报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解决近期债市行情分析和后续市场行情展望问题 [5] - 本周国债走势亮眼，10Y 国债、10Y 国开、30Y 国债活跃券分别下行 2.25bp、0.6bp 以及 1bp，与大型银行行为有关，本周大行对 10Y 国债净买入 51 亿元，上一轮大行买债在 10 年国债活跃券 1.80%附近力度减弱，若当前趋势延续，10 年国债仍有约 2bp 下行空间，或在特别国债发行前稳定市场 [6][11] - 保险机构本周卖出大量 30 年国债，但对活跃券 2500006 仍增持，主要净卖出 210005、200012 以及 190010 三只老券，可能是季末调整报表兑现浮盈 [6][12] - 跨季债券市场通胀预期发酵下曲线大概率维持陡峭，中短久期票息资产+谨慎对待超长债成主流选择，短期现象持续，货币政策未收紧，曲线或由短到长修复，下一个目标或为 10Y 国开债，30 年国债需注意 2500002 流动性修复，警惕活跃券切换后 2500006 走弱，可将部分头寸移仓至 2500002 以及 230023 [6][12] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 本周国债走势亮眼，10Y 国债、10Y 国开、30Y 国债活跃券分别下行 2.25bp、0.6bp 以及 1bp，与大型银行行为有关，本周大行对 10Y 国债净买入 51 亿元，上一轮大行买债在 10 年国债活跃券 1.80%附近力度减弱，若当前趋势延续，10 年国债仍有约 2bp 下行空间，或在特别国债发行前稳定市场 [11] - 保险机构本周卖出大量 30 年国债，但对活跃券 2500006 仍增持，主要净卖出 210005、200012 以及 190010 三只老券，可能是季末调整报表兑现浮盈 [12] - 跨季债券市场通胀预期发酵下曲线大概率维持陡峭，中短久期票息资产+谨慎对待超长债成主流选择，短期现象持续，货币政策未收紧，曲线或由短到长修复，下一个目标或为 10Y 国开债，30 年国债需注意 2500002 流动性修复，警惕活跃券切换后 2500006 走弱，可将部分头寸移仓至 2500002 以及 230023 [12]

收入和利润（同比环比） - 2025年营业收入为2,864,469百万元人民币，同比下降2.5%[7][8] - 2025年归属于母公司股东的净利润为157,318百万元人民币，同比下降4.5%[7][8] - 2025年基本每股收益为0.86元人民币，同比下降4.5%[7][8] - 2025年加权平均净资产收益率为10.1%，同比下降1.0个百分点[8] - 2025年第四季度营业收入为695,213百万元人民币，净利润为31,023百万元人民币[8] - 2025年公司营业收入为人民币28,644.69亿元，归属于母公司股东的净利润为人民币1,573.18亿元[27] - 2025年公司实现营业收入人民币28,644.69亿元，同比下降2.5%；实现归属于母公司股东的净利润人民币1,573.18亿元[49] - 2025年集团营业收入为人民币28,644.69亿元，同比下降2.5%[51] - 2025年集团归母净利润为人民币1,573.18亿元，同比下降4.5%；每股基本收益为人民币0.86元，同比减少人民币0.04元[51] - 2025年集团经营利润为人民币2,192.41亿元，同比下降6.3%[54] - 2025年主营业务收入合计为人民币2,800,955百万元，较上年下降2.4%[86] - 2025年营业收入为2,864.469亿元人民币，较2024年的2,937.981亿元人民币下降2.5%[106] - 2025年净利潤为172.021亿元人民币，较2024年的183.755亿元人民币下降6.4%[106] - 2025年经营利润为219.241亿元人民币，较2024年的233.954亿元人民币下降6.3%[106] - 2025年归属于母公司股东的每股基本及摊薄盈利为0.86元人民币，较2024年的0.90元人民币下降4.4%[106] - 2025年综合收益总额为1,705.97亿元人民币，与2024年的1,715.91亿元人民币基本持平[106] - 2025年税前利润为2261.65亿元人民币，较2024年的2415.08亿元人民币下降6.4%[109] - 2025年公司合并营业收入为人民币48,822.72亿元，较2024年的51,541.21亿元同比下降5.3%[118] - 2025年公司外部营业收入为人民币28,644.69亿元，较2024年的29,379.81亿元同比下降2.5%[118] - 2025年公司经营利润为人民币2,192.41亿元，较2024年的2,339.54亿元同比下降6.3%[118] - 合并营业总收入为2,864.469亿元人民币，同比下降2.5%（2024年：2,937.981亿元）[121] - 合并净利润为172.005亿元人民币，同比下降6.4%（2024年：183.747亿元）[121] - 