兖矿能源（600188.SH）首次覆盖报告 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.48亿元、120.19亿元、141.71亿元，EPS分别为0.94元、1.20元、1.41元，同比增长-39.61%、27.21%、17.91% [1][5] - 采用DDM估值方法，给予公司目标价16.27元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [1][5] - 核心逻辑一：供需基本平衡，预计2025-2027年现货采购价格中枢维持在700-800元/吨，最高价仍有创新高可能 [6] - 核心逻辑二：公司资源丰富，拥有煤炭储量464亿吨、可开采储量60亿吨，可开采年限超40年，主业规模居全国前列 [6] - 核心逻辑三：经营稳健，自上市以来累计现金分红33次，平均分红率高达49.82%，2024年公告净利润分红率达53.58%，有望继续保持高分红 [6] 爱旭股份（600732.SH）跟踪点评 - 2025年Q3公司实现营收31.51亿元，同比增长15.2%，环比下降26.9%；归母净利润为-2.95亿元，环比由盈转亏 [8] - 公司N型ABC技术领先，第二代N型ABC组件量产交付转换效率高达24.4%，并连续29个月位居全球商业化量产组件效率榜首 [8] - Q3期末合同负债环比增长超30%，达到11.87亿元，在手订单饱满为后续出货提供支撑 [9] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润-5.82亿元、11.53亿元、22.66亿元，同比变化+89.1%、+298.1%、+96.6%，EPS分别为-0.27元、0.54元、1.07元 [2][9] - 随着产业政策加速与BC组件产业化进步，公司业绩有望在2026年迎来反转，维持“买入”评级 [2][9] 稳健医疗（300888.SZ）跟踪点评 - 2025年前三季度，公司营收78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [12] - 分板块看，消费板块（全棉时代）收入40.1亿元，同比增长19.1%，奈丝公主卫生巾等三大核心品类分别增长63.9%、15.7%、17.3% [12] - 医疗板块收入38.3亿元，同比增长44.4%，成为增长主引擎，其中并购GRI带动手术室耗材增长185.3%，海外业务增长81.7%（占医疗板块57%） [12] - 医疗板块将深化全球化布局，聚焦高端敷料、手术耗材等高价值品类；消费板块将围绕成人服饰、卫生巾、棉柔巾三大核心品类驱动增长 [2][13] - 预计公司2025~2027年EPS为1.78元、2.13元、2.44元，对应最新PE分别为21.3倍、17.9倍、15.6倍，维持“增持”评级 [2][13] 家用电器行业周度跟踪 - 白电排产稳健：据产业在线口径，2026年1月空调/冰箱/洗衣机总排产分别同比+11.0%、+3.6%、-1.8% [16] - 冰洗外销恢复景气：产业在线数据显示，11月洗衣机内外销分别同比-5.5%、+23.3%；冰箱内外销分别同比-15.6%、+10.0% [16] - 分品牌内销份额：11月洗衣机内销，海尔/美的/TCL/博世份额分别为35.0%、37.0%、2.7%、2.0%，同比+1.3、+1.6、-1.1、-0.0个百分点；冰箱内销，海尔/美的/海光/美菱份额分别为37.3%、20.5%、12.9%、4.5%，同比+0.6、+3.0、-0.6、-0.9个百分点 [16] - 投资建议首推白电，重点推荐海尔智家、美的集团、格力电器，尤其重视海尔智家受益自身变革及海外降息周期 [3][20] - 海尔智家宣布将印度子公司49%股权出让给华平投资与印度本土Bharti集团，交易后持有49%股权，举措旨在加强本土化运营能力 [17] 宏观与策略观点 - 宏观观点认为2026年A股“春季躁动”行情处在更有利的宏观环境：流动性不是担忧，人民币有序升值，“十五五”开局之年政策发力预期强 [22][23] - 策略观点提出“康波的轮回”，认为当前中国类似1978年的日本，将迎来繁荣的起点，2026年制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [31][35][36] - 行业配置建议【有/新/高】组合：【有】色金属（金/银/铜）；【新】消费（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造（电力设备/化工/医药/工程机械/国产算力链） [36] - 本周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨，其整体PB(LF)处于历史84.4%分位数 [38] - 综合比较赔率与胜率，当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征；建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速 [39][40] 固定收益市场 - 固收+基金规模增长带来的债券需求：中性情形下2026年带来的债券需求规模为3.40万亿元，信用债需求或增幅较大，普信债、金融债相较2025Q3的增量分别为2740亿元、1751亿元 [27] - 