核心观点 - 在2026资产配置畅谈圆桌论坛上，与会嘉宾普遍看好中国权益资产（A股、港股）与黄金的投资前景，并阐述了具体驱动因素 [1][3] - 看好中国权益资产的核心逻辑包括：强有力的平准基金托底、居民金融资产从存款向其他产品转移、海外资金可能重新配置、上市公司盈利企稳回升以及制造业与贸易的强劲表现 [3][4][5] - 看好黄金的核心逻辑在于其作为应对不可预见货币风险的价值储藏工具，且央行购金行为提供了托底 [6] - 论坛还探讨了保险行业、制造业及AI应用等具体领域的投资机会 [7][8][9] 中国权益资产看好理由 - **强有力的市场托底力量**：以汇金公司为主的平准基金不仅能够托住市场底部，其存在本身也在降低A股波动率，从而提升市场吸引力 [3] - **居民资产配置转移**：国内居民面临寻找收益率高于2%、流动性好、波动小的金融产品的需求，在金融资产从存款向其他产品转化的过程中，资金将直接或间接流入股票市场 [3] - **海外资金可能回流**：随着全球秩序变化，海外投资者可能重新考虑资产配置，这部分资金若回流将形成巨大力量，是中国权益资产上行的关键期权 [4][5] - **上市公司盈利改善**：2025年上市公司盈利已明确企稳，2026年大概率回升，其中银行板块息差有望企稳甚至扩张，对A股整体盈利企稳起到关键作用 [5] - **制造业与贸易彰显实力**：中国制造业体系和韧性全球有目共睹，2025年创造了超过一万亿美元的贸易顺差，这在德国和日本巅峰时期也只有其约1/3的水平 [5] - **科技实力体现**：中国开源大模型是全球下载量最大的，体现了科技实力 [6] 黄金资产看好理由 - **价值储藏与风险对冲工具**：黄金是投资者应对完全不可预见货币风险的重要管理工具 [6] - **央行购金提供支撑**：央行将黄金作为价值储藏工具进行购买，为金价提供了很好的托底 [6] - **美国债务问题**：根据美国国会预算办公室报告，美国债务除以财政收入达到4倍，这构成了长期背景 [6] 保险行业投资机会 - **受益于居民资产转移**：在银行存款利率系统性下降、长期限存单供应受管理的背景下，保险公司成为能为普通老百姓提供收益率2%以上、长期限金融产品的主要机构，将深度参与并享受居民存款向金融产品转移的制度红利 [7] - **商业模式显著改善**：保险公司预定利率随市场利率调整，使得2025年后新签保单不会有利差损问题；同时监管对销售费用上报行合一的措施限制了过度竞争，保护了费差 [7][8] - **估值体系可能转换**：一旦回到负债高速增长阶段，保险公司的估值体系可能从当前的PB或内涵价值倍数，回归到按新业务价值倍数估值，带来巨大的上涨空间 [8] 制造业与科技投资机会 - **制造业体系优势**：中国的产业体系、供应链优势和制造业能力不仅能将传统产品做得更好，还能在商业航天等新兴领域抓住机会，例如SpaceX在中国国内也有许多供应商 [8] - **AI应用领域优势**：中国在AI应用领域具备人才和互联网优势，AI对千行百业的影响速度以日或周计算 [9] - **AI应用成功案例**：一家中国创立的AI Agent公司Manus，在2024年10月转型，2025年4月推出产品，半年后其年化收入已超过1亿美元，并于2025年12月30日被Meta以不低于20亿美元收购 [9]

大类资产配置观点 - 外部不确定性和美元走弱趋势或将延续，黄金配置价值显著 [1] - 无风险收益率下行推动全球资金重新配置，中国权益资产是组合中的“必选项” [1] - 四季度市场扰动因素增加，权益和黄金资产估值显著拔高，配置“迷雾重重” [2] - 短期波动不改变黄金和权益资产的中长期趋势，全球视角下配置价值明确 [3] 黄金资产配置逻辑 - 全球贸易不确定性每上升一个层级，黄金资金流入规模将增加12%至15% [3] - 美联储进入降息周期为金价上行提供流动性支撑 [3] - 全球央行去美元化趋势明显，中国央行连续11个月增持黄金，为金价构建“安全垫” [3] 权益资产配置逻辑 - 美元资产回报下降，全球资金正积极寻找更具性价比的新兴经济体投资区域 [3] - 中国优势产业的发展受到全球资金关注和认可，成长空间广阔的优质企业值得关注 [3] - 无风险利率逐步下行、美元走弱预期强化及中国优势产业显现全球竞争力，支撑A股中长期向上基础 [4] 具体投资方向：有色金属 - 铝业仍有显著的补涨空间，通胀周期下全球经济延续增长推动基础金属需求持续上升 [5] - 铜、锡等品种原料偏紧格局延续，铜矿供给增量增速大幅下调 [5] - 铝作为铜的天然替代品，在四季度或将迎来更大市场需求 [5] 具体投资方向：科技板块 - 科技板块中长期上行趋势未变，上涨本质是对“新质生产力”发展方向的提前定价，有明确产业趋势与政策导向 [6] - 全球贸易不确定性下，中国科技企业正“主动突围”，实现多个细分领域技术突破，形成行情重要支撑 [6] - 半导体领域机会丰富，国内晶圆厂过去依赖海外设备生产中低端芯片的情况已发生变化，科技安全自主可控领域机会显现 [6]

