指数企稳后表现分化，红利方向涨幅居前。 在周三指数企稳后，周四市场未能延续继续反弹的格局，表现分化。主要分类指数中，上证指数、微盘 股指数、红利指数等表现较好，科技分类指数回调，市场重新回到了防御思路。临近年底，投资者参与交易的热情有所下降，在"落袋为安"的心理影响 下，近期市场总体呈现缩量震荡的格局。预计盘整格局在未来数周内不会发生明显变化。 后市展望 ：担忧日本央行加息，短期市场情绪谨慎。本周五日本央行将宣布最新利率决议，市场担心日本央行选择加息，导致全球金融市场出现资 金回流日本的现象，进而间接影响A股和港股市场，在该事件未落地前预计市场情绪偏谨慎。此外临近年底，市场主要参与方的交易积极性有所下降，导 致A股成交量明显萎缩，市场开始进入一种观望氛围。但市场经历了 10 月以来的持续横盘震荡后，已经具备了进一步向上拓展空间的条件。2026 年中下 游制造业迎来供需形势的好转是大概率事件，A股上市公司的盈利增速有望迎来明显回升，因此当前市场的反复震荡或为指数上一台阶做准备。12 月关注 重点包括十五五发展规划定调对产业带来的刺激作用，科技行业的事件驱动，反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，从而 ...

ETF网格策略 - 文章介绍了一种名为“ETF网格策略”的投资方法，并重点分析了四个适用于该策略的ETF标的 [2] 军工龙头ETF (512710.SH) - 政策背景：“十五五规划”提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [3] - 国防预算：2025年中国国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [3] - 发展前景：在全球地缘政治复杂和2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望提高，国防科技工业体系有望发展优化 [3] - 指数跟踪：该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资航空装备、军工电子、导弹、无人机等细分领域龙头企业，有望受益于新一轮军工采购周期 [3][4] - 策略回测：提供了该ETF网格策略与买入持有策略的累计收益率回测对比图，回测区间为近120个交易日 [5][6] 恒生医药ETF (159892.SZ) - 政策支持：国内政策构建“双目录”支付体系、完善“双通道”机制、搭建全球交易平台等，大力支持创新药发展 [6] - 行业地位：我国医药行业正经历从“仿制”到“创新”，从“跟跑”到“并跑”甚至部分“领跑”的发展 [6] - 研发管线：截至2025年1月，我国在研管线达7041个，全球占比29.5%，稳居全球第二，数量同比增长15.1% [7] - 对外授权：2025年上半年，我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，已超过2024年全年519亿美元的总额，其中多笔交易超10亿美元 [7] - 指数跟踪：该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦港股上市的30家生物科技公司，集中于创新药等核心赛道 [7] - 策略回测：提供了该ETF网格策略与买入持有策略的累计收益率回测对比图，回测区间为近120个交易日 [8][9][10] 港股汽车ETF (520600.SH) - 政策刺激：车辆购置税减免、以旧换新补贴、新能源汽车下乡等政策有效提振国内新能源汽车消费需求 [11] - 技术驱动：AI大模型降低智能驾驶应用成本，推动高速NOA等功能下探至更亲民车型，加速“智驾平权” [11] - 出口数据：2025年截至10月末，我国新能源汽车国内累计销量1092.9万辆，同比增长25.7%；累计出口201.4万辆，同比增长90.4% [11] - 出口规范：2025年11月，商务部等四部门发布通知，规范二手车出口管理，有望促进产业竞争秩序健康有序发展 [11] - 策略回测：提供了该ETF网格策略与买入持有策略的累计收益率回测对比图，回测区间为近120个交易日 [12][13] 游戏ETF (159869.SZ) - 版号发放：2025年11月，共有178款国产网络游戏与6款进口游戏获批，过审数量再创新高；1月至11月累计发放版号1624个，已远超去年全年总额 [13] - 行业基础：版号发放常态化、可预期，为游戏行业发展提供稳定基础 [13] - 出海表现：2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [13] - 技术应用：AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [13] - 策略回测：提供了该ETF网格策略与买入持有策略的累计收益率回测对比图，回测区间为近120个交易日 [14][15][16]

