行业核心观点 - 客车行业正迎来由技术输出驱动的重大周期，中国客车制造业有望成为世界龙头 [4] - 海外市场业绩贡献将在3-5年内至少再造一个中国市场，并切实反映在报表层面 [4] - 行业盈利创新高并非遥不可及，受国内价格战结束、寡头格局、海外高净利率及碳酸锂成本下行等因素支撑 [5] - 市值空间的小目标是挑战2015-2017年峰值，大目标是打开新的天花板 [6] 行业周期驱动因素 - **天时**：符合国家“中特估”方向，是“一带一路”有力践行者，拥有十余年出海经验 [4] - **地利**：技术与产品达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车具备高性价比及优质服务 [4] - **人和**：国内市场价格战结束，需求受益于旅游复苏和公交车更新，有望重回2019年水平 [4] 近期行业数据表现 - **总体产销**：2025年9月客车行业产量5.4万辆，同比+21%，环比+21%；批发量5.6万辆，同比+34%，环比+25% [19][20] - **终端上险**：2025年9月客车终端销量5.7万辆，同比+28%，环比+35% [19][26] - **出口表现**：2025年9月大中客车出口5596辆，同比+52%，环比+12% [19][54] - **细分车型**：9月大中公交车销量3092辆，同比+53%，环比+88%；大中座位客车销量2608辆，同比+11%，环比+12% [31] 市场竞争格局 - **国内市场集中度高**：9月宇通在国内公交车市占率22%，座位客车市占率48%；金龙在国内公交车市占率19%，座位客车市占率21% [19][53] - **出口市场格局集中**：9月公交车出口CR3达82%，宇通市占率44%，金龙市占率27%；座位客车出口CR3达71%，宇通市占率28%，金龙市占率28% [61] 重点公司分析 - **宇通客车**：定位“三好学生典范”，具备高成长和高分红属性，预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比增速分别为+12%/+19%/+21% [7][14] - **金龙汽车**：定位“进步最快学生”，呈现困境反转，利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速分别为+182%/+45%/+28% [8][14]

行业概况 * 中国客车出口行业持续高速增长 从2022年到2024年复合增速为31% 2025年前8个月复合增速也保持在30%[3] * 欧洲新能源客车市场渗透率快速提升 从2021年的9%上升至2024年的16% 并在2025年上半年快速提升至22% 行业正处于快速增长阶段[2][9] * 新能源客车的单价和盈利能力均显著高于传统燃油车 是推动行业企业盈利提升的重要因素[2][8][12] 公司市场地位与表现 * 金龙汽车在全球中大客车市场占据重要地位 与宇通、戴姆勒卡车位列全球前三[2][3] * 公司出口表现强劲 2025年上半年出口增速达54% 显著高于行业平均水平[2][3] * 公司营收规模小于主要竞争对手 2025年宇通预计营收约400亿元 金龙约为256亿元 营收比约为60%[11] 财务表现与盈利能力提升 * 公司盈利能力呈现改善趋势 2025年上半年净利润率为1.6% 其中第一季度为1.3% 第二季度为1.8%[2][3][7] * 公司通过提高集中采购比例、研发平台化和销售渠道整合等措施致力于降本增效[2][7] * 新管理层上任后预计将进一步推动毛利率和净利率的提升 未来盈利能力有望大幅提高[7][11] 全球市场拓展 * 欧洲市场 公司在卢森堡设立配件中心以深化研发和售后体系 在比利时车展推出高端旅游巴士及纯电动车 并计划进入北欧市场[2][4][10] * 拉美市场 在智利和秘鲁等市场保持了快速增长的态势[5] * “一带一路”地区 公司设有多家工厂 积极拓展市场[10] 技术与智能化布局 * 自动驾驶客车 与百度合作推出中国首款L4级别量产自动驾驶巴士“阿波龙” 已在45个地区常态化运行并出口中东 2023年参加迪拜自动驾驶运输世界挑战赛并获得冠军[2][6][11][13] * 无人物流车 与京东合作推出量产车型 已在全国12个城市32个场地实现常态化运行 产品迭代至第三代[2][6][11] * 底层技术 具备iQOO自动驾驶线控制动系统 拥有百万公里数据验证 “V2X协作”和“边缘计算”项目荣获国家发明创新一等奖[4][11][13] 未来展望与机遇 * 全球客车行业向新能源转型的趋势将为公司带来盈利增长机会 因为新能源客车单价和盈利能力更高[2][8][12] * 公司在智能化领域（无人客运和货运）具备领先优势 拥有深厚的技术和数据积累 未来发展潜力巨大[11][13]

