达美乐比萨第二季度营收11.5亿美元，同比增长4.3%，市场预估11.4亿美元。 第二季度每股收益3.81美元，去年同期为4.03美元，预期为3.94美元。 第二季度经营利润为2.25亿美元，同比增长15%，预期为2.14亿美元。 达美乐比萨美股盘前涨超2%。 ...

智通财经7月21日电，达美乐比萨第二季度营收11.5亿美元，高于市场预估的11.4亿美元。 ...

比萨指数的起源与发展 - 1998年白宫性丑闻期间，达美乐比萨店往白宫送餐量从400多份骤降至日常水平，成为"比萨指数"雏形 [1] - 社交媒体账号"五角大楼比萨报告"通过监测比萨订单量预测军事行动，拥有20万粉丝 [2] - 该账号在以色列空袭伊朗前1小时捕捉到五角大楼周边比萨订单激增现象 [2] 比萨指数的历史案例 - 1989年美军入侵巴拿马前，五角大楼比萨订单量达平日两倍 [3] - 1991年海湾战争前夕，日均50份订单激增至125份以上 [3] - CIA总部在伊拉克战争前夜接收超20份达美乐比萨 [3] 数据预测模型的对比 - 谷歌"流感趋势"曾通过搜索词分析预测疫情，每周处理5000万条数据 [3] - 因虚假搜索干扰导致数据失真，谷歌2015年终止该服务 [3] - 伦敦和芝加哥利用60万+犯罪数据开发预测模型，强调数据分析能力重要性 [4] 争议与局限性 - 美国国防部反驳称内部食堂供应充足，外部比萨订单参考价值有限 [3] - 当前比萨指数数据样本量不足，需更多验证 [4]