文章核心观点 - 华创证券医药团队发布2025年第三季度实体药店市场分析报告，认为当前医药板块估值处于低位，对2025年行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [13] - 2025年前三季度实体药店市场零售规模累计为4490亿元，同比下滑1.9%，但第三季度（Q3）规模环比回升，复苏动能在调整中积聚 [15][21] - 报告对医药各细分领域（如创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、医药工业等）提出了具体的投资观点和主线 [12][13][14] 行情回顾 - 本周（报告发布当周），中信医药指数下跌1.10%，跑输沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第15位 [9] - 本周涨幅前十名股票包括昭衍新药（23.38%）、锦波生物（20.67%）、热景生物（16.83%）等 [4][9] - 本周跌幅前十名股票包括海王生物（-22.68%）、粤万年青（-19.17%）、瑞康医药（-17.61%）等 [4][9] 整体观点和投资主线 - **整体观点**：当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置也处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业的增长保持乐观 [13] - **中药**：关注三条主线：1）基药目录颁布预期带来的机会，独家基药增速远高于非基药；2）国企改革，2024年以来央企考核更重视ROE指标；3）新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业、以及具备爆款潜力的单品 [12] - **创新药**：看好行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，2025年建议重视国内差异化和海外国际化的管线 [13] - **医疗器械**：1）影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进；家用医疗器械受益补贴政策及出海加速；2）化学发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观；3）骨科集采出清后恢复较好增长；神经外科集采后放量和进口替代加速；4）低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量 [13][46][48][49] - **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面，25年有望重回高增长车道 [13] - **医药工业（特色原料药）**：行业成本端有望迎来改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量以及纵向拓展制剂进入兑现期的企业 [13][57] - **药房**：展望2025年，处方外流（门诊统筹+互联网处方）可能提速，竞争格局有望优化（线上增速放缓，线下集中度提升），结合板块估值处于历史底部，坚定看好药房板块投资机会 [14][54] - **医疗服务**：医疗反腐与集采净化市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望提升，同时商保+自费医疗快速扩容带来差异化优势 [14] - **血制品**：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，随着疫情放开，行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放 [13] 2025Q3实体药店市场分析 - **整体市场**：2025年1-9月中国实体药店累计零售规模为4490亿元，同比下滑1.9% [21] - **第三季度表现**：Q3累计规模为1529亿元，同比下滑1.4%，但降幅较前期收窄，环比增长3.0% [21] - **月度趋势**：市场呈现逐月向好趋势，7月规模487亿元，同比下滑3.6%；8月规模504亿元，同比下滑1.4%；9月规模508亿元，同比增长0.7%，为2025年以来首次单月同比正增长 [21] - **品类结构**：2025年1-9月，药品占比81.4%，份额同比增长0.8个百分点；中药饮片占比7.6%，份额同比下降0.2个百分点；保健品占比3.8%，份额同比下降0.7个百分点；器械占比4.7%，份额基本持平 [22] - **品类增长**：1-9月所有主要品类销售额均同比下降，但Q3以来降幅逐月收窄，其中保健品降幅最大（超过17%），药品降幅最小（略降1.2%） [22] 药品市场分析 - 