归属于母公司股东的净利润为157.302亿元人民币，同比下降4.5%（2024年：164.676亿元）[121] - 合并营业利润为234.579亿元人民币，同比下降8.1%（2024年：255.286亿元）[121] - 基本每股收益为0.86元人民币，同比下降4.4%（2024年：0.90元）[121] 成本和费用（同比环比） - 2025年集团经营支出为人民币26,452.28亿元，同比下降2.2%；其中员工费用同比增长3.3%至人民币1,850.96亿元[52] - 2025年集团除所得税外的其他税赋为人民币2,455.90亿元，同比下降8.1%；其中石油特别收益金同比大幅减少人民币119.58亿元[53] - 2025年集团单位油气操作成本为12.04美元/桶，与上年同期基本持平；炼油单位现金加工成本为人民币224.28元/吨，与上年同期基本持平[56][58] - 2025年所得税费用为541.44亿元人民币，较2024年的577.53亿元人民币下降6.3%[109][111] - 2025年研究与开发费用为235.52亿元人民币，较2024年的230.14亿元人民币增长2.3%[108] - 2025年存货成本（作为费用确认）为22152.99亿元人民币[108] - 2025年坏账准备及信用减值损失为12.11亿元人民币，较2024年的8.64亿元人民币增长40.2%[108] - 合并利息费用为17.567亿元人民币，同比下降15.3%（2024年：20.731亿元）[121] - 合并研发费用为23.552亿元人民币，同比增长2.3%（2024年：23.014亿元）[121] - 合并所得税费用为54.144亿元人民币，同比下降6.2%（2024年：57.755亿元）[121] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为412,510百万元人民币，同比增长1.5%[7][8] - 2025年公司实现自由现金流人民币1,201.89亿元，同比增长15.2%[27] - 公司经营现金流净额2025年为人民币4,125.10亿元，同比增长1.5%[65] - 2025年现金及现金等价物为2,061.62亿元人民币，较2024年的1,724.77亿元人民币增长19.5%[107] 资产、负债和权益 - 2025年末总资产为2,827,777百万元人民币，同比增长2.7%[7] - 2025年末归属于母公司股东权益为1,585,837百万元人民币，同比增长4.7%[7] - 2025年末公司资产负债率为36.37%，较2024年末的37.89%有所优化[24] - 2025年公司EBITDA全部债务比为2.12，EBITDA利息保障倍数为54.47[24] - 公司总资产2025年末为人民币28,277.77亿元，同比增长2.7%[62] - 公司资本负债率2025年末为11.2%，较2024年末的12.2%下降[69] - 公司债务净额2025年末为人民币214.01亿元，较2024年末的643.78亿元大幅减少[70] - 2025年末总资产为人民币2,828,017百万元，较2024年增长2.7%[85] - 2025年末非流动负债为人民币489,669百万元，较2024年增长20.7%[85] - 2025年短期借款为641.01亿元人民币，较2024年的1,387.83亿元人民币大幅减少53.8%[107] - 2025年长期借款为1,634.62亿元人民币，较2024年的980.72亿元人民币增长66.7%[107] - 2025年存货为1,505.53亿元人民币，较2024年的1,683.38亿元人民币减少10.6%[107] - 2025年权益总额为17,993.24亿元人民币，较2024年的17,096.23亿元人民币增长5.2%[107] - 2025年末应收账款净额为779.29亿元人民币，较2024年末增长8.8%，其中一年以内账龄占比95.9%[113] - 2025年末应付贸易账款为1658.65亿元人民币，较2024年末增长3.7%[115][117] - 2025年末公司合并总资产为人民币28,280.17亿元，较2024年末增长1.9%[119][120] - 2025年末公司合并股东权益为人民币17,995.48亿元，较2024年末增长5.0%[120] - 2025年末公司合并负债总额为人民币10,284.69亿元，较2024年末下降1.4%，资产负债率为36.4%[120] - 2025年末公司货币资金为人民币2,389.08亿元，较2024年末增长10.5%[119] - 2025年末公司长期借款为人民币1,484.62亿元，较2024年末的740.72亿元大幅增长100.4%[120] 油气和新能源业务表现 - 2025年公司原油平均实现价格为64.11美元/桶，较上年同期的74.70美元/桶下降14.2%[27] - 2025年公司国内原油产量为780.3百万桶，同比增长0.4%；可销售天然气产量为5,201.2十亿立方英尺，同比增长4.9%；油气当量产量为1,647.2百万桶，同比增长2.7%[31][32] - 