公司工商变更 - 海南美韵康颜生物科技有限公司发生工商变更，法定代表人由周媛变更为周斌，同时周媛退出股东行列，退出前持股100% [1] - 目前周媛仍任该公司董事、总经理职务 [1] - 该公司现由周斌全资持股 [1] 公司基本情况 - 海南美韵康颜生物科技有限公司成立于2024年12月，注册资本100万元 [1] - 公司经营范围包含生活美容服务、互联网信息服务、成人情趣用品制造等 [1] 关联人物背景 - 网红“黑白颠”周媛此前因教授女性吸引男性课程遭热议 [1] - 多部门成立工作专班，对其立案调查，并责令其停止线上线下社会行为 [1]

行业乱象与消费者投诉 - 全国消协智慧315平台数据显示，2024年3月至2026年1月期间，以低价体验为诱饵、强行推销高额服务的投诉扎堆，消费者平均涉诉金额高达3.4万元 [1] - 美容机构通过“16元体验”、“免费检测”等低价诱饵切入，再利用“皮肤严重受损”等恐吓式诊断制造焦虑，严重侵犯消费者知情权与选择权 [1] - 部分机构在消费者不知情的情况下，擅自操作其手机办理贷款，与之配合的某些金融平台也往往刻意隐瞒真实贷款利率，使消费者陷入高息债务漩涡 [1] 行业资质与合规风险 - 部分美容机构不具备基本资质，却开展属于医疗美容范畴的项目，既无专业医师，也无合规设备，消费者健康安全无保障 [1] - 根据《医疗美容服务管理办法》，医美机构必须依法取得《医疗机构执业许可证》或“诊所备案凭证”，负责实施项目的主诊医师必须具有执业医师资格 [2] - 行业存在无资质经营、超范围执业、强制消费、违规放贷等乱象，需坚决杜绝“医美速成班”培养的无证人员上岗执业 [2] 监管与行业治理方向 - 监管层面需强化跨部门协同治理，开展专项整治，对各类违法违规行为坚持“零容忍” [2] - 需完善行业规范标准、强化执法结果运用，以常态化、综合性监管筑牢行业发展防线 [2] - 推动服务回归本质、市场回归诚信，让颜值经济在规范有序的市场环境中稳步发展 [2][3] 消费者行为与风险防范 - 消费者面对“低价体验”、“免费美容”等诱饵需保持清醒，坚决拒绝强行推销的高价项目与不明贷款 [3] - 涉及消费贷款时，消费者应拒绝他人代为操作手机，仔细核对贷款合同条款、核实实际年化利率，并注意留存宣传页面、沟通记录、付款凭证等相关证据 [3] - 一旦遭遇消费陷阱，消费者应及时通过12315、消协平台等合法渠道维权 [3]

行业监管动态 - 国家卫生健康委明确界定“轻医美”属于医疗行为，严禁生活美容机构违规开展[1] - 行业当前存在商家利用“容貌焦虑”进行非法培训和无证操作的问题，导致消费者伤害事件频发[1] - 公众应选择正规医疗机构，警惕“速成班”话术，并可对违规线索进行举报[1] 行业乱象分析 - “轻医美”项目如热玛吉、水光针、少女针等因“无创”、“恢复快”特点而风靡，但热潮背后乱象丛生[2] - 不良商家在不具备医疗资质的场所，由未经培训人员非法开展注射、激光等操作，导致伤害事件时有发生[2] - 网络上“轻医美速成班”盛行，存在“三天学会打针”、“零基础包拿证”等虚假宣传，学员间互相扎针练习，将医疗行为儿戏化[2] 业务范围界定 - “轻医美”指利用注射、光电、生物技术等方式进行的非手术类医疗美容项目，其核心前提是必须在取得《医疗机构执业许可证》的医美机构内开展[3] - 操作者必须是持有相关资质的专业医师或护士[3] - 生活类美容机构（如美容院、美发店、美甲店、养生会所）服务范围仅限于皮肤表面清洁、护理、修饰等非侵入性项目，严禁开展任何破皮、注入或使用医疗器械的“轻医美”项目[3] 消费者保护与合规指引 - 将医疗行为“生活化”、“简单化”的“速成班”培训，往往捆绑着非法行医、销售假冒伪劣药械、颁发虚假证书等违法链条[4] - 消费者选择医美服务前应进行“三查”：一查机构是否持有《医疗机构执业许可证》并核准有“医疗美容科”；二查医生是否具备《医师资格证书》和《医师执业证书》及临床经验；三查产品是否为经国家药监局批准的正规产品[4] - 公众发现生活美容机构非法开展医美项目或遇到非法培训、无证行医等情况，可向卫生健康行政部门监督机构举报或拨打12345热线反映[4]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告销售额增长14%至9.63亿美元，上年同期为8.48亿美元 [3] - 第四季度核心销售额增长5% [3] - 第四季度调整后EBITDA利润率约为20%，低于上年同期的23% [3] - 第四季度调整后EBITDA为1.91亿美元，同比下降2% [17] - 第四季度调整后每股收益为1.25美元，按可比汇率计算，较上年同期的1.62美元下降23% [17] - 2025年全年报告销售额增长5%至38亿美元，上年为36亿美元 [6] - 2025年全年核心销售额增长2% [6] - 2025年全年报告净利润增长5%至3.93亿美元 [6] - 2025年全年报告每股收益增长7%至5.89美元，上年为5.53美元 [6] - 2025年全年调整后每股收益为5.74美元，按可比汇率计算，较上年的5.81美元下降1% [7] - 2025年全年调整后EBITDA增长5%，调整后EBITDA利润率与上年持平，为21.6% [25] - 2025年全年自由现金流为3.03亿美元，较上年减少6400万美元，主要受约4400万美元的税款支付时间影响 [25] - 2025年资本支出占销售额约7%，较上年下降 [7] - 2025年调整后有效税率为21.4%，上年为20.5% [25] - 第四季度综合毛利率同比下降371个基点 [22] - 第四季度SG&A费用占销售额比例从2024年的16.3%降至15.7%，同比下降60个基点 [23] - 2025年第四季度是模具销售创纪录的季度，全年模具销售额是过去十年中第二高的年份 [23] - 公司预计2026年第一季度调整后每股收益在1.13美元至1.21美元之间 [29] - 公司预计2026年资本投资在2.6亿美元至2.8亿美元之间，折旧和摊销费用在3.2亿美元至3.3亿美元之间 [29] - 公司预计2026年紧急药物业务将带来约6500万美元的收入阻力，大部分影响集中在上半年 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 制药业务 - 第四季度制药业务核心销售额增长4% [17] - 处方药核心销售额增长1%，主要由全身性鼻腔给药技术（特别是用于中枢神经系统、疼痛管理、哮喘和COPD治疗）的强劲需求推动 [18] - 若不包括紧急药物（下降36%），第四季度处方药核心销售额增长10% [18] - 消费者医疗保健核心销售额增长3%，主要由鼻塞缓解剂及咳嗽感冒药销售增长推动 [18] - 注射剂核心销售额大幅增长24%，主要由用于GLP-1、抗血栓药和小分子药物的弹性体组件需求推动 [18] - 活性材料科学解决方案核心销售额下降10%，主要由于2024年第四季度一笔大型模具销售未重复带来的高基数影响 [19] - 