报告核心观点 - 对2025年第42周政府债发行情况进行追踪，涵盖新增专项债、新增一般债、地方债、国债等的发行、融资规模及进度等信息 [2] 新增专项债情况 - 本周新增专项债发行201亿，环比增加201亿 [4] - 截至10/19，新增专项债发行进度为84.0% [4] - 下周计划发行1124亿 [4] - 截至10/19，10月新增专项债累计发行201亿 [5] 新增一般债情况 - 本周新增一般债发行0亿，环比变化0亿 [6] - 截至10/19，新增一般债发行进度为84.0% [6] - 下周计划发行13亿 [6] - 截至10/19，10月新增一般债累计发行0亿 [5] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为 - 198亿，环比增加48亿 [7] - 下周计划净融资1658亿 [7] - 截至10/19，新增地方债发行进度为84.0% [7] 国债情况 - 本周国债净融资规模为166亿，环比减少1677亿 [18] - 截至10/19，国债净融资进度为83.6% [17] - 下周计划净融资 - 325亿 [18] 政府债整体情况 - 本周政府债净融资 - 32亿，环比减少1629亿 [11] - 下周计划净融资1333亿 [11] - 截至10/19，国债净融资 + 新增地方债发行进度83.8% [11]

报告核心信息 - 报告名称：政府债发行追踪―2025年第41周 [2] - 研究员：程小庆，从业资格号F3083989，投资咨询号Z0018635 [3] - 报告日期：2025年10月13日 [3] 新增专项债情况 - 本周新增专项债发行0亿，环比减160亿，下周计划发行201亿 [4] - 截至10月12日，新增专项债发行进度为83.6%，10月累计发行0亿元 [4][5] 新增一般债情况 - 本周新增一般债发行0亿，环比减99亿，下周计划发行0亿 [8] - 截至10月12日，新增一般债发行进度为84.0%，10月累计发行0亿元 [4][10] 新增地方债情况 - 截至10月12日，新增地方债发行进度为83.6% [13] 净融资规模情况 - 本周地方债净融资规模为 -246亿，环比减少878亿，下周计划净融资为 -198亿 [14] - 本周国债净融资规模为1844亿，环比增加1844亿，下周计划净融资为 -384亿 [17] - 本周政府债净融资1598亿，环比增加966亿，下周计划净融资为 -582亿 [21] 净融资进度情况 - 截至10月12日，国债净融资进度为83.4% [19] - 截至10月12日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为83.5% [21]

报告核心信息 - 报告名称：政府债发行追踪―2025年第40周 [2] - 研究员：程小庆，从业资格号F3083989，投资咨询号Z0018635 [3] - 报告日期：2025年10月9日 [3] 专项债情况 - 本周新增专项债发行160亿，环比减少1336亿，下周计划发行0亿 [4] - 截至10/5，新增专项债发行进度为83.6% [4] - 9月新增专项债累计发行4131亿元 [4] 一般债情况 - 本周新增一般债发行99亿，环比增加43亿，下周计划发行0亿 [5] - 截至10/5，新增一般债发行进度为84.0% [7] - 9月新增一般债累计发行510亿元 [4] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为632亿，环比减少593亿，下周净融资预计约 -246亿 [10] - 截至10/5，新增地方债发行进度为83.6% [10] 国债情况 - 本周国债净融资规模为0亿，环比增加1441亿，下周净融资预计约1844亿 [15] - 截至10/5，国债净融资进度为80.6% [15]

