"wmls（为'五迷老师'的拼音首字母，指五月天粉丝）来集合啦！"7月8日，五月天乐队25周年巡回演唱 会北京站开票，再次出现开售即售罄的情况，不少抢到票的粉丝在社交平台上晒出自己的抢票记录。 "为一场演出奔赴一座城"已从一句浪漫口号，成为席卷全国的消费热潮。进入暑期，全国演唱会场次增 多，为举办城市带来了人气，也带动了当地"吃住行游购"等领域的线下消费。不少地区还同步升级"演 艺+文旅"消费新范式，为活跃消费提供更多新场景。 演艺+文旅，消费拉动显著 "五月天演唱会的票特别难抢，我为了可以顺利抢到票，还把旧手机找了出来，2台手机同时抢！还好最 后如愿以偿。"天津的五月天歌迷小杨告诉记者，她还特意和同行朋友预订了演唱会场馆周边酒店并打 算"打卡"周边热门饭店。 演唱会对地方经济的带动早已不止于活动本身。大麦网数据显示，五月天北京演唱会的观演人中，跨城 人群占比高达66%。北京演出娱乐行业协会会长张海君表示，一张演出票，往往能带动4.5—5倍的同期 周边消费。 其中，演出场馆周边通常最先受益。"首都之窗"数据显示，2025年鸟巢演出季启动以来，周边国际商品 体验馆、夏日美食广场和中华老字号体验馆客流同比增长50 ...

今年以来，中国娱乐行业两家上市公司，大麦娱乐和猫眼娱乐的股价表现呈现出天壤之别。 据追风交易台消息，摩根大通最新研报显示，中国传媒娱乐行业正在经历分化，大麦娱乐和猫眼娱乐都以电影票务为核心业务，虽然起点相同，但战略重 心不同导致业绩严重分化。年初至今，大麦娱乐股价上涨91%，猫眼娱乐下跌10%。 最新数据显示，大麦娱乐通过转向IP衍生品和线下娱乐活动，成功实现业务多元化，2025财年收入增长33%至67亿元人民币，而猫眼娱乐则因高度依赖国 内电影市场，2024年收入下滑14%至41亿元人民币。 报告预计，大麦的估值重估和盈利上调预期将继续推动股价上行，而猫眼则面临增长乏力的困境。 股价表现分化来自战略选择的差异 大麦娱乐和猫眼娱乐的股价走势分化，核心在于两家公司战略方向的根本不同。 报告认为，大麦通过业务转型，从电影票务主导转向IP衍生品和线下演出市场，成功捕捉了消费升级和后疫情娱乐需求释放的红利，股价年至今上涨 91%。 相比之下，猫眼仍高度依赖国内电影票务业务，2024年电影票房同比下降23%的背景下，公司收入和利润双双承压，股价下跌10%。 报告指出，大麦的业务多元化降低了其对单一市场的依赖，电影相关收 ...

公司概况 - 大麦娱乐是国内领先的全产业链现实娱乐平台，业务涵盖内容制作、宣传发行、IP衍生授权、商业运营、票务管理及互联网数据服务 [1] - 公司电影业务累计参与300余部电影的出品发行和推广，演出业务覆盖全品类现实娱乐票务类型 [1] - 阿里巴巴集团为公司控股股东，管理层具备丰富互联网行业经验且参与持股 [1] - 2023年起架构调整激活组织活力，规模效应显著推动增长进入快车道 [1] IP业务分析 - 中国IP行业规模达千亿级别且增速快潜力大，商品授权为主要模式，单位授权金可撬动25倍以上商品GMV [2] - 中国人均IP商品零售消费占可支配收入比例不足日本1/4、美国1/5，行业增长空间显著 [2] - 阿里鱼作为中国最大IP授权代理平台，已与三丽鸥等达成主授权协议，未来将向上游拓展头部IP授权，向下游强化2C业务布局 [2] - 阿里鱼核心竞争优势包括海量客户资源、大数据匹配能力、联合营销体系及自动追踪结算系统 [2] 演出业务分析 - 2024年全国线下演出票房达579亿元，其中大型演出占比过半，行业呈现量价齐升趋势 [2] - 大型演出通过人均票房提升驱动"价增"，旅游演艺等通过观演人数增长驱动"量增" [2] - 演出经济具备显著溢出效应，有望成为经济增长新动能 [3] - 大麦票务市占率领先，演唱会头部项目覆盖率近100%，未来将向海外市场延伸并拓展体育赛事、脱口秀等新品类 [3] - 公司竞争优势体现在票务分成占比较低，技术及现场服务等新基建构成核心护城河 [3] 财务预测 - 预计FY26-28年总收入分别为78 91/95 34/116 83亿元，同比增速18%/21%/23% [3] - 同期经调整EBITA预计为10 12/14 98/21 33亿元，同比增速25%/48%/42% [3]

