文章核心观点 - 本土比萨自助品牌比格比萨凭借“人均70+元”的高性价比策略，在巨头林立的餐饮市场中开辟了差异化赛道，经过23年发展已成为行业龙头，并于2026年1月16日正式向港交所递交上市申请，有望成为“自助第一股” [7][8][9][13][14] 东北夫妻的反巨头生存术：在“非主流赛道”逆袭 - 2002年，创始人赵志强夫妇在麦当劳、肯德基、必胜客等巨头垄断的市场中，以“39元自助比萨”切入市场，价格不到必胜客的三分之一，精准定位学生、年轻家庭等价格敏感型群体 [18][23][24] - 品牌采取“不与巨头抢赛道”的务实策略，聚焦自助场景提供不限量比萨、意面、小吃，以“性价比自由”打造核心竞争力，首店选址北京动物园附近，开业即爆火 [25] - 品牌在开放加盟后迅速收紧，改为以直营为主的“全托管模式”，确保品质统一 [28] - 截至2025年9月30日，公司已覆盖全国127个城市，拥有387家餐厅，实现全部省会城市布局 [30] - 据灼识咨询报告，按2025年前三季度GMV计算，比格在中国本土比萨品牌中排名第一 [32] 产品策略：“7+2+1”结构与中西混搭的国民化改造 - 公司采用“7+2+1”产品结构：70%核心西餐产品（比萨、意面）、20%中餐菜品（米饭、炒菜）、10%地域特色产品，以解决西餐本土化难题并降低下沉市场接受门槛 [35][36][38] - 产品地域适配性强：南方城市主推荔枝比萨等水果口味，北方城市侧重秘汁肥牛等咸香口味 [40][41] - 每家门店常年保持130-140个SKU，通过精简品类（传统自助餐SKU超250种）提升食材周转率并控制成本 [41][43] - 公司建立快速迭代机制：每4个月更新一次产品，每年实现30%的产品迭代率，并举办“粉丝选品会”让用户参与新品研发 [45][47] - 2025年公司新开门店160多家，全年业绩逆势增长超63%，会员规模达到930万人，主流价格带控制在49.99-79.99元 [50][53] 成本控制与福利争议：平价自助的生存逻辑 - 2026年1月，公司推出“环卫工人福利日”活动，凭工作证可享49.99元自助优惠（市场价79.99元），但被网友质疑定价过高，缺乏针对性让利 [55] - 创始人回应称49.99元已是企业能承受的最大让利，该价格综合了食材、人力、租金等成本 [57] - 公司的成本控制措施包括：牛排食材成本仅占30%，通过批量采购、统一配送压缩环节；后厨使用链条烤箱、炒菜机器人等自动化设备替代人工；门店面积控制在300平方米左右，选址以社区、商圈次核心位置为主 [60][61][64] - 大众点评数据显示，公司全国门店人均消费约65-75元，49.99元的优惠价相当于打了6-7折 [66] 行业背景与资本化机遇：“比萨自助第一股”的稀缺性 - 自助餐赛道正复苏增长：2024年全国自助餐市场规模达1290亿元，同比增长7.5%，预计2025年突破1300亿元；截至2025年5月，全国自助餐门店达6.6万家，其中人均100元以下的平价自助占比80% [77][79][81] - 公司财务数据稳健：2023年、2024年及2025年前9个月，营收分别达9.44亿元、11.47亿元、13.89亿元人民币；自营餐厅营业利润率超10%，高于行业平均水平 [84] - 收入结构以堂食为主：2025年前9个月，堂食服务收入占78.6%，外卖业务占7.5%，食材销售占12.5% [85] - 公司计划在2026-2028年新增610-790家门店 [95] 面临的挑战与行业趋势 - 赛道竞争加剧：自助餐市场洗牌趋势明显，火锅自助、烤肉自助等细分赛道品牌对市场形成挤压，公司1.2%的市场份额有被稀释风险 [89] - 一线城市扩张面临盈利压力：2025年底开始进军上海核心商圈，但一线城市租金、人力成本高，且需与必胜客、达美乐等成熟品牌竞争客流 [90][91] - 行业客单价呈下跌趋势：2023年以来餐饮各品类客单价均出现不同程度下跌，消费者更看重“性价比”，对依赖高翻台率的自助模式构成长期盈利压力 [92][93] - 快速扩张可能带来供应链压力增大、品质管控难度提升等潜在风险 [95]

奖项荣誉 - 达美乐比萨中国第五次荣获中国食品健康七星奖“年度七星奖”，该奖项在组织完备、供应链管控、工艺严格等七大维度进行综合考察 [1][3] - 品牌产品“火山比萨”荣获七星联盟首届“食饮消费影响力榜单”之“年度现象级爆品影响力奖” [1][5] 产品创新 - “火山”比萨系列自2024年8月推出，以3D立体“火山口”造型实现视觉、味觉、体验三重革新，包括芝士火山比萨和可可火山比萨等产品 [5] - 该系列产品打破传统比萨形态局限，引爆线上线下打卡热潮，开创“美食即社交货币”的新消费范式 [5] 市场表现与规模 - 截至2025年第三季度，达美乐比萨在全球90多个国家和地区拥有超过21,750家餐厅 [7] - 截至2025年9月30日，达美乐比萨在中国大陆地区已拥有超过1200家直营门店 [7] 品牌与资本认可 - 华尔街传奇人物巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司自2024年第三季度开始购入达美乐比萨股票，并在此后每个季度持续增持 [6] - 达美乐比萨中国承诺“外送30分钟必达，超时送免费比萨券”，定位为比萨外送专家 [7]

