核心观点 - 储能系统运行费优化提振需求，2027年风电机制电价迎来反转，行业由"以价换量"转向"量价再平衡" [1][3] - 锂电行业全球需求扩容，投资主线应从电动化渗透转向竞争份额与盈利兑现，聚焦优势供应链 [1][15] - 储能方面，陕西、山东系统运行费开启分时浮动，有望通过降低独立储能成本提升收益率，支撑2027年国内储能需求增长 [2][17] - 风电方面，2027年风电机制电价出现明确反转，五地出清价同比回升、机制电量结构性分化，项目收益率预期开启修复 [3][24] 锂电：全球需求扩容，聚焦优势供应链盈利兑现 - 2026年1—9月全球电动车电池装车量达994.5GWh，同比增长19.7%；9月单月装车145.1GWh创月度新高，同比增长15.8%，增速较8月放缓 [15] - 同期平均单车带电量同比增长11.2%至39.7kWh，车型与带电量变化共同支撑电池需求，带电量提升有助于放大整车销售对应的电芯和材料需求 [15] - 全球前十企业中的七家中国厂商合计份额升至73.0%，同比提高3.5个百分点，中国供应链同时受益于全球市场扩容与份额提升 [15] - 2026年10月新能源乘用车厂商批发180.7万辆（含出口），同比增长12%、环比增长8%；国内零售114.8万辆，同比下降10%、环比增长6%，新能源零售渗透率达67.8% [16] - 批发扩张为四季度配套出货提供支撑，但国内终端尚未全面回暖，产业链机会更偏向优势客户放量与供应份额集中，而非全行业同步复苏 [16] - 对电芯企业应关注畅销车型配套能否带来持续订单；对材料企业应关注优势电池客户放量能否转化为自身份额提升，避免以加工价差过度让步换取低质量增长 [16] - 具备客户基础、成本控制和稳定交付能力的企业更有望承接增量，并通过产能利用率提升摊薄单位制造成本 [15] 储能：系统运行费开启分时浮动，有望支撑2027年国内储能需求增长 - 2026年10月30日，陕西省发展改革委发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，拟自2027年1月1日起将系统运行费纳入工商业分时电价浮动范围，高峰上浮70%、尖峰上浮90%、低谷下浮70%，执行期限暂定一年 [2][17] - 此前山东已明确将新能源机制电价差价费用纳入系统运行费、单独列示，并执行分时电价政策 [2][17] - 2026年以来国内储能新增装机进度不及预期，主因峰谷价差收窄和系统运行费增加，此外容量电价政策落地偏慢和碳酸锂价格大涨亦有影响 [17] - 根据兰木达电力现货统计，2026年1-9月4小时储能月度收益同比下降，其中9月4小时储能月度收益为235.3元/MWh，同比-7%；2026年1-10月我国系统运行费同比大幅增加，储能运行成本显著增加 [2][17] - 陕西、山东的政策调整具有示范意义，未来有望在其他省份陆续推广，通过降低国内独立储能成本从而提升收益率，有望支撑2027年国内储能需求增长 [2][17] 风电：2027年风电机制电价"反转"，量价再平衡开启 - 截至11月初，全国已有19地启动2027年新能源增量项目机制电价竞价，其中广东、广西、云南、甘肃、黑龙江、天津、新疆7地已公布结果；广东、天津两市竞价主体全部为光伏项目，未形成风电价格 [24] - 其余五地风电出清价均较2025—2026年抬升：2027年黑龙江风电机制电价为0.2845元/千瓦时、甘肃为0.2440元/千瓦时、新疆为0.230元/千瓦时、广西为0.359元/千瓦时、云南为0.3351元/千瓦时，较2026年涨幅分别为24.72%、24.87%、9.5%、1.1%和0.03% [24] - 136号文落地后首轮竞价形成的价格低点已在2026年出现，2027年各地在机制电量收缩、消纳形势边际改善的条件下重新校准价格中枢，风电项目收益率预期进入修复通道 [24] - 机制电量规模呈现结构性分化：广东、甘肃、浙江、福建明显提升最新批次机制电量规模；广西、重庆、湖南、辽宁、北京、冀北电网机制电量规模降幅较大；新疆还需进行2027年下半年竞价，总体规模尚不可知 [25] - 天津2027批次统一竞价出清结果显示机制电量总规模为2.04亿千瓦时，较9月通知规定的40亿千瓦时相差较大；去年天津2025—2026年统一竞价项目机制电量结果为9.39亿瓦时，与通知设定盘子也有不小差距，申报机制电量总量逐年降低反映当前光伏投资不及预期 [25] - 广西2027年机制电量85.73亿千瓦时（2025-2026年为122.24亿千瓦时），机制电价0.359元/千瓦时；云南2027年机制电价0.3351元/千瓦时；新疆2027年机制电量79.84亿千瓦时、机制电价0.230元/千瓦时；黑龙江2027年机制电量68.30亿千瓦时、机制电价0.2845元/千瓦时；甘肃2027年机制电量17.00亿千瓦时、机制电价0.2440元/千瓦时 [26][27] - 海上风电成为2027年竞价规则分化焦点，多数沿海省份将其排除在统一竞价之外，单独定价轨道逐步成型 [28] - 河北明确竞价主体不含已完成竞争性配置的海上风电及海上光伏；上海2026年度竞价将深远海风电等成本差异较大的项目排除在外；海南2027年度竞价排除竞争性配置的海上风电；冀北电网2027年度申报主体不含已竞配的海上风电与海上光伏 [28] - 福建以2025年1月27日为界，此前竞配项目按竞配价格执行、此后项目纳入增量竞价，保函金额基数上海上风电为127万元/兆瓦，高于陆上风电的89万元/兆瓦和集中式光伏的35万元/兆瓦 [28] - 江苏将海上风电（含海上风光同场）单列为竞价类别，上限0.391元/千瓦时、下限0.30元/千瓦时；浙江对深远海（国管海域）项目较为集中的情形，允许不单独组织竞价，按成本调查结果与其他类型竞价结果联动形成机制电价 [28] - 2027年风电机制电价已完成从"以价换量"到"量价再平衡"的切换，价格触底反转、电量结构性分化、海风另设轨道构成本轮竞价的三条主线 [28] - 机制设计普遍通过压缩单项目保障电量、提高电价水平来平衡项目收益；广东、甘肃、浙江、福建扩容与广西、重庆、湖南、辽宁等地缩量并存，反映各省在消纳能力与投资节奏上的差异 [28] - 在电价企稳、机制电量向优势项目集中的环境下，风电运营商盈利预期将迎来修复，具备资源、资金与运营优势的头部企业受益更为明显 [28] 投资建议 - 锂电电池端：头部电池厂商估值具有安全边际，全球份额及供应链优势突出，推荐宁德时代、比亚迪（汽车组联合覆盖），关注维科技术、传艺科技等 [4][29] - 锂电材料端：AI拉动HVLP铜箔需求，推荐德福科技、泰金新能，关注铜冠铜箔、宝鼎科技等；隔膜盈利逐步修复，关注佛塑科技、恩捷股份、星源材质等；铝箔受益于钠电渗透，关注鼎胜新材、万顺新材等；负极估值具有安全边际，关注尚太科技、中科电气等；半导体湿电子化学品国产替代空间广阔，6F企业有相关新产品布局，关注新宙邦、多氟多等；铁锂盈利改善，推荐富临精工，关注湖南裕能、万润新能等 [29] - 储能：系统运行费政策带动储能预期修复，看好储能头部集成和零部件厂商的投资机会，重视南网科技、阳光电源、海博思创、海伦哲等 [4][30] - 风电：风电竞价规则由规模放量转向量价平衡，具备资源、资金与运营优势的头部企业有望率先受益，建议重点关注风电运营商如嘉泽新能、龙源电力、三峡能源、福能股份等 [4][31] - 海上风电单独定价轨道成型后，海缆、管桩等环节订单确定性提升，建议关注东方电缆、大金重工、海力风电（机械组联合覆盖）、天顺风能、泰胜风能等 [4][31]

电新-新能源每周金选 20261108 电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 - **行业**：新能源（光伏、储能、风电、电池、电动车）、太空光伏、有色铝加工、包装自动化设备 - **公司**：阿特斯、晶科能源、隆基绿能、爱旭股份、正泰电源、迈为股份、拉普拉斯、奥特维、海博思创、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航、大金重工、东方电缆、金风科技、中天科技、中际联合、德力佳、三一重能、海力风电、天顺风能、起帆电缆、景津装备、达意隆、永杰新材、永创智能、新美星、沃旭、RWE、Krones[1][5][7][12][13][14] 二、核心观点与论据 （一）美国政策转向对新能源的影响 - 民主党主张主动补贴本土新能源以达成气候目标，共和党主张优先保障油气能源独立并弱化联邦绿色补贴[3] - 拜登政府2021至2024年推行多项支持政策：重返《巴黎协定》设定2030年减排、2035年无碳发电及2050年碳中和目标；推出《通胀削减法案》提供约3,690亿美元为期十年的清洁能源激励；通过两党基础设施法案拨款支持电网改造、充电桩建设和电池供应链；《芯片与科学法案》配套扶持半导体功率芯片及电池材料研发[3] - 2021至2024年美国光伏新增装机达101GW，是此前四年的3倍；储能装机达28GW，增长9倍[4] - 特朗普2025年"大而美法案"大幅削减IRA绿色补贴，提前终止电动车税收抵免和家用光伏抵免，计划2027年后取消风电、光伏生产及投资抵免，同时放宽油气、天然气出口及煤炭开发限制[1][4] - 2025年7月法案签署后，新增签约和新立项的风光项目明显降温，项目管线增速放缓[4] （二）太空算力与太空光伏催化 - 2026年11月3日德州州长选举中民主党候选人获胜，主张在新的电力、水资源和社区保护措施出台前暂停审批新数据中心项目，德州是美国AI数据中心建设最活跃地区之一[4] - 马斯克2026年11月6日在第33届巴伦投资大会明确Starlink AI部署时间表：拟于2027年三季度发射首批与英伟达联合设计的太空AI计算机，2028年显著增加部署规模，2029年实现大规模扩张[4] - 该计划拟利用太空光伏为数据中心提供电力支持，推动美国太空光伏产业加速布局[1][4] （三）储能基本面反转 - 压制2025至2026年国内储能项目资本金IRR的主要因素为高昂碳酸锂价格及部分省份翻倍增长的系统运行费[5] - 陕西省2026年10月30日发布分时电价调整政策，将系统运行费纳入工商业电价浮动范围，规定低谷时段下浮70%；陕西2026年8月系统运行费为0.09元/度，11月达0.14元/度，若下浮70%每度电可节约约0.06元，预计使储能项目资本金IRR提升约2个百分点[5] - 