公司基本情况与行业定位 * 公司为陕西省国资委控股的唯一文旅类上市公司平台[3] * 公司聚焦旅游演艺和旅游索道两大核心主业，辅以旅游餐饮等业务[3] * 公司财务结构稳健，盈利能力行业领先，毛利率达70%，净利率达41%[3] * 作为陕西国资稀缺上市平台，具备显著的资源整合优势，市场对其外延式增长和资产并购整合有预期[3] 2024年经营业绩与财务表现 * 2024年公司实现营收12.6亿元，同比增长16%[2][4] * 2024年归母净利润达5.1亿元，同比增长20%[2][4] 旅游演艺板块分析 * 核心演艺产品为《长恨歌》，自2007年公演已稳定运营超过18年[2][5] * 2024年《长恨歌》接待人次达249万，在华清宫游客中的渗透率高达65%[2][5] * 《长恨歌》收入贡献公司总收入50%以上，且维持高毛利[2][5] * 公司推出《12·12西安事变》等剧目与《长恨歌》形成协同效应[5] * 演艺模式成功异地复制，已输出至山东推出《泰山天火》，标志公司具备全国化布局和品牌输出能力[2][5] * 未来，泰山秀城二期等项目建设完善将带来新增长点[5] 景区索道业务分析 * 核心索道资产为华山西峰索道，是游客首选，乘坐率持续超过100%[2][6] * 2024年西峰索道实现收入3.9亿元，毛利2.6亿元，毛利率高达67%，是公司核心利润基石之一[2][6] * 少华山索道、乾坤湾公路及滑道等配套项目也贡献稳定收益[6] 募投项目与未来发展战略 * IPO募资的50%投向泰山秀城二期项目，旨在进行演艺模式的异地复制和品牌输出[2][7] * 其余募资用于提升华山、少华山景区承载能力和服务体验，以及收购太华索道、阳光宾馆股权以优化成本结构[2][7] * 募投项目预计在未来两到三年内陆续落地并释放产能，为公司打开新一轮成长空间[2][7] 业绩预期与估值水平 * 预计公司2026年归母净利润为4.7亿元，2027年为5.1亿元[2][8] * 当前股价对应市盈率约20倍，在自然景区类上市公司中估值处于中低位置[2][8]

报告投资评级 - 给予陕西旅游“买入”评级 [3][10][12] 核心观点 - 服务消费提振政策下，旅游行业正处于多因素驱动增长阶段 [3][5] - 陕西旅游作为陕西省国资委控股的唯一省级文旅上市平台，根植陕西稀缺文旅资源，以《长恨歌》旅游演艺与华山西峰索道双主业驱动，盈利能力领先 [3][6] - 公司上市募投项目聚焦索道扩容及演艺异地复制，有望打开新一轮成长空间 [3][9] 行业分析：旅游行业多因素驱动增长 - **行业景气度攀升**：2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%；出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [20]。节假日旅游数据已全面超过2019年 [22] - **政策红利持续释放**：2023年至2025年，国家及地方持续出台政策释放旅游消费潜力，并投入超10亿元惠民补贴 [29] - **假期制度优化**：2025年起全国法定节假日新增2天，春节、劳动节假期分别延长；浙江等省份推行中小学春秋假，有效释放旅游需求并激活淡季市场 [35] - **陕西省资源与市场优势**：陕西省坐拥3处世界文化遗产及17处5A级景区，文旅资源禀赋突出 [5][37]。2024年陕西省旅游总收入7668亿元，旅游人次8.17亿，分别同比增长16%和14% [42] 公司概况：根植陕西的文旅龙头 - **股权与定位**：公司为陕西省国资委控股的唯一省级文旅上市平台，控股股东陕旅集团旗下文旅资源丰富 [3][6][61] - **发展历程**：公司完成从规划设计到综合文旅运营的转型，2026年1月于上交所主板上市，成为近五年A股首家文旅类新上市公司 [52][59] - **财务表现强劲**：2024年实现营业收入12.6亿元，同比增长16%；归母净利润5.1亿元，同比增长20% [6]。毛利率稳定在70%左右，净利率提升至41% [6]。2023年净利率(48.66%)与ROE(89.43%)显著高于同业平均水平 [84] - **业务结构**：形成旅游演艺、旅游索道为主，旅游餐饮为辅的业务格局。