核心观点 - 截至2025年12月第2周，液氩价格延续上涨趋势，而稀有气体周均价环比持平 [1][2] - 同期中国工业气体周度开工负荷率环比上行 [1][3] - 杭氧集团成功中标聚变新能（安徽）有限公司的BEST低温分配阀箱项目，显示其在高端低温设备领域的市场拓展 [1][3] 价格数据 - **液氧**：周均价为372元/吨，环比下跌2.87%，同比下跌5.1% [2] - **液氮**：周均价为388元/吨，环比下跌0.78%，同比下跌3.6% [2] - **液氩**：周均价为949元/吨，环比上涨3.94%，同比大幅上涨52.84% [2] - **管束高纯氦气**：周均价为91元/立方米，环比持平，同比下跌6.67% [2] - **瓶装高纯氦气(40L)**：周均价为625元/瓶，环比持平，同比下跌5.15% [2] - **氙气**：周均价为22500元/立方米，环比持平，同比下跌23.73% [2] - **氪气**：周均价为215元/立方米，环比持平，同比下跌38.57% [2] - **氖气**：周均价为110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [2] 行业运营数据 - 截至2025年12月10日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为70.28%，环比上升1.28个百分点 [3] 公司动态 - 杭氧集团成功中标聚变新能（安徽）有限公司的BEST（紧凑型聚变能实验装置）低温系统项目，包含7套低温分配阀箱 [3] - 截至2025年12月11日，杭氧已成功中标BEST低温系统的低温分配阀箱和低温氮系统两个项目 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 数据端看，液氩价格延续上涨趋势，而稀有气体周均价环比持平 [3][5] - 负荷率端看，中国工业气体周度开工负荷率环比上行 [3][5] - 事件端看，杭氧股份成功中标BEST（紧凑型聚变能实验装置）低温分配阀箱项目，显示其在尖端科技领域的业务拓展 [3][5] - 基于以上，报告推荐杭氧股份、陕鼓动力，相关标的包括正帆科技、福斯达、中泰股份 [5] 行业数据与价格分析 - **液态气体价格（截至2025年12月11日）**： - 液氧：周均价为372元/吨，环比下跌2.87%，同比下跌5.1% [5] - 液氮：周均价为388元/吨，环比下跌0.78%，同比下跌3.6% [5] - 液氩：周均价为949元/吨，环比上涨3.94%，同比大幅上涨52.84% [5] - **稀有气体价格（截至2025年12月11日）**：周均价环比全部持平 - 管束高纯氦气：91元/立方米，同比跌6.67% [5] - 瓶装高纯氦气（40L）：625元/瓶，同比跌5.15% [5] - 氙气：22500元/立方米，同比跌23.73% [5] - 氪气：215元/立方米，同比跌38.57% [5] - 氖气：110元/立方米，同比跌12% [5] - **行业开工负荷率**：截至2025年12月10日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为70.28%，环比上升1.28个百分点 [5][7] 重点公司信息 - **杭氧股份 (002430.SZ)**： - 报告给予“增持”评级 [6] - 收盘价（12月12日）为30.58元 [6] - 盈利预测：2024年EPS为0.94元，2025年预测为1.07元，2026年预测为1.22元，2027年预测为1.38元 [6] - 动态市盈率（PE）：2025年预测为28.62倍 [6] - 业务动态：成功中标聚变新能（安徽）有限公司的BEST低温分配阀箱项目，包含7套设备，并已累计中标该装置的低温和低温氮系统两个项目 [5] - **陕鼓动力 (601369.SH)**： - 报告给予“增持”评级 [6] - 收盘价（12月12日）为10.35元 [6] - 盈利预测：2024年EPS为0.60元，2025年预测为0.67元，2026年预测为0.73元，2027年预测为0.78元 [6] - 动态市盈率（PE）：2025年预测为15.45倍 [6]