今日重点推荐报告 《地方国补，缘何"暂停"？—— 宏观专题报告》 - “以旧换新”今年支持力度和补贴范围均提升，额度分配机制调整，截至5月底中央财政补贴已下达1620亿元，部分地区补贴核销进度较快，5月“以旧换新”提速或因电商平台大促提前，全国补贴仍有1380亿元待下达，使用完可能补充增量资金 [2][11] - “以旧换新”政策受益商品消费4月分化、5月均提速，4月汽车和通讯器材增速回调、家电延续提速，前4月中西部政策效果更好，5月补贴数量明显提速 [11] - 各地在全国政策基础上扩围调整，部分地区出现补贴额度告急等现象，当前消费品“以旧换新”资金仍有约1380亿元待下达 [11] 《阿里影业（01060）深度：现场演出+IP衍生高景气，打造现实娱乐平台》 - 阿里影业拟更名大麦娱乐，业务重心向线下演出、IP衍生等多元化娱乐场景延伸，FY2025公司分部业绩72%来自大麦业务、22%来自IP衍生品业务 [12] - 大麦是演出票务领军者，向上游延伸全产业链布局，预计FY26 - 28收入75.66/86.84/97.39亿元，归母净利润9.15/11.18/12.88亿元，SOTP目标估值319亿人民币，目标价1.17港元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [3][15] - IP衍生品依托阿里娱乐和电商生态助力IP商业化并反哺IP，预计中期仍将保持较高景气 [15] 《大厨电品类销售提速，以旧换新效果显著——2025年5月厨电品类零售数据点评》 - 2024年“以旧换新”政策落地后家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著，2025年支持力度加大有望持续激活市场 [16] - 5月烟灶品类销售提速，洗碗机双线实现双位数增长，线下市场1 - 5月油烟机和燃气灶销量、销额同比增长，线上市场也有增长，5月单月烟灶和洗碗机线上线下零售额同比均有提升 [16][17] - 2025年以旧换新政策补贴涉及品类放宽，有望推动以旧换新工作，预计1 - 8月行业整体销售有低基数优势，推荐老板电器、华帝股份、万和电气 [18] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3387点，1日跌0.04%、5日涨0.59%、1月涨0.08%；深证综指收盘2011点，1日跌0.12%、5日涨1.21%、1月涨0.02% [1] - 大盘指数昨日跌0.09%、1个月跌0.77%、6个月跌1.13%；中盘指数昨日跌0.3%、1个月涨0.7%、6个月跌4.3%；小盘指数昨日跌0.07%、1个月涨1.13%、6个月涨0.79% [1] 行业表现 - 行业涨幅方面，油服工程昨日涨2.55%、1个月涨17.13%、6个月涨9.69%；地面兵装Ⅱ昨日涨1.83%、1个月涨6.79%、6个月涨18.31%等 [1] - 行业跌幅方面，化学制药昨日跌2.79%、1个月跌10%、6个月跌17.17%；个护用品昨日跌2.75%、1个月跌6.49%、6个月跌13.55% [1] - 影视院线1个月涨9.28%、6个月涨1.53%；饰品1个月涨16.55%、6个月涨25.45%；休闲食品1个月涨0.1%、6个月涨7.17% [3]

股价表现 - 阿里影业(01060)大涨17.89%至1.12港元，成交额6.13亿港元，自5月20日至今累计涨幅近1.4倍 [1] 战略调整 - 公司拟将名称改为大麦娱乐，提出四大未来策略方向：内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外 [1] - 中金认为公司旨在建立综合娱乐平台，发展多元化业务 [1] 演出业务 - 5月至10月为行业旺季，2025年五一假期5000人以上大型演出票房同比增长5.1% [1] - 大麦一级市场演出票务市占率领先，预计2025年现场演出大盘保持增长 [2] - 公司拥有用户大数据优势，内容布局加速向上游延伸 [2] IP衍生业务 - 2024年新签Chiikawa和蜡笔小新等IP，持续丰富IP矩阵 [1] - 阿里鱼自2016年积累数百个优质IP包括三丽鸥、宝可梦、环球、吉伊卡哇等 [2] - 未来将加强电商渠道建设，通过类目运营把握货物品类趋势，孵化C端品牌 [2] 影视内容储备 - 淘票票市占率稳定，储备《抓特务》《东极岛》《无名之辈2》等头部影片待释放 [2] 行业对标 - 演出业务对标海外龙头Live Nation，IP衍生业务对标泡泡玛特，市场认为估值仍有较大发展空间 [1]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 报告的核心观点 - 美图公司与阿里巴巴达成战略合作，阿里以2.5亿美金可转债投资美图，将在电商平台优先推广美图AI工具，协助开发新功能，美图承诺三年向阿里采购不低于5.6亿元云服务，此次合作认可美图产品实力，助力电商客户拓展，且美图生活场景悦己消费属性被低估 [1] - 潮玩谷子方面，泡泡玛特Labubu3.0北美爆发验证品牌破圈和全球化，后续关注扩产品和IPx万物扩张；布鲁可有望入港股通，4月以来快速上新，拓展女性和高年龄用户群体 [2] - 阿里影业拟更名大麦娱乐，增长重心在演出票务和IP衍生品，大麦在全国大型演唱会市场优势显著，未来增长驱动为扩品类、出海和现场娱乐；IP衍生品业务收入同比大增，背靠阿里系电商生态有望持续获取头部IP [2] - 重点推荐兑现收入的AI云计算和性价比突出的AI应用、悦己消费、竞争格局改善的分众传媒、高股息出版等类型公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 美图公司 - 与阿里巴巴达成战略合作，阿里投资2.5亿美金可转债，美图承诺三年向阿里采购不低于5.6亿元云服务 [1] - 24年生产力场景MAU同比增长26%，美图设计室付费订阅用户113万，同比增长30%，收入同比翻倍 [1] 潮玩谷子 泡泡玛特 - Labubu3.0北美爆发，搪胶3.0定价27.99美元，较前两代提价27% [2] - 后续关注扩产品（Labubu三代搪胶渐变色毛绒、积木Zsiga森林漫步系列、饰品店星星人系列金饰品）和IPx万物扩张（乐园、餐饮、游戏、影视、教育等），期待暑期动画短片 [2] 布鲁可 - 有望入港股通，4月以来快速上新，推出女性向产品，丰富百元价格带SKU [2] - 高年龄段第二代EVA模玩定价159元已预售7k+，第一代爆款已售2万+，变形金刚声波定价199元，诺亚奥特曼189元 [2] 阿里影业 - 拟更名大麦娱乐，FY25大麦收入20.57亿元，分部业绩12.30亿，在全国大型演唱会市场优势显著，连续两年GMV高增长 [2] - 未来增长驱动为扩品类（拓展旅游演艺赛道）、出海（海外演唱会）、现场娱乐（音乐戏剧等6大内容厂牌+投资制作演唱会等内容） [2] - IP衍生品业务FY25收入14.33亿，同比增长73.2%，分部业绩3.80亿，背靠阿里系电商生态有望持续获取头部IP [2] 重点推荐公司 兑现收入的AI云计算和性价比突出的AI应用 - 腾讯控股、阿里巴巴、金山云、焦点科技、巨人网络、恺英网络、完美世界，关注ST华通、电魂网络 [2] 悦己消费 - 面向年轻人的泡泡玛特、布鲁可、网易云音乐、美图，关注阿里影业、心动公司、上海电影，面向中东市场的赤子城 [2] 竞争格局改善 - 分众传媒 [2] 高股息出版 - 山东出版、长江传媒、中南传媒、南方传媒等 [2] 重点公司估值表 |子分类|代码|标的|总市值|营业收入（24A、25E、26E）|营业收入yoy（25E、26E）|归母净利润（24A、25E、26E）|归母净利润yoy（25E、26E）|PE（25E、26E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|0700.HK|腾讯控股|43,728|6,603、7,336、7,908|11%、8%|/、2,227、2,528、2,837|14%、12%|17、15| |游戏|9999.HK|网易|5,488|1,053、1,167、1,226|11%、5%|336、356、379|6%、7%|15、14| |游戏|300002.SZ|神州泰岳|207|65、77、88|19%、15%|14、15、17|2%、14%|14、12| |游戏|603444.SH|吉比特|173|37、42、44|15%、3%|9、10、11|7%、13%|17、15| |游戏|002558.SZ|巨人网络|270|29、35、42|18%、21%|14、16、18|14%、11%|17、15| |游戏|002517.SZ|恺英网络|337|51、59、66|16%、12%|16、20、23|25%、15%|17、14| |影视院线|601595.SH|上海电影|135|7、11、13|62%、19%|1、3、4|201%、43%|50、35| |影视院线|300251.SZ|光线传媒|513|16、31、28|95%、 -9%|3、15、16|420%、3%|34、33| |影视院线|1896.HK|猫眼娱乐|76|41、47、52|16%、10%|3、7、8|113%、21%|12、10| |泛娱乐|1024.HK|快手|1,922|1,269、1,453、1,609|15%、11%|177、260、321|47%、23%|7、6| |泛娱乐|9626.HK|哔哩哔哩|575|268、304、338|13%、11%|0、20、29| -、44%| -、19| |泛娱乐|300413.SZ|芒果超媒|424|141、139、150| -1%、8%|14、18、23|33%、24%|23、19| |泛娱乐|9899.HK|网易云音乐|434|80、82、91|4%、10%|17、18、21|5%、17%|24、21| |泛娱乐|0772.HK|阅文集团|262|81、82、86|1%、5%|11、13、14|12%、11%|21、19| |广告|002027.SZ|分众传媒|1,080|123、135、145|10%、7%|52、59、65|14%、10%|18、17| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|2,712|130、231、313|77%、36%|32、65、94|102%、45%|42、29| |潮玩|0325.HK|布鲁可|362|22、41、62|83%、51%|6、11、16|87%、46%|33、23| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|131|17、19、22|15%、15%|5、6、7|23%、21%|24、20| [4]

2024年业绩表现 - 2024年营业收入40.8亿元，同比下降14.2%，落入业绩预告40.5至41.5亿元区间 [1] - 净利润1.8亿元，同比下降80.0%，落入业绩预告1.5至2亿元区间 [1] - Non-IFRS净利润3.1亿元，基本符合预期 [1] 主营业务分析 - 电影票务收入2025年预计同比恢复25%至30%，基于550亿元电影大盘票房预测 [1] - 平均票价涨幅与进口影片票房表现可能影响实际出票量及收入增速 [1] - 2024年全国营业性演出票房收入同比增长15.4%，2025年行业增速有望保持10%以上 [1] - 2025年在线娱乐票务收入预计同比增长14%至21.9亿元 [1] 娱乐内容服务 - 2024年参与出品发行国产影片63部，数量持续提升 [2] - 储备影片包括《长安的荔枝》《得闲谨制》《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》等 [2] - 已定档影片《水饺皇后》《猎金游戏》《时间之子》《熊猫计划2》等建议关注票房表现 [2] 股东回报计划 - 首次宣布派发末期股息每股0.32港元，按3月27日收盘价计股息率超4% [3] - 2025至2027年派息计划目标为分派不少于该财年净利润的20% [3] - 2024年分红回购总额占累计未分配利润的50% [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年Non-IFRS净利润预测32.9%/31.6%至6.95/8.02亿元 [3] - 现价对应2025/2026年11.9/10.2倍Non-IFRS P/E [3] - 目标价10.2港元，对应2025/2026年15.7/13.5倍Non-IFRS P/E，较现价有33.0%上行空间 [3]

