核心数据表现 - 2026年2月中国CPI同比上涨1.3%，高于前值0.2%及市场预期的0.9%[1] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，高于前值-1.4%及市场预期的-1.1%[1] - 2月核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.7%，1-2月核心CPI环比均值0.5%为2015年以来同期最高[2][4] - 2月PPI环比连续第五个月正增长，涨幅为0.4%[2][8] 主要驱动因素 - 春节错位效应显著推高2月CPI，食品价格同比由1月的-0.7%转正至1.7%，贡献CPI同比0.3个百分点[4][7] - 服务价格同比大幅上升至1.6%，交通通信、教育文娱等分项环比涨幅显著，四项合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点[7] - PPI上行受国际有色及原油价格上涨、AI相关需求走强拉动，有色采选/加工同比涨幅达30.2%/22.1%[2][9] - “反内卷”政策推进下，部分行业如光伏设备价格涨幅走阔至3.2%，锂电池制造价格同比转正至+0.2%[9] 未来展望与风险 - 若中东局势推动油价超预期上行，PPI转正时点可能较预期的5月进一步提前[3] - 节后开工复工进度快于往年，内需边际修复，叠加政策约束有望延长PPI景气周期[3] - 全球制造业PMI连续六个月位于荣枯线上方，韩国1-2月出口同比高增约34%/29%，显示外需韧性[3] - 主要风险包括反内卷政策推进不及预期及内需超预期走弱[8]

2月物价整体态势 - 2月物价整体呈现明显回暖态势，CPI同环比涨幅双双显著扩大，PPI同比降幅继续收窄且环比保持连涨 [2] - 未来几个月通胀走势预计呈现温和修复与降幅收敛的交叉特征，CPI将逐步摆脱通缩风险，PPI同比降幅持续收窄且企稳信号增强 [2] 消费者价格指数 (CPI) 分析 - 2月全国CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，较上月的0.2%显著扩大；核心CPI同比上涨1.8%，较上月的0.8%扩大 [5] - 2月全国CPI环比上涨1.0%，为近两年来最高，较上月的0.2%扩大；核心CPI环比上涨0.7%，较上月的0.3%扩大 [7] - 春节错月及超长假期带动消费需求集中释放是CPI同环比涨幅扩大的主要原因 [2][5][7] CPI分项：食品价格 - 2月食品价格同比由降转增，上涨1.7%，较上月增速提升2.4个百分点，影响CPI同比上涨约0.30个百分点 [6] - 2月食品价格环比由上月持平转为上涨1.9%，影响CPI环比上涨约0.33个百分点 [7] - 具体品类中，鲜菜、鲜果、牛肉和羊肉价格同比涨幅在5.9%至10.9%之间；猪肉和鸡蛋价格同比分别下降8.6%和3.0%，但降幅收窄 [6] - 环比看，水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%；鲜菜价格微降0.1% [7] CPI分项：非食品（工业消费品）价格 - 2月非食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点 [6] - 2月非食品价格环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [7] - 受国际金价上行影响，黄金饰品价格同比大幅上涨76.6%；汽油价格同比下降9.8% [6] - 受国际地缘政治冲突和国际金价上行传导影响，汽油和国内黄金饰品价格环比分别上涨3.1%和6.2%，两项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [7] CPI分项：服务价格 - 2月服务价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [6] - 2月服务价格环比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.54个百分点 [7] - 受春节假期影响，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格同比由降转升，分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4% [6] - 环比看，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别大幅上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%，这四项合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点，占CPI环比总涨幅超三成 [7] 生产者价格指数 (PPI) 分析 - 2月PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续第3个月降幅收窄 [11] - 2月PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨 [4][13] - 生产资料价格同比下降0.7%，生活资料价格同比下降1.6% [11] - 本月PPI环比涨幅由生产资料价格上涨驱动 [13] PPI驱动因素：能源与原材料 - 在国际大宗商品走强与地缘政治传导驱动下，能源领域价格显著抬升 [4] - 国内石油天然气开采与精炼石油产品制造价格环比分别上涨5.1%和0.7%，终端汽油环比上涨3.1% [4] - 受国际大宗商品价格普遍上行影响，国内有色采选、有色冶炼价格环比分别显著上涨7.1%和4.6%，其中银、金、铝和铜冶炼价格分别上涨16.9%、8.4%、4.2%和3.7% [15] - 国际原油价格波动传导拉动油气开采、石油炼化价格分别上涨5.1%和0.7%，有机化工价格上涨1.3% [15] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄2.8个百分点 [4][11] PPI驱动因素：制造业与高端装备 - 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%，控制微电机价格上涨1.6%，服务消费机器人制造价格上涨0.7% [11] - 高端装备增势强劲，航空制造价格上涨7.7%，船舶制造价格上涨0.5% [11] - 伴随人工智能引发的算力需求爆发，通信电子价格环比上涨0.6%，其中电子材料、存储设备、集成电路价格分别上涨2.8%、1.2%和1.1% [15] - 受上游成本推动等因素影响，电器机械价格上涨1.2%，其中电线电缆价格上涨2.3% [15] PPI驱动因素：绿色转型与重点行业 - 绿色转型持续推进，生物质燃料加工价格上涨3.2%，环保设备价格上涨0.6% [11] - 重点行业产能治理与反内卷化初见成效 [2] - 光伏设备价格上涨3.2%，涨幅比上月扩大2.7个百分点 [11] - 锂电池价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨 [11] - 水泥制造、新能源车整车制造、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅分别收窄1.5个、0.5个和0.3个百分点 [11] 未来展望与支撑因素 - 消费品以旧换新等逆周期调节政策将对核心CPI形成持续支撑 [2] - 全球大宗商品走强的输入性动能与国内大规模设备更新政策加速落地，将持续对上中游制造价格形成强力支撑 [2] - 重点行业产能治理与反内卷化有效对冲了下游地产建筑链条的拖累，显示经济正由政策刺激向内生修复平稳过渡 [2]

