Key Takeaways FOLD's Q4 results are expected to reflect strong Galafold demand and rising combo therapy sales.FOLD expects Galafold to be the key revenue driver, as Pombiliti plus Opfolda also aid the top line.BioMarin will acquire Amicus for $14.50 per share in a $4.8B deal, expected to be closed in Q2 2026.We expect investors to focus on the sales performance of Amicus Therapeutics’ (FOLD) marketed products and updates related to its recently announced merger agreement with BioMarin Pharmaceutical (BMRN) ...

Cellebrite DI Ltd. (CLBT) came out with quarterly earnings of $0.14 per share, in line with the Zacks Consensus Estimate . This compares to earnings of $0.1 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +2.41%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $0.13 per share when it actually produced earnings of $0.14, delivering a surprise of +7.69%.Over the last four quarters, the company has surpass ...

Kornit Digital (KRNT) came out with quarterly earnings of $0.18 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.14 per share. This compares to earnings of $0.18 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +31.68%. A quarter ago, it was expected that this digital textile printer would post earnings of $0.04 per share when it actually produced earnings of $0.09, delivering a surprise of +125%.Over the last four quarter ...

PolyPid (NasdaqCM:PYPD) Q4 2025 Earnings call February 11, 2026 08:30 AM ET Speaker6Greetings, and welcome to PolyPid's fourth quarter and full year 2025 conference call. At this time, participants are in a listen-only mode. As a reminder, this call is recorded. I would now like to introduce your host for today's conference, Yehuda Leibler, from ARX Investor Relations. Mr. Leibler, you may begin.Speaker8Thank you, operator, and thank you all for joining PolyPid's fourth quarter and full year 2025 earnings c ...

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**同比增长10%至8000万美元，全年收入同比增长10%至3.02亿美元，创历史新高 [5][12] - **第四季度非GAAP每股收益**同比增长19%至0.32美元，全年非GAAP每股收益同比增长32%至创纪录的1.15美元 [5][18] - **剩余履约义务**在2025年达到创纪录的4亿美元，同比增长13%，较2024年增加近5000万美元 [5][13] - **第四季度调整后EBITDA**同比增长25%至1370万美元，若剔除SkyHawk业务则为1690万美元，EBITDA利润率达到21.1% [16] - **全年调整后EBITDA**同比增长37%至4740万美元，若剔除SkyHawk业务则为5880万美元，EBITDA利润率为19.5% [16] - **第四季度经营利润率**同比扩大240个基点，全年经营利润率同比扩大330个基点 [15] - **第四季度毛利率**为82.2%，与2024年全年的82.2%持平，略低于2024年第四季度的82.4% [15] - **第四季度净收入**同比增长21%至1450万美元，全年净收入同比增长37%至5150万美元 [17][18] - **第四季度经营活动现金流**为1730万美元，2025年全年为5010万美元 [18] - **期末现金及等价物等**约为4.61亿美元 [18] - **2026年第一季度收入指引**为7800万至7900万美元，非GAAP每股收益指引为0.28至0.29美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **云安全年度经常性收入**在第四季度达到9500万美元，同比增长23%，环比增长7%，增速较2025年初的19%有所加快 [6][13] - **订阅收入**在第四季度同比增长21%，较2024年12%的增速显著加速 [9] - **防御产品**在第四季度和2025年全年均实现了异常强劲的两位数同比增长，由强劲的更新周期和主要的竞争性替代所驱动 [9] - **云安全业务**持续健康增长，是业绩的关键驱动力 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**第四季度收入同比下降4%至3200万美元，但2025年全年同比增长6%至1.25亿美元，占总收入的41% [14] - **欧洲、中东和非洲地区**第四季度收入同比增长38%至3200万美元，占总收入的40%；2025年全年同比增长18%至1.11亿美元，占总收入的37% [14] - **亚太地区**第四季度收入同比下降3%至1600万美元，占总收入的20%；2025年全年同比增长5%至6600万美元，占总收入的22% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司三大战略支柱**：在云安全领域获得有意义的市场份额、通过人工智能和算法驱动创新引领市场、扩大市场覆盖范围 [5] - **技术领先地位**通过人工智能安全和API安全方面的重大创新得到加强 [11] - **云安全产品扩展**：第四季度推出了新的Radware API安全服务，并收购了Pynt以提供全生命周期API安全解决方案 [7][8] - **人工智能安全布局**：发布了新的Agentic AI Protection解决方案，以保护AI智能体，公司将其视为继DDoS、应用安全和API安全之后的又一个增长驱动力 [8][32] - **市场扩张**：在新加坡新建了云安全中心，并持续扩展云安全网络，将缓解能力推向30Tbps以应对不断增长的攻击流量 [7] - **竞争定位**：强大的技术领导地位和信任关系使公司能够超越竞争对手，在多个大型交易中取代了客户的现有本地和云DDoS供应商 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **攻击态势**：网络攻击持续发生且变得更加复杂、更具规模、更频繁、更危险，攻击者也在使用AI工具 [28] - **人工智能机遇**：公司看到了三个主要的AI相关机会：1) 用AI防御AI攻击；2) 保护AI智能体；3) 为AI智能体访问应用提供服务 [32][33] - **Agentic AI市场**：被视为一个重要的总目标市场扩展和新的增长领域，尽管市场仍处于早期阶段，但企业正开始将概念验证投入生产 [31][45] - **需求前景**：销售渠道在现有客户和新客户方面均保持强劲，公司计划充分利用其技术领导地位 [9] - **投资计划**：公司计划在2026年增加对创新、云基础设施和市场拓展计划的投资 [15][25] 其他重要信息 - **投资者日**定于2026年2月17日在纽约市举行 [3] - **SkyHawk Security业务**将从2026年第一季度起作为终止经营业务处理，不再提供其EBITDA明细，预计其将在2026年开始产生收入 [15] - **第四季度回购了约1050万美元的股票** [18] - **2026年第一季度非GAAP运营费用指引**为5400万至5500万美元，环比增长部分反映了对创新和市场拓展的持续投资，以及约150万美元的美元走弱汇率影响 [19] - **2026年财务收入预计将因利率降低、股票回购计划和并购活动而减少** [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年剩余履约义务强劲增长13%的驱动因素及2026年展望 [23] - **回答**：RPO的强劲增长由云和产品订阅两方面强劲的订单所驱动，随着订阅收入在合同期内确认，RPO增长良好。对于2026年，目前预计RPO增长将与收入增长保持一致，但也有机会做得更好 [23] 问题: 关于美洲地区收入在第四季度下降，但市场投入增加，何时能恢复增长 [24] - **回答**：从订单角度看，北美地区第四季度非常强劲，实现了显著增长。公司已在美洲市场取得很多进展，并计划在2026年增加对北美的投资，包括增加人员和市场渠道，对公司在该地区的持续显著增长充满信心 [25] 问题: 关于在AI可能颠覆云服务的市场波动下，安全行业的定位是否更具防御性 [28] - **回答**：攻击持续且攻击者也在使用AI，使得攻击更复杂危险，这从根本上要求防御方更多使用算法和AI，这正符合公司的优势。