整体财务表现 - FY26H1公司收入40.5亿，同比增长33% [1] - FY26H1归母净利润5.2亿，同比增长54% [1] - FY26H1经调整EBITA为5.5亿，剔除FY25H1单笔1.6亿金融资产减值拨回影响后，同比增长14% [1] - 管理费用率下降至16.5%，同比下降3.1个百分点 [2] - FY26H1投资亏损673万，相比FY25H1的投资亏损2686万及投资减值1.5亿，投资风险已明显释放 [2] IP衍生业务 - FY26H1 IP衍生业务收入11.6亿，同比增长105% [1] - 分部业绩为2.3亿，同比增长44% [1] - 核心阿里鱼业务收入同比增速超100%，利润基本实现翻倍 [1] - ToB转授权业务高速增长，头部IP包括三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦，并新增环球影业 [1] - ToC零售品牌运营快速起步，已开设Chiikawa大陆首店、TOPPS天猫店等多个品牌国内首店 [1] - 后续有望布局更多线下体验类业态，如餐饮类及小型室内乐园 [1] 演出业务 - FY26H1演出业务收入13.4亿，同比增长14.5% [1] - 分部业绩7.5亿，同比增长4.7% [1] - 票务业务方面，大麦平台GMV稳中有升，抢票用户数同比增长17% [1] - 现场服务构筑壁垒，FY26H1服务演出数量超2500场，场次同比增长19% [1] - 现场娱乐内容收入同比增长50%，公司参与主办或投资多个大型演唱会、音乐节等，向上游延伸 [1] - 业务稳步出海，以东南亚和日韩为起点，并积极布局上游，邀约全球头部艺人赴亚洲演出 [1] 影视内容业务 - FY26H1电影业务收入10.6亿，同比下降15% [1] - 电影业务分部业绩0.95亿，同比下降22% [1] - 公司调整电影投资策略，聚焦金额小、风险低、内容优质影片 [1] - 剧集制作业务收入4.8亿，利润0.4亿，同比实现扭亏为盈 [1] 盈利预测调整 - 上调FY26-FY28年调整后归母净利润预测至10.43亿、13.92亿、16.29亿元 [2]

公司1HFY26财务业绩 - 总收入40.47亿元，同比增长33% [1] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54% [1] - 经调整EBITA 5.5亿元，剔除一次性影响后同比增长14% [1] 分业务收入表现 - 演出内容与科技业务收入13.4亿元，同比增长15% [1] - IP衍生业务收入11.6亿元，同比增长105% [1] - 电影内容与科技业务收入10.6亿元，同比减少15% [2] - 剧集制作收入4.8亿元，同比增长693% [2] 分业务运营亮点 - 演出票务业务抢票用户数同比增长17%，大麦平台GMV稳中有升 [1] - 演出内容业务同比增长超50% [1] - IP衍生转授权业务与野兽派、布鲁可、喜茶、周大福、名创优品、泡泡玛特等多个品牌合作 [1] - 零售品牌运营业务吉伊卡哇中国大陆首店销售表现良好，TOPPS卡牌开设天猫旗舰店 [1] - 电影票务业务淘票票市场份额稳定，云智出票影院及人次全国第一 [2] - 电影内容业务聚焦金额小风险低影片，《捕风追影》投资回报优于预期 [2] - 剧集业务《以法之名》、《灼灼韶华》等高口碑剧集播出，超20部项目储备 [2] 分业务盈利能力 - 演出内容与科技分部业绩7.54亿元，同比增长5%，分部业绩率56%，同比下降5个百分点 [3] - IP衍生业务分部业绩2.35亿元，同比增长44%，分部业绩率20%，同比下降9个百分点 [3] - 电影内容与科技分部业绩0.95亿元，同比减少22%，分部业绩率9%，同比下降1个百分点 [3] - 剧集制作分部业绩扭亏为0.38亿元，分部业绩率8%，同比提升26个百分点 [3] 公司未来战略规划 - 布局海外业务，以港澳为起点辐射亚洲及全球，实现海外票务平台、内容与场馆系统布局 [3] - 商业衍生业务持续夯实平台能力，布局IP、商品渠道与用户阵地，提升业务规模 [3] - 内容领先与用户增长，提升现场娱乐收入贡献，拓展票务品类以提升用户规模与市场份额 [3] 分析师业绩预测 - 预计FY26-FY28总收入分别为80.05亿元、92.34亿元、117.28亿元，同比增长19%、15%、27% [4] - 预计FY26-FY28经调整净利润分别为10.49亿元、15.14亿元、19.65亿元，同比增长188%、44%、30% [4]

