市场表现与资金流向 - 游戏ETF（159869）在10月16日午盘持续下挫，跌幅超过1.5%，持续打开低位布局通道 [1] - 截至10月15日，游戏ETF（159869）近10个交易日累计获得资金净流入达23.94亿元，产品规模达108.15亿元 [1] 2025年8月国内市场收入分析 - 2025年8月中国国内游戏市场收入为292.63亿元，同比下降13.01% [1] - 收入同比下降主要原因是去年同期现象级产品《黑神话：悟空》热度衰退及新产品供给乏力 [1] - 2025年8月中国移动游戏市场收入达215.41亿元，同比下降4.25% [1] - 当月新品如《无畏契约：源能行动》、《我的花园世界》等共计带动市场新增超2亿元流水 [1] - 2025年8月中国客户端游戏市场收入为65.63亿元，同比增长17.59% [1] - 客户端游戏市场增长主要受双端互通次新产品《三角洲行动》、《燕云十六声》驱动 [1] 2025年8月海外市场收入分析 - 2025年8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元，同比下降10.66% [1] - 海外收入回落是由于上月大量头部产品集中推出运营活动，带来高基数效应 [1] - 在重点境外市场产品流水增长TOP10中，点点互动旗下《Kingshot》、《寒霜启示录》进入前五 [2] - 《Kingshot》本月流水环比增长超20%，其国内版本预计年内上线，有望进一步拓展收入空间 [2] 机构观点与行业催化 - 江海证券认为8月国内游戏市场收入增速同比下降13.01%略低于预期，核心原因在于去年同期高基数及本月缺乏新爆款 [2] - 8月海外游戏市场收入同比下降10.66%同样低于预期，但点点互动旗下两款爆款游戏成为亮点 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

东京电玩展2025盛况 - 东京电玩展2025于9月25日在日本千叶县幕张展览馆开幕，现场人气火爆，入场队列绕场馆一圈[1] - 日本本土高人气摊位如《女神异闻录3 Reload》和Nintendo Switch 2试玩队伍预估排队时间超过50分钟[1] - 国产游戏摊位热度极高，《明日方舟：终末地》试玩整理券迅速被抢光，网易新游《无限大》试玩需求旺盛[2] 国产游戏海外热度与成就 - 《无限大》获得"日本游戏大赏2025"未来期待奖[4] - 《黑神话：悟空》在2024年TGA上荣获"最佳动作游戏"和"玩家之声"两个奖项[4] - 腾讯《三角洲行动》手游版全球上线4天用户注册超过1000万，库洛科技《鸣潮》预下载阶段登顶107个国家和地区苹果应用商店免费榜[4] - 游戏成为出海热门赛道，在运营策略和出海实绩上呈现新趋势[4] SLG小游戏出海成功案例 - 《寒霜启示录》在海外上线两年累计营收突破33亿美元，次留达42%，月留存达8%，显著高于SLG类手游30%的次留均值和3.2%的月留存均值[5] - 点点互动旗下SLG《Kingshot》上线不到四个月累计营收突破7500万美元，冲上中国手游出海收入榜前10名[5] - 此类游戏采用"X+SLG"策略，将模拟经营、塔防等轻度玩法与传统SLG结合，实现分段式游戏体验以提升留存[6][8] - 《寒霜启示录》女性用户比例超过20%，《三国：冰河时代》女性玩家超过30%，呈现去性别化趋势[8] 乙女游戏市场表现与挑战 - 《恋与深空》获2025年德国科隆最佳移动游戏奖，过去一年全球收入近60亿人民币，月流水峰值达5890万美元[11][13] - 该游戏打破刻板印象，欧美服贡献7800万收入占比17.89%，日本市场贡献2130万收入[14] - 但游戏进入冷静期，2025年第34周流水较前一周下降73%，8月流水同比下降32%，主因包括可玩性缺失、活动争议及主线剧情近八个月未更新[14][15][16] - 玩家注意力被新兴娱乐形式如Kpop作品《K-POP：猎魔女团》和双男主题材电视剧《Revenged Love》分流[16][19] 主要游戏公司出海战略与业绩 - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入达185.57亿美元（约1300亿元人民币），占国内市场销售收入近四成，较2014年的30亿元增长六倍[20][24] - 腾讯通过投资并购推进本地化与产业化，例如收购Turtle Rock Studios母公司、增持育碧股份至9.99%、成为From Software第二大股东[20] - 