财政收支总体表现 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入为148,198亿元，同比增长0.3%[1] - 2025年1-8月全国一般公共预算支出为179,324亿元，同比增长3.1%[1] - 2025年8月广义财政收入同比增长0.3%，较7月下降3.3个百分点[2][6] - 2025年8月广义财政支出同比增长6%，较7月下降6.1个百分点[2][6] - 前8月广义财政收入预算完成度为61.9%，低于过去五年平均的62.7%[2][6] - 前8月广义财政支出预算完成度为57.3%，低于过去五年平均的58.8%[2][6] 财政收入分项分析 - 2025年8月政府性基金收入同比下降5.7%，一般财政收入同比增长2%[4][18] - 2025年8月政府性基金收入预算完成度为5.3%，低于过去五年平均的7.1%[20] - 2025年8月一般财政收入预算完成度为5.6%，低于过去五年平均的6%[23] - 2025年8月税收收入同比增长3.4%，较7月回落1.6个百分点[23] - 2025年8月土地和房地产相关税收同比下降11.6%[23] - 2025年8月地方国有土地出让收入同比下降26%，较7月下降6个百分点[20] 财政支出分项分析 - 2025年8月一般财政支出同比增长0.8%，较7月下降2.2个百分点[26][30] - 2025年8月政府性基金支出同比增长19.8%，较7月下降超22个百分点[26][32] - 2025年8月一般财政支出预算完成度为6.3%，低于过去五年平均的6.8%[30] - 2025年8月政府性基金支出预算完成度为6.7%，低于过去五年平均的7%[32] - 2025年8月节能环保支出同比增长29.8%，交通运输支出同比增长18.1%，社保就业支出同比增长10.9%[30] 债务融资与政策背景 - 截至2025年8月底，国债净融资+新增一般债+新增专项债累计发行8.5万亿元，发行进度达72%，较2024年同期快近4个百分点[9] - 特别国债支持的注资商业银行（5000亿元）、"两重"项目（8000亿元）、设备更新（2000亿元）等领域资金已基本下达完毕[9][16] - 财政"工具箱"包括无需预算调整的政策性银行"准财政"作用，以及需审批的新增政府债务限额[3] - 后续经济增长可能因政府债务支持阶段结束、需求前置及基数效应而承压[3][14]

报告核心观点 - 对2025年第37周政府债发行情况进行追踪，展示各类债券发行及净融资规模、进度等数据 [2][4] 各类债券发行及净融资情况 新增专项债 - 本周新增专项债发行1319亿，环比增加1140亿 [4] - 截至9/14，新增专项债发行进度为77.6% [4] - 9月新增专项债累计发行1497亿元 [4] 新增一般债 - 本周新增一般债发行147亿，环比增加147亿 [7] - 截至9/14，新增一般债发行进度为79.4% [21] - 9月新增一般债累计发行147亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为1928亿，环比增加1561亿 [10] - 截至9/14，新增地方债发行进度为77.9% [10] 国债 - 本周国债净融资规模为4156亿，环比增加2458亿 [13] - 截至9/14，国债净融资进度为78.5% [21] 政府债 - 本周政府债净融资6084亿，环比增加4018亿 [16] - 截至9/14，国债净融资 + 新增地方债发行进度为78.2% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第33周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、新增一般债、地方债、国债及政府债的发行与净融资规模、进度等数据 各方面总结 新增专项债 - 截至8月17日，新增专项债发行进度为64.5% [4] - 本周新增专项债发行190亿，环比减少212亿 [4] - 截至8月17日，8月新增专项债累计发行593亿元 [5] 新增一般债 - 本周新增一般债发行303亿，环比增加230亿 [8] - 截至8月17日，新增一般债发行进度为72.0% [10] - 截至8月17日，8月新增一般债累计发行376亿元 [25] 地方债 - 本周地方债净融资规模为 -137亿，环比减少966亿 [12] - 截至8月17日，新增地方债发行进度为65.6% [12] 国债 - 本周国债净融资规模为2146亿，环比减少1239亿 [16] - 截至8月17日，国债净融资进度为68.0% [18] 政府债 - 本周政府债净融资2009亿，环比减少2205亿 [20] - 截至8月17日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为66.9% [20]

债券基本概念 - 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时发行的债权债务凭证，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金 [1] - 债券购买者与发行者之间是债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人 [1] - 最常见的债券类型包括定息债券、浮息债券以及零息债券 [1] - 债券与银行信贷不同，是一种直接债务关系，且大都可以在市场上进行买卖形成债券市场 [1] 政府债券 - 政府债券是由政府机构发行的债务证券，用于筹集资金以覆盖政府支出、投资公共工程和管理财政赤字 [1] - 持有政府债券的投资者将在未来约定日期收回本金，并在持有期间收取利息 [1] 国债分类 - 国债是中央政府为筹集财政资金发行的债券，主要用于弥补财政赤字或投资公共设施及重点建设项目 [3] - 特别国债是为实施国家特定政策、专款专用的国债，收支同时进行，无需通过预算安排还本付息 [4][7] - 超长期特别国债是指发行期限在10年以上的国债，更侧重于对长期战略性项目提供资金支持 [5] - 2025年超长期特别国债发行规模达到1.3万亿元，主要用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [5] 地方政府债券 - 地方政府债券由各级地方政府发行，一般是为了地方建设筹集资金 [6] - 地方政府债券按资金用途可分为一般债券和专项债券 [6] - 专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的政府债券，以项目对应的政府性基金或专项收入作为还款来源 [8] - 一般债券是为没有收益的公益性项目发行的政府债券，以一般公共预算收入作为还款来源 [8] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [9] 再融资债券 - 再融资债券是发行主体为偿还现有债务、调整债务结构等目的而发行的新债券 [9] - 特殊再融资债券的资金用途从"偿还到期地方债券"转变为"用于偿还存量债务"，成为地方化债的重要工具 [10]