2025年1-9月实体药店药品累计规模3654亿元，同比下滑0.8%；Q3累计规模1241亿元，同比下滑0.8% [28] - 分月度看：7月规模395亿元，同比下滑3.4%，主因上呼吸道用药减少；8月规模409亿元，同比下滑1.1%，主因中成药品类疲软；9月规模437亿元，同比增长2.2%，主因创新药拉动 [28] 中药饮片市场分析 - 2025年1-9月实体药店中药饮片累计规模344亿元，同比下滑4.4%；Q3累计规模117亿元，同比下滑4.1% [25] - 分月度看：7月规模37亿元，环比下滑2.6%，同比下滑7.5%；8月规模38亿元，环比增长2.7%，同比下滑2.6%；9月规模42亿元，环比增长9.8%，同比下滑3.6%，后续有望进一步回暖 [25] 医疗器械市场分析 - 2025年1-9月实体药店医疗器械累计规模210亿元，同比下滑1.9%；Q3累计规模73亿元，同比持平 [35] - 分月度看：7月规模24亿元，环比增长4.3%，同比持平；8月规模25亿元，环比增长4.2%，同比持平；9月规模25亿元，环比下降0.2%，同比下滑4.6% [35] 保健品市场分析 - 2025年1-9月实体药店保健品累计规模171亿元，同比下滑17.0%；Q3累计规模57亿元，同比下滑13.6% [32] - 分月度看：7月规模17亿元，环比下滑10.5%，同比下滑15.0%；8月规模18亿元，环比增长5.9%，同比下滑14.3%；9月规模22亿元，环比增长22.2%，同比下滑12.0%，同比降幅持续缩窄 [32] 化学药TOP20品类分析 - **2025年7月**：TOP20品类销售规模合计占比78.0%，环比增长2.2%，同比增长4.1% [40] - **2025年8月**：TOP20品类销售规模合计占比77.5%，环比增长3.9%，同比增长4.4% [40] - **2025年9月**：TOP20品类销售规模合计占比78.5%，环比增长8.0%，同比增长9.0% [37] - **增长亮点**：在Q3及9月单月，抗肿瘤药、糖尿病用药、免疫抑制剂、止血药等品类同比增速较快（部分超15%或20%） [36][37][39] 中成药TOP20品类分析 - **2025年7月**：TOP20品类销售规模合计占比83.1%，环比下降6.9%，同比下降11.2% [45] - **2025年8月**：TOP20品类销售规模合计占比84.1%，环比下降5.8%，同比下降8.2% [41] - **2025年9月**：TOP20品类销售规模合计占比84.0%，环比增长10.3%，同比下降4.7%，降幅收窄 [42] - **品类表现**：Q3期间，清热解毒、感冒、止咳祛痰平喘等品类同比降幅较大，但9月感冒用药、咽喉用药等已转为正增长 [41][42][44] 行业和个股事件 - **翰森制药（阿美替尼）**：其术后辅助治疗及局部晚期维持治疗两项新适应症纳入国家医保，实现全病程医保覆盖，辅助治疗2年DFS率达90.2%，疾病进展或死亡风险下降83% [63] - **百洋医药（ZAP-X）**：国内多家医院启动ZAP-X（脑部放射外科设备）真实世界研究，推进精准放疗中心建设，该设备具备亚毫米级精度等优势 [64] - **勃林格殷格翰（那米司特片）**：获NMPA批准用于治疗成人进展性肺纤维化（PPF），为唯一获批用于PPF的选择性PDE4B抑制剂，关键III期研究显示可有效延缓患者肺功能下降 [65] - **归创通桥**：公司为神经和外周介入领域第一梯队，2021-2024年收入CAGR达131%，2024年实现净利润1亿元并扭亏为盈，海外收入同比增长58.2% [52]

A股市场整体研判 - 中金公司构建了市场“顶部”判别方法论，与前期“底部”判别研究共同形成“稳市”监测框架 [1] - 根据其“顶部”信号打分体系，当前A股市场相对健康，估值合理 [1] - 中金公司认为A股市场上行的底层逻辑并未发生动摇 [1] 券商行业观点 - 国金证券认为，在监管引导下，证券公司经营将更具韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平 [2] - 当前券商板块PB估值仅为1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点 [2] - 国金证券指出，板块股价和估值表现显著落后于业绩表现，看好板块估值修复 [2] 创新药行业分析 - 中信建投指出，2025年国家医保目录更新，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，创近7年新高 [3] - 首个《商业健康保险创新药品目录》发布，19种药品纳入首版商保创新药目录，中信建投认为商保目录有望成为重要增量 [3] - 中信建投认为政策鼓励创新药发展，同时中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式升级，新技术推动行业快速发展 [3]

