全球大型机构投资者正在悄然减持美国资产，包括加拿大魁北克储蓄投资集团、橡树资本等在内的多家 大型机构已开始减少对美投资，转向欧洲等更具稳定性的市场。 据英国《金融时报》6月5日报道，大型机构投资者正在从美国市场转移资金，贸易政策动荡与快速膨胀 的政府债务动摇了投资者对美国资产的信心。美国银行上月发布的基金经理调查显示，美元配置出现近 二十年来最大幅度的低配。 这一转变的市场表现尤为明显：标普500指数今年仅上涨不到2%，而欧洲Stoxx 600指数则飙升了9%。 美元更是接近三年低点，今年已下跌9%。 "赤字问题日益恶化，"管理7800亿美元资产的联博(AllianceBernstein)首席执行官Seth Bernstein指出，美 国当前的借贷速度不可持续。特朗普标志性税改法案预计将在十年内推高联邦债务2.4万亿美元，加剧 了美债压力。 他称，应该让投资者暂停并考虑："你真的想把多少资金集中在一个市场？" 华尔街见闻文章提及，面对特朗普关税冲击波与万亿赤字阴云，高盛率先启动风控机制——主动削减风 险敞口，囤积流动性弹药。 总裁Waldron预警美国经济将陷"慢胀"泥潭（增长放缓通胀上升），更与戴蒙等金融巨 ...

作 者丨叶麦穗吴斌 编 辑丨包芳鸣刘雪莹 黄金盘中跳水！现货黄金盘中一度冲破3400美元/盎司，随后迅速跌破3380美元/盎司。 | W | | 伦敦金现 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | 3371.633 | | 昨结 3371.890 开盘 | 3374.250 | | | -0.257 -0.01% | | 总量(kg) 0.00 现手 | | O | | 3403.440 最高价 | 持 仓 | 0 | | 0.000 | | 最低价 3360.925 | 增 位 | O | | 0.000 | | 공개4 五日 | HK 周Ｋ 月Ｋ | 申名 | | | | 叠加 | | | | | | | | な | | | | 3403.440 | | 0.94% 卖1 | 3372.064 | O | | | | 示 | 3371.633 | 0 | | | | | 23:11 3371.520 0 | | | | | | 23:11 3371.500 0 | | | | | 0.00% 23:11 3371. ...

黄金价格走势 - 黄金盘中跌破3400美元/盎司 [1] - 现货黄金年内涨幅逼近30%，一度触及3499.45美元/吨 [3] - 道富环球预期金价下限由2000美元上调至3000美元，未来12-24个月或测试4000-5000美元 [3] - 高盛预计今年金价或达3800美元/盎司 [4] - 花旗将黄金短期预测上调至3500美元/盎司，但长期前景不乐观 [4] 支撑金价的因素 - 黄金ETF流入金额潜在上升 [3] - 中国消费者买入黄金增加 [3] - 央行对黄金需求保持强劲 [3] - 替代性货币需求及全球债务上升 [3] - 美联储仍会减息 [3] - 贸易政策不确定性及经济衰退风险 [3] - 地缘政治风险处于高位 [4] - 特朗普政府关税政策可能升级 [4] 机构观点 - 道富环球认为贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势将主导今年余下时间 [3] - 高盛认为黄金是对冲不确定性和风险的重要资产 [4] - 花旗认为美国中期选举和美联储降息预期可能成为黄金上涨的阻力 [5] - 花旗指出全球家庭持有黄金规模达50年来最高 [5] 潜在风险情境 - 牛市情境下贸易紧张局势升温可能带动金价升至3500-3900美元 [4] - 地缘经济秩序转变可能加剧全球滞胀风险 [4] - 资金流入黄金ETF速度或与2009年及2020年相若 [4]

疲软的经济数据和贸易不确定性使得市场对美联储降息的预期显著升温。根据LSEG数据，市场预计美 联储在9月会议上降息至少25个基点的可能性高达77%。特朗普多次公开呼吁美联储主席鲍威尔降低利 率，认为当前的经济环境需要更宽松的货币政策来刺激增长。Monex USA交易主管Juan Perez表示， ADP就业数据的意外疲软表明劳动力市场正在放缓，这对美元构成不利影响，同时也为降息预期提供了 依据。 尽管美联储官员普遍表示将保持耐心，观察关税对通胀的潜在影响，但ISM服务投入物价指数从4月的 65.1升至68.7，创下2022年11月以来最高水平，显示通胀压力依然存在。BondBloxx投资管理公司合伙 人JoAnne Bianco指出，当前市场仍对降息时点存在分歧，关税对通胀的潜在影响尚未完全显现。这种 复杂背景下，黄金作为对冲通胀和货币政策不确定性的资产，受到越来越多投资者的青睐。 摘要周四（6月5日）欧市盘中，国际黄金区间维持震荡走势，截至发稿报3373.55美元/盎司，涨幅 0.03%，今日金价开盘于3373.55美元/盎司，最高上探3383.91美元/盎司，最低触及3360.88美元/盎司。 【黄金行情 ...