市场总体规模与增长 - 全国比萨品类市场规模在2024年达到480亿元，同比增长10.3%，预计2025年将超过500亿元 [2] - 比萨已从昔日的中高端西餐代表发展成为独立餐饮品类，构建起近500亿元的消费市场 [1] 门店数量与分布 - 全国比萨总门店数在2023-2025年间于4万至4.5万家间波动，2024年7月达最高点4.4万家，截至2025年10月门店数为4.1万家 [4] - 华东地区比萨门店数最多，占比达37.0%，其次为华南、西南和华中地区 [5] - 二线城市比萨门店数占比最高，为21.5%，三线及以下城市门店数占比从2023年的43.8%提升至2025年的46.3% [5] - 深圳、北京、广州和上海四个一线城市的比萨门店数量占据前四，门店数占比分别为3.01%、2.80%、2.78%和2.77% [8] 市场格局与品牌阵营 - 比萨市场形成“休闲简餐”与“快餐”双阵营格局，休闲简餐市场份额约占40%，人均消费50~100元，快餐类市场份额约占60%，人均消费多在40元以下 [9] - 比萨品类连锁化率已超过50%，必胜客、尊宝比萨、达美乐三个品牌门店数超千家 [12] - 市场集中度较高，2025年必胜客、达美乐、比格比萨和尊宝比萨四大品牌有望合计占据51%的市场份额 [14] 人均消费趋势 - 截至2025年10月，人均消费在30元以下的比萨门店占比达48.1%，30~50元区间门店占比28.5% [15] - 人均消费呈下滑态势，30元以下价格带门店占比较2023年提升9.8个百分点，而50~80元区间门店占比下降7.2个百分点 [15][18] 产品创新动态 - 2025年1月至10月，监测的16个比萨样本品牌累计推出新品310余款，必胜客以100款新品居首 [20] - 大部分品牌保持月度上新频率，必胜客在2025年1月至10月平均每月上新达2.8次 [21] - 品牌围绕风味、配料和饼底进行创新，包括深耕西式风味、拓展本土化中式风味及多元国际风味 [24] - 配料创新融入山野菌菇、烤鸭、麻薯等多样化食材，饼底创新聚焦形状、厚度、卷边等元素 [26] 市场拓展与下沉策略 - 比萨品牌集中发力下沉市场，必胜客2024年新增门店中超六成位于三线及以下城市，截至2025年10月其在该线级城市门店占比超三成 [27] - 达美乐2025年新入驻城市以二、三线为主，其一线城市门店占比从2024年初的60%降至40% [27] - 各品牌下沉策略不同，例如必胜客在下沉市场以WOW店型为主，而达美乐偏好开设大型门店 [30] 品牌传播与营销 - 比萨品牌通过降价促销和“买一送一”活动吸引消费者，例如必胜客的“尖叫星期3”活动 [31] - 品牌采用跨界联名、短剧、打造IP与线下活动等多元化传播方式，必胜客在2025年1月至9月期间开展多次联名活动并推出3部短剧 [34] 外卖渠道发展 - 外卖已成为比萨品类主要销售渠道，2025年1月至10月全国比萨门店外卖业务占比达51.1% [35] - 必胜客2025年第二季度外卖销售额同比增长15%，外卖业务占比达43% [35] - 达美乐在一线城市外卖业务占比超七成，尊宝比萨外卖业务占比达70% [36] - 品牌积极探索纯外卖运营模式，如开设外卖专门店或卫星店，并采用无人机配送等技术提升效率 [36]

核心观点 - 达势股份展现出强大的“反脆弱”能力，在不确定的市场环境中通过精准的门店扩张、数字化建设与产品创新实现稳健增长 [1][9] 财务业绩表现 - 达美乐比萨公司2025年第三季度总营收同比增长6.2%，达11.5亿美元，美国市场同店销售额增长5.2%，国际市场同店销售额增长1.7% [1] - 第三季度营业利润同比增长12.2%，净利润达1.39亿美元 [1] - 排除汇率影响后，全球零售额增长6.3% [1] 门店扩张策略 - 2025年第三季度公司净新增门店275家，截至9月30日在中国大陆51个城市运营1283家门店 [2] - 2025年全年300家门店的开业目标已顺利达标 [2] - 2022至2024年，净新增门店数量持续增长，分别为120、180、240家 [2] - 截至2025年上半年，非一线城市门店数量达683家，门店数占比达57% [2] 新店运营效率 - 邯郸首店开业首月销售额突破680万元人民币，位列达美乐全球门店首30日销售额排名第五 [3] - 徐州首店开业当日销售额超68万元人民币，刷新全球门店单日销售纪录 [3] - 2024年12月至2025年上半年进入的15个新城市中，已开设的64家门店有24家已实现全额现金回收，估计平均回收期在一年以内 [3] - 以2024年比萨销售额计，公司已稳居中国比萨市场第二 [3] 数字化与会员体系 - 公司践行“4D”战略，即高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体验和数字化能力 [4] - 截至2025年9月30日，“达人荟”会员规模达3290万人，较2024年同期增长51.6% [5] - 2025年上半年会员贡献收入占比达66.0% [5] - 在达美乐全球超21500家门店的首30日销售额排行榜中，达美乐中国包揽了前50名中的49席 [5] 产品创新与品牌建设 - 2025年第三季度推出多款比萨新品及创新卷边和饼底，并将榴莲比萨系列增至12款风味产品 [6] - 通过“超级周买一送一”等标志性促销活动提升消费者参与度，并对两款产品进行“加量不加价”的升级 [7] - 通过与史努比推出限量版钥匙扣盲盒、与手游《地下城与勇士：起源》跨界合作等方式触达多元消费群体 [7]

公司扩张战略 - 达势股份（达美乐中国）截至第三季度净新增门店275家，全年300家开店目标已完成约100% [1][2] - 公司扩张速度加快，2025年上半年净开190家新店，对比2023年净增180家和2024年净增240家 [2] - 公司战略重心转向下沉市场，截至上半年在一线城市拥有515家门店，在非一线城市拥有683家门店 [3][4] 门店运营表现 - 多家下沉市场首店创下销售纪录，徐州首店开业单日销售额超68万元（全球纪录），邯郸首店首月销售额突破680万元（全球排名第五），沈阳首店开业198天销售额超3100万元（刷新全球年度纪录） [6] - 公司在大陆总门店数达1283家，为达美乐全球第三大国际市场，其门店在全球首30日销售额排行榜前50位中占据49席 [7] - 2025年上半年单店日均销售额为12,915元，较去年同期13,515元下降4.4% [14] 财务与销售指标 - 公司会员数量大幅增长，截至2025年9月30日达3290万人，同比2024年9月底的2170万人增长显著，过去12个月约有1440万名新顾客完成首次下单 [10] - 客单价出现下滑，2024年为82.1元，较上年的86.8元下降5.4% [11] - 同店销售增长承压，从2023年的8.9%降至2024年的2.5%，2025年上半年进一步降至-1%，为2017年以来最低水平 [14] 市场竞争格局 - 2024年全国比萨市场规模达480亿元，同比增长10%，预计2025年将超500亿元，门店数已超4万家 [14] - 竞争对手必胜客门店数达3864家，2025年上半年营收11.49亿美元，其下沉市场扩张比例达53%，覆盖超900个城市，客单价同比下滑13%至76元 [14][15][17] - 本土品牌尊宝比萨门店数约3000家，主打外卖型小店模式；比格比萨今年新开约100家门店，近8成新店首月销售额超80万元 [18][19][20] 成本优化与本土化策略 - 为优化成本，公司在部分下沉市场门店取消外送服务，转向堂食与外带模式，并开启县域合伙人计划，将单店投资降至80万元，菜单精简至30多款产品 [11] - 产品本土化策略包括每月推出2-3款特色新品，并推行“周二周三披萨7折”、“超级周买一送一”（59元两个）等促销活动 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达人民币25.93亿元 同比增长27% [1] - 经调整净利润为人民币9142万元 同比增长79.6% [1] - 门店层面经营利润为3.79亿元 同比增长28% [5] 门店扩张战略 - 实施"走深走广"门店战略 新进驻9个城市并新增58家门店 [6] - 截至上半年中国大陆门店数量达1198家 覆盖48座城市 [6] - 上半年净新增190家门店 全年300家开店目标进展显著 [7] 区域销售表现 - 新增长市场销售额达15.09亿元 同比增长46.6% [5] - 一线城市销售额为10.85亿元 同比增长7.2% [5] - 沈阳首店开业198天销售额超3100万元 刷新全球年度销售纪录 [5] 市场地位与品牌影响力 - 按2024年比萨销售额计已成为中国第二大比萨品牌 [6] - 在达美乐全球超21000家门店首30日销售记录前50名中占据48席 [6] - 中国大陆市场按门店数量位列达美乐全球第三大国际市场 [6] 产品创新与消费者互动 - 推出"可可熔岩芝士流心卷边"等爆款产品 延续火山比萨系列成功 [10] - 持续扩充榴莲比萨系列及特色小食 满足多元化口味需求 [8][10] - 通过营销活动和品牌联名增强与年轻消费群体互动 [10][12]