收购要约核心信息 - 药明合联于1月14日晚间发布公告，宣布向东曜药业发起自愿有条件现金要约，拟以每股4港元的价格收购其全部已发行股份 [1] - 该收购价格较东曜药业股份于未受干扰日在联交所的收市价每股2.01港元，溢价约99% [1] - 此次要约的最高代价约为27.9亿港元，收购资金将来源于内部资源，花旗银行担任此次交易的财务顾问 [1] 收购战略与财务影响 - 此次收购旨在拓展并获取在中国的额外营运制造产能，符合公司正在进行的业务发展计划 [3] - 交易有助于进一步丰富项目组合并扩大客户群，从而巩固其在抗体偶联药物（ADC）合约开发及生产组织（CDMO）领域的市场地位 [3] - 交易完成后，药明合联计划维持东曜药业在香港联交所的上市地位 [3] - 同日，药明合联发布了2025财年正面盈利预告，公司预计2025年营收同比增长超过45%，毛利同比增长超过70%，经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超过45% [3] - 若扣除汇率变动影响，该增长率预期将超过65% [3] 行业背景与市场动态 - 药明合联与东曜药业同属医药外包（CXO）企业，均专注于抗体偶联药物（ADC）的研发与生产服务 [3] - ADC是一种通过化学连接子将具有细胞毒性的小分子药物偶联至抗体上的复杂结构药物，其商业化生产门槛较高 [3] - 随着全球ADC药物市场的快速扩容，推动了相关代工市场的发展 [3] - 此次收购是港股生物医药领域近期又一例整合案例 [3]

并购交易核心信息 - 药明合联拟以每股4港元的价格要约收购东曜药业，该价格较市价溢价约99% [2] - 交易最高耗资27.9亿港元，达成条件是收购后药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [2][3] 交易双方业务背景 - 交易双方药明合联与东曜药业同属医药外包行业，均主要从事抗体偶联药物的代工业务 [3] - 东曜药业最初为生物科技企业，自2020年起全面转型为ADC代工企业 [3] - ADC药物结构复杂，商业化生产门槛高，其全球市场扩容推动了代工市场发展 [3] 药明合联经营状况与战略 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务，是ADC代工龙头企业之一 [4] - 公司预计2025年营收同比增长超45%，经调整净利润同比增长超45% [4] - 按2025年营收计，公司全球ADC代工市场占有率超过24% [6] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达到30%-35% [6] - 到2030年，公司目标是使商业化生产项目与XDC分子营收占比均突破20% [6] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目，临床一期至商业化生产阶段项目共252个 [6] - 作为未来收入重要指标的工艺性能确认项目已达到18个 [6] - 公司计划在2026-2029年累计投入超70亿元用于国内外产能扩张，扩张速度远超行业平均水平 [6] 并购动因与行业背景 - 收购主要动因是解决ADC产能供应紧张问题，自建工厂需要三年时间，而当前收购标的估值被认为比较合理 [6] - 东曜药业在2024年首次实现年度盈利3475.7万元，但在2025年前三季度再度陷入亏损 [5]

