公司评级与目标价 - 摩根士丹利首次覆盖安能物流并给予增持评级 目标价11.7港元 较当前股价8.10港元存在44%上行空间 [1] 行业市场前景 - 2024年中国零担货运市场规模达1.7万亿元 但格局高度分散 中小货运企业占据90%收入份额 [3] - 快运作为零担高毛利细分领域目前仅占10%市场份额 预计2024-2027年将以8%复合年增长率增长 市场份额从9%扩至11% [3] - 艾瑞咨询预测2030年快运市场份额可能达到35% 成长空间广阔 [3] - 行业驱动因素包括智能制造普及、即时制造模式渗透、大家电家具等大件商品电商化率提升 [3] 公司运营表现 - 2025年上半年零担货运总量682万吨同比增长6.2% 营业收入56.25亿元同比增长6.4% [3] - 2024年全年货运量达1415万吨同比增长18% [4] - 网络覆盖全国99.6%的乡镇 显著优于同行85%-97%的覆盖水平 [4] - 2025年上半年总票数同比提升25.2%至9057.2万票 平均每票重量从93kg降至75kg [4] 产品战略优化 - 坚持有效规模增长战略 聚焦高毛利小件(小于70kg)与轻货(70-300kg)市场 [4] - 2025年上半年迷你小票货量同比增长23.9% 小票零担货量增长14.0% [4] - 产品结构持续向高盈利品类倾斜 [4] 盈利能力指标 - 2025年上半年经调整净利润4.76亿元同比增长10.7% 毛利率稳定在15.6% [3] - 2024年净资产收益率达30% 远超国内物流同行10%的平均水平 [5] - 资产周转率超200%高于同行平均160% 净利率7.2%高于同行平均4.4% [5] - 预计2025-2027年调整后净利润复合年增长率达15% 毛利率从15.9%逐步提升至16.2% [5] 行业竞争格局 - 零担货运行业进入存量竞争阶段 马太效应显著 [6] - 行业正经历加速整合 头部企业有望通过虹吸效应抢占份额 [3] - 公司作为行业龙头将在中小玩家出清过程中持续提升市场份额 [6]

活动概况 - 国内物流行业首场专属活动"安能ANE物流狂欢节"于8月23日至24日在长沙橘子洲举办 活动涵盖物流科技展示、公益助农、文化市集及音乐演出等内容 吸引众多市民与游客参与 为行业跨界融合提供新样本 [1] 活动内容与形式 - 活动采取免费开放模式 设置六大主题板块包括逛吃美食集、货车市集、大学生创业市集、橘洲咖啡节、精酿啤酒节和平行诗歌节 形成"日咖夜酒"消费场景 契合年轻群体潮流需求 [2] - 舞台呈现流行、电子、摇滚等多风格音乐表演 邀请《歌手》嘉宾唐汉霄和音乐人袁树雄登台献艺 平行诗歌节邀请诗人王计兵、范雨素现场朗诵交流 增添文化氛围 [2] - 首创物流行业技能赛事 举办叉车技能比赛与码货比赛 知名博主李维刚与公司员工同台竞技 展现物流从业者专业技能 [3] - 制作《安能人生故事书》收录多名物流从业者真实经历 包括工号00000096的桂亚清工作14年见证公司发展 田甜从基层成长为分拨中心叉车经理 展现女性物流人职业力量 [3] 公益与社会价值 - 依托全国38000多个网点及覆盖1000多个产业带的资源 搭建货车市集与爱心助农直播间 销售四川腊肉、安吉白茶、云南咖啡豆等特色农产品 通过汪涵、衣哥参与的助农直播拓宽渠道 实现产地与消费者直接对接 [2] - 联合"宝贝回家"发起"能见度"公益寻亲计划 推出寻亲胶带、寻亲面单、寻亲海报 将货车喷涂为移动寻亲信息站 利用日均亿级包裹及覆盖全国99.6%乡镇的物流网络支持寻亲工作 [2] 科技与创新展示 - "超级安能 橘子洲旗舰店"以数字化展示+智能交互为核心 设有物流历史墙与智慧物流展区 呈现行业发展历程与未来趋势 [3] - 引入国内首款多机协作通用人形机器人"小能"及行业首款AI硬件数字人"运宝" 运宝具备终端客户智能管家和网点运营数字助手双重功能 支持语音交互、实时查询、智能报价、轨迹追踪等服务 [3] 创业支持与行业赋能 - 推出"10亿筑梦基金"为资金困难的潜在加盟商提供无息贷款 覆盖车辆购置、门店装修等环节 降低创业门槛 [3] 战略方向与行业意义 - 活动让长期默默奉献的物流人获得社会关注 物流人是中国经济发展的重要支撑力量 行业不仅承担货物运输功能 还在连接城乡、推动公益、助力经济发展中发挥重要作用 [4] - 未来将重点推进三方面工作：全方位赋能网点 打造总成本领先的运营体系 在创造经济价值的同时注重人文关怀 实现与员工、客户及社会的共同发展 [4] - 活动是商流+物流融合模式的实践探索 将物流服务延伸至文化、公益领域 挖掘行业的连接能力与价值潜力 推动行业从传统幕后服务向台前多元参与转变 [4]

公司业绩表现 - 2024年零担货运总量达1415万吨，同比增长17.5% [2] - 营收首次突破百亿至115.8亿元，经调整净利润8.37亿元，同比激增64.2% [2] - 毛利率提升至15.9%，同比增加3.1个百分点 [9] - 全国网点数量达33000家，乡镇覆盖率99.3%，中小企业客户增至630万，同比增长超80万 [2] 行业格局与潜力 - 零担快运市场规模2015年已达1.1万亿，正向2万亿冲刺，显著大于快递市场（2021年刚破万亿） [6] - 行业集中度低，全网型零担前五名市占率仅60%，处于整合初期 [23] - 商流碎片化趋势推动小批量、多批次运输需求，全网型零担市占率从2018年的300亿增至1500亿，占比提升至16% [19] - 美国龙头ODFL在整合阶段净利率从5.1%跃升至22%，国内安能净利率从5.1%提升至7.2%，显示相似成长路径 [23] 公司竞争优势 - 首创加盟制，构建高密度网络生态，网点覆盖深度堪比邮政 [2][9] - 取消50多项罚款（原罚款收入达3000万/月），降低网点成本压力，头部网点留存率97% [12][14] - 推出差异化产品如"3300王牌系列"（300公斤内特殊区域0加收）和"9996时效标准" [14] - "铁三角"团队赋能网点，案例显示某家具运输网点二级门店增20+个，发货量增长近3倍 [14] - 运输成本降至301元/吨（降5%），分拨成本102元/吨（降16.5%），规模效应显现 [20] 增长驱动因素 - 大件电商渗透率提升20-30个百分点，推动全网型零担需求 [16] - 制造业与批发零售转向小批量发货模式，压缩区域型/专线型零担空间 [16][17] - 迷你小票业务增速达30%，显著高于营收增速，拉动利润率提升 [23]