此外，随着企业部署AI智能体，产生了新的巨大安全风险，公司新的AI安全产品旨在保护这些智能体，这代表了一个全新的、巨大的总目标市场扩展机会 [28][29][30][31][32] 问题: 关于2026年第一季度收入指引是否高于通常的季节性模式 [34] - **回答**：确实不同，通常第一季度较第四季度会大幅下降。但由于第四季度需求强劲，公司进入新财年时拥有非常坚实的积压订单，这使公司对第一季度收入达到指引充满信心 [34] 问题: 关于销售API和Agentic AI安全解决方案是否需要改变销售模式 [37] - **回答**：API安全完全在现有销售团队的知识、能力和市场覆盖范围内，是当前云安全业务的自然延伸。AI安全是一个全新的市场，公司已组建了一个专门的Agentic AI市场覆盖团队，与销售和渠道合作以推进市场地位，未来将视情况整合进销售团队 [37] 问题: 关于DefensePro X更新周期进展如何，还有多少客户需要更新 [38] - **回答**：目前更新周期尚未过半，仍有很长的增长跑道 [38] 问题: 关于Agentic AI产品的商业化安排、定价和部署模式 [41] - **回答**：该产品是混合模式、基于订阅、云管理的。定价有多种选项，包括按席位、按智能体年度订阅结合基于令牌的用量计费。具体细节将在投资者日提供更多信息 [42] 问题: 关于Agentic AI产品是单独销售还是与公司其他产品捆绑销售 [43] - **回答**：两种方式都可以 [43] 问题: 关于Agentic AI产品上市时机与市场发展的匹配度，以及产品的增长潜力 [44] - **回答**：公司认为上市时机很好，正值企业开始将概念验证投入生产。市场早期存在许多合作联盟机会，且企业对AI智能体的合规、安全和数据泄露问题非常担忧，这正是公司产品解决的问题。该产品还可能带动公司其他产品（如API安全、Web安全）的销售，存在巨大机会 [45][46][47]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股FFO为1.43美元，同比增长6% [4][17] - 2025年第四季度调整后每股FFO为0.36美元 [17] - 2025年全年同物业NOI（包括再开发项目）增长5%，第四季度增长2.9% [17] - 过去3年调整后FFO以年均6%的速度增长，2025年达到1.43美元/股，超过了2023年投资者日设定的1.35美元/股目标 [6] - 2025年第四季度同物业NOI增长因除雪费用增加而受到110个基点的负面影响 [17] - 2025年经常性G&A费用为3450万美元，同比下降4% [20] - 2026年经常性G&A费用指引为3450万至3650万美元，中点增长3% [20] - 2025年底净债务与年化EBITDA之比为5.8倍，低于6.5倍的目标 [18] - 2025年底总流动性为8.49亿美元，信贷额度未提取 [17] - 董事会批准将年度股息提高11%至每股0.84美元，派息率约为56% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年签署了58份新租约，总面积超过36万平方英尺，同空间现金租金涨幅达创纪录的32% [4][9] - 2025年签署了104份续租租约，总面积超过100万平方英尺，租金涨幅为11% [9] - 2025年第四季度签署了47份新租约，总面积超过20万平方英尺，包括14份新租约（涨幅11%）和33份续租（涨幅17%） [9] - 新租约租金涨幅已连续4年超过20% [4] - 2025年底同物业出租率为96.7% [10] - 主力店出租率年底为97.5%，同比下降50个基点 [10] - 小商店出租率年底创下92.6%的纪录，同比上升170个基点 [10] - 主力店出租率下降是由于在Ledgewood Commons收回了一个At Home门店空间 [10] - 2025年，已签署但未开业（SNO）的租约管道启动了超过1600万美元的新增年化总租金 [5] - 剩余已签署但未开业管道预计将产生额外的2200万美元年化总租金，相当于当前NOI的8% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 全国购物中心空置率仍接近历史低位 [10] - 东北部供应限制尤为明显，新建筑仅占总供应的0.2% [10] - 在公司的市场内，寻找土地和获得开发许可极其困难，且当前市场租金无法支撑新建开发成本 [11] - 公司认为当前的供需失衡将持续，使其能够在经济和合同条款上谈判更有利的租约 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长前景具有高度可见性，很大一部分将来自六个主力店重新定位项目（Bruckner, Bergen, Cherry Hill, Hudson, Plaza at Woodbridge, Yonkers） [8] - 到2027年，超过80%的同物业NOI增长预计将来自已执行的租约、意向书和合同租金上涨 [8] - 公司预计2027年NOI增长约为5% [8] - 再开发和建设团队是价值创造的关键驱动力 [5] - 2025年完成了14个再开发项目，总投资5500万美元，产生19%的无杠杆收益率 [6] - 目前有1.66亿美元的再开发项目正在进行中，预计将产生14%的无杠杆回报率 [6][12] - 公司通过资本回收实现增长，过去三年以平均7%的资本化率收购了近6亿美元的高质量购物中心，同时以5%的资本化率处置了约5亿美元的非核心、低增长资产 [7] - 公司计划利用资本回收，通过出售增长率为1%的高质量资产，并以资本化率增值的方式置换增长率为2.5%-3%且未来可能有再开发机会的资产，来加速内部增长 [62][63] - 公司拥有两种类型的再开发项目：一类是日常的、能产生两位数回报的“修修补补”型项目；另一类是更大型、更复杂的项目（如Sunrise Mall），需要更长的审批时间，但上线后能带来显著增长 [47][48] - 公司不倾向于购买空地从头开发，因为这在当前环境下不划算 [49] - 公司正在探索将独立的主力店（如独立的家得宝、好市多）出售给租户，作为有吸引力的资本来源 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于高质量零售空间需求强劲且供应有限，预计2026年新租约租金涨幅将保持在20%以上 [4] - 几乎所有全国性零售商都表示，由于供应有限，在公司的市场扩张非常困难，这支持了未来几年租金健康增长的预期 [5] - 2026年的目标包括：调整后FFO增长至少4.5%，同物业NOI增长超过3%，出租率向约98%的历史高位回归 [7] - 2026年初步调整后每股FFO指引区间为1.47-1.52美元，中点增长4.5% [19] - 2026年NOI指引（含再开发）增长区间为2.75%-3.75% [19] - 2026年NOI指引反映了East Hanover的Saks门店全年影响，并假设信用损失为50-75个基点 [19] - 2026年NOI增长预计将有600万美元的总租金来自SNO管道，其中75%预计在下半年上线，因此同比增长将在下半年加速 [20] - 2026年预计将花费约7000万至8000万美元用于现有再开发项目，并预算了2000万美元的维护性资本支出 [21] - 公司预计从2027年起，每年FFO至少增长4% [7] - 公司认为，高质量购物中心的杠杆已明显向所有者倾斜 [4] - 收购市场竞争激烈，资本化率持续下降，机构投资者对该领域的兴趣增加 [28] - 公司认为，资本回收的利差（收购与处置资产的资本化率之差）已明显收窄，但所购资产的增长率可能比所售资产高出200-300个基点 [62] 其他重要信息 - 公司已签订协议，以约5400万美元收购新泽西州一处物业，该物业位于人口密集、高收入的子市场，出租率为95%，预计将在第一季度末完成交易 [13][14] - 公司在2025年底有两家Saks OFF 5TH门店：位于新泽西州East Hanover的门店已于2026年1月关闭，年总租金约80万美元；位于Bergen Town Center的门店是仅有的12家将继续以全额租金营业的门店之一 [11] - 在第四季度，公司在Massapequa的Sunrise Mall与Dick‘s Sporting Goods执行了租约终止协议，这是该商场最后一个租户，这将推动亚马逊配送中心的审批进程 [13] - 公司预计在2026年将1.14亿美元、平均利率为4%的抵押贷款进行再融资或偿还，这些贷款将于2026年12月到期 [18] - 公司在季度后修改了信贷额度，获得新的7亿美元融资，期限至2030年6月，并同时执行了两笔各1.25亿美元、期限分别为5年和7年的12个月延迟提款定期贷款 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于小商店出租率的上升空间预期 [24][25] - 公司认为稳态出租率可能在94%左右，一旦超过94%，就需要考虑是否对某些店铺空间不够战略性，总会有因租户更替产生的静态空置以及功能过时的后台存储空间 [26] - 目前的高出租率为租赁团队提供了机会，可以审视现有租户，考虑是否能用更高的租金涨幅替换掉某些租户，因此93%-94%可能是2026年一个稳妥的预期 [26] 问题: 关于资本回收、收购管道、资本化率以及2026年可能的处置计划 [27] - 收购市场竞争激烈，资本化率持续下降，机构兴趣增加，贷款机构提供有吸引力的利率，这使得公司现有资产更有价值，可能使公司能够进行比原计划更多的资本回收 [28] - 公司对新收购的Bridgewater物业感到兴奋，预计资本化率超过7.5%，且具有不错的增长潜力，租户包括Chipotle、Shake Shack、CAVA等 [29] - 公司计划利用该物业的收益，通过1031交换置换新泽西州一个由科尔士百货锚定的购物中心，这将在第一年就产生资本化率增值，并降低科尔士百货在公司租户收入中的排名 [29] - 公司还计划从科尔士百货收回马萨诸塞州Framingham的一个空间，以进一步降低其风险敞口 [29] 问题: 关于2025年至2027年同物业NOI增长路径的波动原因 [33][34] - 2026年增长放缓的原因主要有两点：一是去年At Home和今年Saks门店关闭带来的略低于200万美元的NOI阻力；二是2025年有约125个基点的提升来自一些相当大规模的非当期收款和往年CAM账单，这些被视为一次性收益，除非有可见性，否则不会纳入指引 [35] - 2027年增长加速主要得益于SNO管道带来的高度可见性，超过80%的NOI增长来自已执行、需交付的租约 [36] 问题: 关于2026年坏账指引从去年的75-100个基点降至50-75个基点的原因 [37] - 这主要是环境变化和公司投资组合评估的结果。去年公司担忧的租户（如Party City、Michaels、Joann‘s、At Home）风险已发生变化，At Home虽已申请破产但耗时比预期长。