趋势不会因为新闻而改变，只会因新闻刺激而加速。 有时新闻刺激下的方向，正是大趋势的方向，正 所谓"仙人指路"。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250704— 30Y国债成"顶流"（-股市上涨-传监管调研中短债基买超长国债+资金面均衡宽松=微 上)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展340亿元7天期逆回购操作，今日有5259亿元逆回购到期，净回笼4919亿元。 资金面均衡宽松，资金价格继续回落，DR001在1.31%附近，DR007在1.42%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 07. 04) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | | 比 (%) | | R001 | 1.36 | -1 | | 1.71 | -14 | 78006. 2 ...

资金面均衡宽松，资金价格继续回落，DR001在1.36%附近，DR007在1.51%附近。 今日股市偏弱震荡，资金面进一步宽松，利率先下行，尾盘央行公告6月未买债，利率小幅回升。 早盘债市延续昨日尾盘偏暖情绪，10Y国债利率基本平开在1.6425%后小幅下至1.6385%附近。股市偏弱 震荡，叠加资金面进一步宽松，10Y国债利率最低下至1.6345%。尾盘央行公告6月净投放6560亿元，未 在公开市场进行国债买卖，利率小幅回升至1.64%附近。 -------------------------- 今日投资主题：反内卷！"供给侧"概念嗨翻天。债农表示最需要反内卷的应该是A债啊！拉久期？跳过 10Y，无视30Y，直接一步到位上50Y！近一个月，30Y-10Y国债利差还在20BP徘徊，而50Y-30Y利差已 经从20BP"卷"到了10BP。 近日辜朝明先生一语道破"中国10Y国债利率降至1.6%"的天机：本质上是资产负债表衰退的"标准反 应"，当个人和企业的首要目标从"追求利润"转向"生存还债"，整个社会的借贷意愿就会断崖式下跌， 银行只能转而购买国债，压低利率。 【今日盘面】 【笔记20250702— 债市也需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 探讨超长债是否会换券、换券规律及年内利率债供给压力问题 [2] - 维持持有 10Y/30Y 期限活跃券观点，20Y 国债活跃券 2500001.IB 短期或有调整压力，30Y 国债换券概率不高，需留意单券发行规模，7 月债市供给层面顺风，策略上可维持久期，静待下半年利率下行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 如何看待本次 Q3 国债发行计划 - 6 月 30 日财政部公布三季度国债发行计划，7 月 24 日首发的 20 年特别国债提前至 7 月 14 日，9 月特别国债发行时点提前 [2] 视角一：超长债可能有可能换券吗 - 今年发行的超长特别国债规模提升且恒定，20Y/30Y/50Y 分别为 500 亿元/710 亿元/500 亿元，往年单券发行规模小且续发规模有变化 [3] - 以年初至今特别国债发行规模线性外推，今年发行总量 13020 亿元，与两会公布的 1.3 万亿元大致相当 [3] - 20Y 可能出现换券，30Y 活跃券或仍为 2500002.IB。7 月 14 日 20 年国债首发，后续两次续发总规模约 1500 亿元，若首次发行规模超 500 亿元，新券可能成活跃券；30Y 国债短期切券概率不大，按 710 亿元单券规模估算，总量难超 3000 亿元 [4] 视角二：如果发生活跃券切换预期，如何应对 - 若 20Y 国债单券发行规模超 500 亿元，新券可能抢跑，利率下行，当前活跃券 2500001.IB 可能调整 [6] - 若 30Y 国债出现活跃券切换预期，7 月 14 日单券发行规模要足够大，或每期发行规模足够小。若 7 月 14 日单券规模超 1200 亿元，投资者可能抢跑；若 7 月 14 日、7 月 24 日、8 月 8 日发行规模小，8 月 22 日发行总规模有望超当前活跃券，活跃券切换预期升温 [6][7] - 下半年 8 月可能是利率债供给高峰，7 月供给压力减轻 [6]

在掌握一门或几门技术招式后，就知道了自己的能力边界，就会耐心地在市场中"等活儿"。什么时候市 场出现了自己懂的行情，什么时候再去接这个活儿、赚这份钱，不出现就不出手。 今日长债偏弱但30Y国债利率微幅下行，债农：30Y国债（230023）票息高达3%，这才是真正的票息资 产。 【笔记20250522— 美债日债飙升，中债继续独行（-明日一级发行规模较高+央行大额续作MLF+税期资 金面均衡=涨跌互现)】 资金面均衡，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1545亿元7天期逆回购操作，今日有645亿元逆回购到期，净投放900亿元。为保持银 行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标 方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 资金面均衡，资金价格延续回落，DR001在1.48%附近，DR007在1.57%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 22) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 ...

【笔记20241224— 3万亿的特别国 债 （-路透称"明年特别国债规模3万亿"-股市上涨+资金面均衡偏松=中上)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显上行。 近期30Y-10Y国债利差持续走阔，可能的原因：一是随着30Y绝对水平不断降低，保险配置动力明显减弱；二是央妈反复喊话后，省联社可能加强了对农 商行投资超长债的指导；三是924之后权益类资金对冲需求大幅下降。 今日小作文乱飞，内容真正超预期的并不多，但市场反应较大，可能是在"预期你的预期"： 1、明天是MLF续作日，如果降准了，可能会有止盈，那么我抢先一步止盈？ 2、下周就跨年了，基金年末冲量后年初可能有赎回，叠加年初银行可能止盈兑现浮盈，那么我抢先一步止盈？ -------------------------- 央行今日公开市场开展641亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日3554亿元逆回购到期。净回笼2913亿元。 上午资金面宽松，午后略有收敛，尾盘再度转松。 | | | | 银行间资金 | (2024. 12. 24) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...