碳酸锂价格已从15万元/吨降至10万元/吨左右，仅此一项可使储能系统全投资IRR提升约0.6个百分点[6] - 预计2027年国内储能装机增速可达30%或更高水平[1][6] - 预计2027年储能电池出货量增速约30%，动力电池增长约15%，全行业综合增速约20%，较此前市场悲观情绪显著提振[1][7] （四）风电困境反转 - 2026年10月风电招标量同比下降25%，但1至10月累计招标量达105GW，同比增长7%；其中陆上风电招标100GW同比增长11%，海上风电招标近5GW同比下降41%[10] - 并网数据：9月风电并网量7.4GW同比增长128%；1至9月累计并网量60.7GW同比下降1%，降幅已连续四个月持续收窄[10] - 风机价格：10月陆上风机不含塔筒均价1,586元/千瓦，同比下降6%，环比下降7%，主要受大唐一个10兆瓦单机容量项目报出1,347元/千瓦低价影响；但大型化趋势放缓，价格在结构和技术发展趋势上仍具支撑[10] - 2026年第三季度风电上市公司机构持仓比例处于近几年最低水平，主动权益基金持仓更低，筹码相对干净[10] - 催化因素：一是国内政策出台，特别是《涉远海海上风电管理办法》和《海上风电三年行动计划》；二是海内外订单实际落地；《海上风电三年行动计划》军方审批环节已通过并已定稿，正进入最后发文流程，预计显著促进国内海上风电招标与装机，有望在2027年带来明确景气度修复[10][11] - 海外订单预期：2026年11月至12月大金重工、海力风电、天顺风能有望在欧洲市场获得订单，天顺风能和海力风电可能首次获得海外订单；中天科技和东方电缆有望在未来两三个月内参与几个单笔金额达二三十亿人民币体量的海外海缆项目开标[11] - 国内海上风电招标及海缆订单预计从2027年第二季度（4月及以后）陆续落地[11] - 特朗普对风电不支持态度导致欧洲开发商（沃旭、RWE等）项目延期或取消并计提巨额减值损失；若民主党政策发挥影响，预计对美国本土尤其是海上风电装机起到有利推动作用，欧洲开发商受阻项目也可能顺利推进[8][9] （五）光伏与储能板块基本面及受益排序 - 2026年三季报显示多家企业已出现显著减亏改善，市场对设备出口及行业增长放缓的悲观预期已充分反映，光储板块有望开启反弹行情[5] - 受益程度排序：首先是装机端有望显著提升的储能和逆变器供应商；其次是光伏领域优先关注在美国本土拥有产能供应链的设备、辅材供应商及部分主材供应商[5] - 重点推荐公司：阿特斯、晶科能源、隆基绿能、爱旭股份、正泰电源、迈为股份、拉普拉斯、奥特维[5] - 大储系统领域关注海博思创和阳光电源；锂电池板块关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达及中创新航[7] （六）风电投资建议 - 推荐标的：大金重工A股（港股因12月可能面临解禁抛压暂不推荐）、东方电缆、金风科技A股和港股，其次是中天科技；重点关注估值较低的中际联合和德力佳，以及基本面有望改善的三一重能、海力风电、天顺风能和起帆电缆[12] - 风电板块无论国内还是海外逻辑均处于即将迎来困境反转的位置，机构持仓极低、估值便宜且前期反弹幅度有限；行业基本面最差的2026年即将过去，看好2027年基本面修复和估值提振[12] （七）个股业绩拐点 **景津装备**：2026年第三季度扣非净利润实现近20%增长，扭转过去几年下滑趋势，主要归因于产品自2026年第二季度后提价；第三季度存货及合同负债均在恢复增长；过去两年市占率持续提升，价格策略已见成效；分红稳定，股息率长期维持在4%至5%；预计2027年业绩有望达7亿元，给予2027年15倍估值[2][12] **达意隆**：2026年第三季度收入5.37亿元同比增长42.5%，规模利润0.36亿元同比增长190%；在财务、研发、销售费用显著增加及集中清理减值背景下增长依然可观；存货环比持续增长，合同负债维持高位，在手订单充沛且持续增长；增速快于同业永创智能、新美星且估值更低；对标行业龙头300亿市值，出海市场空间可能超过10倍；预计2027年市值修复至40亿元人民币[2][13] **永杰新材**：2026年前三季度收入100.9亿元同比增长43.7%，归母净利润16.5亿元同比增长110.8%，扣非净利润3.95亿元同比增长28.2%；股权激励目标要求2027年和2028年利润分别不低于8.3亿元和12.5亿元；杭州工厂产能50万吨，2026年上半年并购昆山、秦皇岛工厂后新增产能75万吨，预计2027年整体产能达100万吨以上；锂电业务占比约60%，汽车轻量化相关业务（含热管理材料）占比提升至20%，电子电器占比10%；锂电业务毛利率仅9%，电池箔产品2024年初和2025年初均有提价，未来存在进一步涨价可能；2026至2028年市盈率分别为9.5倍、6.1倍和4.5倍[2][14][15] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 美国中期选举带来的政策催化是光储板块受益的重要背景[5] - 2026年储能出货量与装机量系数较高，可能需要进行一定调整，但出货增速仍保持在较高水平[7] - 风机价格下降主要受大唐一个10兆瓦单机容量项目报出1,347元/千瓦低价影响，但今年大型化趋势放缓，价格在结构和技术发展趋势上仍具支撑[10] - 大金重工港股因12月可能面临解禁抛压暂不推荐[12] - 永杰新材PEG极具吸引力，若考虑价格弹性增速有望超预期[15] - 达意隆在国际竞争对手德国Krones差距持续缩小[13] - 景津装备三期配套设备资本开支持续进行[12]

