摩根大通表示，美团对外卖和闪购的实际投资比预测多100亿元，表明非理性竞争比预期激烈得多。该行认为核心风险在于，美团的财务资源 与阿里相比更为有限，在持久的烧钱大战中可能处于不利地位。野村提到，美团管理层试图向投资者传递"核心阵地稳固"的信号，称在"核心 餐饮相关订单"领域仍保持着70%的主导地位，阿里市场份额增长可持续性存疑。 美团公布的二季报显示，其非国际财务报告准则（Non-IFRS）下的经营利润同比骤降87%至18.4亿元人民币，较彭博市场一致预期低了超 过80%。尽管营收同比增长12%至918.4亿元，但这一数字同样未能达到预期。 财报发布后，美团管理层在电话会议上释放了更为谨慎的信号，预警其包含外卖和到店业务的核心本地商业（CLC）部门，在截至9月的第 三季度可能录得"重大亏损"。这一预测与去年同期该部门高达146亿元的盈利形成鲜明对比。 据追风交易台消息，摩根大通在快评美团业绩时表示，低于预期在意料之中，幅度在意料之外。 二季度美团对外卖和闪购的实际投资比其 之前的预测多100亿元，这表明非理性竞争可能比市场预期激烈得多。 摩根大通认为核心风险在于， 美团的财务资源与阿里相比更为有限， 使得美团 ...

行业监管与竞争规范 - 多个外卖平台在官方社交媒体发文倡导良性竞争，响应市场监管总局的约谈要求[1] - 市场监管总局5月和7月两次约谈京东、美团、饿了么等平台，强调规范促销行为和理性竞争[1] - 规范竞争主要指避免"零元购"、显著低于成本价销售等不可持续行为，但不抑制合理补贴和良性竞争[1] 平台经济与商家关系 - 平台凭借数据优势和规模效应能更精准感知市场变化并制定策略，商家面临来自平台的市场压力[2] - 平台自身也处于市场竞争中，需根据市场状况调整策略以求生存发展[2] - 平台与商家利益一致，通过价格和补贴刺激更多消费，服务消费是潜力增长点[2] 消费刺激与经济效益 - 知名经济学家李稻葵指出服务消费频次提升潜力巨大，如月消费变周消费可带来300%增量[2] - 北京大学研究显示每1元有效闪购补贴带动6.76元额外消费，预计年增6760亿元消费，占2024年社零总额1.4%[3] 社会责任与市场多样性 - 残酷市场出清对个体不理想，如特色小店倒闭将损失社会价值和生计来源[3] - 平台可通过大数据分析和精准扶持保护特色商家，平衡效率与多样性[3] 行业发展趋势 - 外卖和闪购新业态通过良性竞争推动消费升级、促进就业和服务民生[4] - 需协调平台、商家、骑手、消费者多方利益，实现经济效益与社会效益双赢[4]

