加拿大宏观经济与就业市场 - 加拿大11月失业率意外下降0.4个百分点至6.5%，创2024年7月以来16个月新低 [1][10] - 11月净新增就业岗位53，600个，自9月以来累计新增就业岗位达181，000个，与前八个月近乎停滞的招聘形势形成鲜明对比 [1][10] - 就业增长主要由兼职工作推动，11月兼职劳动力净增加63，000人，增量集中在医疗保健和社会援助行业 [1][10] - 青年（15至24岁）失业率在11月下降1.3个百分点至12.8%，为今年以来首次明显改善 [2][34] - 正式员工平均小时工资同比增速维持在4% [2][35] 加拿大央行货币政策预期 - 强劲就业数据公布后，市场普遍预期加拿大央行将在12月10日议息会议上维持隔夜利率在2.25%的三年低点不变，概率接近93% [2][10][43] - 连续数月的强劲就业增长和失业率快速回落，大大降低了市场对2026年进一步降息的预期 [2][11][35] - 掉期市场对加拿大央行在2026年加息的概率定价从此前的20%跃升至100% [25][58] - 经济学家普遍认为，央行可能在2027年前不会再次降息，且随着通胀接近目标、经济稳健，进一步宽松空间有限 [24][57] 加拿大房地产市场 - 低利率环境开始对房地产市场产生支撑，10月房屋销售重拾增长势头 [11][44] - 路透社调查预测，全国房价在经历2025年约3.2%的下跌后，预计将在2026年和2027年分别平均上涨1.8%和3.5% [11][44] - 联邦政府承诺未来五年投资2800亿加元（其中250亿用于住房）以缓解供应紧张，但多数分析师认为现有资金规模不足以快速扭转根本局面 [11][44] 美国消费者支出与通胀 - 美国9月消费者支出环比仅增长0.3%，低于下修后8月的0.5%，反映第三季度末经济动能减弱 [3][37] - 受关税影响，9月PCE价格指数同比上涨2.8%，为2024年4月以来最大同比增幅，商品价格上涨0.5%，能源价格强劲上涨3.6% [4][38] - 经通胀调整后，9月实际消费者支出环比持平（8月为+0.2%），显示第四季度开局偏弱 [4][38] - 经济学家指出“K型经济”结构，股市上涨推动高收入家庭财富增长服务支出，而停滞的劳动力市场和关税压力挤压中低收入家庭 [3][37] 美联储政策预期与消费者信心 - 部分经济学家认为，消费者支出放缓与核心PCE温和上涨的组合使美联储具备降息空间，金融市场定价显示下周降息25个基点的概率约为87.2% [4][39] - 密歇根大学2025年12月消费者信心指数初值小幅上升2.3点，改善主要来自年轻消费者群体，个人财务预期环比大幅上升13% [5][39] - 一年期通胀预期从上月的4.5%降至4.1%，为2025年1月以来最低水平，并已连续第四个月下降 [6][40] - 长期通胀预期从3.4%降至3.2%，与2025年1月一致 [6][40] 加拿大金融市场表现 - 强劲就业数据公布后，加元单日上涨0.7%，为近半年来最大涨幅，加拿大债券收益率同步走高 [25][58] - 12月5日，加拿大标普/多伦多证券交易所综合指数从历史高位回落，收盘下跌0.5%，报31，311.41点，全周累计下跌0.2% [17][50] - 板块方面，材料股下跌1.1%，科技股下跌0.8%，工业股收跌0.8% [17][50] 北美贸易关系 - 加拿大总理马克·卡尼与美国总统特朗普、墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆举行私人会晤，贸易问题是核心关切 [14][47] - 《美墨加协定》（CUSMA）将于2026年7月进入强制审查期，若无法达成续约共识将于2036年到期，特朗普政府多次威胁可能退出该协定 [14][47] - 美国贸易代表指出，加拿大和墨西哥不应成为第三国对美国出口的中转站，并重申相关贸易措施正发挥作用 [23][56] 加拿大经济潜在风险 - 11月Ivey采购经理人指数从10月的52.4降至48.4，六个月来首次跌破荣枯线，显示经济活动出现萎缩 [22][55] - 加拿大汽车贷款严重违约率上升至1.88%，25岁及以下借款人严重违约率升至2.94%，同比大增9.24% [23][56] - 约18.1%的潜在汽车卖家处于“资不抵债”状态，倒挂金额平均达8，100加元且持续恶化 [23][56]