2024年演艺收入占比58.89%，索道收入占比37.75% [70] 核心主业一：旅游演艺 - **核心IP《长恨歌》**：自2007年公演，已稳健运营超18年，是公司业绩核心支柱。2024年接待人次249万，渗透约65%的华清宫游客，收入占公司总收入超50%，毛利率维持高位 [7][95][100] - **产品创新与扩展**：2021年推出冬季版“冰火《长恨歌》”，弱化季节性依赖 [100]。2018年推出《12·12西安事变》与《长恨歌》形成协同 [7] - **异地复制能力**：2021年将演艺模式复制至山东泰山秀城，推出《泰山烽火》，标志着具备跨区域复制核心能力 [7]。2024年《泰山烽火》接待人次10.75万，目前处于培育期 [95][115] 核心主业二：景区索道 - **刚需与高盈利属性**：索道是公司第二大业务，盈利能力高企。核心资产西峰索道2024年实现营业收入3.9亿元，毛利润2.6亿元，毛利率达67% [8][142] - **西峰索道优势显著**：线路长度(4,211米)与景观体验优势显著，已成为游客首选路线，乘索率持续超过100% [8][139]。2025年上半年乘索率达110.31% [142] - **其他索道及配套**：少华山奥吉沟索道、瓮峪公路及华威滑道等配套项目贡献稳定收益。2024年瓮峪公路收入4552万元，毛利率57% [8][150] 成长动力：募投项目 - **资金投向聚焦主业**：IPO募投项目主要围绕演艺异地复制和索道能力扩张。约50%募集资金投向泰山秀城（二期）建设 [9][161] - **具体项目与目标**： - **泰山秀城（二期）**：旨在提升演艺承载力和沉浸式体验，规划总建筑面积27,621平方米，预计将带来新的收入增长点 [161] - **索道相关项目**：包括少华山南线索道、太华索道服务中心及游客中心项目，旨在提升景区承载能力与服务体验 [9][161] - **股权收购**：收购太华索道19%股权及瑶光阁演艺49%股权，有助于优化成本结构、增厚利润 [9][161] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、4.69亿元、5.14亿元 [3][10] - 对应当前股价（135.26元）的市盈率（PE）分别为25倍、22倍、20倍 [3][10][12]

报告投资评级 - 给予陕西旅游“买入”评级 [4][13][15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、4.69亿元、5.14亿元 [4][13] - 对应当前股价（135.26元）的市盈率（PE）分别为25倍、22倍、20倍 [4][13] 行业核心观点 - 旅游行业正处于多因素驱动增长阶段，政策红利持续释放，产业整合加速 [8][27] - 法定节假日与春秋假制度优化有效激发出行需求，行业景气度稳步攀升 [8][40] - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%；出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [27] - 节假日旅游出行需求集中释放，2025年春节、五一、端午假期出游人次相比2019年均实现双位数增长 [29] - 陕西省文旅资源禀赋突出，坐拥3处世界文化遗产及17处5A级景区，为公司业务拓展提供坚实客源基础 [8][42][43] 公司概况与财务表现 - 公司是陕西省国资委控股的唯一省级文旅上市平台，国资背景深厚，资源整合优势显著 [4][9][64] - 公司聚焦旅游演艺与旅游索道两大核心主业，2024年实现营业收入12.6亿元，同比增长16%；归母净利润5.1亿元，同比增长20% [9] - 公司盈利能力领先，毛利率稳定在70%左右，净利率提升至41% [9] - 2023-2025年上半年，公司毛利率分别为69%、71%、70%，净利率分别为39%、41%、40% [81] - 公司净利润率及净资产回报率（ROE）显著高于同行业可比公司，2024年净利率为49.23%，ROE为62.68% [83] - 财务结构稳健，资产负债率由2022年的51%下降至2025年上半年的31% [89] 旅游演艺业务分析 - 演艺业务是公司的核心支柱，以《长恨歌》为代表，2024年该业务收入占公司总收入超50% [4][10] - 