公司战略与业务拓展 - 公司积极利用中韩文化交流等契机 寻求与韩国娱乐公司的本土化合作 以提升品牌影响力和拓展国际视野 [1] - 公司与韩国SM等国外娱乐公司保持良好的沟通 [1] - 随着两国人文交流回暖 公司会积极拓展涉外演出等商业项目 [1]

公司财务表现与预测 - 中金维持大麦娱乐全年收入与利润预测不变，当前股价交易在FY26 21倍P/E [1] - 维持目标价1.32港元，对应FY26 30倍P/E，较当前股价有40%上行空间 [1] - 公司预计FY1H26归属于本公司所有者的净利润将不低于5亿元，同比增长约48% [1] - 中金预测FY1H26 Non-IFRS EBITA为5.37亿元 [1] 阿里鱼业务与IP衍生品表现 - FY1H26净利润增长主因之一是阿里鱼业务表现优异，收入与利润同比均录得强劲增长 [2] - 三丽鸥、Chiikawa、蜡笔小新等头部IP为当前收入与利润的核心驱动 [2] - 三丽鸥公司FY03/26一季报显示其中国大陆地区授权业务收入同比增长43.9%至1.94亿元 [2] - 3Q25以来，阿里鱼举办三丽鸥嗨翻节等大型线下活动，Chiikawa上海旗舰店开店，IP经济需求旺盛 [2] - 中金预测中性情形下公司FY1H26衍生收入同比增长55%至9.3亿元 [2] 演出业务与战略投资 - 公司现金储备充裕，预计布局于投资多元化的娱乐产业领域 [3] - 澳门银河已宣布与大麦娱乐续签为期三年的战略合作协议 [3] - 公司在演出票务稳健基本盘上，投资探索本地文旅、体育赛事、中小型剧目等创新品类，并积极布局海外市场 [3] 资产结构与电影储备 - FY1H26净利润增长亦得益于投资组合风险敞口的降低 [4] - 电影投制方面储备影片包括《爆水管》(已定档2026/1/23)、《抓特务》、《镖人》、《惊蛰无声》等，整体风险相对可控 [4]

行业格局变化 - 演出市场核心主场从一线城市向二线城市转移，二线城市崛起为新势力 [1] - 2024年二线城市大型演唱会票房占比从2023年的56.2%上升至61.9%，场次占比从56%升至62.4%，一线城市两项占比均下滑 [1] 城市吸引力要素 - 文娱需求旺盛、年轻消费力强劲的城市成为焦点，跨城观演规模与消费外溢潜力是核心判断指标 [3] - 政策、基建与区位构成的硬实力是影响市场选择的重要因素，服务与体验等软实力是赢得艺人、机构与歌迷的关键 [3] - 城市终极魅力在于拥有独特、有趣的音乐与文化灵魂 [3] 代表性城市案例分析 - 成都、杭州、重庆、南京、武汉、苏州、太原等新一线及二线城市在2024年大型演唱会票房榜位列前十，其中杭州、苏州、太原从2023年十名开外分别跃升至第五、第九和第十 [5] - 常州持续领跑大型音乐节城市票房，跨城观演占比位居第一 [6] - 杭州、常州等新晋热门城市共同特点包括政府大力推动演唱会经济并提供政策支持，如常州对单场观众超5000人的演出给予最高100万元奖补 [6] - 本地文化消费需求旺盛且消费能力强劲，杭州人均消费支出、人均可支配收入、社会消费品零售总额均居全国前十，常州人均消费支出居全国前三十，人均可支配收入居全国前二十 [6] - 区位优势显著且基础设施完善，便捷交通网络与现代化大型场馆便于承接高规格演出及跨城观演 [6] - 太原虽在经济与消费力、区位、基础设施上不占优势，但作为中部重要中心城市市场潜力可观，独特文旅资源可借助文旅热吸引歌迷 [6] 城市软实力打造策略 - 太原通过极致服务打造歌迷之城形象，以最大诚意主动邀请艺人并高效协同政府满足要求，如刀郎演唱会通过无人机与烟花秀成功出圈 [7] - 核心策略是将演出活动与城市IP深度融合形成特色合力，联动艺人资源参与景点打卡和非遗体验，借助城市出圈效应实现演艺与文旅双IP共振 [9] - 创新演出策划与服务，如提供本地特产伴手礼、烟花表演、无人机表演、免费坐垫、饮用水及公仔打卡点，增强歌迷与艺人归属感 [9] 音乐节赛道发展 - 常州在吸引优质演唱会资源同时发力音乐节赛道，打造太湖湾音乐节、超级芒禾音乐节等头部IP，票房号召力突出 [10] - 2023年常州音乐节演出票房达1.9亿元以上，占江苏音乐节票房的32.5%，占全国音乐节票房的6.3%，总观演人次超28万 [10] - 太湖湾音乐节在2024年五一及十一假期连办两届，营收达2亿元，拉动周边消费约16亿元，创下全国音乐节票房新纪录 [10] - 常州以青春乐都为IP塑造城市标签，推动多元本土音乐节品牌发展，形成有特色、广包容、高黏性的城市音乐节生态，吸引乐迷中近八成为18-29岁青年，跨城观众占比74.3%，跨省观众占比超50% [10]