药明合联收购东曜药业交易概述 - 药明合联于1月14日晚间宣布拟以每股4港元的价格要约收购东曜药业 该价格较市价溢价约99% [3] - 要约收购达成的条件之一是使药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [3] - 此次要约收购最高耗资27.9亿港元 [4] 交易双方业务背景 - 药明合联与东曜药业同属医药外包企业 主要从事抗体偶联药物代工业务 [4] - 东曜药业最初为生物科技企业 自2020年起全面转型为ADC代工企业 [4] - ADC药物结构复杂 商业化生产门槛高 全球ADC药物市场扩容推动了代工市场发展 [4] 药明合联的经营状况与行业地位 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务 可实现从药物发现到商业化生产 [6] - 公司预计2025年营收同比增长超45% 经调整净利润同比增长超45% [6] - 按2025年营收计 公司全球ADC代工市场市占率超24% [7] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达30%-35% [7] - 截至2025年底 公司累计开展1039个发现阶段项目 临床一期到商业化生产阶段项目共252个 [7] - 作为预判未来收入的关键指标 公司工艺性能确认项目达到18个 [7] 收购动因与战略规划 - 收购主要动因是解决ADC产能供应紧张问题 因自建工厂需要三年时间 当前收购标的估值较为合理 [7] - 公司计划到2030年使商业化生产项目与XDC分子营收占比均突破20% [7] - 公司未来将继续推进产能拓展 2026-2029年累计计划投入超70亿元用于国内外设施扩张 扩张速度远超行业平均水平 [8] 东曜药业的经营状况 - 东曜药业在2024年首度实现年度盈利3475.7万元 但在2025年前三季度再度陷入亏损 [7]

并购交易概览 - 药明合联拟以每股4港元、溢价约99%的要约价收购东曜药业，最高耗资27.9亿港元 [1] - 收购达成的条件之一是使药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [1] - 此次收购紧随中国生物制药宣布全资收购赫吉亚之后，是港股药企接连发生的并购 [1] 交易双方业务背景 - 交易双方药明合联与东曜药业同属医药外包（CXO）行业，均主要从事抗体偶联药物（ADC）的代工 [1] - 东曜药业最初为生物科技企业，自2020年起全面转型为ADC代工企业 [1] - ADC结构复杂，商业化生产门槛高，全球ADC药物市场扩容推动了代工市场发展 [1] 收购方药明合联的经营状况 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务，是ADC代工龙头企业之一 [3] - 公司预计2025年营收同比增长超45%，经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45% [3] - 按2025年营收计，公司全球市场占有率超过24% [3] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达30%-35% [3] - 到2030年，目标是使商业化生产（M端）项目与XDC（偶联药物）分子营收占比均突破20% [3] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目，从临床一期到商业化生产阶段的项目共有252个 [3] - 作为未来收入预判指标，公司的工艺性能确认（PPQ）项目达到18个 [4] 收购动因与战略规划 - 收购主要动因是解决药明合联面临的产能供应紧张问题 [3] - 控股股东药明生物的CEO表示，自建ADC工厂需要三年时间，而当前收购标的估值比较合理 [3] - 公司未来将继续积极审慎推进产能拓展，计划在2026-2029年累计投入超70亿元，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施扩张，扩张速度远超行业平均水平 [4] 被收购方东曜药业的经营状况 - 东曜药业在2024年首次实现年度盈利3475.7万元，但在2025年前三季度再度陷入亏损 [3]

行业事件与市场表现 - 摩根大通全球医疗健康大会在美国旧金山召开，该会议聚焦生物技术、生物制药等六大领域，是全球规模最大、信息最密集的医疗投融资与合作盛会[1] - 会议期间，A股及港股医药股集体走强，截至1月13日上午10点45分，A股生物医药板块超四成个股上涨，康乐卫士、泓博医药、荣昌生物等涨幅超15%；港股主板医疗保健板块超一半个股上涨，药明巨诺、基石药业、瑞科生物、荣昌生物等涨幅超8%[1] - 中国创新药企成为大会焦点之一，多家中国药企在大会上进行演讲[3] 重磅交易与合作 - 中国生物医药企业荣昌生物与艾伯维达成一笔总金额高达56亿美元的授权合作，将PD-1/VEGF双抗药物授权给艾伯维，首付款高达6.5亿美元[3] - 该交易刺激了A股、港股市场的双抗概念股股价大涨，1月13日上午，宜明昂科港股股价盘中涨幅一度超10.10%，三生国健A股股价涨幅超4%[3] - 创新药对外授权成为创新药企重要的融资和收入来源，并可能带动医药外包公司订单增加[3] 医药外包（CXO）板块动态 - A股及港股医药外包股股价大涨，药明康德A股和港股盘中涨幅超6%，药明生物股价涨幅超5%[3] - 截至1月13日上午十点半左右，A股的医药外包板块指数涨幅超5%[3] - 药明康德第三度上调该公司去年全年营收预期；药明生物表示对2026年保持增长动能充满信心，并对未来前景保持乐观[4][5] 行业趋势与机构观点 - 中信建投证券看好中国企业技术突破和国际化机会，认为国内上市药企正迎来创新收获期，呈现“自主研发+海外BD”双轮驱动格局[6] - 中国药企正从“单一市场驱动”转向“全球价值创造”，中国CXO成为全球医药创新重要“卖水人”，通过技术平台迭代与全球化产能投放，深度绑定海外大药业与生物科技企业[6] - 海外跨国药企在肿瘤、代谢、免疫领域展开新一轮竞赛，发达市场从单一靶点竞争转向平台化、组合化创新，为中国企业合作与差异化突破创造机遇[6]