目前，在逐户审视投资组合后，公司对当前租户环境的感觉比去年更好 [38][39] 问题: 关于2026年指引中是否已考虑年初冬季风暴的影响 [43] - 一月份的开局确实艰难，但公司2026年的指引范围已经包含了其对一月份发生费用的估计。虽然二月份非常寒冷，但幸运的是没有额外的降雪，因此公司认为已在指引中适当计提了除雪费用 [45] 问题: 关于在收购具有挑战性的情况下，加速现有投资组合中新的再开发项目的机会 [46] - 公司的再开发计划分为两类：一类是日常的、能产生14%-16%回报的“修修补补”型项目，这构成了1.66亿美元的再开发管道；另一类是大型项目（如Sunrise Mall、Jersey City、Hudson Mall、Yonkers、Bruckner），这些项目需要更长的审批时间，涉及更多复杂性，但上线后能带来显著增长，例如Bruckner项目将在2027年贡献大量增长 [47][48] - 公司倾向于在这两个领域运作，而不是购买空地从头开发 [49] 问题: 关于第四季度新租约租金涨幅11%较低的原因，以及全年20%涨幅的预期 [52] - 第四季度新租约租金涨幅较低主要是因为整体签约面积较小，仅3.7万平方英尺，因此需要从四个季度滚动的基础上来看待这个数据 [53] 问题: 关于出售增长平缓的主力店空间（如家得宝）以回收资本并再投资于更高增长机会的可能性 [55] - 这是一种有吸引力的资本来源，公司过去几年一直在这样做。对于独立运营、土地已细分或可细分的独立家得宝、好市多或劳氏门店，公司可以出售。但对于像East Hanover那样与其他租户共享停车场的门店，情况更复杂，公司希望保持控制权 [56] 问题: 关于资本回收中收购与处置资产的资本化率利差收窄的情况及未来展望 [60][61] - 利差确实明显收窄，实现200个基点的利差已不太可能。但公司去年实现的约50个基点的利差，结合所购资产与所售资产在增长率上可能存在200-300个基点的年化差异，资本回收仍能通过出售增长率为1%的优质资产，置换增长率为2.5%-3%且有未来再开发机会的资产，来加速内部增长 [62][63] 问题: 关于Gateway和Bruckner两个具体资产的优化策略和增长潜力 [64][65] - Gateway位于马萨诸塞州埃弗里特，地理位置优越，但许多租户拥有长期租约。如果能收回空间，公司可以显著提升该资产的价值和租金水平，例如希望引入Trader Joe‘s或高端杂货店，但目前空间有限，资产基本满租，只有一个小的空置空间 [66][67] - Bruckner是当机会出现时进行彻底改造的完美例子。失去凯马特门店使公司得以重新规划整个购物中心。目前正在进行大规模建设，预计一年后将引入Chick-fil-A、Chipotle、BJ‘s Brewhouse和Ross Dress for Less等新租户，加上现有的ShopRite、Aldi、Marshalls和Burlington，该资产将成为一个完整的再开发项目，预计NOI将从2025年的约700万美元增加到2028年的1500万美元，增长显著 [68][69][70]

业绩总结 - 2025财年净销售额为143.16亿美元，同比增长约1.6%[13] - 2025财年调整后每股收益（Adj. EPS）为4.91美元，同比增长约14%[13] - 2025财年自由现金流（Free Cash Flow）为12.08亿美元，同比增长约66%[13] - 2025年第四季度净销售额为35.72亿美元，同比增长约3.9%[38] - 2025年第四季度调整后营业收入为4.27亿美元，调整后营业利润率为12.0%[38] - 2025年第四季度运营亏损为2.38亿美元，运营利润率为-6.7%，相比2024年的-9.2%有所改善[54] - 2025年每股摊薄亏损为1.23美元，较2024年的1.84美元有所改善[56] - 2025年第四季度的有机净销售变化为0.8%，其中动力传动系统的有机净销售增长为2.5%[58] 未来展望 - 2026年预计净销售额为143.16亿美元，预计有机销售额变化为-3.5%至-1.5%[42] - 2026年调整后每股收益预计在5.00至5.20美元之间[42] - 2026年自由现金流预计在9亿至11亿美元之间[42] - 2026年预计净销售额在140亿至143亿之间，调整后的运营收入预计在15亿至15.65亿美元之间[60] - 2026年每股摊薄收益预计在4.74美元至4.91美元之间，调整后的每股摊薄收益预计在5.00美元至5.20美元之间[62] 用户数据与市场动态 - 公司在2025年获得创纪录的轻型车辆订单，预计将支持未来的盈利增长[15] - 公司与TurboCell签署了供电解决方案的供应协议，预计2027年销售额将超过3亿美元[26] 财务表现 - 2025年全年净销售额为143.16亿美元，较2024年的140.86亿美元增长了1.6%[54] - 2025年自由现金流为10.08亿美元，较2024年的7.29亿美元显著增长[66]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为700万美元或每股0.08美元，全年GAAP净收入为1.44亿美元或每股1.72美元 [11] - 第四季度末GAAP账面价值为每股19.70美元 [12] - 第四季度基于账面价值季度变化和每股0.37美元股息的经济回报为-0.9%，全年经济回报为+7.4%（包含2025年宣布的1.48美元股息） [12] - 