中信期货有限公司 政府债发行追踪―2025年第50周 CITIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 甘 青 从业资格号 F03124127 投资咨询号Z0023461 报告日期:2025/12/15 本周新增专项债发行501亿,环比变化110亿 截至12/14,新增专项债发行进度为103.3% 下周计划发行293亿 2025 近2年均值 · 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 5000 1.2 r 0. 9 4000 0.6 3000 0. 3 2000 1000 -0. 3 -500 -0.5 第37周 第41周 第45周 第49周 第1周 第37周 第41周 第45周 第53周 85 第9周 第13周 第5周 第17周 截至12/14, 12月新增专项债累计发行891亿元 截至12/14，12月新增一般债累计发行324亿元 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 亿元 亿元 15000 250 ...

6000 - 5000 4000 3000 2000 1000 IIIJ 0 -500 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 第5周 第9周 第1周 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 1.2 r 1 0. 8 0. 6 0. 4 0. 2 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第1周 中信期货有限公司 政府债发行追踪―2025年第50周 CITIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 甘 青 从业资格号 F03124127 投资咨询号Z0023461 报告日期:2025/12/15 本周新增专项债发行501亿,环比变化110亿 截至12/14,新增专项债发行进度为103.3% 下周计划发行293亿 2025 近2年均值 · 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 5000 1.2 r 0. 9 4000 0.6 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年第49周政府债发行情况进行追踪，涵盖新增专项债、新增一般债、国债和地方债的发行、净融资规模及进度等信息 [3][8][11][17] 不同类型债券发行情况总结 新增专项债 - 本周新增专项债发行390亿，环比减少1862亿 [3] - 截至12/7，新增专项债发行进度为102.2% [3] - 下周计划发行501亿 [3] 国债 - 本周国债净融资规模为 -338亿，环比减少729亿 [8] - 下周计划净融资 -5724亿（7500亿特国到期，关注续作） [8] - 截至12/7，国债净融资进度为92.7% [8] 新增一般债 - 本周新增一般债发行114亿，环比增加26亿 [18] - 截至12/7，新增一般债发行进度为92.9% [17] - 下周计划发行210亿 [18] 新增地方债 - 截至12/7，新增地方债发行进度为100.8% [17] 地方债 - 本周地方债净融资规模为605亿，环比减少2654亿 [20] - 下周计划净融资623亿 [20] 政府债 - 本周政府债净融资267亿，环比减少3383亿 [11] - 下周计划净融资 -5102亿 [11] - 截至12/7，国债净融资 + 新增地方债发行进度为96.2% [12]

报告核心观点 - 对2025年第42周政府债发行情况进行追踪，涵盖新增专项债、新增一般债、地方债、国债等的发行、融资规模及进度等信息 [2] 新增专项债情况 - 本周新增专项债发行201亿，环比增加201亿 [4] - 截至10/19，新增专项债发行进度为84.0% [4] - 下周计划发行1124亿 [4] - 截至10/19，10月新增专项债累计发行201亿 [5] 新增一般债情况 - 本周新增一般债发行0亿，环比变化0亿 [6] - 截至10/19，新增一般债发行进度为84.0% [6] - 下周计划发行13亿 [6] - 截至10/19，10月新增一般债累计发行0亿 [5] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为 - 198亿，环比增加48亿 [7] - 下周计划净融资1658亿 [7] - 截至10/19，新增地方债发行进度为84.0% [7] 国债情况 - 本周国债净融资规模为166亿，环比减少1677亿 [18] - 截至10/19，国债净融资进度为83.6% [17] - 下周计划净融资 - 325亿 [18] 政府债整体情况 - 本周政府债净融资 - 32亿，环比减少1629亿 [11] - 下周计划净融资1333亿 [11] - 截至10/19，国债净融资 + 新增地方债发行进度83.8% [11]

