可能无法及时有效应对技术进步和行业标准变化，影响业务、运营和增长前景[185] - 公司业务依赖研发能力，研发表现不佳会影响竞争力和盈利能力[189] - 研发活动存在不确定性，投资可能无法产生商业可行成果或预期回报[190] - 数据收集和使用权利受限会削弱公司技术和服务价值，导致客户流失[192] - 数据收集过程中断、隐私担忧、政府法规或第三方法律诉讼会影响数据同步和分析[194] - 收到不准确或欺诈数据会导致广告客户满意度下降，影响业务和声誉[195] - 公司业务受复杂且不断演变的法律法规约束，可能导致索赔、成本增加等[197] - 网红营销行业受多种法律法规监管，新服务或业务拓展可能面临更多审查[198] - 法律法规不断变化，应用和解释存在不确定性[199] - 遵守法律法规成本高，可能导致负面宣传和业务受损[200]

公司概况 - 公司为天下秀数字科技（集团）股份有限公司，于1993年11月28日成立，A股在上海证券交易所上市，代码600556[95] - 公司每股面值人民币1.00元，现于上海证券交易所上市，截至最后实际可行日期无严重违规[81][115] - 控股股东集团合共持有公司已发行股份总额约38.89%[80] 市场份额 - 按2024年收入计，公司以26.1%市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位[37] - 按2024年收入计，公司以16.5%市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位[37] 用户数据 - 2023 - 2025年广告主客户数量分别为199789、208212、222644[43] - 2023 - 2025年MCN注册数量分别为17274、19161、20155[43] - 2023 - 2025年红人注册数量分别为2935443、3464485、3586248[43] - 截至2025年9月30日，平台累计服务222644名广告主客户，为约360万个红人账号提供入驻服务，合作MCN多达20155家，服务广告主覆盖47个垂直行业[157] 业绩数据 - 2023 - 2025年公司收入分别为4202.0百万元、4066.3百万元、2734.5百万元[64] - 2023 - 2025年公司毛利分别为724.9百万元、676.7百万元、469.1百万元[64] - 2023 - 2025年公司净利润分别为81.0百万元、43.4百万元、32.6百万元[64] - 2023 - 2025年红人营销解决方案平台业务收入占比分别为97.6%、97.5%、95.7%[65] - 2023 - 2025年红人生态创新业务收入占比分别为2.4%、2.5%、4.3%[65] - 2023 - 2025年毛利率分别为17.3%、16.6%、17.2%[73] - 2023 - 2025年流动比率分别为2.5倍、2.9倍、3.0倍[73] - 2023 - 2025年速动比率分别为2.5倍、2.9倍、3.0倍[73] - 2023 - 2025年经营活动所得╱（所用）现金净额分别为298690千元、154170千元、 - 36499千元[70] - 2023 - 2025年现金及现金等价物分别为2298422千元、1550299千元、1585048千元[70] - 2023年和2024年公司分别派付股息2800万元和1550万元[86] 市场规模 - 2020 - 2024年全球红人经济市场规模由20661亿元增长至31164亿元，复合年增长率达10.8%，预计2029年将达44807亿元，2024 - 2029年复合年增长率为7.5%[44] - 2020 - 2024年中国红人经济市场规模由8620亿元增长至13804亿元，复合年增长率为12.5%，预计2029年将扩大至21092亿元，2024 - 2029年复合年增长率为8.8%[44] - 2020 - 2024年中国红人营销解决方案平台行业市场规模由97亿元增长至155亿元，复合年增长率达12.4%，预计2029年将达257亿元，2024 - 2029年复合年增长率为10.6%[45] 财务状况 - 截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，公司流动资产总值分别为5163.6百万元、4615.1百万元、4468.2百万元[66] - 截至上述日期，公司非流动资产总值分别为731.8百万元、806.6百万元、828.8百万元[66] - 截至上述日期，公司总资产分别为5895.4百万元、5421.7百万元、5296.9百万元[66] - 截至2023年12月31日、2024年12月31日和2025年9月30日，公司流动负债总额分别为2047605千元、1592553千元和1457216千元[68] - 截至上述日期，公司流动资产净值分别为3116.0百万元、3022.6百万元和3010.9百万元[68][69] - 按公允价值计入损益的金融资产由2023年12月31日的53.5百万元增加至2024年12月31日的183.5百万元[68] 贸易应收款项 - 截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，贸易应收款项及应收票据分别为21.027亿元、21.246亿元及19.677亿元[200] - 截至上述日期，贸易应收款项及应收票据减值亏损分别为1.68亿元、2.208亿元及2.144亿元[200] - 2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九个月，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为186.4天、189.7天及202.0天[200] 未来展望 - 公司计划通过全球化及本地化布局、推进技术创新及AI融合等策略增强地位[52] 业务风险 - 公司业务依赖客户，若无法维持或扩大客户基础，交易额可能下降，收入增长或受影响[143] - 