亚洲信贷市场表现 - 亚洲定息收益市场展现韧性，息差优于美国和新兴市场同类债券 [1][4] - 中国美元计价高收益债券是表现最佳的高收益债券市场 [1][7] - 亚洲定息收益各个领域表现均优于其他定息收益市场同类产品 [1] 亚洲经济增长驱动因素 - 中国出口表现理想，韩国、中国台湾省和马来西亚科技及半导体出口激增 [1] - 东南亚内需增长稳健，印度顺利完成大选 [1] - 蒙古等前沿国家实现强劲增长，巴基斯坦和斯里兰卡债务重组取得进展 [1] 亚洲高收益债券前景 - 亚洲高收益债券违约率呈下降趋势，2025年可能出现强劲反弹 [15][16] - 中国房地产新动工量降至20年来低位，未来12-18个月新增供应有限 [18] - 亚洲高收益债券市场为全球投资者提供多元化回报机会 [18] 亚洲结构性优势 - 区域贸易深化和经济金融一体化推动亚洲结构性优势 [19] - 亚洲具备利好人口结构、经济基本因素韧性和稳定领导层 [19] - 亚洲信贷贝塔系数和相关性较低，成为2025年多元化回报吸引来源 [23] 美国关税政策影响 - 美国占中国出口比例从2018年19%降至2024年15% [12] - 中国出口价值链提升，向东南亚、拉丁美洲等地区出口高附加值产品 [12] - 亚洲国家贸易多元化，对美国依赖度降低 [12]

A股市场表现 - A股市场呈震荡走势，主题轮动较为明显，银行等防御类板块表现较好 [1] - 以中证2000、北证50指数为代表的小市值股票有冲高之势 [1] - 基本面成长性好的公司当前市场风格对基本面的权重会有更多反映 [1] 港股市场表现 - 近期赴港上市的"A+H"优质龙头公司受到市场关注，得益于赚钱效应和增量资金推动 [1] - 新消费、新科技等优质公司展现出结构性增长潜力 [1] 投资机会挖掘方向 - 高端制造领域具有全球化运营实力的头部公司，有能力将产能外移，从中国制造走向全球制造 [2] - AI创新升级带来的智能终端、消费电子、数据中心等产业链公司仍具备较强盈利能力 [2] - 布局以半导体设备、国产算力为代表的自主可控领域，能够克服国际基本面冲击 [2] - 内需方向关注部分具备业绩快速增长潜力的新消费头部公司 [2] 公司成长韧性 - 优秀公司通过自身竞争力展现出强大的经营韧性和成长能力 [2] - 优秀公司基于自身实力所展现的成长韧性提供相对稀缺的确定性 [2]

更夸张的是，其首轮投资项目数量从2021年的82个锐减至去年的11个——这意味着这家管理着3000亿美 元资产的巨型基金几乎已经彻底退出了早期创投游戏。 据英国《金融时报》4日报道，淡马锡内部人士透露，基金管理层认为，全球利率上升使得初创企业更 难筹集资金并阻碍了它们上市的机会。一位了解该集团投资策略的基金经理在接受媒体采访时表示： "淡马锡的投资组合在近年来遭受了相当大的打击，它们正在改变策略以获得更多多样性， 同时降低回报的波动性。" 踩雷连连：从FTX到eFishery的惨痛教训 当全球最大主权财富基金之一开始撤离早期投资赛道时，整个创投生态系统的寒冬或许才刚刚开始。 新加坡淡马锡控股在经历了FTX、eFishery等一系列惨痛踩雷后，正以前所未有的速度收缩其初创企业 投资组合：公司投资规模从2021年的44亿美元断崖式跌至去年的5.09亿美元，今年至今仅投入7000万美 元。 在新的投资框架下，淡马锡将继续通过风险投资基金间接投资初创企业，但其直接投资已转向对更少数 量但更接近上市的公司进行更大规模的投资。目前，早期投资在淡马锡投资组合中的占比被限制在 6%，其中约一半通过直接投资，其余通过风险投资基 ...

