靠特色演艺激活场景消费。在骑楼老街、观澜湖、假日海滩等消费集聚区，培育非遗展演、街头艺 术、沉浸式戏剧等中小型特色演出，让演艺融入消费场景，吸引游客和市民"边逛边看、边看边买"。 在打造"体育赛事名城"上，海口将在"赛事经济"上做文章，让赛事成为消费增长的催化剂。靠品牌 赛事吸引消费，2026年海口市将举办乒乓球亚洲杯，积极争取引入包括高流量知名电竞赛事在内的18场 以上国内外知名赛事，依托赛事IP举办粉丝嘉年华、体育用品展销等活动，吸引全国粉丝来海口"观赛 +旅游"。靠本土赛事激活本地消费，培育壮大海口马拉松、"海口杯"龙舟赛等品牌赛事，开发赛事专属 纪念章、定制T恤等衍生品，让赛事参与者从参赛者转变为消费者。 除了演艺和体育，海口将在旅游产品、服务优化等方面也有一系列促消费举措。在产品供给上，将 推动观澜湖创建国家级旅游度假区、野生动植物园建设5A级景区，提升核心景区的消费承载力;支持北 港岛、荣山寮村等乡村旅游点发展民宿、亲水等业态，推出"乡村微度假"套餐;引导城市旅游休闲商业 街区引进水上运动、时尚文创等新业态，打造"旅游+商业"消费综合体。在市场服务上，将深化旅游市 场整治，完善先行赔付机制，推动外 ...

快刀财经的朋友们，好消息来了，为了满足大家多元化的需求，「快刀财经」的视频内容我们会同步在 公众号上发布，还是熟悉的配方及味道，还是犀利但有温度的内容，还是足够多的增量信息，还有你在 公众号上可能看不到的独家重磅。快去视频号、抖音、B站、小红书搜索「快刀财经」，关注我们，每 天为你解剖一个新商业真相。 以下是本期视频脚本： 最近半年，网友们的视线，可谓都被英皇旗下的"还债天团"给刷屏了。 先是谢霆锋开演唱会狂揽2.4亿、容祖儿的商演直接下沉到学校操场，接着又是陈伟霆演电视剧，霍汶 希卖课，总之是各种天王天后级别的巨星都在高强度复出。 不少网友都疑惑，英皇到底欠了多少债，才让当家明星们都这么"不顾体面"了？ 虽然自打今年开始，英皇集团"负债166亿"的消息一直都挺热乎，但实际陷入债务风波的主体却是主营 房地产的"英皇国际"，而非各种明星扎堆的"英皇娱乐"。 并且这最为大众所熟知的娱乐业务，在整个英皇的经济版图中占比还不足十分之一。 不过这家横跨娱乐、博彩、地产以及金融的超级商业帝国，也确实陷入了"中年危机"。 大众对于英皇的第一印象，基本都是一个巨大的"造星公司"，甚至是整个娱乐圈的半壁江山。 毕竟自打英皇赶上 ...

论坛概述 - 搜狐财经年度论坛将于2025年11月27日在北京举办，汇集二十余位来自学术界、产业界和投资领域的权威专家 [2] - 论坛将围绕宏观政策、产业升级、企业国际化、资本市场改革以及国际格局演变等核心议题展开讨论 [2] 产业变革与突围 - 专家学者将探讨通过深化要素市场化改革释放创新活力，并分析经济修复所需的社会基础与心理预期重建 [3] - 房地产行业正处于向高质量运营转型的关键阶段，业界代表将共同探讨行业破局之道与未来周期新趋势 [3] - 餐饮行业在价格竞争与需求疲软压力下，通过产品创新与组织变革实现逆势增长 [4] - 新能源、人工智能与智能硬件等行业的企业正加速技术出海、本地化运营以构建全球竞争力 [4] 金融投资与资产配置 - 资深投资人士将分别从大类资产配置、医药生物、芯片科技、黄金避险等维度，解读资本如何在不确定性中锚定长期价值 [4] 宏观经济与资本市场 - 探讨AI时代下如何把握技术红利，推动资本市场向规范、透明、成熟的财富管理市场转型 [5] - 围绕A股市场突破4000点后的可持续发展问题，探讨如何通过完善基础制度、提升公平透明度、吸引长期资金来建设长期健康牛市 [5] 消费新动能与企业家精神 - 解析演唱会、IP盲盒、"谷子经济"等新供给如何激发千亿级消费潜力，并探讨"软价值时代"的轻资产创业机遇 [5] - 商业领袖将结合自身经历，讲述如何在周期波动与外部挑战中坚守长期主义、锻造核心竞争力 [5]