报告核心观点 二季度地方债表现强于国债，市场机构积极参与投资，后续债市短期调整带来配置机会，部分期限地方债有套利和配置价值，短端地方债需关注宽货币预期[1][3] 二季度地方债机构行为有何变化 - 二季度债市偏强但未破前低，主要期限地方债表现强于国债，7Y和10Y利差压缩12bp [1][8] - 保险维持大量配置，二级市场净买入4730亿元，托管规模仅增加909亿元，受存续券到期量影响 [1][8] - 基金从一季度参与少转为二季度净买入454亿元，主要净买入20 - 30Y和10 - 15Y [1][9] - 基金持仓季报显示持仓总规模较一季报减少16亿元，因更多机构参与致单机构持仓小未进前五大披露 [17] - 中长期纯债券型基金持仓占比76%，混合债券型基金(二级)持仓下降30亿元，(一级)持仓增加28亿元 [18] - 持仓规模不变和季度新增持有占绝大部分，不变规模325亿元占比72%，新增120亿元占比27% [18][19] - 3Y及以内期限地方债占基金持仓约61%，Q2减持10Y及以内49亿元，增持10Y以上33亿元，主要增持10 - 15Y [2][23] - 基金偏好普通债和一般债，但Q2持有一般债与专项债规模差异不大，比重分别为52%和48% [2][23] - 基金持仓top6地区占比60%，Q2增持广西、四川等地区债券，减持湖南、北京等地区债券 [2][27] - 持仓top10个券基本为一般债，新增持仓top10有4只2025年新券，还选高票面老券 [2][33] - 部分机构Q2退出地方债参与，前十大持仓机构持仓占比52%，增持top5为鹏扬等基金，减持top5为景顺长城等基金 [33][37] 后续策略展望 - 7月以来“反内卷”政策发力，债市利率回调，10Y国债上行4bp至1.69%、30Y国债上行7bp至1.93%，未现赎回潮 [39] - 国内需求不足，“反内卷”政策或优化产能，经济好转需需求改善，中美关税缓冲期到期或加大外部压力 [3][44] - 5Y、7Y、10Y地方债发行有一二级套利机会，20Y和30Y发飞后票面略高于二级估值 [3][44] - 5Y、7Y、10Y地方债与国债利差压缩到10bp以内，处于历史10%以内分位点，30Y地方债有配置价值，可关注多只新券 [3][44] - 政策利率不动时短端利率下行困难，短端地方债需从宽货币预期找超额机会 [3][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第29周政府债发行情况进行追踪，呈现各类债券发行及净融资规模、进度等数据 [2] 各债券发行及净融资情况总结 新增专项债 - 本周新增专项债发行1614亿，环比增加974亿 [4] - 截至7月20日，新增专项债发行进度为54.3% [4] - 7月新增专项债累计发行2283亿元 [5] 新增一般债 - 本周新增一般债发行276亿，环比增加131亿 [7] - 截至7月20日，新增一般债发行进度为61.8% [9] - 7月新增一般债累计发行421亿元 [5] 地方债 - 本周地方债净融资规模为1529亿，环比增加451亿 [12] - 截至7月20日，新增地方债发行进度为55.4% [12] 国债 - 本周国债净融资规模为582亿，环比减少1350亿 [17] - 截至7月20日，国债净融资进度为57.1% [18] 政府债 - 本周政府债净融资2111亿，环比减少898亿 [21] - 截至7月20日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为56.4% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第26周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、一般债、地方债、国债的发行及净融资规模、进度等数据[4][7][11] 各类型债券情况总结 新增专项债 - 本周新增专项债发行4223亿，环比增加3798亿 [4] - 截至6/29，新增专项债发行进度为48.0% [4] - 截至6/29，6月新增专项债累计发行4791亿元 [4] 新增一般债 - 本周新增一般债发行572亿，环比增加299亿 [7] - 截至6/29，新增一般债发行进度为55.7% [8] - 截至6/29，6月新增一般债累计发行944亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为5604亿，环比增加4361亿 [11] - 截至6/29，新增地方债发行进度为49.2% [13] 国债 - 本周国债净融资规模为1110亿，环比减少241亿 [16] - 截至6/29，国债净融资进度为50.3% [17] 政府债 - 本周政府债净融资6714亿，环比增加4121亿 [20] - 截至6/29，国债净融资 + 新增地方债发行进度为49.8% [21]