2025年公司海外油气业务实现原油产量167.7百万桶，同比增长1.8%；可销售天然气产量162.0十亿立方英尺，同比下降8.5%；油气当量产量194.7百万桶，同比增长0.3%[33] - 2025年公司风光发电量达79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3%[34] - 2025年原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%，其中国内产量780.3百万桶，增长0.4%[36] - 2025年可销售天然气产量5,363.2十亿立方英尺，同比增长4.5%，其中国内产量5,201.2十亿立方英尺，增长4.9%[36] - 2025年油气当量产量1,841.9百万桶，同比增长2.5%[36] - 2025年风光发电量79.3亿千瓦时，同比大幅增长68.0%[36] - 2025年集团原油平均实现价格为64.11美元/桶，同比下降14.2%；天然气销量同比增长7.0%至3,147.13亿立方米[56] - 2025年油气和新能源分部经营利润为人民币1,360.65亿元，同比下降14.8%；营业收入同比下降9.0%[56][57] - 油气和新能源分部2025年经营利润为人民币1,360.65亿元，同比下降14.8%，占公司经营利润总额的62.1%[118] 炼油化工和新材料业务表现 - 2025年加工原油1,375.9百万桶，同比下降0.2%；生产成品油11,677.7万吨，下降2.6%[39][40] - 2025年化工产品商品量4,002.7万吨，同比增长2.7%；化工新材料产量332.7万吨，大幅增长62.7%[39] - 2025年乙烯产能首次突破1,000万吨/年；乙烯产量930.3万吨，同比增长7.5%[39][40] - 2025年炼油化工和新材料分部经营利润为人民币242.47亿元，同比增长13.4%；其中炼油业务经营利润同比增长19.1%至人民币217.04亿元[58][59] - 2025年炼油化工和新材料业务毛利率为5.0%，较上年增加0.5个百分点[86] 销售业务表现 - 2025年销售汽油、煤油、柴油16,081.1万吨，同比增长1.1%；国内销量11,865.8万吨，下降0.4%[44][46] - 销售分部2025年营业收入为人民币23,527.46亿元，同比下降4.1%[60] - 销售分部2025年经营利润为人民币175.47亿元，同比增长6.4%[60] - 2025年销售业务毛利率为2.9%，较上年减少0.4个百分点[86] 天然气销售业务表现 - 2025年销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销售2,475.28亿立方米，增长5.6%[48] - 天然气销售分部2025年营业收入为人民币6,195.03亿元，同比增长4.5%[61] - 天然气销售分部2025年经营利润为人民币608.02亿元，同比增长12.6%[61] - 2025年天然气销售业务收入为人民币613,334百万元，较上年增长4.7%[86] - 天然气销售分部2025年经营利润为人民币608.02亿元，同比增长12.6%，是唯一实现经营利润同比增长的分部[118] 海外业务表现 - 公司海外业务2025年营业收入为人民币9,702.33亿元，占总营业收入的33.9%[61] 资本性支出 - 公司2025年资本性支出为人民币2,690.89亿元，同比下降2.5%[71] - 2025年公司总收入为2690.89亿元人民币，其中油气和新能源业务收入2050.94亿元，占总收入76.22%[72] - 2025年炼油化工和新材料业务收入477.72亿元，占总收入17.75%[72] - 2026年公司总收入预测为2794.00亿元人民币，油气和新能源业务预测收入2208.00亿元，占比提升至79.03%[72] - 2025年油气和新能源分部资本性支出为2050.94亿元人民币，2026年预计为2208.00亿元[73] - 2025年炼油化工和新材料分部资本性支出为477.72亿元人民币，2026年预计为427.00亿元[74][75] - 2025年销售分部资本性支出为82.16亿元人民币，2026年预计为85.00亿元[76] - 2025年天然气销售分部资本性支出为49.87亿元人民币，2026年预计为60.00亿元[77] - 2025年总部及其他资本性支出为30.20亿元人民币，2026年预计大幅减少至14.00亿元[78] - 2024年公司总收入为2758.49亿元人民币，其中油气和新能源业务收入2276.33亿元，占比82.52%[72] 管理层讨论和指引 - 2026年公司计划原油产量为941.3百万桶，可销售天然气产量为5470.5十亿立方英尺，油气当量合计为1853.4百万桶[81] - 2026年计划原油加工量为1,377.1百万桶[83] 股东和股权结构 - 2025年末股东总数为418,009名[9] - 中国石油集团为控股股东，持股比例为82.19%，对应150,418,754,093股[10] - 香港中央结算（代理人）有限公司为第二大股东，持股比例为11.44%，对应20,939,506,190股H股[10] - 中国石油集团通过境外全资附属公司Fairy King Investments Ltd.