纯债基金规模缩减带来的债券需求：中性情形下2026年带来的债券需求规模为6.97万亿元，需求减少7739亿元，其中普信债和政金债需求减少相对较多，变化规模分别为-2268亿元、-3043亿元 [27] - 短期债市转入震荡阶段，策略以套息交易为核心，重点配置4-5年期信用债、5年期国债及5-7年期国开债 [28] - 展望1月，利率或仍存上行压力，因政府债发行节奏或显著前置，信贷投放呈前置特征，存单续发压力较大 [28] 海外政策与量化跟踪 - 美联储主席候选人格局呈哈赛特、沃什、沃勒三人竞争态势，候选人虽均支持降息但立场有分歧，最终人选可能在2026年1月初或推迟至3-4月确定 [42][43] - ETF市场：上周中证A500 ETF合计规模近3000亿元，净流入排名前10的多为中证A500指数ETF；内地黄金ETF合计净流入18.71亿元 [47][48][49] - 量化基金业绩：本周公募沪深300、中证A500、中证500、中证1000指增平均超额收益分别为-0.07%、-0.26%、-0.72%、-0.37%，多数录得负超额 [51] 计算机与非银金融行业 - 计算机行业：英伟达以约200亿美元现金收购AI芯片公司Groq核心资产，旨在补全推理芯片拼图，应对大模型推理需求高增 [55][57] - 推荐推理芯片（寒武纪、海光信息）及服务器（中科曙光、浪潮信息等）标的 [57] - 非银金融行业：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+2.97%，跑赢沪深300指数1.02pct，险资年内举牌39次逼近历史峰值，行业景气度提升 [59][60] - 证券板块受益于央行着力健全“长钱长投”制度环境及交易所降费让利（预计2026年超19亿元）等政策支撑 [61]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，26Q1枯水期或继续累库，建议关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅现货偏多看待，虽1 - 2月可能“有价无市”，但无法证伪旺季预期，建议关注逢低做多机会，近期盘面波动大，投资者需谨慎持仓 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+190元/吨至8880元/吨，SMM现货华东通氧553环比+50元/吨于9250元/吨，新疆99环比 - 50元/吨至8700元/吨；多晶硅PS2605合约环比 - 1290元/吨至58955元/吨，多晶硅N型复投料成交均价环比+700元/吨至53900元/吨 [10] - 各品类价格环比变化：工业硅Si2605收盘价环比+2%，华东通氧553现货均价环比+1%，新疆99硅现货均价环比 - 1%；有机硅DMC现货均价、99硅粉现货均价环比0%；多晶硅PS2605收盘价环比 - 2%，N型复投料成交均价环比+1%，N型致密料成交均价环比+1%，N型颗粒硅成交均价环比0%；硅片N型M10、G12R、G12单晶硅片现货均价环比分别为+4%、+8%、+3%；电池片N型M10、G12R、G12单晶电池片现货均价环比分别为+16%、+15%、+15%；组件Topcon组件不同规格现货均价环比均接近0% [11] 2、有机硅减产加剧，硅片电池涨价 - **工业硅**：本周期货主力合约震荡上行，新疆大厂增开与检修数量持平，内蒙检修4台，甘肃增开4台，后续或有大厂检修；SMM工业硅社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.31万吨，12月紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；盘面上涨后部分大厂出货，下游采购积极性不高，关注多晶硅减产对需求的影响 [1][12] - **有机硅**：本周价格持稳，多家企业降负生产或检修，企业总体开工率68.33%，周产量4.52万吨，环比 - 3.42%，库存4.40万吨，环比 - 2%，反内卷使供应收缩、库存下降，节前补库或带动价格稳中有升 [12][13] - **多晶硅**：本周期货主力合约震荡下跌，平台公司成立后现货报价上涨，12月订单价格成交中枢上移；截至12月25日，企业工厂库存30.3万吨，环比+1万吨，1月排产未明确，出货规模将下调至6 - 8万吨；1 - 2月需求淡季或“有价无市”，春节后需求回暖，若硅料价格联盟未破，硅片企业或接受高价硅料，现货偏多看待 [14] - **硅片**：本周价格明显走强，主流成交价格为1.25/1.35/1.55元/片，12月排产45GW，1月或下降；截至12月25日，库存21.7GW，环比+0.19GW，企业主动控量、惜售涨价，头部企业上调报价，此价格对下游成本压力大，需关注顺价情况 [15] - **电池片**：本周价格快速上涨，受银浆价格影响，M10/G12R/G12型号涨至0.34元/瓦；截至12月22日，外销厂库存10.06GW，环比+0.62GW，一线厂家挺价，组件跟涨不及预期，若顺价不成，1月开工率或下降 [15] - **组件**：本周价格基本持稳，集中式主流交付价0.64 - 0.70元/瓦，分布式大客户交付价0.66 - 0.71元/瓦，企业上调报价，分布式分销渠道成交上行；国内年底装机需求结束，海外订单无增量，1月减产，预计排产跌至30GW以下；截至12月15日，成品库存31.7GW，环比+0.5GW，交付价涨至0.71元/瓦以上有利于硅料价格传导 [16] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅关注逢低做多机会，投资者谨慎持仓 [3][17][18] 4、热点资讯整理 - 2025年12月29日起，多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由5手调整为10手，平仓下单数量维持1手；交易手续费标准调整为成交金额的万分之五，日内平今仓同；非期货公司会员或客户单日开仓量不得超过50手，套期保值、做市交易不受限 [19][20] - 2025年12月30日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度及交易保证金标准不变；多晶硅期货合约涨跌停板幅度不变，投机和套期保值交易保证金标准调整为15%；2026年1月5日恢复交易后，各品种按相应规则调整 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553现货价格、中国99硅现货价格、全国工业硅周度产量、新疆工业硅周度产量、云南工业硅周度产量、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存、中国工业硅样本工厂库存等数据图表 [22][25][27][29] 5.2、有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、中国DMC周度利润、中国DMC工厂库存、中国DMC周度产量等数据图表 [31][32] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、中国多晶硅周度毛利润、中国多晶硅工厂周度库存、中国多晶硅企业周度产量等数据图表 [35][39] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、中国硅片环节利润测算、中国硅片工厂周度库存、中国硅片企业周度产量等数据图表 [40][42][46] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、中国电池片环节利润测算、中国电池片外销厂周度库存、中国电池片企业月度产量等数据图表 [47][50][52] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、中国组件环节利润测算、中国光伏组件成品库存、中国组件企业月度产量等数据图表 [54][57][59]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，盘面估值偏低，策略上关注逢高沽空机会；多晶硅产能整合收购平台落地，预期现货价格或难跌，单边建议关注贴水现货后的逢低做多机会，套利方面需观察 01 合约绝对价格情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 -370 元/吨至 8435 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -250 元/吨至 9200 元/吨，新疆 99环比 -150 元/吨至 8750 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +3260 元/吨至 58770 元/吨，多晶硅 N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [9] 2、工业硅部分启动减停产，多晶硅产能整合收购平台落地 - 工业硅：本周期货主力合约大幅下跌，新疆减少 1 台，云南减少 1 台，甘肃增加 1 台，后续新疆大厂西部基地受环保影响将有停炉，内蒙、新疆个别硅厂有检修计划；SMM 工业硅社会库存环比 +0.3 万吨，样本工厂库存环比 +0.45 万吨；测算 12 月工业硅紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；当前盘面价格打到单月 50%产量的现金成本线，需警惕多晶硅减产致需求走弱 [1][11] - 有机硅：本周价格持稳，部分装置降幅生产、恢复生产或进入检修，企业总体开工率 69.84%，周产量 4.62 万吨，环比 -4.74%，库存 4.44 万吨，环比 -2.63%，预计后续价格高位震荡 [12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，现货龙头一线厂家 N 型致密复投料价格维持 51 - 53 元/千克以上，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，东方希望 N 型致密 49 - 51 元/千克；预计 12 月排产 11.2 万吨；企业工厂库存 29.3 万吨，环比 +0.2 万吨，硅片企业多晶硅原材料库存 20.8 万吨，较上月减少 1 万吨；“多晶硅产能整合收购平台”落地，预期现货价格或难下跌 [2][13] - 硅片：本周价格止跌，12 月明显减产，预期排产 45GW，截至 12 月 11 日，硅片厂库存 23.3GW，环比 +2GW，预期后续累库速度放慢，受平台落地影响下游有抄底现象，价格止跌企稳或依赖硅料价格 [14] - 电池片：本周价格仍下滑，12 