行业事件与市场反应 - 摩根大通全球医疗健康大会在美国旧金山召开，该会议聚焦生物技术、生物制药等六大领域，是全球规模最大、信息最密集的医疗投融资与合作盛会[1] - 会议期间，A股及港股医药股集体走强，截至1月13日上午10点45分，A股生物医药板块超四成个股上涨，康乐卫士、泓博医药、荣昌生物等涨幅超15%；港股主板医疗保健板块超一半个股上涨，药明巨诺、基石药业、瑞科生物、荣昌生物等涨幅超8%[1] 重磅交易与具体影响 - 中国生物医药企业荣昌生物与艾伯维达成一笔总金额高达56亿美元的对外授权交易，将PD-1/VEGF双抗药物授权给艾伯维，首付款高达6.5亿美元[3] - 该交易刺激了A股、港股市场的双抗概念股股价大涨，1月13日上午，宜明昂科港股股价盘中涨幅一度超过10.10%，三生国健A股股价涨幅超过4%[3] - 创新药对外授权不仅成为创新药企融资、收入来源之一，而且可能带动医药外包公司订单金额增加[3] - A股及港股的医药外包股股价大涨，药明康德A股和港股上午盘中股价涨幅超过6%，药明生物股价涨幅超过5%[3] - 截至1月13日上午十点半左右，A股的医药外包板块指数涨幅超过5%[3] 公司业绩与展望 - 药明康德已第三度上调该公司去年全年营收预期[4] - 药明生物表示，对2026年保持增长动能充满信心，并对未来前景保持乐观[4][5] 行业趋势与机构观点 - 自去年开始，中国创新药逐渐成为全球生物制药行业的中坚力量，多家中国药企在摩根大通大会上发表演讲[3] - 中信建投证券看好中国企业技术突破和国际化机会，认为国内上市药企正迎来创新收获期，呈现“自主研发+海外BD”双轮驱动格局[6] - 中国药企正从“单一市场驱动”转向“全球价值创造”，中国CXO成为全球医药创新重要“卖水人”，通过技术平台迭代与全球化产能投放，深度绑定海外大药业与生物科技企业[6] - 海外跨国药企在肿瘤、代谢、免疫领域展开新一轮竞赛，发达市场从单一靶点竞争转向平台化、组合化创新，为中国企业合作与差异化突破创造机遇[6]

