市场表现分化 - 中国股市呈现“两个中国”的故事，科技板块在A股市场表现强劲，而香港及海外市场则表现疲弱[2] - 这种分化持续上演，A股半导体股票上涨，而离岸互联网股票和宽基市场下跌[3] - 追踪科创50指数的KSTAR ETF年初至今上涨超过50%，而追踪中国互联网股票的KWEB ETF则承受巨大压力[5] 驱动因素分析 - A股半导体股票的强势主要由人工智能热潮推动[4] - 离岸互联网股票（如阿里巴巴、美团、腾讯）表现疲软，部分原因是国内消费复苏缓慢且乏力[4] - 投资者尚未将主要互联网公司视为中国人工智能发展故事的重要组成部分，尽管这些公司对AI发展至关重要[5] 资本支出与市场偏好 - 全球市场存在一种模式，即资本支出的接受者（如芯片制造商）表现优异，而资本支出的支出者（如互联网平台公司）则受到惩罚[10] - 英伟达、部分中国半导体公司（通过KSTAR捕捉）、韩国SK海力士和台湾台积电等公司受到投资者青睐[11] - 投资者目前不青睐进行大规模资本支出的公司，市场将互联网平台的AI投资视为纯粹的支出，而非对未来生产力的投资[12] 互联网平台估值与逻辑矛盾 - 提供AI生产力给终端用户和企业的最终是互联网平台，尤其是在中国，阿里巴巴和腾讯是个人和企业使用AI的主要渠道[13] - 市场存在不平衡，服务AI终端用户的互联网平台被大量抛售，而供应商却从中大幅受益，这不合逻辑[14] - 例如，今年在香港新上市的LLM提供商MiniMax将其大部分云计算外包给阿里巴巴云，其股价上涨而阿里巴巴股价却下跌[15] 估值与监管环境 - KWEB中国互联网ETF中的公司市盈率为12倍，这是该投资组合四年来记录的最低倍数[18][19] - 相比之下，MSCI新兴市场指数市盈率为18倍，而美国互联网公司的平均市盈率约为30倍[19][20] - 即使为监管和管辖权风险预留30%至50%的折价，这些中国互联网公司相比美国同业仍然被低估[20] - 近期监管主要针对即时商业等领域的过度竞争，旨在保护小商家并防止企业过度侵蚀自身利润，从长期看有利于企业资产负债表[21] - 监管机构目前对科技行业和私营企业的态度比前几年更为支持[21]

当官网重新上线后，Mac电脑价格普遍上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。iPhone价格 暂未调整，但苹果在声明中暗示，未来仍可能进一步涨价。 具体来看，MacBook Air基础版价格上涨200美元，至1299美元；MacBook Pro基础版上涨300美元， 至1999美元；入门级MacBook Neo上涨100美元，至699美元。iPad Air上涨150美元，至749美元； iPad Pro上涨200美元，至1199美元。 来源 | 证券时报 微信编辑 | 雨林 当地时间周四凌晨，苹果官网在线商店曾短暂下线，随后更新了最新售价。这是该公司发布新产品或 调整产品时的惯例。 苹果公司周四（6月25日）宣布上调MacBook和iPad产品价格，此前该公司首席执行官（CEO）蒂姆· 库克已警告过，内存和存储芯片成本飙升将迫使公司涨价。 受此消息影响，苹果美股收盘大跌超6%，最新股价报275.15美元/股，总市值超4万亿美元。 ...

存储芯片行业 - 存储芯片板块出现涨停潮，美光科技发布超预期财报，明确行业缺货周期将延续至2027年 [2] - 行业研究机构Trend Force上调了DRAM和NAND第二季度的合约价格涨幅预期 [2] - 国产存储公司迎来业绩与估值的双重修复窗口，相关标的如600***走出5天3板，688***、001***等批量走强 [2] 多层陶瓷电容器行业 - 多层陶瓷电容器行业涨价逻辑持续强化，AI服务器和新能源车拉动需求爆发 [2] - 高容多层陶瓷电容器现货价格涨幅最高达到60%，订单交付周期拉长至四个月 [2] - 高端产线产能利用率饱和，相关概念股如电容、电极箔、镍粉概念股同步封板，603***走出7天6板 [2] 印刷电路板行业 - 印刷电路板龙头公司合计投入近50亿元加码高阶封装基板和HDI产线 [2] - 相关公司如000***、000***出现强势连板走势 [2]

撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 南非"冉冉之星"洞穴系统的发掘出土了大量保存完好的古人类骨骼化石，考古人员将其命名为 纳莱迪人 （ Homo naledi ） ，它们生活在距今大约 30 万年之前， 如今早已灭绝。这些标本在形态上表现出高度的一致性，包括牙齿变异特征，可能与单一性别样本相符。 2026 年 6 月 24 日，哥本哈根大学的研究人员在 Cell 期刊发表了题为： Proteomic analysis of dental enamel from 20 Homo naledi individuals shows no male markers 的研究论文。 https://doi.org/10.1016/j.cell.2026.05.044 | AMELX TPLKWYQS IRPPYPSYGYEPM AMELY TPLKWYQSMIRPPYSSYGYEPM | | --- | | H. naledi 1 SEKEUNCE | | H. naledi 2 SEKEUNCE | | H. naledi 3 SEKEUNCE | | H. naledi 4 SEKEUNCE | | H. nal ...

Pomerantz Law Firm Announces the Filing of a Class Action Against First Solar, Inc. and Certain Officers - FSLR Accessibility Statement Skip Navigation NEW YORK, June 25, 2026 /PRNewswire/ -- Pomerantz LLP announces that a class action lawsuit has been filed against First Solar, Inc. ("First Solar" or the "Company") (NASDAQ: FSLR) and certain officers. The class action, filed in the United States District Court for the Eastern District of New York, and docketed under 26-cv- 03787, is on behalf of a class co ...

文章核心观点 - 传统资产风险平价模型在低利率环境下存在局限性，其资产协方差结构不稳定且持仓过度集中于债券，收益空间受限 [3] - 提出将风险平价对象从资产层上移至宏观因子预期外冲击层面，构建宏观冲击风险平价模型，以对宏观环境变化做出及时回应 [3] - 实证表明，在施加低波资产上限约束的场景下，宏观冲击风险平价能显著增强收益与夏普比率，而结合资产与宏观风险的复合模型能进一步提高稳定性 [1][5][6] 模型方法论构建 - **传统模型局限**：资产风险平价在资产层实现名义分散，但可能在增长、通胀等少数宏观因子上高度集中，且资产协方差是宏观变量作用后的结果，在宏观状态切换下时序不稳定 [3] - **核心创新**：风险平价对象上移至宏观因子预期外冲击，通过局部线性趋势模型提取冲击序列，该冲击剥离了已被市场预期的惯性趋势，仅保留边际修正信息 [3][4] - **宏观因子构建**：指标按增长、通胀、流动性、利率、信用、外部冲击六维度分组，经预处理、滚动标准化后，采用PCA或正交化等权方法合成综合信号 [4][8][10] - **冲击提取**：采用局部线性趋势模型结合Kalman滤波递推更新，将实际观测相对于条件预测路径的标准化偏离定义为宏观冲击，确保序列具有零均值、单位方差的近似性质 [11][12][13] - **风险平价优化**：先通过滚动回归估计资产对宏观冲击的暴露，构建宏观隐含协方差矩阵，再在此矩阵上实施风险平价优化，并加入低波资产总权重上限约束 [17][19][20][21][22] 回测框架与资产池 - **回测设定**：回测区间为2016年1月至2026年5月，按月调仓，使用总回报指数，双边费率设为万5 [26][27] - **备选资产池**：覆盖跨区域权益、利率债、信用债、商品等细分资产，共14个子类，选用有成熟ETF跟踪的核心指数以确保策略可落地 [23][24] - **参数设置**：滚动窗口统一为三年，低波资产根据截面波动率排序选取风险最小的5个子资产类型进行权重上限约束 [22][26] 宏观冲击风险平价策略表现 - **整体效果**：在低波资产上限为0.2、0.4、0.6、0.8四档场景下，宏观冲击风险平价相比资产风险平价的夏普增量介于+0.10至+0.14，年化超额收益增量在0.5个百分点至1.5个百分点之间 [5] - **Cap=0.8场景**：夏普从0.97提升至1.07，年化收益从4.63%提升至5.21%，Calmar比率为1.43 [5][31] - **Cap=0.6场景**：夏普从0.65提升至0.79，年化收益从5.22%提升至6.18% [31] - **Cap=0.4场景**：夏普从0.53提升至0.67，年化收益从5.76%提升至7.07% [31] - **无约束场景**：由于资产风险平价已有90%以上权重集中于低波债券，优化空间有限，宏观模型无法进一步提升夏普 [5][31] 复合冲击风险平价策略表现 - **模型构建**：复合模型将资产样本协方差矩阵与宏观隐含协方差矩阵归一化后等权混合，形成复合协方差矩阵，并在此矩阵上进行风险平价优化，同时加入权重平滑以降低换手率 [42] - **整体效果**：在所有设置低波资产上限的场景中，复合模型均实现了对资产风险平价的年化正超额收益、夏普与Calmar比率提升，夏普平均提高约0.2，且换手率在三策略中最低 [6][43][44] - **Cap=0.8场景**：夏普为1.16，年化收益5.34%，Calmar比率1.86 [6][44] - **Cap=0.6场景**：夏普为0.87，年化收益6.37%，Calmar比率1.13 [44][46] - **稳定性优势**：相较于纯宏观模型，复合模型在各档位的回撤控制更为稳健，例如在Cap=0.2时最大回撤从-18.12%收窄至-12.18%，分年收益稳定性和持仓延续性更强 [6][44]

