博迁新材 2025年度业绩及业务展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 2025年度公司销售收入约为11.5亿元，同比增长21.84%[3] * 2025年度净利润达到2.19亿元，同比增长150.57%[3] 二、 镍基产品业务 * **2025年业绩**：实现销售收入约8.6亿元，出货量1,400余吨，与2024年基本持平[3] * **盈利能力提升**：2025年毛利率达到37.54%，同比大幅提升13.18个百分点[2][3] * **产品结构优化**：毛利率提升主要得益于高附加值、小粒径高端粉体出货占比持续提升[2][3] * **价格提升**：产品平均售价接近60万元/吨，较2024年有较大幅度增长[3] * **产能与扩产**：2025年8月发布的镍基产品扩产项目相关新建产线已顺利投产[3][6] * **2026年出货指引**：维持全年出货量在2,000至2,200吨的指引[2][6] * **高端产品放量瓶颈**：受限于下游MLCC大厂（如三星电机、村田）产线满载，高端产品出货量短期内难有大幅提升[2][5][6] * **长期增长动力**：需等待2027年下游客户（如三星电机菲律宾工厂）新增高端产能释放后，高端镍粉需求有望再上台阶[2][5][6] * **价格敏感性**：上游原材料价格与MLCC产品供需的强关联性相对较弱[7] 三、 铜基产品业务 * **2025年业绩**：实现销售收入1.2亿元，与2024年基本持平；出货量达到200吨，较2024年的150余吨增长超过30%[3] * **收入持平原因**：主要由于高单价银包铜产品出货量减少，而其他产品出货量提升的结构变化所致[10] * **盈利能力改善**：2025年毛利率同比增长8.23个百分点[3] * **核心增长驱动**：用于光伏领域的纯铜粉和银包铜粉中的铜核粉体在2025年实现突破性放量[3] * **2026年出货指引**：预计出货量将实现翻倍以上增长[2][12] * **扩产规划**：800吨超细铜粉扩产项目正在进行中，主要驱动力来自光伏纯铜粉需求[5][9] * **扩产节奏**：扩产周期通常在三个月左右，可匹配客户需求规划[9] 四、 银包铜业务 * **2025年产品结构**：主流出货产品为银含量20%的型号，但第四季度受高银价及客户成本控制驱动，银含量更低（<20%）的产品出货量已超过20%银含量产品[3] * **2026年趋势**：自2026年初以来，出货量较2025年同期已有明显提升，主要受高银价驱动[8] * **下游应用**：HJT领域已基本全行业开始使用，TOPCon领域应用处于逐步上量过程中[8] * **产能状况**：目前产能尚有富余，未完全利用[8] * **竞争格局**：公司采用PVD法制备铜核粉，在球形度及小粒径包覆技术上具备优势[9] * **市场份额**：行业内通常以银包铜粉口径统计，公司是市场上少数同时生产并对外销售铜核粉的企业之一[9] * **未来扩产**：若TOPCon技术成功导入导致需求大增，现有产线可能无法满足，将根据客户情况规划扩产[12] 五、 光伏纯铜粉业务 * **市场地位**：公司在纯铜粉领域走在市场前列，就特定光伏纯铜技术路线而言，目前市场上只有公司的产品[13] * **验证周期**：与下游客户的验证周期相当长，从2024年下半年开始已接近两年[15] * **技术壁垒**：采用PVD法制备，在球形度及小粒径包覆技术上具备壁垒，与化学法或雾化法制备的粉体有较大区别[13] * **客户粘性**：先发优势显著，客户会根据公司产品定向开发浆料[13] * **市场份额目标**：早期阶段希望能保持60%以上的市场份额[2][13] * **价格趋势**：新产品处于上量爬坡阶段，初期成本偏高，报价可能较高；长期看，随着技术成熟和得粉率提升，价格预计会下降[8][13] * **毛利率驱动**：毛利率改善主要依赖产品结构优化，而非涨价，在光伏领域价格能维持不降已是较好趋势[12] 六、 合金粉体业务 * **2025年业绩**：实现销售收入约2,600余万元，同比增长超过两倍；出货量实现翻倍以上增长[3] * **增长驱动**：主要得益于用于芯片电感的合金粉体需求在2025年持续放量[3] * **应用现状**：目前主要作为电感领域的添加剂使用，添加比例通常在5%至10%之间[10] * **未来增长潜力**：取决于添加比例提升（有望至10%或20%）以及高性能芯片电感整体市场规模的放量[2][10] 七、 其他产品业务 * **纳米级硅粉及硅合金粉体**：2025年呈现增长态势，第四季度出货量接近吨级，创下单季度新高，全年出货量达到吨级以上[4] 八、 公司战略与资本市场 * **H股上市计划**：公司正在筹备港股（H股）上市，旨在匹配海外布局等战略规划[2][11] * **上市进展**：整体方案仍在制定中，具体进程、融资金额及募投项目地点等细节尚未最终确定[6][11] * **战略考量**：海外建厂可能是一个发展方向，但并非确定事项[11] 九、 原材料与成本 * **原材料价格影响**：公司希望原材料价格（如镍）保持相对平稳。