文章核心观点 - 2026年全球投资市场将延续由人工智能技术规模化应用驱动的投资浪潮 该技术正拓宽应用边界并持续驱动企业盈利稳健增长 而非资产泡沫 [3][4][5] - 亚洲股票市场 特别是中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市 在新一轮AI资本开支周期中具备优势 看好与AI深度融合的科技龙头企业、高息股及优质债券 [6][7] - 中国经济在“十五五”期间聚焦科技自立自强与高质量发展 预计更多刺激政策与海外资金流入将为中国股市和债市带来机遇 [1][6][7] 全球AI投资趋势与市场观点 - AI应用边界正从科技拓展至金融、制造、医疗健康与消费等行业 金融板块有望借助AI优化业务模式 工业及公用事业板块则受益于数字化基建与电力需求提升 [4] - 尽管市场存在争论 但AI并非资产泡沫 当前美股“科技七雄”平均12个月前瞻市盈率约29倍 远低于2000年互联网泡沫时期约80倍的估值 AI已在代码生成、供应链优化及新药研发等领域产生可量化的投资回报 [5] - 从区域看 美国市场受益于制造业回流推动再工业化 欧洲市场在国家安全和数字化推动下 工业和公用事业领域有上行空间 投资布局需适度分散以捕捉多行业机遇 [5] 亚洲市场投资机遇 - 亚洲股票市场在2025年表现优于全球平均水平 作为全球科技硬件制造中心与大型消费市场 其在AI资本开支超级周期中优势明显 [6] - 具体看好中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市 投资主题包括受益于AI普及的亚洲科技龙头、亚洲高息股、优质债券以及中国市场的创新赢家（如半导体、AI云端、软件、实体人工智能及生物科技） [6][7] - 中国香港零售业和房地产市场呈现触底信号 旅游业回暖与股市复苏的财富效应有望推动消费持续回升 [7] - 新加坡受益于供应链多元化和风险分散资金流入 正加强其作为财富管理、贸易和科创投资枢纽的地位 看好其房地产信托和银行板块的高股息率与防御性 [7] - 韩国与日本因科技股市场权重高 且受益于全球AI资本支出增长、企业管治改革与财政宽松政策 科技企业增长预期稳定 [7] 中国经济与政策展望 - “十五五”规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展 为科技领域发展注入长期动力 [6] - 中国科技创新回报潜力增加 叠加股票估值显著折让以及全球投资者配置美国以外资产的趋势 正推动海外投资者增持中国资产 预计更多资金将流入中国股市和债市 [6] - 预计中国将继续推出经济刺激政策 涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场 “反内卷”政策有望提升企业利润率 更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [7] - 对中国内地股票市场采取杠铃策略 即同时布局科技板块和高息优质股 以配合政策方向并应对海外市场挑战 [7]

