接入气象、通信及地理信息等数据，部署低空空域态势监视与告警系统，集成低空空域管理、飞行 服务、数据处理等多个功能，确保低空飞行"看得见、叫得着、能监管、能应急"……6月份以来，广 东、湖北、天津等多省市上线低空飞行服务平台，为低空经济发展按下了"加速键"。 此外，广西、济南、北京、无锡等多省市也都已上线或正在加快建设低空飞行服务平台。 业界认为，未来，随着全国低空交通一张网的落地，将带动万亿级的低空经济"起飞"。 各地打造低空经济"智慧大脑" 6月30日，广东省低空飞行综合管理服务平台上线公测。该平台由广东省低空经济产业发展有限公 司建设，现已按总体规划完成框架搭建，实现"低空数字底座"的数据整合与管理、设备连接与协同、智 能分析与决策支持、应用场景快速构建四大核心功能。 同一天，湖北省低空飞行服务平台启动测试运行，平台由湖北省低空综合服务有限责任公司建设， 坚持全省"一张网"统筹布局，集成低空空域管理、飞行服务与数据处理三大功能。 中国信息通信研究院5G应用创新中心副主任杜加懂在接受《经济参考报》记者采访时说："低空产 业体系架构主要包含航空装备域、新型基础设施域、平台域和应用域。其中，平台域是发展低空产业 ...

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.18%，成分股上海瀚讯(300762)上涨3.02%，中国海防(600764)上涨2.29%，华秦科技(688281)上涨2.25%，迈信林(688685)上涨2.18%，天和防务(300397)上涨2.14% [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.18%，最新价报1.1元 [1] 低空经济发展 - 广东、湖北、天津等多省市上线低空飞行服务平台，推动低空经济发展 [1] - 全国低空交通一张网的落地预计将带动万亿级低空经济规模 [1] 军工行业展望 - 2025年"建军百年奋斗目标"任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点 [1] - 新技术（提升装备性能或降低成本）、新产品（新域新质作战力量）、新市场（军贸和军用技术转化）蕴含更大弹性 [1] - 建议关注航空航天主线和"查漏补缺"新重点 [1] 航空航天ETF概况 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，为全市场最纯军工类ETF [2] - 申万二级行业中"航空+航天装备"权重高达66.5%，是该指数规模最大的ETF产品 [2] 指数成分股结构 - 国证航天航空行业指数(CN5082)前十大权重股包括光启技术(002625)、中航沈飞(600760)、航发动力(600893)等，合计占比49.42% [2]

低空经济产业创新 - 深圳市龙岗区首条政企文件无人机航线启用，采用"5G-A+数字化低空平台+无人机"技术组合，提升办公效率并探索多技术融合创新[1] - 航线起降点位于龙岗电信两处机楼，首飞成功验证了5G-A网络高带宽、低时延特性与低空智联网的协同能力，实现厘米级飞行误差控制[5] - 项目突破传统人工传递局限，在深圳全市逾百个电信网点试行低空文件传送，形成全流程系统化解决方案[5] 技术应用与平台建设 - 采用中国电信自主研发的低空飞行服务平台，支持飞行任务全流程管理及第三方平台对接，提供智慧化服务[5] - 技术整合北斗导航、量子安全、天通卫星等，构建"陆海空天"立体物流网络，覆盖政务、医疗、法律等多场景需求[1][5] - 龙岗低空融合通信飞行验证测试中心揭牌，聚焦技术研发、应用验证及标准制定，支撑产业生态发展[1][6] 战略发展与行业影响 - 中国电信计划通过云网融合优势加速低空智联网络建设，满足高密度、高频次飞行需求，强化安全保障能力[6] - 航线示范效应推动区域智慧物流体系升级，为城市治理、急救配送等领域提供数智化路径[5][7] - 低空经济被视为城市运行方式革新的关键，其发展需解决空域开放、技术普惠等核心问题[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，2025年目标价84.41元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年收入16.1亿元，同比-3.9%；归母净利润1.29亿元，同比-2.3%，基本符合快报；1Q25收入1.1亿元，同比-55.5%，归母净利润-0.15亿元，同比+5.1%，收入下滑系城市治理板块需求未恢复及项目确收有季节性波动 [1] - 看好公司低空信息化业务区域拓展延续，“8+N”、机场信息化等增量有望逐步兑现；2025年公司或将巩固主业并推进全维度智联 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 各板块业务情况 - 2024年民航空管收入6.26亿元，同比+14%，业务占比提升6pct，包括民航“8+N”中标哈尔滨、呼和浩特首批次主用项目，机场信息化泊位引导产品落地省级机场，低空落地首个省级低空平台（江苏）并与20余省市谋划合作；城市交管收入6.71亿元，同比+33%，系多个省级交运项目持续突破；城市治理收入2.69亿元，同比-47%，系政府客户需求下行 [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率为29.5%，同比+1.3pct，系收入结构向毛利率较高的民航空管业务倾斜，2025年该趋势有望延续；细分来看，2024年民航空管/城市交管/城市治理业务分别实现毛利率37.2%/20.9%/28.8%，同比分别-1.4/-0.1/+9.9pct [3] - 2024年公司销售费率/管理费率/研发费率分别为4.77%/6.89%/9.04%，分别同比-1.39/-0.01/+1.37pct，持续加码研发 [3] 2025年展望 - 公司持续挖掘民航大型区管“8+N”建设机遇，测算2024 - 2027年“8+N”新建区管累计空间可达15亿元；机场信息化业务有望在已有标杆基础上突破客户，预计2025 - 2027年中小机场信息化年化空间约9亿元 [4] - 公司推进低空智联+地面交通智联体系建设，“天牧”、“智核”等重点产品需求有望不断涌现 [4] 盈利预测与估值 - 采用SOTP估值法，预计2025年民航空管收入8.94亿元，考虑到公司低空平台业务卡位优势明显，2024 - 2026年板块收入CAGR领先可比公司，给予2025年9x PS（可比平均6.11x） [5] - 预计2025年其余业务净利润0.85亿元，由于政府端回款存在压力，给予2025年68x PE（可比平均69x） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|1,676|1,610|1,876|2,284|2,641| |+/-%|6.35|(3.94)|16.51|21.75|15.66| |归属母公司净利润 (人民币百万)|132.09|129.04|167.06|230.19|280.65| |+/-%|47.60|(2.31)|29.46|37.79|21.92| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.81|0.79|1.02|1.41|1.72| |ROE (%)|10.05|6.81|8.31|10.42|11.39| |PE (倍)|97.33|99.63|76.96|55.85|45.81| |PB (倍)|6.89|6.67|6.14|5.53|4.94| |EV EBITDA (倍)|76.36|79.61|65.17|45.36|36.79|[7] 估值分析 - 民航空管业务采用PS估值法，2024年民航空管业务收入为6.26亿元，预计2025 - 2026年分别为8.94/12.47亿元（前值：9.57/15.08，调整幅度-7%/-17%），2024 - 2026年民航空管业务收入CAGR为31.34%，可比公司2025年PS一致预期平均值为6.11x（前值：7.59x），可比公司2024 - 2026年收入CAGR平均值为22.76%，给予公司民航空管业务2025年PS 9x（前值：15.2x），对应市值80.47亿元（前值：145.49亿元） [22] - 其余板块采用PE估值法，预计2025年城市交管、城市治理和企业信息化业务合计收入为9.82亿元（前值：11.74亿元，调整幅度-16%），参考可比公司2025年归母净利率一致预期均值8.62%，对公司其余三项业务的净利率预期为8.62%，计算得到公司2025年其余三项业务归母净利润为0.85亿元（前值：0.86亿元），可比公司2025年PE一致预期平均值为69x（前值：73x），给予公司该板块2025年PE为68x（前值：68x），对应市值57.51亿元（前值：58.77亿元） [23] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率预测 [30]