公司业务与市场地位 - 公司是非洲本地工厂布局最多的卫生用品公司，在非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场按2024年产量计均排名第一[1] - 公司销售网络覆盖非洲、拉美和中亚30多国，设有18个销售分支机构和超2800家批发商、经销商等渠道[1] - 公司总设计产能为每年婴儿纸尿裤63.0亿片、婴儿拉拉裤3.5亿片、卫生巾28.5亿片及湿巾93.0亿片[1] - 在非洲婴儿纸尿裤市场，公司核心品牌Softcare市场份额为20.3%，排名第一；在非洲卫生巾市场，其市场份额为15.6%，亦排名第一[3] 财务表现与增长动力 - 公司收入从2022年的3.20亿美元增长至2024年的4.54亿美元，两年复合增长；2025年前四个月收入1.61亿美元，同比增长15.5%[2] - 公司净利润从2022年的0.18亿美元显著增长至2024年的0.95亿美元；2025年前四个月净利润0.31亿美元，同比增长12.5%[2] - 毛利率从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月为33.6%[2] - 业绩增长主要动力来自现有市场渗透率提升、新市场布局及人口增长带动的需求提升[2] 行业前景与市场规模 - 非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾市场规模预计从2024年的38亿美元增长至2029年的56亿美元，复合年增长率为7.9%[3] - 拉丁美洲市场规模预计从2024年的77亿美元扩大至2029年的90亿美元，复合年增长率为3.0%[3] - 中亚市场规模预计从2024年的5亿美元增长至2029年的6亿美元，复合年增长率为4.8%[3] IPO招股信息与估值 - 招股价范围为24.2-26.2港元，发行后市值（绿鞋前）为146.62-158.74亿港元，PE(TTM)为19.8-21.5倍[9][13] - 基石投资人合计认购占发行股份的47.14%[11] - 募集资金净额（中位数）约21.41亿港元，71.4%将用于扩大产能及升级生产线[12] - 报告给予IPO专用评级5.3分（满分10分），认为可适当申购，主要考虑新兴市场增速快但估值高于同行[8][13]

公司基本信息 - 公司名称为鼎城区舒柔卫生用品商行，属于个体工商户 [1] - 法定代表人为周五妹 [1] - 注册资本为3万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括个人卫生用品、卫生用品和一次性使用医疗用品的销售 [1] - 业务涵盖纸制品销售与制造 [1] - 涉及母婴用品销售 [1] - 包括市场营销策划和互联网销售（除需要许可的商品） [1]

香港与中东金融合作突破 - 香港即将迎来首家总部设于中东的企业乐舒适有限公司在港招股上市，实现中东企业赴港上市零的突破 [1] - 香港特区政府财政司司长陈茂波指出，预期中东企业来港上市或两地上市将陆续有来 [1] - 港交所环球上市服务部主管徐经纬称，这是港交所方面所取得的初步成绩，香港可以为中东区内公司提供业务上的增值点 [3] 首家上市中东企业概况 - 乐舒适有限公司（Softcare Limited，02698.HK）此次上市的最高发售价为每股发售股份26.20港元 [1] - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] - 公司总部设于阿联酋迪拜，被称为“非洲纸尿裤之王” [1] - 公司历史可追溯至2009年，截至2025年4月30日，在非洲八个不同国家设有生产工厂 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一；以收入计算，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二 [2] 香港吸引中东企业的优势与举措 - 香港是通往潜力丰厚亚洲市场的门户，有良好的企业管治历史，能借助国际金融中心地位提高相关公司的知名度 [5] - 香港同时汇聚国际和内地资本，并提供丰富多元的金融工具，包括今年全球最大的IPO市场、亚洲最大的绿色金融市场、蓬勃的债券市场 [6] - 为增加合作，香港特区政府在中东地区的第二个经贸办事处（驻沙特阿拉伯利雅得经贸办）的筹备工作正加速展开，港交所在沙特利雅得的办事处已正式投入营运 [5] 中东资本进入亚洲市场的路径 - 中东资本通过三个层级进入亚洲市场：一级市场合作（如沙特交易所与港交所对接）、Pre-IPO与私募股权投资、家族办公室资本的战略布局 [4] - 2023年9月，港交所将沙特阿拉伯证券交易所（Tadawul）纳入认可证券交易所名单，在Tadawul主板市场作主要上市的公司可在香港申请第二上市 [4]

