核心财务表现 - 2025年第二季度总营收53亿美元 创历史新高 同比增长38.2% 超出市场预期51.2亿美元[1] - 毛利润同比增长52.1%至24亿美元 毛利率提升至45.3%（去年同期39.8%）[3] - 净利润飙升至4.14亿美元 较去年同期7990万美元增长418%[3] - 调整后EBITDA达7.6亿美元 同比增长71% 调整后EBITDA率提升至15.3%创历史新高[3] 业务板块表现 - 电商业务营收38亿美元 同比增长33.7% 占总营收71.7%[1][4] - 数字金融业务营收8.828亿美元 同比增长70% 占总营收16.7% 为增速最快板块[1][7] - 数字娱乐业务营收5.591亿美元 同比增长28.4% 占总营收10.6%[1][9] - 电商业务调整后EBITDA为2.277亿美元 相比去年同期亏损920万美元实现扭亏为盈[4] - 数字金融业务调整后EBITDA达2.553亿美元 同比增长55%[7] - 数字娱乐业务调整后EBITDA达3.682亿美元 同比增长21.6%[9] 运营指标 - 电商GMV达298亿美元 同比增长28.2%[4] - 电商订单总量同比增长28.6%至33亿单 平均每日处理订单超360万[5] - 电商VIP会员计划总订阅数达200万 购买频率同比增长超过10%[5] - 数字金融活跃用户首次突破3000万 同比增长超45%[7] - 数字金融贷款产品活跃用户超过1300万 同比增长45%[7] - 数字金融贷款本金余额达69亿美元 同比激增94%[7] - 数字娱乐活跃用户达6.648亿 季度日均活跃用户超1亿[9] - 数字娱乐季度付费用户达6180万 同比增长17.8% 付费用户比例提升至9.3%[9] 战略转型与指引 - 管理层宣布重新优先考虑增长战略 进入增长与盈利并行新阶段[10] - 上调数字娱乐业务全年指引 预计2025年预订量同比增长30%以上[11] - 计划2025年底前在东南亚建成10个自动化分拣中心 将2日达订单占比从45%提升至60%[11] - 物流成本预计再降10% 在高通胀地区试点动态佣金模式[11] - 预计2025年佣金收入增长30% 与蚂蚁国际合作推出USDC跨境结算通道[11] - 跨境结算手续费降低50% 数字金融业务重申贷款规模增长速度快于Shopee GMV增速目标[11] 市场反应与估值 - 财报发布当日股价上涨19.07% 收盘价174.12美元[13] - 多家机构给予买入评级 目标价区间180-219.9美元[12] - 当前股价179.60美元 较目标价有26.3%上行空间[13] - 花旗将目标价从183美元上调至206美元 认为策略保持竞争优势[12] - 摩根士丹利将目标价从197美元上调至215美元[12] - 摩根大通将目标价上调至208美元[12]

智通财经APP获悉，近日，Sea(SE.US)召开FY25Q2财报电话会。公司2025年上半年GMV(商品交易总 额)同比增长25%；Q2的总订单量、GMV和收入均创下环比新高。Sea表示，预计第三季度的增长势头 将延续，增长率与上半年基本持平。 本季度广告收入是主要驱动力，使用广告的卖家数增长20%，付费卖家平均广告支出增长超40%，购买 转化率提升8%。活跃买家数量和购买频率持续增加。亚洲和巴西市场均实现同比盈利提升。 公司提到，巴西市场表现优异，月活买家同比增长超30%，已实现盈利运营，并成为订单量市场领导 者。如果以商城(Mall)业务为参照，高客单价商品在巴西业务中的收入贡献占比大约在百分之十几。与 亚洲相比，这个比例还有很大的增长空间。考虑到巴西更高的人均GDP，公司相信未来商城业务在巴西 的渗透率会超过亚洲。 此外，公司上季度调整了卖家端的佣金(take rate)，整个生态系统(卖家)对此反应平稳，定价结构变化也 符合预期，没有出现卖家流失。Sea认为广告变现率将持续提升，目前的广告变现率大约在2%，远低于 区域内的同行，未来还有巨大的增长空间。 Q：鉴于上半年电商业务 GMV 已实现 25% ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 170 美元 [2] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司收入 48.4 亿美元，同比增长 30%；调整后 EBITDA 为 9.5 亿美元，高于市场预期 36%，调整后 EBITDA 率为 19.6%；调整后净利润为 5.7 亿美元，调整后净利率 11.8% [1] - 各业务线均实现强劲增长，看好公司的市场领先地位及市场渗透率提升机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 电商业务 - 2025 年第一季度电商收入同比增长 28.3%，GMV 同比增长 21.5%，调整后 EBITDA 率提升至 7.5% [1] - 公司业务能保持相对韧性，受关税政策直接影响有限 [1] - 公司维持 2025 年 GMV 增速达到 20%，盈利能力持续改善的指引 [1] 数字金融业务 - 2025 年第一季度数字金融服务收入同比增长 58%，新增超 400 万首次借款用户，贷款本金 58 亿美元 [2] - 将数字金融业务更名为 