市场格局变化 - 大型演唱会市场重心从一线城市向二线城市转移，2024年二线城市大型演唱会票房占比从2023年的56.2%上升至61.9%，场次占比从56%升至62.4%，一线城市两项占比均下滑 [1] - 成都、杭州、重庆、南京、武汉、苏州、太原等新一线及二线城市在2024年大型演唱会票房榜位列前十，其中杭州、苏州、太原从2023年的十名开外分别跃升至第五、第九和第十位 [2] - 常州持续领跑大型音乐节城市票房，同时在跨城观演占比方面位居第一 [2] 城市成功要素：硬实力 - 政府政策支持是关键，例如常州2023年出台《营业性演出奖补实施细则》，对单场观众人数超5000人的演出给予最高100万元奖补以吸引优质项目落地 [2] - 本地文化消费需求旺盛且消费能力强劲是基础，例如杭州人均消费支出、人均可支配收入、社会消费品零售总额均居全国前十，常州人均消费支出居全国前三十，人均可支配收入居全国前二十 [2] - 显著的区位优势和完善的基础设施，如便捷的交通网络与现代化大型场馆，能承接高规格演出并便利跨城观演 [2] 城市成功要素：软实力 - 通过极致服务和独特体验赢得艺人与歌迷青睐，例如太原以最大诚意主动邀请艺人，并与政府高效协同满足主办方要求，打造“歌迷之城”口碑 [3] - 精心策划增强现场体验，如太原在刀郎演唱会中运用千架无人机拼字和漫天烟花秀，成功使城市“出圈” [3] - 打造专属IP和升级服务，包括本地特产伴手礼、免费坐垫饮用水、公仔打卡点等，营造“回家”的归属感 [5] 市场发展趋势与城市策略 - 行业加速向二三线城市下沉，文娱需求旺盛、年轻消费力强劲的城市成为焦点，跨城观演规模与消费外溢潜力是核心判断指标 [1] - 城市策略趋向于将演出活动与城市IP深度融合，例如太原联动艺人资源参与景点打卡和非遗体验，借助《黑神话：悟空》等热门IP实现演艺与文旅双IP共振 [5] - 专注于特定赛道并打造头部IP，例如常州发力音乐节赛道，打造太湖湾音乐节、超级芒禾音乐节等IP，2023年常州音乐节演出票房达1.9亿元以上，占全国音乐节票房的6.3% [5][6] - 吸引年轻及跨区域客群，例如常州2023年至2024年吸引的乐迷中近八成为18-29岁青年，跨城观众占比74.3%，跨省观众占比超50% [6] - 演出经济带动显著周边消费，例如常州太湖湾音乐节在2024年“五一”及“十一”假期营收达2亿元，拉动周边消费约16亿元 [6]