第四季度制药业务调整后EBITDA利润率为32.4%，同比下降330个基点，主要由产品组合和销量变化（特别是紧急药物需求下降）导致 [19] - 公司预计2026年注射剂业务将以高个位数至低双位数增长 [38] - 制药业务管线历史上贡献约10%的年收入，其余90%由重复业务驱动 [9] 美容业务 - 第四季度美容业务核心销售额增长10%，其中约四分之一的增长来自模具销售 [20] - 美容业务两大终端市场中，香水、面部护肤和彩妆核心销售额增长7%，主要由于Mastige和Prestige香水泵以及彩妆销售增长 [20] - 个人护理核心销售额增长17%，所有地区均实现广泛增长 [20] - 第四季度美容业务调整后EBITDA利润率为10.2%，同比下降220个基点 [21] - 利润率下降主要由于某些客户项目（包括模具）利润率较低，以及一家金属阳极氧化工厂所需的环境升级、现有供应商运营中断导致需认证新供应商并增加质量测试 [21] - 公司预计这些影响将在2026年上半年逐渐消退，美容业务利润率将逐季稳步改善 [21] 密封包装业务 - 第四季度密封包装业务核心销售额增长1%，销量增长但受树脂价格下降传导影响 [21] - 密封包装业务两大终端市场中，食品核心销售额下降1%，主要受婴幼儿营养品和颗粒粉末销售下降影响 [22] - 饮料核心销售额增长7%，主要受乳制品和功能性饮料销售增长推动 [22] - 第四季度该业务调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降120个基点，主要由于持续的设备维护影响生产以及利润率通常较低的模具销售增加 [22] - 维护问题预计是暂时性的，团队正在处理必要维修 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美容业务中，香水、面部护肤、个人和家庭护理等各个终端市场均实现强劲增长 [4] - 客户假日销售（尤其是中国双十一和美国黑色星期五等节前活动）表现令人鼓舞 [4] - 在密封包装业务中，北美地区McCormick的新调味品线、南非地区的可口可乐产品以及巴西的联合利华产品均采用了公司的创新包装解决方案 [15] - 公司在中国市场的美容品牌“植本”新护肤系列中提供了其无气泵和可替换解决方案 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进成本削减计划，并通过全球人才中心进一步推动后台职能集中化 [4] - 公司对资本配置采取严谨平衡的方法，2025年通过股票回购和股息向股东返还了4.86亿美元 [7] - 2025年是公司连续第32年增加年度股息 [7] - 公司预计其管线和新产品发布将支持其实现长期核心销售额增长7%-11%、调整后利润率32%-36%的目标 [8] - 公司正在通过工厂合理化、对自动化和先进制造技术（包括人工智能、能源效率）的针对性投资以及持续改进计划来推动生产力 [30] - 近期行动包括将后台和支持职能进一步集中到全球人才中心，以及在法国进一步整合金属业务、合理化美国的美容研发办公室以更好地协调和利用资源 [30] - 公司拥有超过1亿美元的结构性成本节约和生产力提升，这些节约是结构性的而非一次性的 [29] - 公司于2025年11月20日发行了6亿美元、利率4.75%、2031年3月到期的优先票据 [24] - 公司董事会昨日授权新的股票回购计划，额度高达6亿美元，取代所有现有授权 [26] - 公司并购战略专注于寻找附带优秀管理团队、能加强知识产权组合或扩大地理覆盖范围的补强型收购 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队执行良好，所有三个业务部门本季度均实现核心销售增长 [4] - 紧急药物需求下降是短期阻力，鼻腔给药技术需求依然强劲，公司正扩展到新的治疗领域 [28] - 展望2026年，公司预计制药业务（不包括紧急药物）将继续强劲增长，美容业务需求改善，密封包装业务在创新和品类转换支持下表现稳定 [32] - 公司对进入2026年的势头感到满意，除了紧急药物外，所有制药业务都在良好增长，美容业务恢复增长，密封包装业务继续执行品类转换 [107] - 公司对生产力路线图非常严格，不仅解决短期问题，还推动运营、供应链网络以及SG&A费用的效率 [129] - 强劲的资产负债表使公司有能力投资未来并向股东返还资本，同时保持战略灵活性以抓住可能出现的机遇 [129] 其他重要信息 - 制药管线中排名前几的治疗类别（按加权价值）包括呼吸系统、生物制剂（注射剂形式）、全身性鼻腔给药（特别是中枢神经系统）、疼痛管理、紧急药物、小分子注射剂、眼科、过敏性鼻炎、鼻内和注射疫苗、皮肤病学 [9] - 注射剂在管线中扮演越来越重要的角色，全身性鼻腔给药扩展后，鼻腔给药的中枢神经系统疗法占大部分机会 [9] - 2025年晚期，CARDAMYST（用于治疗阵发性室上性心动过速的自我给药鼻喷雾剂）获得美国FDA批准，预计2026年第一季度在美国上市 [10][11] - 在疫苗领域，CastleVax的鼻内COVID-19疫苗二期研究使用了公司的LuerVax和Spray Divider平台 [11] - 在眼科领域，公司与博士伦签署了Beat the Blink眼护理给药系统的独家协议 [12] - 在澳大利亚，治疗商品管理局批准了neffy，首个用于过敏反应的免针肾上腺素鼻喷雾剂 [13] - LTR Pharma启动了SPONTAN（用于勃起功能障碍的速效鼻内疗法）的二期药代动力学研究，数据预计在2026年第二季度 [13] - 在美容领域，联合利华为其Nexxus护发系列选用了公司的新型高剂量全塑料泵技术，香奈儿在欧洲的Hydra Beauty Micro Sérum采用了公司定制版高端无气美容泵解决方案 [14] - 2025年，公司再次入选CDP气候A级名单，位列得分最高的公司前4%，并连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一，在600家美国公司中排名第56位 [16] - 公司年底现金和短期投资为4.1亿美元，净债务约11亿美元，杠杆率为1.38 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于弹性体业务中GLP-1的增长以及2026年EBITDA利润率趋势的展望 [35] - 注射剂业务预计将以高个位数至低双位数增长，GLP-1对公司很重要，但并非注射剂增长的唯一驱动力，增长基础更广泛，包括疫苗、其他生物制剂项目、血液因子等 [38][39] - 预计下半年利润率将显著强于上半年，原因包括：紧急药物下降的同比影响在上半年更明显；美容和密封包装业务的利润率将逐季改善；公司正在采取额外的生产力措施，预计这些措施将在下半年贡献更大 [40][41] - 全年整体公司层面的利润率预计将在长期目标范围内 [41] 问题: 关于美容和密封包装业务第四季度利润率令人失望的具体原因以及利润率转正的时间点 [45] - 