报告核心信息 - 报告名称：政府债发行追踪―2025年第41周 [2] - 研究员：程小庆，从业资格号F3083989，投资咨询号Z0018635 [3] - 报告日期：2025年10月13日 [3] 新增专项债情况 - 本周新增专项债发行0亿，环比减160亿，下周计划发行201亿 [4] - 截至10月12日，新增专项债发行进度为83.6%，10月累计发行0亿元 [4][5] 新增一般债情况 - 本周新增一般债发行0亿，环比减99亿，下周计划发行0亿 [8] - 截至10月12日，新增一般债发行进度为84.0%，10月累计发行0亿元 [4][10] 新增地方债情况 - 截至10月12日，新增地方债发行进度为83.6% [13] 净融资规模情况 - 本周地方债净融资规模为 -246亿，环比减少878亿，下周计划净融资为 -198亿 [14] - 本周国债净融资规模为1844亿，环比增加1844亿，下周计划净融资为 -384亿 [17] - 本周政府债净融资1598亿，环比增加966亿，下周计划净融资为 -582亿 [21] 净融资进度情况 - 截至10月12日，国债净融资进度为83.4% [19] - 截至10月12日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为83.5% [21]

报告核心信息 - 报告名称：政府债发行追踪―2025年第40周 [2] - 研究员：程小庆，从业资格号F3083989，投资咨询号Z0018635 [3] - 报告日期：2025年10月9日 [3] 专项债情况 - 本周新增专项债发行160亿，环比减少1336亿，下周计划发行0亿 [4] - 截至10/5，新增专项债发行进度为83.6% [4] - 9月新增专项债累计发行4131亿元 [4] 一般债情况 - 本周新增一般债发行99亿，环比增加43亿，下周计划发行0亿 [5] - 截至10/5，新增一般债发行进度为84.0% [7] - 9月新增一般债累计发行510亿元 [4] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为632亿，环比减少593亿，下周净融资预计约 -246亿 [10] - 截至10/5，新增地方债发行进度为83.6% [10] 国债情况 - 本周国债净融资规模为0亿，环比增加1441亿，下周净融资预计约1844亿 [15] - 截至10/5，国债净融资进度为80.6% [15]

财政收支总体表现 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入为148,198亿元，同比增长0.3%[1] - 2025年1-8月全国一般公共预算支出为179,324亿元，同比增长3.1%[1] - 2025年8月广义财政收入同比增长0.3%，较7月下降3.3个百分点[2][6] - 2025年8月广义财政支出同比增长6%，较7月下降6.1个百分点[2][6] - 前8月广义财政收入预算完成度为61.9%，低于过去五年平均的62.7%[2][6] - 前8月广义财政支出预算完成度为57.3%，低于过去五年平均的58.8%[2][6] 财政收入分项分析 - 2025年8月政府性基金收入同比下降5.7%，一般财政收入同比增长2%[4][18] - 2025年8月政府性基金收入预算完成度为5.3%，低于过去五年平均的7.1%[20] - 2025年8月一般财政收入预算完成度为5.6%，低于过去五年平均的6%[23] - 2025年8月税收收入同比增长3.4%，较7月回落1.6个百分点[23] - 2025年8月土地和房地产相关税收同比下降11.6%[23] - 2025年8月地方国有土地出让收入同比下降26%，较7月下降6个百分点[20] 财政支出分项分析 - 2025年8月一般财政支出同比增长0.8%，较7月下降2.2个百分点[26][30] - 2025年8月政府性基金支出同比增长19.8%，较7月下降超22个百分点[26][32] - 2025年8月一般财政支出预算完成度为6.3%，低于过去五年平均的6.8%[30] - 2025年8月政府性基金支出预算完成度为6.7%，低于过去五年平均的7%[32] - 2025年8月节能环保支出同比增长29.8%，交通运输支出同比增长18.1%，社保就业支出同比增长10.9%[30] 债务融资与政策背景 - 截至2025年8月底，国债净融资+新增一般债+新增专项债累计发行8.5万亿元，发行进度达72%，较2024年同期快近4个百分点[9] - 特别国债支持的注资商业银行（5000亿元）、"两重"项目（8000亿元）、设备更新（2000亿元）等领域资金已基本下达完毕[9][16] - 财政"工具箱"包括无需预算调整的政策性银行"准财政"作用，以及需审批的新增政府债务限额[3] - 后续经济增长可能因政府债务支持阶段结束、需求前置及基数效应而承压[3][14]