2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

文章核心观点 - 医疗技术创新在推动进步的同时，可能因价格、可及性和认知差距加剧社会不平等，形成医疗鸿沟 [4][5] - 弥合医疗鸿沟的核心路径在于通过持续的普惠性创新降低成本和提升可及性，并借助政策与体系建设实现公平分享 [9][13][16] 医疗不平等的主要表现与根源 - **经济壁垒是传统医疗鸿沟的核心**，主要体现在三方面：一是尖端疗法（如基因治疗、个性化抗癌药、脑机接口）价格昂贵；二是经济差距导致医疗资源分配不平衡，形成“医疗富裕”与“医疗贫困”的阶层鸿沟；三是患者支付能力有限，即使有药可医也无法负担 [6][7][8] - **创新技术的应用存在显著地域差距**，发达国家、大城市和大医院往往率先使用，而偏远地区和发展中国家可能滞后多年，加剧全球医疗不平等 [8] - **医保与商业保险覆盖不均**直接影响技术可及性，各国医保覆盖程度不同，商业保险也存在门槛 [8] 通过创新降低成本与缩小差距的案例 - **结核病治疗**：中国患者数量全球第三，落后地区发病率是发达地区的**10倍**，国际新药疗程费用超过**20万元**，而团队研发的TB-TRUST口服短程方案将疗程缩短至**6-9个月**，成功率提高到**80%以上**，全疗程费用降至**3-5万元**，若医保报销**80%**，患者自付可降至**1万元以下** [9] - **丙肝治疗**：新药索磷布韦2013年在美国上市时，一个标准疗程（12周）定价约**84,000美元**，随着专利到期和技术普及，费用大幅下降，埃及通过全国筛查和医保支持，在**2015至2022年间**将丙肝携带率从**15%** 降至**0.4%** 左右 [9] 老龄化社会与新技术带来的新挑战 - **老龄化可能加深医疗鸿沟**，AI诊断、基因解读等技术复杂，可能导致患者更依赖医生，自主权下降，信息不对称问题加剧 [12] - **抗衰老技术可能催生“超级长寿阶层”**，目前上海人均寿命约**85岁**，西部一些地区仅**73-74岁**，存在“寿命鸿沟” [12] - **数字素养成为新门槛**，老年人及教育水平较低人群可能成为“数字医疗边缘人”，无法有效使用远程医疗设备或理解健康数据 [13] - **脑机接口等认知增强技术**可能创造智力“超人”，冲击教育、就业和司法体系，导致新的不公平 [12] 政策推动与体系建设以增进医疗平等 - **国家持续推动分级诊疗与强基工程**，从2015年提出分级诊疗，到2025年“医疗卫生强基工程”明确支持**1000个**紧密型县域医共体建设，县域医共体已成为实现“大病不出县”的关键一环 [16] - **通过医联体建设推动资源下沉**，“巡诊车+移动手术室”等配置增强了偏远地区的医疗服务能力，让更多人在家门口看好病 [16] - **未来挑战在于公平分享**，需要科学家、政策制定者、伦理学者和公众共同协作，通过有意识的制度设计、伦理约束和普惠导向，避免技术放大不平等 [13]

启明创投的投资策略与行业观点 - 启明创投主管合伙人胡旭波于12月2日至5日在深圳举行的“第二十五届中国股权投资年度大会”上发表演讲 [2][4] - 启明创投主要投资于科技和医疗创新行业 [2][4] 科技领域的投资重点 - 目前科技领域最大的投资机会在于人工智能的应用层面 [2][4] - 人工智能应用层是启明创投今年在科技领域重点发力的投资方向 [2][4] 医疗创新领域的投资主题 - 启明创投在医疗创新领域投资的最大主题是中国医药创新能力的全球化 [2][4] - 该主题涵盖创新药和医疗器械 [2][4] - 公司支持被投企业融入全球医疗产业链，包括研发创新和整个商业化体系的搭建 [2][4] 对行业泡沫的看法 - 胡旭波认为，在人工智能和医疗创新领域，许多公司存在泡沫 [2][4] - 但他不认为人工智能或医疗创新行业整体存在泡沫 [2][4]

融资交易活动 - 11月11日医疗创新ETF融资买入751.63万元，融资偿还359.02万元，实现融资净买入392.61万元 [1] - 当日融资余额达到6230.6万元，较前一个交易日显著增加 [1] - 近3个交易日融资持续净流入，累计净买入金额达514.96万元 [1] 融资余额趋势 - 融资余额从11月5日的5781.77万元增长至11月11日的6230.6万元，呈现上升态势 [2][3] - 11月11日融资融券余额为6230.6万元，较前一日上涨6.73% [2][3] - 最近三个交易日（11月7日、10日、11日）融资余额连续增长，变动幅度分别为0.92%、1.21%和6.73% [3] 历史交易数据 - 11月6日融资净流出66.13万元，余额为5715.64万元 [2] - 11月5日融资净流出1.14万元，余额为5781.77万元 [2] - 11月7日融资净流入52.69万元，11月10日净流入69.66万元，与11月11日共同构成连续净买入 [2][3]