点击小程序查看报告原文 文/中金大类资产配置：李昭，杨晓卿，王添翼 为何黄金持续回调？ 3月份以来黄金价格持续调整，国际金价一度跌破4000美元/盎司，较3月初高点5321美元/盎司回撤超过25%，主要受两个因素影响： 一是美伊冲突推升油价与通胀，市场担忧美国通胀有韧性，形成货币紧缩预期。 二是6月FOMC会议沃什首秀被解读为鹰派，加剧货币紧缩担忧：沃什强调通胀纪律，点阵图上修通胀预期，18名票委中有一半支持年内至少加息一次。 当前市场叙事认为美联储政策重心为"控通胀"，期货市场已经定价美联储在2026、2027年各加息一次，修复美元信誉，美元走强压制黄金。 图表1：主流海外央行降息预期逆转为加息 沃什在首次会议上强调通胀纪律，其实是政府官员上任之初后获取公众信任的常规操作，不宜过度解读。此前美国财长贝森特在上任之初也曾提出"3-3-3 目标"[2]，即赤字率降至3%、经济增长3%、石油产量日增300万桶，市场起初"信以为真"，但事后3个目标全部没有兑现，沃什当前的反通胀表态与贝森 特上任之初表态可能并无本质区别。 更值得关注的其实是沃什推出的五个工作组（task force）,分别覆盖美联储沟通、资产负债表 ...

公司核心事件 - 金山软件非执行董事兼董事会主席雷军于6月24日增持公司股份，共计459.2万股 [1][2] - 此次增持的每股作价为21.7183港元，涉及总金额约为9973.04万港元 [1][2] - 增持完成后，雷军的最新持股数目约为3.56亿股，其在公司的持股比例升至25.74% [1][2]

黑色建材日报 2026-06-26 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 【行情资讯】 6 月 25 日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至 3098 元/吨，涨跌幅-0.42%（-13 元/吨），持仓量为 189.77 万手，环比增加 58100 手。当日注册仓单 27587 吨，环比增加 1790 吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为 3180 元/吨，环比平；上海汇总价格为 3210 元/吨，环比平。热轧板卷主力合约（hc2610）收至 3312 元/ 吨，涨跌幅-0.39%（-13 元/吨），持仓量为 159.48 万手，环比增加 39133 手。当日注册仓单 392779 吨， 环比减少 3836 吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为 3330 元/吨，环比跌 10 元/吨；上海汇总价格为 3340 元/吨，环比跌 10 元/吨。 【策略观点】 宏观方面，海外端，美联储释放鹰派信号，叠加美国经济数据强于预期，市 ...

WHY ROSEN LAW: We encourage investors to select qualified counsel with a track record of success in leadership roles. Often, firms issuing notices do not have comparable experience, resources, or any meaningful peer recognition. Many of these firms do not actually handle securities class actions, but are merely middlemen that refer clients or partner with law firms that actually litigate the cases. Be wise in selecting counsel. The Rosen Law Firm represents investors throughout the globe, concentrating its ...