行业投资评级 - 新能源发电行业投资评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电方面，韩国启动新一轮海上风电招标，2026全年海风招标规模将达4GW，较往年大幅度增长，有助于实现规模经济并提升投资的可预期性；尽管韩国着力培育本土海风制造产业，仍有部分环节和部分场景的需求有望溢出，国内海风产业链仍将受益于韩国海上风电发展[6][10] - 光伏方面，本周光伏板块股价明显反弹，申万光伏设备指数上涨16.28%，跑赢沪深300指数14.56个百分点；报告判断板块大涨与民主党在美国中期选举中获胜有关，但无论拜登政府时期还是特朗普政府时期，中国光伏产业都在美国市场面临较明显的贸易保护政策影响，美国政府层面的变化对中国光伏产业的实际利好有限[6][26] - 光伏行业基本面看，2026年前三季度光伏头部企业面临较大幅度亏损，表明当前光伏产业供需形势依然宽松；展望未来，国内光伏行业在消纳层面依然承压，进而拖累终端需求，光伏产业供需宽松的形势仍将持续[6][26] - 投资建议方面，风电建议重点关注整机及零部件出海、深远海风电产业趋势，相关标的包括金风科技、运达股份、明阳智能、亚星锚链、中际联合等；光伏建议重点关注BC产业趋势，相关标的包括爱旭股份、隆基绿能等[6][38] 风电行业总结 本周重点事件点评 - 韩国气候能源环境部正式启动2026年下半年海上风电固定电价合同竞争性招标，今年上半年已有约1.8GW容量完成授标，下半年公布的招标规模约2.2GW，意味着韩国2026全年海风招标规模将达4GW，较往年大幅度增长[10][23] - 2.2GW总招标规模中，固定式海上风电约1.7GW，漂浮式海上风电约500MW，固定式海上风电价格上限折合113.2欧元/MWh，漂浮式海上风电价格上限折合116.6欧元/MWh[10] - 韩国蔚山市市长金相旭率当地企业代表团拜访国内风机企业，希望深化在漂浮式风电项目开发等方面的合作[10] 本周市场行情回顾 - 本周（2026.11.2-2026.11.6）风电指数上涨4.35%，跑赢沪深300指数2.62个百分点[4][11] - 截至本周，风电板块PE_TTM估值约20.09倍[4][11] - 年初至今风电指数涨跌幅为-9.70%，沪深300为-12.43%，风电指数相较沪深300高出2.74个百分点[12] - 风电板块本周涨幅前五个股为新强联（15.03%）、海力风电（14.93%）、中际联合（14.29%）、容知日新（13.78%）、禾望电气（13.71%）；跌幅前五个股为国机精工（-16.97%）、亨通光电（-3.58%）、长盛轴承（-2.43%）、杭齿前进（-0.62%）、起帆电缆（-0.17%）[12] 产业链动态数据 - 本周国内中厚板价格环比下降0.8%，铸造生铁价格环比持平[16] - 国内历年风机招标规模数据显示，海上招标量从2020年的6.3GW波动变化，2024年为11.3GW，2025年为9.1GW，2026Q1-Q3为4.3GW；陆上招标量2020年为24.9GW，2024年达152.8GW，2025年为112.1GW，2026Q1-Q3为87.2GW[18] - 2024年以来国内部分海上风电项目风机招标价格情况显示，含塔筒项目单价多在2500-3721元/kW区间，不含塔筒项目单价多在2435-3177元/kW区间；2026年10月营口海上风电Y1/Y2场址（海装风电，12-14MW）不含塔筒单价为2660元/kW，2026年11月汕尾红海湾四（明阳智能，18MW）含塔筒单价为3217元/kW[21][22] 海外市场动态 - 韩国启动2026年第二轮2.2GW海上风电招标，这是韩国去年6月发布《海上风电中长期招标路线图》之后的首轮招标，今年上半年已有约1.8GW（1786MW）容量完成授标[23] - 苏格兰Inch Cape海上风电项目正式开始安装维斯塔斯V236-15.0MW型风机，由Cadeler旗下风电安装船"Wind Mover"号执行，该项目预计将成为英国首个采用V236-15.0MW型风机的海上风电场，首台风机预计11月16日左右完成安装，风机安装与调试工作将持续至2027年9月[23] 国内市场动态 - 华电启动3GW风机框采招标，本次采购规模约3000MW，采购范围为华电集团2026-2027年度陆上风电项目（仅适用于项目容量≤150MW）风电主机，其中5-6MW容量风机约1376MW，6-7MW容量风机约1192MW，7-8MW容量风机约216MW，8-10MW风机约216MW，及附属设备（含混塔）[23] 产业相关动态 - 韩国蔚山市市长金相旭率当地企业代表团到访明阳集团全球总部，围绕漂浮式海上风电开发、绿氢技术应用及新能源装备产业本地化合作等议题深入交流，蔚山市政府此行旨在寻求与中国企业开展技术与供应链合作，推动该市3.5GW漂浮式海上风电项目落地[25] - 