国家医保目录调整与创新药支持 - 2025年国家医保目录新增114种药品，其中包含50种1类创新药，目录内药品总数达到3253种（西药1857种，中成药1396种）[1][2] - 本次医保目录调整共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，总体成功率达88%，创近7年新高[1][2] - 新版国家医保目录及首个《商业健康保险创新药品目录》将于2026年1月1日正式实施，其中19种药品纳入首版商保创新药目录[1] 创新药行业发展驱动力 - 政策持续鼓励创新药发展，医保谈判对创新药支持力度加大，历次谈判成功率从2019年的65%持续提升至2025年的88%[2] - 中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展[1] - 创新药在医保支持下有望加速放量，同时面临出海机会和技术推动等多重增长因素[1] 看好相关公司与投资机会 - 看好A股创新药及制药企业，具体公司包括恒瑞医药(600276.SH)、百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)[1] - 医保持续支持创新药发展，商保目录有望成为重要增量，为行业带来新的增长空间[1]

2025创新药高质量发展大会在广州举行 创新药发展迎新机遇 中新网广州12月7日电 (记者 蔡敏婕)2025创新药高质量发展大会7日在广州举行。 发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。国家医保局党组书记、局长章轲在会上表示，回望 过去的10年，在社会各界的共同努力下，中国医药创新从远观、紧跟到齐头并进，并在部分领域实现了 反超、领跑，展现了强劲的活力。1月至10月，中国创新药的海外授权超过了100笔，金额突破了1000亿 美元。产业的发展也带来临床用药水平、医疗保障效能和群众健康产出的明显提升。 医保部门对通过"港澳药械通"引入的临床急需创新药，开辟赋码、采购绿色通道，支持指定医疗机构加 快临床转化。目前已有48家指定医疗机构引入超过166种港澳药械通药品。既为内地患者提供了国际先 进治疗选择，也形成了国际创新药械内地使用的"广东窗口"。 肖学指出，在保障危重患者需求的同时，广东为创新药应用提供了包容审慎的支付环境。构建创新药多 层次保障格局，积极推广重特大疾病补充医疗保险，实现城市定制型商保"全覆盖"，2024年全省共投保 1,791万人，赔付金额为9.76亿元，减轻了患者用药负担。 各方对创新药发 ...

文章核心观点 - 国家医保局推出中国药品价格登记系统，旨在通过“一地受理、全国共享、全球公开”的社会化运营模式，构建全球化、多元化的药品价格体系，以支持创新药全链条发展，提升企业市场化定价能力，并促进创新药全球市场发展 [1][2][4] 政策与系统概述 - 中国药品价格登记系统于12月2日上线，由北京市西城区国资企业负责社会化运营，提供药品价格登记与查询服务 [1] - 系统遵循“一地受理、全国共享、全球公开”原则，国内外医药企业可自主申报登记药品价格并对真实性负责 [1] - 系统独立于省级医药采购平台，旨在构建适配创新发展的价格生态新载体，让药品价格与创新价值、市场需求更精准对接 [1] 政策背景与目标 - 国家医保局2025年出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，强调促进创新药全球市场发展，该系统是落实该措施的一部分 [2] - 系统建设借鉴了国际通行做法，旨在完善医药价格体系，以匹配中国创新药日益提升的全球参与度和终端价格的国际参考作用 [2] - 系统目标包括：有利于中国创新药“走出去”、吸引国外高质量新药进入中国市场、构建全球化价格体系 [2][4] 系统运作机制 - 系统提供“登记”与“查询”两大服务 [3] - 登记方面：药品上市许可持有人可自主申报登记创新药价格，范围将逐步扩展至其他有登记意愿的药品，需提供相关材料及价格真实性承诺书，并可基于临床价值、供需关系等因素申请调整登记价格 [3] - 查询方面：相关机构和社会公众注册后可查询药品价格，药品上市许可持有人经资格核查后可免费获取附电子签章的中文版价格信息查询凭证 [3] - 运营单位仅对登记申报做形式核验，不干预企业具体产品定价 [3] 行业影响与意义 - 系统将打破企业药品价格的“黑箱操作”，推动信息透明化 [4] - 将推动创新药全生命周期定价走向精细化、有序化，未来若遵循市场化挂网导向，企业定价将更考验品牌信誉与产品临床疗效，并参考同类药品价格进行合理校准 [4] - 系统运行中政府不直接干预定价，有助于推动形成覆盖创新药价格、医保支付价、专利到期后仿制药价格及仿制药集采中选价的全生命周期价格体系 [4] - 有利于中国创新药在国际市场定价和市场准入中获得具体支撑 [5] - 从长期看，将对国内企业创新研发、产业链协同升级产生一系列连锁效应，提升中国生物医药产业全球竞争力 [5] 市场数据与参与企业 - 2025年前三季度，中国医药企业海外授权交易总金额突破920亿美元 [2] - 首批进行价格登记的企业包括国药集团、北京同仁堂、百济神州、康方生物、亿帆医药、罗氏制药、上海药明巨诺生物、南京驯鹿生物、恒瑞医药等国内外头部药企 [3] 相关金融产品 - 恒生医药ETF（产品代码：159892）跟踪恒生香港上市生物科技指数 [7][8] - 该ETF近五日涨跌为0.59%，最新份额为72.1亿份，较前增加300.0万份，净申赎254.6万元 [8]

