全球市场范式转变 - 全球牛市尚未终结，但驱动引擎已彻底更换，资金正从过度拥挤的美国科技股流向新兴市场、大宗商品和“旧经济”价值股 [3][6] - 长久以来“金融资产”碾压“实物资产”的时代正在逆转，2025年美国市场在本地货币和美元计价下均首次落后于全球其他主要市场 [3][6] - 新兴市场强势回归，MSCI新兴市场指数自2025年初以来相对发达市场的表现指数从100攀升至接近120 [7] 宏观经济与企业盈利 - 尽管地缘政治事件频发且政策不确定性激增，但股市表现出惊人的韧性，这主要归因于强劲的基本面：全球经济信心增强，周期性板块表现优于防御性板块 [9] - 美国企业盈利增长依旧强劲，本财季增长达到12%以上，高于市场共识5个百分点，且连续五个季度实现两位数增长 [10] - 本轮增长不再仅由大型科技股主导，标普500成分股公司的中位数同比增长9%，59%的公司业绩超预期 [11] - 分析师罕见地在第一季度就上调了对2026年全年的盈利预测，这种趋势在新兴市场尤为强烈 [12] AI资本支出与科技巨头分化 - 市场对2026年AI超大规模企业的资本支出预期已上调至6590亿美元，较2025年增长60% [14] - 巨额资本支出引发投资者对投资回报率的焦虑，导致科技股回报速度放缓，“七巨头”的回报率逐年递减：2023年飙升75%，2024年降至约50%，而2025年已不足25% [14] - “七巨头”内部表现剧烈分化，2025年谷歌的回报率高达约66%，贡献了标普总回报的15%，而微软、Meta和特斯拉仅有低两位数回报，苹果和亚马逊更是跌至个位数回报并跑输大盘，巨头之间的股价相关性已急剧下降 [14] 软件行业估值重置 - AI代理的出现被视为对传统SaaS模式的颠覆，导致市场对软件板块增长前景进行根本性重估 [5][16] - 市场此前对软件板块的共识预期两年远期收入增长率为15%，是标普500中位数公司6%预期的两倍多 [16] - 近期美国软件板块暴跌15%，较9月高点下跌近30%，反映出投资者对创纪录高利润率和增长预期的大幅下调 [16] 实体资产与“旧经济”复兴 - 科技增长前景首次显著依赖于物理资产，如数据中心和能源供应，AI基础设施投资正在溢出到公用事业等构建基础设施的板块 [17] - 发达市场公用事业、电信和大宗商品生产商的资本支出占销售额比率均出现上升，这些“老经济”行业自金融危机以来一直处于资本支出匮乏状态 [17] - 资本轻资产企业相对资本密集型企业的估值溢价出现显著下降，实体资产的价值正在被推高 [5][17] 价值股重估与资产轮动 - 对部分科技领域增长率的重新评估，加上持续通胀和更高的实际利率，重新唤醒了投资者对长期被忽视的价值股市场机会的关注 [18] - 部分曾被视为“价值陷阱”的股票正转型为“价值创造者”，通过产生更高现金流并通过分红和回购向股东返还更多资本 [19] - 成长股相对价值股的12个月远期市盈率溢价在美国、欧洲、日本、新兴市场和全球范围内均出现下降 [20] - 自2025年初以来，金融资产与实体资产的表现模式发生显著逆转，黄金、新兴市场、Topix指数、工业金属和价值股表现最佳 [20] 多元化配置重要性上升 - 当前市场格局与金融危机后至疫情结束期间科技股主导的格局形成鲜明对比，驱动因素和回报机会正在根本性地扩大 [20][23] - 虽然总体指数回报可能放缓，但存在更多多元化机会，为风险调整回报和阿尔法生成提供更好前景 [23] - 投资者需要在地域、板块和风格因子间实现更广泛的分散，以把握市场巨变时代的机遇 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝小幅下跌，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝[1] - 全球牛市未终结但驱动已变，资金从美股科技转向新兴市场、大宗商品与价值股，实体资产与价值风格迎来重估，多元化配置重要性上升[2] - 美日5500亿美元投资基金即将启动，首批三个项目聚焦数据中心、原油码头、合成钻石[2] 各板块总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23610，较前一交易日涨225，LME铝3M收盘价3098，较前一交易日跌20 