融资交易活动 - 医疗创新ETF（516820）于10月13日发生融资买入718.95万元，融资偿还603.83万元，实现融资净买入115.12万元 [1] - 该ETF近3个交易日连续呈现融资净买入状态，累计净买入金额达287.52万元 [1] - 在近20个交易日内，有13个交易日出现融资净买入，显示融资资金近期持续流入 [1] 融资余额变动 - 截至10月13日，医疗创新ETF融资余额为5082.95万元，较前一交易日增加115.12万元，增幅为2.32% [1][3][4] - 融资余额在10月9日大幅增加171.65万元（变动幅度3.58%），而在9月30日减少116.31万元（变动幅度-2.37%） [2][4] - 当前两融余额为5082.95万元，与融资余额一致，因当日无融券交易 [2][3] 历史交易数据 - 10月10日融资净买入额为7411元，融资余额为4967.83万元 [2] - 9月29日融资净买入73.32万元，融资余额为4910.46万元 [2][4]

市场行情表现 - 医疗器械、中药、疫苗等低位赛道早盘涨幅靠前 [1] - 医疗创新ETF(516820 SH)上涨1 28% 成分股片仔癀(600436)上涨4 84% 迈瑞医疗(300760)上涨3 73% 鱼跃医疗(002223)上涨2 43% [1] - 爱美客(300896)和百利天恒(688506)等个股跟涨 [1] 资金流向与估值特征 - 市场风格轮动推动资金从高位板块向估值合理赛道迁移 [1] - 底部核心资产逐步反弹 医疗创新ETF覆盖CXO(药明康德/泰格医药)、器械(迈瑞)、医疗消费(爱尔眼科/爱美客)、疫苗(长春高新)等超跌核心资产 [1] - 前十大成分股中多只估值处于历史20%分位以下 安全边际凸显 [1] 投资策略建议 - 医疗创新ETF(516820)为踏空医药上半场行情的投资者提供布局修复行情的工具 [1]

基金公告 - 中欧医疗创新股票型证券投资基金自2025年8月11日起限制单日单个账户申购、转换转入及定投金额超过10万元 [1] - 限制措施包括申购、转换转入及定期定额投资业务，超额部分中欧基金有权拒绝 [1] - 公告依据为《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及基金合同、招募说明书相关规定 [2] 基金基本信息 - 基金简称中欧医疗创新股票，主代码006228，由中欧基金管理有限公司管理 [2] - 下属分类基金包括A类(006228)和C类(006229)，均同步实施大额限购 [2] - 基金成立于2019年2月，基金经理葛兰，投资方向聚焦医疗创新行业股票 [2] 投资组合 - 2023年上半年末前十大重仓股为三生制药、科伦博泰生物-B、康方生物、药明合联、药明生物、百利天恒、药明康德、凯莱英、新诺威、恒瑞医药 [3] - 投资策略强调在控制风险前提下通过主动配置获取超额收益 [2]

中迪经济合作概况 - 中国连续多年成为迪拜最大贸易伙伴 2024年双方非石油贸易额超800亿美元 年增长率达19% [1] - 2015-2023年中国在迪拜投资总额达54亿美元 截至2025年上半年超6000家中国企业在迪拜商会注册 [1] - 迪拜凭借连接亚非欧的战略位置 成为共建"一带一路"重要门户 其先进基础设施和自贸区为中国企业提供全球市场通道 [1] 重点合作领域 - **科技领域**：迪拜D33议程每年数字转型项目目标创造270亿美元市场 中国在AI/大数据/区块链/物联网的技术优势可推动当地创新 [2] - **能源领域**：迪拜能源转型催生创新技术需求 中国在可再生能源与智能电网的解决方案能力成为关键合作伙伴 [2] - **电商物流**：中东消费市场扩张与中国电商配送优势契合 迪拜先进物流设施助力中国企业快速拓展区域业务 [3] 企业战略布局 - 多家中国领先企业在迪拜设立区域总部 利用当地全球连通性/一流营商环境/200国人才资源 [2] - 迪拜D33议程目标2033年经济翻番 聚焦AI/金融科技/医疗创新/清洁能源/先进制造等高增长领域 与中国技术积累高度契合 [2] 商业生态构建 - 中东商业活动依赖信任关系 建议企业设立本地办公室并招募本土人才以融入商业生态 [3] - 迪拜商会在深圳/上海/香港设三大中国办事处 为全球最多 提供市场洞察/业务对接等全方位支持 [3][4] 交流平台建设 - 迪拜商会北京论坛吸引800位中国商界领袖 围绕D33议程机遇促成实际合作落地 [5]