间接持有318,614,000股H股，占公司总股本的0.17%[11][14] - JPMorgan Chase & Co.持有1,146,053,975股H股好仓，占H股已发行股本的5.43%，占总股本的0.63%[14] - BlackRock, Inc.持有1,272,701,036股H股好仓，占H股已发行股本的6.03%，占总股本的0.70%[14] - 前10名股东在报告期内均未参与融资融券业务及转融通业务[12] 股息政策 - 董事会建议派发2025年末期股息每股0.25元人民币，总派息额约457.55亿元人民币[6] - 公司建议派发2025年末期股息每股人民币0.25元，总派息额约人民币457.55亿元[89] - 2025年建议派发末期股息每股0.25元，合计457.55亿元人民币，加上中期股息，全年股息总额达860.2亿元人民币[112][114] 债务和债券 - 公司已发行未到期债券余额总计240亿元人民币，包括多只将于2026年到期的债券[21] - 2012年公司债券（12中油03）余额为20亿元人民币，利率5.04%，将于2027年到期[21] - 2024年度第二期中期票据（24中油股MTN002）余额为100亿元人民币，利率2.08%，将于2029年到期[21] - 报告期内，公司已按时足额完成对多只债券的付息兑付[22] 子公司表现 - 主要子公司国家石油天然气管网集团有限公司（持股29.90%）2025年净利润为人民币35,063百万元[88] - 主要子公司中石油国际投资有限公司2025年净亏损为人民币5,065百万元[88] 投资和收购活动 - 公司通过控股合资公司收购三家储气库公司100%股权，交易对价分别为人民币99.95亿元、170.66亿元及129.55亿元[100] - 上述储气库资产收购交易于2026年1月完成，构成权益性交易[100] 税务事项 - 对A股个人股东，持股期限超过1年暂免征收个人所得税；持股1个月以内（含1个月）实际税负为20%；持股1个月以上至1年（含1年）实际税负为10%[92][93] - 对持有A股的合格境外机构投资者（QFII）股东，公司按10%税率代扣代缴企业所得税[93] - 对H股非居民企业股东派发股息时，公司按10%税率代扣代缴企业所得税[94] - 对H股个人股东，公司一般按10%税率代扣代缴个人所得税，具体税率根据税收协议在10%至20%间调整[95] - 对通过沪港通、深港通投资H股的内地个人投资者，公司按20%税率代扣个人所得税[97] - 对通过沪港通、深港通投资H股的内地证券投资基金，比照个人投资者按20%税率征税[97] - 对香港联交所投资者投资A股取得的股息红利，公司按10%税率代扣所得税[98] 其他财务数据 - 2025年集团其他收入净值为人民币130.77亿元，同比大幅增加人民币86.73亿元[54] - 2025年折旧与减值损失显著，其中物业、厂房及机器设备折旧达2259.15亿元人民币[108] - 2025年处置衍生金融工具产生投资收益5.97亿元人民币，而2024年为投资损失97.64亿元人民币[108] - 合并投资收益为20.466亿元人民币

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币13.90亿元，较上年的人民币15.19亿元下降8.4%[4] - 2025年总收入为139,037千元人民币，同比下降8.4%（2024年：151,851千元人民币）[20] - 公司2025年总收入约为人民币1.39亿元，较2024年的人民币1.519亿元减少约8.4%[55] - 2025年总营收约为人民币1.390亿元，较2024年的人民币1.519亿元减少约人民币0.128亿元（约-8.4%）[64] - 毛利为人民币8.44亿元，较上年的人民币8.59亿元下降1.7%[4] - 公司2025年毛利约为人民币8440万元，毛利率从2024年的约56.5%增至约60.7%，同比增加7.4%[55] - 毛利约为人民币0.844亿元，毛利率为60.7%，较2024年的56.5%提升4.2个百分点[66] - 母公司拥有人应占年内亏损为人民币345.7万元，较上年的利润人民币269.2万元下降228.4%[4] - 经调整亏损净额为人民币145.3万元，较上年的利润人民币231.4万元下降162.8%[4] - 2025年除稅前虧損為175.5萬元人民幣，而2024年除稅前利潤為341萬元人民幣[26][33] - 母公司普通權益持有人應佔2025年虧損為345.7萬元人民幣，2024年為利潤269.2萬元人民幣[38] - 公司2025年净亏损约为人民币150万元，较2024年同期减少约162.8%[55] - 年内亏损约为人民币0.015亿元，较2024年利润人民币0.023亿元减少约人民币0.038亿元（约-162.8%）[75] 