投资评级与建议 - 报告对乐舒适（2698.HK）的IPO给出“建议谨慎申购”的投资评级 [1][4] 核心观点总结 - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场占据领先地位，以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 公司近年业绩增速呈现放缓趋势，2023年、2024年及2025年前四个月收入同比增长分别为28.6%、10.5%、15.5%，净利润同比增长分别为251.7%、47.0%、12.5% [3] - 公司招股价区间对应2024年市盈率约19.8-21.5倍，估值高于同业可比公司（如恒安国际2024年市盈率为12.9倍），因此建议谨慎申购 [4][7] 公司业务与市场地位 - 公司专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品业务，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业及新兴市场的重要参与者 [2] 行业市场前景 - 新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长，非洲市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计2029年将达56亿美元，复合年增长率为7.9% [3] - 拉丁美洲市场规模从2020年的69亿美元增长至2024年的77亿美元，复合年增长率为2.7%，预计2029年将扩大至90亿美元，复合年增长率为3.0% [3] - 中亚市场规模由2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%，预计2029年将增长至6亿美元，复合年增长率为4.8% [3] 招股详情 - 招股价格区间为24.2-26.2港元，按发售价中位数25.2港元计算，集资额约为21.41亿港元（已扣除包销费用和全球发售相关估计费用） [1] - 招股总数9088.4万股，其中国际配售约占90%（8179.56万股），公开发售约占10%（908.84万股） [1] - 每手买卖单位为200股，入场费约为5292.85港元 [1]

香港宏观经济表现 - 香港第三季度经济增长3.8% [1] - 出口表现强韧 本地消费复苏加速 [1] - 访港旅客数字持续录得双位数增长 [1] - 预计全年经济增长目标可以顺利达到 [1] - 2025年经济增长率预计为2%至3%之间 [1] 香港与中东地区金融合作进展 - 香港驻利雅得经贸办事处筹备工作如火如荼 [1] - 港交所在利雅得的办事处已正式投入营运 [1] - 两地金融监管机构已签署合作备忘录 [1] - 两地交易所已实现ETF互挂 [1] - 即将迎来首家总部设于中东的企业来港招股上市 [1] 中东企业赴港IPO详情 - 赴港IPO企业为乐舒适有限公司 总部设于阿联酋迪拜 [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品 [2] - 公司主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [2] - 业内称为非洲纸尿裤之王 [2] - 拟全球发售9088.4万股 香港公开发售10% 国际发售90% [2] - 发售价区间为每股24.2港元至26.2港元 [2] - 预计11月10日正式在港交所挂牌上市 [2] 香港与中东科技创新合作 - 两地推动创科产业和数字化发展有许多不谋而合之处 [2] - 香港科学园去年到访沙特签署合作备忘后 已有沙特初创公司进入香港初创生态 [2] - 沙特对香港科企和初创感兴趣 尤其关注人工智能、医药健康、金融科技、建筑科技、绿色科技和智慧城市管理 [2]

香港宏观经济表现 - 香港第三季度经济增长3.8% [1] - 出口表现强韧 本地消费复苏加速 [1] - 访港旅客数字持续录得双位数增长 [1] - 预计全年经济增长目标可顺利达成 [1] - 2025年经济增长率预计为2%至3% [1] 香港与中东地区经贸合作 - 香港特区政府在中东的第二个经贸办事处（驻利雅得经贸办）筹备工作如火如荼 [1] - 港交所在利雅得的办事处已正式投入营运 [1] - 两地金融监管机构已签署合作备忘录 [1] - 两地交易所已实现ETF互挂 即将迎来首家总部设于中东的企业在港招股上市 [1] - 沙特对香港人工智能、医药健康、金融科技、建筑科技、绿色科技和智慧城市管理等领域科企及初创公司感兴趣 [2] 中东企业乐舒适有限公司赴港IPO详情 - 首家赴港IPO的中东企业为乐舒适有限公司 总部设于阿联酋迪拜 [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的婴儿及女性卫生用品开发、制造和销售 被称为“非洲纸尿裤之王” [2] - 公司拟全球发售9088.4万股 其中香港公开发售10% 国际发售90% [2] - 发售价区间为每股24.2港元至26.2港元 [2] - 预计将于11月10日正式在港交所挂牌上市 [2]

股价表现与公司概况 - 11月3日公司股价下跌5.02%，报收29.14元/股，成交额为7921.95万元，换手率为2.50%，总市值为53.88亿元 [1] - 公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中宠物一次性卫生护理用品是核心业务，占主营业务收入的93.91% [1] - 公司成立于1990年5月10日，并于2021年5月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰慧择混合A（008050）三季度重仓持有公司股票4.78万股，占基金净值比例高达8.49%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于上述持仓，该基金在11月3日股价下跌中估算浮亏约7.36万元 [2] - 该基金最新规模为985.2万元，今年以来收益为2.43%，成立以来累计亏损33.44% [2]

