行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.54%，跑赢沪深300指数1.80个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [5] - 涨幅前十名股票包括易明医药(38.40%)、赛升药业(36.35%)、澳洋健康(35.01%)等，主要受创新药板块和控制权变更等因素驱动 [4][5][61] - 跌幅前十名股票包括人民同泰(-12.339%)、康乐卫士(-12.33%)、万邦德(-12.17%)等，主要因前期涨幅较高回调及行业竞争加剧 [4][5][61] 医药板块整体观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例较低，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，重点关注差异化管线和国际化能力 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复增长 [9][33] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内有望触底回升，产业周期趋势向上 [9][40][46] 细分领域投资机会 创新药 - 昂利康通过授权引进、合资开发等模式布局肿瘤创新药，核心产品OHL-1618进入I期临床 [13][15][17] - 亲合力公司TMEA平台开发的偶联小分子药物可解决靶点关联毒性问题，具有全球权益 [18][20] 改良型新药 - 昂利康布局慢病复方制剂，NHKC-1(缬沙坦左氨氯地平)预计即将报产，参考原研药峰值销售近30亿元 [25][28] - 神经病理性疼痛治疗药物BM2216缓释片启动I期临床，属于2类改良新药 [29][30] 医疗器械 - 骨科集采后国产替代加速，头部企业拓展产品矩阵寻求多元化增长 [33] - IVD领域化学发光市场规模超400亿元，集采加速进口替代，国产企业出海深化 [34] - 神经介入领域渗透率和国产化率双低，集采推动行业集中度提升 [42] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外生物医药投融资连续回暖，国内政策环境改善，需求有望触底反弹 [40][46] - CDMO企业24Q3在手订单表现亮眼，部分公司订单增速达35%，25年有望重回高增长 [44][46] - 生命科学服务行业供给端出清，细分龙头市场份额提升，长期国产替代空间大 [47] 医药工业 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [52][55] - 特色原料药行业成本端改善，估值处于十年低位，关注向下游制剂延伸的企业 [50][55] 行业热点事件 - 默沙东ENFLONSIA获FDA批准，为首个适用于所有婴儿的RSV预防方案 [58] - Philogen与BMS达成协议，转让前列腺癌药物OncoACP3全球权益，首付款3.5亿美元 [58] - 礼来Lp(a)小分子抑制剂muvalaplin拟纳入突破性疗法，用于心血管疾病治疗 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周中信医药指数上涨0.98%，跑输沪深300指数1.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第26位 [8] - 本周涨幅前十名股票为锦好医疗、常山药业、海创药业 - U、ST香雪、金凯生科、*ST生物、交大昂立、爱朋医疗、河化股份、三友医疗；跌幅前十名股票为ST葫芦娃、永安药业、*ST苏吴、*ST双成、热景生物、一品红、九芝堂、荣昌生物、伟思医疗、科兴制药 [8] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影等；家用医疗器械有补贴政策且出海加速，关注鱼跃 [11] - 发光集采落地，国产龙头份额提升，有望加速进口替代且出海深入，关注迈瑞、新产业等 [11] - 骨科集采出清后恢复增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注爱康、春立、迈普等 [11] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力 [11] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资有望回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮来临，底部反转开启 [11] - CXO产业周期或趋势向上，已传导至订单面，25年有望重回高增长车道；生命科学服务公司做大做强是主线，行业需求复苏，供给端出清，国产替代是大趋势，并购整合助力 [11] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，有望迎来新一轮成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [11] 中药 - 基药目录预计颁布，关注昆药集团、康缘药业等；国企改革关注昆药集团、太极集团等；关注新版医保目录解限品种、OTC企业及潜力大单品 [13] 药房 - 2025年处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] 医疗服务 - 反腐 + 集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13] 血制品 - 十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 本周关注：从招投标数据看医疗设备更新进展 - 24年3月设备更新立项推进，资金层面保障机制逐渐完善，政府发行超长期特别国债并给予贷款贴息 [14] - 24Q2为项目审批高峰期，25Q1迎来新一轮小高峰，医学影像设备是采购重点，新一轮小高峰中小型设备采购受关注，25年一季度审批项目有望在三季度/四季度落地 [17] - 24Q4招投标规模同比增速回正，25Q1增长进一步提速，月度增速逐月攀升，25年3月单月同比增速突破100% [20] - 24年落地节奏低于预期，24年四季度开始进入落地周期，截至2025年4月20日，招标公告项目数量达820个，有预算金额披露项目688个，总金额109亿元 [22] - 医学影像设备采购需求占比最高，医学影像设备和放射治疗设备落地进展领先，25年一季度放射治疗设备、医学影像设备招投标规模同比增速分别达+112.67%、+85.47% [25] - 