收购交易概述 - 公司拟出资13.46亿元收购无锡佰翱得生物科学股份有限公司82.54%的股份 [1] - 收购旨在践行“全流程、一体化、国际化、多疗法”的核心战略，强化技术平台建设 [2][7] - 公司主营提供药物研究、开发与生产及临床全流程的一体化服务 [3] 收购估值与溢价 - 以交易对价计算，标的公司100%股权估值约为16.31亿元，较其净资产增值168.21% [7] - 经协商的标的公司整体估值为15亿元，较其净资产增值约146.70% [7] - 公司认为15亿元估值合理，依据是标的公司2021年和2023年融资投后估值分别达约15亿元和25.7亿元，且经营业绩持续增长并实现连续盈利 [7] 财务压力与支付方式 - 收购采用现金支付，截至2025年9月末，公司有息负债合计为60.07亿元 [4][10] - 同期公司货币资金、交易性金融资产及国债逆回购产品合计为29.55亿元 [10] - 2025年前三季度财务费用为1.53亿元，已超过2024年全年的1.43亿元 [4][11] 关联交易与股东减持 - 本次交易完成后，公司关联方将套现约5.12亿元 [4][13] - 2022年至今，公司重要股东信中康成减持7672.38万股股份，套现约54亿元，股东信中龙成累计减持约1600万股股份，套现约4.6亿元，君联系股东累计套现约120亿元 [14] - 公司实际控制人及一致行动人减持了约6909.19万股股份，套现30亿元左右 [15] 公司经营与市场表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入100.86亿元，同比增长14.38%，但归母净利润为11.41亿元，同比下降19.76% [5][15] - 2025年11月24日公司收盘价为29元/股，较2021年8月5日的巅峰股价244.60元/股下跌了约72% [6][15] 收购标的与协同效应 - 标的公司专注于创新药研发的药物发现阶段，是国内领先、全球少数具备从基因到蛋白到冷冻电镜结构全方位服务能力的CRO企业之一 [8] - 收购后可将标的公司结构生物学能力与公司生物科学业务板块结合，强化服务能力，巩固在全球早期生物科学服务领域的领导地位 [8] - 本次溢价收购，交易对方未对标的公司未来的经营业绩做出承诺 [9]

收购交易概述 - 康龙化成拟以13.46亿元现金收购无锡佰翱得生物科学股份有限公司82.54%的股份 [1][3] - 此次收购旨在践行公司“全流程、一体化、国际化、多疗法”的核心战略，强化技术平台建设 [1][3] 收购定价与估值 - 收购存在高溢价，以交易对价计算标的公司100%股权估值约为16.31亿元，较其净资产增值168.21% [3] - 经协商的标的公司整体估值为15亿元，较其净资产增值约146.70% [3] - 公司认为估值合理，依据是佰翱得在2021年和2023年融资投后估值分别达约15亿元和25.7亿元，且业绩持续增长并实现连续盈利 [3] - 本次溢价收购，交易对方未对标的公司未来的经营业绩做出承诺 [5] 收购的协同效应 - 佰翱得专注于创新药研发的药物发现阶段，是国内领先、全球少数具备从基因到蛋白到冷冻电镜结构全方位服务能力的CRO企业之一 [4] - 佰翱得业务与康龙化成生物科学服务业务具有协同性，是后者业务板块的延伸，结合后将强化服务能力，巩固公司在全球早期生物科学服务领域的领导地位 [4] 公司财务状况与收购影响 - 公司财务承压，截至2025年9月末，货币资金、交易性金融资产及国债逆回购产品合计29.55亿元，有息负债合计60.07亿元 [2][6] - 2025年前三季度财务费用为1.53亿元，已超过2024年全年的1.43亿元 [2][7] - 本次现金收购将加剧公司的财务压力 [6] 关联交易与股东减持 - 本次收购为关联交易，交易完成后，关联方将套现约5.12亿元 [2][8][9] - 2022年至今，公司重要股东信中康成减持套现约54亿元，股东信中龙成减持套现约4.6亿元，君联系股东累计套现约120亿元 [10] - 公司实际控制人及一致行动人减持套现约30亿元 [11] 公司经营与市场表现 - 2025年前三季度公司营业收入为100.86亿元，创历史新高，同比增长14.38%，但归母净利润为11.41亿元，同比下降19.76%，出现增收不增利现象 [2][11] - 公司股价从2021年8月5日的巅峰244.60元/股下跌至2025年11月24日的29元/股，后复权计算区间跌幅约72% [2][11]