Monee，已是东南亚最大的无担保消费贷款公司之一 [2] - 信用风险管理是首要任务，不良贷款率为 1.1%，可快速调整承保门槛等参数应对宏观经济变化 [2] 游戏业务 - 2025 年第一季度数字娱乐收入同比增长 8%，游戏流水同比增速高达 51.4% [2] - 《Free Fire》与火影忍者 IP 合作成功，第一季度平均 DAU 接近疫情期间峰值水平 [2] - 预计二季度收入加速增长，流水或因高基数环比下滑，维持 2025 年游戏用户和流水双位数增长指引 [2] 财务报表分析与预测 - 给出 2023 - 2027 财年利润表、现金流量表、资产负债表及主要财务比率等数据 [9] - 2025 - 2027 财年营业收入增速分别为 25.7%、16.1%、10.9%；毛利润增速分别为 34.0%、16.3%、11.4%等 [9] 情景假设 - 乐观情景（概率 20%）：公司收入利润好于预期，目标价 204 美元 [13] - 悲观情景（概率 20%）：公司收入利润不及预期，目标价 111 美元 [13] 行业覆盖公司评级 - 列出电商、游戏、本地生活服务等多个行业多家公司的现价、评级、目标价等信息 [17]

Shopee业务增长驱动因素 - 季节性因素推动增长，今年斋月完全落在第一季度，以往斋月部分在第二季度或跨季度 [1][3] - 广告变现率较去年增长50个基点，公司逐步提高变现率 [1][3] - 运输成本显著下降，优化销售和营销费用及运营成本，采用AI解决方案实现客户服务和商品管理自动化 [1][3] GMV与利润目标 - 全年GMV增长指引维持20% [1][3] - 长期目标为EBITDA占GMV的2%-3%，短期注重增长与EBITDA提升平衡 [1][3] - 全球同行利润率更高，若市场条件允许可能突破2%-3%范围 [10] 宏观环境与业务韧性 - Shopee为本地市场主导平台，跨境业务占比小，受跨境贸易影响有限 [2][4] - 价格主导型定位在低渗透率市场吸引价格敏感用户，推动渗透率提升 [2][4] - 需求驱动型模式降低冲动消费占比，受可自由支配支出波动影响小 [2][4] - 外汇汇率波动对本地业务运营影响有限 [2][4] 金融科技业务(Monee)表现 - Shopee金融产品(如先买后付)渗透率提升，非Shopee业务(商业现金贷款)增长显著 [5] - 印尼推出摩托车两轮融资，手机贷款额度提高，线下二维码消费增长良好 [5] - 现金贷款业务盈利性强，资产回报率优于Shopee先买后付 [12] - SPayLater线下业务投资集中于服务团队搭建，谨慎拓展确保正回报 [12] 巴西市场战略 - 定价优势与SPX物流优化(交付时间缩短2-3天)为核心竞争力 [7] - 圣保罗提供当日达服务，采购服务获卖家积极反馈 [7] - 电商渗透率低于南亚，市场拓展空间大 [7] - TikTok Shop刚进入巴西，公司聚焦定价与基础设施优化应对竞争 [8] 增值服务(VAS)与会员计划 - VIP会员达150万，购买频率与留存率显著高于非会员 [7] - VAS收入主要来自运输服务与广告，广告变现率仍有提升空间 [7] - 运费补贴会计处理导致抽成率表面下降，实际抽成率上升 [11] - 动态调整补贴策略，SPX成本优势支持运费补贴有效性 [11] 游戏业务表现 - 《Free Fire》与Garena延续2024年强劲增长，Q1加速 [6] - 与《火影忍者》IP合作推动业绩，但此类合作具季度波动性 [6] - 季节性因素(农历新年、斋月)利好Q1表现 [6] AI技术应用 - AI优化搜索推荐与广告投放，提升点击率与转化率 [13] - 帮助卖家生成产品视频，增加描述视频覆盖率 [13] - 内部用于内容审核与欺诈检测，降低成本并提高效率 [13] - 所有AI投资均设ROI衡量标准，目前大部分实现正回报 [13]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收48.41亿美元，同比增长29.6% [1] - 净利润达4.11亿美元，去年同期亏损2300万美元，实现扭亏为盈 [1] - 三大核心业务盈利能力全面提升，合计息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达9.47亿美元，同比翻倍 [1][3] 电商业务（虾皮Shopee） - 商品交易总额（GMV）286亿美元，同比增长21.5% [1] - 订单总量31亿单，同比增长20.5% [1] - 电商业务营收35.2亿美元，EBITDA由去年同期亏损2170万美元转为盈利2.64亿美元 [1] 数字金融业务（Monee） - 营收7.87亿美元，同比增长57.6% [1] - EBITDA同比增长62.4%至2.41亿美元 [1] - 消费与中小企业贷款余额58亿美元，不良贷款率稳定在1.1% [1] 数字娱乐业务 - 季度活跃用户6.62亿，付费用户6460万 [2] - 营收4.96亿美元，预订收入7.75亿美元 [2] - EBITDA同比增长56.8%至4.58亿美元，占预订收入的59.1% [2] 管理层观点 - 公司董事长兼首席执行官李小冬表示首季实现强劲增长，三大业务盈利能力改善 [1] - 强势开局增强公司对全年业绩目标的信心 [1]