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2808，较前一交易日跌34 [1] - 铝合金主力合约收盘价22260，较前一交易日涨345 [1] 现货市场 - 国内铝锭社会库存3.90万吨，上期所铝锭仓单20.07万吨，LME铝锭库存48.36万吨 [1] - 国内氧化铝平均价2646，连云港到岸价（美元/吨）330 [1] - 保太ADC12价格23100，三地库存合计40398 [1] 行业趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [2]

纪要涉及的行业或公司 * AI（人工智能）行业 [1][2] * 中国及新兴市场资产 [2][3] 核心观点和论据 * **AI投资是结构性变革，非泡沫** * 观点：围绕AI的投资是一场正在展开的“结构性变革”，尚不足以称之为泡沫 [1][2] * 论据：相关投资不应仅聚焦芯片，而应放眼更完整的价值链 [1][2] * 论据：在这一过程中，数据中心、电力与基础设施等领域将同样受益 [1][2] * **中国资产吸引力增强** * 观点：中国资产的吸引力有所增强 [2][3] * 论据：来自欧洲和美国的投资兴趣正在回升 [2][3] 其他重要内容 * **2026年关键投资策略** * 在美元走势、通胀风险与地缘政治不确定性并存的环境下，坚持投资纪律、进行多元化配置，将是2026年应对市场波动的关键 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铜受海外扰动价格承压，锌跟随宏观波动，铅因国内库存增加价格承压，锡需节前控制持仓，铝小幅下跌，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，铂受美股拖累下行，钯走势撤步，镍因印尼与菲律宾消息博弈宽幅震荡，不锈钢二月检修减产频出成本支撑重心上移 [2] 各品种总结 贵金属 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1126.12，日涨幅 -0.38%，夜盘收盘价1100.96，夜盘涨幅 -2.42%；Comex黄金2602收盘价4941.40，日涨幅 -3.26%；伦敦金现货收盘价4921.11，日涨幅 -3.22% [5] - 沪金2602昨日成交246621，较前日增加28688，持仓154552，较前日减少5958；Comex黄金2602成交155554，较前日增加30188，持仓283282，较前日增加1065 [5] - SPDR黄金ETF持仓1076.18，较前日减少5；沪金库存105072千克，较前日无变动；Comex黄金库存34735045金衡盎司（前日），较前日减少494765 [5] - 黄金T+D对AU2602价差 -3.20，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差 N/A；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差753.94，较前日增加759.30 [5] - 黄金趋势强度为0 [8] 白银 - 昨日沪银2602收盘价20626，日涨幅 -1.57%，夜盘收盘价19188.00，夜盘涨幅 -8.35%；Comex白银2602收盘价75.010，日涨幅 -10.79%；伦敦银现货收盘价75.224，日涨幅 -10.68% [5] - 沪银2602昨日成交509006，较前日增加4927，持仓198505，较前日减少13313；Comex白银2602成交85263，较前日增加25164，持仓65490，较前日无变动 [5] - SLV白银ETF持仓（前天）16174.18，较前日减少62；沪银库存349633千克，较前日增加7531；Comex白银库存381568803金衡盎司（前日），较前日减少4704222 [5] - 白银T+D对AG2602价差1045，较前日增加29；沪银2602合约对2606合约价差 -13933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差807，较前日增加2053 [5] - 白银趋势强度为1 [8] 铂 - 铂金期货2606收盘价544.90，涨幅 -1.13%；金交所铂金收盘价541.04，涨幅 -0.80%；纽约铂主连（前日）收盘价2025.00，涨幅 -5.28%；伦敦现货铂金（前日）收盘价1999.40，涨幅 -6.99% [27] - 广铂昨日成交5442千克，较前日减少1389，持仓26111千克，较前日减少201；NYMEX铂金成交27278千克，较前日增加1760，持仓83039千克，较前日减少365 [27] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3268123，较前日减少424；NYMEX铂金库存（盎司）（前日）583.369，较前日无变动 [27] - PT9995对PT2606价差 -3.86，较前日增加1.91；广铂2606合约对2610合约价差11.10，较前日减少1.05；买广铂2606抛2610跨期套利成本6.72，较前日减少0.07；广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）42.73，较前日增加31.35 [27] - 铂趋势强度为0 [30] 钯 - 纪金期货2606收盘价430.05，涨幅 -2.06%；人民币现货包金收盘价408.00，涨幅 -0.97%；纽约包主连（前日）收盘价1639.00，涨幅 -5.27%；伦敦现货纪金（前日）收盘价1626.50，涨幅 -4.88% [27] - 广包昨日成交3134千克，较前日增加162，持仓9103千克，较前日减少311；NYMEX锂金成交17278千克，较前日增加6177，持仓34677千克，较前日减少1431 [27] - 纪金ETF持仓（盎司）（前日）1191075，较前日减少3894；NYMEX包金库存（盎司）（前日）186.863，较前日无变动 [27] - 人民币现货包金价格对PD2606价差 -22.05，较前日增加5.05；广锂2606合约对2610合约价差2.35，较前日减少6.10；买广锂2606抛2610跨期套利成本5.36，较前日减少0.10；广纪主力对伦敦纪金的价差（考虑增值税）22，较前日增加11.53 [27] - 钯趋势强度为0 [30] 基本金属 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价102330，日涨幅0.15%，夜盘收盘价100030，夜盘涨幅 -2.25%；伦铜3M电子盘收盘价12856，日涨幅 -2.90% [9] - 沪铜指数昨日成交243029，较前日增加49638，持仓560666，较前日减少7381；伦铜3M电子盘成交22114，较前日减少4377，持仓322000，较前日减少3871 [9] - 沪铜期货库存187179，较前日增加8282；伦铜期货库存196650，较前日增加4550，注销仓单比11.01%，较前日减少0.68% [9] - LME铜升贴水 -76.01，较前日增加0.09；保税区仓单升水34，较前日无变动；保税区提单升水37，较前日无变动；上海1光亮铜价格89900，较前日增加300；现货对期货近月价差 -60，较前日减少10；近月合约对连一合约价差 -360，较前日增加80；买近月抛连一合约的跨期套利成本214；上海铜现货对LMEcash价差 -974，较前日减少238；沪铜连三合约对LME3M价差 -690，较前日减少256；上海铜现货对上海1再生铜价差3099，较前日减少20；再生铜进口盈亏632，较前日减少203 [9] - 宏观方面，美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，资金涌入美债；产业方面，英美资源集团2025年四季度铜产量为169500吨，较2024年同期下降14%，Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产，Harmony黄金公司称新收购的澳大利亚铜矿需要两年时间进行改造，国务院国资委推动中央企业积极扩大算力有效投资，智利国有矿商Codelco铜公司2025年12月铜产量同比增长3.7%，至181400吨 [9][11] - 铜趋势强度为0 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价24670，涨幅0.12%；伦锌3M电子盘收盘价3418，涨幅0.59% [12] - 沪锌主力成交量63473，较前日增加20594；伦锌成交量10803，较前日增加2795 [12] - 沪锌主力持仓量82084，较前日增加3215；伦锌持仓量227792，较前日减少7690 [12] - 上海0锌升贴水 -30，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -17.8，较前日增加1.75；广东0锌升贴水 -60，较前日减少10；进口提单溢价135，较前日无变动；天津0锌升贴水 -80，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -3039.18，较前日减少11；ZN00 - ZN01 -75，较前日减少25；沪锌连三进口盈亏 -2972.43，较前日减少15.14 [12] - 沪锌期货库存43060吨，较前日增加725；LME锌库存103500吨，较前日减少1750；1.0mm热镀锌卷含税4033元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单10275吨，较前日减少75；上海Zamak - 5锌合金25730元/吨，较前日增加20；LME off warrant（T + 3）38776吨，较前日减少149；上海Zamak - 3锌合金25155元/吨，较前日增加20；氧化锌 ≥99.7% 23200元/吨，较前日无变动 [12] - 新闻包括中国官方出台汽车行业价格新规，美财政部长贝森特同意将鲍威尔调查权从司法部转移至参议院银行委员会 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16700，涨幅 -0.33%；伦铅3M电子盘收盘价1994.5，涨幅0.86% [16] - 沪铅主力成交量34699，较前日增加8120；伦铅成交量5034，较前日增加19 [16] - 沪铅主力持仓量68447，较前日增加1748；伦铅持仓量177408，较前日增加1494 [16] - 上海1铅升贴水0，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -48.07，较前日增加2.88；PB00 - PB01 -5，较前日增加85；进口升贴水87.5，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏 -97.18，较前日减少44.26；沪铅连三进口盈亏7.51，较前日减少92.87 [16] - 沪铅期货库存52968吨，较前日增加6501；LME铅库存232900吨，较前日减少50；废电动车电池9850元/吨，较前日减少25；LME铅注销仓单16225吨，较前日增加150；再生精铅16550元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏 -207元/吨，较前日增加20 [16] - 新闻为美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，资金涌入美债 [17] - 铅趋势强度为0 [17] 锡 - 沪锡主力合约收盘价391320，日涨幅0.88%，夜盘收盘价376330，夜盘涨幅 -4.27%；伦锡3M电子盘收盘价47800，日涨幅 -4.52% [20] - 沪锡主力合约成交177854，较前日减少80098，持仓28260，较前日减少3027；伦锡3M电子盘成交628，较前日增加130，持仓24416，较前日减少737 [20] - 沪锡期货库存10296，较前日增加3780；伦锡期货库存7490，较前日减少60，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [20] - SMM 