就业数据表现 - 7月新增非农就业7.3万人，显著低于预期的10.4万人 [1][5] - 前两月数据大幅下修：5月下修12.5万人至1.9万人，6月下修13.3万人至1.4万人，累计下修25.8万人 [1][5] - 7月ADP就业人数增加10.4万人，高于预期的7.6万人，前值从-3.3万人修正为-2.3万人 [6] 非农数据波动原因 - 企业生死模型（NBD）技术性失真，复杂宏观环境打破企业净增长稳定假设 [2][7] - 季节调整技术落后，结构性变化导致模型适应性不足 [2][7] - BLS调查问卷收集率低，但近三个月相对稳定 [2][7] - 经济政策方差大（移民、关税、政府裁员）扰动统计 [2][7] - 历史显示经济放缓期常伴随数据大幅修正（如2000年、2007年） [2][7][10] 行业就业结构 - 私人部门新增8.3万人（预期10万人），政府部门裁减1万人 [3][20] - 医疗保健（+7.9万人）、零售贸易（+1.6万人）、金融（+1.5万人）为主要贡献行业 [3][20] - 专业和商业服务（-1.4万人）、制造业（-1.1万人）为主要拖累行业 [3][20] - 就业扩散指数回升至51.2%（前值47.2%），但3个月均值49%低于2024年的53.8% [3][20] - 私营部门新增岗位全部来自服务业，制造业年初以来累计减少3.3万人 [20] 劳动力市场指标 - 失业率（U3）从4.12%升至4.25%，新进入市场失业率从0.42%升至0.58% [4][21] - 永久失业率稳定在1.11%，就业转失业人数上升至174.1万人（前值168.4万人） [21] - 失业转就业人数降至187.9万人（前值200.2万人） [21] - 每周工时小幅增加：全体员工34.3小时，生产与非管理员工33.7小时 [20] - 平均时薪环比涨0.3%，同比增3.9% [20] 美联储政策预期 - 7月议息会议未降息，两名理事反对 [25] - Fed Watch显示9月降息概率从37.7%飙升至80.3%，全年隐含降息次数从1.3次上调至2.4次 [25][26] - 鲍威尔强调需观察9月前两份就业和通胀报告 [25] 市场反应 - 美股三大股指下跌：道指-1.23%，标普500-1.26%，纳指-2.24% [27] - 10年期美债收益率下降15bp至4.21% [27] - 美元指数调整，前期反弹至100后转弱 [27]

劳动力市场概况 - 7月非农就业总人数变动不大（+7.3万），自4月以来几乎没有明显变化 [2][8] - 7月失业率为4.2%，失业人数为720万人，均较前月变化不大 [3] - 劳动力参与率为62.2%，就业人口比率为59.6%，环比变化不大但同比分别下降0.5和0.4个百分点 [6] 行业就业变化 - 医疗保健行业新增就业5.5万，高于过去12个月平均每月4.2万的水平，其中门诊医疗服务新增3.4万，医院新增1.6万 [9] - 社会援助行业增加就业1.8万，主要来自个人和家庭服务增长2.1万 [10] - 联邦政府就业继续下降1.2万，自1月峰值以来已减少8.4万 [8][11] - 其他主要行业（采矿、建筑、制造等）就业变动不大 [11] 薪资与工时 - 私营非农就业平均时薪环比上涨0.3%（+12美分）至36.44美元，同比上涨3.9% [11] - 私营部门生产及非管理岗位平均时薪环比上涨0.3%（+8美分）至31.34美元 [11] - 私营非农就业平均周工时微增0.1小时至34.3小时，制造业维持在40.1小时 [11] 劳动力结构 - 长期失业人口增加17.9万至180万人，占失业人口的24.9% [5] - 新进入劳动力市场的失业人数增加27.5万至98.5万 [4] - 因经济原因被迫兼职人数持平于470万人，希望就业但不在劳动力大军中的群体为620万人 [7] 数据修正 - 5月非农就业由+14.4万下修至+1.9万，6月由+14.7万下修至+1.4万，两月合计下修25.8万 [11]

劳动力市场数据 - 4月JOLTS职位空缺意外上升至7391万人 高于预期的710万人和前值720万人 [1] - 职位空缺自2022年3月创下1218万人的纪录以来大体呈现下降态势 但4月出现反弹 [3] - 过去一年职位空缺稳定在700万至800万之间 职位空缺与失业人数之比保持在10 与疫情前水平一致 [4] 行业表现 - 4月职位空缺增长主要由私营行业推动 包括专业和商业服务、医疗保健和社会援助 [4] - 州和地方教育部门的职位空缺减少拖累了整体政府岗位 但联邦政府的职位空缺出现增长 [4] 劳动力市场动态 - 4月招聘人数增至560万人 为近一年来最高水平 单月上升169万人 [4] - 4月裁员人数攀升至179万人 为去年10月以来最高水平 单月增加196万人 [4] - 4月自主离职人数减少至320万人 单月下降15万人 表明人们对自己找到新工作的信心较3月有所减弱 [4][6] 市场反应 - JOLTS就业报告发布后 现货黄金下跌143%至333323美元/盎司 [8] - 美元指数涨063%至99328点 [8] - 美国10年期国债收益率从441%下方回升至4435%上方 [8] 经济展望 - 媒体分析认为职位空缺上升、招聘活动稳定以及低失业率支持了美联储"就业市场状况良好"的观点 [6] - 经济学家预计随着特朗普关税政策产生影响 劳动力市场在未来几个月将出现更明显的疲软 [6] - 市场普遍预计美联储近期将维持基准利率在425%-45%的区间不变 最早要到今年9月才会再次降息 [6] 数据可靠性 - 一些经济学家质疑JOLTS统计数据的可靠性 因为当前该调查的回复率很低 大约是几年前的一半 [7] - 根据招聘网站Indeed提供的另一份日度更新的类似指标 4月职位空缺实际上出现了下降 [8]