美容业务顶线增长令人鼓舞，但约四分之一的增长来自模具销售，香水品类回归增长 [49] - 运营问题包括一家阳极氧化工厂为符合环保要求而进行的升级（非经常性），以及一家供应商发生火灾导致需要认证新供应商，带来更高成本和更差质量 [50][54] - 密封包装业务存在维护积压问题，团队正在处理维修，预计问题将开始改善 [51] - 预计利润率将在第一季度出现显著改善，这些问题不会以同等规模重复 [54] - 管理层无法具体指导美容和密封包装业务何时达到长期目标范围，但预计将逐季稳步改善 [51] 问题: 关于第四季度紧急药物业务的具体表现、其影响是否可持续，以及制药业务利润率下降的原因和第一季度展望 [59] - 若不包含紧急药物，制药业务第四季度收入增长10%，这得益于产品组合其他部分的强劲表现，包括中枢神经系统、哮喘/COPD销售增长，消费者医疗保健业务恢复增长，以及注射剂业务增长24% [62][63] - 预计紧急药物以外的制药业务将继续保持广泛增长 [63] - 第四季度制药业务利润率下降的主要驱动因素是紧急药物的产品组合和销量变化 [64] - 预计全年制药业务利润率将从第四季度水平改善 [64] - 全年约6500万美元的紧急药物阻力中，大部分发生在上半年，比例大致为三分之二对三分之一或70%对30% [66] - 全年利润率预计仍在长期目标范围内 [67] 问题: 关于紧急药物（纳洛酮）业务在度过当前阻力后长期的增长前景，以及感冒咳嗽季节对公司业务的影响 [73] - 客户预计从新的基线来看，该业务将保持低至中个位数的增长率，应用场景仍有很大增长空间（如公共场所配备），并且存在地域扩张机会 [73][74] - 消费者医疗保健业务的去库存阶段已结束，回归增长模式，增长速度将受感冒咳嗽或流感季节强度影响，本季度较为强劲 [75][76] 问题: 关于第四季度利润率受到的一次性影响的具体量化，以及对未来利润率扩张机会的信心 [79] - 美容和密封包装业务的运营问题是暂时性的、非经常性的，团队正在积极解决，若剔除这些影响以及纳洛酮产品组合的影响，其余业务的利润率相当健康 [81] - 预计下半年利润率将强于上半年，全年整体公司层面的利润率仍在长期目标范围内 [82] 问题: 关于资本配置优先级，包括并购和股票回购 [83] - 并购战略继续执行，寻找附带优秀管理团队的补强型收购、能够加强知识产权组合或扩大地理覆盖范围（特别是在亚洲、中东和美国）的技术 [85] - 资本配置政策不变，将继续投资于自身增长，并将部分资本返还股东，新的股票回购授权提供了灵活性，公司将在适当时机使用 [87] 问题: 关于提到的超过1亿美元的成本节约和生产力提升的具体细节，以及在2026年的预期收益 [90] - 在2025年9月的投资者日上，公司已分享了过去几年约1.1亿美元的年化成本削减，此后继续执行，因此提及“远高于1亿美元”，这指的是已实现的成果，并非对未来节省的指引 [91][92] - 生产力是2026年的重要组成部分，公司有诸多举措，但未提供具体的节省数字指引 [92] - 自2022年左右，公司更加专注于生产力，已建立相关能力，并拥有持续至2027年及以后的稳健生产力议程 [93] 问题: 关于CARDAMYST获得FDA批准后，在2026年是否能看到初步的管线填充，以及其是否能在上半年抵消部分纳洛酮的阻力 [95] - 新药的推广轨迹难以预测，通常需要数年时间建立，纳洛酮的快速采用是个例外，公司引用了Piper Sandler的预测，即该产品将在未来十年内显著增长 [96][97] 问题: 关于第四季度紧急药物业务的表现是否符合内部预期，以及第一季度每股收益指引是否可作为第二季度的合理参考 [102] - 第四季度紧急药物业务表现符合预期 [102] - 公司重申了全年约6500万美元的纳洛酮相关阻力指引，与分析师的全年模型大体一致，但无法提供季度具体指引，仅确认上半年受影响最严重 [104] - 除了紧急药物，公司对进入2026年的势头感到满意，制药业务增长良好，美容恢复增长，密封包装继续执行品类转换 [106] 问题: 关于新的6亿美元股票回购授权的资金来源，以及第四季度营运资本增加和密封包装业务维护积压的原因 [108][112] - 股票回购资金将来自自由现金流和灵活的资产负债表 [109] - 2025年自由现金流减少6400万美元，主要由于约4400万美元的税款支付时间影响，以及约1000万美元的养老金缴款时间影响，营运资本变化不大 [115] - 密封包装业务的维护问题发生在北美一个站点，大型设备停机后未能按预期恢复，团队正在从中学习并解决问题 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度报告销售额增长14%至9.63亿美元，上年同期为8.48亿美元 [3] - 第四季度核心销售额（剔除汇率和收购影响）增长5% [3] - 第四季度调整后EBITDA利润率约为20%，低于上年同期的23%，主要受美容包装部门生产成本高于预期及产品组合变化影响 [3] - 2025年全年报告销售额增长5%至38亿美元，上年为36亿美元 [6] - 2025年全年核心销售额增长2% [6] - 2025年全年报告净利润增长5%至3.93亿美元，报告每股收益增长7%至5.89美元，上年为5.53美元 [6] - 2025年全年调整后每股收益为5.74美元，按可比汇率计算较上年的5.81美元下降1% [7] - 第四季度调整后EBITDA为1.91亿美元，同比下降2%，调整后EBITDA利润率为19.8% [17] - 第四季度调整后每股收益为1.25美元，按可比汇率计算较上年的1.62美元下降23% [17] - 第四季度综合毛利率同比下降371个基点，主要受产品组合和生产问题影响 [22] - 2025年全年调整后EBITDA增长5%，调整后EBITDA利润率与上年持平，为21.6% [25] - 2025年自由现金流为3.03亿美元，同比减少6400万美元，主要受约4400万美元的税款支付时间、约1000万美元的养老金缴款增加以及部分营运资本增加影响 [25] - 2025年资本支出占销售额约7%，同比有所下降 [7] - 2025年向股东返还资本4.86亿美元，包括股票回购和股息 [7] - 第四季度公司回购了1.75亿美元普通股，并通过股息向股东返还了2.06亿美元 [24] - 2025年全年回购了270万股股票，价值3.65亿美元，为过去十年最高 [26] - 董事会新授权了高达6亿美元的股票回购计划 [26] - 截至2025年底，现金及短期投资为4.1亿美元，净债务约11亿美元，杠杆率为1.38 [26] - 第四季度调整后实际税率为19.4%，上年同期为13.5%（包含一项收购相关的一次性收益） [24] - 2025年全年调整后实际税率为21.4%，上年为20.5% [25] - 2025年11月20日，公司发行了6亿美元、利率4.75%、于2031年3月到期的优先票据 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **制药部门**：第四季度核心销售额增长4% [17] - 