行业投资评级 - 领先大市（维持）[5] 核心观点 - 随着宇树科技完成上市辅导，国内机器人主机厂商资本化进程预计将加速 [3][78] - 人形机器人零部件与汽车行业技术同源，产业链投资机会广泛 [3][78] - 机器人形态呈现多样化发展趋势，双足与轮式方案在不同应用场景下形成互补 [33][44][56] 周度行情回顾 - 2025年11月17日至11月21日，人形机器人指数下跌5.86%，同期沪深300指数下跌3.77%，人形机器人指数跑输基准1.91个百分点 [1] - 2025年11月10日至11月14日，人形机器人指数下跌2.82%，同期沪深300指数下跌1.08%，人形机器人指数跑输基准1.74个百分点 [1] - 从细分板块看，本周（11月17日至21日）仅传感器板块上涨1.7%，其他板块均下跌，其中加工设备板块跌幅最大，为6.0% [62] - 年初至今（截至2025年11月21日），加工设备板块涨幅最高，达109.9%，丝杠和减速器板块分别上涨94.0%和89.4% [66] 行业热点与公司动态 - 宇树科技于2025年11月15日完成上市辅导，预计在2025年10月至12月期间正式提交IPO申报文件 [2][11] - 宇树科技2024年营收结构为：四足机器人占65%、人形机器人占30%、相关零部件占5%，公司已连续5年盈利，年度营收超10亿元 [31] - 宇树科技产品线覆盖多品类：7月发布双足人形机器人Unitree R1，起售价3.99万元，具备26个关节自由度 [12]；8月发布四足机器狗Unitree A2，整机重约37kg，空载续航20km [15]；10月发布全尺寸人形机器人H2，拥有31个自由度，较前代H1（19个自由度）提升超过60% [20][24]；11月推出轮式双臂机器人G1-D，采用轮式与升降柱结合方案，旗舰版续航约6小时 [2][29][30] - 特斯拉下一代灵巧手执行器数量将提升至50个（每只手25个），较2024年10月发布的第三代灵巧手（单手17个执行器）复杂度增加约50% [2][73] - 特斯拉计划在德州超级工厂新建年产1000万台Optimus人形机器人的专用设施，量产时间定于2027年启动 [73] - 优必选工业人形机器人Walker S2开启量产交付，具备热插拔自主换电系统 [74] - 多家公司完成融资：星动纪元完成近10亿元A+轮融资 [75]；Dexmal原力灵机完成数亿元A+轮融资 [75] 机器人形态与技术发展 - 机器人形态趋于多样化，主要分为双足、轮式及轮足混合式，各自在不同场景下具备优势 [33][44] - 双足机器人更适合复杂地形和非结构化环境，代表厂商包括特斯拉、Agility、Figure AI、宇树科技、优必选等 [44][45] - 轮式机器人具有稳定性高、能耗低、成本相对较低的优势，更易于在结构化场景中商业化落地，代表厂商包括Reflex、银河通用、帕西尼感知等 [29][44][45] - 灵巧手操作能力与“感知-规划-执行”一体化系统性能是当前产业升级的关键 [44] - 人形机器人的核心优势在于其对人类既有环境的高度适应性，能够直接利用为人类设计的工具和空间，降低部署成本 [35][39] 投资建议 - 建议关注同时拥有“大脑”（AI算法）及硬件迭代能力的主机厂，如小鹏汽车、小米集团、赛力斯等 [3][78] - 建议关注具备人形机器人零部件产业化能力的公司，包括拓普集团、三花智控、银轮股份、电连技术等 [3][78] - 动力及能源部分建议关注零部件供应商，如绿的谐波、中大力德、兆威机电、鸣志电器等 [3][78] - 固态电池方面建议关注宁德时代、国轩高科、三祥新材、厦钨新能等 [3][78]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1][121] 报告核心观点 - 新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速增长阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期 [5] - 新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础，筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司 [5] - 新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期 [121] 电子信息板块 - 重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等 [6] - 截至2025年6月，我国固定宽带接入用户总数已达到6.84亿户，累计建成5G基站455万个，5G移动电话用户达到11.18亿户 [7][25] - 中国已成为全球人工智能专利最大拥有国，占比达60%；6G专利申请量在全球约占40.3%，位居全球第一；中国连续12年成为全球最大网络零售市场 [7][25] - 南京工业大学团队成功构建全钙钛矿叠层LED器件，外量子效率突破45%，刷新世界纪录 [8][9][23] - 苹果公司已选定高迁移率氧化物（HMO）作为低温多晶硅氧化物（LTPO）的替代技术，正推进相关研发工作 [24] - 市场监管总局、工业和信息化部共同发布首批计量支撑产业新质生产力发展“十大重点项目”，聚焦新一代信息技术等领域 [26][27] - 