第四季度可分配收益为4500万美元或每股0.53美元，全年EAD为1.41亿美元或每股1.68美元 [12] - 第四季度投资组合部分的经济净利息收入为6500万美元，生息资产平均收益率为5.9%，平均资金成本为4.5%，净利差为1.4% [13] - 第四季度总杠杆率为5.1倍，REITs杠杆率为2.4倍 [13] - 第四季度投资组合部分的经济净利息收入平均股本回报率为10.8%，GAAP平均股本回报率为4.4%，EAD平均股本回报率为11%，EAD平均有形股本回报率为11.9% [15] - 薪酬、一般及行政费用同比增加2200万美元，主要受2024年12月收购Palisades和2025年第四季度收购Home Express相关的人员成本及G&A费用影响 [16] - 服务费用因投资组合再分配策略导致贷款余额和数量减少而同比下降200万美元 [16] - 交易费用因Home Express收购相关成本而同比增加1000万美元 [17] - 第四季度账面价值下降2.7%，主要归因于合并证券化债务价值增加以及与Home Express收购相关的活动 [22] - 第四季度可分配收益平均普通股本回报率为11%（年化），较2024年第四季度的7.16%增加近400个基点 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司从第四季度起设立两个可报告分部：投资组合和住宅贷款发放平台 [11] - **投资组合分部**：包括投资和第三方咨询业务 [11] - **住宅贷款发放分部**：包括独立的抵押贷款发放业务（Home Express） [11] - **住宅贷款发放分部（Home Express）**：第四季度贷款发放量为10亿美元，售出贷款的销售溢价为358个基点，季度EBITDA为1100万美元，年化EBITDA股本回报率为16.2% [13] - **住宅贷款发放分部（Home Express）**：2025年全年贷款发放量为34亿美元 [26] - **住宅贷款发放分部（Home Express）**：第四季度GAAP贷款发放成本创历史新低，为201个基点，净利差为111个基点 [27] - **住宅贷款发放分部（Home Express）**：推出了非委托代理计划，已有55家抵押贷款银行获批向公司交付已结清贷款 [28] - **住宅贷款发放分部（Home Express）**：第四季度该渠道贷款量为4700万美元，预计未来占比将增长 [29] - **投资组合分部**：2025年通过投资组合和资本市场活动产生超过6亿美元资本，其中2.91亿美元来自再融资特定投资，约1.95亿美元来自剥离不符合回报门槛的资产，1.16亿美元来自高级无担保票据发行 [18] - **投资组合分部**：2025年净购买超过30亿美元机构MBS，并启动了MSR策略 [19] - **投资组合分部**：第四季度增加了6.06亿美元机构MBS（净销售额），年末持有超过30亿美元，主要为具有赎回保护特征的特定资产池 [23] - **投资组合分部**：第四季度退出了约3300万美元传统非机构RMBS，释放约670万美元资本，盈亏平衡ROE为7% [23] - **投资组合分部**：行使了CIM 2022-I1投资者贷款证券化的赎回权，出售了1.66亿美元底层贷款，在清偿债务后产生2800万美元净资本，盈亏平衡ROE为3% [23] - **第三方资产管理**：第三方AUM从220亿美元增至260亿美元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度机构互换期权调整利差继续收紧约22个基点，通用非QM AAA级证券利差走强5个基点 [19] - 两年期与十年期国债利差年末为69个基点，较年初扩大约37个基点，其中约15个基点发生在第四季度美联储降息期间 [20] - 抵押贷款利率全年下降约70个基点，第四季度下降15个基点至6.15% [20] - 年初至今，通用非QM AAA级证券利差已收紧约20-25个基点，超过2025年水平 [25] - 预计2026年非QM贷款发放量可能在1100亿至1300亿美元之间，基于整体抵押贷款发放量温和增长及非QM市场份额再增加约100个基点 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是构建一个持久的混合型REIT，核心计划是多元化投资组合、增强流动性、扩大收费收入 [4] - 具体方法包括：增长机构RMBS、收购MSR、扩大非自由裁量的投资管理和咨询服务、通过有机增长和收购实现增长，资金主要来自自身投资组合 [5] - 公司目标是为投资者提供通过多元化资产、运营和收入流接触整个住宅房地产生态系统的机会 [8] - 公司正在构建一家运营公司，旨在实现价值复利增长，同时提供税收优惠的股息，关注长期每股内在价值 [9] - 2026年优先事项保持不变：继续多元化投资组合、扩大流动性、有机及通过审慎收购增长收费收入 [10] - 公司通过资产出售和终止特定证券化，产生了约4.85亿美元，总计超过6亿美元资金，用于重新部署到更高价值的活动中 [6] - 成功整合了贷款数据到Palisades系统，已改善传统投资组合的表现 [6] - 收购了大型非QM贷款发放机构Home Express Mortgage，扩大了能力和覆盖范围 [6] - 