1锡锭价格391650，较前日增加2950；长江有色1锡平均价393900，较前日增加5800；LME锡(现货/三个月)升贴水 -152，较前日增加7；近月合约对连一合约价差196570，较前日无变动；现货对期货主力价差 -800，较前日减少6900 [20] - 40%锡精矿(云南)价格377650，较前日增加2950；60%锡精矿(广西)价格381650，较前日增加2950；63A焊锡条259250，较前日增加1500；60A焊锡条248250，较前日增加2000 [20] - 锡趋势强度为 -1 [21] 铝 - 沪铝主力合约收盘价23610，较前一交易日减少50；LME铝3M收盘价3098，较前一交易日减少20 [23] - 沪铝主力合约成交量181308，较前一交易日增加34812；LME铝3M成交量29507，较前一交易日增加10501 [23] - 沪铝主力合约持仓量159738，较前一交易日减少14665；LME注销仓单占比8.71%，较前一交易日减少0.41% [23] - LME给cash - 3M价差 -31.88，较前一交易日无变动；近月合约对连一合约价差 -80，较前一交易日减少5；买近月抛连一跨期套利成本79.57，较前一交易日增加0.45 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价2808，较前一交易日减少34；沪氧化铝主力合约成交量261414，较前一交易日减少176663；沪氧化铝主力合约持仓量296788，较前一交易日减少15357；近月合约对连一合约价差 -93，较前一交易日减少2；买近月抛连一跨期套利成本33.35，较前一交易日增加0.15 [23] - 铝合金主力合约收盘价22260；铝合金主力合约成交量9009，较前一交易日增加3455；铝合金主力合约持仓量12761，较前一交易日减少1588；近月合约对连一合约价差 -935.00，较前一交易日减少875；现货升贴水 -160，较前一交易日增加30 [23] - 国内铝锭社会库存91.40万吨，较前一交易日增加3.90；上期所铝锭仓单20.07万吨，较前一交易日增加3.31；LME铝锭库存48.36万吨，较前一交易日减少0.22 [23] - 国内氧化铝平均价2646，较前一交易日无变动；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)311，较前一交易日无变动；山西氧化铝企业盈亏 -148，较前一交易日无变动；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)无变动；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)61，较前一交易日无变动；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价

2026年投资环境与原则 - 投资环境的核心原则是“纪律胜过戏剧性波动”，投资者需在投资组合管理上更加自律，将市场回调视为布局机会 [1][3] - 地缘政治事件可能带来市场波动，但关键在于保持投资纪律并专注于长期机会 [1][3] 人工智能投资 - 人工智能是2026年最重要的投资主题之一，被视为一场正在展开的“结构性变革”，而非泡沫 [1][4][5] - 相关投资不应仅聚焦芯片，而应放眼更完整的价值链，数据中心、冷却系统、电力供应等公用事业相关领域将同样受益 [1][4] - 生成式AI已被广泛使用，但更大的转变可能来自代理型AI，这一阶段刚刚开始，将持续推动增长、效率和生产率的提升 [5] 中国及新兴市场 - 2026年对新兴市场而言是整体偏积极的一年，亚洲、南美及东欧等地区已表现出较强势头 [6] - 美元略有走弱、多数央行进入降息周期、全球经济未出现衰退等因素对新兴市场形成支撑 [6] - 中国资产的吸引力有所增强，若暂不考虑房地产板块，其余领域非常有吸引力，来自欧洲和美国的投资兴趣正在回升 [1][6] - 中国在全球投资组合中的重要性可能会进一步提高 [6] 美元资产与货币配置 - 美国市场依然具备吸引力，尤其是人工智能相关企业的股本回报率超过20%，投资这些资产仍需配置美元 [7] - 投资者更可能在货币层面进行多元化配置，但预计2026年不会出现明显的美元走弱 [7] 通胀与市场风险 - 通胀是2026年最容易被市场低估的风险，若通胀水平高于预期将限制主要央行的降息空间 [8] - 地缘政治、关税以及部分国家较低的失业率带来的工资上涨是不应忽视的通胀驱动因素 [8] - 评估地缘政治风险时，关键在于观察其是否推高能源价格从而影响通胀，油价和能源是关键的观察点 [9] 欧洲增长前景 - 对2026年欧洲经济增长整体持相对乐观态度，德国财政支出有望推动增长并对欧洲整体形成支撑，西班牙和意大利的增长情况较好 [10] - 目前增长主要仍由财政端驱动，从结构性角度看仍有进一步改革空间，任何提升增长潜力的改革举措都是积极的 [10]

投资心态与资产配置 - 投资者希望多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产，美元债券基金是重要一环 [2] - 在A股市场，真正大涨的交易日仅占约7%，其余时间多为震荡或阴跌行情 [5] - 调整心态可借鉴价值投资理念，将买股票视为买公司，买基金则相当于拥有一个“迷你集团公司” [5] 基金投资的本质 - 以主动优选基金为例，持有1万元相当于拥有一个市值1万元的迷你公司，该迷你公司每年可产生约700元净利润（盈利=市值/市盈率） [5] - 基金投资组合涵盖银行、保险、电力、芯片、医药、消费等多个行业，这些生意是个人难以直接创办的，但通过基金可以轻松拥有 [5] - 作为“迷你公司”的老板，投资者无需亲自管理公司或处理进货、销售等日常运营事务 [5]

文章核心观点 - 开年以来中小银行存款产品利率出现明显分化，部分银行逆市上调利率，而部分银行则跟进大行下调利率 [1] - 多家中小银行上调存款利率是典型的阶段性揽储行为，旨在应对春节前的流动性管理和存款竞争 [1][6] - 业内人士认为，由于银行净息差处于历史低位且仍有下行压力，后续存款利率中枢将平稳略降，当前分化是利率市场化深化的表现 [1][7][8] - 在低利率背景下，投资者理财应回归“配置本源”，进行多元化资产配置 [1][8] 银行具体利率调整行动 - **新晃农商银行**于2月4日上调存款利率，其1年、2年、3年期整存整取产品利率分别达1.3%、1.4%、1.75%，1年、3年期大额存单利率分别为1.4%、1.8% [2][3] - **南岳农商银行**于2月4日推出“开门红专享利率”产品，其3个月、6个月、1年期定期存款利率分别为1%、1.2%、1.3%，大额存单利率分别为1.1%、1.3%、1.4%，均较同类产品正常利率上浮20个基点 [4] - **藤县农信社**推出新春特色存款产品，6个月、1年、2年、3年期利率分别为1.3%、1.4%、1.65%、1.9%，大额存单3个月至3年期利率在1.15%至1.95%之间 [6] - **泽州农商银行**宣布定期存款利率上浮，1年、2年、3年期产品利率分别为1.45%、1.5%、1.75% [6] 行业行为动因分析 - 部分银行上调存款利率是典型的阶段性揽储行为，特别是在春节等关键时点，中小银行为吸引新资金、留住老客户以及完成业绩考核而采取的直接手段 [1][6] - 中小银行因品牌影响力和客户基础相对较弱，在存款竞争白热化与净息差收窄的双重压力下，通过结构性提息来优化负债结构，属于理性定价行为 [7] - 利率分化是市场成熟的标志，形成了“大行稳锚、小行浮动”的格局，短期受季节性与区域竞争扰动，中小银行或维持小幅溢价 [7] 行业趋势与展望 - 当前商业银行净息差仍处于历史低位，绝大多数银行不具备持续提高负债成本（主要是存款成本）的空间和可能 [8] - 考虑到净息差处于低位且仍有下行压力，以及银行需要降低负债成本、稳定净息差，后续存款利率大概率稳定在低位或者将小幅下调 [7] - 中长期看，在稳健货币政策与经济温和复苏基调下，存款利率中枢将平稳略降 [7] - 行业应进一步加强自律，摒弃“规模情结”和“速度情结”，防止“内卷式”恶性竞争 [8]

