核心观点 - 报告核心观点认为A股市场在岁末年初将步入信息相对稀疏的窗口期，短期需注意技术面反复，但人民币升值和基本面因素为市场提供支撑，跨年行情或稳步展开[6] 市场表现总结 - 2025年12月29日，A股主要指数多数收涨，上证指数收盘报3963.68点，微涨0.10%，实现“八连阳”[1][2] - 深证成指收盘报13603.89点，上涨0.54%；沪深300指数收盘报4657.24点，上涨0.32%[2] - 创业板指收盘报3243.88点，上涨0.14%；科创50指数收盘报1345.83点，下跌0.24%；北证50指数收盘报1463.04点，上涨0.35%[2] 板块与概念表现 - 行业板块方面，有色金属板块领涨，涨幅达3.69%，电力设备、钢铁、国防军工、商贸零售板块涨幅分别为1.40%、1.34%、0.99%、0.86%[3] - 表现落后的板块包括电子(-0.71%)、轻工制造(-0.61%)、通信(-0.60%)、综合(-0.46%)和食品饮料(-0.42%)[3] - 概念板块方面，海南自贸区概念涨幅居前，达4.32%，金属锌、金属铅、金属铜、钛白粉概念涨幅分别为3.61%、3.30%、2.99%、2.56%[3] - 表现落后的概念板块包括科创次新股(-1.44%)、光刻胶(-1.35%)、同花顺果指数(-1.14%)、高压氧舱(-0.92%)和共封装光学(-0.89%)[3] 市场动态与政策消息 - 全国工业和信息化工作会议强调培育壮大新兴产业和未来产业，重点打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业[4][5] - 会议支持人工智能攻关，有序开展卫星物联网等新业务商用试验，并完善具身智能、元宇宙等的创新发展政策，加强6G技术研发[5] - 国家创业投资引导基金正式启动，以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，基金存续周期长达15-20年[5] - 该引导基金采取三层架构，通过千亿级财政资金预计将撬动万亿级社会资本[5] 后市展望与配置建议 - 报告指出市场在岁末年初将进入信息相对稀疏的窗口期，需注意短期技术面的反复[6] - 离岸人民币兑美元汇率近日升破7.0关口，为2024年9月以来首次，人民币适度升值整体对A股市场构成积极影响[6] - 中长期来看，经济高质量发展推动企业盈利修复，叠加流动性保持合理充裕，共同为市场走强提供支撑，跨年行情或随市场共识逐步凝聚而稳步展开[6] - 行业配置上，可重点关注有色金属、银行、公用事业、交通运输及TMT等方向[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场和权益市场均下跌，2025 年年初以来均上涨；当前存量转债剩余期限缩短，优质个券减少，高价、高估值转债或面临调整压力，交易难度大，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，并关注景气度较高行业新券机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025 年 11 月 17 日至 21 日）中证转债指数涨跌幅为 -1.78%（上周 +0.52%），中证全指变动为 -5.05%（上周 -0.53%）；2025 年以来中证转债涨跌幅为 +16.50%，中证全指涨跌幅为 +17.36% [1] - 分评级看，高评级券、中高评级券、中评级券、中低评级券和低评级券本周涨跌幅分别为 -0.82%、-1.41%、-2.31%、-2.07%和 -1.92%，中评级券跌幅最大 [1] - 分转债规模看，大规模、中大规模、中规模、中小规模、小规模转债本周涨跌幅分别为 -1.33%、-2.21%、-3.95%、-1.08%和 -2.56%，中规模转债跌幅最大 [2] - 分平价看，超高平价券、高平价券、中高平价券、中平价券、中低平价券、低平价券、超低平价券本周涨跌幅分别为 +7.29%、+0.79%、+0.14%、+0.38%、+2.68%、+0.74%和 -0.94%，超高平价券涨幅最高 [2] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至 2025 年 11 月 21 日，存量可转债 411 只（上周 412 只），余额为 5637.19 亿元（上周 5668.50 亿元） [3] - 转债价格均值为 131.61 元（上周 133.30 元），分位值为 96.56%；转债平价均值为 101.20 元（上周 105.52 元），分位值为 88.67%；转债转股溢价率均值为 31.88%（上周 27.12%），分位值为 38.31% [3] 可转债表现和配置方向 当前存量转债剩余期限缩短，优质个券减少，高价、高估值转债或面临调整压力，交易难度大，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，并关注景气度较高行业新券机会 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，东时转债涨幅最高，为 27.59%，正股 ST 东时涨幅为 -4.40%；路维转债涨幅 7.15%，正股路维光电涨幅 6.86%等 [21]

