证券代码：002812 股票简称：恩捷股份 公告编号：2025-110 债券代码：128095 债券简称：恩捷转债 云南恩捷新材料股份有限公司 本公司及全体董事保证本公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 项 目 本报告期 上年同期 归属于上市公司股东的净利润 亏损：8,265.00 万元-10,735.00 万元 盈利：29,102.74 万元 扣除非经常性损益后归属于上市 亏损：8,320.00 万元-10,790.00 万元 盈利：25,950.74 万元 基本每股收益 亏损：0.09 元/股-0.11 元/股 盈利：0.30 元/股 二、与会计师事务所沟通情况 本期业绩预告相关的财务数据未经会计师事务所审计。 三、业绩变动原因说明 报告期内，公司核心业务湿法锂电池隔离膜产品展现出良好的发展韧性和盈 利能力。公司依托全球市场布局的完善性、先发技术优势、行业领先的研发实力 和专利技术，通过积极调整市场开拓策略，以及优化工艺流程叠加精细化管理等 降本增效措施，销量同比有较大幅度增加，经营性净现金流持续为正，市场占有 率依然保持行业领先水平，公司境内湿法锂电池 ...

港股上市计划 - 公司正式向联交所递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人，旨在打造国际化资本运作平台，助力国际化业务发展[1] - 募集资金拟用于：扩大海外网络（马来西亚和美国生产基地、新加坡研发中心）、研发固态电池及相关产品、偿还瑞典生产基地贷款、投资新电池隔膜材料和半导体领域企业、一般营业资金[1] - 公司此前已在瑞士证券交易所上市，发行全球存托凭证实际到账约1.19亿美元（约人民币8.5亿元）[11] 财务表现 - 公司陷入"增收不增利"困局：2023年、2024年及2025年一季度营收分别同比增长4.62%、17.52%、24.44%，但净利润同比减少20.58%、37.56%、52.46%[1][3][4] - 2022-2024年营收分别为28.80亿元、30.13亿元、35.41亿元，归母净利润分别为7.19亿元、5.76亿元、3.64亿元[3] - 2025年一季度营收8.89亿元（+24.44%），净利润0.47亿元（-56.39%）[4] - 上市至今直接融资总额64.89亿元（首发6.5亿元+定增43.59亿元+可转债14.8亿元），累计分红5.07亿元，分红融资比仅7.81%[11][12] 财务状况 - 截至2024年末有息负债总额102.22亿元，广义货币资金39.77亿元（同比-16.17%），资金缺口超60亿元[2][13] - 资产负债率从2022年37.36%升至2024年56.92%，2025年一季度继续升至57.43%[13] - 流动比率、速动比率从2022年2.91、2.79降至2024年1.24、1.16，2025年一季度继续降至1.17、1.06[13] - 计划用部分募集资金偿还瑞典生产基地1.4亿欧元（约11.8亿元人民币）贷款[14] 产品与毛利率 - 主营业务毛利率从2024年28.79%降至2025年一季度23.6%，同比降幅达12.5%[5] - 2024年干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价分别暴跌至0.35元/㎡（-26.92%）、0.81元/㎡（-26.39%）、1.25元/㎡（-21.67%）[7] - 涂覆隔膜占公司总营收七成以上，2024年毛利率27.2%（同比-17.9%），导致毛利减少近1.4亿元[7][8] - 2025年一季度干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价同比再降30.91%、31.53%、22.08%[10] 行业状况 - 2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超227.5亿平方米实际需求，干法隔膜产能利用率跌破60%[9] - 行业价格战激烈，干法隔膜市场价格较三年前暴跌50%，部分产品成交价逼近0.4元/㎡生存红线[9] - 