处方药核心销售额增长1%，主要由系统性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统、疼痛管理、哮喘和COPD治疗）的剂量和分配技术的强劲需求推动 [18] - 剔除急救药品（下降36%）后，处方药核心销售额在第四季度增长10% [18] - 消费者医疗保健核心销售额增长3%，主要因鼻腔减充血剂及咳嗽感冒解决方案的销售增加 [18] - 注射剂核心销售额大幅增长24%，主要受用于GLP-1、抗血栓药和小分子药物的弹性体组件需求推动 [18] - 活性材料科学解决方案核心销售额下降10%，主要因2024年第四季度一笔大型模具销售未重复带来的高基数影响 [19] - 制药部门第四季度调整后EBITDA利润率为32.4%，同比下降330个基点，主要受急救药品需求下降导致的销量和产品组合影响 [19] - **美容部门**：第四季度核心销售额增长10%，其中约四分之一的增长来自模具销售 [20] - 在美容两大终端市场中：香水、面部护肤和彩妆核心销售额增长7%，主要因大众及高端香水泵和彩妆销售增加 [20] - 个人护理核心销售额增长17%，所有地区均实现广泛增长，身体、头发和防晒护理应用需求持续强劲 [20] - 美容部门第四季度调整后EBITDA利润率为10.2%，同比下降220个基点 [21] - 利润率下降主要反映某些客户项目（包括模具）利润率较低、一家金属阳极氧化工厂必要的环保升级成本、以及现有供应商运营中断导致需认证新供应商并进行额外质量测试的影响 [21] - 这些影响预计在2026年上半年逐渐消退，美容部门利润率预计将逐季稳步改善 [21] - **密封件部门**：第四季度核心销售额同比增长1%，销量增长但受树脂价格下降传导影响 [21] - 在密封件两大终端市场中：食品核心销售额下降1%，主要受婴儿营养品和颗粒粉末销售下降驱动 [22] - 饮料核心销售额增长7%，主要受乳制品和功能性饮料销售增加驱动 [22] - 该部门第四季度调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降120个基点，主要受持续的设备维护影响生产以及利润率通常较低的模具销售增加影响 [22] - 维护问题预计是暂时性的，团队正在处理必要维修 [22] - **公司整体**：第四季度销售、一般及行政费用绝对值增加，主要受汇率影响、非经常性诉讼成本及收购影响 [23] - SG&A费用占销售额比例从2024年的16.3%降至2025年的15.7%，同比下降60个基点 [23] - 第四季度模具销售额创纪录，使得2025年成为过去十多年中模具销售额第二高的年份 [23] - 调整后每股收益同比下降主要与资本投资和收购相关的折旧摊销费用增加，以及平均债务余额增加导致的利息支出增加有关 [24] - 2026年资本投资预计在2.6亿至2.8亿美元之间，折旧摊销费用预计在3.2亿至3.3亿美元之间 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药市场**：系统性鼻腔给药加速发展，注射剂在管线中的占比增加 [9] - 急救药品（如Narcan）需求下降，第四季度相关销售额下降36% [18] - 公司预计急救药品下滑将在2026年带来约6500万美元的收入阻力，且上半年影响更为显著 [28] - 管线中按加权价值排名前列的治疗领域包括：呼吸系统、注射剂形式的生物制剂、系统性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统）、疼痛管理、急救医学、小分子注射剂、眼科、过敏性鼻炎、鼻内/注射疫苗、皮肤病学 [9] - 历史上，管线贡献约10%的年收入，其余90%由重复业务驱动 [9] - **美容市场**：所有终端市场（香水、面部护肤、个人及家居护理）均实现强劲增长，客户假日销售（如中国双十一、美国黑五）表现令人鼓舞 [4] - **密封件市场**：产品销量实现稳健增长，强化了市场地位 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推动成本削减计划，并通过全球人才中心进一步集中后台职能 [4] - 采取严格且平衡的资本配置方法，专注于高回报投资 [7] - 2025年是连续第32年增加年度股息 [7] - 制药管线预期支持实现长期核心销售增长7%-11%、调整后利润率32%-36%的目标 [8] - 注射剂在管线中扮演越来越重要的角色，系统性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统疗法）代表了大部分机会 [9] - 创新引擎持续推动制药领域重大突破，技术处于一些最重要、最令人兴奋的新药平台核心 [14] - 在可持续发展方面保持全球领导地位，2025年再次入选CDP气候A级名单（位列前4%），并连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一（在600家公司中排名第56） [15][16] - 公司已实现并持续推动超过1亿美元的结构性成本节约和生产力提升，这些节约是结构性的而非一次性的 [29] - 通过工厂布局优化、自动化、先进制造技术（包括人工智能）、能效和持续改进计划来推动生产力 [30] - 正在进行结构性行动，包括将后台和支持职能进一步集中到全球人才中心，在法国整合金属业务，合理化美国的美容研发办公室以更好地协调和利用资源 [30] - 展望2026年，公司预计三大部门将实现广泛增长 [31] - 制药部门（除急救药品外）预计持续强劲增长，注射剂、系统性鼻腔给药和消费者医疗解决方案增长势头稳固 [32] - 美容部门，高端香水需求改善是品类开始恢复增长的可喜迹象 [32] - 密封件部门，预计在持续创新和品类转换支持下表现稳定 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩展示了公司在动态运营环境中保持稳定表现、投资长期增长并为股东回报资本的能力 [7] - 急救药品面临短期阻力，预计将持续至2026年，但鼻腔给药技术需求依然强劲，公司正拓展至新的治疗领域 [27][28] - 对2026年第一季度展望：预计调整后每股收益在1.13美元至1.21美元之间，假设有效税率区间21%-23%，欧元兑美元汇率1.18 [29] - 尽管面临意外成本挑战，第四季度每股收益仍符合预期，为强劲的一年画上句号 [130] - 进入2026年，除急救药品外，公司对三大部门的广泛增长态势良好 [131] - 公司拥有严格的生产力路线图，不仅解决短期问题，还旨在提高运营和供应链网络以及SG&A费用的效率 [132] - 强劲的资产负债表使公司有能力投资未来、回报股东，同时保持战略灵活性以把握可能出现的机遇 [132] 其他重要信息 - **新产品与合作伙伴进展**： - CARDAMYST（用于阵发性室上性心动过速的自我给药鼻喷雾）于2025年底获美国FDA批准，预计2026年第一季度在美国上市，未来十年规模将显著扩大 [10][11] - 与CastleVax合作，其鼻内COVID-19疫苗二期研究使用公司的LuerVax和Spray Divider平台 [11] - 与Bausch + Lomb签署独家协议，提供Beat the Blink眼药输送系统 [12] - 在澳大利亚，TGA批准了首款用于过敏反应的免针肾上腺素鼻喷雾neffy [13] - LTR Pharma启动了用于勃起功能障碍的速效鼻内疗法SPONTAN的二期药代动力学研究，数据预计2026年第二季度出炉 [13] - **美容领域新发布**： - 联合利华在北美Nexxus洗发护发系列中选用公司的新型高剂量全塑料泵技术 [14] - 为香奈儿在欧洲的Hydra Beauty Micro Sérum开发了定制版高端无气美容泵解决方案 [14] - 中国美容品牌至本的新护肤系列采用了公司的无气泵和可替换解决方案 [14] - **密封件领域新发布**： - McCormick在北美推出新调味品线Cholula Cremosa，采用公司的翻盖式倾倒嘴密封件 [15] - 可口可乐在南非的Powerade、Bonaqua水和能量饮料采用公司的带防篡改技术的喷口密封件 [15] - 联合利华在巴西的Comfort浓缩织物柔顺剂系列中与公司合作定制了100%消费后回收树脂计量密封件 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于弹性体业务中GLP-1的增长以及2026年EBITDA利润率趋势 [35][36] - 注射剂业务整体预计将以高个位数至低双位数增长，GLP-1是重要组成部分但非唯一驱动力，增长基础广泛，包括疫苗、其他生物制剂项目、凝血因子等 [38][39] - 预计下半年利润率将显著强于上半年，驱动因素包括：急救药品下滑的同比影响在上半年更显著；美容和密封件部门利润率将随产量增加及第四季度生产问题缓解而逐季改善；所有部门正在推进的生产力措施将在下半年更有力地部分抵消急救药品影响；全年公司整体利润率预计仍在长期目标范围内 [40][41] 问题: 关于美容和密封件部门第四季度利润率表现的具体原因及何时能恢复同比增长 [45][46] - 美容部门顶线增长令人鼓舞，约四分之一增长来自模具销售，香水品类回归 [49] - 运营问题包括：一家阳极氧化工厂为符合新环保要求而产生的必要成本（非持续性的）；密封件部门存在维护积压，团队正在处理，问题预计会改善 [50][51] - 供应商问题细节：一家供应商发生火灾，导致公司需认证新供应商，其价格和质量更差，增加了成本，主要供应商恢复可能需要数月，但环保问题已解决 [54][55] - 预计利润率将在第一季度显著改善，这些问题不会以同等规模重复 [54][55] - 公司未提供具体季度指引，但预计利润率将逐季稳步改善 [51] 问题: 关于第四季度急救药品的具体影响、剔除急救药品后增长的可持续性，以及制药部门利润率下降的原因和第一季度展望 [59][60][61] - 第四季度剔除急救药品后，制药收入增长10%，得益于中枢神经系统、哮喘/COPD销售增长，消费者医疗保健（CHC）恢复增长，以及注射剂24%的增长（包括GLP-1、抗血栓药等） [62][63] - 预计制药部门（除急救药品外）将继续广泛增长 [63] - 第四季度制药利润率下降主要受急救药品的销量和组合影响，无其他重大因素 [64] - 预计全年制药利润率将从第四季度水平改善 [64] - 关于急救药品的6500万美元全年阻力，大部分（约三分之二或70%）发生在上半年 [66] - 公司对全年利润率处于长期目标范围内保持信心 [67] 问题: 关于急救药品（Narcan）在度过当前阻力后的长期增长展望，以及如何判断咳嗽感冒季节的强弱 [73][75] - 客户预计从新的基线出发，急救药品将保持低至中个位数的长期增长率，因其在日常急救中持续使用，且是州级伤害预防资金和 opioid 和解资金最容易使用的途径之一，仍有很大增长空间（如放置在建筑物、航班、巴士的应急箱中） [73][74] - 地理上，除美国外，加拿大和欧洲等地也有增长 [74] - 消费者医疗保健（CHC）的去库存已结束，恢复增长模式，增长快慢将受感冒咳嗽或流感季节强度影响，今年是较强的季节 [75][76] - 公司可能在第一季度或第二季度财报中提供更新 [75] 问题: 关于第四季度利润率下降的具体量化分析，以及是否仍对潜在利润率扩张有信心 [79] - 公司对美容和密封件的运营问题不满意，但这些应是暂时性、非经常性的 [81] - 如果隔离Narcan产品组合影响和这些运营问题，其余业务的利润率状况相当健康 [81] - 随着时间推进，预计下半年利润率强于上半年，全年公司整体利润率仍在长期目标范围内 [82] 问题: 关于资本分配优先事项和并购展望 [83] - 并购策略持续执行，寻求能与现有管理团队整合的补强收购，以加强知识产权组合或扩大地理覆盖（特别是在亚洲、中东和美国等大型市场） [84][85][86] - 资本分配政策不变：继续投资自身增长，并将部分资本返还股东，新授权的股票回购提供了灵活性，公司将视情况使用 [87] 问题: 关于提到的超过1亿美元成本节约的具体细节、2026年预期及持续期 [93] - 公司在2025年9月的投资者日已分享了过去几年约1.1亿美元的年化成本削减，此后继续执行，因此节约额“远高于”1亿美元 [94][95] - 该数字指的是已实现的节约，并非对未来节约的指引 [95] - 生产力已成为公司DNA的一部分，团队持续提出新想法以优化网络、降低成本，并为2027年及以后准备了计划 [96][97] 问题: 关于CARDAMYST获批后的初期贡献时间线，以及是否能抵消2026年上半年Narcan的部分阻力 [98][99] - 新药上市轨迹通常需要数年才能确立，Narcan的快速采用曲线是个例外 [99] - 公司引用Piper Sandler的预测，即该产品预计在未来十年内规模显著扩大 [100] - 未提供具体的短期抵消指引 [100] 问题: 关于第四季度急救药品表现是否符合内部预期，以及第一季度每股收益指引是否可作为第二季度的合理参考 [104][105] - 第四季度急救药品表现符合预期 [105] - 未提供具体的季度指引，但分析师的全年度型似乎已较好地捕捉了公司提供的约6500万美元Narcan阻力指引 [106][107] - 重申阻力大部分发生在上半年 [107] 问题: 关于新的6亿美元股票回购授权资金来源，是否会动用资产负债表 [111] - 资金来源将包括自由现金流和资产负债表提供的灵活性 [112] - 新授权提供了时间上的灵活性，公司将视情况使用 [112] 问题: 关于第四季度营运资本增加的原因，以及密封件部门维护积压是如何发生的 [115][116] - 自由现金流同比下降主要受4400万美元税款支付时间和约1000万美元养老金缴款增加影响，营运资本变化不大，应收账款周转天数和库存周转天数基本稳定 [118][119] - 