采购项目总体情况 - 上海浦东新区公共交通有限公司采购项目总计中标411辆公交车 [1] - 中标供应商为上海申沃客车有限公司和上海吉利远程商用车有限公司 [1] - 采购包含纯电动及混合动力等多种车型 [1][13][14] 7米高一级纯电动公交车采购 - 上海申沃客车有限公司中标15辆7米高一级纯电动公交车 [2][3] - 中标金额为17,547,000元，单价为649,800元 [2][3] - 车型为申沃牌SWB6710EV01G [3] 8米高一级纯电动公交车采购 - 上海申沃客车有限公司中标55辆8米高一级纯电动公交车，金额为78,639,000元，单价为1,429,800元 [4][5] - 上海吉利远程商用车有限公司中标20辆8米高一级纯电动公交车，金额为28,596,000元，单价为1,429,800元 [6][7][8] - 8米车型总采购量为75辆，总金额为107,235,000元 [4][6] 9米高一级纯电动公交车采购 - 上海申沃客车有限公司中标81辆9米高一级纯电动公交车 [9][10] - 中标金额为124,723,800元，单价为1,539,800元 [9][10] - 车型为申沃牌SWB6909EV09G [10] 10米高一级纯电动公交车采购 - 上海申沃客车有限公司中标108辆10米高一级纯电动公交车，金额为178,178,400元，单价为949,800元 [10][11] - 上海吉利远程商用车有限公司中标61辆10米高一级纯电动公交车，金额为100,637,800元，单价为1,649,800元 [12][13] - 10米纯电动车型总采购量为169辆，总金额为278,816,200元 [10][12] 10米高一级混合动力公交车采购 - 上海申沃客车有限公司中标71辆10米高一级插电式混合动力公交车 [14][15] - 中标金额为74,550,000元，单价为1,050,000元 [14][15] - 车型为申沃牌SWB6119CHEV02G [15] 供应商与行业动态 - 上海吉利远程商用车有限公司因报价最低、业绩丰富、响应迅速而被推荐为中标单位 [17] - 客车行业出现超2亿元招标大单 [24] - 新能源重卡市场在9月份销售2.4万辆，创下新高 [24]

宇通客车中标情况 - 宇通客车在荣成市纯电动公交车采购项目中连中两包 中标金额分别为1234.2万元和364.8万元 总金额为1599万元 [1][2] - 在001包段中 宇通客车以94.97分的综合得分排名第一 中通客车94.08分 安凯客车92.78分 亚星客车89.79分 [3] - 在002包段中 宇通客车以94.67分的综合得分排名第一 中通客车93.68分 安凯客车93.02分 亚星客车89.07分 [3] 行业市场动态 - 前9月商用车总销量达到312万辆 其中重卡销量超过82万辆 [10] - 新能源商用车出口增长显著 增幅达到1.5倍 [10] - 前7月商用车销量为234万辆 同比增长4% [7]

彭东庆称，"乾途"发布意味着中国客车企业在产品设计理念、工艺标准和服务模式上全面对标欧洲顶级水准。他表示："未来的竞争，不只是单车性能的较 量，而是体系的比拼。金旅要做的不只是造出好车，而是建立一整套能持续迭代、支撑高端市场的产品与服务体系。" 在全球市场布局方面，金旅客车董事长彭东庆特别强调了欧洲市场的重要性，并表示："欧洲市场对安全、环保、舒适、智能的要求极高，而这恰好是我们 持续突破的方向。'乾途'的发布将是我们进入欧洲主流市场的敲门砖。" 近日，金旅乾途亮相比利时布鲁塞尔世界客车博览会（Busworld Brussels）。此次发布的全新一代平台车型实现了产品谱系的完整覆盖，涵盖8米至15米不 同规格，满足公交、客运、旅游通勤等多样化需求，并提供纯电、柴油、燃气等多种动力选择。这一模块化平台实现了技术共享与标准化生产，在车身架 构、零部件供应、生产工艺及售后服务等方面形成统一体系。 在生产制造领域，随着龙海新基地的投产应用，金旅新一代智能化生产工艺得以全面实施。基地引入高精度工装夹具、自动化焊接设备和机器人喷涂系统， 进一步优化金旅整车制造工艺水准。加之工艺升级、结构优化、能源管理等环节的系统性改进， ...