中芯国际2025年第三季度实现营业收入人民币171.62亿元，环比增长6.9%；毛利率为25.5%，环比上升4.8个百分点 [41] 航空航天板块 - 重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维 [10] - 长征十二号运载火箭成功发射，采用新型高反射四防漆和零窗口发射技术，本次发射是长征系列运载火箭第607次发射 [11][48] - 力箭一号遥九运载火箭成功发射，此次任务是力箭一号第十次飞行，已累计将75颗卫星送入太空，入轨载荷总质量突破10吨 [47] - 美国Portal Space Systems公司宣布将研制“Starburst”高机动性卫星平台，首颗卫星计划于2026年第四季度执行首次飞行任务 [52] - 西班牙卫星运营商Sateliot公司启用新研发中心，计划于2026年部署5颗卫星，2027年发射首批16颗升级版卫星 [53] 新能源板块 - 重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等 [11] - 我国将推出动力电池“十五五”专项规划，推动新型电池产业发展 [12][57] - 中国动力电池关键核心技术取得重大突破，电池单体能量密度超过300瓦时/公斤，实现15分钟快速补电，平均续航里程超过500公里 [12][57] - 2025年全球锂供应量将突破170万吨LCE，同比增长26%；全球锂需求量约为163万吨LCE，同比增长25% [58] - 天赐材料发布关于提前赎回“天赐转债”的公告 [67] - 德方纳米公告终止与ICL合资项目 [69] 生物技术板块 - 重点关注合成生物学、科学服务等 [13] - 工业和信息化部办公厅印发通知，部署进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设 [14][72] - 制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）中，新兴和未来产业的重点方向包括：脑机接口、元宇宙、人工智能、北斗导航、量子科技等 [14][72] 节能环保板块 - 重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等 [15] - 工业和信息化部办公厅印发《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》，明确中试平台应围绕加快推进新型工业化、建设制造强国战略需求 [16][76] 行业表现与重点公司 - 基础化工行业近1月、3月、12月相对表现分别为7.9%、14.8%、27.3%，同期沪深300指数表现分别为2.0%、10.9%、14.6% [4] - 新材料指数近一年上涨51.22%，同期沪深300指数上涨17.62%；近三个月新材料指数表现优于沪深300 [89][90] - 部分新能源材料个股2025年涨幅显著，多氟多上涨224.09%，石大胜华上涨187.20%，中材科技上涨164.57% [90] - 报告列出了包括瑞华泰、光威复材、中复神鹰、万润股份、鼎龙股份、国瓷材料、万华化学等在内的多家重点公司的盈利预测及投资评级 [17][120]

特斯拉行业地位与竞争格局 - 公司在纯电动汽车(BEV)市场曾占据主导地位，但近年领导地位逐渐被比亚迪取代[1] - 2024年特斯拉全球市场份额从19%降至18%，同期比亚迪在华销量达1100万辆(占中国汽车总销量近50%)[2][3] - 目前公司75%营收仍依赖汽车业务，但已转向储能、自动驾驶出租车(Robotaxi)和机器人技术寻求突破[3][9] 财务表现与运营数据 - 2024年总产量下降4%至177万辆，汽车销售收入下降6%至771亿美元[2] - 2025Q2总收入同比下降12%，其中汽车收入降幅达16%，GAAP毛利率降至17.2%[5] - 非汽车业务中：能源存储收入27.89亿美元(同比-7%)，服务收入30.46亿美元(同比+17%)[5] - 研发投入53亿美元，低于比亚迪的78亿美元[10] 技术转型与新兴业务 - 铝离子电池技术进入高级研发阶段，可能于明年应用于电动车，具备能量密度高、充电快等优势[8] - Optimus人形机器人定位家务及安防场景，但商业化仍需数年且面临专业设备竞争[8] - Robotaxi于2025年6月在奥斯汀推出，但面临Waymo(谷歌950亿美元现金储备)和比亚迪"天神之眼"系统的竞争[9] 供应链与生产挑战 - 电动车电机关键材料钕90%依赖中国供应，存在供应链风险[7] - 历史交付记录不佳(Cybertruck延迟案例)，二手特斯拉贬值严重影响新车销售[6] - 马斯克承认接下来几个季度可能面临困难，完全自动驾驶规模化落地预计在2025年下半年[7] 估值与行业对比 - 2025年预期市盈率183倍，远高于传统车企(大众4.9倍/通用5.6倍)和科技公司(谷歌5.8倍)[10] - 市销率10.5倍达到比亚迪(0.99倍)的10倍以上，同期营收(980亿vs1060亿)和净利润(70亿vs60亿)相近[10] - 行业预期2025年全球可再生能源市场规模达1.6万亿美元，公司能源业务28亿美元占比微小[5]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025年6月29日至7月4日，人形机器人概念指数下跌0.94%，相较沪深300指数跑输2.48pct；年初至今，该指数上涨35.59%，相较沪深300指数跑赢31.36pct [2][12] - 7月5日，兆威机电发布新一代仿生灵巧手ZWHAND，实现从单点突破到系统升级跨越，具备仿生性能进阶、场景化产品矩阵、生态共建等核心优势，建议关注核心产业链相关公司 [5] 周度行情回顾（2025.6.29 - 2025.7.4） - 人形机器人概念指数下跌0.94%，相较沪深300指数跑输2.48pct；年初至今上涨35.59%，相较沪深300指数跑赢31.36pct [2][12] - A股人形机器人指数相关个股中，涛涛车业周涨幅最大（+29.82%），长虹能源周跌幅最大（-10.13%） [2][14] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 湖北省设立100亿元人形机器人产业投资母基金 [3][18] - 浙江省发布促进政府投资基金高质量发展实施意见 [3] - 上海市发布重点应用场景，推动重大应用场景向重点企业和项目倾斜 [3][20] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 特斯拉暂停人形机器人生产，调整Optimus软硬件技术细节 [3][20] - 越疆科技发布人形机器人“远程存在”技术，可1800公里外精准操控 [3][21] 行业重要新闻 - 投融资 - 赛那德完成B++轮融资，累计超亿元B轮系列融资 [3][21] - 浙江翼菲智能科技拟在港交所主板挂牌上市 [3][22] 重点公司公告 - 普利特将投资10亿元建设华南总部及研发制造基地项目，二期生产应用于人形机器人等的改性塑料产品 [4][22] - 鑫铂股份合资成立安徽睿铂智动机器人有限公司，拓展人形机器人关节模组业务 [4][23] - 朗迪集团拟收购宁波聚嘉新材料科技有限公司不超过20.1667%股权，总价不超过1.21亿元 [4][23] - 均普智能与智元启动人形机器人大规模量产 [4][24] - 软通动力参投上海智元新创技术有限公司，开展多项产品研发 [4][24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械汽车制造、机器人、出口链、叉车、工程机械、汽车零部件、专用机器人 - **公司**：浙江鼎力、雷迪克、精准科技、正强股份、涛涛车业、春风动力、银都股份、巨星科技、全丰控股、安徽合力、杭叉集团、龙星通用、鼎力机械、三一重工、柳工、三花拓普、五洲新春、隆盛科技、美湖股份、力新、汉威、福莱、景业智能、杰克股份、捷成驱动 纪要提到的核心观点和论据 关税调整对行业和公司的影响 - **整体影响**：美国对华关税调整名义降幅大，实际降幅 34%，24%有三个月豁免期，出口企业短期内可承受价格影响继续出货，机电产品出口或豁免，利好机械汽车制造行业[1][2] - **出口链企业**：鼎力机械和叉车行业弹性大，关注国内产能多、海外布局慢、对美敞口大的公司，如全丰控股、巨星科技等，这些公司近期反弹，且有阿尔法属性和明确业绩支撑[3][8][9] - **浙江鼎力**：产品溢价能力强，易消化新增关税，前期股价受海外建厂计划不明抑制，估值修复空间大，有望涨 30%，未来三个月恢复对美出货可增收 10 亿、增利 3 亿[1][4][5] - **叉车行业**：安徽合力和杭叉集团非美地区拓展顺利，美国市场占比低，若关税降低将促进拓展北美市场[12] - **工程机械主机厂**：三一重工和柳工对美敞口低，海外多地有工厂，受关税影响有限，受益于全球经济复苏[13][14] - **龙星通用**：对美敞口小，不受关税变化特别影响，欧洲市场表现出色，发展稳健风险低[10] - **鼎力机械**：在美国市场重要，受双反关税影响小，成本增加可控，利润空间足，股价估值有望提升[11] 机器人技术赛道情况 - **赛道前景**：2025 年人形机器人是主线，市场预期形成共识，板块扩容吸引资金流入，建议做多并关注新技术方向[1][6] - **突出公司**：推荐雷迪克、精准科技、正强股份等新龙头，精准科技与大厂合作有补涨空间，正强股份因特斯拉项目受瞩目[1][7] - **市场需求**：年初预期国产机器人出货 1 万台，实际接近 3 万台，市场需求不断提升[16] - **特斯拉 Optimus**：处于设计冻结阶段，从 0 到 1 过渡到 1 到 100 阶段，产品性能和性价比将提升，面向商业客户商业化落地[18] 未来投资机会 - **北美主机厂及供应链**：如特斯拉及其供应链企业三花拓普、五洲新春等可能受益于关税调整[19] - **国产机器人催化**：包括汽车零部件行业，华为链条企业及新产业集群企业有新进展[19] - **技术突破和工业 4.0**：关注轻量化、电子皮肤等技术突破及工业 4.0 相关领域公司[19] - **专用机器人领域**：纺织、煤炭、核电等行业外骨骼机器人企业可能先见利润变化，如景业智能、杰克股份[19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 降关税超预期提升机器人板块风险偏好，使人形机器人指数逼近前期高位，或推动市场情绪指数超 3 月高点，国内机器人板块如华为机器人发酵将推动板块发展[15] - 春风动力计划在北美发布新产品，并积极建设墨西哥工厂以应对关税影响[8] - 专用机器人领域出口链修复及机器人进展受益企业如捷成驱动值得关注，其主业升降桌出口，还布局线性关节等领域[20][21]