1、第一季：芯原股份涨幅77.24% 2025年，A股可以说给了我们一个大惊喜——尤其是4月7日之后，罕见的牛市气息扑面而来。但不管是 天天盯盘的场内选手，还是场外吃瓜的观望一族，都有一个共同困惑：这么多热点，到底该跟哪个主 线？ 答案其实很明确——这轮行情的底色，就是科技牛。它不是鸡犬升天的普涨，而是科技主导的结构性机 会。看不懂这个主线，就很容易踩错节奏、错过风口。 小财迷敢说，道达号的老粉里，肯定有人今年稳稳抓住了"科技牛"——因为他们几乎每月都在催更我们 的《中国顶级私募宝典》（以下简称《私募宝典》）。 别看它更新频率不算高（之前是每季度一期），但在私募大数据加持下，几乎每次出手都是"王炸"，对 市场风向的嗅觉相当敏锐。 下面咱们就来盘点一下，《私募宝典》今年抓到的几个亮眼的科技股案例。 调研方：深圳中欧瑞博投资（成长+价值双修，"春播夏长秋收冬藏"哲学玩得溜） 亮点：芯原股份是半导体IP与芯片定制服务的大佬，2024年11月被中欧瑞博调研。公司在推进"IP升级 为Chiplet核心组件"的战略，还搭好了芯片设计服务平台。 《私募宝典》上线次日（2024年12月30日）到2025年3月28日，芯原股份 ...

报告核心观点 - 报告涵盖电子皮肤行业、光模块龙头公司和运动服饰公司的深度分析与业绩点评，重点聚焦于AI驱动下的人形机器人触觉感知技术、高速光通信需求增长以及品牌运动服饰的业绩表现 [5] 电子皮肤行业分析 - 电子皮肤是模拟天然皮肤功能的仿生柔性触觉传感器系统，能感知压力、温度等刺激，应用于智能医疗、智能控制系统和智能机器人等领域 [6] - 技术路线主要分为压阻式、电容式和压电式，压阻式因结构简单、低成本成为人形机器人领域主流技术路线，特斯拉、汉威科技、福莱新材等企业均有布局 [6] - 行业存在材料、制造、算法三大核心壁垒，材料需兼具高灵敏度、宽测量范围和一致性，制造工艺复杂成本高，算法需利用AI进行多物理量标定 [6] - 多模态感知和阵列化是未来核心趋势，需集合不同传感机理于同一器件以实现多模检测，并将传感单元阵列化以满足大面积测量需求 [6] - 人形机器人需求拉动下，中性估计2030年电子皮肤市场规模将达到7.56亿美元，国内人形机器人市场规模长期看可达十万亿级别 [6] - 重点关注公司包括福莱新材（中试线投产，实现小批量供货）、汉威科技（掌握柔性压阻、压电核心技术，与近30家机器人厂商合作）、柯力传感（通过参股完成布局）、申昊科技（非接触式电子皮肤小批量应用）、晶华新材（开发用于灵巧手的传感器）和奥迪威（布局触觉传感器新产品） [6][7] 中际旭创公司点评 - 公司2025年前三季度实现营收250.0亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增长90.1% [7] - 单三季度营收102.2亿元，同环比分别增长56.8%和25.9%，归母净利润31.4亿元，同环比分别增长125.0%和30.0% [7] - 单三季度毛利率和净利率分别为42.8%和32.6%，连续四个季度环比提升，产品结构高端化，规模优势明显 [7] - 三季度末固定资产账面价值65.1亿元，较去年同期增长13.7亿元，在建工程9.8亿元，产能存在紧张，公司已启动H股上市计划以支持扩产 [7] - 北美五大云服务提供商（CSP）2025年第三季度资本开支同比增速均超50%，Oracle超过250%，英伟达预计2026/2027年CSP资本开支有望达到5490亿/6320亿美元 [7] - 1.6T光模块需求上调，公司是少有的EML与硅光方案均获重点客户验证的厂商，自研高端硅光芯片，硅光比例预计持续提升，有望获取更大市场份额和更高毛利率 [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为105.6亿元、268.0亿元、344.4亿元 [9] Amer Sports业绩评论 - 公司2025年第三季度营收同比增长30%至17.56亿元，汇率中性下增长28% [9] - 分业务看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports营收分别增长31%、36%、16%至6.83亿元、7.24亿元、3.50亿元 [9] - 毛利率为56.8%，同比提升1.6个百分点，经调整经营利润率提升1.3个百分点至15.7% [9] - 经调整归母净利润为1.85亿元，同比增长161% [9] - 公司预计2025年营收同比增长23-24%，毛利率约58%，经营利润率约12.5%-12.7% [10] - 预计2026年营收同比增长低双位数至中双位数，经调整经营利润率每年提升0.3-0.7个百分点 [10]

