文章核心观点 - 中国开关电源行业市场规模持续增长，2015-2024年从1149.8亿元增至2342亿元，年复合增长率8.55%，预计2025年将达2532亿元 [1][5][6] - 行业增长由5G、物联网、数据中心、新能源转型及消费电子复苏等多重需求驱动，技术向高频化、小型化、高效化发展 [1][5][8] - 市场竞争格局呈现国际化与本土化企业共存的态势，本土企业凭借响应速度、定制化服务和性价比优势快速崛起 [1][7] - 行业未来技术发展趋势明确，将向更高工作频率、模块化架构、强化电磁兼容性及系统可靠性等方向演进 [8] 行业定义与分类 - 开关电源是一种高频化电能转换装置，功能是将一个位准的电压转换为用户端所需的电压或电流 [1][3] - 按输入电源类型可分为AC-DC和DC-DC开关电源 [1][3] - 按输出特性可分为恒压输出、恒流输出、恒压恒流可调开关电源 [1][3] - 按调制方式可分为脉宽调制、频率调制和混合调制开关电源 [1][3] 行业发展阶段 - 开关电源的研究和应用始于20世纪50年代 [3] - 20世纪90年代技术取得突破，工作频率提高至500kHz-1MHz [3] - 进入21世纪后，以宽禁带材料为基础的开关器件快速发展，高频开关电源进入数字电源时代 [3] 产业链结构 - 上游：国际主流元器件供应商控制开关电源IC芯片制造技术 [4] - 中游：电源制造商根据其掌握的技术和生产能力提供不同技术水平、类型的电源产品 [4] - 下游：应用领域广泛，包括工业自动化、军工、LED照明、通讯、电力、医疗、消费电子等众多行业 [4] 市场规模与增长驱动因素 - 2015-2024年中国开关电源行业市场规模从1149.8亿元增长至2342亿元，年复合增长率为8.55% [1][5] - 预计2025年市场规模将增长至2532亿元 [1][6] - 5G网络建设、物联网普及和数据中心扩容催生了对高性能电源的旺盛需求，特别是在服务器、边缘设备和智能终端领域 [1][5] - 全球能源转型加速，光伏、风电等新能源产业快速发展，带动光伏逆变器及相关电源设备需求显著提升 [1][5] - 日益严格的能效标准推动行业技术升级 [5] - 消费电子市场复苏与产品创新持续拉动需求，氮化镓等新技术的应用促进电源向小型化、高效化发展 [1][5] - 智能家居、可穿戴设备等新兴领域进一步拓展了市场空间 [1][5] 应用领域分布 - 当前市场需求高度集中，工业领域应用占比达到53.94%，消费电子领域占比为33.05%，两大领域合计市场份额超过85% [6] - 展望未来，电力、交通、新能源等以往占市场比重不大的行业对开关电源的需求预计将快速增长 [6] 市场竞争格局 - 国际市场由TDK-Lambda、MEAN WELL、伊顿、艾默生、施耐德等知名企业主导，在高端产品领域占据重要地位 [1][7] - 国内企业如欧陆通、茂硕电源、京泉华、英可瑞、奥特迅、红光电能等正快速崛起 [1][7] - 国内外企业在中高端市场展开激烈竞争，本土企业在响应速度、定制化服务和性价比方面展现出独特优势 [1][7] - 具备核心技术和规模优势的企业将持续扩大市场份额，推动行业向品牌化、高端化方向发展 [1][7] 未来技术发展趋势 - 开关电源将向更高工作频率持续突破，采用新型宽禁带半导体材料和优化电路拓扑结构，工作频率可提升至MHz级别，实现小型化和高功率密度 [8] - 行业将加快模块化架构的普及，通过标准化功率模块的并联和串联组合，快速构建不同功率等级的电源系统，大幅缩短研发周期 [8] - 电磁兼容性能将成为重要发展方向，采用软开关技术、扩频调制和新型滤波方案，有效抑制传导和辐射干扰 [8] - 可靠性工程将得到系统性强化，通过多级保护电路设计、降额使用规范和故障预测机制，显著提升电源系统的鲁棒性 [8]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [1] - 2025年前三季度归母扣非净利润2.10亿元，同比增长48.53%，经营现金流净额4.22亿元，同比大幅增加75.07% [1] - 第三季度单季营收12.67亿元，同比增长19.00%，营收规模创下单季度历史新高 [1] - 通过优化客户及产品结构，提升高价值量及高毛利率产品出货占比，带动前三季度毛利率水平较2025年上半年稳步提升0.16个百分点 [1] 业务发展驱动与战略 - 业绩高速增长受AI算力产业爆发式增长驱动，公司加速开拓数据中心电源战略业务 [1] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用率达6.22%，同比提升0.50个百分点 [3] - 公司进行全球化布局，越南和墨西哥的生产基地已投入生产，配合美国业务拓展团队，以开拓海外客户和全球市场 [3] - 公司明确以技术创新为核心竞争力，聚焦高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用等服务器电源技术方向进行布局 [3] 产品与技术优势 - 公司已构建覆盖全场景、全功率段的数据中心电源产品矩阵，实现800W以下、800-2000W、2000W以上的全功率区间覆盖 [2] - 高功率服务器电源产品彰显技术硬实力，包括3200W钛金M-CRPS电源、3300-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源等，研发技术和产品处于国内领军水平 [2] - 产品支持浸没式液冷技术，并提供机架式电源（PowerShelf）解决方案，成为市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的供应商 [2] - 公司正配合客户研发全国产化的数据中心电源产品，现有多个全国产化在研及量产的电源机型 [3] 客户与市场地位 - 数据中心电源产品已为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [3] - 公司是国产数据中心电源领域的先行者，综合实力获得客户高度认可，致力于成为具备国际竞争力的电源产品与解决方案提供商 [2][4] 行业前景与市场空间 - AI服务器功率与功耗显著增长，驱动服务器电源向高功率、高功率密度、高效率、适配高压直流架构方向加速迭代 [2] - AI服务器电源全球市场规模有望从2025年的约55亿美元快速增长至2027年的154亿美元，复合年均增长率高达67% [4] - AI服务器电源被中金公司研究指出将是下一个千亿元级别市场，在新架构渗透与高端化趋势驱动下，市场天花板有望持续抬升 [4]

公司基本情况 - 深圳欧陆通电子股份有限公司成立于1996年5月29日 2020年8月24日在创业板上市 股票代码300870 SZ [2] - 公司专注于开关电源产品的研发 生产与销售 产品包括电源适配器 服务器电源 通讯电源 网安电源 工控电源 动力电池充电器 充电机 纯电交通工具充电器 化成分容设备电源等 [2] - 产品广泛应用于办公电子 网络通信 安防监控 智能家居 新型消费电子设备 数据中心 动力电池设备 纯电交通工具 化成分容设备等众多领域 [2] - 公司在全球多个国家与地区进行业务布局 产能布局 建成深圳 东莞 赣州 苏州4个国内生产基地 以及越南 墨西哥2个海外生产基地 [2] 研发与技术实力 - 公司被评为国家高新技术企业 设有深圳市企业技术中心 博士后创新实践基地和广东省高能效智能电源及电源管理工程技术研究中心 [3] - 在深圳 杭州 上海 美国等地设有研发中心 拥有超百项专利及软件著作权 [3] - 配置有全功能 全方位的研发与产品综合性实验室 产品技术参数均可实现自主设计 检测 实验 [3] - 公司在研发创新 生产工艺等方面掌握了行业前列的核心技术 不断实现行业前沿技术及高端产品的突破 [3] 财务表现 - 2024年公司实现营收37 98亿元 同比增长32 32% 营业收入规模突破历史新高 [4] - 2024年毛利率为21 36% 同比增加1 64个百分点 下半年毛利率为21 66% 同比增加1 68个百分点 环比增加0 71个百分点 [4] - 2024年实现归母净利润2 68亿元 同比增长36 92% 净利率为7 06% 同比增加0 24个百分点 [5] - 2024年扣非后归母净利润2 56亿元 同比增长272 97% [5] - 2025年一季度实现营收8 88亿元 同比增长27 65% 归母净利润4957 07万元 同比增长59 06% 扣非后归母净利润4616 57万元 同比增长53 96% [5] 业务增长驱动因素 - 数据中心电源业务营收实现高速增长 其中高功率服务器电源收入增长显著 [4] - 电动工具充电器业务重返常态化增长轨道 营收明显回升 [4] - 通过优化客户及产品结构 提升高价值量及高毛利率产品的出货占比 推动降本增效等措施促进毛利率提升 [4] ESG体系建设 - 在环境维度通过创新研发 绿色技术应用和循环经济实践驱动可持续发展 [6] - 在社会维度聚焦员工赋能及供应链责任管理 构建包容性价值网络 [6] - 在治理维度通过持续完善合规风控体系及董事会多元化建设筑牢可持续发展根基 [7] 环境保护措施 - 在生产环节引入节能设备 各生产基地逐步引入使用光伏发电项目 降低工业用电依赖 [7] - 东莞生产基地通过清洁生产认证 建立常态化清洁管理体系 引入工业余热回收系统降低能源使用 [7] - 优化厂房布局提升空间利用率 减少废弃物排放 [7] - 在产品设计上推动产品向高功率密度 高转换效率 绿色化 智能化方向发展 [7] - 构建智能化低碳办公生态体系 推行全流程电子化办公系统 部署物联网感应LED系统 采用智能分时控电策略 [7] 可持续制造体系 - 核心生产基地100%通过ISO 14001环境管理体系认证 建立覆盖产品全生命周期的环境风控机制 [8] - 全面加大智能化管理投入与设备升级改造 深圳欧陆通已取得智能制造能力成熟度三级认证 [8] ESG信息披露 - 发布的首份可持续发展报告参考深交所《自律监管指引第17号》 SDGs GRI等标准编制 [9] - 已建立28项ESG议题清单 覆盖12个环境议题 11个社会议题 5个可持续发展治理议题 [9] - 实现Wind ESG评级A级 行业前10% 计划将评级从A级提升至AA级 [9] 社会责任实践 - 员工方面建立全周期管理体系 2024年投入培训费用41 71万元 累计开展超500场培训 培训课时超800小时 覆盖95%以上员工 [10] - 通过双通道晋升机制推动238名员工实现晋升 晋升占比20 2% [10] - 2024年实施覆盖董事 高级管理人员 中层管理人员及核心骨干的股权激励计划 [10] - 供应链责任建设方面作为核心起草单位参与GB 20943 2025标准修订 与产业巨头展开合作设立联合实验室 [10] - 社会公益方面2024年向湖北省慈善总会捐赠30万元用于乡村建设 并向社区捐赠活动费用用于小区中秋节活动及绿化建设 [11]

公司概况 - 深圳欧陆通电子股份有限公司是国内领先的开关电源制造商，主营电源适配器、数据中心电源和动力电池充电器等产品，产品广泛应用于消费电子、网络通信、数据中心等领域 [1] - 公司2024年数据中心电源业务营业收入同比增长79.95%，高功率数据中心电源产品出货占比大幅提升 [1] - 公司持续全球化产能布局，2024年墨西哥生产基地投产，越南生产基地推进建设，增强产品交付稳定性 [1][15] 财务表现 - 2024年公司营业收入37.98亿元，同比增长32.33%，净利润2.68亿元，同比增长38.14% [1][17] - 2024年销售毛利率21.36%，较2023年提升1.64个百分点，主要受益于高功率服务器电源出货占比提升 [1][9] - 2024年经营活动现金流净额3.97亿元，净现比1.48，经营获现能力良好 [1][17] - 2024年末公司总资产53.22亿元，资产负债率59.22%，较2023年有所上升 [1][17] 业务发展 - 公司数据中心电源业务快速增长，2024年收入14.59亿元，占营收比重提升至38.60%，毛利率25.04% [9][11] - 高功率数据中心电源收入占比从2023年的8.36%大幅提升至2024年的53.48% [11] - 公司客户集中度适中，2024年前五大客户销售占比37.62%，主要客户包括浪潮信息、TTI集团、LG集团等 [12][13] - 2024年境外销售收入16.68亿元，同比增长24.20%，占营收比重43.92% [14] 行业环境 - 全球开关电源市场规模2024年达308.1亿美元，预计2031年将增长至422.1亿美元，年复合增长率4.7% [5][6] - 数据中心电源面临较大发展机遇，2024年全球服务器市场规模达2,357亿美元，较2020年增长近2倍 [6] - 消费电子需求边际回暖，2024年全球笔电出货量2.04亿台，同比增长5%，AI PC渗透率快速提升 [7] - 行业竞争格局分散，台资企业占据较大市场份额，本土企业如欧陆通、奥海科技等逐步成长 [8] 研发与产能 - 2024年公司研发投入2.13亿元，占营收比重5.60%，累计获得发明专利22项、实用新型专利152项 [9] - 公司持续扩充产能，苏州年产145万台数据中心电源项目和深圳研发实验室升级建设项目推进中 [15] - 2024年电源适配器产能利用率94.58%，数据中心电源产能利用率100.59% [15]

