游戏ETF市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘窄幅震荡现涨0 5% 持仓股中游族网络涨停 冰川网络 名臣健康 光线传媒 北纬科技 掌趣科技等均涨超1% 迅游科技 电魂网络等跌幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）连续11个交易日获资金净流入 累计吸金达21 95亿元 [1] 游戏版号发放情况 - 7月国产游戏版号发放127款 较6月减少20款 但仍维持高位 年初至今累计通过884款 涵盖点点互动《奔奔王国》 雷霆游戏《大荒有妖兽》 恺英网络《荒野守则》 巨人网络《名将杀》 冰川网络《奇迹建造师》等 [1] - 7月进口游戏版号发放7款 年初至今累计通过62款 包括腾讯《终极角逐》 网易《暗黑破坏神4》《漫威秘法狂潮》等 [1] - 万联证券研报指出供给端延续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [1] 游戏行业催化因素 - 游戏板块具备AI 内容 商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2] - ChinaJoy即将举办 关注游戏ETF（159869）布局机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌Token数据快速增长，编程、推荐和创意生成是海外主要应用驱动力，中国厂商聚焦情绪消费和出海等实现付费破局 [5] - 游戏作为IP的价值尚未充分体现，全球游戏股表现亮眼，背后是精神文明增长预期和宏观弱相关，中期年轻用户和海外市场贡献增量，格局较优 [5] 根据相关目录分别进行总结 AI应用 - 社交Agent方面，腾讯作为AI应用最强入口价值未定价，其优势在于大DAU高粘性社交场景、泛内容丰富场景和数据积累，AI已拉动其广告和云计算业务，未来微信Agent和AI游戏值得期待，海外芯片恢复供应后，互联网公司在国产模型和Agent进展有望加速 [5] - AI创意方面，Figma IPO在即，美图有望实现戴维斯双击，C端满足Z世代年轻女性悦己消费需求，B端从全球电商场景入手；快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4月和5月月度付费金额均超1亿元，One rec有望提升短视频推荐和变现效率 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的公司边际影响更大，对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] - AI陪伴方面，恺英等游戏公司低PE，且具备丰富运营和商业化经验 [5] - 电商Agent方面，焦点科技值得关注 [5] 游戏 - 腾讯《三角洲行动》大DAU游戏超预期，《无畏契约手游》代号欧米伽测试升级，储备游戏《王者荣耀世界》先锋测试，市场低估了其游戏增长潜力 [5] - 巨人网络《超自然行动组》DAU破百万，《名将传》获得版号，重视年轻女性用户游戏消费潜力和未来IP开发潜力 [5] - 华通SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号，《Tasty Travels》7月继续爬坡 [5] - 吉比特《杖剑传说》上线日本，修仙回合制小游戏《道友》稳定TOP5 [5] - 恺英网络上周获传奇IP转授权，传奇盒子用户收入规模有望再上台阶 [5] 潮玩、音乐、演唱会 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [5] 重点公司估值 |子分类|标的|总市值（亿人民币）|24A营业收入（亿人民币）|25E营业收入（亿人民币）|26E营业收入（亿人民币）|25E营业收入yoy|26E营业收入yoy|24A归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润（亿人民币）|26E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润yoy|26E归母净利润yoy|25E PE|26E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|45907|6603|7311|7955|11%|9%|2227|2507|2813|13%|12%|18|16| |游戏|网易|6139|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|6%|17|16| |游戏|神州泰岳|240| - |77|88|18%|14%|14|15|17|7%|13%|16|14| |游戏|吉比特|234|37|42|44|14%|5%|9|10|11|11%|10%|23|21| |游戏|巨人网络|463|29| - |52|35%|34%|14|19|24|37%|27%|24|19| |游戏|恺英网络|393|51| - | - |16%|12%|16|20|23|25%|15%|20|17| |影视院线|上海电影|148|7|11|13|57%|18%|1|3|4|200%|33%|49|37| |影视院线|光线传媒|268|16|31|28|94%|-10%|3|15|16|400%|7%|38| - | |影视院线|猫眼娱乐|85|41|47|52|15%|11%|3|7|8|133%|14%|12|11| |泛娱乐|快手|2841|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|15%|18%|14|12| |泛娱乐|昨晚候暖|708|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |45%| - |24| |泛娱乐|芒果超媒|422|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|29%|28%|23|18| |泛娱乐|网易云营示| - |80|82|91|2%|11%|17|18|21|6%|17%|30| - | |泛娱乐|阅文集团|289|81|82|86|1%|5%|11|13|14|18%|8%|22|21| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52| - | - |13%|10%|18|17| |潮玩|泡泡玛特|2996|130|310|424|138%|37%|32|103|144|223%|39%|29|21| |潮玩|布鲁可|297|22|41|62|86%|51%|6|11|16|83%|45%|27|19| |跨境电商|焦点科技|167|17|19|22|12%|16%|5|6|7|20%|17%|28|24| [7]