密封件部门的维护问题发生在北美一个站点，大型设备停产后未能按预期恢复运行，属于偶发工业问题，团队正在从中学习并解决 [121] 问题: 关于制药管线中呼吸系统领域权重最高的原因，以及呼吸系统和鼻腔给药类别的潜在增长率 [124][125] - 呼吸系统是公司一项庞大且重要的业务，目前该类别正在向低全球变暖潜值的推进剂转换，这可能使其在管线中占比 disproportionately 更大 [126] - 系统性鼻腔给药类别在几年前几乎为零，因此能进入管线前列已是好消息 [127] - 吸入治疗是公司业务的重要组成部分 [127]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：报告销售额增长14%至9.63亿美元，上年同期为8.48亿美元[3] 核心销售额增长5%[3] 调整后EBITDA为1.91亿美元，同比下降2%[17] 调整后EBITDA利润率约为20%，低于上年同期的23%[3][17] 调整后每股收益为1.25美元，按可比汇率计算，较上年同期的1.62美元下降23%[17][23] - **全年业绩**：报告销售额增长5%至38亿美元，上年同期为36亿美元[5] 核心销售额增长2%[5] 报告净利润增长5%至3.93亿美元[5] 报告每股收益增长7%至5.89美元，上年同期为5.53美元[5] 调整后每股收益为5.74美元，按可比汇率计算，较上年同期的5.81美元下降1%[6][24] 调整后EBITDA增长5%，调整后EBITDA利润率与上年持平，为21.6%[24] - **盈利能力与现金流**：第四季度综合毛利率同比下降371个基点[21] 全年自由现金流为3.03亿美元，同比下降6400万美元，主要受约4400万美元的税款支付时间影响[24][68] 销售、一般及行政费用占销售额的比例从2024年的16.3%降至2025年的15.7%[22] - **资本分配与负债**：2025年通过股票回购和股息向股东返还4.86亿美元[6] 第四季度回购了1.75亿美元普通股，并向股东返还了2.06亿美元[23] 董事会新授权了高达6亿美元的股票回购计划[25] 截至年底，现金及短期投资为4.1亿美元，净债务约11亿美元，杠杆率为1.38[25] 公司于11月20日发行了6亿美元、利率4.75%、2031年到期的优先票据[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **制药业务**：第四季度核心销售额增长4%[17] 处方药核心销售额增长1%，若排除急救药物（下降36%），则增长10%[8][18] 增长动力来自全身性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统和疼痛管理）、哮喘和慢性阻塞性肺病治疗的需求，以及不断增长的特许权使用费[18] 消费者医疗保健核心销售额增长3%，主要因鼻塞缓解及咳嗽感冒解决方案销售增加[18] 注射剂核心销售额大幅增长24%，主要受用于GLP-1、抗血栓药和小分子药物的弹性体组件需求推动[18] 活性材料科学解决方案核心销售额下降10%，主要因上年同期有一笔大型模具销售未重复[19] 该部门调整后EBITDA利润率为32.4%，同比下降330个基点，主要受产品组合和急救药物需求下降影响[19] - **美容业务**：第四季度核心销售额增长10%，其中约四分之一增长来自模具销售[19] 香水和面部护肤及彩妆核心销售额增长7%，个人护理核心销售额增长17%[19] 该部门调整后EBITDA利润率为10.2%，同比下降220个基点[20] 利润率下降主要受某些利润率较低的客户项目（包括模具）、一家金属阳极氧化厂必要的环保升级、以及现有供应商运营中断导致需认证新供应商并进行额外质量测试等因素影响[20] 这些影响预计在2026年上半年逐渐消退[20] - **密封件业务**：第四季度核心销售额增长1%，销量上升但受到树脂价格走低传导的影响[20] 食品核心销售额下降1%，饮料核心销售额增长7%[21] 该部门调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降120个基点，主要受持续的设备维护影响生产以及利润率通常较低的模具销售增加所致[21] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药市场细分**：全身性鼻腔给药加速发展，注射剂在管线中的占比增加[9] 管线中按加权价值排名前列的治疗领域包括呼吸系统、生物制剂（注射剂形式）、全身性鼻腔给药（尤其是中枢神经系统）、疼痛管理、急救药物、小分子注射剂、眼科、过敏性鼻炎、鼻内/注射疫苗和皮肤病学[9] 历史数据显示，管线贡献约10%的年收入，其余90%来自重复业务[9] - **美容与密封件终端市场**：美容业务在香水、面部护肤以及个人和家庭护理等各个终端市场均实现强劲增长[4] 客户假日销售（如中国双十一和美国黑色星期五）表现令人鼓舞[4] 密封件业务在食品和饮料领域表现分化，但整体产品销量增长[4][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品管线**：公司的创新引擎持续推动制药领域重大突破，其技术是当今一些最重要、最令人兴奋的新药平台的核心[13] 制药管线涵盖呼吸、注射、眼科和皮肤给药等多种治疗领域和给药途径[8] 注射剂和全身性鼻腔给药在管线中扮演越来越重要的角色[9] 近期重要进展包括CARDAMYST（用于阵发性室上性心动过速的鼻喷雾剂）获得FDA批准、与CastleVax在鼻内COVID-19疫苗上的合作、与Bausch + Lomb在眼科给药系统上的独家协议，以及neffy（首个用于过敏反应的免针肾上腺素鼻喷雾剂）在澳大利亚获批[10][11][12] - **生产力与成本控制**：公司持续推行成本削减举措，并通过全球人才中心进一步推动后台职能集中化[4] 已实现并持续维持远超1亿美元的成本节约和生产力提升，这些节约是结构性的而非一次性的[28] 通过工厂布局优化、自动化、先进制造技术（包括人工智能）和能源效率方面的针对性投资来推动生产力[29] 具体行动包括进一步将法国金属业务整合，以及合理化美国的一个美容研发办公室以更好地协调资源[29] - **可持续发展**：公司连续入选CDP气候A级名单，位列得分最高的前4%公司之中，并连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一[16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期挑战与展望**：急救药物业务面临持续不利因素，预计将延续至2026年[25] 预计急救药物的下滑将对2026年收入造成约6500万美元的阻力，且上半年影响更为显著[26][45] 尽管如此，管理层对进入2026年的势头感到满意，预计制药（除急救药物外）、美容和密封件业务将实现广泛增长[30][64] 