国债期货价格表现 - 8月国债期货价格震荡回落 T2512合约价格下跌0.58% [1] - 10年期国债收益率回升至1.84% 较7月底上升14BP 创3月以来新高 [1] 经济基本面因素 - 7月工业生产保持高速增长 规模以上工业增加值同比增长5.7% [3] - 制造业PMI指数49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 分别较上月上升0.1/0.2/0.3个百分点 [3] - 生产指数连续4个月处于临界点以上 新订单指数增长显示市场需求回暖 [3] - 工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月收窄2.8个百分点 [3] 货币与流动性状况 - 央行8月开展6000亿元MLF操作 净投放3000亿元 连续第六个月加量续作 [4] - 两次逆回购操作分别开展7000亿和5000亿元 净投放3000亿元 [4] - 8月中下旬以来逆回购净投放11464亿元 [4] - 隔夜利率降至1.3%附近 7天利率降至1.4%附近 市场资金面保持合理充裕 [4] - M2同比增速回升至8.8% M1同比增速回升至5.6% 创2023年3月以来新高 [3] 债券市场供需 - 债券市场存量规模超过191.71万亿元 [7] - 8月债券净融资额17571亿元 环比同比均小幅减少 [7] - 利率债净融资额17190亿元 其中国债/地方政府债/政策性银行债净融资分别为8489/4526/4173亿元 [7] - 1-8月国债和地方政府债券累计新增10.2万亿元 还有4.46万亿元待发行 [7] - 每月发行规模接近1.1万亿元 不排除增发1-2万亿元特别国债可能 [7] 跨市场影响与政策预期 - 权益市场走强 8月中旬上证指数创10年以来新高 [1] - 债券与权益商品市场呈现跷跷板效应 资金流向收益更高的非银领域 [1] - 央行二季度货币政策报告提出落实适度宽松政策 保持流动性充裕 [4] - 美联储9月降息25个基点概率回升 年底前降息将超过两次 [7] - 中美利差收窄 人民币汇率走强 国内货币政策空间打开 [7]

债市行情 - 国债期货主力全线收涨 30年期主力合约涨0.78% 10年期主力合约涨0.27% 5年期主力合约涨0.15% 2年期主力合约涨0.10% [2] - 银行间主要利率债收益率普遍回落2-3BPs 30年期国债收益率下行3.5BPs至2.0025% 10年期国开债收益率下行3.25BPs至1.8525% 10年期国债收益率下行2BPs至1.765% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.46%至490.98点 续创逾十年收盘新高 成交金额1007.73亿元 [2] 海外债市表现 - 美债收益率集体下跌 2年期跌7.44BPs至3.707% 10年期跌5.45BPs至4.261% 30年期跌2.75BPs至4.881% [3] - 日债收益率全线走高 10年期上行0.5BP至1.62% 3年期和5年期分别走高0.1BP和0.4BP [3] - 欧债收益率普遍下跌 10年期德债跌3.6BPs至2.719% 10年期法债跌4.1BPs至3.419% 10年期意债跌5.5BPs至3.523% [3] 一级市场发行 - 农发行3年期金融债中标收益率1.6754% 全场倍数3.11 5年期中标收益率1.7807% 全场倍数4.16 [4] - 国开行1年期金融债中标收益率1.3569% 全场倍数3.32 3年期中标收益率1.6985% 全场倍数2.7 [4] 资金面状况 - 央行开展2884亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净投放219亿元 [5] - 8月MLF超额续作6000亿元 净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 [5] - Shibor短端品种多数下行 隔夜品种下行6.2BPs至1.356% 7天期上行2.1BPs至1.484% [6] 机构观点分析 - 转债市场保持"股>转债>>纯债"判断 建议优先以偏低价品种切入 条款博弈>次新中大盘>其他 [7] - 股市上涨期间中债-总财富指数录得正收益概率超50% 股市回落时债市胜率提升至90% 信用债套息空间较高 [7] - 债市交易仍显拥挤 配置盘进场力度不明显 股市分流债市资金 需重点关注久期风险 [7]