中国药品价格登记系统上线 - 中国药品价格登记系统于12月2日正式上线，为国内外医药企业提供药品价格登记查询服务，此举被视作给药企的一张“价格通行证” [1] - 该系统旨在帮助企业构建全球化价格体系，促进创新药全球市场发展 [1] 系统功能与运作机制 - 医药企业可自主申报登记药品价格，遵循“一地受理、全国共享、全球公开”原则 [3] - 药品上市许可持有人可获得多语种查询凭证，作为药品价格登记的有效证明 [3] - 该权威证明为企业开拓国际市场提供了关键的价格支撑 [3] 系统推出的背景与需求 - 2025年前三个季度，中国医药企业完成海外授权交易超过103笔，总交易金额突破920亿美元 [3] - 中国市场的终端价格参考价值日益凸显，但传统单一价格体系难以适应全球化发展 [3] - 药企在海外定价时面临价格体系不完整、证明效力不足等困扰 [3] - 药企在出海过程中，常被要求提供已上市国家的市场价格作为参考，存在价格认证难题 [4] 系统的战略价值 - 系统借鉴国际经验，提供权威、规范、透明的市场价格登记查询服务 [4] - 其价值不仅在于助力中国药企“走出去”，也在于吸引国外高质量新药“引进来”，实现双向赋能 [4] - 目前已有亿帆医药、罗氏制药、恒瑞医药、药明巨诺等9家国内外药企完成了首批药品价格登记 [4] - 国家医保局同步发布《关于开展药品价格登记查询服务的公告》，明确了登记范围、流程与服务内容 [4] 更广泛的行业支持政策 - 发布中国药品价格登记系统是赋能医药产业发展的关键一环 [6] - 国家已出台支持创新药发展“十六条”举措，构建全链条支持体系 [6] - 首次增加商业健康保险创新药目录，为创新药进入市场提供新渠道 [6] - 政策监管与市场调节双轮驱动，为企业创新提供土壤和养分 [6] 政策成效与民生影响 - 创新药发展的目标是让老百姓能够“用得上、用得起、用得及时” [6] - 2024年新纳入医保目录的91个药品中，有33个实现“当年获批、当年纳入” [6] - 新药从获批上市到纳入医保目录的时间已缩短至1年左右，政策红利加速转化为民生福祉 [6]

中国药品价格登记系统正式上线 - 系统于12月2日正式上线，为国内外医药企业提供药品价格登记查询服务，登记价格遵循“一地受理、全国共享、全球公开”原则 [1] - 药品上市许可持有人可获得多语种查询凭证，作为药品价格登记的有效证明 [1] 系统对医药企业的核心价值 - 为企业构建全球化价格体系和开拓国际市场提供关键价格支撑与权威证明 [1][2] - 旨在解决药企在海外定价时面临的价格体系不完整、证明效力不足等困扰 [2] - 不仅助力中国药企“走出去”，也吸引国外高质量新药“引进来”，实现双向赋能 [2] 行业背景与市场需求 - 2025年前三个季度，中国医药企业完成海外授权交易超过103笔，总交易金额突破920亿美元 [2] - 中国市场的终端价格参考价值日益凸显，传统单一价格体系难以适应全球化发展 [2] - 药企在出海过程中，国外往往要求提供已上市国家的市场价格作为参考 [2] 政策与产业支持环境 - 系统是支持创新药发展“十六条”举措中的关键一环，中国已构建全链条政策支持体系 [3] - 首次增加商业健康保险创新药目录，为创新药进入市场提供新渠道 [3] - 政策监管与市场调节双轮驱动，旨在为行业提供更多创新的土壤和养分 [3] 创新药可及性与民生福祉 - 2024年新纳入医保目录的91个药品中，有33个实现“当年获批、当年纳入” [3] - 新药从获批上市到纳入医保目录的时间已缩短至1年左右 [3] - 政策红利加速转化为民生福祉，目标是让老百姓能够“用得上、用得起、用得及时” [3] 初步进展与参与方 - 亿帆医药、罗氏制药、恒瑞医药、药明巨诺等9家国内外药企已完成首批药品价格登记 [2] - 国家医保局同步发布了《关于开展药品价格登记查询服务的公告》，明确了登记范围、流程与服务内容 [2]