《长恨歌》自2007年公演以来已稳健运营超18年，2024年接待人次达249万，渗透华清宫游客约65% [10][101] - 2024年《长恨歌》收入占公司总收入超50%，毛利率持续维持高位 [10] - 公司成功将演艺模式异地复制，在山东泰山秀城推出《泰山烽火》，标志着具备跨区域复制核心能力 [10][113] - 2024年，《12·12 西安事变》与《泰山烽火》演艺收入分别为5370万元和408万元 [113] - 演艺业务毛利率高企，维持在76%-79%的高位 [76] 景区索道业务分析 - 索道业务是公司的第二大业务，具备刚需属性，盈利能力高企 [11] - 核心资产西峰索道直达华山西峰，2024年实现营业收入3.9亿元，毛利润2.6亿元，毛利率达67% [11][138] - 西峰索道乘索率持续超过100%，已成为游客首选路线，2025年上半年乘索率达110.31% [11][136][138] - 少华山索道、瓮峪公路及华威滑道等配套项目贡献稳定收益 [11] - 2024年，瓮峪公路收入达4552万元，毛利润2578万元，毛利率57% [147] 募投项目与成长空间 - 公司上市募投项目聚焦索道扩容及演艺异地复制，有望打开新一轮成长空间 [4][12] - 约50%募集资金投向泰山秀城（二期）建设，推动演艺模式异地复制与品牌输出 [12][161] - 索道相关项目将提升华山、少华山景区承载能力与服务体验 [12] - 收购太华索道19%股权及瑶光阁49%股权，有助于优化成本结构、增厚公司利润 [12][160] - 募投项目梯次落地，有望在未来三年逐步释放产能 [12] - 根据测算，泰山秀城（二期）项目进入稳定运营后，预计年营业收入可达2.65亿元，净利润约0.78亿元 [164]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][93] 核心观点 - 陕西旅游是“演艺+索道”双轮驱动的文旅龙头，依托华清宫和华山核心资源，背靠陕西省国资享受政策红利 [8][14] - 行业景气延续，2025年前三季度国内出游人次和旅游花费同比分别增长18.0%和11.5%，中央政策持续支持文旅深度融合发展 [8][44][51] - 公司核心资产主业稳健，2024年《长恨歌》收入6.8亿元，上座率88%，西峰太华索道收入3.9亿元，乘索率104% [8] - 通过IPO募资15.55亿元用于收购优质资产和项目建设，有望勾勒扩张新版图并获股东赋能增长 [8][67] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.14亿元、5.89亿元，对应市盈率分别为31倍、24倍、21倍 [1][8][93] 公司概况与业务模式 - 公司前身成立于1987年，主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理 [8][14] - 2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长16.03%；归母净利润5.12亿元，同比增长19.72% [8][14] - 旅游演艺是核心收入来源，2024年收入7.39亿元，占比59%，毛利润5.87亿元，占比近七成 [18] - 演艺业务以《长恨歌》为旗舰，2024年该剧目收入6.81亿元，占总演艺收入九成，上座率88%，客单价273元 [8][23] - 索道业务2024年收入4.73亿元，占比38%，西峰太华索道是核心，2024年客流量371万人次，收入3.90亿元，客单价105元 [18][29] - 餐饮业务2024年收入0.42亿元，占比3%，以“仿唐乐舞+宫廷宴”为特色 [18][36] - 公司股权结构稳定，控股股东陕旅集团合计持股40.66%，实控人为陕西省国资委 [39] 行业景气与市场环境 - 旅游市场持续复苏，2024年国内旅游出游56.15亿人次，同比增长15%，旅游总花费5.75万亿元，同比增长17%，已超越2019年水平 [44] - 2025年前三季度铁路和民航累计客流量同比分别增长6.0%和5.2% [8][44] - 节假日旅游表现强劲，2025年国庆假期国内旅游出游8.88亿人次，较2024年国庆增长16%；2026年元旦假期出游1.42亿人次，同比增长5.2% [8][48] - 