人民币汇率表现 - 在岸与离岸人民币兑美元汇率连续第三天上涨 双双逼近7.15重要关口 [1] - 市场实际交易价持续走高 反映内生升值动能 尽管央行将中间价调弱至7.1188元 [1] - 美元/港元汇率跌至5月12日以来最低 离岸人民币一个月隐含波动率降至2.88%低位 [3] 中概股与市场情绪 - 纳斯达克金龙中国指数实现五连涨 收于3月20日以来最高水平 [3] - 海外投资者情绪显著改善 市场对中国资产信心回升 [1][3] - 中美关系改善信号推动市场情绪 国内政策加大对人工智能领域金融与财政支持 [5] 资产定价逻辑转变 - 中国市场处于"流动性扩张+PPI下行"第四象限 使高股息与科技成长的哑铃型策略占优 [5] - 市场开始聚焦PPI触底回升前景 资产风格可能向第一象限（流动性扩张+PPI上行）切换 [5] - 反内卷政策若有效落实 将推动实体经济通胀回升并触发市场风格过渡 [5] 汇率与资金流向关联 - 人民币汇率是资产重估核心变量 在美元可能进入贬值周期背景下中国有推动升值意愿 [6] - 强劲出口表现支撑汇率 中国寻求十四五收官年跻身高收入国家需强势本币 [6] - 若美元指数偏弱且人民币升值 外资将增持中国权益资产 中美利差收窄创造有利条件 [6]

国外经济与货币政策 - 英国劳动力市场疲软可能导致英国央行收回限制性货币政策 失业率上升且就业人数减少10.9万人（2020年5月以来最严重下降） 德意志银行预计英国央行利率将从4.25%降至2026年Q1的3.25% [1] - 美联储降息预期强化 路透调查显示超六成经济学家预测2024年至少降息两次 59位经济学家认为9月可能启动降息 2025-2026年美国经济增速维持1.4%-1.5% [3] - 美元贬值为新兴市场央行降息创造空间 惠誉指出布伦特原油价格将从2024年79.5美元/桶跌至2025年65美元/桶 加重石油出口国压力 [5] 全球金融市场动态 - 美债净多头占比创5月5日以来新高 摩根大通调查显示空头占比下降2个百分点 客户持仓结构显著变化 [4] - 日本长期国债吸引外国投资者 摩根士丹利认为加拿大、欧洲及亚洲投资者关注其价值 但政府发债计划调整节奏缓慢 [8][9] - 美国关税或推高通胀 高盛预计5月核心CPI环比上升0.25% 商品价格上涨贡献0.05个百分点 年底核心CPI可能达3.5% [9] 中国资产与行业展望 - 中国权益资产或跑赢海外市场 野村东方国际证券看好政策支持及亚太流动性环境 建议关注红利股与科技成长领域 [2] - 消费市场呈现分级特征 中金指出Z世代驱动新消费浪潮 低能级城市房地产拖累减弱 品质与性价比需求并存 [10] - 科技行业存在轮动机会 华西证券提示中美贸易缓和推升风险偏好 但需警惕主线不明晰 建议低位布局科创50 [10] 特定公司与投资主题 - 泡泡玛特目标价上调至302港元 摩根士丹利认为其IP多样性未被充分计价 长期增长潜力显著 [7] - 稳定币概念股受关注 中国银河证券建议布局业绩增长且估值合理标的 监管法案落地促进行业合规化 [11] - AI与军工成中期焦点 华泰证券强调全球秩序重构下资产波动率抬升 建议关注AI革命、军工及自主可控产业链 [12] 全球财政与地缘风险 - 发达市场财政压力加剧 惠誉预测2025年政府债务/GDP中位数升至54.5% 国防开支与利息成本上升为主要驱动 [6] - 地缘风险持续高企 乌克兰冲突、中东局势及美国政策动荡构成不确定性因素 [6]