营收表现 - 8月规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，较7月加快1.0个百分点 [1][6] - 前8个月累计营业收入同比增长2.3%，持平前值，结束了此前连续4个月的放缓趋势 [1][6] - 年内营收同比增速呈现波动，2-4月中枢在2.6%-4.2%之间，5-7月降至0.9%-1.0%的区间 [1][6] 利润表现 - 8月利润总额当月同比大幅跳升至20.4%，前值为下降1.5%，增速加快21.9个百分点 [1][7] - 前8个月利润累计同比由负转正至0.9%，前值为下降1.7% [1][7] - 利润大幅改善部分源于去年8月基数偏低，当月同比由4.1%降至-17.8% [1][7] 量价与利润率分析 - 8月工业部门呈现“量缩价升”格局，工业增加值同比增速由5.7%放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9% [2][10] - 价格改善是8月企业营收好转的关键，并对利润率形成支撑 [2][10] - 1-8月营收利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点，但显著优于6-7月0.21-0.22个百分点的降幅 [2][10][11] - 8月营收利润率环比回升0.09个百分点，表现优于季节性，可能包含“反内卷”政策的影响 [2][10] 行业分化 - 前8个月利润增速偏高的行业包括有色金属采选和冶炼（利润同比33.9%和12.7%）、公用事业（废弃资源利用34.8%、电热供应13%）、部分必选消费（农副食品11.8%、饮料茶酒19.9%）、电气机械（11.5%）及交运设备（37.3%）等 [3][15][16] - 饮料茶酒行业利润同比实现由负转正 [3][15] - 利润降幅最大的行业集中在煤炭（下降53.6%）、黑色采选（下降30.3%）、石化、纺服、轻工制造等 [3][15][17] 库存与供给约束 - 8月末产成品名义库存同比增长2.3%，环比下降0.1个百分点，连续5个月环比回落 [4][18][19] - 实际库存（剔除PPI）同比增长5.2%，环比下降0.8个百分点，连续3个月回落 [4][18][20] - 工业增加值季调环比连续两个月位于0.37%-0.38%低位，反映企业自发和“反内卷”政策引导下的供给约束特征 [4][18] 资产负债与资本开支 - 8月末规上工业企业资产负债率为58.0%，环比上行0.1个百分点，同比上行0.2个百分点 [4][22] - 负债增速在3-7月震荡回落后，8月出现小幅反弹，回升0.3个百分点至5.4% [4][22] - 低产能利用率和低利润中枢制约广泛的企业投资扩张，但“人工智能+”等新兴领域投资和设备更新有望带来结构性增长 [4][22] 未来展望 - 前8个月营收和利润累计同比分别为2.3%和0.9%，均处于小幅正增长区间 [5][25] - 9-11月利润基数较低（去年同期当月同比分别为-27.1%、-10%、-7.3%），表观利润增速预计持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望巩固 [5][25] - 若实现正增长，将是2022年以来规模以上工业企业利润增速首次回正 [5][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月21日北证A股成交活跃指数上涨，市场热点集中于科技成长主题，叠加雅鲁藏布江下游水电工程启动催化，推动基建及高端制造产业链情绪升温 [2][4] - 短期政策红利及中报业绩披露或延续结构性行情，需注意高β小市值标的波动风险；中长期建议聚焦专精特新企业，关注政策落地及资金轮动对北交所流动性的影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情复盘 - 7月21日北证A股成交金额达274.5亿元，较上一交易日增加49.9亿元，北证50指数收盘价为1452.34，上涨2.38%，PE_TTM为68.58倍；北证专精特新指数收盘价为2477.21，上涨2.0% [2][9] 个股涨跌复盘 - 当日北交所268家公司中208家上涨，4家平盘，56家下跌；涨幅前五为铁拓机械（30.0%）、基康仪器（30.0%）、五新隧装（30.0%）、恒立钻具（30.0%）、中设咨询（25.2%）；跌幅前五为九菱科技（-5.0%）、恒合股份（-4.3%）、路桥信息（-4.1%）、凯大催化（-3.5%）、宏裕包材（-3.5%） [2][16] 重要新闻 - 优必选9051万元中标汽车厂人形机器人项目创全球单笔金额纪录，计划年内交付500台工业Walker S2；中国移动1.24亿元招标由智元、宇树瓜分 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元 [3][20] 重点公司公告 - 润普食品大股东金海创投拟3个月内减持不超176万股，占总股本1.99% [3][21] - 格利尔德国孙公司注册完成，注册资本10万欧元，主营智能照明及新能源设备研发销售 [3][23] - 国航远洋与中远海运（香港）签署战略合作框架协议，后续将签具体项目协议 [3][27] - 许昌智能及子公司中标国家电网13项目，总金额1.53亿元，涉配电箱、断路器、环网箱等 [3][29] - 诺思兰德董事会授权使用不超1亿元闲置资金滚动购买短期理财 [22] - 瑞星股份240万股限售股7月28日上市流通，占总股本2.09%，解禁后高管仍限售61.39% [25][26] - 科拜尔使用4300万元闲置募资购买杭州银行92天结构性存款，未到期理财余额7800万元，占净资产20.65% [28] - 亿能电力聘俞丽赟为证券事务代表，8月6日随股东会取消监事会生效，不影响经营 [30]