天顺风能阳江基地首个项目完成交付，天顺海工承接的大唐儋州CZ3二期项目11套吸力桶导管架及1套升压站基础钢结构已全部交付发运[25] - 电气风电与阿曼O-GREEN集团签署可再生能源领域全面战略合作协议，双方在前期500MW风电合作基础上计划新增500MW风机订单，属地合作规模累计将达到1GW，为中阿风电领域迄今规模最大的企业间合作成果[25] 上市公司公告 - 大金重工发布关于回购H股股份方案的公告，本次回购的H股数量将不超过股东会审议通过相关议案当日公司已发行H股股份总数的10%，每日回购价格不高于该回购日前5个交易日H股平均收市价的5%[25] - 新强联控股股东、实际控制人肖高强计划自公告披露之日起3个月内增持公司股份，拟增持金额不低于人民币5,000万元且不高于10,000万元[25] 光伏行业总结 本周重点事件点评 - 本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨16.28%，跑赢沪深300指数14.56个百分点；其中申万光伏电池组件指数上涨14.44%，申万光伏加工设备指数上涨19.78%，申万光伏辅材指数上涨13.30%[4][26] - 报告判断本周光伏板块大涨与民主党在美国中期选举中获胜有关，民主党在新能源领域的政策倾向较共和党更友好，引发市场对于新能源的乐观预期和情绪[26] - 从近年的实践情况看，无论拜登政府时期还是特朗普政府时期，中国光伏产业都在美国市场面临较明显的贸易保护政策影响，报告判断美国政府层面的变化对中国光伏产业的实际利好有限[26] - 2026年前三季度光伏头部企业面临较大幅度亏损，表明当前光伏产业供需形势依然宽松；展望未来，国内光伏行业在消纳层面依然承压，进而拖累终端需求，报告判断光伏产业供需宽松的形势仍将持续[26] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨16.28%，跑赢沪深300指数14.56个百分点[27] - 年初至今涨跌幅方面，光伏电池组件为-27.70%，光伏加工设备为-15.08%，光伏辅材为-19.08%，光伏设备为-29.87%，沪深300为-12.43%；相较沪深300，光伏电池组件为-15.27个百分点，光伏加工设备为-2.65个百分点，光伏辅材为-6.65个百分点，光伏设备为-17.44个百分点[29] 产业链动态数据 - 根据InfoLink Consulting披露数据，本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比持平，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降1.7%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比下降0.3%[31] 海外市场动态 - First Solar在2026年完成了两笔钙钛矿专利授权，2月从Oxford PV拿到覆盖美国市场制造与销售的非独占许可，11月又与CubicPV签下类似协议，获得后者美国钙钛矿专利的使用权，覆盖开发、销售与分销全链条；两笔交易都不是排他性的，First Solar买的是实施自由[34] 国内市场动态 - 河北加快实施3.8GW海上光伏项目，秦皇岛市180万千瓦海上光伏示范试点项目、秦皇岛市200万千瓦"风光同场"海上光伏项目加快实施[34] - 山西、安徽两地共22GW光伏电池产线技术路线拟技改为BC方向，11月4日山西省忻州市忻州经济开发区管委会发布14GW光伏电池生产基地项目BC高效光伏电池生产线智能化改造提升项目评价文件公示，11月5日滁州市生态环境局发布中润新能源（滁州）有限公司高效大尺寸光伏电池技改项目生态环境影响报告书受理公示[34] 产业相关动态 - 通威股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买段雍、海南卓悦、海南豪悦等57名股东持有的丽豪清能100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，标的公司100%股权预估交易总对价不超过48.00亿元[36] - 亿晶光电重整方案调整，中润光能出资7.19亿元接棒主导，将取代宁波瑞廉成为重整后的控股股东，认购不低于3.995亿股，实际控制人也将相应变更为龙大强、孟丽叶夫妇[36] 上市公司公告 - 高测股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，回购股份金额不低于人民币15,000.00万元（含），不超过人民币30,000.00万元（含），回购股份价格不超过人民币10.65元/股（含），回购股份用于员工持股计划或股权激励、维护公司价值及股东权益[36] 重点公司估值 风电板块 - 东方电缆（603606.SH）股价40.06元，EPS 2025年1.54元、2026E 2.00元、2027E 2.08元、2028E 2.72元，P/E 2025年26.0倍、2026E 20.0倍、2027E 19.3倍、2028E 14.7倍，评级推荐[15] - 金风科技（002202.SZ）股价15.13元，EPS 