纪要涉及的行业和公司 行业：外卖、闪购、本地电商、传统电商 公司：美团、京东、阿里（饿了么、天猫） 纪要提到的核心观点和论据 美团外卖业务 - **订单量增长**：7月订单量显著增长，上周达1.2亿单，本周达1.5亿单，得益于暑期档、骑手动员和商家引入的沟通[3] - **补贴情况**：无固定补贴预算，根据市场灵活调整；近期华南单日补贴1.6 - 2亿元，全国8 - 10亿元，平时日常水平5400万左右；巨额补贴推动订单量但拉低收益3 - 4毛钱[2][7][8] - **业务结构**：当前1.5亿单中，餐饮约1.2亿单，非餐饮约2500万单；“拼好饭”和“神枪手”贡献显著，正价产品增长20% - 30%[2][6] - **补贴原因**：应对京东、饿了么补贴策略，巩固市场领先地位；进军闪购业务与京东竞争；暑期因素；测试运营团队能力和增加汽车容量需求[2][10] - **骑手情况**：专送骑手每天在线140 - 150万，众包约200万（接单多的60 - 70万），第三方配送占比25% - 30%；扩招采取多种方式，专送履约能力占比60% - 70%[2][14][17] - **配送方向**：主要倾向自配送，可提高利润和商家选择权，兼顾利润和用户体验提供保底服务[16] 美团闪购业务 - **订单增长**：6月日均1300 - 1400万单，7月5日和近期日均2000 - 3000万单，同比翻倍以上，主要受补贴推动[4] - **优势表现**：本地电商配送日均订单1300 - 1400万，活动达2000万，接近京东日常平峰期60%；返购率复合增长约30%，远超对手[4] - **发展目标**：预计未来市占率65% - 70%以上，2026年中旬日均订单提至2000万与京东持平，加强盈利业务线团队建设[4] 竞争格局 - **传统电商入局原因**：闪购发展可能冲击传统电商，电商平台将线上业务向线下延伸，提升竞争力[18] - **美团应对策略**：消费者端建立品牌心智，通过活动和补贴增强用户感知；商家端联合头部商家运营维护市场份额[26][27] - **美团优势**：骑手队伍庞大，专送规模达七位数，阿里和京东仅六位数；用户粘性高，会员体系有效[23][29] 未来规划 - **运营思路**：保持现有策略，日常活动和适度补贴，注重建立品牌心智，强化旅游领域信息覆盖[28] - **市场目标**：2026年中旬日均订单提至2000万，可能提前至2025年底；2030年2万亿市场目标可能提前；2027年底非餐饮订单与外卖订单1:1[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **奶茶类目补贴**：0元购券是针对性精细化补贴，平台承担一定比例成本，每次活动前评估[11] - **奶茶等订单占比**：平峰期奶茶、咖啡和茶饮类订单占比8% - 9%，特定日期达30%甚至更高[12] - **补贴承担比例**：一般商家承担大部分补贴费用，如10元补贴商家承担8元，平台承担2元；近期促销活动美团加大补贴[13] - **交叉销售机会**：目前单量增加未带来明显交叉销售机会，未来流量增加可能尝试，具体规划待稳定时期确定[33]

报告核心观点 - 美国关税政策遇阻力，有利市场情绪回稳；美团长期生态投入优先级高于短期利润率表现，维持买入评级 [4][5] 国证视点 - 港股昨日高开低走，恒指最终收报 23258 点，跌 123 点或 0.53%，主板成交 1808 亿港元，较上日少 11.05% [2] - 港股通交易连续两日录得净流入，但金额减少，北水昨日净流入 35.78 亿港元，较上日减少 70.1% [2] - 12 个恒生综指行业指数中，7 个上升，5 个下跌，领涨板块为必需性消费、能源等，涨幅 1.32%-0.62%；领跌板块包括可选消费、资讯科技等，跌幅 0.93%-0.60% [2] - 美股昨晚下跌，三大股指跌 0.51%-0.58%，美联储官员担心就业与通胀目标权衡问题，消息致债息上升、股市走软 [3] - 盘后美国国际贸易法院裁定特朗普“解放日”关税违法并禁制，部分关税仍执行，消息刺激美股期货反弹逾 1% [3] 公司点评（美团） 1 季度业绩情况 - 总收入 866 亿元，同比增 18%，略超预期 1.4%/1.3%；经调整净利润 109 亿元，同比增 46%，超预期 18%/13%，因营销费用管控好 [6] - 核心本地商业收入同比增 18%，分部经营利润同比增 39%，经营利润率提升至 21%；新业务收入同比增 19%，亏损 23 亿元，同比收窄 18%，环比扩 4%，因海外投入 [6] 核心本地商业增长态势 - 配送/佣金/在线营销收入同比增 22%/20%/15%，分别受会员体系、GTV 增长、活跃商户数增长驱动 [7] - 外卖用户订单频次提升，日均单量增速约 10%；闪购品牌升级，累计交易用户超 5 亿，单量及收入增长，非食品类订单同比增超 60% [7] - 到店酒旅 GTV 同比增速超 30%，到店增速快于酒旅，下沉市场增长强劲，利润率稳定 [7] 即时零售竞争情况 - 管理层强调应对竞争投入决心和信心，未来 3 年投入 1000 亿元推动餐饮行业发展 [7] - 4 - 5 月美团外卖餐饮品类日单量仍稳健增长，竞争或回归理性，三端生态等是竞争关键 [7] 财务预测及估值 - 预计 2 季度总收入同比增 13%，核心本地商业/新业务同比增 10%/21%；预计 2025 年总收入同比增 15%（下调 2%），核心本地商业/新业务同比增 13%/20% [8] - 下调核心本地商业全年经营利润 10%，上调新业务亏损预测 2%，下调目标价至 177 港元，较收盘价有 34%上涨潜力，维持买入评级 [8]