核心观点 - 本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大幅走低，黄金与原油价格下跌，分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次的预期不变，特朗普《大美丽法案》本周进入参议院最终审议阶段，最终通过“Deadline”或为7月31日 [1][11] - 看好中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的转债标的，预计7月底政治局会议召开前降息和降准落地概率较低，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [2][5] - 上调迈威生物-U营收预期，首次覆盖给予“买入”评级；达势股份拓店红利延续，单均金额修复在望；稳健医疗618卫生巾强劲增长，棉柔巾新品表现可期；小商品城换帅不影响战略地位，维持“买入”评级；下调泸州老窖2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6][7][26] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 6月工业生产景气度季节性回落，需求端整体平稳，关税对出口扰动减弱，消费和地产或成内需增长重要关注点，内需中消费和地产分化，外需港口货物吞吐量同比正增长 [10] - 货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格，对“资金空转”关注度高，偏重提高资金使用效率，7月总量宽松概率低，实体经济流动性或温和扩张 [10] 海外周报 - 以伊冲突与贸易谈判局势缓和使美股大涨，鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，黄金和原油价格因避险情绪降温走低 [11] - 分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期，6月消费者信心指数意外下降，制造业和服务业PMI表现不一，5月新屋销售环比大幅下降 [11] - 《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前，参议院版本赤字和公共债务率可能更高 [11][12] 固收金工 转债双低策略 - 上周美债曲线下移且趋陡，周期性因素主导，美债有配置吸引力，建议适当缩短组合久期，国内权益反弹，转债各风格上涨 [13] - 喜欢中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的前十名已列出 [13] 绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行绿色债券21只，规模约314.40亿元，较上周减少117.22亿元，周成交额735亿元，较上周减少138亿元 [3][15] - 成交情况分债券种类、发行期限、发行主体行业和地域有不同表现，周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交 [15] 二级资本债周度数据跟踪 - 本周新发行二级资本债2只，规模91.00亿元，截至6月27日存量余额达46,524.35亿元，较上周末增加49.0亿元 [4][16] - 本周周成交量约1990亿元，较上周减少555亿元，不同评级到期收益率涨跌幅较小，周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例小于溢价成交 [16] 周观：从货政委员会例会看债市破局时间点 - 本周10年期国债活跃券收益率略有上行，资金面松紧是牵动债市的主线，预计7月底政治局会议前降息和降准落地概率低，10年期国债收益率维持区间震荡 [5][17] - 上周美债曲线下移且趋陡，美债仍有配置吸引力，建议缩短组合久期，美国房地产市场疲软，消费者信心指数回升，失业救济数据有变化，美联储观望经济数据决定政策调整 [17][18][19] 行业 迈威生物-U - 两项重磅授权落地获约5.6亿元首付款，多款创新品种有海外授权潜力，差异化创新成果显著，ADC+TCE双平台前景可期 [20][21] - 上调2025年营收预期，预计2026/2027年营收分别为12.37/20.92亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 达势股份 - 为达美乐披萨在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商，拓店红利延续，2025/2026年计划净开店300/350家，中期门店数量有望增加 [7][22][23] - 竞争优势明显，单均金额短期或延续当前趋势，中长期有望企稳回升，会员体系扩张良好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.29/1.96/2.56亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [23] 稳健医疗 - 25Q1业绩高增，Q2消费品业务增长或放缓但仍有望高双位数增长，618奈丝公主卫生巾强劲增长，棉柔巾受影响，新品增长超预期 [6][24] - 医疗业务内生外延双轮驱动，美国关税政策变动预计有小幅影响，维持2025/2026年归母净利润预测值，增加2027年预测值，维持“增持”评级 [24][25] 小商品城 - 公司前董事长调任，新任董事长或为商城集团出身，控股股东完成10亿元增持计划，1 - 5月义乌市场和公司成交额高增长，新市场招商推进 [25] - 认为换帅不影响战略地位，维持2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [25][26] 泸州老窖 - 剖析白酒行业现状，消费呈现多方面趋势变化，长期符合消费发展趋势，短期有转型阵痛 [8][9][26] - 发挥六大优势把握机遇，十五五实施“生态链战略”，深化市场建设，下调2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [26]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 品牌力、产品力突出，叠加外送差异化，公司具备显著的竞争优势 [7] - 现阶段首要目标是开店，而后看规模效应及成本摊薄 [7] - 随着新增门店日益成熟，每笔订单的平均销售金额有望企稳回升 [7] - 会员体系成熟，数量增长，能有效提升用户粘性及复购率 [7] - 公司处于门店扩张期，收入及利润端均势能充足，规模效应逐步显现、降本增效不辍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,051|4,314|5,679|7,327|9,051| |同比(%)|50.74|41.41|31.64|29.01|23.53| |归母净利润（百万元）|(26.60)|55.20|94.92|149.75|238.54| |同比(%)|88.05|307.48|71.97|57.76|59.29| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.20)|0.42|0.73|1.14|1.82| |P/E（现价&最新摊薄）|(441.67)|212.88|123.78|78.46|49.26|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：95.00 - 一年最低/最高价：51.10/125.20 - 市净率(倍)：5.53 - 港股流通市值(百万港元)：12,431.24 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：17.18 - 资产负债率(%)：54.00 - 总股本(百万股)：130.86 - 流通股本(百万股)：130.86 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,368.56|1,774.48|2,057.09|2,538.76| |现金及现金等价物|1,069.10|1,118.82|1,103.61|1,584.89| |应收账款及票据|12.96|19.51|23.53|29.12| |存货|114.55|157.61|190.59|245.85| |其他流动资产|171.95|478.55|739.36|678.91| |非流动资产|3,507.57|3,842.81|4,228.29|4,636.18| |固定资产|807.81|934.73|1,080.98|1,232.79| |商誉及无形资产|2,516.60|2,724.92|2,964.15|3,220.23| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|183.16|183.16|183.16|183.16| |资产总计|4,876.13|5,617.29|6,285.38|7,174.94| |流动负债|1,517.00|2,159.21|2,673.52|3,320.51| |短期借款|200.00|206.67|275.56|367.41| |应付账款及票据|248.65|321.68|400.75|517.21| |其他|1,068.35|1,630.86|1,997.21|2,435.89| |非流动负债|1,115.90|1,115.90|1,115.90|1,115.90| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|1,115.90|1,115.90|1,115.90|1,115.90| |负债合计|2,632.89|3,275.11|3,789.42|4,436.40| |股本|882.54|882.54|882.54|882.54| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东权益|2,243.23|2,342.19|2,495.97|2,738.54| |负债和股东权益|4,876.13|5,617.29|6,285.38|7,174.94|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,314.09|5,679.20|7,326.97|9,050.97| |营业成本|1,169.80|1,539.06|1,985.61|2,489.02| |销售费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |管理费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用|30.86|136.30|197.83|325.83| |经营利润|153.61|181.73|307.73|488.75| |利息收入|22.30|21.38|11.19|11.04| |利息支出|79.14|70.08|86.03|98.04| |其他收益|2.84|33.49|29.82|24.21| |利润总额|99.61|166.53|262.71|425.96| |所得税|44.41|71.61|112.97|187.42| |净利润|55.20|94.92|149.75|238.54| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|55.20|94.92|149.75|238.54| |EBIT|156.45|215.23|337.55|512.96| |EBITDA|726.33|215.23|337.55|512.96|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|818.42|410.85|353.55|867.11| |投资活动现金流|41.61|(301.75)|(355.66)|(383.68)| |筹资活动现金流|(382.01)|(63.42)|(17.14)|(6.19)| |现金净增加额|482.06|49.72|(15.21)|481.28| |折旧和摊销|569.89|0.00|0.00|0.00| |资本开支|(416.25)|(335.24)|(385.48)|(407.89)| |营运资本变动|93.93|279.34|147.60|554.75|[8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.42|0.73|1.14|1.82| |每股净资产(元)|17.18|17.90|19.07|20.93| |发行在外股份(百万股)|130.86|130.86|130.86|130.86| |ROIC(%)|3.66|4.91|7.23|9.77| |ROE(%)|2.46|4.05|6.00|8.71| |毛利率(%)|72.88|72.90|72.90|72.50| |销售净利率(%)|1.28|1.67|2.04|2.64| |资产负债率(%)|54.00|58.30|60.29|61.83| |收入增长率(%)|41.41|31.64|29.01|23.53| |净利润增长率(%)|307.48|71.97|57.76|59.29| |P/E|212.88|123.78|78.46|49.26| |P/B|5.23|5.02|4.71|4.29| |EV/EBITDA|11.84|50.35|32.36|20.53|[8]