物价总体态势 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，为近三年最高[2] - 2月CPI环比上涨1.0%，创近两年来新高[2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比升至1.8%[2] - PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄；环比上涨0.4%，实现连续5个月回升[2] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - 春节错月与需求集中释放是主因，服务价格同比上涨1.6%，食品价格由降转涨同比上升1.7%[2] - 非食品中，受国际金价飙升带动，黄金饰品同比大涨76.6%[2] - 服务价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票、交通工具租赁等四项合计影响环比上涨约0.32个百分点[15][17] - 食品价格环比上涨1.9%，影响CPI环比上涨约0.33个百分点，水产品、鲜果和猪肉价格环比分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] 生产者价格指数(PPI)结构分析 - PPI环比上涨由生产资料价格驱动，其环比增速为0.5%；生活资料价格环比持平[2] - 输入性因素拉动上游，国际大宗及原油价格上行带动有色采选、油气开采环比分别大涨7.1%和5.1%[3] - 人工智能算力需求推升中游通信电子环比上涨0.6%，其中电子材料上涨2.8%[3] - 重点行业供需改善，锂离子电池制造价格同比在连降33个月后首次转涨[3] 行业与商品价格亮点 - 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%，航空制造价格上涨7.7%[18] - 光伏设备价格上涨3.2%，涨幅比上月扩大2.7个百分点[18] - 受国际地缘政治及金价影响，国内黄金饰品价格环比上涨6.2%，汽油价格环比上涨3.1%[15] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄2.8个百分点[18]

公司股价表现 - 1月16日，西部矿业股价上涨5.07%，报收32.30元/股，成交额7.20亿元，换手率0.95%，总市值达769.71亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达9.67% [1] 公司基本情况 - 西部矿业股份有限公司位于青海省西宁市，成立于2000年12月28日，于2007年7月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务 [1] - 主营业务收入构成为：销售商品占99.70%，利息、手续费及佣金占0.27%，提供服务占0.03% [1] 基金持仓情况 - 富安达基金旗下富安达中小盘六个月持有期混合型发起式（013067）重仓西部矿业，为其第七大重仓股 [2] - 该基金三季度持有西部矿业6.21万股，占基金净值比例为0.94% [2] - 1月16日，该基金持仓西部矿业浮盈约9.69万元，连续3天上涨期间累计浮盈16.83万元 [2] 相关基金表现 - 富安达中小盘六个月持有期混合型发起式（013067）成立于2021年9月8日，最新规模为1.45亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.57%，同类排名3252/8847；近一年收益率为33.35%，同类排名3921/8094；成立以来亏损18.27% [2] - 该基金经理为纪青，累计任职时间9年34天，现任基金资产总规模3.5亿元，任职期间最佳基金回报117.68%，最差基金回报-21.65% [3]