红人营销行业技术创新快，公司需持续升级平台，否则业务、业绩及财务状况或受影响[147] - 红人及MCN未履行义务、平台技术整合中断等，可能损害公司业务[152][153] - 第三方UGC平台问题、行业增长动力不足、竞争加剧等，可能对公司业务造成不利影响[162][166][170] - 公司研发有不确定性，数据收集及使用受限、业务受法规制约等，可能影响业务[176][179][185] - 人工智能技术存在风险，公司可能无法防止知识产权遭侵权[187][192] - 媒体资源成本上升、开支无法带来回报、未能有效管理成本等，可能影响公司盈利能力[196] - 未能及时收取客户付款，公司现金流量及财务状况可能受影响[200]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好AI、出海、创新业务驱动业绩修复 [1][5] 核心观点 - 2025H1营业收入18.4亿元(同比-8%) 归母净利润0.36亿元(同比-19.3%) 业绩下滑主要受市场环境影响 但毛利率提升至19.1%(同比+1.5pct) [5] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入分别为38.0/40.4/42.5亿元 归母净利润分别为0.8/1.0/1.2亿元 [5] - AI赋能营销平台 推出WEIQ AI版本实现红人资源智能筛选与跨平台整合 降低营销成本 [7] - 持续开拓海外市场 在中国香港、东京等地建立办公室 覆盖TikTok等全球主流社媒平台 [7] - 红人生态持续壮大 WEIQ平台注册商家客户达21.9万 红人账户354.5万 其中职业化红人账户215.6万(同比+29%) [6] 财务表现 - 当前股价5.48元 总市值99.06亿元 近3个月换手率183.48% [1] - 预测2025-2027年PS分别为2.6/2.4/2.3倍 毛利率维持在19.1%-19.7%水平 [5][9] - 2025年预测归母净利润同比增长56.9% 2026-2027年保持22.5%和17.0%增长 [9] 业务发展 - 创新业务延伸产业链 布局IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐、天下秀教育等红人商业服务 [6] - 腰尾部红人获得收入占比85.4% 保障红人生态健康发展 [6] - 结合AI、MR技术打造"虹宇宙"3D数字内容应用和"灵感岛"创作工具 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][22] 报告的核心观点 - 2024年受市场环境影响广告主需求，公司收入下滑3%，经营端持续拓展红人营销商业边界，红人营销平台效率提升，持续完善红人经济产业布局，AIGC商业化逐步落地，海外业务有初步进展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司营业收入40.7亿元，同比下滑3.2%，归母净利润0.51亿元，同比下降44.5%，包括0.76亿信用减值损失和0.1亿资产减值损失；单四季度收入10.2亿元，同比下降1.1%，降幅环比收窄0.8个百分点，归母净利润 -0.1亿元，同比增长29.9% [1][9] - 毛利率同比下降0.9个百分点至17.2%，费用率整体下降0.1个百分点至13.6%，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.6%/5.8%/0.2%/2.0%，分别同比 -0.4%/+0.6%/+0.2%/-0.5% [1][12] 业务发展 - 主业红人营销平台活跃客户与红人数持续提升，截至2024年末，WEIQ累计注册商家客户数20.8万，较2023年底增长8423个，红人账户累计数量达346.6万，专职红人账户数/MCN机构数分别为212.7/1.91万，同比增长30.9%/9.8%，还通过数据产品、技术工具提升红人商业化效率 [2][17] - 新业务持续完善红人经济行业布局，构建去中心化创作者经济商业生态体系，布局红人商业服务等创新业务，将AIGC、MR、VR等技术运用到相关领域，创建“虹宇宙”和“灵感岛” [2][17] - AI方面，2024年完成“灵感岛文本生成算法”备案，灵感岛产品涵盖多种AI运营，赋能品牌方和MCN提高营销效率；跨境业务方面，日本子公司获小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，拓展非中国大陆地区客户，旗下孵化器挖掘日本华人内容创作者，天下秀教育持续出海东南亚 [3][18] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年收入分别为42.7/47.0/50.3亿，净利润分别为1.2/1.4/1.6亿；红人营销平台2025 - 2027年收入增速分别为0.9%/8.7%/6%，创新业务收入增速预计为30%/50%/30%，综合未来3年收入增速分别为5%/10%/7% [19] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为17.0%/17.2%/17.2%，红人营销平台毛利率约为17%，创新业务毛利率将逐步恢复至20% - 22% [20] - 预计2025 - 2027年销售费用率在5.6% - 6.0%左右，管理费用率/财务费用率/研发费用率预计分别为5.3%/0.5%/2.0%左右，净利润分别同比增长125.1%/18.5%/17.7% [21] 投资建议 - 看好公司在红人经济行业布局，因宏观经济影响广告主需求、公司调整客户结构，下调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿，同比125.1%/18.5%/17.7%；摊薄EPS = 0.06/0.08/0.09元，当前股价对应PE = 73x/61.6x/52.3x，维持“优于大市”评级 [4][22]