2025年0.66元、2026E 0.99元、2027E 1.25元、2028E 1.51元，P/E 2025年23.0倍、2026E 15.4倍、2027E 12.1倍、2028E 10.0倍，评级推荐[15] - 亚星锚链（601890.SH）股价8.45元，EPS 2025年0.33元、2026E 0.38元、2027E 0.41元、2028E 0.48元，P/E 2025年25.5倍、2026E 22.5倍、2027E 20.4倍、2028E 17.5倍，评级推荐[15] - 日月股份（603218.SH）股价9.17元，EPS 2025年0.54元、2026E 0.47元、2027E 0.59元、2028E 0.68元，P/E 2025年17.1倍、2026E 19.6倍、2027E 15.5倍、2028E 13.4倍，评级推荐[15] 光伏板块 - 隆基绿能（601012.SH）股价12.42元，EPS 2025年-0.85元、2026E -0.63元、2027E 0.05元、2028E 0.41元，P/E 2025年-14.7倍、2026E -19.6倍、2027E 234.1倍、2028E 30.6倍，评级推荐[30] - 迈为股份（300751.SZ）股价161.00元，EPS 2025年2.59元、2026E 2.42元、2027E 3.88元、2028E 6.07元，P/E 2025年62.2倍、2026E 66.5倍、2027E 41.5倍、2028E 26.5倍，评级推荐[30] - 捷佳伟创（300724.SZ）股价59.85元，EPS 2025年7.51元、2026E 2.33元、2027E 2.34元、2028E 2.98元，P/E 2025年8.0倍、2026E 25.7倍、2027E 25.6倍、2028E 20.1倍，评级推荐[30]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 锂电板块关注电池环节的宁德时代、安孚科技、鹏辉能源、亿纬锂能、蔚蓝锂芯，材料环节的华盛锂电、海科新源、龙蟠科技、石大胜华、佛塑科技、天赐材料，并看好钠电和固态电池新技术方向的主题行情[6][43] - 储能板块建议关注大储环节的海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、正泰电源、科华数据，以及户储环节的德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技[6][43] - 电力设备板块建议关注AIDC供电标的麦格米特、新雷能、爱科赛博、宏发股份、中熔电气，特高压主网标的国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气、长高电气、四方股份，以及电力设备出口标的思源电气、神马电力、特锐德、金盘科技、华明装备、大连电瓷、海兴电力[6][43] - 光伏板块当前处于相对底部位置，预计不会更差，相对具备性价比，行业转好路径包括供给侧改革推动企业出清和技术升级形成差异化，中期维度看时间换空间、当前位置高赔率[6][43] - 风电板块Q4业绩有望改善，海风拍卖加速、重点项目订单落地有望形成催化带动板块修复，重视下半年业绩改善且有订单催化的超跌海风标的及重点零部件标的[6][43] - 氢能&绿醇板块建议重点关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、金风科技[6][43] 锂电板块 - 本周申万电池指数（801737.SI）上涨9.11%，跑赢沪深300（000300.SH）7.39个百分点，重点标的中鹏辉能源（+22.7%）、欣旺达（+15.1%）、新宙邦（+14.2%）涨幅靠前[10] - LG能源计划扩大北美储能电池产能以抓住人工智能数据中心需求增长机遇，预计到今年年底软包储能系统（ESS）产能将超过50吉瓦时，并计划明年将产量进一步提高至70吉瓦时以上[12] - LG能源正准备推出磷酸铁锂（LFP）2170圆柱电池，计划于2027年上半年实现量产，同时加快钠离子电池技术研发，计划今年年底前在梧仓工厂开始生产储能系统样品，并于2027年向北美客户交付测试产品[12] - 10月欧洲9国新能源汽车销量38.03万辆，同环比+51%/-19%，其中纯电动车型销量27.20万辆，同环比+65%/-18%，插电式车型销量10.73万辆，同环比+23%/-23%，新能源汽车渗透率44.4%，同比+12.8个百分点，环比+1.9个百分点[13] - 国内车企方面，比亚迪2026年10月销量490168辆，同比+12%，26年合计3817889辆，累计同比+4%；零跑汽车10月销量106127辆，同比+51%，26年合计801030辆，累计同比+72%；小鹏汽车10月销量50237辆，同比+20%，环比+22%；广汽埃安10月销量43160辆，同比+60%，环比+22%；极氪10月销量32483辆，同比+52%；小米10月销量50000+辆；合计（除小米）10月销量798476辆，同比+16%，环比+4%，26年合计6457645辆，累计同比+15%[16] 储能板块 - 