行情表现 - 锂电池指数下跌0.89%，跑赢沪深300指数[3][16][17] - 新材料指数下跌0.56%，稍强于沪深300指数[4][19] - 农林牧渔指数上涨1.95%，跑赢沪深300指数3.03个百分点[5][23] - 食品饮料板块下跌0.9%，跑赢市场指数[6][28] - 证券Ⅱ指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.99个百分点[7][29] - 汽车行业指数下跌4.32%，跑输沪深300指数3.24pct [8][32] - 光伏行业下跌1.77%，跑输沪深300指数[10][35] - 电力及公用事业上涨0.58%，跑赢沪深300指数1.66个百分点[11][39] - 传媒板块上涨1.73%，同期沪深300指数下跌[12][43] - 电子指数下跌0.51%，行业整体表现强于市场[14][47] - 通信行业指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数[15][52] 投资建议 - 锂电池短期建议适度关注投资机会[3][17] - 新材料关注特定材料应用及国产替代进程[4][21] - 农林牧渔关注宠物食品和动保板块[5] - 食品饮料关注软饮料等板块投资机会[6][28] - 证券关注政策面及低估值券商板块[7][30][31] - 汽车关注新车发布、以旧换新及智能化升级[8][9][34] - 光伏中期关注特定技术企业及领域龙头[10][37] - 电力及公用事业关注大型水电和谨慎关注核电企业[11][41] - 传媒关注游戏等板块及头部公司[12][45] - 电子关注半导体产业链国产化环节[14][50] - 通信关注新易盛、仕佳光子[15][53] 行业资讯 - 小米SU7系列首季交付75,869辆，累计交付25.8万辆[17] - 鸿蒙智行智界汽车累计交付突破10万辆[17][33] - 广汽集团投资76.12亿元进入巴西市场[33] - 河南推进汽车以旧换新，力争完成50万辆左右[33] - 特斯拉6月底前启动Robotaxi试点服务[8][34] - 国内攻克钙钛矿薄膜大面积结晶均匀性难题[10][37] - 2025年风电光伏装机预计新增2.8亿千瓦[40][41] - 2024年文化贸易总额达1.4万亿元，数字文化贸易占比25.8% [45] - 英伟达2026财年一季度营收441亿美元，同比增长69% [53]

报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司经营保持稳健，有望巩固行业领先地位 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布了2024年年报及2025年一季报 [3] 点评 - 2025Q1业绩扭亏为盈，盈利能力改善。2024年公司营收186.83亿元，同比-13.20%；归母净利润10.07亿元，同比-63.52%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比-62.32%。2024年行业供需失衡，部分窑炉冷修影响营收，光伏玻璃价格下滑使业绩承压。2025Q1营收40.79亿元，同比-28.76%，环比+0.01%；归母净利润1.06亿元，同比-86.03%，环比+136.72%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-86.56%，环比+144.45%；销售毛利率11.72%，环比提高8.84pct，销售净利率2.59%，环比提高9.59pct [5] - 公司加大研发创新力度，持续优化产品配方和生产技术。2024年研发支出6.05亿元，同比+1.35%，占营收比例3.24%，同比提高0.47个百分点。围绕光伏玻璃研究配方和技术，提升制造工艺，优化熔窑技术，降低能耗，提高成品率 [5] - 公司规模优势显著，经营性现金流稳定。截至2024年12月末，在产总产能19,400吨/天，安徽和南通项目将陆续点火，计划在印尼投资建设窑炉。2024年经营性现金流净额59.13亿元，同比+200.59%，2025Q1为1.67亿元，连续七个季度为正。市场份额处于光伏玻璃行业前二，CR2超过50% [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.52元、0.81元、1.02元，对应PE分别约28倍、18倍、14倍 [5] 财务数据预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|18,682.60|18,933.00|22,476.74|25,735.52| |营业总成本|17,375.73|17,579.24|20,428.12|23,111.57| |营业成本|15,787.61|15,723.80|18,247.88|20,640.96| |营业税金及附加|196.31|189.33|224.77|257.36| |销售费用|51.97|94.67|112.38|128.68| |管理费用|327.56|340.79|404.58|463.24| |财务费用|407.49|473.33|561.92|643.39| |研发费用|604.79|757.32|876.59|977.95| |公允价值变动净收益|1.02|1.00|1.00|1.00| |资产减值损失|-356.22|-189.33|-112.38|-128.68| |营业利润|1,130.16|1,360.44|2,132.23|2,691.27| |加：营业外收入|4.73|5.00|5.00|5.00| |减：营业外支出|6.38|8.00|8.00|8.00| |利润总额|1,128.51|1,357.44|2,129.23|2,688.27| |减：所得税|112.38|135.74|212.92|268.83| |净利润|1,016.13|1,221.69|1,916.31|2,419.44| |减：少数股东损益|9.53|12.22|19.16|24.19| |归母公司所有者的净利润|1,006.60|1,209.47|1,897.15|2,395.25| |EPS（按最新股本摊薄）|0.43|0.52|0.81|1.02| |PE（倍）|34|28|18|14|[7]