公司9月产销数据 - 9月销售量1106辆 [1] - 9月销售量同比增长36.88% [1]

公司产销数据 - 2025年9月生产量为1086辆，同比增长34.57% [1] - 2025年9月销售量为1106辆，同比增长36.88% [1]

月度销量表现 - 公司9月份销量为1106辆，同比增长36.88% [1] 累计销量表现 - 公司今年累计销量为9010辆，同比增长5.49% [1]

招标项目概况 - 赤峰市公共交通有限责任公司发布190辆纯电动公交车购置项目中标候选人公示 招标控制价为1.347亿元 开标时间为2025年10月10日 [1] 第一中标候选人：厦门金龙联合汽车工业有限公司 - 投标报价为1.0695亿元 较招标控制价低约20.6% [2] - 提供三种车型 投标单价分别为51.5万元/辆（6.4-7.2米）、58.5万元/辆（8-9米低地板）、58.5万元/辆（8-9米无站立） [2] - 动力电池均采用宁德时代产品 总储电量分别为127.512KWH和176.043KWH [2] - 承诺提前6天交车 即合同签订后39日历天内交付 [3] - 整车质保期限在24个月基础上延长12个月 达36个月 关键部件如驱动电机、电池系统等质保十年 [3] - 售后服务承诺包括在当地建立服务站和配件中转站 提供终身免费维护漏水、腐锈服务及24小时道路救援 [3] 第二中标候选人：中通客车股份有限公司 - 投标报价为11亿元 [5] - 提供三种车型 投标单价分别为50.78万元/辆（6.4-7.2米）、61.8万元/辆（8-9米低地板）、59.78万元/辆（8-9米无站立） [5] - 动力电池采用宁德时代产品 总储电量分别为132.03kwh和176.04kwh [5] - 承诺在招标文件要求供货期基础上提前7天交车 [6] - 整车质保期限在24个月基础上延长12个月 [6] - 售后服务承诺与第一中标候选人基本一致 包括建立服务站、配件中转站及提供24小时救援等 [6] 第三中标候选人：北汽福田汽车股份有限公司 - 投标报价为1.2042亿元 [7] - 提供三种车型 投标单价分别为53万元/辆（6.4-7.2米）、69.8万元/辆（8-9米低地板）、64.5万元/辆（8-9米无站立） [7] - 动力电池采用宁德时代产品 总储电量分别为170.86kWh和176.04kwh [7] - 承诺合同签订后39日历天内交付车辆 [8] - 整车质保期限承诺为36个月 不限里程 [8] - 售后服务承诺中标后在当地建立服务站和配件中转站 提供终身免费维护及24小时救援 [8] 其他投标情况 - 鞍山最子汽车贸易有限公司因投标车型前悬尺寸不符合招标文件要求被否决投标 [9] - 公示时间为2025年10月11日至2025年10月14日 [12]

中国新能源客车在欧洲市场的表现 - 在第28届比利时世界客车博览会上，超80家中国企业参展，数量首次超越德国企业跃居第二 [1] - 中国品牌电动客车在欧洲市场的占有率已接近三分之一 [1][14] - 欧洲新能源客车的市场渗透率已经超过40%，正进入市场爆发期 [1] 中国客车企业的产品与技术优势 - 宇通客车展出高端纯电旅游客车T14E、高端城市公交U15等多款车型，并发布“车电同寿”技术，以15年或150万公里长寿命电池为核心 [2] - “车电同寿”技术可使车辆的全生命周期运营成本降低4%至5% [20] - 宇通U15、T14E等车型斩获“年度最佳客车”、“年度最佳巴士”等七项大奖，是中国客车企业首次在比利时客车展中获得此类重量级奖项 [6] - 除宇通外，苏州金龙、安凯客车、金龙客车等企业也面向欧洲或全球首发了多款纯电新车型 [9] 市场拓展与服务体系构建 - 宇通客车已累计进入超过25个欧洲国家，数千辆客车已在欧洲稳定运营 [14] - 公司正将“直服”业务全面转向欧洲市场，力求在100至150公里范围内，7×24小时响应客户需求 [14] - 宇通客车在法国亚眠设立了备件中心库，库存金额约6000万元人民币，配件数量8万余件，可实现配件48小时内到达 [15] 行业趋势与竞争格局 - 欧洲新能源客车销量快速增长，从2022年的4000多辆，增至2023年的6000多辆，2024年预计达8000多辆，2025年可能突破1万辆 [14] - 欧洲下一代客车技术将主要体现在电动化、高端化和智能化上 [22] - 欧洲车企如德国戴姆勒巴士和曼恩集团也加大了在电动汽车领域的研发投入，推出了新款纯电车型 [21] - 中国新能源客车的技术优势窗口期可能仅剩两到三年，企业需抓紧完成海外布局 [22]