全行业干法隔膜单平方米亏损约0.05-0.08元，计入设备折旧和财务成本后实际亏损面更大[9] - 中国塑协2025年初发布行业健康发展倡议，但价格战未得到遏制反而愈演愈烈[10] 产能扩张 - 公司现有生产基地全部位于中国（深圳、合肥、常州、南通、江苏），计划通过佛山新基地扩大国内产能[10] - 海外正在建设瑞典、马来西亚及美国生产基地，总投资额分别约54.62亿港元、6.32亿港元[10] - 截至2025年3月底，马来西亚和美国基地已分别投入12亿港元（占21.97%）、3.23亿港元（占51.11%）[10]

据港交所披露易网站信息，截至7月8日中国证券报记者发稿时，仅7月1日以来便有14家公司更新其港股 IPO进展，其中LXJ International Holdings Limited和深圳市星源材质科技股份有限公司2家公司新递交招 股书，12家公司更新其整体协调人信息。2025年上半年企业竞相赴港上市的积极态势，进入下半年仍在 延续。 据香港特区政府财政司司长陈茂波日前发布的网志，上半年香港市场共完成了42宗IPO项目，募资总额 超过1070亿港元，较2024年全年规模增长约22%，暂列全球第一。此外，申请赴港IPO的企业数量也在 快速增加，至今已收到约200起申请，较年初数据倍增，当中也包括中东和东南亚的企业。 "这一方面反映港股上升势头正吸引更多企业加快推进上市计划，另一方面也显示过去这段时间对内对 外的宣传推广工作渐见成效。"陈茂波介绍，市场普遍看好港股及其新股市场下半年的表现。 从企业类型看，消费企业和科技企业构成了上半年港股IPO市场的主力军，从前述2家新递交招股书的 公司披露公告看，这一特征仍在延续。 进入2025年下半年，港交所又迎来不少公司递交上市申请，或发布公告更新其整体协调人信息；在排队 ...

行业政策与安全标准 - 工业和信息化部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，首次在全球明确提出"不起火、不爆炸"的硬性安全标准，将于2026年7月1日正式实施 [1] - 2024年因"起火风险"召回的新能源汽车高达38.07万辆，其中74%(28.3万辆)直接涉及电池问题 [1] - 在当年超过30起公开报道的新能源汽车起火事故中，多数源于车辆碰撞导致的隔膜机械损伤 [1] 隔膜行业现状与挑战 - 隔膜作为锂电池四大核心材料之一，在提升锂电池安全性能上发挥关键作用 [1] - 2018-2023年间全球申请的锂电池隔膜专利中，涂层技术占比高达72%，基膜核心创新仅占18% [1] - 锂电池行业长期深陷"安全-能量-寿命"的不可能三角 [1] 基膜创新的重要性 - 基膜是隔膜的骨架，直接决定了产品的性能天花板 [2] - 基膜创新需攻克三大技术壁垒：高分子结晶取向精密控制、微孔结构纳米级调控、拉伸工艺稳定性 [2] - 底层突破往往需要超过1年以上的研发周期和上亿元级投入 [2] 恩捷股份的技术突破 - 公司早在2016年便前瞻性布局基膜底层创新 [3] - 核心突破在于分子链层级的结构再造，实现"极薄厚度、超高强度、超低热收缩"的协同突破 [3] - 高安全基膜产品破膜温度从150℃提升至230℃，安全窗口从10℃拓宽至90℃，破膜面积百分比较常规隔膜降低约60% [3] - 5μm基膜针刺强度达到550gf以上，处于行业领先水平 [3] 恩捷股份的产品矩阵 - 公司已构建完整的高安全隔膜产品生态 [5] - 发布X系列高安全基膜，覆盖5μm/7μm/9μm等不同厚度 [5] - 研发陶瓷耐热隔膜、芳纶涂布隔膜、纳米纤维类耐热隔膜等，具有耐高温、高强度和快浸润的特点 [5] - 开发出抑制产气涂层隔膜，解决电池充放电过程中的产气难题 [5] 行业未来趋势 - 基膜底层创新将成为竞争主轴，具备基膜自研能力的企业将重构供应链话语权 [5] - 基膜+涂层自研方案将成高端电池标配 [5] - 安全与性能可以协同进化，更薄的基膜带来更高能量密度，分子层面的创新让薄膜更安全 [5] - 基膜创新的价值在于为高能量密度电池的未来打开可能性 [6]