公司概况与市场地位 - 乐舒适有限公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1][2] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，排名第一；以2024年收入计算，市场份额分别为17.2%及11.9%，排名第二 [2] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.20亿美元增加至2024年的4.54亿美元，复合年增长率为19.2% [4] - 截至2025年4月30日止四个月，公司收入从去年同期的1.40亿美元增加15.5%至1.61亿美元 [4] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，两年内增长4.2倍 [4] - 2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.22亿片及16.34亿片，自2022年起的复合年增长率分别为17.3%及30.6% [3] 业务运营与销售网络 - 公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，在12个国家设立了18个销售分支机构 [3] - 销售网络涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商 [3] 产品线分析 - 婴儿纸尿裤是公司核心业务，收入占比常年维持在75%左右 [6] - 婴儿纸尿裤销量从2022财年的29.95亿件增长至2024财年的41.23亿件，增幅37.7%，但平均售价从每件8.37美元降至8.29美元 [6] - 卫生巾收入占比从2022财年的13.5%提升至2025财年前四个月的18.5%，销量从2022财年的9.58亿件增至2024财年的16.34亿件，增幅70.6%，平均售价从每件4.50美元升至4.87美元 [7] - 湿巾业务目前占比小，但毛利率超过50% [8] 市场机遇 - 非洲、拉美等市场拥有年轻的人口结构和较高的生育率，为婴儿卫生用品提供了持续扩大的客群基础 [2] - 女性卫生意识觉醒和城镇化进程推动了卫生巾等产品的消费升级，这是一个巨大且尚未被充分满足的增量市场 [2]

公司概况与市场地位 - 乐舒适有限公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1][2] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一；以2024年收入计算，市场份额分别为17.2%及11.9%，均排名第二 [2] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.20亿美元增加至2024年的4.54亿美元，复合年增长率为19.2% [4] - 截至2025年4月30日止四个月，公司收入从去年同期的1.40亿美元增加15.5%至1.61亿美元 [4] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，两年内增长了4.2倍 [4] - 2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.22亿片及16.34亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增长率快速增长 [3] 运营网络与市场潜力 - 公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，在12个国家设立了18个销售分支机构，建立了涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络 [3] - 非洲、拉美等市场普遍拥有年轻的人口结构和较高的生育率，为婴儿卫生用品提供了持续扩大的客群基础，同时女性卫生意识觉醒和城镇化进程推动了卫生巾等产品的消费升级 [2] 产品结构分析 - 婴儿纸尿裤是公司绝对的核心业务，收入占比常年维持在75%左右，该产品销量从2022财年的29.95亿件增长至2024财年的41.23亿件，增幅37.7% [6] - 婴儿纸尿裤平均售价从2022财年的每件8.37美元降至2024财年的8.29美元 [6] - 卫生巾收入占比从2022财年的13.5%提升至2025财年前四个月的18.5%，销量从2022财年的9.58亿件暴增至2024财年的16.34亿件，增幅70.6% [7] - 卫生巾平均售价从2022财年的每件4.50美元升至2024财年的4.74美元，并在2025财年前四个月达到4.87美元 [7] - 湿巾业务虽然目前占比小，但毛利率超过50% [8] 近期运营指标与趋势 - 截至2025年4月30日止四个月，公司毛利率从去年同期的34.9%降至33.6%，净利率从去年同期的19.8%降至19.3% [5] - 公司的销售、行政及研发开支增速在2025年前四个月均超过了收入增速 [10]

发行概况 - 公司计划全球发售90,884,000股股份，其中香港公开发售占9,088,400股（10%），国际发售占81,795,600股（90%），另有15%的超额配股权[2] - 每股发售价范围介于24.20港元至26.20港元，每手200股，入场费约为5,292.85港元[4] - 按最高发售价计算，此次发行最多募集资金约23.81亿港元，公司上市后市值预计在146.62亿至158.74亿港元之间[4] - 招股期为2025年10月31日至11月5日，预计于2025年11月7日在香港联交所挂牌上市[3] 保荐与包销 - 本次发行的联席保荐人为中金公司、中信证券及广发证券（香港），包销商亦为上述三家机构[3][4] 基石投资者 - 本次发行引入了15名基石投资者，合共认购1.39亿美元（约10.80亿港元）的发售股份[5] - 基石投资者包括BA Capital、Arc Avenue、博裕资本（Arcane Nexus）、摩根士丹利（北京顺澳）、鼎晖投资（CDH Emerging Markets）等知名机构，以及南方基金、富国基金、易方达、华夏基金等公募基金[5][6] 募资用途 - 假设发售价为中位数25.20港元，且超额配股权未行使，公司预计募资净额约为21.41亿港元[6] - 约71.4%（约15.29亿港元）的募资净额将用于扩大整体产能及升级生产线[6] - 约11.6%（约2.48亿港元）计划于2026年至2029年用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广活动[6] - 约4.7%（约1.01亿港元）将用于战略收购卫生用品行业的业务[6] - 约9.3%（约1.99亿港元）将用作营运资金及一般公司用途[6] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要开发、制造和销售婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品[8] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年按销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6%[8] - 2024年按收入计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%和11.9%[8] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等多个非洲国家的婴儿纸尿裤和卫生巾市场按收入及销量计均排名第一[8] 股权结构 - 上市后，控股股东沈延昌先生及杨艳娟女士夫妇通过Century BVI持有公司54.75%的股份[7][8] - 其他股东包括多位个人投资者、雇员持股平台以及世界银行集团旗下IFC（持股2.48%）[8] - 本次发行后，公众股东持股比例将为15.00%[8]