中央自2023年以来陆续出台政策，明确支持推进文化和旅游深度融合发展，着力将旅游业培育为支柱产业 [8][51][52] 核心资产与竞争优势 - 公司依托陕西省丰富的历史文化资源（3处世界文化遗产、17处5A景区）和顶级的自然景观（华山）构建竞争壁垒 [53] - 《长恨歌》作为实景历史舞剧典范，复苏强劲，2024年上座率同比提升3个百分点至88%，客单价同比提升8%至273元 [54] - 华山景区2024年接待游客355万人次，同比增长12%，公司运营的西峰索道乘索率高达104%，显著高于北峰索道的56% [61][64] - 控股股东陕旅集团资产规模超540亿元，旗下运营华清宫、黄河壶口瀑布等5A级景区，资源协同潜力大 [77][78] 扩张计划与资本运作 - 公司于2026年1月6日在上交所主板挂牌上市，IPO募资15.55亿元 [17] - 募集资金主要用于：收购太华索道19%股权、收购瑶光阁49%股权、泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道等项目 [8][67] - 泰山秀城（二期）是“文旅+演艺”模式向省外复制的关键项目，计划总投资约8.34亿元 [68] - 拟收购的资产盈利能力强，2024年太华索道、瑶光阁、少华山索道净利润分别为1.93亿元、2133万元、913万元 [71] 财务表现与盈利预测 - 公司营收从2022年的2.32亿元低谷强劲反弹，2023年达10.88亿元，同比增长369%，2024年达12.63亿元 [79][84] - 毛利率显著修复，从2022年的-4%回升至2024年的71% [81] - 2025年受高基数及极端天气影响，核心业务客流下滑，预计营收和归母净利润短期承压，分别为10.52亿元和3.94亿元，同比分别下降16.71%和22.95% [1][80][91] - 预计2026-2027年将恢复增长，营收分别达11.74亿元和13.08亿元，归母净利润分别达5.14亿元和5.89亿元 [1][91] - 截至2026年1月24日，公司总市值为123.16亿元，市净率为6.80倍 [5] 投资建议与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润对应市盈率分别为31倍、24倍、21倍 [1][93] - 选取黄山旅游、九华旅游、峨眉山A、长白山作为可比公司，其2026年平均市盈率为39倍 [93][95] - 考虑到公司新项目落地和股东赋能带来的增长潜力，当前估值具有吸引力，首次覆盖给予“买入”评级 [8][93]

公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元 [1][3] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股 [3] - 公司预计融资15.55亿元，募集资金将用于多个项目，包括收购索道资产及泰山秀城（二期）建设项目 [5] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升 [3] 业务结构与核心产品依赖 - 公司主营业务收入高度依赖核心演艺产品《长恨歌》，2025年1-6月，该演艺收入占主营业务收入的比例达到57.63% [1][3] - 2023年至2025年上半年，《长恨歌》演艺收入占比均保持在50%以上，且依赖程度持续加深 [3] - 专家指出，过度依赖单一演艺产品存在风险，游客需求变化及市场竞争可能对产品形成冲击，经营收入多元化有利于规避风险 [4] 募投项目与业务扩张战略 - 公司计划将募集资金中的7.29亿元投入泰山秀城（二期）建设项目，占预计融资总额的近半数，继续押注旅游演艺业务 [5][6] - 公司旨在通过异地复制《长恨歌》的成功模式，以打破对单一地域和产品的依赖 [5] - 然而，已运营的泰山秀城（一期）项目核心演艺《泰山烽火》市场反响冷淡，2025年1-6月上座率仅为14.73%，远低于同期《长恨歌》77.98%的上座率 [6] 新项目面临的挑战与风险 - 泰山秀城（一期）项目目前仍处于市场培育期且处于亏损状态，公司预测二期建成后可通过多台演出集群效应提升竞争力 [6][7] - 