以下文章来源于妙投APP ，作者丁萍 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 如果你在2025年重仓押注有色，那就赢麻了。 黄金、白银、铜等这些大宗商品集体创下历史新高。2025年内，COMEX铜价上涨了41%左右， COMEX黄金累计收涨约64%，COMEX白银涨幅更是达到了近143%。 背后的逻辑各不相同：黄金涨，是因为投资者在用它对冲不确定性；白银涨，是资金在押注经济复苏 和工业需求回暖；铜价上涨，则体现了市场对AI和新兴技术成长的预期。 总体来看，2025年市场是在悲观中寻找机会，同时在乐观中做好防御。进入2026年，市场可能会更 复杂，不确定性会更高。 从12月的中央经济工作会议的表述中，我们可以看到一个细微但重要的变化：过去在谈及外部环境 时，往往会强调"不利影响"或"海外冲击"，而这一次更多是对外部环境的客观描述。这种措辞上的变 化，本身就传递出一种更偏中性的判断。 地缘扰动更频繁，如中美贸易摩擦、俄乌和中东冲突等；政治层面，特朗普中期选举后可能会在贸 易、财政和货 ...

2025年全球市场表现回顾 - 全球主要央行转向货币宽松，美联储全年降息3次累计75个基点并结束缩表，流动性充裕推动各类风险资产获得正收益 [4] - 黄金是表现最亮眼的资产之一，COMEX黄金全年上涨超64%，价格飙升近2000美元/盎司，白银全年涨超140% [4] - 全球主要股票市场宽基指数全部收红，涨幅排序为：恒生指数（27.77%）> 日经225（26.18%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[5] 2025年市场波动与风险 - 尽管年线收涨，但市场日内波动显著，经历了多次由风险事件引发的震荡 [7] - 2-3月受deepseek冲击，美股科技股闪崩 [7] - 4月7日对等关税落地，导致全球股市重挫 [8] - 10月至12月风险事件不断，如美国政府停摆、日本加息、AI泡沫担忧等，引发全球股市多次集体大跌 [9] - 主要指数最大回撤排序为：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[11] 2025年市场结构性行情 - 市场呈现极端结构化行情，科技和有色是领涨主线 [13] - 以AI带动的TMT板块、机器人支撑的先进制造业，以及贵金属、有色金属等资源品表现突出 [13] - 煤炭、地产、消费、能源等板块表现落后，与主线形成鲜明对比 [14] - 在A股和港股市场，板块轮动速度加快，互联网、创新药、新消费、机器人、CPO、存储芯片、钢铁、光伏、贵金属、有色金属、商业航天等先后上涨 [14] - 赚钱需买对标的，对投资者的多元化配置能力要求极高 [15] 影响投资收益的错误心态 - 实践中管理不好心态将难以获得回报，常见错误操作包括：因短期事件恐慌清仓、等待回调而踏空、因担忧泡沫而不敢上车 [17] - 盲目追涨热点板块后遭遇黑天鹅事件，或放弃上涨主线去抄底落后板块导致亏损 [18][19] - 期待历史事件重演以获得更好买入机会 [20] - 错误心态根源在于：无视资产基本逻辑主观臆断导致追涨杀跌、人性贪婪总想等待更好机会、对市场缺乏敬畏自以为能预测后市 [21] 2026年投资策略展望 - 低利率的“大势”不可撼动，无风险利率下降仍是趋势，资金倾向于追求更高风险收益，对风险资产构成利好 [24][25] - 投资应顺大势而为，分散布局不同国家股市、债券、黄金、大宗商品等，把握低利率时代红利 [26] - 不确定性事件（如地缘政治冲突、逆全球化加深）仍会对市场造成短期扰动，构成市场中的“小势” [27] - 可通过逆小势投资来对抗短期波动，具体方法包括：长期定投以在波动中获取平均收益并避免踏空风险；动态再平衡通过调整过热与低迷资产的仓位实现高卖低买，捕捉轮动机会并降低风险 [28]