美联储面临的挑战 - 美联储处于"非同寻常的经济不确定性时期"，需应对当前挑战并推进货币政策框架改革 [1] - 美联储双重目标（低通胀和充分就业）均受威胁，同时面临白宫的政治压力 [2] - 美元近期疲软表现引发对美国金融霸权潜在威胁的担忧 [2] 四大不确定性因素 - 美国关税政策反复无常，政策模糊性影响企业和投资者预期 [3] - 政府政策整体不确定性，包括公共财政、就业重置和去监管计划缺乏明确性 [4] - 经济数据出现异常不一致，软数据警告增长放缓和通胀上升，硬数据尚未证实 [5][6] - 创新（如人工智能）带来的生产力提升潜力存在不确定性，传统经济模型可能失效 [6] 政策可信度与滞胀风险 - 美联储政策可信度削弱，影响前瞻性政策指导的有效性 [6] - 滞胀风险上升，美联储预测和行动难度加大 [6] - 政策可信度丧失会影响货币政策传导机制和效果 [7] 政策建议 - 美联储需采取防守姿态，同时通过推出更可信的货币政策框架采取进攻性行动 [8] - 改善沟通机制，提高透明度和可预测性，包括发布前瞻性政策指导框架和工作人员预测 [8] - 更开放地使用情景分析，提升对经济力量影响的细致理解 [8] - 建议审查2%的通胀目标，因经济结构变化可能使该目标不再合适 [9][10] 系统性改革需求 - 美联储需进行系统性框架改革，包括技术层面改进和制度层面完善 [10] - 传统经济关系正在变化，历史数据参考价值下降，需更强适应性和创新能力 [10] - 滞胀风险若重现，影响可能比1970年代更加深远 [10]

瑞银：全球 AI 支出增长强劲，需平衡半导体与软件股敞口 三井住友银行：日元强势难现，寿险公司调整海外投资策略 三井住友信托银行策略师指出，日元的实际利率太低，使得其强势表现的可能性减小。由于认为日元重 现历史性强势的可能性降低，日本寿险公司减少了防止日元升值带来损失的措施。日本央行的政策利率 比该国通胀率低3个百分点，导致市场对加息预期降温。这两大因素降低了日本投资者对海外债券的兴 趣，即使考虑外汇保护成本后，日本国债的复合收益率仍高于美国、英国、德国和澳大利亚等国家的同 类债券。日本财务省数据显示，寿险公司在特定期间内持续净抛售外国债券，同时在海外股票投资上也 出现了从买入到卖出的转变；如果美联储如掉期市场预测那样最早于9月开始降息，那么美元对冲成本 将随之下降，可能会促使寿险公司增加对冲需求，并影响外币兑日元汇率。 PIMCO投资组合经理预计，德国拥有更多财政空间，而其他欧洲国家需在预算中补偿国防开支上升。 欧洲整体财政政策在未来几年不太可能大幅扩张，反映出财政约束加剧背景下各国的不同应对能力。德 国10年期国债收益率将在2.5%至3.5%之间波动，假设欧洲央行政策利率维持在2%。德国10年期国债收 益 ...

美债收益率趋势分析 - 10年期美债收益率作为抵押贷款和小企业贷款的基准 自80年代中期以来总体呈下降趋势 但近期出现大幅飙升 [1] - 30年期美债收益率自近两年来首次收于5%以上 达到2007年春季以来的最高水平 10年期国债收益率短暂突破4.6% [3] 政策对收益率的影响 - 特朗普政府推动减税和加征关税的举措引发通胀担忧和联邦赤字激增 导致利率飙升 [3][4] - "大而美法案"将在2034年前使联邦赤字增加3.8万亿美元 2025财年联邦赤字预计达1.9万亿美元 占GDP的6.2% [6][7] 市场预期与投资者行为 - 摩根士丹利投资管理公司认为利率不会回落到历史低点 市场需适应更高收益率和更陡峭的收益率曲线 [3] - 债券收益率融入额外风险溢价 市场担忧共和党可能维持巨额赤字 穆迪因此下调美国债务评级 [4][7] 长期结构性因素 - 借贷成本自20世纪80年代以来持续下降主要归因于全球化带来的低通胀 但当前趋势相反 制造业在岸外包和供应链问题推高成本 [8][11] - 美元的世界储备货币地位使美国借贷利率低于基本面水平 但债务担忧和全球贸易萎缩可能削弱美债需求 [11] 美联储政策动向 - 美联储静候关税对经济影响的进一步明晰后再采取行动 市场重新评估其近期及长期政策 [5][6] - 联博指出当某一政党同时掌控国会与总统职位时 维持巨额赤字会更为容易 市场担忧共和党陷入这种"诱惑" [7]