鼻腔给药技术需求依然强劲，公司正扩展到新的治疗领域[26] - **财务指引**：预计2026年第一季度调整后每股收益在1.13美元至1.21美元之间，有效税率区间为21%-23%，欧元兑美元汇率假设为1.18[27] 预计2026年全年资本投资在2.6亿至2.8亿美元之间，折旧和摊销费用在3.2亿至3.3亿美元之间[28] 尽管不提供全年具体指引，但预计下半年利润率将显著强于上半年，全年整体利润率仍将处于长期目标区间内[34][35][52] - **长期目标**：公司完全预期其管线和近期上市产品将支持其实现长期核心销售增长7%-11%、调整后利润率32%-36%的目标[8] 其他重要信息 - **模具销售**：2025年第四季度模具销售额创下纪录，使得2025年全年成为过去十年中模具销售额第二高的年份[22] - **急救药物业务**：管理层澄清并未失去任何Narcan业务，公司仍是该产品的唯一供应商，当前面临的是客户去库存导致的同比高基数挑战[51] - **资本配置优先级**：资本配置政策保持不变，优先投资于自身增长，同时将部分资本返还股东，并购方面主要寻找具有优秀管理团队的补强收购，以及能加强知识产权组合或扩大地理覆盖范围的技术[53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GLP-1在弹性体业务中的需求以及2026年EBITDA利润率趋势的提问 [31] - 注射剂业务预计将以高个位数至低双位数增长，GLP-1是重要组成部分，但增长基础更广泛，还包括疫苗、其他生物制剂项目等[32][33] - 预计下半年利润率将显著增强，原因包括急救药物同比下降的影响在上半年更严重、美容和密封件业务利润率将逐季改善、以及生产力措施将在下半年贡献更明显[33][34] 问题: 关于美容和密封件业务第四季度利润率令人失望的具体原因以及何时能恢复同比增长的提问 [36][37] - 美容业务增长强劲，但利润率受到一次性因素影响，包括为符合环保要求而产生的成本、以及因供应商火灾导致需认证新供应商带来的成本和品质问题[38][39][40] - 密封件业务利润率受到设备维护积压问题的影响，团队正在处理维修，预计问题将开始改善[38][39] - 预计利润率将在第一季度显著改善，这些问题并非重复性项目，公司有信心不期望它们在第一季度以同样规模重现[40] 问题: 关于第四季度急救药物业务表现、其可持续性以及对制药业务利润率影响的提问 [41] - 第四季度排除急救药物后，制药核心销售额增长10%，动力来自中枢神经系统、哮喘/慢性阻塞性肺病治疗的需求复苏，以及注射剂24%的增长[43][44] - 制药利润率下降330个基点主要受急救药物产品组合和销量下降驱动，没有其他特殊因素[45] - 预计全年制药利润率将从第四季度水平改善，并处于长期目标区间内[45] 问题: 关于急救药物（Narcan）业务长期稳定后增长前景的提问 [46] - 客户预计从新的基线出发，该业务将保持低至中个位数的长期增长率，因为产品在日常急救中持续使用，且有更多渠道（如公共场所）可供拓展[47] 问题: 关于咳嗽感冒季节对消费者医疗保健业务影响的提问 [48] - 消费者医疗保健业务的去库存已经结束，重回增长模式，增长力度将受感冒咳嗽季节强度影响，预计在2026年第一或第二季度财报中提供更新[48] 问题: 关于第四季度利润率下降的量化分析以及对潜在利润率扩张的信心 [49][50] - 利润率压力主要来自急救药物产品组合和美容、密封件业务的一次性运营问题，这些应该是暂时性的[51] - 排除这些因素，其余业务利润率健康，预计下半年利润率将强于上半年，全年整体利润率仍将处于长期目标区间[52] 问题: 关于资本配置优先级和并购展望的提问 [52] - 并购策略继续执行，寻找具有优秀管理团队的补强收购、能加强知识产权或制药包装业务的技术，以及增加主要市场地理覆盖范围的机会[53] - 资本配置政策不变，优先投资增长并回报股东，新的股票回购授权提供了灵活性，公司将视情况使用[54] 问题: 关于成本节约举措的规模、2026年目标以及持续性的提问 [55] - 公司已实现并持续维持远超1亿美元的年化成本削减，这已成为公司DNA的一部分，并拥有2026年及以后的稳健生产力路线图[56][57][58] 问题: 关于CARDAMYST产品在2026年初始管道填充及抵消Narcan影响的潜力 [59] - 新药上市初期轨迹难以预测，通常需要数年建立势头，但CARDAMYST和neffy等产品从长期看潜力巨大[60][61] 问题: 关于第四季度急救药物表现是否符合预期以及第一季度每股收益指引是否可作为第二季度参考的提问 [62] - 第四季度急救药物表现符合预期[62] - 重申全年约6500万美元的Narcan相关阻力，与之前指引一致，预计上半年受影响最严重，但不对季度具体表现提供进一步指引[63] 问题: 关于新授权的6亿美元股票回购资金将来自自由现金流还是资产负债表杠杆的提问 [64] - 公司将灵活运用自由现金流和资产负债表来实施回购，具体时机具有灵活性[64][66] 问题: 关于第四季度营运资本增加的原因以及密封件业务设备维护积压如何发生的提问 [66][67] - 自由现金流下降主要受4400万美元税款支付时间和约1000万美元养老金缴款时间影响，营运资本质量无重大担忧[68] - 密封件业务的设备维护问题发生在北美一个工厂，涉及大型设备离线后未能按预期恢复运行，团队已从中吸取教训并正在解决[69] 问题: 关于呼吸系统与鼻腔给药在管线中加权价值排名的解读及各自增长前景的提问 [70] - 呼吸系统业务规模大且重要，目前正经历向低全球变暖潜能值推进剂的转变，这可能使其在管线中占比显得更大[70] - 全身性鼻腔给药业务从几乎为零的基数快速增长，目前已能在管线中排名靠前，前景令人兴奋[71]

公司发展里程碑与战略布局 - 2026年是公司成立33周年及登陆资本市场第三年的里程碑[1] - 上市三年内先后完成对行业市占率第二的奈瑞儿和市占率第三的思妍丽的战略性收购[1] - 通过收购整合，中国美容行业前三品牌已齐聚公司麾下[1] - 集团门店总数已突破700家[1] - 门店网络在中国20个一线及新一线城市的高端商业中占据半壁江山[1] 行业趋势与消费变革 - 中国美容行业正经历从“功能”到“价值”的关键跃迁[1] - 消费端引发的深刻变革已经发生[1] - “中女时代”全面来临，新时代女性经济独立且自我意识觉醒[1] - 消费重心从外在物质转向对美与健康的精神层面深层追求[1] - “悦己”成为底层消费逻辑，并直接催生了“情绪价值”消费新趋势[1] 公司对行业的认知与战略愿景 - 公司认为中国美容行业值得“重新做一遍”[1] - 在万亿赛道中，品牌力、产品力、服务网络及客户体验是影响客户信任的关键因素[1] - 公司希望与更多行业伙伴共同将“以客户为中心”落到实处[1] - 最终目标是让女性在时光流转中收获源自丰盈内在的舒展自在的生命状态[1]