2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平[3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来次低[3] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，为近25年最低水平[3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中交通燃料价格同比-7.1%为近5年最低[3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来中枢基本持平[3] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高[1][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上[1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[1][7] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，为连续第三个月上涨且涨幅扩大[2][7] - 2025年12月金饰品价格同比大幅上涨68.5%[7] 2026年物价展望 - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右[2][4] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右[2][5] - 假设伦敦金价中枢为4500美元/盎司，金饰品对2026年CPI拉动约为0.3%[2][5]

2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平 [1][2][3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来的次低 [1][2][4] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，是近25年的最低水平，其中猪肉、鲜菜、蛋类价格明显走弱 [3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中CPI交通燃料价格同比下跌7.1%，为近5年最低水平 [3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来的中枢基本持平 [3] - 在以旧换新政策支持下，2025年全年家用器具、通信工具价格同比分别上涨1.8%、0.6% [3] - 国际金价大涨导致金饰品价格同比涨幅超40% [3] - 2025年全年生产资料与生活资料价格降幅均走阔，煤炭开采价格同比降幅超过2015年水平 [4] - 2025年全年有色采选、有色冶炼价格同比中枢分别为17.2%、6.3% [4] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较上月回升0.1个百分点，创2023年3月以来新高 [1][2][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上 [1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [1][3][12] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较11月扩大0.1个百分点，为连续第三个月环比上涨 [1][3][12] - 12月食品价格同比上涨1.1%，较上月回升0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2% [6] - 12月猪肉价格同比下跌14.6%，仍是主要拖累 [6] - 12月CPI能源价格同比降幅扩大0.4个百分点至3.8% [7] - 12月核心消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第八个月扩大，拉动CPI同比增0.6个百分点 [7] - 12月金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比分别上涨5.9%和3.2% [7] - 12月服务价格同比上涨0.6%，其中旅游价格同比上涨2.1%，房租价格同比下降0.3% [7] - 12月PPI有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%、2.8%，同比涨幅分别扩大至24.0%、10.8% [12] - 12月PPI煤炭开采价格同比降幅收窄2.9个百分点至8.9% [12] - 12月PPI锂离子电池、光伏设备价格同比降幅分别收窄1.2、0.4个百分点，已连续收窄4个月和9个月 [12] - 12月PPI油气开采、石油加工、化学纤维价格环比分别下跌1.3%、0.6%、0.4% [12] 2026年物价展望 - 2026年物价将延续2025年下半年以来的回升趋势 [1][2][5] - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右 [1][5] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 [1][2][6] - 以旧换新政策预计继续对家用器具、通信工具等价格形成拉动 [5] - 假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3% [1][5] - 部分服务价格如旅游、医疗、家庭服务等可能温和上涨 [5] - 房价跌幅收窄将带动房租价格拖累减轻 [5] - “反内卷”和扩内需政策预计将带动煤炭、钢铁价格上涨 [6] - 储能需求预计将带动碳酸锂价格上涨 [6] - 供给偏紧与AI相关需求高增预计将推动铜价上涨 [6] - 原油价格可能继续回落 [6] - 基期轮换（“换篮子”）因素预计对CPI和PPI价格中枢有小幅推升作用 [5]