公司近期项目中标与技术实力 - 公司成功中标聚变新能（安徽）低温分配阀箱项目，项目包含7套低温分配阀箱，应用于BEST低温系统 [1] - 公司已成功中标BEST低温系统低温分配阀箱和低温氮系统两个项目，证明其在深低温技术领域全面的技术实力和工程化能力获得客户高度认可 [1] - 公司的深低温技术可为可控核聚变提供氦制冷系统、氦制冷系统，配套关键核心设备如膨胀机、压缩机、泵阀、储罐等 [1] 公司战略布局与未来方向 - 可控核聚变是公司现阶段重点布局方向之一，未来公司将加强产品研发，目标是提供低温系统总成及全套解决方案 [1] - 公司持续服务现有客户，高度重视可控核聚变产品的发展方向 [1] - 公司加速布局可控核聚变等领域，旨在打开第二成长曲线 [1] - 公司培育电子特气等新增长点、实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，以打开成长空间 [2] 公司业务属性与市场机遇 - 管道气业务具有“防御”属性，受宏观经济波动小，稳定增长 [2] - 在国产替代大趋势下，预计远期公司在第三方存量市场的份额将贡献长期业绩增量 [2] - 零售气业务具有“进攻”属性，当前气价处于历史底部，如经济复苏潜在弹性大 [2] - 未来如宏观经济复苏，带动工业气体气价上涨，零售气带来的潜在业绩弹性将会较大 [2] 行业周期与公司定位 - 气体行业处于周期底部，公司未来业绩有望拐点向上 [1] - 公司是“周期+成长”兼备的纯内需标的 [1] - 当前行业处于周期底部，巨头公司具备一定的项目收并购机会（如此前盈德气体），具备更大成长潜力 [2] 新兴领域市场前景与公司进展 - 可控核聚变设备/量子计算/商业航天方面，预计未来市场空间大，将打开第二增长极 [2] - 在核聚变领域，低温系统是保障超导磁场运行的核心，价值量高、技术壁垒强、国产替代动力强 [2] - 公司2025年已连续中标安徽聚变新能低温系统相关部件，彰显公司技术实力 [2] - 在量子计算领域，公司与浙江大学合作聚焦“深低温+先进计算” [2] - 在商业航天领域，公司此前为朱雀二号提供动力保障 [2] - 公司基于在气体设备的积累，切入可控核聚变低温系统领域（国产替代空间较大），与安徽聚变新能等头部紧密合作，已连续中标订单 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为杭氧股份是“周期+成长”兼备的中国工业气体龙头，当前行业处于周期底部，未来业绩有望拐点向上 [1][2] - 公司基于在气体设备的积累，切入可控核聚变低温系统领域，已连续中标聚变新能（安徽）相关项目，成长空间加速打开 [1][2] - 公司通过布局可控核聚变、量子计算、商业航天等领域，正在打开第二成长曲线 [1][2] 业务分析与成长驱动 - **管道气业务**：作为公司的“防御”属性业务，受宏观经济波动小，稳定增长。在国产替代趋势下，预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍（达到30-40%市占率），贡献长期业绩增量。当前行业处于周期底部，龙头公司具备项目收并购机会 [2] - **零售气业务**：作为公司的“进攻”属性业务，当前气价处于历史底部，若宏观经济复苏带动工业气体气价上涨，零售气带来的潜在业绩弹性较大。公司同时培育电子特气等新增长点，实现氖氦氪氙制取储运应用一体化 [2] - **新兴领域布局**： - **可控核聚变**：低温系统是保障超导磁场运行的核心，价值量高、技术壁垒强、国产替代动力强。公司2025年已连续中标安徽聚变新能低温系统相关部件（如包含7套低温分配阀箱的项目），彰显技术实力 [1][2][15] - **量子计算**：与浙江大学合作聚焦“深低温+先进计算” [2] - **商业航天**：此前为朱雀二号提供动力保障 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17% [3] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为150.53亿元、171.37亿元、195.61亿元，同比增速分别为10%、14%、14% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为1.09元、1.33元、1.55元 [4] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2025-2027年PE分别为26倍、22倍、19倍 [3][4] - **可比估值**：报告附录显示，杭氧股份估值处于较低水平。截至2025年12月11日，其2025年预测PE为26倍，低于国内气体公司平均值（56倍），也低于海外气体公司平均值（24倍） [8][9] 近期催化剂与订单进展 - 公司于2025年12月11日成功中标聚变新能（安徽）低温分配阀箱项目，项目包含7套低温分配阀箱，应用于BEST低温系统 [1][15] - 回顾2025年，公司已成功中标BEST低温系统的低温分配阀箱和低温氮系统2个项目 [1] - 2025年公司还中标了低温液氦综合性能测试系统采购项目，并正式成为安徽省聚变产业联合会的一员 [15]

公司业务进展 - 杭氧股份近日成功中标聚变新能（安徽）有限公司的低温分配阀箱项目 [1] - 此次中标标志着公司在可控核聚变领域扩展了新的应用范围 [1] - 公司目前已成功中标BEST低温系统低温分配阀箱和低温氮系统两个项目 [1] 产品与技术应用 - 中标产品为低温分配阀箱，用于聚变装置 [1] - 该设备功能是将冷量分别输送到需要同时冷却的各个独立部件，精确控制每一路的冷却剂流量和压力 [1] - 其作用是确保聚变装置中的每个设备都能在其设计的最佳温度和压力下稳定工作 [1]

公司业务进展 - 杭氧股份成功中标聚变新能（安徽）有限公司的低温分配阀箱项目 [1] - 此次中标标志着杭氧在可控核聚变领域扩展了新的应用范围 [1] - 公司目前已成功中标BEST低温系统低温分配阀箱和低温氮系统两个项目 [1] 产品与技术应用 - 低温分配阀箱用于将冷量分别输送到聚变装置内相互独立但又需要同时冷却的不同设备 [1] - 该产品能精确控制每一路的冷却剂流量和压力 [1] - 其功能是确保每个设备都能在其设计的最佳温度和压力下稳定工作 [1]