全球化布局 - 星源材质东盟基地马来西亚工厂（一期）项目建成 标志着中国企业在海外隔膜生产领域迈出重要一步 [2] - 马来西亚工厂总投资接近50亿人民币 建成后锂电池隔膜年产能达20亿平方米 [5] - 通过马来西亚基地 公司能更顺畅辐射东南亚及全球市场 助力国际化发展 [7] 产能与市场需求 - 马来西亚工厂产能规模庞大 建成初期已呈现供不应求态势 [5] - 国内电池公司如亿纬锂能 珠海冠宇 欣旺达及海外电池公司LGES SK On等加速在马来西亚和东南亚布局 公司作为上游供应商将受益于这一趋势 [5] - 预计2026年底后海外市场中隔膜将面临供不应求局面 [5] 定价体系与盈利能力 - 马来西亚工厂建成为公司构建独立海外定价体系 未来海外产品将不再受制于国内市场价格波动 [5] - 独立定价体系使公司能根据国际市场供需关系 成本结构及品牌价值制定更灵活且具竞争力的价格策略 [5] - 2025年公司海外产能预计能带来五亿左右利润 [7] 战略优势与竞争力 - 公司凭借技术研发深厚积累 不断推出创新产品满足国际市场多样化需求 [7] - 对产品质量严格把控确保公司在全球市场的良好口碑 [7] - 卓越客户服务能力使公司能迅速响应市场变化 灵活调整策略 [7] 行业活动参与 - 公司将派出企业代表参加2025中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 其他参与方包括中科院研究所 温州大学 华南师范大学 盟固利 杉杉科技 恩捷 新宙邦 金羽新能源等 [8]

QuantumScape技术突破 - QuantumScape成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产，股价上涨超30% [1] - Cobra工艺相比上一代Raptor工艺热处理速度提高约25倍，显著减少生产占地面积和时间 [1] - 该技术突破为固态电池商业化奠定基础 [1] A股锂电隔膜概念股表现 - 受QuantumScape消息刺激，6月26日A股锂电隔膜概念股表现亮眼 [1] - 沧州明珠和佛塑科技涨停，星源材质一度飙升近20% [1] 星源材质技术进展 - 开发了氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜，提升电池循环性能和安全性能 [2] - 开发了多种刚性骨架膜类型，可用于生产不同类型全固态电池 [2] - 试制的全固态电池专用电解质复合膜厚度薄至25μm，离子电导率≥0.5mS/cm [2] - 参股公司新源邦拥有氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货 [3] - 与中科深蓝汇泽和瑞固新材签署战略合作协议，共同开发固态电解质相关产品 [3]

公司概况 - 云南恩捷新材料股份有限公司是锂电池隔膜市场龙头企业，业务规模在行业内领先[3] - 公司主要产品包括锂电池隔膜、BOPP薄膜、烟标、无菌包装和特种纸，其中锂电池隔膜业务是核心收入来源[12] - 2024年公司实现营业收入101.64亿元，同比下降15.60%，毛利率为11.07%，同比下降26.36个百分点[12] 行业分析 - 2024年全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，同比增长24.4%，中国新能源汽车销量占全球比重达70.5%[9] - 2024年中国锂电隔膜出货量227.5亿平方米，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%[9] - 行业面临产能过剩问题，2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超实际需求，导致价格竞争加剧[10] - 隔膜价格持续下降，2024年初至2025年3月，9μm湿法基膜价格从1.06元/平方米降至0.75元/平方米[10] 业务运营 - 锂电池隔膜业务2024年收入82.55亿元，同比下降18.12%，毛利率7.39%，同比下降32.44个百分点[13] - 