成本和费用（同比环比） - 2025年提供服務之成本為5,468.4萬元人民幣，較2024年的6,470.8萬元人民幣下降15.5%[26] - 销售成本约为人民币0.547亿元，较2024年的人民币0.660亿元减少约人民币0.113亿元（约-17.1%）[65] - 2025年僱員福利開支總計4,283.6萬元人民幣，較2024年的4,700.2萬元人民幣下降8.9%[26] - 截至2025年12月31日，公司雇员福利及开支约为人民币4280万元，拥有76名全职雇员[89] - 2025年研發費用為470.8萬元人民幣，較2024年的409.5萬元人民幣增長15.0%[26] - 研发费用约为人民币0.108亿元，较2024年的人民币0.119亿元减少约人民币0.011亿元（约-9.1%）[70] - 销售及分销支出约为人民币0.434亿元，较2024年的人民币0.617亿元减少约人民币0.183亿元（约-29.6%）[68] - 行政费用约为人民币0.298亿元，较2024年的人民币0.239亿元增加约人民币0.059亿元（约24.7%）[69] - 2025年貿易應收款項及合約資產減值總計577.9萬元人民幣，較2024年的395.4萬元人民幣增長46.2%[26] - 金融及合约资产减值亏损约为人民币0.058亿元，较2024年拨回人民币0.040亿元增加约46.2%[71] 各条业务线表现 - 2025年线上广告服务收入为126,024千元人民币，同比增长5.8%（2024年：119,160千元人民币）[20] - 2025年整合营销服务收入为13,013千元人民币，同比下降60.0%（2024年：32,546千元人民币）[20] - 线上广告服务收入为人民币1.260亿元，占总收入90.6%，同比增长5.8%；整合营销服务收入为人民币0.130亿元，占总收入9.4%，同比下降60.0%[64] - 广告收入较2024年同期增加人民币690万元，但低毛利的整合营销服务收入下降人民币1950万元[55] - 2025年计入报告期初合约负债的已确认收入（线上广告服务）为7,092千元人民币（2024年：6,232千元人民币）[21] - 2025年从过往期间已履行履约责任中确认的收入（线上广告服务可变对价）为703千元人民币（2024年：828千元人民币）[21] 各地区表现 - 公司所有收入及长期资产/资本开支均产生于中国内地，无地域分部资料[18] 管理层讨论和指引 - 2025年中国新能源汽车销量突破16百万辆，国内渗透率首次超过50%[51] - AI驱动的广告匹配系统及虚拟交互工具研发已将广告转化效率提高30%以上[59] - 公司与腾讯汽车合作，服务其视频号800百万月活跃用户及腾讯新闻app 290百万月活跃用户的选车购车需求[60] - 公司内容已覆盖自有平台及超过1000家合作伙伴网络[56] - 公司于2025年2月正式更改英文名称为AI X Tech Inc.，标志向AI驱动技术平台全面升级[54] - 公司自研AIGC产品“AI X”于2025年全面落地，实现从“垂直媒体服务商”向“AI+生态型营销技术平台”的关键战略转型[58] - 公司2026年核心战略为“AI原生驱动、生态全域跃迁”，持续深化“技术+内容”双引擎模式[61] 其他财务数据 - 现金及现金等价物为人民币32.91亿元，较上年的人民币20.91亿元大幅增加57.4%[7] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物约为人民币3.291亿元，流动比率为6.6[78] - 贸易应收款项及应收票据为人民币6.70亿元，较上年的人民币8.66亿元下降22.7%[7] - 2025年贸易应收款项及应收票据总额为6,697.9万元人民币，较2024年的8,661.6万元人民币下降22.7%[40] - 贸易应收账款总额从2024年的人民币98,358千元下降至2025年的人民币67,507千元，降幅为31.4%[41] - 贸易应收账款预期信贷亏损率从2024年的16.47%大幅上升至2025年的29.18%[41] - 账龄超过1年的贸易应收账款预期信贷亏损率高达98.0%，其账面价值为人民币18,853千元[41] - 2025年末贸易应收款项减值亏损撥備為1,969.8萬元人民幣，較2024年末的1,620.3萬元人民幣增長21.6%[40] - 定期存款为人民币3.93亿元，较上年的人民币20.54亿元大幅减少80.9%[7] - 以公允价值计量且计入损益的金融资产（流动）为人民币5.90亿元，较上年的人民币1.02亿元大幅增加476.0%[7] - 以公允价值计量并计入损益的金融资产总额从2024年的人民币35,811千元增长至2025年的人民币81,142千元，增幅为126.6%[44] - 以公允价值计量并计入损益的债务投资中，新增货币市场基金投资，2025年末公允价值为人民币47,818千元，年内产生收益人民币930千元[43] - 非上市投资基金（流动部分）公允价值从2024年的人民币10,240千元大幅增加至2025年的人民币35,224千元，增幅为244.0%[44][47] - 