演唱会活动规模与场馆设施 - 王嘉尔"MAGICMAN2"世界巡回演唱会澳门站连续举办三场，吸引近3.5万名观众到场 [1] - 2024年在澳门举行的演唱会和音乐会达1,096场，比去年至少增加10%至20% [1] - 澳门已形成亚洲领先的高标准演出场馆网络，包括银河综艺馆、威尼斯人综艺馆等，可满足数千人至上万人规模演出 [1] - 澳门新增专业级大型户外演出场地澳门户外表演区，可容纳约5万名观众，于今年6月投入使用 [1] 演唱会经济与博彩业的联动效应 - 澳门演唱会经济高度依赖博彩企业提供的世界级场馆资源和综合服务能力，两者形成相得益彰、互利互动的紧密关系 [2] - 花旗报告分析澳门8月博彩收入增长受陈奕迅演唱会及腾讯音乐盛典等活动带动，并因9月TWICE演唱会上调月度预测 [2] - 当极具号召力的巨星在澳门举办演唱会时，能同步提高当月的博彩与非博彩收入 [2] - 2025年上半年以来澳观看演出的旅客人均消费为4,161澳门元 [2] 博彩业收入表现 - 澳门9月份幸运博彩毛收入为182.89亿澳门元，同比增长6% [3] - 今年前9个月澳门博彩毛收入累计达1813.41亿澳门元，同比上升7.1% [3] 非博彩产业发展与政策目标 - 根据澳门经济适度多元发展规划，目标到2028年将非博彩业占本地生产总值的比重提升至约60% [4] - 2023年澳门非博彩旅游收入达1,113亿澳门元，占整体旅游收入的43.2%，较2019年的28.3%大幅提升 [6] - 2023年文化及娱乐类别收入从2019年的11.21亿增长至15.85亿澳门元，增幅达41.5% [6] 演唱会的综合消费拉动效应 - 澳门热门演出门票价格在1000至3000澳门元之间，VIP门票可达上万澳门元 [5] - 业界初步估算澳门演唱会经济的拉动效应可能达到1:7甚至1:8，即一张1000澳门元的门票可能带动7000至8000澳门元的综合消费 [5] - 演唱会期间官也街等传统旅游街区人气旺盛，有手信店负责人表示生意额比平时没有演出时增长两位数 [5] 旅游市场复苏与客源多元化 - 2025年上半年澳门入境旅客超1,921万人次，同比增长14.9%，其中内地个人游旅客增幅达24.6%，国际旅客增长14.8% [6] - 旅游业界正推动"演艺+旅游"深度融合，如预留部分票额设计成旅游产品推向海外市场，以拓展国际旅客市场 [6] 产业运作模式与发展阶段 - 澳门演唱会票务分配依托演出场地自身平台，并根据艺人受众地域特征进行动态调整，内地受众为主则侧重内地票务平台 [7] - 与旅行社及中小企业的合作多基于赞助关系，赞助商方可进一步探讨票务资源整合 [7] - 澳门演唱会经济目前仍处于初阶发展阶段，演出内容高度依赖特定旅客群体口味偏好，需引入更多国际级项目以推动产业国际化 [7] 行业挑战与人才需求 - 澳门在私人企业层面的接待能力与场地配套获广泛认可，但公共演出场地的硬件与运营仍存在提升空间 [8] - 目前澳门的盛事演唱会非常依赖外来的制作团队，包括国际化的制作公司、舞台设计和核心创意人才 [9] - 需培育本土演艺产业链核心能力，减少对外部资源的过度依赖，演唱会经济才能真正获得独立发展的根基 [9]

合作公告与核心目标 - 澳门银河综合度假城与大麦娱乐及澳门通续签为期三年的战略合作协议 [1] - 合作旨在整合资源、发挥各自优势，推动澳门文化娱乐行业升级，为粤港澳大湾区呈现多元化、高品质的现场及在线演出 [1] 合作内容与活动规划 - 未来三年计划在澳门举办多元文化活动，包括电影、演唱会、舞台剧、音乐剧、颁奖典礼、沉浸式演出、互动剧、Livehouse、体育赛事及展览等大型现场项目 [1] - 合作版图将延伸至澳门以外地区，积极探讨非澳门场馆项目合作，以打造粤港澳大湾区演艺枢纽 [1] - 在战略合作契机下，澳门银河已成功引进内地顶尖演出及大型综艺活动落户澳门，例如时代少年团演唱会、王源演唱会、《剧好听的演唱会》等 [2] 票务与技术支持 - 大麦娱乐将持续与澳门银河推进票务系统全面合作，并协助澳门通实现票务系统技术和硬件配套升级 [1] - 大麦娱乐旗下平台麦座的首个国际版票务系统已于2024年正式交付银河综艺馆使用，该系统支持大型热门演出瞬时大流量抢票，具备高防DDOS、防机刷等多重安全保障机制 [2] 营销与会员体系 - 建立宣传、营销、票务系统的全面合作，合作项目将在三方平台上得到更显著宣传，以提升演出活动知名度 [1] - 三方将继续深化会员体系合作，共同推行跨平台会员推广活动与专属福利互通，旨在提升会员体验感 [1] 人才引进与行业影响 - 合作包括引进文化娱乐行业的人才落地澳门 [1] - 此次合作标志着三方在过去合作基础上进一步推动澳门文化娱乐行业升级 [1]