公司客户集中度高，前五大客户销售占比49.51%，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LGES等[13] - 无菌包装业务表现较好，2024年收入8.65亿元，同比增长11.29%，毛利率23.41%[18] - 公司在全球布局产能，国内在8个地区建有生产基地，海外在匈牙利、美国和东南亚推进项目建设[13] 财务状况 - 2024年末公司总资产471.12亿元，负债总额209.95亿元，资产负债率44.56%[24] - 2024年经营性现金流净额11.58亿元，投资性现金流净流出26.32亿元[32] - 2025年3月末公司刚性债务167.42亿元，其中短期债务104.24亿元[30] - 公司获得授信额度397.03亿元，其中未使用额度193.81亿元，融资渠道较为畅通[32] 研发与竞争 - 公司在锂电池隔膜领域拥有482项有效专利，其中国际专利38项[20] - 研发投入保持高位，2022-2024年研发费用分别为7.24亿元、7.27亿元和6.63亿元[20] - 公司首创在线涂布技术，可提高生产效率和产品品质[21] - 与星源材质相比，公司业务规模更大但毛利率较低[35] 风险因素 - 技术替代风险：固态电池等新技术可能对传统液态锂电池隔膜需求产生重大影响[4] - 客户集中度高：主要客户经营状况变化可能对公司业绩产生较大影响[4] - 价格竞争压力：行业产能过剩导致产品价格持续下降[10] - 短期偿债压力：2025年3月末短期债务占比达62.27%[30]

交易进展 - 公司收购金力股份100%股权并募集配套资金暨关联交易方案已通过董事会、股东大会审议，交易申请文件于2025年6月12日获深交所受理 [1][2] 核心竞争优势 - 2024年金力股份在中国湿法隔膜市场占有率约为18%，排名行业第二，在产品布局、生产效率等方面具备竞争优势 [2] 行业前景 - 受政策支持和能源转型影响，动力电池、储能电池、消费电子领域需求增长，2024年下半年以来锂电池隔膜行业价格稳定、出货量增长，预计未来稳步发展 [3] 产能与经营情况 - 截至2024年末金力股份总产能约50亿平方米，2024年四季度销量从三季度的7.01亿平方米增至10.32亿平方米，占全年销量的37.28%，同期主营业务收入9.33亿元，占全年主营业务收入比例为35.74% [4] - 2025年金力股份全年销量预计超45亿平方米，1 - 3月累计销售超9亿平方米，远超去年同期约4亿平方米，实现营业收入87,135.64万元，净利润4,088.09万元 [4] - 2025年第一季度公司实现营业收入5.12亿元，同比增长2.26%；归属于上市公司股东的净利润1,991.22万元，同比增长9.98% [6] 收购意义与支持 - 收购金力股份可使公司共享研发成果、切入锂电池隔膜领域、优化金力股份运营成本与提升竞争力 [5] - 交易完成后公司将金力股份纳入战略规划，在业务、资产等方面管控与整合，实现协同发展 [5]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 锂电池隔膜行业趋势 - 湿法隔膜市场份额持续增长 2025年第一季度出货占比已超过80% [3] - 行业竞争回归以技术和创新为核心 市场对高性能与高安全的双重需求推动产业升级 [3] - 隔膜朝轻薄化方向发展 同时4C及以上超快充技术普及 固态电池产业化路径明确 动力电池新国标实施共同推动性能与安全要求提升 [4] 恩捷股份隔膜技术创新 - 公司提出"回归基膜"战略 认为基膜改进是行业创新的关键 推出高安全基膜X系列和高浸润基膜I系列 [6][7] - X系列通过分子链层级改性将破膜温度从150℃提升至230℃ 安全窗口从10℃拓宽至90℃ 破膜面积降低约60% [9] - I系列提升电解液浸润效率 离子电导率提升约60% 5C倍率下容量保持率优于传统基膜 [12] - 湿法5μm基膜实现553gf针刺强度 搭配0.5μm超薄CCS涂层 单面涂覆成品厚度不到6μm [13] - 一体化在线涂布工艺提升生产效率 新增产能已全面配置该技术 [13] 固态电池材料布局 - 公司发布硫化物固态电池材料新品 