现货黄金价格行情 - 2月5日亚盘时段，现货黄金最新报价为4855.06美元/盎司，较前一交易日下跌108.48美元，跌幅2.19% [1] - 当日开盘价为4962.94美元/盎司，盘中最高触及5023.39美元/盎司，最低下探至4791.69美元/盎司 [1] - 4月黄金期货上周日线构筑偏空“关键反转”信号，市场对反弹延续性分歧显著，短线更易呈冲高回吐、震荡反复格局 [3] 机构观点与价格预测 - 高盛重申2026年底金价有望达到5400美元/盎司，核心逻辑在于全球央行稳健购金及美联储降息周期下私人投资者加大黄金ETF配置 [1] - 高盛指出该预测尚未计入私人部门若进一步扩大“多元化配置”所产生的额外需求，这或成为推升金价的潜在上行风险 [1] - 摩根大通预计在央行与投资者需求的双重支撑下，金价将在2026年底升至6300美元/盎司，并认为贵金属的上行趋势“动能仍有望保持完整” [2] 市场资金流向与情绪 - 彭博报道称，中国主要黄金ETF周二遭遇历史最大单日资金净流出，规模接近10亿美元，显示部分投资者信心受挫 [2] - 中国内地四只大型黄金ETF已连续两日出现资金外流，而就在上周它们才刚创下资金净流入的新高，资金流向的快速“反转”凸显市场情绪的脆弱与敏感 [2] 关键技术价位分析 - 首道上方阻力聚焦5000美元整数关，需有效站稳并日线收盘突破，方有望挑战隔夜高点5113.90美元 [3] - 突破5000美元后，5250美元将成为多头下一阶段的“硬目标”与重要压力带 [3] - 若反弹受阻回落，4900美元是短线多空分水岭，失守则或进一步回探4800美元支撑 [3] - 若抛压加剧，本周低点4423.20美元附近将是空头打开更大下行空间的关键技术支撑 [3]

黄金市场表现与配置观点 - 2026年1月29日，现货黄金价格强势攀升，最高一度逼近5600美元/盎司，日内涨幅超过70美元，年初至今涨幅超过27% [1] - 渣打银行财富管理部全球首席投资总监布思哲认为，黄金的长期上行趋势很可能会持续数年，任何回调都将是买入机会 [1] - 该机构在投资组合中配置了约6%的黄金仓位，这一比例显著高于大多数投资者2%—3%的配置水平，并显著提升了业绩表现，此策略将在2026年继续执行 [1][2] - 过去六年中有四年，黄金在年初一两个月内涨幅强劲，这背后有各国央行（尤其是新兴市场央行）持续增持黄金储备以分散风险的因素 [14] 2026年全球宏观经济展望 - 预计2026年全球经济将呈现缓慢增长的态势，不太可能出现全球性的强劲增长，主要经济体（美国、中国、欧洲）的增长预计均将保持在合理水平，不会特别突出 [4] - 美国经济已观察到劳动力市场疲软的迹象，导致2026年增速将较2025年小幅放缓，但科技行业资本支出周期与人工智能发展仍将对经济形成支撑，经济衰退概率较低，有60%概率呈现缓慢增长 [4] - 贸易问题对2026年全球经济的影响将逐渐减弱，但地缘政治风险（如委内瑞拉局势、格陵兰岛动向）以及美国中期选举衍生的议题将成为反复出现的主题，市场难以对这些因素进行定价 [4] - 印度、中国等新兴经济体增速将显著领先于发达市场经济体，成为全球增长的关键驱动力，美国增速预计在2%低位徘徊，欧洲整体仍难实现超过1.5%的增长率 [5] 资产配置策略与核心观点 - 在资产配置上，继续超配中国市场，并在全球范围内看好以人工智能为核心的科技主线 [2] - 从全球视角超配全球股票，尤其侧重除日本外亚洲市场股票，其中又超配中国股票，科技是其在全球范围看好的主线，在美国和欧洲均超配科技板块 [8] - 在新兴市场中超配中国和印度，印度市场在2025年表现显著落后，但当前估值压力已明显缓解，结构性增长非常强劲，市场开始上调盈利预期，国际投资者开始增持印度资产 [10][11] - 预计2026年美元将小幅走弱，这对各类资产（债券、股票、大宗商品）表现通常是积极信号，尤其利好新兴市场，这也是超配亚洲（除日本）股票和新兴市场债券的原因之一 [13] - 建议投资者通过跨区域、跨行业的多元化配置增强投资组合的抵御能力，例如在美股中同时超配医疗、公用事业与科技板块以寻求平衡 [2][14] 人工智能与科技投资前景 - 科技和人工智能领域不存在泡沫，全球AI建设仍处早期阶段，该领域投资占GDP的比重远低于上世纪90年代末互联网泡沫时期 [9] - 当前科技板块的盈利增长增速远超整体市场，股价表现有基本面支撑，这与1999年互联网泡沫时期科技股大幅跑赢大盘但盈利未跟上的情况不同 [9] - 美国超大规模企业的AI资本支出预计增长约40%，预计2026年中国在AI领域的资本支出也将实现显著增长 [8] - 人工智能热潮有望持续，从历史对比来看，当前态势更接近1997年而非1999年，意味着市场仍有上行空间 [9] 中国经济与政策观察 - 中国经济真正需要的是名义GDP增长，而不仅仅是实际GDP增长，若能在4.5%至5%的实际增长基础上叠加1%—2%的通胀，将有效缓解债务压力，并促进整体经济的投资和支出增长 [7] - 政策制定者面临的核心挑战在于债务水平，必须在确保经济合理增长与避免债务过度扩张之间寻求平衡，货币政策是主要工具之一，同时财政政策也将发挥更大作用 [8] - 需要进一步激发消费潜力，例如采取措施助力房地产市场逐步稳定并回暖，以显著提振消费信心 [8]

全球宏观经济与市场环境 - 美元指数跌至近四年低点，徘徊于96.00关口附近 [1] - 全球经济预计呈现缓慢增长态势，有60%概率呈现此局面，主要经济体增长均不会特别突出 [3] - 新兴市场经济体是全球增长关键驱动力，印度预计增长6.5%-7%，中国略低于5%，美国增速预计在2%低位徘徊，欧洲整体难超1.5% [4] - 地缘政治风险（如委内瑞拉、格陵兰岛局势及美国中期选举议题）难以被市场定价，可能对市场产生短期冲击 [3] - 贸易问题对2026年全球经济的影响预计将逐渐减弱 [3] - 预计2026年美元将小幅走弱，这对各类资产表现通常有利，尤其利好新兴市场 [10] 黄金与避险资产 - 现货黄金价格盘中首次突破5300美元/盎司，日内涨幅超过120美元，再度刷新历史纪录 [1] - 黄金长期上行趋势预计将持续数年，任何回调都被视为买入机会 [1][11] - 渣打银行财富管理部在投资组合中配置约6%的黄金仓位，高于大多数投资者2%-3%的水平，该策略将在2026年继续执行 [1][11] - 过去六年中有四年，黄金在年初一两个月内涨幅强劲，各国央行（尤其是新兴市场央行）持续增持黄金储备是原因之一 [11] - 去年金价上涨超过60%，高配黄金取得了显著收益 [11] 中国经济增长与政策 - 中国经济预计保持健康增长态势，增速可能略低于5% [4] - 通胀触底回升是关键，若能回升至1%—2%，将在4.5%至5%的实际增长基础上缓解债务压力，对经济是重大利好 [5][6] - 政策制定者将在确保经济合理增长与避免债务过度扩张之间寻求平衡，货币政策和财政政策是主要工具 [7] - 激发消费潜力是重点，稳定并回暖房地产市场将显著提振消费信心 [7] 行业与主题投资机会 - 科技（尤其是人工智能）是全球范围看好的核心投资主线，在中国、美国和欧洲均被超配 [2][7] - 美国超大规模企业的AI资本支出预计增长约40%，中国2026年预计也将实现显著增长 [7] - 当前人工智能领域不存在泡沫，原因包括：全球AI建设仍处早期，其投资占GDP比重远低于90年代末互联网泡沫时期；科技板块的盈利增长远超整体市场，股价表现有基本面支撑 [8] - 从历史对比看，当前态势更接近1997年而非1999年，意味着市场仍有上行空间 [8] - 在美股中同时超配医疗、公用事业与科技板块，以寻求行业平衡和投资多元化 [12] 区域资产配置策略 - 超配中国股票，并从全球视角超配除日本外亚洲市场股票 [7] - 在新兴市场中超配中国和印度 [9] - 印度市场在2025年表现显著落后，相对收益落后约33%，但当前估值压力已缓解，结构性增长非常强劲，市场开始上调盈利预期 [9] - 美元走弱的环境对新兴市场更加利好，这是超配亚洲（除日本）股票和更青睐新兴市场债券的原因之一 [10] 投资组合与风险管理 - 核心配置原则是尽可能多元化，通过跨区域、跨行业的配置增强投资组合抵御能力 [2][12] - 建议有条件配置私募资产或对冲基金等工具进行分散投资，这些资产具有不同的波动性和相关性，可提升预期回报而风险增幅有限 [12] - 核心风险在于美国通胀未能回落甚至突破3%，这可能迫使美联储难以降息并引发市场波动 [12]