报告核心观点 - 对2025年第37周政府债发行情况进行追踪，展示各类债券发行及净融资规模、进度等数据 [2][4] 各类债券发行及净融资情况 新增专项债 - 本周新增专项债发行1319亿，环比增加1140亿 [4] - 截至9/14，新增专项债发行进度为77.6% [4] - 9月新增专项债累计发行1497亿元 [4] 新增一般债 - 本周新增一般债发行147亿，环比增加147亿 [7] - 截至9/14，新增一般债发行进度为79.4% [21] - 9月新增一般债累计发行147亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为1928亿，环比增加1561亿 [10] - 截至9/14，新增地方债发行进度为77.9% [10] 国债 - 本周国债净融资规模为4156亿，环比增加2458亿 [13] - 截至9/14，国债净融资进度为78.5% [21] 政府债 - 本周政府债净融资6084亿，环比增加4018亿 [16] - 截至9/14，国债净融资 + 新增地方债发行进度为78.2% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第33周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、新增一般债、地方债、国债及政府债的发行与净融资规模、进度等数据 各方面总结 新增专项债 - 截至8月17日，新增专项债发行进度为64.5% [4] - 本周新增专项债发行190亿，环比减少212亿 [4] - 截至8月17日，8月新增专项债累计发行593亿元 [5] 新增一般债 - 本周新增一般债发行303亿，环比增加230亿 [8] - 截至8月17日，新增一般债发行进度为72.0% [10] - 截至8月17日，8月新增一般债累计发行376亿元 [25] 地方债 - 本周地方债净融资规模为 -137亿，环比减少966亿 [12] - 截至8月17日，新增地方债发行进度为65.6% [12] 国债 - 本周国债净融资规模为2146亿，环比减少1239亿 [16] - 截至8月17日，国债净融资进度为68.0% [18] 政府债 - 本周政府债净融资2009亿，环比减少2205亿 [20] - 截至8月17日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为66.9% [20]

债券基本概念 - 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时发行的债权债务凭证，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金 [1] - 债券购买者与发行者之间是债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人 [1] - 最常见的债券类型包括定息债券、浮息债券以及零息债券 [1] - 债券与银行信贷不同，是一种直接债务关系，且大都可以在市场上进行买卖形成债券市场 [1] 政府债券 - 政府债券是由政府机构发行的债务证券，用于筹集资金以覆盖政府支出、投资公共工程和管理财政赤字 [1] - 持有政府债券的投资者将在未来约定日期收回本金，并在持有期间收取利息 [1] 国债分类 - 国债是中央政府为筹集财政资金发行的债券，主要用于弥补财政赤字或投资公共设施及重点建设项目 [3] - 特别国债是为实施国家特定政策、专款专用的国债，收支同时进行，无需通过预算安排还本付息 [4][7] - 超长期特别国债是指发行期限在10年以上的国债，更侧重于对长期战略性项目提供资金支持 [5] - 2025年超长期特别国债发行规模达到1.3万亿元，主要用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [5] 地方政府债券 - 地方政府债券由各级地方政府发行，一般是为了地方建设筹集资金 [6] - 地方政府债券按资金用途可分为一般债券和专项债券 [6] - 专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的政府债券，以项目对应的政府性基金或专项收入作为还款来源 [8] - 一般债券是为没有收益的公益性项目发行的政府债券，以一般公共预算收入作为还款来源 [8] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [9] 再融资债券 - 再融资债券是发行主体为偿还现有债务、调整债务结构等目的而发行的新债券 [9] - 特殊再融资债券的资金用途从"偿还到期地方债券"转变为"用于偿还存量债务"，成为地方化债的重要工具 [10]