恒生创新药指数表现 - 恒生创新药指数在连续4年下跌后，2025年有望实现自2020年以来首个上升年度，年初至8月22日上升116% [1] - 指数跑赢恒生综合指数30.5%的升幅和医疗保健业91.2%的升幅，达到2021年12月以来最高水平 [1][3] 医疗保健行业表现 - 医疗保健业成为恒生综合指数中表现最佳行业，年初至8月22日升幅达91.2% [5] - 原材料业(+73.1%)和资讯科技业(+44%)紧随其后，能源业(+4%)和公用事业(+3%)表现落后 [5] 医疗保健业IPO市场 - 2025年港股首日表现最佳的前5家IPO均来自医疗保健业，升幅介于78.7%至206.5% [9] - 医疗保健相关IPO首日平均升幅达49.3%，显著高于整体IPO市场18.4%的平均表现 [9] - 药品及生物科技IPO表现尤为突出，首日平均升幅达58.3% [9] - 医疗保健业IPO募集资金达207亿港元，较2024年全年增长299%，为2021年以来最高水平 [9] - 药品及生物科技IPO集资额达194亿港元，占医疗保健业IPO总额的93% [9] 指数编算方法调整 - 恒生创新药指数于2025年8月11日实施编算方法调整，新增南向互联互通交易资格要求 [13] - 剔除主营业务在医药外包行业(CXO)的公司，包括CRO、CMO和CDMO企业 [13] - 调整后生物技术权重从62%降至54%，药品权重从38%升至46% [14] - 指数成份股数量减少7只，全部来自生物技术业务子类别 [14]

公司业绩表现 - 药明生物2025年上半年收益99.5亿元（同比增长16.1%） IFRS毛利42.5亿元（同比增长27.0%） EBITDA 42.2亿元（同比增长50.5%） [2] - 药明合联同期收入27.01亿元（同比增长62.6%） 毛利9.75亿元（同比增长82.2%） 经调整净利润7.33亿元（同比增长69.6%） [2] - 药明合联将2025年全年收入增长预期从35%上调至45%以上 未完成订单总额13.29亿美元（同比增长57.9%） [3][6] 业务驱动因素 - 药明生物收益增长得益于技术平台优势、服务范围扩大、ADC及双抗/多抗平台发展、产能利用率提升四大因素 [4] - 药明生物新增86个综合开发项目 其中双抗/多抗/ADC占比超70% 临床前收益同比增长35.2% [4] - 药明生物支持67个临床III期项目和24个商业化生产项目 临床III期和商业化生产收益同比增长24.9% [5] 订单与产能布局 - 药明生物未完成订单203.4亿美元（其中服务订单113.5亿美元 里程碑订单90亿美元） 3年内未完成订单增至42.1亿美元 [5] - 药明合联iCMC项目总数增至225个 上半年新签37个创历史新高 获得11个PPQ项目及1个商业化项目 [5] - 药明合联新加坡基地2026年上半年投产 无锡基地DP3制剂车间完成GMP放行 药明生物美国伍斯特基地建设持续推进 [6][9] 行业趋势与竞争 - ADC/双抗/多抗成为核心增长引擎 全球ADC市场规模预计2030年达647亿美元（年复合增长率30%） 双抗市场规模达800亿美元 [7][8] - ADC领域外包渗透率达70% 药明合联客户贡献2025年1-7月ADC并购交易的75% 及超10亿美元授权交易的75%金额 [8] - 行业竞争加剧 药企选择CXO时综合考量价格、质量、交付时间 技术创新与全球化布局成为关键差异化因素 [9] 全球化与客户结构 - 药明合联海外收入占比达82% 海外市场增长源于客户管线后期推进及中国创新药出海趋势 [5] - 药明生物为GSK开发TCE项目进入临床阶段 累计赋能超50个分子项目 可收取里程碑付款及销售提成 [4]