大类资产配置观点 - 外部不确定性和美元走弱趋势或将延续，黄金配置价值显著 [1] - 无风险收益率下行推动全球资金重新配置，中国权益资产是组合中的“必选项” [1] - 四季度市场扰动因素增加，权益和黄金资产估值显著拔高，配置“迷雾重重” [2] - 短期波动不改变黄金和权益资产的中长期趋势，全球视角下配置价值明确 [3] 黄金资产配置逻辑 - 全球贸易不确定性每上升一个层级，黄金资金流入规模将增加12%至15% [3] - 美联储进入降息周期为金价上行提供流动性支撑 [3] - 全球央行去美元化趋势明显，中国央行连续11个月增持黄金，为金价构建“安全垫” [3] 权益资产配置逻辑 - 美元资产回报下降，全球资金正积极寻找更具性价比的新兴经济体投资区域 [3] - 中国优势产业的发展受到全球资金关注和认可，成长空间广阔的优质企业值得关注 [3] - 无风险利率逐步下行、美元走弱预期强化及中国优势产业显现全球竞争力，支撑A股中长期向上基础 [4] 具体投资方向：有色金属 - 铝业仍有显著的补涨空间，通胀周期下全球经济延续增长推动基础金属需求持续上升 [5] - 铜、锡等品种原料偏紧格局延续，铜矿供给增量增速大幅下调 [5] - 铝作为铜的天然替代品，在四季度或将迎来更大市场需求 [5] 具体投资方向：科技板块 - 科技板块中长期上行趋势未变，上涨本质是对“新质生产力”发展方向的提前定价，有明确产业趋势与政策导向 [6] - 全球贸易不确定性下，中国科技企业正“主动突围”，实现多个细分领域技术突破，形成行情重要支撑 [6] - 半导体领域机会丰富，国内晶圆厂过去依赖海外设备生产中低端芯片的情况已发生变化，科技安全自主可控领域机会显现 [6]

人民币汇率表现 - 在岸与离岸人民币兑美元汇率连续第三天上涨 双双逼近7.15重要关口 [1] - 市场实际交易价持续走高 反映内生升值动能 尽管央行将中间价调弱至7.1188元 [1] - 美元/港元汇率跌至5月12日以来最低 离岸人民币一个月隐含波动率降至2.88%低位 [3] 中概股与市场情绪 - 纳斯达克金龙中国指数实现五连涨 收于3月20日以来最高水平 [3] - 海外投资者情绪显著改善 市场对中国资产信心回升 [1][3] - 中美关系改善信号推动市场情绪 国内政策加大对人工智能领域金融与财政支持 [5] 资产定价逻辑转变 - 中国市场处于"流动性扩张+PPI下行"第四象限 使高股息与科技成长的哑铃型策略占优 [5] - 市场开始聚焦PPI触底回升前景 资产风格可能向第一象限（流动性扩张+PPI上行）切换 [5] - 反内卷政策若有效落实 将推动实体经济通胀回升并触发市场风格过渡 [5] 汇率与资金流向关联 - 人民币汇率是资产重估核心变量 在美元可能进入贬值周期背景下中国有推动升值意愿 [6] - 强劲出口表现支撑汇率 中国寻求十四五收官年跻身高收入国家需强势本币 [6] - 若美元指数偏弱且人民币升值 外资将增持中国权益资产 中美利差收窄创造有利条件 [6]

国外经济与货币政策 - 英国劳动力市场疲软可能导致英国央行收回限制性货币政策 失业率上升且就业人数减少10.9万人（2020年5月以来最严重下降） 德意志银行预计英国央行利率将从4.25%降至2026年Q1的3.25% [1] - 美联储降息预期强化 路透调查显示超六成经济学家预测2024年至少降息两次 59位经济学家认为9月可能启动降息 2025-2026年美国经济增速维持1.4%-1.5% [3] - 美元贬值为新兴市场央行降息创造空间 惠誉指出布伦特原油价格将从2024年79.5美元/桶跌至2025年65美元/桶 加重石油出口国压力 [5] 全球金融市场动态 - 美债净多头占比创5月5日以来新高 摩根大通调查显示空头占比下降2个百分点 客户持仓结构显著变化 [4] - 日本长期国债吸引外国投资者 摩根士丹利认为加拿大、欧洲及亚洲投资者关注其价值 但政府发债计划调整节奏缓慢 [8][9] - 美国关税或推高通胀 高盛预计5月核心CPI环比上升0.25% 商品价格上涨贡献0.05个百分点 年底核心CPI可能达3.5% [9] 中国资产与行业展望 - 中国权益资产或跑赢海外市场 野村东方国际证券看好政策支持及亚太流动性环境 建议关注红利股与科技成长领域 [2] - 消费市场呈现分级特征 中金指出Z世代驱动新消费浪潮 低能级城市房地产拖累减弱 品质与性价比需求并存 [10] - 科技行业存在轮动机会 华西证券提示中美贸易缓和推升风险偏好 但需警惕主线不明晰 建议低位布局科创50 [10] 特定公司与投资主题 - 泡泡玛特目标价上调至302港元 摩根士丹利认为其IP多样性未被充分计价 长期增长潜力显著 [7] - 稳定币概念股受关注 中国银河证券建议布局业绩增长且估值合理标的 监管法案落地促进行业合规化 [11] - AI与军工成中期焦点 华泰证券强调全球秩序重构下资产波动率抬升 建议关注AI革命、军工及自主可控产业链 [12] 全球财政与地缘风险 - 发达市场财政压力加剧 惠誉预测2025年政府债务/GDP中位数升至54.5% 国防开支与利息成本上升为主要驱动 [6] - 地缘风险持续高企 乌克兰冲突、中东局势及美国政策动荡构成不确定性因素 [6]