● 本报记者 刘英杰 谭丁豪 胡雨 当市场热点快速轮动，不同世代的投资者如何应对？有人坚守估值纪律穿越牛熊，有人通过多元配置追 求稳健，也有人在短线波动中初识风险。尽管风格迥异，但回归价值、立足认知、追求可持续回报，正 成为跨越不同年龄层的投资共识。 "首要目标是不要亏钱，其次是争取6%-7%的年化收益。"杨恺表示，基于自己的认知框架稳健操作，或 许就是获取超额收益的投资之道。 "将来也是要做价值投资的" 老向长期看好A股市场，认为房地产资金逐步入市、回购制度不断完善都将带来投资机会。但他表示， 行情不会一蹴而就，"3-5年甚至10年的周期里，仍要坚守独立思考"，用龟兔赛跑的心态做长期投资。 三十载的实践证明，在中国股市，稳健投资同样能够行稳致远。 "我只赚认知内的钱" "估算下来，2025年整体收益率大概在6%-7%。""90后"投资者杨恺（化名）回顾2025年时，语气透 着"符合预期"的稳健。他的组合涵盖A股、海外市场和FOF基金，这份成绩单让他感觉"还不错"。 2025年，他的资产以股票为主，辅以债券和贵金属，核心策略是基于"认知能力圈"的多元化配置。谈及 意外，他直言有三个"没想到"：一是美股等海外市 ...

红利类指数基金表现分析 - 2025年初以来，A股中证红利指数基金上涨约2%，港股恒生红利低波动指数基金上涨约20%，沪港深红利低波动指数基金上涨约12% [5] - 红利类指数基金已实现连续第五年上涨 [5] 红利类指数基金走势特点 - 波动相对较小，通常是大盘波动的60%-70% [6] - 牛市弹性不大，上涨相对均匀，较少出现成长风格指数（如科创板创业板在2024年9月至2025年9月翻倍）的暴涨行情 [7] - 较少遭遇大幅下跌（如科创板在2021-2024年下跌超过60%），呈现慢牛走势 [8] - 以沪港深红利低波动指数为例，2019至2025年各年度涨跌幅分别为3.25%、-4.66%、14.39%、1.65%、7.71%、27.18%和12% [8] - 2020年因能源价格大跌导致港股红利指数下跌，因其成分股中能源股比例较高 [8] 红利类指数基金投资逻辑 - 背后公司多为传统行业，业绩弹性有限，分红积累需要时间 [8] - 收益需依靠低估买入、长期持有来体现，最适合的投资策略是“低估买入，持股收息” [8] - 该特点解释了部分红利指数基金长期业绩不错但规模一直不大的现象 [8]

文章核心观点 - 多位行业专家在论坛上探讨了高水平开放下的财富管理新生态 认为行业正经历从“以产品为中心”向“以客户为中心”的深刻转型 并强调提供多元化、全球化、具有生命周期属性的资产配置解决方案的重要性 [1] - 海南自由贸易港全岛封关运作被视为财富管理行业发展的重大机遇 其政策红利有望将海南打造成为连接境内与全球市场的跨境资产配置重要平台 并催生养老金融等新兴需求 [2][3] - 行业转型的核心驱动力包括依托海南的政策优势进行金融与账户创新 发展家族信托等一站式解决方案 以及利用金融科技与人工智能赋能全方位服务 [3][4] 行业转型趋势 - 财富管理行业正从单一产品销售向多元化、解决方案式服务转型 [1] - 行业经历从“以产品为中心”到“以个人为中心”的深刻转型 [1] - 财富管理的出发点是客户需求 应立足于“账户思维”为客户进行多元化和全球化的资产配置 [1] - 财富管理应依据每个人所处的养老生命周期和具体财富规划 提供具有生命周期属性的多元化配置解决方案 [1] - 展望未来三到五年 财富管理行业将继续向以客户为中心、以顾问服务为导向的模式转型 [3] - 财富管理应朝着有温度的“陪伴式金融”方向发展 [4] 海南封关带来的机遇 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关 核心框架为“一线放开、二线管住、岛内自由” 提供“零关税、低税率、简税制”的税收红利与金融领域多维创新 [2] - 为全球资产配置提供了便捷通道 跨境资产管理试点及境内外资金双向流动便利化是关键 [3] - “双15%”税收政策是实实在在的红利 [3] - 有望打造成为跨境资产配置的重要平台 一方面可引入符合风险等级的海外金融产品丰富境内投资者的工具选择 另一方面通过金融账户创新提升资金流动与配置的灵活性 [3] - 海南独特的自然环境与服务业基础将吸引大量退休及准退休人群 有望催生养老金融、财富规划等新兴需求 为财富管理行业带来新的增长点 [3] - 海南凭借其政策优势、账户创新及区位条件 有望在金融工具供给、账户灵活性、服务多元化等方面发挥重要作用 成为连接境内与全球市场的重要枢纽 [3] - 政策为家族信托的安全性、灵活性与国际化提供了优越土壤 特殊的税收政策与外汇管理政策更有利于设立具有强大资产隔离与传承效应的信托架构 [4] - 全岛封关运作将吸引投资者与金融机构聚集 带来金融市场与基础设施的创新建设需求 [4] 资产配置与产品发展 - 中国跨境投资工具日益丰富 各类产品不断涌现 为境内投资者提供了更多元的配置选择 [1] - 黄金资产正逐渐成为资本保值类资产中的重要组成部分 其作用未来可能与固定收益资产类似 [1] - 在当前阶段 国内财富管理行业有必要引入更多元化的组合投资工具 [1] - 财富管理不应仅限于销售单一基金产品或代销某项产品 [1] - 应依托政策优势 构建融合个人、家庭与企业需求的一站式解决方案 [4] 技术驱动与创新 - 金融科技与人工智能将成为海南全岛封关运作后财富管理行业转型升级的核心驱动力 [4] - 财富管理的核心在于打通资金投向创新企业的路径 这需要资产管理、财富管理、交易与风险管理等全方位的金融科技服务支撑 [4]

文章核心观点 - 在牛熊转换阶段，投资结果取决于攻守平衡而非方向判断，低点扛不住或只守不攻均会错失机会[6] - 牛市真正的风险在于上涨过程中因情绪扩张而丢失安全边际，熊市与牛市均是长期投资的组成部分，短期波动不应被过度放大[6] - 牛市中亏损的根源在于投资者未厘清初衷、目标与策略，结构不清与纪律不严导致行为失控，而非信息不足[6] - 多元化资产配置的核心目标是追求更稳定的投资过程与穿越周期，而非追求更高收益或阶段性跑赢指数[6] - 普通投资者需承认自身无法承受极端回撤，接受波动是投资的常态，多元化配置旨在将波动控制在可承受范围内[6] - 资产配置无法消除风险，但能降低失控概率，安全边际与纪律比技巧更重要，再平衡是用规则对抗情绪而非择时[6] 投资理念与策略 - 投资理财的第一步是“认怂”，即承认自身无法承受极端回撤[6] - 波动是投资的常态，选择投资即意味着接受波动的存在[6] - 多元化配置的本质是追求更稳定的投资过程，而非更高收益[6] - 多元化配置不能消除波动，但能将波动控制在可承受范围内[6] - 资产配置无法消灭风险，只能降低失控的概率[6] - 安全边际和纪律比技巧更重要[6] - 再平衡策略（如定期、定量、温度再平衡）是用规则对抗情绪、减少主观判断，而非择时[6] 市场周期与投资行为 - 在牛熊转换阶段，决定结果的不是判断方向，而是攻守是否平衡[6] - 牛市真正的风险不在下跌，而在上涨过程中因情绪扩张而丢掉安全边际[6] - 