智飞生物（300122）(300122.SZ)将于7月14日召开2025年第一次临时股东大会，审议发行公司债券预案 的议案，公司拟发行不超过60亿元公司债，用于科技创新领域的投资、建设及运营、置换有息负债、补 充流动资金。 西南证券4月25日相关研报分析，2024年智飞生物自主产品收入11.8亿元(+14.9%)，代理产品收入246.7 亿元(-52.5%)，代理产品中核心品种HPV疫苗下滑明显，四价HPV疫苗批签发47万支(-95.5%)，九价 HPV疫苗批签发3114万支(-14.8%)，五价轮状疫苗批签发551万支(-23.2%)，进口23价肺炎疫苗批签发 113万支(-30.9%)。 在5月9日举行的智飞生物2024年度网上业绩说明会上，智飞生物高管坦言，从公司总体经营情况看，公 司当前确实遇到了经营困难。 据会后披露的投资者关系活动记录表，智飞生物方面称，自去年二季度开始，公司业绩下降明显，HPV 等核心产品销量大幅度下降，同时各项财务指标出现较大波动。一方面，经济周期性及结构性变化、行 业调整以及疫苗犹豫增加等因素对民众接种意愿影响较大。另一方面，尽管公司在2023年已经开始积极 寻找新的商业机会 ...

财务表现 - 2024年营收260 70亿元同比下滑50 74% 净利润20 18亿元同比下滑74 99% [2] - 连续三个季度亏损 2024年Q3亏损8369 64万元 Q4亏损1 32亿元 2025年Q1亏损3 05亿元且亏损额逐步扩大 [2] - 存货周转天数从2023年79 15天增至2024年296 69天 应收账款周转天数达299 18天 [7] 产品结构 - 代理产品贡献营收占比94 61% 其中默沙东HPV疫苗年度采购额263 77亿元占采购总额86 94% [3] - 自主产品营收11 82亿元占比仅4 53% 近五年累计研发投入51亿元但贡献有限 [8] - 核心代理产品批签发量大幅下滑 四价HPV疫苗同比降95 49% 九价HPV疫苗同比降14 80% [4] 市场环境变化 - HPV疫苗采购额显示市场预期收缩 2024-2026年基础采购额从326 26亿元逐年降至178 92亿元 [4] - 默沙东宣布2025年2月起暂停向中国发货HPV疫苗 因需求疲软及渠道库存高 [4] - 带状疱疹疫苗采购协议调整 年平均采购额从68 67亿元(原3年206亿元)降至36亿元(新6年216亿元) [5] 管理层与战略调整 - 2024年9月实控人之子蒋凌峰接任总裁 接班时正值公司营收首次下滑(同比降25 31%)及净利润创七年最大降幅(47 55%) [6][7] - 推进国际化布局 结核诊断试剂在印尼和澳门获批 但出口营收占比仅0 07% [8] - 采用"以销定产"模式 2024年疫苗生产量同比降52 28% 库存量同比降13 20% [7]