旅游市场整体表现 - 前三季度海南接待游客总人数7550.73万人次，同比增长8% [3] - 前三季度游客总花费1647.10亿元，同比增长9.5% [3] - 冬季旅游旺季开启，三亚、海口机票预订量分别同比增长79%和42% [3] 酒店行业运营状况 - 三亚哈曼度假酒店入冬以来境外客群占比保持在60%以上 [2] - 酒店入住率一直保持在90%以上，去年平均入住率达到94% [2] - 除俄罗斯等传统客源国外，来自中亚、东南亚的游客明显增多 [2] 文旅活动与赛事 - 冬季将举办多场大型演唱会，包括乌兰图雅、华晨宇、邓紫棋等艺人 [4] - 举办2025琼海博鳌马拉松及海南东方“村BA”篮球赛等体育赛事 [4] - 中国首部AI概念国风音乐剧《心安东坡》将于12月在海南省歌舞剧院展演 [3] 市场推广与区域合作 - 在英国伦敦举办旅游文化推介会，拓展欧洲旅游市场 [4] - 赴新疆参加冬季旅游产业交易博览会，拓展西北客源市场 [4] - 在安徽参加国际文旅博览会，集中呈现海南旅游资源与自贸港建设成果 [4] 行业发展趋势 - 行业延续“一南一北”旅游互动趋势，深化文旅融合 [4] - 以暖冬气候、品牌活动与优质服务打造国际旅游度假胜地 [4] - 助力海南国际旅游消费中心建设 [4]

情绪消费市场概况 - 超九成青年认可情绪价值，近六成青年愿意为情绪价值买单 [1] - 选择“快乐消费，为情绪价值/兴趣买单”的人群占比为56.3%，较2024年增长16.2个百分点 [9] 热门消费类别与增长 - 满足情绪价值的热门单品前五类为：毛绒玩具等实物消费、演唱会等体验消费、迪士尼陪玩等社交消费、数字头像等数字消费、联名IP等消费 [9] - 某电商平台10月10日至20日潮玩垂类下单人数同比增长100% [9] - 今年以来“美发烫染团购”搜索量同比增长超145%，“理疗养生”搜索量同比增长超188% [13] 消费者偏好与产品特征 - 消费者被产品“多巴胺”配色吸引 [5] - 宠物相关、创意性毛绒挂件、文字梗相关、含祝福意义的产品受欢迎 [7] - 设计师原创明信片成为线上热销产品 [11] 线下消费场景 - 商场内“快乐礼品屋”等文创门店客流量大，消费者络绎不绝 [3]

财政政策展望 - 将实施更加积极的财政政策，包括对重点领域个人消费贷款和行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [3] - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政金融协同，扩大公共服务投资范围并鼓励民间投资 [3] - 重点支持稳就业稳外贸，加大政策力度促进重点群体就业创业，并支持企业稳订单、转内销、拓市场 [3] - 加快培育新动能，推进关键核心技术攻关，培育新兴产业，推动制造业转型升级，并在财政补助、采购上平等对待各类经营主体 [3] - 进一步保障和改善民生，强化“一老一小”服务，完善教育、卫生健康等领域支持政策，扩大社会保障覆盖面 [3] - 持续防范化解重点领域风险，实施一揽子化债政策，严禁新增隐性债务，加强财政运行监测以确保基层财政平稳运行 [4] - 提升财政治理效能，督促管好用好财政资金，严格落实过紧日子要求，确保资金用于发展和民生 [4] 传统高端消费行业 - 高端消费需求在第二季度以来持续改善，与整体社零增速下行形成对比 [6] - 澳门博彩消费6月至10月博彩总收入（GGR）增速提升至双位数，VIP需求是主要驱动力 [6] - 奢侈品销售改善，LVMH中国大陆第三季度销售同比转正，实现中至高个位数增长；爱马仕中国区销售轻微改善，其亚太（除日本）地区销售增速环比提升1个百分点；欧莱雅北亚地区受益于中国市场恢复，第三季度销售同比增长4.7%，为2023年以来首次正增长 [6] - 高端消费边际改善主要受中国内地及香港股市财富效应，以及贵金属、大宗商品涨价驱动 [6] - 全球流动性未来进一步放宽，预计可进一步驱动2026年高端消费需求复苏 [6] 新消费行业 - 新茶饮龙头公司在第三季度回调后市盈率已回归合理区间 [8] - 预计蜜雪、古茗在第三和第四季度仍可实现高双位数的利润增长，全年业绩符合预期 [8] - 行业投资主线将聚焦于份额提升，预计蜜雪、古茗受益于更强品牌势能，在外卖平台补贴策略退出后将获得更多市场份额 [8] - 预计古茗2026财年经调整净利润同比增长25%，对应市盈率约18倍 [8] - 演唱会经济与体育赛事需求持续旺盛，在政策引导和场馆供给优化下行业具备高增长性 [8] - 大麦娱乐作为现场娱乐和IP转授权商龙头，票务业务预计持续稳健增长，IP业务在Chiikawa带动下有望超预期 [8] 免税行业政策 - “十五五”建议提出放宽服务消费准入、清理不合理限制等措施，有望提升有消费能力人群的消费意愿 [7] - 财政部等部门印发通知，允许市内免税线上预订、回国提货，大幅提升购物体验 [7] - 海南省已进一步放宽岛民免税购物限制 [7]