公司资本配置从年初约97%为住宅信贷，转变为年末72%为住宅信贷，其余配置于机构MBS（16%）、MSR（1%）和Home Express贷款平台（11%） [19] - 展望2026年上半年，重点将继续是释放资本并重新部署到符合投资组合重新定位目标且能增加收益的投资中，可能包括行使更多证券化赎回权和剥离不符合目标的资产 [24] - 资本部署将专注于机构MBS、MSR、由Home Express发放贷款支持的证券化以及其他精选信贷投资，并为潜在平台收购做好准备 [24] - 机构MBS继续作为投资组合中最具流动性的部分，杠杆率约为7.5倍，产生低至中双位数的常规ROE [24] - 公司将评估在二级市场出售贷款与将其证券化并保留部分资本结构在投资组合中的相对价值 [25] - 公司专注于通过管理第三方贷款和建立独立管理账户来多元化收益和增长收费能力 [65] - 公司可以利用内部能力为希望获得非QM贷款敞口但缺乏管理基础设施的投资者提供一站式服务 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场背景相对动态，4月波动率飙升后，机构和非机构利差在年内其余时间收紧 [19] - 国债收益率年内呈收紧趋势，前端主要受美联储宽松预期驱动，长期收益率反映通胀和财政考虑 [20] - 收益率曲线变陡影响账面价值，贷款价值上升，但证券化债务公允价值上升更快，导致报告账面价值降低 [20][21] - 美联储的宽松政策通过住宅信贷组合负债对冲结构的不对称性带来了一些好处 [22] - 预计2026年非QM和商业目的贷款市场将继续增长，公司业务也将随之增长 [29] - 公司对2026年持乐观态度，认为第一季度将是一个相当好的季度，销售溢价与第四季度相比相当不错 [33] - 公司预计2026年行业非QM贷款量将比2025年增长，增幅可能高达20%-25% [46] - 公司认为证券化是一种经济考量，通过证券化并保留水平部分，可以用固定利率定期融资为投资提供资金，不承担流动性风险 [55] - 政府资助企业（GSEs）过去曾是不良贷款（NPL）的卖家，如果经济上合理，未来可能再次使用此途径 [60] - 二级市场对非QM贷款需求强劲，投资者包括保险公司、交易商和资产管理公司 [67] 其他重要信息 - 公司宣布2026年第一季度股息为每股0.45美元，较上一季度股息增加22%，董事会预计在2026年剩余三个季度维持该股息水平 [7][12] - 年末总现金和无负担资产为5.28亿美元，第三季度末为7.52亿美元，现金减少主要因完成以2.44亿美元现金对价（总对价2.72亿美元）收购HomeXpress [14] - 年末合并担保融资总额为60亿美元，其中8.02亿美元与住宅贷款发放仓库贷款相关，52亿美元用于投资组合 [14] - 投资组合的52亿美元担保融资中，33亿美元用于机构RMBS头寸，公司持有29亿美元互换和互换期权组合对冲此风险 [15] - 19亿美元担保融资用于住宅信贷风险敞口，其中13亿美元（66%）具有非或有限盯市特征，10亿美元（51%）为浮动利率融资 [15] - 公司持有21.5亿美元互换、互换期权、利率上限组合，以对冲与住宅信贷风险敞口相关的利率风险 [15] - Home Express目前有332名员工，在46个州拥有抵押贷款发放许可证，主要通过6000名抵押贷款经纪人和银行家网络发放非QM消费和商业目的贷款 [26] - 第四季度总仓库融资能力增至13.5亿美元，预计足以支持近期预期增长 [29] - 公司不发放第二顺位抵押贷款，因通过批发经纪网络发放小额贷款难以盈利 [46] - 公司认为拥有贷款服务业务是获取第二顺位借款人和应对MSR提前还款风险的良好机制，但目前未开展此业务 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Home Express第一季度贷款发放量和销售溢价的展望 [32] - 回答: 观察到假期后典型的季节性贷款量减少，但认为2026年将是很好的一年，第一季度与去年相比会是不错的季度，销售溢价与第四季度相比相当不错，对第一季度收入持乐观态度 [33] 问题: 关于释放资本和重新配置投资组合后，在机构MBS（利差收紧后）与非机构资产证券化之间的最佳相对价值所在 [34] - 回答: 重点在于投资组合构建，目标是实现平衡和流动性，机构MBS作为流动性部分，MSR作为对冲（目前1%低于目标），信贷部分则通过内部Home Express发放贷款进行证券化并保留部分资本结构来增加收益，目前机构MBS配置比例（±5%）令人满意，其杠杆率下的回报仍具吸引力（低至中双位数），MSR仍是重点，同时持续评估在二级市场出售贷款与为投资组合保留贷款的利弊 [35][36] 问题: 关于股息增加幅度的考量，以及如何平衡留存资本用于增长与最大化股息 [39] - 回答: 公司从年度视角考虑此问题，随着向运营公司转型，预计短期EAD可能波动，但认为该股息水平将获得充足的EAD覆盖，并为业务运营方面的增长提供足够的分配空间，以此平衡并为市场提供全年预期的指引 [40] 问题: 关于未来是否会在第一季度就提供全年股息指引 [41] - 回答: 今年认为向市场阐明股息和留存预期是有帮助的，未来是否会继续这样做有待观察 [41] 问题: 关于住宅贷款发放分部是否发放第二顺位抵押贷款，以及对2026年行业非QM贷款量的展望 [45] - 回答: 目前不发放第二顺位抵押贷款，因通过批发经纪网络发放小额贷款难以盈利 [46]，行业统计数据显示2026年非QM和商业目的贷款量将比2025年增长，增幅可能高达20%-25%，预计市场将增长并能获得相应份额 [46]，拥有服务业务是获取第二顺位借款人和应对MSR提前还款风险的良好机制，但当前未开展此业务 [47]，预计2026年非QM贷款发放量可能在1100亿至1300亿美元之间，基于整体抵押贷款发放量温和增长及非QM市场份额再增加约100个基点 [48] 问题: 关于本季度账面价值变化及证券化债务价值减少是否主要因其流动性高于贷款，以及是否应视为暂时性问题 [49] - 回答: 本季度至今账面价值基本持平（下降约30个基点），2025年收益率曲线显著变陡，导致贷款价值上升，但证券化债务价值以更快速度上升，从而降低了报告账面价值，虽然这是重要的会计结果，但并未改变公司对经济风险或资本风险的看法，因为核心策略是行使证券化的赎回权（按面值赎回债券），证券化债务的盯市波动不影响赎回期权的经济性，也不影响资本的盈利能力，公司专注于管理资本风险，基于现金流生成资本进行评估，而非短期负债估值变动 [49][50] 问题: 关于看涨非QM前景下，证券化信托中的信用增级水平是否有下降空间，以及若信用增级更灵活将如何影响公司对保留的次级部分加杠杆的意愿 [54] - 回答: 不同交易的AAA级增信水平存在差异，评级机构随着数据积累不断审查模型，尽管非QM领域损失微乎其微，但2022、2023年批次的贷款拖欠率正在上升，因此预计信用增级水平不会大幅下降，公司从横向风险留存和纵向风险留存两个部分看待证券化，持有横向部分有最低留存要求，纵向部分则主要持有AAA级，证券化并保留横向部分的好处在于能用固定利率定期融资为投资提供资金，不承担流动性风险，因此相比盯市回购，公司更愿意对此加杠杆 [54][55] 问题: 关于政府资助企业（GSEs）是否会为了给购买MBS腾出空间而出售更多贷款组合，以及市场是否有足够深度 [56] - 回答: 确认问题指不良贷款（NPL）销售，认为政府资助企业过去曾是卖家，如果经济上合理，未来当然可能再次使用此途径 [60] 问题: 关于第三方资产管理（AUM）的增长以及收费收入或收费相关收益的潜在贡献，增长是否需要管理贷款量的提升或其他途径 [64] - 回答: 多元化收益和增长收费能力是重点，该业务主要分为两部分：大部分是管理第三方贷款，这创造了多个收费收入流，公司不断努力通过外部贷款和与Home Express发放贷款的协同效应（如出售贷款但保留后续资产管理职能）来增长该业务，同时在自由裁量信贷基金方面，也专注于建立独立管理账户并通过该渠道增长费用 [65] 问题: 关于客户对贷款的需求或兴趣，特别是投资者类型 [66] - 回答: 二级市场对Home Express贷款的需求来自一系列买家，包括保险公司、交易商和资产管理公司，年初非QM AAA利差收紧20-25个基点也反映了对非QM贷款的强劲需求，保险公司持续寻求交叉进入整个贷款领域，公司可以为此类希望获得非QM贷款敞口但缺乏管理基础设施的投资者提供一站式服务 [67][68]

NOT FOR DISTRIBUTION TO UNITED STATES NEWS WIRE SERVICES OR FOR DISSEMINATION IN THE UNITED STATES. CALGARY, Alberta, Feb. 11, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Zedcor Inc. (the “Company” or “Zedcor”) (TSX VENTURE: ZDC) is pleased to announce that due to strong demand, it has increased the size of the previously announced bought deal public offering of common shares led by National Bank Financial Inc. (“NBF”), and Desjardins Capital Markets (“Desjardins” and together with NBF, the “Co-Lead Underwriters”), as co-lead ...

Faruqi & Faruqi, LLP Securities Litigation Partner James (Josh) Wilson Encourages Investors Who Suffered Losses In Bath & Body Works To Contact Him Directly To Discuss Their Options If you purchased or acquired securities in Bath & Body Works between June 4, 2024 and November 19, 2025 and would like to discuss your legal rights, call Faruqi & Faruqi partner Josh Wilson directly at 877-247-4292 or 212-983-9330 Â (Ext. 1310). [You may also click here for additional information] NEW YORK, Feb. 11, 2026 /PRNews ...