月厂家减产，预计境内排产 47.8GW，截至 12 月 8 日，外销厂库存 9.07GW，环比 -0.45GW，目前亏损 0.03 - 0.04 元/瓦，预计价格持稳并酝酿上涨 [14] - 组件：本周价格基本持稳，12 月后中标价格有所走高，需求回落，新签订单能见度低，12 月排产或将大幅走低，境内排产仅 37GW，截至 12 月 8 日，成品库存 30.4GW，环比 -0.1GW，预计价格持稳运行 [15] 3、投资建议 - 工业硅：关注逢高沽空机会 [16] - 多晶硅：单边关注贴水现货后的逢低做多机会，套利观察 01 合约绝对价格情况 [17] 4、热点资讯整理 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，拟采取“承债式收购 + 弹性利用产能”双轨模式运行，通威、协鑫等 10 家企业参与 [18] - 三峡 2.5GW 组件集采中标公示，晶科、隆基等入围，投标单价范围 0.75 - 0.763 元/W，平均价格 0.756 元/W [19] 5、产业链高频数据跟踪 - 包含工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存、利润等数据图表 [20][21][30]

公司观点与评级 - 交银国际看好协鑫科技，认为其颗粒硅盈利优势明显且低电耗符合政策导向 [1] - 交银国际给予协鑫科技目标价1.54港元 [1] - 交银国际对覆盖的子行业偏好顺序为：多晶硅 > 逆变器/储能 > 运营商 > 光伏玻璃 > 电池片 [1] 行业趋势与价格驱动 - 行业“反内卷”推动多晶硅价格大涨 [1] - 多晶硅产能收储若能落地将推动价格进一步上涨 [1] 光伏装机预测 - 2025年，预期全年内地风电和光伏装机总量将创历史新高，但装机旺季将较往年温和 [1] - 2026年，预期内地光伏装机或将继续保持280GW的高位 [1] 风电装机预测 - 2026年，预期内地风电装机在过去招标量饱满的支撑下，仍有望同比增长约11%至110GW [1]

公司观点与评级 - 交银国际看好协鑫科技，认为其颗粒硅盈利优势明显且低电耗符合政策导向 [1] - 给予协鑫科技目标价1.54港元 [1] - 给予内地新能源与公用事业行业领先评级 [1] 行业趋势与价格驱动 - 行业“反内卷”推动多晶硅价格大涨 [1] - 产能收储若能落地将推动多晶硅价格进一步上涨 [1] 光伏装机预测 - 预期2025年上半年政策推动一轮抢装后，全年风/光装机旺季将较往年温和 [1] - 维持2025年全年内地风电和光伏装机总量将创历史新高的预测 [1] - 预期2026年内地光伏装机或将继续保持280GW的高位 [1] 风电装机预测 - 预期2026年内地风电装机在过去招标量饱满的支撑下，仍有望同比增长约11%至110GW [1] 子行业偏好顺序 - 对覆盖的子行业偏好顺序为：多晶硅 > 逆变器/储能 > 运营商 > 光伏玻璃 > 电池片 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅现货价格持稳，西南减产，供需格局或好转，当前盘面受整体商品情绪与政策消息影响，若有产能退出政策，盘面或上涨；多晶硅供需基本面稍有好转但供需两端均走弱，下游产品回落引发期货盘面回落，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大，消费端表现一般，预计盘面震荡为主 [3][9] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025年11月11日，工业硅期货主力合约2601开于9265元/吨，收于9180元/吨，较前一日结算价变化-50元/吨，变化-0.54%，2511主力合约持仓270959手，仓单总数46079手，较前一日变化-176手 [1] - 现货价格持稳，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨，421硅9700 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8800 - 8900元/吨，99硅价格8800 - 8900元/吨，多地硅价持平 [1] - 近期硅煤市场供应收缩主导，价格呈区域分化，表现为“三涨、一跌、两稳”格局 [1] - 消费端有机硅DMC报价11000 - 11300元/吨，多数单体厂封盘暂不报价，待单体行业会议结束后重启报价 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [4] 多晶硅市场分析 - 2025年11月11日，多晶硅期货主力合约2601回落，开于53600元/吨，收于51930元/吨，收盘价较上一交易日变化-2.50%，主力合约持仓138468手，当日成交324598手 [5] - 现货价格小幅走弱，N型料49.40 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存降低，多晶硅库存25.90，环比变化-0.77%，硅片库存17.52GW，环比-7.45%，多晶硅周度产量27000.00吨，环比变化-4.30%，硅片产量13.45GW，环比变化-5.55% [5] 硅片市场情况 - 国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.29元/片，多家硅片企业降价，11月硅片排产环比下降3 - 4GW [7] - 硅片市场供应格局因过量代工转差，11月电池厂收紧需求并限价采购，二三线硅片企业恐慌性抛售，11日硅料期货盘中价格跳水，现货价格暂无调整 [7] 电池片与组件价格 - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.30元/w，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [8] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [8] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，预计在4.8 - 5.5万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [9][10]

报告行业投资评级 - 工业硅单边评级为中性，跨期、跨品种、期现、期权均无评级 [4] - 多晶硅单边短期建议区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无评级 [9] 报告的核心观点 - 工业硅目前基本面变化不大，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间 [3] - 多晶硅供需基本面一般，新能耗指标长期利多，短期影响有限，盘面受反内卷政策和弱现实共同影响波动大，中长线适合逢低布局多单 [9] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年9月16日，工业硅期货主力合约2511高开低走，开于9000元/吨，收于8915元/吨，较前一日结算变化75元/吨，变化0.85%，持仓287184手，仓单总数49872手，较前一日变化 -33手 [1] - 供应端现货价格小幅上涨，华东通氧553硅在9200 - 9400元/吨，421硅在9500 - 9700元/吨等，北方硅企出货意愿积极，现货成交涨幅不及盘面 [1] - 消费端有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，其他单体企业DMC报价相对持稳，下游大多企业完成刚性补库，单体厂挺价意愿增加 [2] 工业硅策略 - 现货价格跟随期货小幅上调，关注后续产能退出政策，目前工业硅估值偏低，若有政策推动盘面或上涨 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年9月16日，多晶硅期货主力合约2511高开低走、宽幅震荡，开于55600元/吨，收于53670元/吨，收盘价较上一交易日变化0.51%，持仓127779手，成交316394手 [6] - 多晶硅现货价格持稳，N型料50.00 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 50.00元/千克，厂家库存增加，硅片库存降低 [6] - 硅片、电池片、组件价格大多持稳 [7] - 新能耗标准征求意见稿公布，较现行标准大幅收紧，长期可控制产能，短期供应影响或有限 [8] 多晶硅策略 - 多晶硅供需基本面一般，新能耗指标长期利多，短期影响有限，关注政策落实和现货价格传导，中长线适合逢低布局多单 [9]

报告行业投资评级 - 工业硅单边策略无明确评级，多晶硅单边短期区间操作、中长线适合逢低布局多单，跨期、跨品种、期现、期权方面多为无操作建议 [2][5][7] 报告的核心观点 - 工业硅盘面受消息扰动和商品情绪影响，大幅上涨后回落，短期受整体商品情绪和政策消息影响震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，中长线适合逢低布局多单 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年9月15日，工业硅期货主力合约2511开于8725元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算涨75元/吨、涨幅0.86%，持仓290948手，仓单总数49905手，较前一日减93手 [1] - 供应端，工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨、421硅9400 - 9600元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8700元/吨、99硅价格8600 - 8700元/吨，多地硅价及97硅价格上调 [1] - 消费端，有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，报价小幅上调，单体厂预售排单充足、库存压力不大，下游采购节奏未改，预计短期企稳 [1] 工业硅策略 - 现货价格随期货小幅上调，短期供需基本面一般，盘面受焦煤等上涨及整体商品情绪、政策消息影响震荡运行，需关注产能退出政策，若有政策推动盘面或上涨 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年9月15日，多晶硅期货主力合约2511开于53630元/吨，收于53545元/吨，收盘价较上一交易日跌0.34%，持仓132212手，成交237981手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.10 