价格上涨不利，因报价基于过往均价，成本转嫁存在滞后性[14] 十、 行业与竞争格局 * **MLCC行业现状**：高端产品存在结构性短缺，主要厂商纷纷提价[5] * **下游客户动态**：三星电机等客户正在积极扩产，新产能预计2027年释放[5] * **光伏铜粉竞争**：新进入者从产品验证到导入客户周期长，公司作为已获验证的供应商具有明显优势[15] * **银包铜粉竞争**：该市场相对成熟，公司进入早、产品经历多年市场检验，具备优势[15]

公司股价表现与基本信息 - 1月22日，博迁新材股价上涨5.05%，报收77.73元/股，成交额6.85亿元，换手率3.45%，总市值203.34亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达21.89% [1] - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售，2020年12月8日上市 [1] - 公司主营业务收入构成为：镍基产品76.28%，铜基产品10.27%，其他(补充)6.34%，银粉4.95%，合金2.16% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 国泰基金旗下国泰价值精选灵活配置混合A（005726）重仓博迁新材，其为该基金第七大重仓股，占基金净值比例5.21% [2] - 该基金在三季度减持博迁新材11.34万股，截至三季度末持有17.41万股 [2] - 1月22日股价上涨为该基金带来约65.11万元的当日浮盈，连续5天上涨期间累计浮盈达231.38万元 [2] 相关基金业绩与基金经理 - 国泰价值精选灵活配置混合A（005726）最新规模为2.18亿元，今年以来收益15.21%，近一年收益56.25%，成立以来收益180.67% [2] - 该基金由基金经理王阳和郑浩共同管理 [2] - 王阳累计任职时间7年73天，现任基金资产总规模63.7亿元，任职期间最佳基金回报240.23% [2] - 郑浩累计任职时间1年20天，现任基金资产总规模2.08亿元，任职期间最佳基金回报63.97% [2]

公司股价与交易表现 - 1月13日，博迁新材股价下跌1.12%，报收62.55元/股，成交额2.95亿元，换手率1.79%，总市值163.63亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达7.33% [1] 公司基本情况 - 江苏博迁新材料股份有限公司成立于2010年11月5日，于2020年12月8日上市 [1] - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：镍基产品占76.28%，铜基产品占10.27%，其他(补充)占6.34%，银粉占4.95%，合金占2.16% [1] 基金持仓与影响 - 鹏华基金旗下鹏华新能源精选混合A（011956）重仓博迁新材，三季度持有44.45万股，占基金净值比例为2.36%，为第七大重仓股 [2] - 测算显示，1月13日该基金因此持仓浮亏约31.56万元，连续4天下跌期间累计浮亏损失达220.03万元 [2] - 鹏华新能源精选混合A成立于2021年7月21日，最新规模为6.07亿元，今年以来收益6.16%，近一年收益54.98%，成立以来收益21.38% [2] 相关基金经理信息 - 鹏华新能源精选混合A的基金经理为张宏钧 [3] - 张宏钧累计任职时间4年63天，现任基金资产总规模52.43亿元，任职期间最佳基金回报28.96%，最差基金回报11.89% [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，公司股价上涨2.02%至每股67.32元，总市值达176.11亿元，当日成交额为1.50亿元，换手率为0.86% [1] - 