经营业绩 - 2024 年公司实现营收 37.98 亿元，同比增长 32.32%，营收规模创新高，主要因数据中心电源业务高速增长、电动工具充电器业务回升 [3] - 2024 年公司毛利率为 21.36%，同比增加 1.64 个百分点，通过优化客户及产品结构等推动提升 [3] - 2024 年公司归母净利润 2.68 亿元，同比增长 36.92%，净利率 7.06%，同比增加 0.24 个百分点，扣非后归母净利润 2.56 亿元，同比增长 272.97% [3] - 2025 年一季度公司营收 8.88 亿元，同比增长 27.65%，毛利率 19.10%，同比减少 0.78pct，归母净利润 4,957.07 万元，同比增长 59.06%，扣非后归母净利润 4,616.57 万元，同比增长 53.96% [4] 业务进展 电源适配器业务 - 2024 年实现营业收入 16.73 亿元，同比增长 4.96%，在全球消费电子市场需求偏弱下实现正增长 [5] - 2024 年毛利率为 18.26%，同比下降 1.84 个百分点，受行业景气度低迷影响 [6] 数据中心电源业务 - 2024 年实现营业收入 14.59 亿元，同比增长 79.95%，对营收贡献比例提高，高功率服务器电源收入增长显著 [3][6] - 2024 年毛利率为 25.04%，同比增加 5.49 个百分点，因高功率服务器电源产品出货占比提升 [6] 其他电源业务 - 2024 年实现营业收入 6.49 亿元，同比增加 48.71%，因电动工具充电器业务重回常态化增长轨道 [6] - 2024 年毛利率为 20.30%，同比增加 2.30 个百分点，因电动工具充电器业务营收增长、产品结构优化 [6] 数据中心电源情况 产品情况 - 产品类型涵盖网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，全功率段产品系列 [7] - 推出 3,200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品，研发技术和产品领先 [7] 客户情况 - 已成为主要境内数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部服务器生产制造企业和下游终端客户认可 [8] - 为浪潮信息、富士康等国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [8] 其他业务情况 海外业务 - 正在积极拓展，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，推进导入海外客户 [9] 产能布局 - 在全球布局产能，境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州，境外包括越南、墨西哥 [10] 未来规划 数据中心电源业务 - 继续开拓市场与扩大业务规模，加强与现有优质客户合作，巩固领先优势 [11] - 配合头部客户推进全国产化服务器电源项目，实现 100%国产化器件方案落地 [11] 电源适配器业务 - 横向上扩充产品品类，开拓智能家居、无人机等新应用场景 [13] - 纵向上深耕存量客户，提升在现有大客户的份额占比 [13] 政策影响及营收目标 关税政策影响 - 公司直接销至美国营业收入占比小，关税政策直接影响有限 [14] - 将密切关注政策变化，与客户沟通，调配产能降低不利影响 [14] 营收目标 - 2025 - 2026 年营收目标参考 2024 年股权激励考核目标 [15] - 未来三年营业收入增长率触发值分别为 28%、52%、72%，目标值分别为 35%、65%、90% [16] - 归母净利润（剔除相关费用影响）增长率触发值分别为 48%、104%、200%，目标值分别为 60%、130%、250% [16]