文章核心观点 - 医药板块当前估值和机构配置均处于低位，对2025年行业增长持乐观态度，投资机会预计将百花齐放 [16] - 血液净化器械行业是本周专题，重点关注终末期肾病（ESRD）患者人数持续增长带来的市场需求，以及血液透析、腹膜透析等主流治疗方式对应的器械市场发展 [17][18][21] - 在血液净化器械领域，耗材类产品国产替代进程较快，设备类产品国产替代仍有空间，国产企业在技术参数上已具备比肩进口产品的基础 [31][33][37] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [10] - 本周涨幅前十名股票包括海王生物（38.21%）、粤万年青（36.20%）、广济药业（31.74%）等 [10][70] - 本周跌幅前十名股票包括*ST长药（-15.33%）、惠泰医疗（-9.61%）、康为世纪（-8.81%）等 [10][70] 板块观点和投资主线 - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注国内差异化和海外国际化的管线 [16] - 医疗器械领域，影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [16] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资有望持续回暖，产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [16] - 医药工业中，特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [16][67] - 中药板块关注基药目录、国企改革、医保解限品种及OTC企业等投资主线 [16][62] - 药房板块受益于处方外流提速和竞争格局优化，估值处于历史底部 [16][60] - 医疗服务板块在反腐+集采后，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容 [16][61] 血液净化器械行业专题 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率（CAGR）为5.1%，预计到2030年将达1485.1万人 [18] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，CAGR为8.1%，预计到2030年将达613.2万人 [18] - 中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，CAGR为9.8%，预计到2030年将达379.1万人 [21] - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，其中血液透析是技术最成熟、应用最广泛的治疗方式 [21][25][29] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，CAGR为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年CAGR预计为19.9% [30] - 在血液透析器市场，2023年威高血净、费森尤斯、贝恩医疗市占率分别为21.9%、24.2%、11.3% [32] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已位于国际领先水平，为国产替代奠定基础 [33][34] - 透析器经历多次集采，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代进程 [35][36] - 国产血液透析机在关键性能层面已比肩进口产品，技术壁垒逐渐被打破 [37][38] - 血液透析管路国产化进程较快，威高血净2023年市占率已超过30% [40] - 中国接受腹膜透析治疗的患者人数从2017年的8.6万人增至2021年的13.0万人，CAGR为10.9%，预计2030年将达48.3万人 [45] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将增长至115.3亿元，CAGR预计为14.6% [45] - 在腹膜透析液市场，美国百特医疗占据71.5%市场份额，国产替代仍有较大空间 [45] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将增长至110.2亿元，CAGR预计为21.1% [47][50] - 血液灌流器市场国产企业几乎占据全部市场份额，其中健帆生物占据绝对领先地位 [50] 相关公司标的 - 威高血净：中国血液净化行业龙头，产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [51] - 健帆生物：中国血液灌流器行业龙头，市占率高达70%+ [51] - 三鑫医疗：国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业 [51] - 宝莱特：业务覆盖健康监测和血液净化两大板块，已完成从设备到耗材的闭环布局 [51] - 山外山：中国血液净化行业领先企业，具备提供血液净化整体解决方案的能力 [51]