当日主力资金净流入608.82万元，其中特大单净买入178.13万元（买入403.06万元，卖出224.93万元），大单净买入430.69万元（买入3532.30万元，卖出3101.61万元） [1] - 年初至今公司股价上涨2.94%，近5个交易日下跌2.11%，近20个交易日上涨30.26%，近60个交易日上涨9.37% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售，2025年1-9月实现营业收入8.05亿元，同比增长10.79%，归母净利润1.52亿元，同比增长78.17% [2] - 公司主营业务收入构成为：镍基产品占76.28%，铜基产品占10.27%，银粉占4.95%，合金占2.16%，其他（补充）占6.34% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利3.74亿元，近三年累计派现2.49亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加18.44%，人均流通股为12,434股，较上期减少15.57% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股662.04万股（第六大），较上期增加122.43万股；前海开源新经济混合A新进为第七大股东，持股344.10万股 [3] - 东方红智华三年持有混合A持股317.53万股（第九大），较上期增加2.37万股；东方红新动力混合A持股299.52万股（第十大），较上期增加28.69万股；睿远成长价值混合A已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为江苏博迁新材料股份有限公司，成立于2010年11月5日，于2020年12月8日上市，位于江苏省宿迁市高新技术开发区 [2] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-镍，所属概念板块包括高温合金、3D打印、MLCC概念、专精特新、新材料等 [2]

安徽省产业发展战略 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 因地制宜发展新质生产力[1] - 优化提升传统产业 发展壮大新兴产业 前瞻布局未来产业[1] - 建设具有国际竞争力的先进制造业集群 构建优质高效现代服务业新体系[1] 产业发展成就与规划 - 2025年整车出口突破100万辆 创历史新高[2] - 2025年前三季度工业对全省GDP增长贡献率达46.4%[2] - 科学编制“十五五”新型工业化规划 实施先进制造业集群培育壮大工程[2] - 坚持“点—链—群”一体发力 构建链群深度融合的先进制造业体系[2] - 打造一批万亿级产业集群和千亿级产业链[2] 科技创新布局 - 合肥崛起全超导托卡马克核聚变实验装置、量子大道、合肥先进光源等创新地标[2] - 建强量子科技、聚变能源、深空探测三大高地[3] - 谋划培育智能机器人、脑机接口、第六代移动通信等新经济增长点[3] 区域与新兴产业发展 - 芜湖市湾沚区培育壮大航空新兴产业 前瞻布局低空未来产业[3] - 推动空中管理创新模式及空中交通标准制定得到全省乃至全国推广应用[3] 重点企业战略举措 - 铜陵有色集团锚定智能化、绿色化、融合化方向 改造升级传统产业[4] - 加快稀有稀散金属产品和节能、储能、环保等前沿材料研发与应用[4] - 省投资集团聚焦基建保障、新兴产业、科创生态、产业金融四大平台建设[4] - 以中安创谷等科创园区为载体 梯次培育科技型企业[4]

公司股价与基本面 - 11月25日公司股价上涨5.08%至49.65元/股，成交额7989.15万元，换手率0.62%，总市值129.88亿元 [1] - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售，其中镍基产品是核心收入来源，占比76.28% [1] - 公司收入构成还包括铜基产品10.27%、银粉4.95%及合金2.16% [1] 基金持仓情况 - 南方周期优选混合发起A基金重仓持有公司股票2.32万股，占其基金净值比例3.16%，为公司第五大重仓股 [2] - 该基金于2024年9月19日成立，最新规模3069.22万元，今年以来收益56.66%，同类排名327/8136 [2] - 基于11月25日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约5.57万元 [2] 基金经理信息 - 南方周期优选混合发起A基金经理为鲍宇晨，累计任职时间1年68天，现任基金资产总规模4804.9万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为47.1%，最差基金回报为46.07% [3]