核心观点 - 10月通胀回升主要受低基数、供给因素及需求改善拉动，反内卷政策的影响有限 [2][60] - 10月CPI同比由负转正，录得0.2%，较前值回升0.5个百分点；PPI同比为-2.1%，较前值回升0.2个百分点 [1][9][59] - 展望后续，大宗商品涨价对PPI的拉动或延续，但受中下游传导时滞及补贴退坡等因素约束，年内通胀预计维持弱恢复态势 [4][37][62] PPI表现及驱动因素 - 10月PPI环比上涨0.1%，同比降幅收窄至-2.1% [1][9][59] - 铜价大幅上涨是PPI环比主要贡献项，环比涨幅达7%，拉动PPI环比约0.2个百分点 [2][10][60] - 反内卷推动煤价上涨，煤炭采选和加工业价格环比分别上涨1.6%和0.8%，共同拉动PPI环比0.1个百分点 [2][10][60] - 中下游产能利用率未见明显改善，导致上游涨价传导不畅，拖累PPI环比约-0.06个百分点 [2][10][60] CPI表现及驱动因素 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比回升至0.2%，略高于2017年以来同期均值（0.15%） [2][17][61] - 食品CPI同比为-2.9%，较前月回升1.5个百分点，主要受低基数及鲜菜、鲜果供给减少推动，其CPI同比分别上行6.4和2.2个百分点 [2][17][43] - 受反内卷影响较大的猪肉价格维持低位，猪肉CPI同比为-16% [2][17][61] - 核心CPI同比上行至1.2%，核心服务CPI环比0.3%好于季节性，主因双节出行需求旺盛，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5% [3][24][61] - 核心商品CPI同比上行至1.6%，主要受金价上涨支撑，国内金饰品价格同比高达50.3% [3][24][61] 细分项目表现 - 非食品消费品中，家用器具CPI同比回落0.5个百分点至5.0%，通信工具CPI同比回落0.3个百分点至1.2% [5][48][63] - 整体服务CPI同比上行0.2个百分点至0.8%，其中核心服务表现强劲，但房租CPI环比-0.1%不及往年同期 [7][52][63] - 剔除金饰品后，核心商品CPI同比持平于0.5%，可能因商家为平滑补贴节奏调整销售，例如家电CPI从9月的5.5%回落至10月的5.0% [3][30][62] 未来展望 - 预计四季度PPI同比或维持在-2.2%左右，大宗商品供给收缩对价格有支撑，但反内卷对中下游价格的影响存在时滞 [4][37][62] - 低基数、服务消费改善及金价高位对核心CPI有拉动，但国补力度退坡及中下游PPI回升偏慢将约束CPI同比回升幅度 [4][37][62]

当前物价表现 - 10月CPI同比转正至0.2%，创9个月新高，环比上涨0.2%强于近10年同期均值0.1%[1][2] - 10月核心CPI同比升至1.2%，涨幅连续第6个月扩大，环比由平转涨至0.2%强于季节规律[1][2] - 10月PPI同比降幅收窄至-2.1%，连续第3个月回升，环比上涨0.1%为年内首度转正[1][3] - 食品价格同比降幅收窄1.5个百分点至-2.9%，环比升0.3%强于季节规律，鲜菜鲜果牛羊肉价格涨幅超季节性[2][5] - 服务价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.8%，环比升0.2%强于季节规律，双节带动宾馆住宿价格上涨8.6%[2] - 核心消费品价格同比升2.0%，金饰品价格同比涨幅超50%，家用器具等价格涨幅在2.4%至5.0%之间[2] - PPI生活资料中一般日用品价格环比上涨0.7%，同比涨1.0%创2023年2月以来新高[6] 主要驱动因素 - 物价改善主因节日出行需求带动服务价格上涨，以及反内卷政策、有色行业和一般日用品行业拉动[1][3][7] - 反内卷行业价格持续改善，煤炭开采和光伏设备PPI环比分别上涨1.6%和0.6%，均连续两个多月上涨[7] - 有色行业价格显著上涨，有色采选和冶炼PPI环比分别上涨5.3%和2.4%，同比涨幅分别扩大至18.9%和6.8%[7] 未来展望 - 预计11-12月CPI同比温和回升，全年中枢在0%左右；年内PPI预计低位震荡，全年中枢约-2.7%[3][4]