包括硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜 核心指标取得突破 [14] - 硫化锂纯度达99.9% 建成百吨级产能 预计未来3-5年内价格有望触及50万元/吨 [17] - 硫化物固态电解质实现D50粒径300nm和6mS/cm高离子电导率 千吨级产线规划落地云南玉溪 [17] - 硫化物固态电解质膜实现高强度(>1.0MPa)和高电导率(>3mS/cm)平衡 推进卷对卷连续化生产 [20] - 子公司江苏三合聚焦氧化物固态电解质基膜涂覆方案 两条半固态电解质膜量产线逐步爬坡 [21][24] 干法隔膜差异化发展 - 公司干法隔膜量产最薄达12μm 10μm产品技术就绪 穿刺强度270gf 开发更薄9μm及7μm产品 [28] - 采用独特吹膜工艺提高横向强度 适合高分子量原材料 提升干法隔膜性能 [29][30] - 干法隔膜锁定电动工具、HEV等高功率场景 凭借孔隙曲折度小、孔径直的特点保持高倍率优势 [32] 研发与全球化布局 - 公司近三年研发投入占比持续攀升 从2022年5.75%增至2024年6.52% 投入达6.63亿元 [35] - 构建"1院+10所"研发体系 拥有超500人国际化团队 累计有效专利600项 其中隔膜专项专利482项 [35] - 2024年产能利用率达92.6% 境外业务毛利率显著达38.57% 体现全球化战略成效 [36]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 恩捷股份2025Q1营收同比提升17.2%、环比提升1.1%，归母净利润和扣非净利润同比下降但环比扭亏；预计全年出货积极增长，价格企稳，后续盈利有望随海外客户放量和出货结构优化修复；24Q4大幅计提减值轻装上阵，新产品放量打开盈利空间；中期来看，出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复将凸显公司盈利优势和龙头地位，继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 恩捷股份发布2025年一季报，2025Q1营业收入27.3亿元，同比提升17.2%，环比提升1.1%；归母净利润0.3亿元，同比下降83.6%，环比扭亏；扣非净利润0.3亿元，同比下降80.4%，环比扭亏 [2][4] 事件评论 - 拆分来看，Q1出货同比增长、环比受季节性影响承压，与LGES、卫蓝签订采购协议拓展海外市场和固态应用，单平价格环比略升或因出货结构调整；盈利端单平毛利环比改善、同比承压；费用端2025Q1四项费用率达17.08%，同比提升2.09pct、环比下降2.53pct；推测Q1表观单平盈利承压，考虑相关业务和额外费用计提，经营性单平盈利或微利；其他收益0.56亿元，投资净收益 -0.13亿元，经营性现金流净流入1.24亿元，资本开支4.42亿元 [9] - 展望来看，全年出货有望积极增长，当前价格企稳筑底，后续大幅下修可能性不大，随海外客户放量和出货结构优化盈利有望修复；24Q4大幅计提减值轻装上阵，新产品放量打开盈利空间；中期出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复将凸显公司盈利优势和龙头地位，继续推荐 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入从101.64亿元增长至168.31亿元，毛利从11.25亿元增长至44.82亿元，净利润从 -6.6亿元增长至17.84亿元等 [13] - 资产负债表预测显示2024 - 2027年资产总计从472亿元增长至588.01亿元，负债合计从209.95亿元增长至291.7亿元等 [13] - 现金流量表预测显示2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为11.58亿元、37.54亿元、27.91亿元、37.47亿元等 [13] - 基本指标预测显示2024 - 2027年每股收益从 -0.57元增长至1.63元，市盈率从无到17.51等 [13]