固生堂核心观点 - 2025年上半年实现收入14.95亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.52亿元，同比增长41.9% [3] - 就诊量达275万人次，同比增长15.3%，次均消费为544元/人次，同比下滑5.0%但环比企稳 [3] - 毛利率提升至30.63%，同比增加1.23个百分点，经调整净利率为11.40%，同比增加0.56个百分点 [3] - 已发布10大国医AI分身，覆盖8大中医专科领域，并上线AI健康助理以提升诊疗体验 [3] - 宣布派发2025年中期股息每股0.35港元，合计8230万港元，并在2025年截至10月3日回购519万股，占总股本约2.18%，回购金额达1.66亿港元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为34亿元、42亿元、50亿元，归母净利润分别为4.30亿元、5.44亿元、6.80亿元 [5] 绿的谐波核心观点 - 2025年上半年营业收入为2.51亿元，同比增长45.82%，归母净利润为0.53亿元，同比增长45.87% [7] - 第二季度营业收入为1.53亿元，同比增长69.52%，归母净利润为0.33亿元，同比增长100.99% [8] - 经营活动现金流净额同比增长130倍，主要得益于营业收入增加及销售回款增加 [8] - 下游工业机器人产量截至2025年7月累计达44.71万套，累计同比增长32.9% [8] - 公司发展完善了新一代谐波啮合"P齿形"设计理论体系等核心技术，产品成功从研发迈入小批量生产阶段 [9] - 有序推进募投项目"新一代精密传动装置智能制造项目"，重点围绕精密谐波减速器及行星滚柱丝杠进行产能扩张 [10] - 预测2025-2027年营业收入为5.50亿元、7.55亿元、10.20亿元，实现归母净利润1.13亿元、1.54亿元、1.87亿元 [10] 汉威科技核心观点 - 2025年上半年营收为11.77亿元，同比增长5.67%，归母净利润为0.59亿元，同比增长14.47% [12] - 第二季度营收为5.74亿元，同比增长10.37%，归母净利润为0.42亿元，同比增长13.51% [13] - 经营活动现金流净额同比增长45%，销售毛利率为30.47%，同比提升2.72个百分点 [12][14] - 公司在新加坡设立全资孙公司，并在马来西亚设立下属子公司以拓展海外市场，同时增资上海共进微电子技术有限公司和上海开普勒机器人 [14] - 电子皮肤业务已与近30家机器人整机厂及零部件厂商建立合作，苏州能斯达产线产能已饱和，新扩建产线已开工建设 [15] - 面向机器人领域布局了柔性触觉传感器、惯性测量单元等多维产品矩阵，构建覆盖"触觉-平衡-力控-嗅觉"的感知解决方案 [15] - 预测2025-2027年营业收入为25.51亿元、29.40亿元、36.24亿元，实现归母净利润0.93亿元、1.27亿元、1.98亿元 [15] 汇川技术核心观点 - 2025年上半年营业总收入为205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润为29.68亿元，同比增长40.15% [17] - 第二季度营业收入为115.31亿元，同比增长18.99%，归母净利润为16.46亿元，同比增长25.91% [17] - 经营活动产生的现金流量净额为30.20亿元，同比增长65.24%，国际化业务实现营收13亿元，同比增长39% [17] - 通用自动化业务实现营收88亿元，同比增长17%，其中伺服系统、通用变频器、PLC&HMI、工业机器人分别实现收入37亿元、27亿元、9亿元、6亿元 [18] - 公司的通用伺服系统、低压变频器产品、小型PLC、中大型PLC、工业机器人产品在中国市场份额分别位居第一名、第一名、第四名、第六名、第四名 [19] - 新能源汽车业务实现90亿元，同比增长50%，新增国内定点30+个、海外定点5个，配套新能源物流车产品销量超20万台，电机电控装机量份额占比超30% [20] - 智慧电梯业务实现收入23亿元，同比小幅下滑1%，轨道交通业务实现营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [21] - 在AI业务方面完成并落地iFG平台架构，形成全链路工业AI软件体系，在人形机器人业务方面布局核心零部件和上肢部件 [22] - 预测2025-2027年营业收入为504.08亿元、667.95亿元、902.52亿元，实现归母净利润69.99亿元、81.66亿元、97.86亿元 [23] 无锡振华核心观点 - 公司专注于汽车冲压及焊接零部件，与上汽乘用车、理想汽车、特斯拉、小米汽车等知名整车制造商建立战略合作关系 [24] - 冲压零部件业务为基盘业务，收入占比始终高于50%，随着新能源客户放量，该业务收入占比和毛利率持续修复提升 [24] - 分拼总成业务深度合作上汽乘用车，2024年产能利用率仅为56.36%，预计2025年上汽乘用车产销量回升将显著修复该业务产能利用率和毛利率 [25] - 电镀业务与联合电子深度绑定，无锡开祥为联合电子在精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商，HDEV5、HDEV6产品市场占有率较高 [26] - 拓展功率半导体赛道，拟投资2亿元建设车用功率半导体组件项目，实现年产200万套组件能力，并取得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点 [27] - 预计2025年全球第三代半导体市场规模突破400亿美元，中国产值或将突破1000亿元，其中新能源汽车贡献超40%需求 [28] - 预测2025-2027年实现营业收入35.71亿元、45.54亿元、54.77亿元，实现归母净利润5.13亿元、6.17亿元、7.52亿元 [29] 行业动态核心观点 - 2025年9月29日至9月30日，汽车板块指数上涨1.7%，跑赢上证综指，其中乘用车、商用车、零部件、汽车服务分别上涨2.8%、2.1%、1.7%、0.7% [30] - 新势力9月交付量公布，零跑交付6.7万辆同比增长超97%，小米交付破4万辆同比增长约两倍，理想交付3.4万辆同比下滑37% [31] - 吉利汽车拟进行最高达23亿港元的股份回购计划 [31] - 特斯拉在美国正式推出售价低于4万美元的新款Model 3标准版及Model Y标准版，起售价分别为36,990美元和39,990美元 [31] - 特斯拉计划2025年底推出第三代人形机器人，并预计在2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [32] - Figure宣布Figure 03将于10月9日正式发布，其脚部具有铰接式脚趾并配备感应充电功能 [32] - 在2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续，结构上看好汽车高端化、智能化升级带来的机会 [33]