公司表现与战略 - 雅诗兰黛已恢复有机销售增长 其市值约为415.7亿美元 增长由“美妆重塑”计划推动 该计划提升了盈利能力和利润率 [1][5] - 德意志银行分析师Steve Powers为雅诗兰黛设定了128美元的新目标价 基于当时115.41美元的股价 潜在上涨空间约为10.91% [2][5] - 雅诗兰黛当前股价为115.31美元 较前日小幅上涨0.60%或0.69美元 当日交易区间在115.03美元至116.34美元之间 [2] 行业竞争格局 - 雅诗兰黛与e.l.f. Beauty形成对比 e.l.f. Beauty采用价值驱动、数字优先的模式 市值约51亿美元 并已实现连续第27个季度净销售额增长 [3][5] - e.l.f. Beauty的增长得益于其平价、潮流驱动的产品 以及增加的营销和分销支出 [3] - 两家公司均是化妆品行业的关键参与者 在重叠的产品类别中竞争 行业正随着数字互动、消费者偏好变化以及对价值、创新和品牌差异化的关注而演变 [4]

预付式消费行业现状与问题 - 预付式消费是生活服务业的常见模式，但存在商家卷款跑路、虚假宣传、维权困难等乱象，成为民生痛点 [1] - 乱象主要集中在美容、美发、餐饮、健身四大核心业态 [3] - 2024年，体育消费场所如健身房、瑜伽馆是预付式消费问题的主要关注对象 [3] - 2025年，问题业态重心发生转移，餐饮和美容美发行业成为高发领域，其中美容美发行业是“重灾区” [3] - 2025年餐饮行业的预付式消费问题出现率呈现更高态势，主要受行业自身经营环境影响，纠纷频发 [3] - 餐饮行业主要问题表现为消费者办理预付卡后，因商家突然闭店而无法继续消费，也难以追回预付资金 [3] 治理建议：立法与监管框架 - 治理工作的首要突破口在于地方性立法的细化、深化与落实 [5] - 2022年《北京市单用途预付卡管理条例》的实施，基本形成了预付式消费治理的地方性立法构架 [5] - 建议推动该条例内容落地实施更具针对性和可操作性 [5] - 在市场准入环节，应强化源头监管，设定严格的准入门槛，确保经营者具备足够的履约能力 [6] - 建议要求计划使用预付费模式的商家向所属行业主管部门备案后方可实施预付式消费经营模式 [6] - 行业管理部门应对所辖预付式经营主体建立信用档案，便于监测预警 [6] 治理建议：资金安全与风险控制 - 针对预付资金安全问题，建议引入“风险准备金”制度 [6] - 建议要求发卡经营者按预收资金总额的一定比例（如5%）缴纳风险准备金，用于在其经营不善时对消费者进行先行赔付 [6] - 建议实施个人单张卡限额与行业细分限额相结合，对同一消费者，设定预收资金限额，规定“经营者对同一消费者预收资金不超过1万元” [6] - 对教育培训、健身等长期服务行业，鼓励推行“周期封顶”制度，如单次课程包不超过60课时，健身卡年限不超过3年 [6] 治理建议：消费者维权与信息透明 - 为降低消费者维权成本与门槛，建议首先推广合同示范文本 [4] - 建议由市场监管部门牵头制定生活服务业各领域的预付式合同示范文本，强制要求使用，明确退费条款、违约责任，杜绝“霸王条款” [4] - 其次，建议建立行政调解与小额诉讼快审通道，整合司法与行政资源 [4] - 对预付式消费纠纷，优先进行行政调解，对调解不成的案件，开辟法院小额诉讼“绿色通道”，实现快立、快审、快执 [4] - 应建立统一的备案查询平台，依托北京市“京通”APP，实现商户备案信息、资金存管状态、客户规模、信用评级及过往投诉情况的“一键查询” [6] 治理建议：智慧监管与协同共治 - 预付式消费治理应构建“智慧+协同”的动态监管新格局，压实各方责任 [7] - 各环节应主动拥抱数字化变革，提升监管的精准性和时效性 [7] - 在智慧监管方面，建议打造全市统一的预付式消费监管平台 [7] - 平台通过对接市场监管登记信息和12345热线数据，利用大数据模型动态评估商户经营风险 [7] - 对资金异动、投诉激增的商户自动标黄、标红，并向监管部门与公众推送预警 [7] - 推进分级分类监管模式，不仅在政府平台公示商户信用状况，还应通过各类网络消费平台全面展示 [7] - 加大对侵害消费者权益行为的打击力度和刑事违法处罚力度，提高刑事追诉的效率和成功率 [7] - 鼓励甚至强制大型商业综合体、购物中心的出租方，对承租并开展预付式消费业务的商户进行初步核验，并向监管平台报备 [7] - 若出租方明知或应知商户存在重大经营风险却未提示或报告，商户跑路后，可要求出租方在收取租金的范围内承担一定的赔偿责任 [7]

文章核心观点 - 北京市政协委员田晶鑫针对生活服务业预付式消费乱象，提出了一套从立法完善、监管创新到维权优化的多维度综合治理建议，核心目标是实现预付资金有监管、可追溯、能赔付[3][7][9][10][11] 问题现状与业态演变 - 预付式消费乱象主要集中在美容、美发、餐饮、健身四大核心业态[7] - 2024年，健身房、瑜伽馆等体育消费场所是预付式消费问题的主要关注对象[7] - 进入2025年，问题业态重心发生转移，餐饮和美容美发行业成为高发领域，其中美容美发行业因涉及预付金额较大且消费场景普遍，成为“重灾区”[7] - 2025年餐饮行业的预付式消费问题出现率呈现更高态势，主要受行业自身经营环境影响，消费者常因商家突然闭店而无法消费且难以追回资金[7] 立法与监管框架建议 - 治理的首要突破口在于地方性立法的细化、深化与落实，应推动2022年实施的《北京市单用途预付卡管理条例》内容更具针对性和可操作性[9] - 建议强化市场准入源头监管，设定严格准入门槛，要求计划使用预付费模式的商家向行业主管部门备案，并建立信用档案以便监测预警[9] - 建议打造全市统一的预付式消费监管平台，对接市场监管登记信息和12345热线数据，利用大数据模型动态评估商户经营风险，并对风险商户进行自动预警[11] - 建议推进分级分类监管模式，在政府平台及各类网络消费平台全面公示商户信用状况[11] - 建议鼓励或强制大型商业综合体、购物中心的出租方对开展预付式消费业务的承租商户进行核验与报备，并在特定情况下承担一定的赔偿责任[11] 资金安全与风险控制措施 - 针对预付资金安全，建议引入“风险准备金”制度，要求发卡经营者按预收资金总额的一定比例（如5%）缴纳，用于经营不善时对消费者进行先行赔付[10] - 建议设定科学合理的消费限额，对同一消费者，规定经营者预收资金不超过1万元，以降低单一消费者风险敞口[10] - 建议对教育培训、健身等长期服务行业推行“周期封顶”制度，例如单次课程包不超过60课时，健身卡年限不超过3年，从时间和金额两个维度控制风险[10] - 建议建立统一的备案查询平台，依托“京通”APP，实现商户备案信息、资金存管状态、客户规模、信用评级及过往投诉情况的“一键查询”[10] 消费者维权优化路径 - 建议推广合同示范文本，由市场监管部门牵头制定并强制使用，明确退费条款、违约责任，杜绝“霸王条款”[8] - 建议建立行政调解与小额诉讼快审通道，整合司法与行政资源，对预付式消费纠纷优先进行行政调解，调解不成的案件则通过法院小额诉讼“绿色通道”实现快立、快审、快执[8] - 建议加大对侵害消费者权益行为的打击力度和刑事违法处罚力度，提高刑事追诉的效率和成功率，以增加经营主体违法成本[11]