异地复制成功模式受到选址、IP、游客偏好、目的地旅游趋势等多重因素影响，西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异 [7] - 西安为多日游核心城市，而泰安更偏向一日游节点，这种差异会影响游客停留时长与消费结构，进而影响演出项目的市场需求与运营持续性 [7] 行业竞争与创新转型压力 - 公司业务结构传统，主营业务包括旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮，其发展模式一定程度上依赖于旅游人数 [8] - 传统旅游产品需要突破路径依赖，通过产品创新、体验升级与游客需求深度对接以实现可持续增长 [8] - 旅游演艺市场竞争激烈，产品同质化易导致观众审美疲劳，《长恨歌》长期运营也存在市场吸引力下降的潜在风险 [9] - 游客消费呈现分化趋势，一边追求性价比和品质感，另一边追求主题文化内容与体验消费以满足情绪价值 [9] - 未来创新关键在于能否持续打造具有吸引力的新IP，构建主题文化消费场景，并借助AI等新技术降本增效，构建线上线下融合的内容矩阵 [10]

公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元 [1][2] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股 [2] - 公司预计融资15.55亿元 [4] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元 [2] - 同期归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升 [2] 业务依赖性与核心产品 - 公司主营业务收入高度依赖《长恨歌》演艺产品，2025年1-6月该产品收入占主营业务收入比例达57.63% [1][2] - 2023年至2025年上半年，《长恨歌》演艺收入占比均保持在50%以上且持续增长 [2] - 《长恨歌》上座率表现优异，2025年1-6月上座率为77.98% [5] 募集资金用途与业务扩张 - 募集资金近半数（7.29亿元）将投入泰山秀城（二期）建设项目，继续押注旅游演艺业态 [1][4] - 泰山秀城（一期）项目核心演艺《泰山烽火》市场反响冷淡，2025年1-6月上座率仅为14.73% [5] - 公司计划通过泰山秀城（二期）项目打造多台演出集群，以提升景区竞争力并拓展盈利空间 [5] 业务模式复制面临的挑战 - 将《长恨歌》的成功模式异地复制至泰安，受到选址、IP、游客偏好及目的地旅游趋势等多重因素影响 [6] - 西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异：西安为多日游核心城市，泰安更偏向一日游节点，影响游客停留时长与消费结构 [6] - 新项目存在市场培育期，且若上座率等未达预期可能导致项目亏损 [5][6] 行业竞争与产品创新压力 - 国内旅游演艺市场竞争日趋激烈，产品同质化易导致观众审美疲劳 [8] - 公司传统业务模式（旅游演艺、索道、餐饮）依赖旅游人数，需通过产品创新和体验升级实现可持续增长 [7] - 《长恨歌》作为长期运营项目，存在观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险 [8] 市场需求变化与转型方向 - 当前游客消费呈现分化趋势：一边追求理性消费与性价比，另一边追求主题文化内容与体验消费以满足情绪价值 [9] - 未来能够“出圈”的文旅产品需兼具性价比、优质内容和文化主题 [9] - 公司增长潜力取决于能否持续打造有吸引力的新IP，并围绕主题文化构建新消费场景 [9] - 借助AI等新技术可降本增效，生成数字化内容与传播素材，构建线上线下融合的内容矩阵以增强竞争力 [9]