股价表现与市场数据 - 11月14日盘中下跌2.03%，报50.69元/股，成交2344.86万元，换手率0.18%，总市值132.61亿元 [1] - 当日主力资金净流入110.93万元，大单买入441.74万元（占比18.84%），卖出330.81万元（占比14.11%） [1] - 今年以来股价上涨76.01%，近5个交易日下跌1.32%，近20日下跌8.75%，近60日上涨26.25% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月20日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为江苏博迁新材料股份有限公司，位于江苏省宿迁市，成立于2010年11月5日，于2020年12月8日上市 [1] - 主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：镍基产品76.28%，铜基产品10.27%，其他(补充)6.34%，银粉4.95%，合金2.16% [1] - 所属申万行业为有色金属-能源金属-镍，概念板块包括3D打印、专精特新、钴镍、基金重仓、中盘等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数2.10万，较上期增加18.44% [2] - 人均流通股12434股，较上期减少15.57% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股662.04万股，较上期增加122.43万股 [3] - 前海开源新经济混合A（000689）为新进第七大流通股东，持股344.10万股 [3] - 东方红智华三年持有混合A（012839）为第九大流通股东，持股317.53万股，较上期增加2.37万股 [3] - 东方红新动力混合A（000480）为第十大流通股东，持股299.52万股，较上期增加28.69万股 [3] - 睿远成长价值混合A（007119）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入8.05亿元，同比增长10.79% [2] - 2025年1月-9月实现归母净利润1.52亿元，同比增长78.17% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现3.74亿元 [3] - 近三年累计派现2.49亿元 [3]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.25%至50.00元/股 成交额2.48亿元 换手率1.85% 总市值130.80亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌 区间累计跌幅达11.46% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：镍基产品76.28% 铜基产品10.27% 其他(补充)6.34% 银粉4.95% 合金2.16% [1] 基金持仓情况 - 恒生前海基金旗下恒生前海沪港深新兴产业精选混合（004332）三季度持有公司股票2.64万股 占基金净值比例1.99% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日因公司股价下跌浮亏约7.31万元 连续3天下跌期间浮亏累计18.03万元 [2] 相关基金表现 - 恒生前海沪港深新兴产业精选混合（004332）今年以来收益率为37.11% 同类排名2161/8150 近一年收益率39.97% 同类排名1805/8043 [2] - 该基金基金经理邢程累计任职时间3年228天 现任基金资产总规模3.44亿元 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为博迁新材，其核心产品为用于MLCC（片式多层陶瓷电容器）的镍粉、铜粉等电子专用高端金属粉体[1] * 行业主要围绕MLCC产业链，特别是AI服务器、汽车电子等高端应用领域的需求[2][6] 核心财务与运营表现 * **镍基产品**：2025年前三季度出货量超过1,000吨，与去年同期相比变化不大，但毛利率提升了10个百分点[2][3] 