公司业绩 - 达美乐比萨第一季度营收为11.1亿美元 [1] - 营收同比增长2.5% [1] - 市场预估营收为11.2亿美元 [1]

基础化工行业事件点评 - 杜邦中国集团有限公司因涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》被市场监管总局立案调查 [4] - 美国加征"对等关税"，中国对杜邦等企业开展反垄断调查，半导体、离子交换树脂等新材料国产替代进程有望加速 [4] 汽车和汽车零部件板块跟踪报告 - 特朗普政府对中国出口至美国的汽车及零部件累计加征45%额外关税 [5] - 贸易冲突下汽车电子元件如芯片可能受冲击，智驾芯片自研成为主机厂长期降本最优选择 [5] - 具备核心零部件自研能力的车企及零部件企业、以及在美/墨本地化建厂的零部件企业更具优势 [5] 医药行业政策点评 - 中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，自2025年4月10日12时01分起实施 [6] - 加征关税政策为血制品行业带来重大机遇 [6] 达势股份投资价值分析 - 达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家特许经营商 [7] - 2023年以来新增长市场扩张提速，截至2024年12月底在中国大陆拥有1008家门店 [7] - 股权结构集中，管理团队经验丰富，薪酬激励体系完善 [7] 麦加芯彩2024年年报点评 - 2024年公司实现收入21亿元（同比+88%），归母净利润2.1亿元（同比+26%），扣非归母净利润1.8亿元（同比+23%） [8] - 24Q4收入7.5亿元（同比+102%），归母净利润0.71亿元（同比+508%），扣非归母净利润0.64亿元（同比+2195%） [8] - 拟现金分红1.74亿元，分红率82%，对应股息率约2.9% [8] - 船舶涂料取得重大进展，光伏涂料有望成为利润第三极 [7] 耐普矿机2024年年报点评 - 2024年营业收入11.2亿元（同比+19.6%），归母净利润1.2亿元（同比+45.5%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+40.0%） [9] - 看好公司出海潜力 [9] 贵州茅台2024年年报点评 - 2024年营业总收入1741亿元（同比+15.7%），归母净利润862亿元（同比+15.4%） [10] - 累计分红646.7亿元（含税），分红率75% [10] - 2025年业绩目标理性务实 [10]

| 主要摘要 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | | 變動(%)。 | | | 2024年 | 2023年 | 百分點變動 | | | (人民幣千元)(人民幣千元) | | | | 收益 | 4,314,093 | 3.050.715 | 41.4% | | 門店層面的經營利潤(1) | 624,006 | 419.732 | 48.7% | | 門店層面的經營利潤率(2) | 14.5% | 13.8% | +0.7 | | 除所得税前利潤 | 99,605 | 2.275 | 4.278.2% | | 本公司擁有人應佔年內利潤／(虧損) | 55.195 | (26.603) | 不適用 | | 每股基本利潤／(虧損)(人民幣元) | 0.42 | (0.22) | 不滴用 | | 每股攤薄利潤／(虧損)(人民幣元) | 0.42 | (0.22) | 不滴用 | | 非國際財務報告準則計量 | | | | | 門店層面EBITDA(3) | 831,366 | 576.622 | 44.2% | | 門店層面EBIT ...