公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元[1][3] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股[3] - 公司预计融资15.55亿元，募集资金将用于多个建设项目及股权收购项目[5][6] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升[3] - 2025年1-6月，公司主营业务收入中，《长恨歌》演艺收入达2.95亿元，占比57.63%，旅游演艺收入合计3.09亿元，占比60.21%，西峰索道业务收入1.51亿元，占比29.51%[2] - 《长恨歌》演艺收入占主营业务收入比例持续增长，从2022年的33.50%上升至2025年上半年的57.63%[2][3] 业务结构与核心依赖 - 公司主营业务高度依赖单一产品《长恨歌》演艺，2025年上半年该产品收入占比已接近六成[1][3] - 专家指出，过度依赖单一演艺产品会带来风险，包括游客需求变化、市场竞争加剧以及缺乏收入多元化带来的风险规避能力下降[4] - 公司业务结构传统，包括旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮，其发展模式一定程度上依赖于旅游人数[10] 募集资金用途与战略扩张 - 公司计划将募集资金中的近半数（约7.29亿元）投资于泰山秀城（二期）建设项目，继续押注旅游演艺业态[1][5][6] - 募集资金投向还包括少华山南线索道项目、太华索道服务中心及游客中心改造项目，以及收购太华索道和瑶光阁演艺的股权项目[5][6] - 公司旨在通过泰山秀城（二期）项目复制《长恨歌》的成功模式，打破对单一地域和产品的依赖[6] 新项目挑战与市场差异 - 公司此前布局的泰山秀城（一期）项目运营持续低迷，其核心演艺《泰山烽火》2025年1-6月上座率仅为14.73%，远低于同期《长恨歌》77.98%的上座率[7] - 专家分析指出，异地复制成功模式受到选址、IP、游客偏好、目的地旅游趋势等多重因素影响，西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异[7][8] - 西安是多日游核心城市，而泰安更偏向一日游节点，这种差异会影响游客停留时长与消费结构，进而对本地演出项目的市场需求与运营持续性构成关键影响[8] 产品创新与行业竞争 - 公司主打演艺项目《长恨歌》已运营多年，尽管通过冬季版更新、技术升级等方式创新，但长期运营可能面临观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险[11] - 当前国内旅游演艺市场竞争日趋激烈，产品同质化现象容易导致观众审美疲劳[11] - 游客消费呈现分化趋势，未来兼具性价比、优秀文化主题与内容的文旅产品才能脱颖而出，创新关键取决于能否持续打造具有吸引力的新IP并构建新的消费场景[12] - 借助AI等新技术实现降本增效，生成数字化内容与传播素材，构建线上线下融合的内容矩阵，可增强公司在内容输出方面的综合竞争力[12] 运营风险与外部因素 - 作为传统旅游项目，气候以及季节性因素成为运营风险重点，恶劣天气可能影响户外实景演艺及旅游索道业务的正常运营，导致景区临时关闭或演出取消[10] - 游客消费习惯的改变与新兴旅游产品的不断涌现，要求传统旅游产品打破固有模式，加速创新迭代与结构性转型[10]

公司运营状况 - 公司目前不存在资金被占用等涉及监管红线情况 [2]

公司IPO进程 - 公司第三次向A股市场发起冲刺，上交所上市审核委员会将于2025年11月7日审议首发上市申请[2] - IPO申请于2025年5月30日获受理，6月26日进入问询环节[2] - 本次拟募集资金约15.55亿元，主要用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目、太华索道游客中心项目，并用于收购太华索道股权、瑶光阁股权以及少华山旅游索道项目[2] - 上市之路自2017年开始，持续八年，经历三次闯关：2017年挂牌新三板并启动A股上市进程但停滞，2020年递交IPO申请但因中介机构被调查而中止，2022年恢复审查后主动撤回申请，2025年再次冲击[2][4] 业务结构 - 主营业务涵盖旅游演艺与旅游索道两大板块，业务集中度较高[4] - 旅游演艺板块核心项目《长恨歌》实景演出自2007年推出，已运营超十八年，品牌影响力显著；2018年推出《12·12西安事变》，2021年完成《长恨歌》升级并推出冬季版[4] - 索道业务依托华山景区资源，运营华山西峰索道与少华山奥吉沟索道，其中西峰索道线路斜长4211米，相对高差894米，位居全国单线运营索道前列[5] - 旅游餐饮板块以唐乐宫剧院餐厅为特色，收入规模相对较小[6] 