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加、硅片库存降低，多晶硅库存21.90（环比增3.79%），硅片库存16.55GW（环比降1.78%），多晶硅周度产量31200.00吨（环比增3.31%），硅片产量13.88GW（环比增0.73%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.33元/片、N型210mm价格1.68元/片、N型210R硅片价格1.43元/片 [4] 多晶硅策略 - 多晶硅供需基本面一般，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，年内预计出台政策，中长线适合逢低布局多单，短期区间操作 [7] 硅片、电池片、组件情况 - 硅片环节成本提高、需求增大，硅片企业或上调报价，N型硅片 - 183mm涨至1.35元/片、N型硅片 - 210R涨至1.45元/片、N型硅片 - 210mm涨至1.7元/片，183mm涨价大概率被下游接受，其余尺寸关注成交情况 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W、PERC210电池片价格0.28元/W左右、TopconM10电池片价格0.32元/W左右、Topcon G12电池片0.31元/w、Topcon210RN电池片0.29元/W、HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为看跌 [5] 报告的核心观点 - 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面变化，短期价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会；多晶硅虽报价提涨，但实际成交难达报价水平，盘面升水后向上空间有限，短期关注回调机会，套利可关注11 - 12反套机会 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2511合约环比+430元/吨至8820元/吨，SMM现货华东通氧553环比+50元/吨至9100元/吨，新疆99环比+50元/吨至8500元/吨；多晶硅PS2511合约环比+7180元/吨至56735元/吨，N型复投料成交价环比+1100元/吨至49000元/吨 [9] "反内卷"消息刺激，盘面大幅升水 - 工业硅：本周期货主力合约震荡下跌，新疆、宁夏、东北开炉各减少3、1、1台，大厂复产不及预期，南方或10月底枯水期减产，社会和样本工厂库存环比下降，下游刚需采购，若大厂开工不变，9 - 10月或累库3万吨，11 - 12月枯水期有望去库10万吨，否则难去库 [11] - 有机硅：本周价格小幅下行，部分装置停车或轮检，开工率变化不大，周产量4.86万吨，环比+1.04%，库存4.84万吨，环比 - 1.83%，新订单略增，预计价格低位震荡 [11][12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，9月限产限销开始，排产约12.8万吨，关注产量是否降至配额水平；截至9月4日，企业工厂库存21.1万吨，环比 - 0.2万吨，硅片企业原材料库存20万吨，环比+2万吨；硅料企业提价，但下游抵触，9月致密料成交或集中在50 - 52元/千克 [13] - 硅片：本周报价上调，M10/G12型号周三报价上调，G12R型号暂未变动；截至9月4日，库存16.85GW，环比 - 1.2GW，9月排产57.5GW，环比+1.5GW，预计短期内站稳新报价 [14] - 电池片：本周价格上涨，M10/G12型号主流成交价格上涨，G12R型号维持不变；截至9月1日，外销厂库存7.81GW，环比+0.78GW，9月排产60GW，环比+1.8GW，预计短期内价格稳定 [15] - 组件：本周价格基本稳定，上游涨价传导不顺利，预计短期震荡运行，关注需求侧政策 [16][17] 投资建议 - 工业硅：关注大厂复产进展，短期价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [18] - 多晶硅：实际成交或集中在50 - 52元/千克，盘面升水激发套保意愿，向上空间有限，短期关注回调机会，套利关注11 - 12反套机会 [4][18] 热点资讯整理 - 中国安能光伏组件采购项目变更，招标规模从2GW变为200MW，型号变更，原限价作废，不设招标控制价 [19] - 两部门印发方案，提出2025 - 2026年电子信息制造业目标，依法治理光伏等产品低价竞争，加强监测预警和风险提示 [19] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川周度产量，社会和样本工厂库存等图表 [21][24][25][28] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等图表 [31][32] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等图表 [36][37] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等图表 [38][40][43] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等图表 [44][46][50] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等图表 [53][58][60]