资产总值减流动负债为人民币53.56亿元，较上年的人民币53.86亿元基本持平[7] - 权益总额为人民币53.24亿元，较上年的人民币53.39亿元略有下降[8] - 截至2025年12月31日，公司流动资产约为人民币5.691亿元，较2024年增加约1310万元（或2.4%）[78] - 截至2025年12月31日，公司流动负债约为人民币8660万元，较2024年增加约240万元（或2.8%）[78] - 公司资本负债比率（总负债与权益总额的比例）为16.8%（2024年12月31日：16.6%）[78] - 贸易应付款项及应付票据总额从2024年的人民币20,911千元微降至2025年的人民币20,636千元[46] - 应付薪金及福利从2024年的人民币5,386千元激增至2025年的人民币13,026千元，增幅为141.9%[48] 其他收入及收益 - 2025年其他收入及收益总额为9,546千元人民币，同比下降50.4%（2024年：19,256千元人民币）[25] - 2025年利息收入为9,258千元人民币，同比下降28.9%（2024年：13,018千元人民币）[25] - 其他收入及收益约为人民币0.095亿元，较2024年的人民币0.193亿元减少约人民币0.098亿元（约-50.4%）[67] - 2025年匯兌淨差額為收益547.4萬元人民幣，而2024年為損失368萬元人民幣[26] 合约负债与履约义务 - 截至2025年12月31日，预计一年内确认为收入的剩余履约义务交易价格为4,243千元人民币（2024年：7,562千元人民币）[24] 客户集中度 - 客户B（线上广告服务）在2025年贡献收入18,367千元人民币，占集团收入10%以上[19] 税务 - 公司2025年所得稅項為抵免30.2萬元人民幣，而2024年為支出109.6萬元人民幣[32][33] 投资活动 - 公司对锐博基金的投资成本为人民币3000万元，截至2025年12月31日其公允价值为人民币2216万元，年内于其他收入及收益中确认亏损人民币341.1万元[85][86] 资本开支 - 2025年资本开支中，物业、厂房及设备支出为人民币438.6万元（2024年：人民币124.3万元）[80][81] 借款与债务 - 股东贷款剩余本金为人民币2,140千元，还款已延期至2026年9月9日，且期间利息被豁免[49] - 公司无银行借款，且无任何重大或有负债[78][88] 资产抵押 - 公司一项账面净值为人民币136.2万元的汽车已作抵押，以担保汽车贷款[84] 股息政策 - 公司未建议就截至2025年12月31日止年度派付任何股息[92] 公司治理与股东事务 - 公司将于2026年5月22日至28日暂停办理股份过户登记手续，以厘定有权出席股东周年大会的股东身份[94] - 厘定股东有权出席股东周年大会并投票的记录日期为2026年5月28日[94] - 公司已遵守《企业管治守则》项下一切适用守则条文，但偏离了主席与首席执行官职责应区分的第C.2.1条[95] - 三名拥有不同行业背景的独立非执行董事占董事会成员的三分之一以上[96] - 审核委员会由吴浩云（主席）、徐向阳及孙勇三名独立非执行董事组成[100] - 董事会包括三名执行董事（徐翀、刘磊、张男）及三名独立非执行董事（徐向阳、孙勇、吴浩云）[106] 股份相关 - 报告期内及直至公告日期，公司或其附属公司概无购买、赎回或出售任何上市证券[98] - 截至2025年12月31日，公司并无持有库存股份[99] 审计与报告 - 公司核数师安永会计师事务所已就初步公告中的财务数据与已编制综合财务报表核对一致[101] - 报告期指截至2025年12月31日止年度[105]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公佈全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Nanhua Futures Co., Ltd. 南華期貨股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司， 中文公司名稱為南華期貨股份有限公司，通過我們的香港附屬公司 在香港以橫華國際的名義開展業務） （股份代號：2691） 二零二五年年度業績公告 南華期貨股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈本公司及其附屬 公司（「本集團」）截至2025年12月31日止年度之經審核年度業績。本年度業績公 告列載本公司2025年H股年度報告全文，並符合香港聯合交易所有限公司證券上 市規則中有關年度業績初步公告附載的資料之要求。董事會審計委員會已審閱截 至2025年12月31日止年度之經審核年度業績。 本公司2025年年度報告將於2026年4月底或之前在香港交易及結算所有限公司網 站( www.hkexnews.hk )及本公司網站( https://www.nanhua.net/ )發佈。 承董 ...