行业核心观点 - 演唱会主办行业表面光鲜但实则门槛高、风险大、变数多，对主办方的综合能力要求极高，既是幕后推手也需具备赌徒特质[1] - 行业竞争格局已趋于稳定，头部主办方凭借资源和规模优势主导市场，新玩家生存空间狭窄，真正掌握核心资源的仍是少数巨头[23] - 行业核心壁垒已从单纯的资本投入转向业务资源整合能力，包括艺人运营、全流程操盘及长期信任关系的建立，资金是敲门砖但非胜负手[26][30] 行业发展阶段 - 第一阶段为80-90年代的草莽时代，以“穴头”为核心角色，依靠信息差和资源整合赚取40-50%的高额利润，行业机制未成型[5][6] - 第二阶段始于1997年《营业性演出管理条例》出台，主办方需持证经营，“穴头”被纳入合法经纪人体系，行业进入规范化、公司化运营阶段[9] - 第三阶段为2010年后的资本时代，大型主办方崛起，推动行业全产业链化，并向专业化、数字化加速发展，形成当前巨头并立的格局[9][10] 市场竞争格局 - 头部主办方如华人演艺CMC Live通过构建全产业链生态和全国联盟体系占据市场主导地位，其市场份额已超过一半，对外投资32家公司，控制企业达39家[12][13][15] - 艺人服务型主办方深耕特定头部艺人，提供专属巡演服务，例如亚美娱乐与华晨宇合作十余年开创“火星演唱会”专属IP，展现出高度专业化和执行力[16][17] - 平台型及地方型主办方凭借资源、渠道或本地化优势参与市场，如腾讯音乐娱乐集团推出“超级LIVE计划”，大麦构建多厂牌内容矩阵[20][22] 核心竞争壁垒 - 行业门槛回归业务资源本身，核心壁垒在于能否将艺人洽谈、策划、审批、制作、宣传、票务、舆情等全环节高效跑通[26] - 艺人运营能力是关键竞争力，需根据不同艺人特点对症下药，如管理偶像团体粉丝情绪、确保天王级艺人健康状态等[26] - 与头部艺人的长期信任关系是软门槛，合作基于口碑、能力及长期积累的知遇之情，而非短期资本运作[27] 行业数据与案例 - 2025年一季度有5家机构主办演唱会达10场及以上，其中华人演艺CMC Live主办46场演出，涉及杨千嬅、林忆莲、邓紫棋等17个艺人/团体[22] - 华人演艺CMC Live独家运营的九棵树未来艺术中心累计举办2782余场演出，平均上座率超80%[15] - 罗盘文化在成立5年间举办各类演出千余场，并于2011年成为首家运营承包体育馆的民营公司[16]

2025年三季度业绩表现 - 公司收入为121.63亿港元，同比增长14%，环比增长1%，恢复至2019年同期水平的96% [1] - 公司经调整EBITDA为33.41亿港元，同比增长14%，环比下降6%，恢复至2019年同期水平的81%，与市场预期基本一致 [1] - 业绩表现主要受竞争加剧导致运营支出增加以及贵宾业务赢率正常化影响 [1] 运营与市场趋势 - 公司总博彩收入市场份额目标维持在20%至22%之间 [1] - 2025年10月得益于较高的贵宾业务赢率，公司市场表现非常出色 [1] - 2025年10月末至11月需求有所改善，预计2025年四季度整体表现将强劲收尾 [1] - 暑假期间娱乐项目带来的一次性营销费用导致利润率环比下滑300基点，但日均固定运营成本与二季度持平 [1] 战略发展与合作伙伴关系 - 公司致力于在中国澳门举办大型演唱会及体育赛事，并与UFC、腾讯、大麦签署了多项长期合作伙伴协议 [1] - 计划将部分博彩桌从澳门银河移至星际酒店，预计星际酒店将在2025年底卫星娱乐场停业后受益于现有客户需求 [1] - 银河4期预计将于2027年完工，百老汇地块可能作为未来银河5期扩建项目的土地储备 [1] - 尽管泰国博彩合法化被推迟，公司仍有兴趣在泰国进行投资 [1] 盈利预测与估值 - 考虑到运营支出增加，2025年和2026年经调整EBITDA预测分别下调1%和3%至140.31亿港元和149.23亿港元 [2] - 公司目前股价对应9倍2026年EV/经调整EBITDA [2] - 维持"跑赢行业"评级及目标价44.80港元，该目标价对应11倍2026年EV/经调整EBITDA，较现价存在16%上行空间 [2]