券商保证金产品费率调整 - 多家券商下调保证金产品管理费率 申万宏源资管自9月2日起将天天增货币管理费调整为0.30% 天添利货币恢复至0.9% 中金财富聚金利货币9月3日费率下调至0.3% [1] - 光大阳光现金宝货币、长江货币管家、中信建投智多鑫货币、东证融汇现金管家等多只产品同期出现费率调整 主要因收益率下行触发合同条款 当原管理费计算收益率低于2倍活期利率时自动调整费率 [1] - 券商保证金产品凭借T+0实时赎回、无上限取现及自动申购功能形成差异化竞争力 深度绑定证券交易场景 [1] 服务消费政策动向 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出 着力增加高品质服务供给 包括扩大入境消费 推出优质旅游线路 推动互联网、文化等领域有序开放 [1] - 新政策拟将露营、民宿、物业服务、"互联网+医疗"等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录 [1] 硅片与电池片产能提升 - 9月国内硅片排产计划首次上调预期 涨价后多数企业上调开工率 整体产出较8月上升 [2] - 9月样本内全球电池片排产约60GW 环比8月59GW上升2.3% 境内排产约59GW 环比58GW上升2.3% 一体化厂增产较多 市场偏好大尺寸高效电池片 [2] 半导体行业复苏 - 2025年上半年A股半导体行业实现营业收入3212亿元 归母净利润245亿元 同比增长约30% [2] - 模拟芯片板块第二季度归母净利润环比增长约4倍 增速领先其他细分行业 多家公司业绩同比大幅扭亏 [2] 核电装机目标 - 中国核能行业协会预计2030年核电在运装机达1.1亿千瓦 核能事业处发展机遇期 [2] 医疗技术突破 - 研究发现血液肿瘤存在可靶向薄弱环节 为定向清除癌细胞提供新思路 研究成果发表于《白血病》期刊 [3] - 深至科技子公司自主研发wMR-510系列移动式头部磁共振成像系统获国家药监局第三类医疗器械注册 成为国内首家无屏蔽移动式MRI上市企业 [4] 人工智能模型升级 - 月之暗面Kimi K2模型0905版本扩展上下文长度至256K 支持60-100 Token/s输出速度 应用及网页版全量升级 [4] 企业并购传闻澄清 - 联发科辟谣英伟达730亿美元收购传闻 称"不是真的" 双方此前共同开发GB10超级芯片 [4] 外资银行业务调整 - 花旗中国42家分支机构被注销或吊销 总数56家中仅14家存续 因个人银行业务关闭退出中国银联会员 对公业务支付收款不受影响 [4] - 花旗银行（中国）注册资本39.7亿元 8月董事长变更为SAN AVELINE PAU LEN 7月法定代表人变更为ZHANG WENJIE [4] 自动驾驶公司架构调整 - 阿里巴巴、复星锐正及东方富海退出元戎启行股东序列 系公司搭建红筹架构所致 阿里原持股约17%为最大外部股东 [5] 食品企业违规处罚 - 白象旗下尚选电子商务因发布虚假广告被罚款3万元 该公司注册资本1000万元 全资持股 [5] 金融机构监管处罚 - 中山证券合肥分公司因违规委托第三方招揽投资者、从业人员管理不到位被责令改正 记入证券期货市场诚信档案 [6] - 华夏银行因贷款、票据、同业等业务管理不审慎及监管数据报送不合规被罚8725万元 相关责任人被警告并罚款合计20万元 [6][7] 银行股权变动 - 杭州银行6.59亿股股权变更核准批复被注销 因未在规定期限内完成变更 股东红狮集团解除质押500万股 现持股7亿股占比9.66% 无后续质押计划 [8] 信托高管变动 - 云南信托原董事长甘煜将出任华润信托总经理 原总经理胡昊任党委书记、董事长 云南信托现由总裁舒广代履职 [8] 集团股权冻结 - 大连万达集团被冻结94亿元股权 涉及上海万达网络金融和万达小额贷款公司 冻结期限三年 执行法院为北京金融法院 [9] 融资与估值 - 新凯来最新一轮融资投前估值650亿元 上轮投后估值500亿元 [10] 上市公司人事变动 - 岳阳林纸董事长叶蒙因工作调整辞任所有职务 [10] - 康辰药业控股股东刘建华拟减持不超过478.07万股 占比3% [11] 汽车零部件订单 - 天成自控子公司获国内头部车企乘用车座椅总成项目定点 2026年4月量产 生命周期3年 配套总量15.3万辆 [12] 债券发行批准 - 河钢股份获准发行不超过100亿元公司债券 批复24个月内有效 [13][14] 政府补贴发放 - 云南能投子公司获可再生能源电价附加资金补助3.09亿元 2025年累计获补助5.91亿元 [15] 工程项目中标 - 华康洁净预中标医疗服务建设工程项目 中标价1.31亿元 工期150天 为第一中标候选人 [16] 股市行情表现 - 创业板指大涨6.55% 沪指涨1.24%站上3800点 深成指涨3.89% 两市成交额2.3万亿元 缩量2396亿元 [17] - 超4800只个股上涨 固态电池概念近30股涨停 光伏、风电、CPO板块活跃 银行、乳业板块下跌 [17]