倘構成違反任何司法權區的相關法律或規例，則本公告所載全部或部分資料不得直接或間接於、向 或從該司法權區發佈、散播、刊發或分發。 AZÚR A.S. （根據捷克共和國法律註冊成立） 由KKCG MARITIME發起的自願附帶條件的部分公開收購要約 以收購最多52,132,861股FERRETTI S.P.A.（股份代號：09638.HK；EXM: YACHT）股份， 佔發行人股本之15.4% 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告僅供參考，並不構成收購、購買或認購KKCG Maritime或發行人證券的邀請或要約。 股份權益 要約的接納程度 要約人的財務顧問 新百利 布拉格，2026年3月27日 －茲提述KKCG Maritime所刊發日期為2026年3月2日的要約文件，內容有關 自願附帶條件的部分公開收購要約，以收購最多52,132,861股Ferretti股份，佔Ferretti已認購及繳足股 本之15.4%（即要約），並經KKCG ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周国债期货市场超长端有所回暖，短中端基本无变化，符合前期超长端波动，短端凝滞的判断 [1][3] - 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、政策预期无法证伪等原因，维持大方向看震荡偏空的观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 本周国债期货市场超长端有所回暖，短中端基本无变化，符合前期超长端波动，短端凝滞的判断 [1][3] - 中期维持大方向看震荡偏空的观点，原因包括央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、政策预期无法证伪等 [1][3] - 市场特征方面，短端稳定与长端波动并存，反映市场在短期流动性宽松与长期通胀与经济修复预期之间的博弈，期限利差走阔，收益率曲线呈现陡峭化趋势 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.42%；外资减少 3.15%，理财子减少 3.4%；周度变化：私募减少 1.92%；外资减少 5.92%，理财子减少 4.94% [9]

巴菲特对石油股的投资布局 - 沃伦·巴菲特在卸任伯克希尔哈撒韦CEO前大举押注石油股 公司收购了西方石油公司近27%的流通股 并建立了对雪佛龙6.5%的持股 使其分别成为伯克希尔第六和第四大持仓 [1] - 这些投资因伊朗战争导致原油价格飙升而在今年获得回报 [1] 西方石油公司的战略与财务状况 - 公司通过伯克希尔的帮助进行了大规模战略聚焦 伯克希尔通过优先股投资帮助其以380亿美元收购阿纳达科石油公司 并在2024年以120亿美元收购CrownRock [3] - 尽管收购带来高债务 但公司通过产生自由现金流和出售资产持续削减债务 例如今年以97亿美元将OxyChem出售给伯克希尔 [3] - 公司能在更低油价下繁荣发展 预计在油价未上涨的情况下 今年将额外产生12亿美元自由现金流 [4] - 随着今年油价飙升 公司将产生更大的自由现金流 用于偿还债务、回购股票并最终赎回伯克希尔的优先股投资 [4] - 公司当前股价为65.32美元 市值640亿美元 股息收益率1.50% [5][6] 雪佛龙公司的战略与财务状况 - 公司过去几年升级其资产组合 出售低利润率资产 并大力投资和发展高利润率资产 去年完成了多个重大增长资本项目 并完成了以550亿美元对赫斯的收购 [6] - 在油价70美元时 公司预计今年将产生125亿美元的增量自由现金流 当前更高油价下将产生更大现金流 可用于增强资产负债表并在100亿至200亿美元目标范围的上限回购股票 [7] - 公司投资低成本、高利润率资产的战略将在未来几年获得回报 在低于50美元的油价下也能产生足够现金支持资本支出和股息 若原油至2030年平均价格为70美元 其自由现金流年增长率可超10% [9] - 公司当前股价为211.33美元 市值4210亿美元 股息收益率3.27% [8][9] 行业前景与公司定位 - 西方石油和雪佛龙均预计在今年油价未上涨的情况下产生显著更多的自由现金流 当前更高油价下将产生更大量现金流 [10] - 两家公司在低油价下的繁荣能力 证明了它们是巴菲特加入伯克希尔投资组合的安全选择 [10]