报告公司投资评级 - 给予福莱新材“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 预测福莱新材2025 - 2027年归母净利润分别为1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应PE分别为72.9、57.6、41.1倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2025年6月5日福莱新材举办第二代电子皮肤产品新品发布会 [4] - 2025年7月5日兆威机电推出ZWHAND新一代灵巧手，福莱新材作为触觉领域核心供应商与其签署战略合作备忘录 [4] - 2025年7月11日福莱新材发布新一届股权激励方案草案及名单 [4] 二代电子皮肤优势 - 真柔性全曲面，能贴合复杂曲面，部署于关键区域，实现全域触觉感知 [6] - 多物理模态集成，集成力觉、滑觉、接近觉等多物理模态，实现复合感知 [6] - 三维力，能精准捕捉和解析多方向作用力，使灵巧手抓握更稳固精准 [6] - 识别精度高，感知精度小于0.1N，采样频率达100Hz以上 [5] - 耐用性好，稳定工作周期大于等于100万次 [5] 与兆威机电合作意义 - 标志福莱新材柔性传感器产品在客户层面新突破，展现强大产业化和量产落地能力 [7] 股权激励方案情况 - 涉及授予限制性股票242.7万股，价格为每股15.64元，激励对象103位核心骨干员工，含多名研发人员 [8] - 激励对象含两位外籍核心技术人员，与核心研发团队深度绑定，彰显对未来发展信心 [8] 电子皮肤供货进展 - 正在批量供货，客户涵盖兆威机电旗下ZWHAND等，送样工作加速，送样对象覆盖多家头部厂商 [8] 盈利预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,541|3,209|3,613|4,019| |增长率（%）|19.2%|26.3%|12.6%|11.2%| |归母净利润（百万元）|139|123|156|219| |增长率（%）|98.4%|-11.3%|26.5%|40.1%| |摊薄每股收益（元）|0.71|0.44|0.56|0.78| |ROE（%）|9.3%|7.8%|9.4%|12.4%|[11] 资产负债表及利润表相关数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,541|3,209|3,613|4,019| |营业成本（百万元）|2,201|2,692|3,021|3,320| |营业税金及附加（百万元）|10|13|15|16| |销售费用（百万元）|61|77|86|96| |管理费用（百万元）|109|138|155|173| |财务费用（百万元）|16|36|33|29| |研发费用（百万元）|93|117|132|147| |费用合计（百万元）|279|368|406|444| |资产减值损失（百万元）|-9|-9|-9|-9| |公允价值变动（百万元）|-2|-2|-2|-2| |投资收益（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|149|132|167|235| |利润总额（百万元）|150|133|168|235| |所得税费用（百万元）|28|25|31|43| |净利润（百万元）|122|108|137|192| |少数股东损益（百万元）|-17|-15|-19|-27| |归母净利润（百万元）|139|123|156|219|[12] 主要财务指标数据 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|19.2%|26.3%|12.6%|11.2%| |归母净利润增长率（%）|98.4%|-11.3%|26.5%|40.1%| |毛利率（%）|13.4%|16.1%|16.4%|17.4%| |四项费用/营收（%）|11.0%|11.5%|11.2%|11.1%| |净利率（%）|4.8%|3.4%|3.8%|4.8%| |ROE（%）|9.3%|7.8%|9.4%|12.4%| |资产负债率（%）|57.1%|57.6%|57.3%|56.7%| |总资产周转率|0.7|0.9|0.9|1.0| |应收账款周转率|4.5|4.5|4.5|4.5| |存货周转率|8.6|8.6|8.6|8.6| |EPS（元/股）|0.71|0.44|0.56|0.78| |P/E|44.9|72.9|57.6|41.1| |P/S|2.5|2.8|2.5|2.2| |P/B|4.4|6.0|5.6|5.2|[12]