国家发展改革委"奋进'十五五'"系列新闻发布会明确储能侧定位为电力系统"充电宝""调节器"，新型储能2030年装机规模目标达到3亿千瓦，抽水蓄能2030年装机规模目标达到1.6亿千瓦左右[17] - 发布会明确2030年电力供应充裕度大于1.1，即用电负荷最高峰时刻仍有10%的保供能力余量[17] - 源侧到2030年迎峰度夏、迎峰度冬晚高峰等电力保供压力最大时段，风电、光伏为系统贡献的发电量占比达到20%以上、提高约10个百分点[17] - 电网侧加快建设主配微协同的新型电网，推动省间电力互补互济能力提升4000万千瓦[18] - 用户侧挖掘电动汽车、空调等负荷调节潜力，2030年虚拟电厂调节能力达5000万千瓦以上[18] - 推进电能、氢能、绿色燃料等应用替代[19] 电网设备板块 - 全球首套800V高压直流SST供电系统在乌兰察布AI数据中心投入商业运行，由远景天枢控制器、固态变压器（SST）、直流储能（BESS）及DC/DC构成，开创AI数据中心供配电新模式[20][21] - 远景乌兰察布星河基地于今年8月投产，规划容量3GW，建成后可承载百万卡并行、百万P算力规模，绿电直连比例将超过80%[21] - 大同1000千伏特高压变电站建成投产，配套湖东电厂、同热三期电厂1000千伏送出以及大同特高压站～阳高站、大同特高压站～新荣站500千伏线路等4项工程同步投产[23] - 大同特高压站新增主变2台、变电容量600万千伏安，汇集晋北采煤沉陷区600万千瓦新能源和大同湖东电厂、同热三期电厂400万千瓦火电[23] - 待大同～怀来～天津南1000千伏线路明年6月份投运后，每年输送电量可超过270亿度，其中约100亿度为新能源电量，相当于替代305万吨燃煤消耗、减少二氧化碳排放810万吨[23] - 中国电气装备部署"十五五"特高压建设保障，明确五大任务：聚力科技创新赋能、统筹产能布局优化、深化精益生产管控、夯实韧性高效供应链、建强专业人才梯队[23] 光伏板块 - 本周国内多晶硅现货价格延续僵持，N型复投料参考价42-43元/kg，N型颗粒硅成交区间40-41元/kg，仅观察到两家企业交付前期订单，新单洽谈以观望为主[23] - 预估十一月国内企业硅料产量将降至约8.2万吨，但十月底硅料企业自身在手库存仍有约38-39万吨[23] - 本周硅片价格整体小幅松动，183N成交维持在每片0.95-1.00元人民币，210RN主流成交下探至每片1.01-1.03元人民币，210N维持在每片1.13-1.15元人民币[23][24] - 210RN本周价格松动相对明显，部分二、三线厂家面临库存及出货压力，已有部分订单以较低价格成交；183N每片1.00元人民币的高价成交已有收敛迹象[24] - 预期十一月硅片产出与十月差异有限，排产结构持续向210N倾斜，但下游采购动能不足、库存持续累积[24] - 本周N型电池片价格：183N均价下跌至每瓦0.295元，210RN持平于每瓦0.31元，210N上涨至每瓦0.31元人民币，183N、210RN与210N价格区间分别为0.29-0.3元、0.305-0.315元与0.305-0.315元人民币[27] - 国内一线厂家十一月提产183N，海外采购需求退坡，供需关系失衡下183N电池片价格逐步下探；210N受惠于国内年底集中式项目与组件厂抢出货节奏，均价预计十一月底前可达到每瓦0.315元以上[27] - 本周TOPCon中国区分布式下调5厘至每瓦0.73元人民币，总体均价下调2厘至每瓦0.715元人民币；集中式项目实际交付价格约每瓦0.65-0.71元人民币，分布式项目约每瓦0.68-0.76元人民币[27] - BC部分集中式项目约每瓦0.75-0.77元人民币，分布式项目约每瓦0.78-0.81元人民币；海外TOPCon组件本周均价维持每瓦0.114美元[27] - 国家能源局公布第六批能源领域首台（套）重大技术装备，90个项目通过认定，光伏领域涉及移动模块制造太阳光伏组件解离装备、高抗辐照型光伏储能一体化发电成套装备、460kW数智化构网型组件式光伏逆变器等多项技术装备[30] 风电板块 - 广东发布明阳巴斯夫湛江徐闻东三海上风电示范项目环境影响报告书批复；天津三峡渤中海上风电预可行性研究报告及前期专题采购项目招标[31] - 江苏中国电建华东院中标龙源江苏大丰H4-1、H6-1海上风电项目前期专题技术服务，中电建华东院及联合体中标华润响水H3-2海上风电项目[31] - 浙江中电建华东院及联合体中标华润新能源岱山2海上风电项目工程勘察设计、中广核嵊泗1海上风电项目勘察设计[31] - 广东明阳智能拟中标汕尾红海湾四海上风电示范项目风机（含塔筒）及附属设备采购，投标金额16.08亿元，折合单价3219元/kW[31][32] - 海南天顺海工承接的大唐儋州CZ3二期项目11套吸力桶导管架及1套升压站基础钢结构已全部交付发运[32] - 丹麦Vattenfall与丹麦能源署就Hesselø和Holmsland海上风电项目签署最终协议；挪威Enova向Fortius Offshore Wind AS与Fram Wind Solutions AS拨款39.4亿挪威克朗（约人民币28.43亿）用于未来五年建设两个浮式海上风电项目，各安装两台单机容量18.5MW海上风机[32] - 