合作概况 - 澳门银河综合度假城与大麦娱乐(01060)、澳门通续签为期三年的战略合作协议 [1] - 合作旨在整合资源、发挥各自优势，推动澳门文化娱乐行业升级 [1] 合作内容与范围 - 未来三年将在澳门举办多元文化活动，包括电影、演唱会、舞台剧、音乐剧、颁奖典礼、沉浸式演出、互动剧、Livehouse、体育赛事及展览等大型现场项目 [3] - 合作将延伸至澳门以外地区，积极探讨及研究非澳门场馆项目合作，打造粤港澳大湾区演艺枢纽 [3] - 建立宣传、营销、票务系统的全面合作，并引进文化娱乐行业人才落地澳门 [3] 会员与票务合作 - 三方将继续深化会员体系合作，共同推行跨平台会员推广活动与专属福利互通，提升会员体验感 [3] - 大麦娱乐将持续与澳门银河推进票务系统全面合作，并协助澳门通实现票务系统技术和硬件配套升级 [3] - 合作项目将在三方平台上得到更显著的宣传，以提升演出活动知名度 [3] 过往合作基础与技术能力 - 大麦娱乐旗下麦座票务系统于2024年启动国际化，其首个国际版票务系统于同年正式交付银河综艺馆使用 [4] - 该系统支持大型热门演出瞬时大流量抢票，具备高防DDOS、防机刷等多重安全保障机制 [4] - 在过往合作中，澳门银河成功引进了时代少年团演唱会、王源演唱会、《剧好听的演唱会》、《甄嬛爱不停——甄嬛传小主节晚会》及多场脱口秀专场等活动落户澳门 [4]

国内演出市场总体表现 - 国庆假期（10月1日至6日）国内演出项目总数超3100个，近1.5万场次，同比上涨约4.4% [1] - 总观演人次达194万，同比增长39.5% [1] - 体育赛事、音乐节、演唱会为增长最快三大品类，观演人次同比分别增长264%、66.6%和39.7% [1] - 具体案例包括2025年WTT中国大满贯入场观众近9万人次，第十一届太湖湾音乐节入场观众近14万人次 [1] 演出市场结构性变化 - 以话剧和脱口秀为代表的剧场类演出票房同比增长16.8%，Livehouse演出票房同比增长16%以上 [1] - 三线及以下城市演出市场显著增长，总场次同比增长34.1%，总票房同比上升86.6% [1] - 宝鸡、马鞍山、泸州、日照、郴州等城市演出数量增速显著，体育赛事和音乐节最受青睐 [1] - 行业趋势显示演出机构正积极布局下沉市场 [1] 北京市演出市场亮点 - 国庆中秋假期北京市举办营业性演出2497场，观众约67万人次，实现票房收入约2.18亿元，同比增长约118% [2] - 张艺兴演唱会等5台8场大型演出观众近25万人次，票房约1.46亿元，同比分别增长约315%和488% [2] - 第九届中国戏曲文化周开展近400场演出及活动，吸引观众超10万人次 [2] - "大戏看北京"展演季上演多部经典及首演作品，演艺新空间好戏不断 [2] 演出形式创新与跨界融合 - 户外音乐会遍地开花，如北投购物公园繁星演出季、首钢园音乐会等，打造城市舞台 [3] - 交响乐、戏曲艺术跨界破圈，走进商圈、园区与观众互动，例如北方昆曲剧院在银泰百货的快闪活动 [3] - 北京交响乐团第二届台湖古典音乐节以室内外结合方式呈现近50场活动 [3] 电影市场表现 - 截至10月8日15时44分，2025年国庆档总票房突破18亿元 [3] - 《志愿军：浴血和平》《731》等影片暂列票房前五名，且各片档期票房均突破1亿元 [3] - 国庆档影片类型丰富多元，涵盖历史战争、奇幻动作、喜剧家庭、动画、犯罪剧情等多种题材，满足不同观众需求 [3]