当前抵押贷款利率水平 - 本周末抵押贷款利率达到自9月底以来的最高水平[1] - 根据Zillow数据，当前全国平均30年期固定抵押贷款利率为6.47%，15年期固定抵押贷款利率为5.90%[1][4][7][17] - 其他主要贷款产品平均利率包括：20年期固定利率6.50%，5/1可调利率抵押贷款(ARM)利率6.71%，7/1 ARM利率6.56%[4] - 退伍军人事务部(VA)贷款平均利率为：30年期5.99%，15年期5.55%，5/1 ARM 5.53%[4] 抵押贷款再融资利率 - 当前抵押贷款再融资利率通常高于购房时的初始贷款利率，但并非总是如此[3] - 根据Zillow最新数据，再融资平均利率为：30年期固定6.60%，20年期固定6.57%，15年期固定5.97%[5] - 再融资可调利率包括：5/1 ARM为6.87%，7/1 ARM为6.52%[5] - VA贷款再融资平均利率为：30年期5.92%，15年期5.71%，5/1 ARM 5.29%[5] 不同期限抵押贷款对比分析 - 30年期抵押贷款是最受欢迎的贷款类型，因其将还款分摊至360个月，月供低于短期贷款[7] - 15年期抵押贷款利率(5.90%)低于30年期(6.47%)，但月供更高[7][8] - 以30万美元贷款为例：30年期(利率6.47%)月供约1，890美元，总利息支出380，504美元[9] - 相同30万美元贷款选择15年期(利率5.90%)，月供将跃升至2，515美元，但总利息支出仅为152，770美元[9] 固定利率与可调利率抵押贷款比较 - 固定利率抵押贷款在贷款整个期限内利率锁定不变[10] - 可调利率抵押贷款(ARM)在预先确定的初始期内利率保持不变，之后根据经济状况和合同规定每年调整[11] - 例如7/1 ARM，前七年利率锁定，剩余23年每年调整一次[11] - 可调利率初始通常低于固定利率，但初始锁定期结束后可能上升，近期部分固定利率起始水平已低于可调利率[12] 获取低抵押贷款利率的策略 - 贷款机构通常向首付比例高、信用评分优秀、债务收入比低的借款人提供最低利率[13] - 获取较低利率的有效方法包括：增加储蓄、提高信用评分、在购房前偿还部分债务[13] - 等待利率下降并非当前获取最低利率的最佳方法，专注于改善个人财务状况更为有效[14] - 比较贷款机构时，应关注抵押贷款年百分率(APR)，该指标包含了利率、折扣点和费用，能真实反映借款年成本[16] 抵押贷款机构选择与市场申请建议 - 为找到最适合的贷款机构，建议向三到四家公司申请抵押贷款预批准[15] - 所有申请应在短时间内完成，以便进行最准确的比较，并减少对信用评分的影响[15] - 选择贷款机构时，不应仅比较利率，而应重点比较抵押贷款年百分率(APR)[16] 行业预测与常见问题 - 根据Zillow数据，全国平均30年期购房抵押贷款利率为6.47%，15年期为5.90%，但地区平均值存在差异，美国昂贵地区通常较高，较便宜地区较低[17] - 拥有优秀信用评分、可观首付和低债务收入比的借款人可能获得优于平均水平的利率[18] - 根据2月预测，抵押银行家协会(MBA)预计到2026年底，30年期抵押贷款利率将接近6.10%[19] - 房利美(Fannie Mae)同样预测到今年年底，30年期利率将接近6%[19]

行业现状与趋势 - 全行业储蓄账户平均利率为0.39% [2] - 当前市场最优储蓄利率远高于平均利率，部分顶级账户提供4%及以上的年化收益率 [2] - 与三年前0.06%的平均利率相比，当前行业平均利率已显著提升 [2] 领先公司及产品 - SoFi和Valley Bank Direct等公司提供当前市场上最高的储蓄账户利率，达到4%年化收益率 [3] - SoFi通过其“SoFi Plus”计划提供促销利率，在基础利率3.30%上增加0.70%的奖励，使总年化收益率达到4.00% [5] 收益分析 - 以0.39%的平均利率和每日复利计算，存入1000美元一年后可获得3.91美元利息，总余额为1003.91美元 [4] - 若选择4%年化收益率的高收益账户，同样存入1000美元一年后可获得40.81美元利息，总余额为1040.81美元 [4] - 存款金额与收益正相关，在4%年化收益率下，存入10000美元一年后可获得408.08美元利息，总余额为10408.08美元 [5]

事件概述 - 歌手李荣浩公开指控歌手单依纯在未获授权的情况下，于2026年3月28日的深圳演唱会上强行侵权翻唱其作品《李白》[3] - 李荣浩方面表示，已通过邮件形式明确婉拒了单依纯方就3月28日及29日演唱会提出的翻唱授权申请[3][4] - 单依纯于事件同日发文道歉，表示正在了解情况并向李荣浩及受影响方致歉[4][6] 版权授权与侵权争议 - 单依纯方在演唱会前致电中国著作权协会及李荣浩的版权公司征求翻唱《李白》的授权，但遭到明确婉拒[3][4] - 尽管未获授权，单依纯方仍在3月28日的演唱会上进行了演唱，被李荣浩及著作权协会认定为强行侵权[3][4] - 中国著作权协会明确说明并未授权，并将补发盖章声明[4] 演唱会行业商业模式 - 部分头部艺人一场演唱会的收入可达千万元级别，使唱片公司、演出商名利双收[7] - 大型经纪公司或市场影响力强的艺人，通常会直接作为演唱会操盘人，参与票务、制作等主办事项[7] - 具备票房号召力的艺人通常以入股形式与主办方共同投资演唱会，并按约定比例对票房和商业收益进行分账，而非一次性收取酬劳[7] - 分账比例取决于项目筹备阶段双方承担的成本、出资情况以及对艺人无形价值的衡量[7]