韩国启动2026年下半年海上风电固定电价合同竞争性招标，招标总规模约2.2GW，其中固定式约1.7GW、浮式约500MW[33] - 2026年1-9月国内风电累计新增装机60.7GW，同比-0.7%，其中9月装机7.4GW，同比+128%，环比+20%[36] - 国内陆上风电机组2026年初至今招标86.0GW，海上风电机组26年初至今招标4.5GW；本周陆上风电新增招标4.0GW，主要来自三峡能源项目，海上风电暂无招标[36] - 2026年11月陆风风电机组含塔筒加权中标均价1892元/kW，不含塔筒加权中标均价1633元/kW[35] - 海上风电2026年11月含塔筒中标均价3219元/kW；10月含塔筒均价3323元/kW，不含塔筒中标均价2660元/kW；9月含塔筒中标均价3283元/kW[40] - 2026年初至今陆风中标115.9GW（含海外），海风中标6.7GW+预中标0.8GW[40] - 截至11月7日，中厚板均价3518元/吨，环比上周-0.9%，铸造生铁均价3010元/吨环比持平，环氧树脂均价14800元/吨环比持平[38]

核心观点 - 目前A股市场估值、情绪已经接近历次市场底部的阈值，底部构筑或相对完善，绝对收益资金的被动调仓压力虽有抬升，但进一步扩大的空间或相对有限 [1] - 考虑到融资及交易型资金尚未明显回流，反弹的构筑或需要政策面和增量资金面的进一步支撑 [1] - 配置上关注三条线索：一是美国中期选举后的新能源政策预期，结合装机、价格和订单在板块内部择优；二是维持红利底仓，关注银行、乳品、高速公路、水电、火电及钢铁中股息兑现能力较强的方向；三是消费景气或底部反转，关注景气修复的白酒、小家电、装修建材 [1] 市场底部构筑与反弹条件 - 市场底部的构筑需要估值、情绪偏低，资金出清相对完善，目前市场以股权风险溢价、股息率-国债收益率等衡量的估值指标及破净个股占比均已接近历次市场底部的阈值，情绪定价相对充分 [2] - 10月中旬以来，部分绝对收益型资金年内收益率回归至盈亏平衡线附近的比例有所增加，被动调仓的压力或有所提升，但向后看压力或相对有限 [2] - 本周宽基ETF净流入创10月以来新高，净减持压力中枢收窄或表明底部或仍有一定资金支撑，但融资资金、龙虎榜等交易型资金暂未出现明显改善迹象 [2] 海外中期选举落地后的市场反应 - 上周美国中期选举落地，市场不确定风险回落，但海外市场波动率进一步加大 [3] - 中选后，考虑到民主党支持新能源和医疗但抑制AI基础设施建设，市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，但考虑到政治筹码博弈的逻辑，报告认为市场目前交易数据中心基建停工的预期计入过多 [3] - 截至11月6日，标普500三季度EPS同比仍增长31.4%，但超预期幅度仅为2.7%，远低于二季度的26.5%及过去五年超预期约7.5%的均值 [3] - 落地到A股表现上，AI算力链或受到抑制，新能源预期升温，在中美科技博弈加深的预期下，A股半导体自主可控等或受益，物理AI、AI应用或相对较优 [3] A股市场主要投资线索 - 海外中选逻辑进一步展开：市场目前对于AI数据中心建设转弱的定价较为充分，但对于新能源装机预期升温的反应仍相对平淡，可考虑在内部做景气进一步择线，光伏、风电的装机同比降幅收窄，组件价格改善等因素显示配置性价比或有一定回升 [4] - 红利资产的配置性价比或仍较高，但择线上或需要进一步重视，内部银行、乳品、高速公路、水电、火电、钢铁或相对值得关注 [4] - 消费的景气也有所改善，白酒、小家电、装修建材等景气也有所回升 [4] 配置思路 - 短期建议沿三条线索展开：一是从海外中选的配置逻辑展开，关注科技内部半导体、自主可控、PCB等方向；二是维持红利的底仓配置，关注银行、乳品、高速公路、水电、火电、钢铁等；三是可以适当提升消费的配置，如白酒、家电等 [5] - 中期视角上，关注ROE改善（化工品、医药、乳品、白酒）、AI投资后半场（物理/端侧AI）、"六张网"（地下管网链、建材、电网设备、6G和卫星互联网）、再通胀二阶导（必选和公用）等主线 [5] 市场结构表现 - 11月8日当周，传媒、电新、农林牧渔涨幅居前 [8] - 主要指数方面，上证综指当周下跌1.67%，上证50下跌1.39%，沪深300下跌2.46%，创业板指下跌4.23%，科创50下跌6.24%，中证500下跌4.08% [8] - 风格层面，金融当周下跌0.54%，周期下跌1.58%，消费下跌0.49%，成长下跌3.45%，稳定下跌1.69% [8] - 行业层面，石油石化当周上涨2.90%，银行上涨2.99%，轻工制造上涨2.32%，纺织服装上涨2.32%，综合上涨4.07%；电子下跌5.04%，计算机下跌5.26%，汽车下跌5.08%，医药下跌3.62% [8] 国内流动性 - 上周银行间资金价格下降至1.35% [11] - 上周10年期国债收益率下降至1.59% [11] - 上周绝对信用利差下降，相对信用利差上升 [15] - 上周中美利差缩小至3.27% [15] 海外流动性 - 上周隐含通胀预期下降至2.33% [20] - 美债期限利差上周下降至0.35% [20]