网易在海外设立多个工作室，并计划推出《燕云十六声》《无限大》等高品质作品[21][22] - 点点互动母公司世纪华通2024年收入约150亿元，同比增长155%，2025年上半年营收达172亿元，同比增长85.5%，净利润26.56亿元，同比增长129.33%[24] - A股游戏行业20家公司2025年上半年境外业务收入合计218.23亿元，其中世纪华通、昆仑万维、三七互娱分别为89.58亿元、34.41亿元和27.24亿元[24] 中国游戏出海整体态势 - Sensor Tower数据显示，8月全球手游发行商收入榜TOP100中有32家中国厂商，合计营收20.4亿美元，占榜单总收入的35.1%[25] - 中国公司在世界头部游戏市场已占据约三分之一席位，游戏出海仍被视为蓝海市场[26][27] - 行业在"小而美"与"精品化"路径上探索，走出自身发展道路[28]

**行业与公司** - 行业为海外SLG（策略类游戏）市场 公司为世纪华通及其全资子公司点点互动[2][4] - SLG是海外最大游戏品类 2025年上半年营收规模占海外市场14%以上 2024年至2025年上半年同比增长约20%[2][4] **核心产品表现** - 《寒霜启示录》（Wild Out Survival/国内版《无尽冬日》）全球年流水达200-250亿元人民币[2][4] - 《奔奔王国》（KingShut）预计2025年8月海外月流水达1亿美元 年化流水有望达百亿级别[2][4] - 两款产品合计年化流水预计至少350亿元人民币[2][4] - 《Frozen City》2023年海外上线当月流水超800万美元[9] - 合成类游戏《Tasty Travels》处于超长线运营状态[3][11] **行业发展趋势与创新** - SLG核心用户为对历史军事感兴趣的中年男性 月付费区间600-800元人民币[5][6] - 2013-2019年由玩法迭代驱动 2020年后由用户泛化与买量创新驱动市场扩容[2][6][8] - 传统SLG痛点：题材同质化小众、核心玩法乐趣后置导致前期留存弱[8][9] - 创新方向：通过"SLG+X"公式融合模拟经营玩法（X）与卡通美术/题材（Y）实现破圈[2][10] - 典型案例：点点互动《无尽冬日》采用冰雪末日题材+模拟经营融合 降低买量成本并提升留存[9][10] **公司竞争优势与前景** - 点点互动通过可复制的"SLG+X+Y"方法论快速迭代不同美术题材（如《Kimi Chat》2025年2-8月月流水达1亿美元以上）[10] - 成熟数值模型与产品周期上行共振 未来1-3年流水有望持续突破预期[7][11] - 三款主力产品均处于超长线运营 合成类游戏处于品类上行期[3][11] - 潜在爆款《Tasty Travel》可能构成第三条增长曲线[7] **关键数据与单位换算** - 1亿美元月流水（《奔奔王国》）[2][4] - 800万美元月流水（《Frozen City》）[9] - 200-250亿元人民币年流水（《寒霜启示录》）[2][4] - 350亿元人民币年化流水（两款主力产品合计）[2][4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 中国游戏市场保持较高速增长态势，新游表现贡献增量，出海仍具高景气度，上市游戏公司新游表现强势，暑期档有望持续高景气，AI+游戏迎积极进展，新游周期或带动基本面向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月中国游戏市场规模为280.51亿元，同比+9.86%，环比+2.56%，伴随新游强势及暑期档产品上线，对行业增长展望乐观 [4] 事件评论 - 国内游戏市场5月规模维持较高增长，市场规模280.51亿元，同比增9.86%，环比增2.56%，手游市场规模211.77亿元，同比增11.96%，环比增3.69%，多款新游贡献增量 [10] - 5月中国自主研发游戏海外销售收入15.77亿美元，同比增6.93%，多款出海游戏增速强势 [10] - 6月多地出台游戏支持政策，涵盖出海企业招引培育、小游戏产业发展等多维度，国家新闻出版署发放158个版号，国产版号数量刷新纪录 [10] - 上市游戏公司多款新游表现强势，巨人网络、吉比特新游排名提升，AI+游戏方面恺英投资应用内测、开发平台将开放，重点厂商储备丰富 [10] - 新游周期带动基本面向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会，相关标的有巨人网络、恺英网络等 [10]