财务表现 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年1—6月）营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.16亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-7207.28万元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元[9] - 2022年业绩亏损受外部特定不利因素（如疫情）影响，2023年以来随着不利因素消除，业务数据保持稳定增长，2024年陕西省旅游行业整体呈现高度景气[9] - 2025年业绩出现同比下滑，主要受寒潮、大风等异常天气影响，导致游客量减少[8][9] - 2025年1—9月西安市发布极端天气预警79次，远超2023年同期的16次及2024年同期的37次[10] - 公司预计2025年营业收入约为9.51亿元至11.17亿元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%，归属于母公司所有者净利润约为-3.71亿元至4.36亿元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%[10] 收入构成 - 《长恨歌》演艺收入占总营收比例持续攀升，报告期内分别为33.50%、50.12%、54.28%和57.63%[5] - 西峰索道收入占比有所回落，报告期内分别为39.56%、32.95%、31.11%和29.51%[6] - 旅游餐饮业务收入占比报告期内分别为13.70%、4.36%、3.36%和4.02%[6] - 主营业务收入占比均在98%以上，主营业务突出[9] 行业与运营挑战 - 纯山岳型景区天然受气候制约，如华山景区冬季积雪减少客流量，旺季受限于景区承载能力，恶劣天气可能导致索道停运或游客锐减[10] - 旅游演艺、索道等业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长，产品盈利周期较长[11] - 消费者偏好快速变迁、行业竞争加剧，若新项目投资未能精准把握市场需求，可能面临收益不及预期的风险[11]

IPO进程与募资计划 - 公司将于2025年11月7日接受上交所上市委审议，计划募集资金15.55亿元，用于泰山秀城（二期）、少华山南线索道等多个项目及股权收购 [1] - 公司上市历程一波三折，2017年挂牌新三板并启动辅导，2020年首次IPO申请因中介机构被调查中止，2022年主动撤回，本次为第三次冲击A股 [2] 业务结构与收入构成 - 公司主营业务高度集中于旅游演艺和旅游索道两大板块，报告期内主营业务收入占比均超过98% [3][6] - 《长恨歌》演艺收入占比持续快速攀升，从2022年的33.50%增长至2025年上半年的57.63% [3] - 华山西峰索道收入占比呈回落趋势，从2022年的39.56%降至2025年上半年的29.51% [4] - 旅游餐饮业务收入规模相对较小，占比从2022年的13.70%降至报告期内约4%的水平 [4] 财务业绩表现 - 公司业绩波动显著，2022年受外部因素影响亏损7207.28万元，2023年迅速恢复，营收达10.88亿元，净利润4.27亿元，2024年营收增长至12.63亿元，净利润5.12亿元 [6] - 2025年上半年营收为5.16亿元，净利润2.04亿元，但1-9月业绩同比出现下滑，公司预计2025年全年营收在9.51亿元至11.17亿元之间，同比变动幅度为-24.69%至-11.54% [6][7] 业绩驱动与风险因素 - 2023年以来行业景气度回升驱动公司业绩增长，但2025年业绩下滑主要受极端天气影响，2025年1-9月西安市极端天气预警达79次，远超2023年同期的16次和2024年同期的37次 [6][7] - 公司业务面临长期结构性挑战，山岳型景区受气候制约明显，冬季客流减少，旺季受承载能力限制，恶劣天气可直接导致索道停运 [7] - 公司业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长，同时面临消费者偏好变迁和行业竞争加剧的风险 [8]