演唱会市场热度 - 进入11月北京已有十余场演唱会官宣亮相[1] - 多位歌手和乐队轮番登台为各大场馆带来音乐热潮[1] - 上周末多位歌手乐队已登上京城舞台包括八三夭、滨崎步、胡海泉等[3] - 接下来的四个周末还有多场演唱会陆续开唱[3] 主要演出艺人及特点 - 实力派歌手依然保有强大号召力新生代和服务于细分领域的歌手正在崛起[5] - 本月同一天上演多场演唱会的盛况还将继续彰显出北京演出市场的多元化[5] - 蔡琴在首都体育馆举办巡回演唱会齐豫在北展剧场开唱引发"回忆杀"[3] - 刘宇宁将上演两场演唱会王赫野、毕雯珺、鹭卓等年轻歌手也将举办个人演唱会[4] - 薛凯琪在北京站举办2025年巡演收官站郭静举办"天亮之前"演唱会[4] - 音乐制作人李伟菘、李偲菘兄弟将于11月29日登台北展剧场北京站嘉宾备受期待[5] 场馆及商圈联动效应 - 国家体育馆、华熙生物·润百颜中心、北展剧场成为演唱会主要举办地[5] - 各大演出场馆周边商圈已做足准备欢迎来自全国各地的歌迷[1] - 北展剧场周边的老北京涮肉店等大小饭店成为歌迷进场的"前站"热度蔓延到西直门附近[3] - 场馆周边的酒店向歌迷抛出"专享礼遇"其他商圈的餐饮店也瞄准机会吸引散场后意犹未尽的歌迷[4] - 一家位于王府井商圈的火锅店为参与蔡琴、齐豫演唱会的歌迷提供专属周边卡片、行李寄存服务并许诺演出结束后满20人即发车接歌迷来店[4] - 华熙生物·润百颜中心和M空间所处的五棵松商圈国家体育馆附近的新奥购物中心北展剧场周边的西直门、魏公村商圈都已备足贴心服务准备迎接歌迷[5]

研报核心观点 - 中金维持银河娱乐"跑赢行业"评级 目标价44.80港元 较当前股价存在16%上行空间 [1] - 因运营支出增加 将公司2025年和2026年经调整EBITDA预测分别下调1%和3%至140.31亿港元和149.23亿港元 [1] 近期业绩表现 - 2025年第三季度收入为121.63亿港元 同比增长14% 环比增长1% 恢复至2019年同期水平的96% [2] - 2025年第三季度经调整EBITDA为33.41亿港元 同比增长14% 环比下降6% 恢复至2019年同期水平的81% 与市场一致预期基本相符 [2] - 业绩表现主要受竞争加剧导致运营支出增加及贵宾业务赢率正常化影响 [2] 市场份额与运营策略 - 公司总博彩收入市场份额目标维持在20%至22%之间 [3] - 2025年10月市场表现非常出色 得益于较高的贵宾业务赢率 需求改善趋势持续至11月 预计2025年四季度表现强劲 [3] - 暑假期间娱乐项目带来的一次性营销费用导致利润率环比下滑300基点 但日均固定运营成本与2025年二季度持平 [3] - 公司致力于在澳门举办大型演唱会及体育赛事 并与UFC（4年拳击比赛）、腾讯（3年TME Live演唱会）和大麦（3年票务服务）签署多项合作伙伴关系 [3] 资产规划与未来发展 - 公司计划将部分博彩桌从澳门银河移至星际酒店 预计星际酒店将在2025年底卫星娱乐场停业后受益于现有客户需求 [4] - 银河4期预计将于2027年完工 [4] - 百老汇可能成为公司未来土地储备 可作为银河5期扩建项目进行重新设计或重建 [4] - 尽管泰国博彩合法化被推迟 但公司仍有兴趣在泰国进行投资 [4]