周度报告——光伏玻璃 终端需求持续缩减，光伏玻璃价格弱势运行 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/5/23 当周）： 截至 5 月 23 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21.5 元/平米，亦环比上周持平。 上周光伏玻璃供给端基本稳定，仅有一条产线引头子出玻璃，暂 无新线投产。预计本周市场供给仍保持稳定状态，暂无厂家计划 新投窑炉。 能 源 上周终端需求持续缩减，组件厂家订单减少，光伏玻璃订单基本 处于交付尾期。预计本周需求表现仍偏弱，光伏玻璃厂家销量承 压。 化 工 当前光伏玻璃订单基本处于交付尾期，由于终端需求持续缩减， 上周光伏玻璃厂家库存继续上涨，目前行业库存已经重回高位。 ★ 供需分析： [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 5 月 26 日 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3013434 | | 投资咨询号： | Z0013049 | | Tel: | 8621-63325888-3521 | | Email: | lu.cao@orie ...

财务表现 - 2025Q1实现收入40 79亿元 同比下降29% 环比持平 归母净利润1 06亿元 同比下降86% 环比增长137% [1] - Q1毛利率为11 72% 环比提升8 84个百分点 主要受益于3月玻璃价格上涨及成本管控优化 [1] - Q1期间费用率7 89% 环比上升0 97个百分点 单平净利表现优异 [1] 行业供需 - 需求端 国内分布式抢装潮退坡 5月组件排产维持高位 6月可能下调 山东省发布电价竞价细则 其他省份将跟进 国内需求有望重启 海外出口进入旺季 [1] - 供给端 二三线企业产能零星点火 龙头企业保持克制 对价格形成支撑 公司在产能格局中保持领先地位 [1] 公司战略与展望 - 作为光伏玻璃龙头 相比二三线企业成本优势显著 天然气价格淡季下降 Q2盈利水平有望进一步提升 [1] - 中长期战略聚焦扩大规模效应 提升制造工艺 优化熔窑技术 降低单位能耗 提高成品率 巩固行业领先地位 [1] - 内部管理将持续强化 提高人均效益 为未来发展奠定基础 [1] 估值预测 - 预计2025年归母净利润14亿元 A股PE 26倍 港股PE 14倍 [2]

证券代码：601865 股票简称：福莱特 公告编号：2025-036 转债代码：113059 转债简称：福莱转债 福莱特玻璃集团股份有限公司 问题 2：请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？ 回复：尊敬的投资者，您好，我司坚信光伏行业将持续受益于全球能源转型， 因此将聚焦光伏玻璃产业的发展，感谢您对我司的关注！ 一、本次说明会召开情况 公司已于 2025 年 4 月 30 日通过指定信息披露媒体及上海证券交易所网站 （http://www.sse.com.cn）披露了《福莱特玻璃集团股份有限公司关于召开 2025 年第一季度业绩说明会的公告》（公告编号：2025-033）。2025 年 5 月 21 日，公 司董事长阮洪良先生、总裁阮泽云女士、财务负责人蒋纬界先生、独立董事徐攀 女士和董事会秘书成媛女士出席了本次说明会，针对公司 2025 年第一季度的经 营成果、财务状况的具体情况与投资者进行了交流和沟通，并就投资者普遍关注 的问题进行了回复。 二、本次说明会投资者提出的主要问题及公司回复情况 本次说明会上，公司就投资者提出的问题给予了回复，现将主要问题及回复 整理如下： 问题 1：请问贵公司本期财务报 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6][7] 报告的核心观点 - 福莱特2025Q1收入40.79亿元，同比降29%，环比持平；归母净利1.06亿元，同比降86%，环比增137% [2][4] - Q1光伏玻璃出货预计环比持平，毛利率11.72%，环比提升8.84pct，修复原因一是3月玻璃价格因国内抢装提升，二是公司加强成本管控 [7] - Q1期间费用率7.89%，环比提升0.97pct，单平净利表现优异 [7] - 需求端国内分布式抢装潮退坡，5月组件排产维持高位，6月有下调可能，山东发布机制电价竞价细则征求意见稿，预计其他省份陆续发布，国内需求有望重启，海外出口迎旺季 [7] - 供给端二三线企业产能零星点火，龙头企业克制，支撑光伏玻璃价格，公司在产产能格局保持行业领先 [7] - 盈利端公司作为光伏玻璃龙头成本优势显著，天然气价格在淡季下降，Q2盈利水平有望进一步提升 [7] - 公司将扩大光伏玻璃规模效应，提升制造工艺，优化熔窑技术，降低单位综合能耗，提高成品率，巩固领先地位，强化内部管理，提高人均效益 [7] - 预计25年归母净利14亿元，对应A股 PE为26倍，港股PE为14倍 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着行业供需差进一步扩大，光伏玻璃价格弱势运行 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [7][13] - 需求层面，上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预计本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [7][24] - 库存方面，上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [7][31] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至5月16日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）主流价格为13.5元/平米，3.2mm镀膜主流价格为21.5元/平米，均环比上周持平 [8] 供给端 - 上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [13] 需求端 - 上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预估本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [24] 库存端 - 上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [31] 成本利润端 - 近期光伏玻璃行业毛利率持续回落，目前在 -3.6% 附近 [33] 贸易端 - 2025年1 - 3月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长8.1% [39]

核心观点 报告对家电、通信行业及福莱特、聚胶股份等公司进行分析 给出投资建议 家电行业关注白电、小家电等主线 通信光通信板块二季度补涨确定性强 军工通信中长期向好 各公司业绩有不同表现和发展趋势 [7][8][14] 市场走势 - 2025年5月16日国内主要指数多数下跌 上证指数收3380.82 跌0.68% 深证成指收10186.45 跌1.62% 沪深300收3907.20 跌0.91% 中小板指收6321.96 跌1.34% 创业板指收2043.25 跌1.92% 科创50收1000.97 跌1.26% [4] 行业评论-家电 - 白电排产内销优于出口 5 - 7月空调排产乐观 冰箱内销转暖 洗衣机内销淡季 外销受关税影响不同 [7] - 4月家电出口增速回落 外部环境不确定 新兴市场增长缓解北美压力 [7] - 原材料成本下降 螺纹钢和乙烯价格低 LME铜价稳定 提升盈利能力 [7] - 各航线海运费低 美国关税落地或有“抢出口”现象影响海运价格 部分企业对冲风险 [7] - 投资建议分四条主线 配置型关注白电 拐点型关注小家电和厨电 景气度关注黑电和清洁电器 主题型关注人形机器人产业链相关零部件企业 [7] 行业评论-通信 - 北美光通信企业财报显示光模块上下游产品增长 二季度光通信板块补涨确定性强 如Coherent、Lumentum等企业营收增长 [8] - 印巴冲突提升国防主战装备信心和军贸出口预期 凸显军工通信体系化作战能力重要性 看好军工通信短期主题行情和中长期发展 [12] - 本周市场涨跌不一 申万通信指数涨4.96% 细分板块光模块、控制器、液冷排名前三 [12] 公司评论-福莱特 - 2025年Q1营收40.8亿元 同比降28.8% 归母净利润1.1亿元 同比降86.0% 环比增136.7% [11] - 2024年全年光伏玻璃量升价减 营收186.8亿元 同比降13.2% 归母净利润10.1亿元 同比降63.5% [14] - 产能规模领先 2024年底在产总产能19400t/d 与信义光能市占率超50% 计划海外布局 [14] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.44/0.89/1.08 维持“买入 - A”评级 [14] 公司评论-聚胶股份 - 2025Q1营收5.03亿元 同环比分别增4.8%/降9.98% 归母净利润0.36亿元 同环比分别增13.62%/增218.29% [15] - 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善 毛利率提升 竞争对手退出或提升公司渗透率 [15][16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元 对应PE分别为17/14/12倍 维持“买入 - B”评级 [16] 公司评论-绿的谐波 - 2024年营收3.87亿元 同比增8.77% 归母净利润0.56亿元 同比降33.26% 25Q1营收0.98亿元 同比增19.65% 归母净利润0.20亿元 同比增0.66% 环比扭亏 [17] - 2024年毛利率/净利率下滑 费用端影响业绩 谐波减速器优化迭代 拓展高端场景 如半导体装备、人形机器人等 [17] - 加速行星滚柱丝杠布局 产能提升推进 全球化布局 预计2025 - 2027年EPS分别为0.54/0.67/0.83 