24年城市医院推进节奏较快，25年是紧密型县域医共体建设关键年份，有望驱动县域医共体设备更新加速落地 [29] - 三级医院推进较快，25Q1采购规模同比增速领先，各等级医院采购规模均实现不同程度增长 [31] - 各省市落地稳步推进，截至2025年3月，江苏省批复金额排名第一；2025年一季度江苏省采购规模占比位列榜首，多数省份实现同比高速增长，西部地区增速最高 [34] 创新药：诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼销售有望提升，坦昔妥单抗预计上半年上市 [37] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线 [37] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期报产 [37] 高值耗材 骨科 - 受益老龄化，市场前景广阔，集采促进国产替代，头部企业拓展产品矩阵，海外市场空间大，关注春立医疗、爱康医疗 [38] 神经外科 - 迈普医学产品线完善，业绩驱动因素包括集采利好、拓展适应症、海外收入增长、股权激励计划落地 [38] IVD - 化学发光是IVD中规模最大且增速较快的细分赛道，国产替代空间广阔，集采加速进程，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物 [39][40] 医疗器械 医疗设备 - 影像类设备受益于招投标回暖，家用医疗器械受益于补贴政策，建议关注迈瑞医疗、联影医疗等 [41] 低值耗材 - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗 [42][43] 创新链（CXO + 生命科学服务） 前瞻指标 - 海外生物医药投融资回暖企稳，中国生物医药市场环境向好，投融资有望触底回升，创新链底部反转开启 [44] CXO - 产业周期或趋势向上，投融资好转从24H1开始在订单面体现，25年有望重回高增长车道，建议关注药明康德、泰格医药等 [48] 生命科学服务 - 短期需求复苏，供给端出清，相关公司有望进入投入回报期；长期国产替代是大趋势；并购整合助力公司做大做强 [49] 药房 - 2025年处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房等 [50] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限品种、OTC企业及潜力大单品，建议关注昆药集团、太极集团等 [53] 医疗服务 - 反腐 + 集采净化市场环境，民营医疗竞争力有望提升，建议关注固生堂、华厦眼科等 [52] 医药工业 - 特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业 [58] 行业热点 - 5月8日，罗氏制药中国投资20.4亿人民币在沪新建生物制药生产基地，预计2029年落成，2031年投产 [60] - 5月8日，勃林格殷格翰的那米司特片拟纳入优先审评，适应症为进展性肺纤维化 [60] - 5月9日，南京清普生物的美洛昔康注射液获批上市，是国内首款长效镇痛新药 [61] 本周涨幅/跌幅前五名股票 |排序|涨幅前五名|本周涨跌幅|原因分析|排序|跌幅前五名|本周涨跌幅|原因分析| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|锦好医疗|24.38%|脑机接口概念|1|ST葫芦娃|-18.29%|一季报业绩| |2|常山药业|23.59%|减肥药概念|2|永安药业|-17.82%|一季报业绩；前期涨幅较高，短期回调| |3|海创药业 - U|22.76%|减肥药概念|3|*ST苏吴|-15.31%|立案调查| |4|ST香雪|19.64%|无特殊原因|4|*ST双成|-14.44%|一季报业绩、退市风险| |5|金凯生科|18.98%|CRO板块|5|热景生物|-11.42%|一季报业绩；前期涨幅较高，短期回调| [62]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨0.98%，跑输沪深300指数1.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第26位 [5] - 涨幅前十名股票包括锦好医疗(24.38%)、常山药业(23.59%)、海创药业-U(22.76%)等，主要受脑机接口和减肥药概念驱动 [4][5][59] - 跌幅前十名股票包括ST葫芦娃(-18.29%)、永安药业(-17.82%)、*ST苏吴(-15.31%)等，主要受业绩下滑和退市风险影响 [4][5][59] 医药板块投资主线 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例低，2025年行业增长乐观，投资机会将百花齐放 [8] - 创新药领域关注国内差异化管线及国际化能力强的企业如百济神州、信达生物等 [8] - 医疗器械领域关注影像设备招投标回暖(迈瑞医疗、联影医疗)、骨科集采后恢复(爱康医疗)及神经外科进口替代(迈普医学) [8][34][36] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内触底回升，CXO企业订单增速显著(药明康德新签订单增速35%) [41][44][46] 医疗设备更新进展 - 国家政策推动设备更新，2024年3月国务院发布行动方案，2025年1万亿元超长期特别国债提供资金保障 [10][11] - 2024Q2为审批高峰期，2025Q1出现小高峰，医学影像设备(超声/CT/DR)占比最高(789个项目) [14][15][21] - 2025Q1医疗设备招投标规模同比+67.49%，三级医院增速达81.45%，江苏(160.3亿元)、广东(121.8亿元)批复金额领先 [16][26][28][30] - 县域医共体建设加速，2025年目标覆盖90%县市，将带动中小型设备采购需求释放 [24][25] 细分领域机会 - 中药领域关注基药目录(昆药集团)、国企改革(东阿阿胶)及OTC龙头(片仔癀) [12] - 药房板块受益处方外流提速，关注老百姓、益丰药房等连锁龙头 [12][50] - 血制品行业浆站审批宽松，关注天坛生物、博雅生物等采浆量提升企业 [12] - 特色原料药行业迎专利悬崖机遇，2019-2026年仿制药替代空间达298-596亿美元，关注华海药业、同和药业 [53][56] 个股动态 - 诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼新增适应症获批，自免领域布局差异化管线 [33] - 罗氏制药投资20.4亿人民币在上海新建生物制药生产基地，强化本地化供应链 [57] - 勃林格殷格翰PDE4B抑制剂那米司特片获优先审评，治疗肺纤维化 [57] - 清普生物美洛普康注射液获批，为首款长效镇痛新药 [58]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第1位 [5] - 本周涨幅前十名股票包括怡和嘉业(28.58%)、润都股份(21.83%)、德源药业(19.07%)、智翔金泰-U(18.34%)、河化股份(16.23%)等 [5][43] - 本周跌幅前十名股票包括ST香雪(-40.82%)、创新医疗(-22.74%)、爱朋医疗(-17.96%)、*ST龙津(-14.97%)、东方生物(-13.01%)等 [5][43] 板块观点和投资主线 - 医药板块当前估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位，对2025年医药行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，看好国内差异化和海外国际化管线，重点关注恒瑞、百济、贝达、信达等企业 [9] - 医疗器械领域关注影像类设备招投标回暖、发光集采加速进口替代、骨科集采后恢复增长等机会 [9][13][18] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，产业周期趋势向上 [21][22][25] - 特色原料药行业成本端有望改善，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [32][34] 行业和个股事件 - 赛诺菲tolebrutinib用于治疗多发性硬化症的上市申请获FDA优先审评 [41] - 恒瑞医药与默沙东就HRS-5346达成独家许可协议，恒瑞将获得2亿美元首付款及最高17.7亿美元里程碑付款 [41] - FDA批准Exelixis的CABOMETYX用于治疗神经内分泌肿瘤，成为首个获批用于系统治疗NET的药物 [42] 投资组合推荐 - 医疗器械推荐：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、春立医疗等 [35][36] - 创新药推荐：信达生物、乐普生物、和黄医药、诺诚健华等 [36] - 原料药推荐：华海药业、天宇股份、同和药业、仙琚制药等 [36] - 医疗服务推荐：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、国际医学等 [36] - CXO推荐：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等 [36]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第18位 [4] - 本周涨幅前十名股票为康惠制药(33.12%)、*ST景峰(20.70%)、荣昌生物(16.72%)、爱朋医疗(15.90%)、维康药业(15.10%)等 [4] - 本周跌幅前十名股票为倍益康(-24.51%)、无锡晶海(-24.41%)、中科美菱(-19.97%)、辰光医疗(-18.89%)、赛隆药业(-17.42%)等 [4][80] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位 [7] - 考虑到美债利率等宏观环境因素积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [7] - 投资机会上，预计将呈现百花齐放局面 [7] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [7] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化管线，看好能兑现利润的产品和公司 [7] - 推荐关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦等企业 [7] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等 [7] - 发光集采落地后国产龙头份额提升可观，加速进口替代，关注迈瑞、新产业等 [7] - 骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等 [7] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普等 [7] 中成药零售市场表现 - 2024年中成药零售渠道销售额1680亿元，同比下滑3.6% [9] - 感冒用药/清热类销售额281亿元，同比下滑8.4%，其中感冒灵颗粒销售额36.87亿元(+5.4%) [15][20] - 滋补保健类销售额249亿元(-1.5%)，复方阿胶浆销售额23.15亿元(+14.8%) [19][21] - 心脑血管疾病用药销售额195亿元(-5.9%)，安宫牛黄丸销售额45.8亿元(-10.5%) [24][26] - 止咳祛痰类销售额184亿元(-4.3%)，蜜炼川贝枇杷膏销售额20.64亿元(+2.2%) [28][29] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位 [7] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业 [7] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [7] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升 [12] - 推荐关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，推荐天坛生物、博雅生物 [12] 药房板块 - 处方外流+格局优化核心逻辑增强，估值处于历史底部 [12] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等 [12] 行业热点事件 - 阿斯利康宣布收购EsoBiotec，总价最高10亿美元 [78] - 阿斯利康与Alteogen达成ALT-B4许可协议 [78] - 赛诺菲宣布收购Dren Bio子公司Dren-0201，前期支付6亿美元 [78] - Avidity Biosciences和Dyne Therapeutics公布寡核苷酸偶联疗法积极临床数据 [79]