核心通胀数据表现 - 9月CPI同比为-0.3%，较前值-0.4%回升0.1个百分点，但低于市场预期的-0.1%，环比增长0.1% [1][6] - 9月PPI同比为-2.3%，较前值-2.9%回升0.6个百分点，与市场预期的-2.4%基本持平，环比为0% [1][6] - 核心CPI同比上行至1.1%，主要受核心商品CPI推动，其同比上升0.5个百分点至1.4% [2][9] 生产者价格指数（PPI）驱动因素 - PPI改善主因大宗商品价格上涨，尤其是铜价环比上涨2.1%，带动有色金属采选和压延业价格环比分别上涨2.5%和1.2%，合计拉动PPI环比约0.1个百分点 [2][7] - 煤炭价格继续上涨，拉动PPI环比约0.1个百分点 [2][7] - 中下游产能利用率偏低抑制价格传导，测算拖累PPI环比约-0.1个百分点，医药、计算机通信等行业PPI环比分别为-0.4%和-0.2% [2][7] 消费者价格指数（CPI）结构分析 - 整体CPI偏低主要受食品价格拖累，食品CPI同比降至-4.4%，较前月回落0.1个百分点 [2][3] - 黄金价格对核心商品CPI提振显著，金饰品和铂金饰品价格同比分别大幅上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [2][9] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创近10年新高，边际上行0.9个百分点，通信工具CPI同比亦上升0.7个百分点至1.5% [3][5][12] 服务与居住成本表现 - 服务CPI同比为0.6%，与上月持平，其中核心服务CPI环比为0%，符合季节性 [3][5] - 房租CPI环比为0%，表现不及往年同期的0.3%，主因青年失业率高企导致租房需求较弱 [3][16] - 核心服务CPI整体环比下降0.4%，弱于季节性，受暑期结束和中秋节错月影响，出行需求走弱 [3][16] 未来通胀展望 - 预计大宗商品价格仍受非反内卷因素推动，尤其是铜价走强，但对PPI的贡献可能因中下游供给过剩而温和，年底PPI同比或仅回升至-2.1%左右 [4][18] - 中下游PPI对CPI的压制以及国补政策退坡，预计四季度CPI将维持弱势 [4][18] - 黄金价格持续上涨对核心商品CPI的拉动作用预计仍较强，核心CPI或维持阶段性高位 [4][18]

营收表现 - 8月规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，较7月加快1.0个百分点 [1][6] - 前8个月累计营业收入同比增长2.3%，持平前值，结束了此前连续4个月的放缓趋势 [1][6] - 年内营收同比增速呈现波动，2-4月中枢在2.6%-4.2%之间，5-7月降至0.9%-1.0%的区间 [1][6] 利润表现 - 8月利润总额当月同比大幅跳升至20.4%，前值为下降1.5%，增速加快21.9个百分点 [1][7] - 前8个月利润累计同比由负转正至0.9%，前值为下降1.7% [1][7] - 利润大幅改善部分源于去年8月基数偏低，当月同比由4.1%降至-17.8% [1][7] 量价与利润率分析 - 8月工业部门呈现“量缩价升”格局，工业增加值同比增速由5.7%放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9% [2][10] - 价格改善是8月企业营收好转的关键，并对利润率形成支撑 [2][10] - 1-8月营收利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点，但显著优于6-7月0.21-0.22个百分点的降幅 [2][10][11] - 8月营收利润率环比回升0.09个百分点，表现优于季节性，可能包含“反内卷”政策的影响 [2][10] 行业分化 - 前8个月利润增速偏高的行业包括有色金属采选和冶炼（利润同比33.9%和12.7%）、公用事业（废弃资源利用34.8%、电热供应13%）、部分必选消费（农副食品11.8%、饮料茶酒19.9%）、电气机械（11.5%）及交运设备（37.3%）等 [3][15][16] - 饮料茶酒行业利润同比实现由负转正 [3][15] - 利润降幅最大的行业集中在煤炭（下降53.6%）、黑色采选（下降30.3%）、石化、纺服、轻工制造等 [3][15][17] 库存与供给约束 - 8月末产成品名义库存同比增长2.3%，环比下降0.1个百分点，连续5个月环比回落 [4][18][19] - 实际库存（剔除PPI）同比增长5.2%，环比下降0.8个百分点，连续3个月回落 [4][18][20] - 工业增加值季调环比连续两个月位于0.37%-0.38%低位，反映企业自发和“反内卷”政策引导下的供给约束特征 [4][18] 资产负债与资本开支 - 8月末规上工业企业资产负债率为58.0%，环比上行0.1个百分点，同比上行0.2个百分点 [4][22] - 负债增速在3-7月震荡回落后，8月出现小幅反弹，回升0.3个百分点至5.4% [4][22] - 低产能利用率和低利润中枢制约广泛的企业投资扩张，但“人工智能+”等新兴领域投资和设备更新有望带来结构性增长 [4][22] 未来展望 - 前8个月营收和利润累计同比分别为2.3%和0.9%，均处于小幅正增长区间 [5][25] - 9-11月利润基数较低（去年同期当月同比分别为-27.1%、-10%、-7.3%），表观利润增速预计持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望巩固 [5][25] - 若实现正增长，将是2022年以来规模以上工业企业利润增速首次回正 [5][25]