货币政策与流动性支持 - 中国人民银行8月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2] 消费刺激政策 - 个人消费贷款贴息政策于9月1日实施，中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息，精准支持"用于消费的部分"[2] - 国务院部署消费品以旧换新政策，可能上调资金支持规模并扩大品类范围，以扩大内需和提振消费[3] - 陕西省推出31项举措促进民营经济高质量发展，从体制机制、发展环境和政策供给方面解决突出问题[3] 资本市场表现 - 上周A股三大股指创阶段新高，通信和电子等科技成长板块涨幅居前[4] - 截至8月24日，1688家A股上市公司披露2025年半年报，978家净利润同比增长，288家发布中期分红方案合计1646.98亿元[4] - 8月22日以来超百家A股公司发布中期分红预案，多家头部企业首次宣告中期分红[4] - 权益类ETF规模突破4.11万亿元创历史新高，年内新增近8000亿元增幅达24%，8月22日单日增长超1100亿元[5] - 过去一年量化对冲策略主题基金近七成单位净值增长率为负，平均收益为-1.04%[5] 行业与产业发展 - 中国算力总规模年增速达30%，2025年智能算力规模预计增长超40%[8] - 2025年7月全国电力市场交易电量6246亿千瓦时同比增长7.4%，绿电交易电量256亿千瓦时同比增长43.2%[8] - 1-7月机械工业五大类行业增加值均保持增长，电气机械和器材制造业增11.9%，汽车制造业增10.9%[9] - 2025年暑期档电影总票房突破110亿元[9] - 广东和浙江快递公司对电商客户涨价，广东地区每件调价0.3-0.7元并设1.4元/单底线价[9] 科技创新与前沿领域 - 中兴通讯生产经营活动正常无重大未披露事项[7] - 景旺电子拟50亿元扩产珠海金湾基地聚焦AI算力等领域[7] - 英伟达预热机器人"新大脑"并发布开源物理AI应用CosmosReason[12] - 特斯拉CEO马斯克宣布xAI开源Grok2.5模型并成立新公司Macrohard对抗微软[12] - 苹果开发代号V68的折叠屏iPhone，搭载四摄像头和TouchID，采用书本式结构设计[13] - 赣锋锂业硫化物固态电池材料通过客户认证并向多家下游客户供货[12] 国际合作与外交 - 韩日领导人17年来首次发表联合公报，同意推进氢能、人工智能等领域合作[14] - 印度总理莫迪访日，日印拟设定未来10年对印度民间投资10万亿日元目标[14] 宏观经济数据 - 美国7月PCE数据可能不影响9月降息但若通胀超预期将打压后续降息预期[15] - 英伟达财报若不及预期可能引发美股科技股抛售[15]

央行MLF操作 - 中国人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作 期限为1年期 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标[1][2] - 本月有3000亿元MLF到期 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作[2] - MLF是央行提供中期基础货币的货币政策工具 操作对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行 通过质押国债、央行票据等优质债券方式发放[2] - MLF利率通过调节金融机构中期融资成本 影响其资产负债表和市场预期 引导向实体经济提供低成本资金 促进降低社会融资成本[2]

货币政策操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利MLF操作 期限为1年期 [1] - 操作方式为固定数量 利率招标 多重价位中标 [1] - 考虑到3000亿元MLF到期 8月实现净投放3000亿元 [1] - 此为连续第六个月加量续作MLF 符合市场预期 [1] 货币政策工具功能 - MLF是央行提供中期基础货币的货币政策工具 [1] - 通过调节向金融机构中期融资成本影响其资产负债表和市场预期 [1] - 引导金融机构向实体经济部门提供低成本资金 [1] - 促进降低社会融资成本 [1]

中国人民银行MLF操作 - 中国人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 本月有1000亿元MLF到期 此次操作实现净投放5000亿元 [1] 市场动态 - 金价出现全线大涨行情 [2]