2025年第三季度单季出货量达360多吨，销售收入约两个多亿，毛利率接近33%，但较上半年有所下滑[3] * **铜基产品**：2025年第三季度出货量超过50吨，环比增长18%，销售收入约3,000万元，毛利率接近23%，但较上半年有所下滑，主要受原材料成本上涨及销售结构调整影响[2][4] 前三季度铜粉出货量同比增长32%，其中HJT包铜粉出货量同比增长超过两倍[4] * **多元合金与硅粉**：2025年第三季度多元合金粉体出货量略有增长，前三季度出货量同比翻一番[4] 纳米级硅粉和硅合金粉体呈现逐季递增趋势，第三季度单月出货量已达百公斤级别[4] * **产能扩张**：公司计划新增1,800吨镍粉产能（按300纳米圆片口径统计），分三期建设，一期制粉设备预计2025年11月初完成建设，10月底部分达产，二期和三期设备预计12月中旬完成建设[4] 截至2025年半年度，公司拥有140多条生产线，总产能约3,000吨，所有生产线均处于满产状态[4] 成本与毛利率影响因素 * 短期内毛利率下滑原因包括：海关核验导致部分货物递延确认收入，影响三季度利润约1,000万元[2][3][7] 下游客户要求提升及新员工操作不熟练导致生产成本增加，影响利润约四五百万元[3] 新扩生产线导致管理费用增加一两百万元[3] * 公司计划通过工艺改进降低生产成本，并预期新员工熟练度提升后，相关问题在一两个季度内会有所改善，以恢复合理的毛利率水平[4][5] 市场需求与行业动态 * **汽车电子**：已成为MLCC最大应用领域，2025年占比达30.5%，高端车型MLCC用量达3万颗[2][6] * **AI服务器**：对MLCC需求产生指数级增长，一台普通服务器需用2千克MLCC，而AI服务器需2万克以上，高端机柜甚至需要23.4万克或44.1万克，是普通AI服务器用量的21倍以上，重塑了MLCC行业供需格局[6][9] * **市场两极分化**：全球MLCC市场需求两极化，AI服务器和汽车电子需求强劲，传统消费电子市场疲软[3][10] 高端产品供不应求，日韩厂家稼动率超过90%，国内中低端市场稼动率维持在70%-75%[10] * **行业周期**：MLCC行业目前处于第三次上行周期，由库存消化完成及AI、汽车电子需求增长驱动[9] 产品与技术发展 * **小粒径粉体**：AI领域对小粒径粉体需求预计将逐步提升，2026年起将在公司业务中更显著体现[3][12] 最小工艺粒径为80纳米，60纳米产品正在客户研发阶段，120纳米产品目前更多应用于AI服务器且供不应求[6][14][15] * **高端产品趋势**：高端产品增速将优于普通规格产品，公司部分镍粉产品已因加工难度提升而提价，预计高级产品价格和毛利率回归正常水平后会更高[11][13] * **其他产品进展**：电感用多元合金粉体作为添加剂正在送样评测[3][16] 光伏铜粉方面配合客户进行前期准备工作，性能已得到认可[3][16] 客户与合作 * **日系客户**：与日系客户的沟通和拓展持续进行，但日系市场相对封闭，目前仍作为备选方案，尚未实现大规模上量[3][9] * **大客户战略**：与大客户战略合作协议的采购量较历史峰值有明显增长，目前大客户约占50%份额[9][19] 合同涵盖了所有可采购型号[19] 潜在风险与外部因素 * **海关核验**：针对稀土类及新材料、金属材料的海关核验是国家层面的管控措施，导致出货周期从一个月到三个月不等，对出货节奏产生影响，短期内难以改变，可能成为常态[2][8] * **收购事项**：收购美合金材料互创医疗为小规模财务投资，公司是其第三大股东，目前暂无新的收购计划[17]

公司股价与交易表现 - 10月14日公司股价下跌5.07%至58.43元/股，成交额为3.48亿元，换手率为2.19%，总市值为152.85亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售，其中镍基产品占主营业务收入76.28%，铜基产品占10.27%，银粉占4.95%，合金占2.16% [1] 基金持仓情况 - 长盛转型升级混合基金（001197）二季度持有公司股票15.68万股，持股数量与上期持平，该持仓占基金净值比例为3.14%，为公司第二大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约48.92万元 [2] - 该基金最新规模为1.92亿元，今年以来收益率为24.67%，近一年收益率为17.79%，成立以来收益率为-14.6% [2]