公司品牌重塑与股价表现 - 阿里影业拟更名为"大麦娱乐控股有限公司"，英文名称变更为"Damai Entertainment Holdings Limited"，旨在提升全娱乐生态品牌知名度及重塑策略 [1][3] - 更名与品牌升级伴随阿里大文娱集团更名为"虎鲸文娱集团"，新品牌理念强调数智、共生、快乐特质 [1] - 公告发布后股价连续两日大涨，累计涨幅近60%（首日+29.79%，次日+22.95%） [1] 财务业绩表现 - 2024财年收入67.02亿元（人民币），同比增长33%，归母净利润3.64亿元（+28%），经调整EBITA 8.09亿元（+61%） [3] - 经调整EBITA连续5年盈利，IP衍生业务与大麦票房收入显著增长 [3] - 大麦分部收入20.57亿元，同比暴增236%（上年同期6.13亿元） [4] 大麦业务战略与市场地位 - 大麦作为行业领先演出票务平台，整合虾米音娱、Mailive等内容厂牌，覆盖演唱会、话剧等10余个演出品类 [4] - 实现电影与演出票务双平台合并，强化"买票上大麦"品牌影响力，目标打造综合票务服务平台 [4] - 国际版票务系统支持百万人级高并发购票，GMV连续两年创高增长纪录 [4] - 2023年完成对大麦收购，后者为中国领先现场娱乐综合服务商 [4]

行业现状 - 文娱演出市场持续升温 票务市场迎来更多发展机遇 [1] - 当前票务市场形成一级专业票务机构为主体 二级票务平台为补充的格局 [1] - 一级平台多由演出主办方直营或授权运营 掌握核心票源 [1] - 二级平台主要通过整合资源促成交易 向入驻商家收取佣金 票价由市场供需决定 [1] 二级票务平台问题 - 二级票务平台存在高价票 退票难 商家无资质等不规范行为 [1] - 消费者在二级平台购票需接受溢价 但权益保障不足 [1] - 出票信息滞后影响行程规划 无法履约出票且拒不退款等现象频发 [1] - 消费者知情权 选择权 公平交易权受到损害 [1] 改进方向 - 二级平台需尊重合同 诚信经营 公示票源渠道及定价依据 [2] - 需建立科学合理的退改规则 完善票务信息实时更新系统 [2] - 制定阶梯式退票手续费标准 压缩平均退款周期至合理区间 [2] - 平台应告别粗放式扩张 转向精细化服务 实现规范化发展 [2] 监管建议 - 构建精细规范的管理体系 建立统一票务监管平台 [2] - 实现文旅 公安 市场监管等多部门数据互通与联合执法 [2] - 共同营造健康的票务市场生态 [2]

河南省经济发展措施 - 河南省政府推出24条政策措施，围绕扩需求、稳主体、促发展、惠民生等方面，确保上半年经济发展"时间过半、任务过半" [1] - 政策措施聚焦"四高四争先"，包括融入新发展格局、深化改革创新、推动城乡融合发展和保障生态安全4个实施方案 [1] - 将开工焦济洛平高铁等工程，推进郑州新郑国际机场三期扩建、郑州南站、平漯周高铁等项目建设 [1] - 2025年河南经济增长目标为5.5%左右，规上工业增加值增长7%左右，固定资产投资增长7%左右，社会消费品零售总额增长6%左右 [2] 河南省经济表现 - 一季度河南GDP14945.58亿元，同比增长5.9%，高于全国0.5个百分点 [1] - 一季度河南外贸进出口2042.6亿元，同比增长28%，增速居全国第三、中部第一 [2] - 电动汽车出口增长138.6%，光伏、锂电池新三样出口量增长两成 [4] - 河南与四川GDP差距扩大至逾300亿元，与湖北GDP差距缩小至1402.09亿元 [1] 河南省产业政策 - 出台促进外贸稳量提质措施，支持拓展非美市场，给予生产型企业最高1000万元、贸易型企业最高100万元补贴 [4] - 将出台全省新能源汽车产业集聚区发展规划 [4] - 计划发放1000万元文旅出行消费券，筹备举办2025年河南文化旅游发展大会等活动 [4] 其他地区经济动态 - 武汉出台20条举措培育创新型民营"根企业"，优化民营经济发展政策体系 [5] - 贵州支持贵阳国际陆港高质量发展，打造内陆开放型经济新高地"门户" [6] - 江苏发布《大型营业性演出活动票务服务要求》新标准，规范票务信息披露 [7] 行业数据 - 我国核电总体规模首次跃居世界第一，在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量1.13亿千瓦 [12] - 2024年度浙江省专利创造力百强企业综合指数达116.2，较上年提高16.2 [13] - 浙江省百强企业中互联网+、生命健康、新材料新能源企业占98%，生命健康领域企业数量是2023年的2.7倍 [15] - 杭州、宁波两市百强企业数量达69家，嘉兴、湖州、台州上榜企业数量从12家增加至21家 [17]