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [20] 公司评论-朗新集团 - 2025Q1营收6.7亿元 同比降0.12% 归母净利润0.03亿元 同比增117.5% 单季度毛利率48.4% 同比提升3.2pct 环比提升11.8pct [21] - 剥离非核心业务 转型平台型能源运营企业 能源互联网业务增长 聚合充电将进入收获期 电力市场化交易有望大增 [21] - 背靠蚂蚁集团发行RWA 连接加密金融领域 能源数智化业务全国布局 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.6亿元、9.4亿元 维持“买入 - B”评级 [21][22]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固 [2] - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队，但抢装潮过后短期下游需求及产品价格或有所承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 15 日收盘价 15.27 元，年内最高/最低 30.31/14.60 元 [4] - 流通 A 股/总股本 19.00/23.43 亿，流通 A 股市值 290.14 亿，总市值 357.76 亿 [4] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.05 元，摊薄每股收益 0.05 元，每股净资产 9.31 元，净资产收益率 0.48% [5] 事件描述 - 2025 年 Q1 公司实现营收 40.8 亿元，同比 - 28.8%，环比基本持平；实现归母净利润 1.1 亿元，同比 - 86.0%，环比 + 136.7% [5] 事件点评 - 2024 年全年光伏玻璃量升但价减，对盈利能力形成拖累，全年营收 186.8 亿元，同比 - 13.2%；归母净利润 10.1 亿元，同比 - 63.5%，部分窑炉冷修影响营收，销量 12.65 亿平，同比 + 3.7%，毛利率 15.5%，同比 - 6.3pct [6] - 2024 年 Q4 营收 40.8 亿元，同比 - 27.7%，环比 + 4.4%；归母净利润 - 2.9 亿元，同比 - 136.5%，环比 - 42.4% [6] - 产能规模维持领先，与信义光能同处行业第一梯队，市占率合计超 50%，安徽和南通项目将陆续点火，计划在印尼建设产能，2024 年经营性现金流入 59.1 亿元，同比 + 200.6% [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.44/0.89/1.08，对应 5 月 8 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 35.6/17.4/14.4 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,524|18,683|18,293|21,395|23,856| |YoY(%)|39.2|-13.2|-2.1|17.0|11.5| |净利润(百万元)|2,760|1,007|1,021|2,090|2,526| |YoY(%)|30.0|-63.5|1.4|104.7|20.9| |毛利率(%)|21.8|15.5|16.0|20.4|20.1| |EPS(摊薄/元)|1.18|0.43|0.44|0.89|1.08| |ROE(%)|12.4|4.7|4.5|8.5|9.3| |P/E(倍)|13.2|36.1|35.6|17.4|14.4| |P/B(倍)|1.7|1.7|1.6|1.5|1.4| |净利率(%)|12.8|5.4|5.6|9.8|10.6| [9][11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [13][14] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏玻璃在供增需减背景下价格走弱，5月新月价格较4月下滑，后续供需差扩大价格仍有下行风险 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给上，五一有一条产线保窑，本周预计1 - 2条新投产线出玻璃，产量上行，短期内暂无新投产计划 [7][11] - 需求上，五一后组件端偏弱，光伏抢装需求退潮，5月组件排产下调，玻璃消费减少 [7][20] - 库存上，5月供给回升需求下滑，供需差加大，库存上行，本周需求难好转，厂家走货压力或加大 [7][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至5月9日，2.0mm镀膜（面板）主流价13.5元/平米，3.2mm镀膜主流价21.5元/平米，均环比上周下跌 [8] 供给端 - 五一假期一条产线保窑，本周1 - 2条新投产线将出玻璃，产量上行，短期内暂无新投产计划 [11] 需求端 - 五一后组件端表现弱，光伏抢装需求退潮，5月组件排产下调，玻璃消费减少 [20] 库存端 - 5月供给回升需求下滑，供需差加大，库存上行，本周需求难好转，厂家走货压力或加大 [25] 成本利润端 - 近期光伏玻璃行业毛利率明显回落，目前在 - 0.51%附近 [28] 贸易端 - 2025年1 - 3月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长8.1% [37]