熊市和牛市都是长期投资的组成部分，不是对立面[6] - 短期波动只是生命周期中的一段，不值得被过度放大[6] - 牛市中更容易亏钱，根源在于很多人没想清楚初衷、目标和策略三件事[6] - 结构不清、纪律不严是牛市亏损的根源，源于行为失控而非信息不够[6] - 在多杀环境中，若基本面未发生变化，反而可能是加仓窗口[6] 资产配置目标与预期 - 多元化配置的目标是穿越周期，而非阶段性跑赢指数[6] - 若已选择资产配置，需接受其在牛市峰值阶段可能跑输指数的结果[6] - 用既定选择反驳结果，本身就是违背初心[6] - 长期结果的分水岭，不在于抓住多少机会，而在于有没有守住边界[6]

2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

文章核心观点 - 在牛市（如上证指数站上4000点）中，投资者仍可能因追高、未能把握结构性行情而亏损，关键在于建立个人投资体系，通过多元分散的资产配置、动态再平衡和严格的纪律，以实现更稳定、可持续的收益 [3][4][11][13] 这次4000点有何不同 - 与2015年依赖流动性和杠杆的快速牛市不同，本轮4000点的基础是深度估值探底后的价值回归，并有明确的政策托底和技术突破（如AI主线）作为结构性支撑 [8] - 投资工具更为丰富和体系化，如ETF的普及以及全天候策略、永久投资组合、雪球三分法等资产配置方案的推广，使普通投资者能以更平和的心态参与市场 [9] - 市场估值经过十年回调，在3800多点时处于正常略偏高状态，已接近全球成熟市场水平，使得本轮牛市结构更完整、进展更平稳 [9] 牛市中为何赚不到钱，甚至亏钱 - 核心原因在于“几乎所有亏钱的决策都是牛市中做出来的”，典型行为是在市场底部不敢买入，而在中高位追高买入 [11] - 今年行情结构化特征明显，主线集中在AI科技、黄金等少数板块，其他板块如白酒表现疲软，投资者若未能把握轮动主线则难以盈利 [12] - 在情绪扩张的牛市环境中，投资者容易因缺乏明确的投资目标、策略和纪律约束而产生行为偏差，导致亏损 [13] 如何选择投资标的 - 采用多元分散的组合配置，涵盖股、债、商品等多类资产及全球多个市场，例如同时配置A股红利低波、美股纳指、日经、印度基金、美债基金和黄金等，今年账户收益约16%–17%，与沪深300涨幅相近，但波动率和风险更低 [16][17] - 构建组合前，需先明确个人收益预期和风险偏好（如能承受的最大回撤），再基于经典策略框架（如全天候、股债平衡）进行本地化调整 [19] - 在设定大类资产配置比例（如按年龄设定股债比为60:40）后，权益资产建议以宽基指数（如沪港深500、中证A500）为主，谨慎选择细分行业基金，并通过搭配红利与科技类产品来平衡攻守，今年以此策略获得的收益略高于沪深300几个百分点 [20] 如何看待多元化配置 - 多元化配置的意义在于利用资产间的非相关性降低组合波动，避免因单一资产（如过去重仓新能源）暴涨暴跌导致巨大亏损，追求“稳稳的幸福” [22][23] - 多元化配置包括三个维度：大类资产（股、债、商品）、国家市场（如美股、A股、港股、日经、印度）以及行业（如同时配置高股息板块与科技成长板块），多重分散可极大降低账户整体波动 [26] - 需认识到资产配置不能完全消除风险与波动（如仍可能遇到股债商品同时下跌的“多杀”局面），关键在于以更清醒的风险认知和更强的纪律来约束投资行为 [25][27] 如何看待多元配置会阶段性跑输沪深300 - 多元化配置的目标是降低波动、提升持有体验，其长期总收益未必逊于沪深300，但可能在牛市快速拉升阶段（如今年7-9月大盘从3500点涨至4000点）阶段性跑输 [29] - 选择多元化配置是主动接受其可能阶段跑输的结果，以换取在熊市或震荡期（如2018、2022-2024年）更小的回撤和更坚定的持有信心，这是一种基于长期目标的策略选择，而非缺陷 [30] 实践中的配置与调整方法 - 对于估值已高的资产（如连续上涨三年的黄金和美股），通过控制单一资产仓位（如不到总仓位的20%）和进行动态再平衡（根据估值微调仓位，而非清仓）来管理风险，无需过度预测短期涨跌 [32] - 动态再平衡可采用定期调整（如半年或一年）、设定偏离度阈值（如股债配比偏离10%则调回）或建立估值温度体系（根据全市场估值高低调整股债比例）等方法，以减少主观判断，保持纪律 [33] - 工具如“雪球三分法”能快速根据风险偏好匹配全球资产配置方案（如债基60%、股票30%、商品10%），并自动提供基金列表与定投、再平衡服务，创建的组合在近半年内取得约3%收益，最大回撤仅1点几，适合作为稳健理财的替代选择 [36]

市场环境概览 - 2025年11月，10年期国债收益率上行4.6个基点至1.84%，期限利差走阔，信用债发行规模显著增长 [1] - A股市场投资者避险情绪升温，主要指数均有不同程度下跌，上证综合指数月度下跌1.67% [1] - 黄金等避险资产表现优异，多元化配置在对冲市场波动中凸显优势 [19] 银行理财产品市场整体情况 - 截至2025年11月底，全市场银行理财产品总数量为45358只，较10月末增加900只，月新发产品2767只 [1] - 从产品类型看，固收类产品最多，共有39723只，环比增加829只 [1] - 从发行机构看，月末银行理财子公司理财产品共有29850只，环比增加1140只，占理财产品总数的71.52%，占比较10月末上升3.64个百分点 [1] - 理财子公司新发2127只理财产品，占全市场理财产品发行量的76.87% [1] 榜单产品风险特征 - 11月上榜产品的整体风险水平持续向中低水平收敛，二级（中低）和三级（中）风险的上榜产品数量占比达97.14% [12] - 7个榜单中，除定期开放纯债固收类上榜产品均为二级（中低）风险外，其他6个榜单的上榜产品集中分布在2个风险等级上 [14] 上榜机构分析 - 11月上榜机构总数达34家，环比增加6家，其中上榜城商行数量达到9家 [16] - 理财子公司整体优势显著，信银理财、工银理财、兴银理财、招银理财及建信理财上榜产品数量最多，五家机构数量占比达37.14% [16] - 从机构类型占比看，理财子公司在上榜机构数量、上榜产品数量、连续上榜机构及产品数量上均占主导地位，占比分别为70.59%、86.67%、87.50%和89.29% [17] - 城商行在上榜机构数量、上榜产品数量、连续上榜机构及产品数量上占比分别为26.47%、12.38%、12.50%和10.71% [17] - 农村合作金融机构相关占比分别为2.94%、0.95%、0.00%和0.00% [17] 榜单产品留存与表现 - 11月共有16家机构旗下28只产品连续上榜，整体榜单留存率为26.67% [18] - 相较10月，最短持有期、纯债固收类产品榜单留存率有所回升 [18] - 权益波动加大，“固收+”和混合类榜单上榜产品整体收益水平回落，留存率下降 [18] 上榜产品配置特征 - **混合类产品**：“高含金”成为显著特征，超过40%的上榜产品配置了黄金ETF [19] - 混合类产品股债配置均衡化，多通过配置国债ETF、质押式逆回购、债券基金等高流动性资产降低风险 [19] - 权益投资方面，低估值、防御性强的银行优先股受到青睐，部分大消费、石油化工等顺周期高股息的行业龙头企业亦受关注 [19] - **“固收+”类产品**：“多元化”是主要配置特征，资产组合中出现了黄金、美股ETF、权益ETF（如沪深300/A50/恒生互联）和QDII境外债等，呈现多地域、多类型的特征 [19] - 部分上榜产品重仓非标资产（如信托、同业借款）及本土城投债，并呈现地区集中配置特点，其中山东、江浙等区域发行的城投债占比较高 [19] 榜单产品分类与示例 - 榜单共分为七大类，包括：定期开放6个月以内“固收+”类、定期开放6个月以上“固收+”类、定期开放纯债固收类、定期开放混合类、最短持有期“固收+”类、最短持有期纯债固收类、最短持有期混合类 [3][4][5][6][7][8][9][10] - 每类榜单根据产品规模进一步细分，并列出了具体的产品简称、发行机构、理财登记编码及风险等级 [3][4][5][6][7][8][9][10] - 榜单中彩色条形长度代表数值大小，同组内数值越大，条形长度越长 [10]

市场环境与理财产品概况 - 2025年11月，10年期国债收益率上行4.6个基点至1.84%，期限利差走阔，信用债发行规模显著增长 [1] - A股市场投资者避险情绪升温，主要指数下跌，上证综合指数月度下跌1.67% [1] - 截至2025年11月底，全市场银行理财产品总数量为45358只，较10月末增加900只，月新发产品2767只 [1] - 从产品类型看，固收类产品最多，共有39723只，环比增加829只 [1] 银行理财子公司市场主导地位 - 截至11月末，银行理财子公司理财产品共有29850只，环比增加1140只，占理财产品总数的71.52%，占比较10月末上升3.64个百分点 [1] - 11月理财子公司新发2127只理财产品，占全市场理财产品发行量的76.87% [1] - 11月上榜机构总数达34家，环比增加6家，其中理财子公司上榜机构数量占比达70.59%，上榜产品数量占比达86.67% [15][16] - 信银理财、工银理财、兴银理财、招银理财及建信理财上榜产品数量最多，五家机构数量占比达37.14% [15] 产品风险等级与留存情况 - 11月上榜产品的整体风险水平向中低水平收敛，二级（中低）和三级（中）风险的上榜产品数量占比达97.14% [11] - 7个榜单中，除定开纯债固收类上榜产品均为二级（中低）以外，其它6个榜单上榜产品集中分布在2个风险等级上 [13] - 11月共有16家机构旗下28只产品连续上榜，整体榜单留存率为26.67% [17] - 最短持有期、纯债固收类产品榜单留存率有所回升，而“固收+”和混合类榜单因权益波动加大导致上榜产品整体收益水平回落，留存率下降 [17] 产品配置特征与趋势 - “高含金”成为上榜混合类产品的显著特征，超过40%的上榜产品配置了黄金ETF [18] - 上榜产品股债配置均衡化，多配置国债ETF、质押式逆回购、债券基金等高流动性资产以降低风险 [18] - 权益投资方面，低估值、防御性强的银行优先股受到青睐，部分大消费、石油化工等顺周期高股息的行业龙头企业亦受关注 [18] - “固收+”类上榜产品呈现“多元化”配置特征，资产组合中包括黄金、美股ETF、权益ETF（沪深300/A50/恒生互联）和QDII境外债等，呈现多地域、多类型特征 [18] - 部分上榜产品重仓非标（信托、同业借款）及本土城投债，并呈现地区集中配置特点，其中山东、江浙等区域发行的城投债占比相对较高 [18] 其他机构参与情况 - 11月上榜城商行数量达到9家，其上榜机构数量占比为26.47%，上榜产品数量占比为12.38% [15][16] - 农村合作金融机构上榜机构数量占比为2.94%，上榜产品数量占比为0.95% [16]